CC BY
97Характеристики стартапов, сравнительный обзор российских и зарубежных акселераторов и способы финансирования инновационных компаний
Яковлев Егор Олегович
аспирант, Департамент корпоративных финансов и корпоративного управления, «Финансы, денежное обращение и кредит», Финансовый Университет при Правительстве Российской Федерации, Iakovlev.Master@yandex.ru
Данная статья демонстрирует, что инвестиции в инновации могут помочь национальным экономикам обеспечить рост национальных финансовых рынков капитала на примере компаний "FAANG" и их роли по капитализации на американской бирже NASDAQ Composite. Были систематизированы стадии развития инновационных компаний: этап запуска, ранняя стадия, средняя и поздняя стадии. В результате сравнительного анализа были получены отличительные особенности российских и американских бизнес-акселераторов с точки зрения среднего чека, уникальных отличительных преимуществ и подхода к организации. Описаны способы финансирования инноваций в высокотехнологичные компании, и сформирована матрица прио-ритизации, иллюстрирующая зависимость способов финансирования от стадии жизненного цикла в разрезе оценки стоимости компании, потенциала по привлечению инвестиций и рекомендуемых способов привлечения финансовых средств. Ключевые слова: стартапы, инновации, бизнес-акселераторы, ранняя стадия, финансирование инноваций
В условиях экономики знаний одним из драйверов экономического роста являются инновации. Например, инновационные компании, доминирующие в технологически ориентированном индексе Nasdaq Composite (феномен "FAANG"), демонстрируют рост от 113% до 405% за последние 5 лет, несмотря на системные стрессы. Высокая динамика этих компаний во многом обусловливает опережающий рост фондового рынка США в сравнении с другими мировыми рынками и индексами.
Компании FAANG - достаточно зрелые компании. Они доминируют в технологически ориентированном индексе Nasdaq Composite. На них приходится примерно 15% индекса S&P 500 [5]. Это означает, что котировки FAANG-компаний во многом определяют тенденции в экономике США в целом. Рост курса акций данных компаний продемонстрирован на рисунке 1, а сравнение бизнес-моделей в таблице 1.
Рисунок 1. Динамика компаний РААЫО за период 2016-2021 гг. (по оси Х - год, по оси У - цена акций в тысячах долларов США) на основании [2,7]
Таблица 1
Сравнение бизнес-моделей компаний технологического сек-
Компания Описание бизнес-модели
Facebook Продажа рекламы (98% выручки)
Apple Продажа технологических продуктов: • Айфоны (63%) • Макбуки (10%) • Услуги (14%) • Айпады (7%)
Amazon Платформа для электронной коммерции: • Онлайн-магазины (53%) • Услуги для третьих лиц (19%) • Сервера (11 %) • Физические магазины (7%) • Подписки (6%)
Netflix Производство видеоконтента для стриминга в ин-теренете: • Американские подписки (50%) • Международные подписки (50%)
Google Продажа рекламы (85%) Другие продукты (15%)
Источник: составлена автором на основе публичной информации [3,4]
Инновации - результат исследований и разработок, на которые в развитых экономиках расходуется до 4% ВВП. Наибольшая концентрация расходов на НИОКР приходится на США, Южную Корею, Японию, Германию. Доля инновационных компаний в этих странах достигает 70% от общего количества (например, в Германии).
В России на НИОКР расходуется лишь 1% ВВП, что в 4 раза меньше, чем в развитых странах, а доля инновационных компаний не превышает 10%. В России нет явных аналогов FAANG, однако эксперты отмечают высокую динамику и большой инновационный потенциал у таких высокотехнологичных компаний как Wildberries, Avito, Mail.ru Group, Yandex, TCS Group Holding, Ozon и др., которые могут стать драйверами странового роста [6].
Инновационным компаниям для развития продуктов и услуг необходимо внешнее финансирование. По результатам исследования «Венчурный Барометр 2020» [1], в бизнес-среде есть недостаток понимания - как построить инновационную компанию и что будет критичным для принятия решения о финансировании потенциальными инвесторами. Причем, это касается не только небольших компаний с оборотом до 10 млн рублей, но и зрелых компаний с оборотами выше 100 млн рублей.
Таблица 2
Характеристики стартапов на разных стадиях жизненного цикла
Этап Характеристика этапа и приоритетные инструменты привлечения инвестиций
Этап запуска (seed stage) Стадия идеи, в рамках которой предприниматель или изобретатель получает финансирование, чтобы доказать концепцию бизнес-модели. Основные вехи развития компании: запуск продукта с конкурентным преимуществом относительно других игроков, построение команды, поиск ниши на рынке. В Германии возраст таких компаний составляет менее 1 года, а в России от 1 года и более. Как правило, компании на данном этапе привлекают собственные средства или денежные ресурсы бизнес-ангелов.
Ранняя стадия Стадия для завершения разработки продукта и его производства с последующей коммерциализацией. Основные вехи развития компании: первые клиенты с положительной обратной связью, разработанный бизнес-план, план по международной экспансии и развитию новых продуктов. Как правило, компании на данном этапе привлекают институционального венчурного инвестора. На данном этапе венчурные фонды используют «активное управление» для наращивания бизнеса компании.
Средняя стадия (середина) Стадия расширения: высокий уровень оборотного капитала, запасов и дебиторской задолженности, первые попытки выйти на прибыльность, трехзначные и четырехзначные темпы роста выручки. Инвестиции привлекаются на финансирование операционной деятельности. Венчурные фонды меняют тактику «активного управления» на стратегическое планирование.
Поздняя стадия Основные вехи развития компании на этой стадии: двузначные стабильные темпы роста, выход на прибыльность, положительные денежные потоки. Как правило, компании на данном этапе используют разнообразные инструменты финансирования, в том числе выход на первичное публичное размещение акций.
Источник: составлено автором
Низкая доля инновационных компаний на российском рынке, обусловливает необходимость привлечения внешнего финансирования для развития инновационных продуктов или услуг, отсутствие простых механизмов и недостаток понимания инструментов привлечения капитала в российские инновационные проекты, и, наконец, важность поиска рычагов роста высокотехнологичных компаний в эпоху взрывных инноваций с учетом стадии их жизненного цикла обусловливают актуальность темы исследования.
Таблица 3
Выжимка сравнительной таблицы российских и американских акселераторов
ФРИИ
Philtech
Название
«Прототип» или готовый продукт
Ранняя стадия согласно классификации автора
Y
Combinat or
Techstars
Рассматриваемые стадии развития компании
2,1 млн рублей за 7% в компании
Этап запуска и ранняя стадия согласно классификации автора
Этап запуска
Условия акселерации
Бесплатно
Большой опыт работы с более чем 1200 компаниями, сеть опытных трекеров, хороший опыт на стадии, когда нет продаж, возможность привлечь pre-seed инвестиции от ФРИИ
150 тысяч долларов за 7% в компании
150 тысяч долларов за 6% в компании, стоимость участия
37,5 тысяч долларов_
Уникальное преимущество
Акселератор запускается самими брокерскими и инвестиционными компаниями, а не венчурным фондом или государственной структурой поддержки. Основным КР1 для акселератора является запуск пилотных проектов между партнерами программы — инвестиционными компаниями и старта-пами-резидентами. Интенсивная учебная программа, на 2/3 посвященная отраслевой специфике_
Стартап получает первых 40-50 корпораций клиентов из партнерской сети.
Длительная история успеха (10+ лет): выпускники - компании с оценкой в сотни миллиардов рублей.
Известность в среде бизнес-ангелов.
Помощь в привлечении инвестиций от любых партнеров. Доступ в партнерскую сеть 2000+ крупнейших компаний США.
Источник: составлено автором на основании [7]
Неоценимый вклад в рост компании на этапах запуска и ранней стадии вносят акселерационные программы или акселераторы. — социальный институт поддержки стартапов. Понятие описывает как учреждения, так и организованные ими программы интенсивного развития компаний через менторство, обучение, финансовую и экспертную поддержку в обмен на долю в капитале компании. На выборке из 50 компаний 1Т-сектора США, участвующих в акселерации и не участвующих в акселерации, было выявлено, что оценка компаний после акселерации в 1,5 раза превышает данный показатель у подобных компаний без акселерации.
Чтобы понимать, что является критичным для создания успешного акселератора, был проведен сравнительный анализ данных компаний в РФ и США. Прямой
X X
о го А с.
X
го m
о
ю
2 О
м
сч
0 сч
сч
01
о ш m
X
3
<
m О X X
доступ к компаниям-партнерам, менторство и средние чеки инвестиций, превышающие российские в 4 раза - в качестве основных отличий акселераторов США от российских. Сравнительный анализ представлен в табл.3.
Стоит также отметить, что у инновационных компаний есть не только возможность поучаствовать в акселераторе для роста бизнеса. Автор в таблице 4 описал способы финансирования инноваций в высокотехнологичных компаниях, и сформировал матрицу приоритиза-ции, иллюстрирующая зависимость способов финансирования от стадии жизненного цикла.
Таблица 4
Зависимость методов финансирования и жизненного цикла компании
Этап жизненного цикла Рекомендуемый способ привлечения инвестиций: нумерация означает приоритет (от большего к меньшему) Оценка компании, тысяч долларов Потенциал привлечения инвестиций, тыс. долл
Этап до запуска (pre-seed) 1. Государственные гранты 2. Финансирование на льготных условиях от семьи/друзей: займы 3. Банковские займы 10-100 50
Этап запуска (seed stage) 1. Бизнес-ангелы и группы бизнес-ангелов 2. Гранты на со-инвестиции вместе с бизнес-ангелами 3. Банковские займы (актуально для РФ в виду небольшого количества источников финансирования) 4. Акселераторы 1 000-6 000 До 3 000
Финансирование на ранней стадии 1. Венчурные фонды, работающие на ранних стадиях 2. Группы бизнес-ангелов 7 000-30 000 До 15 000
Расширение (сере-дина)стадии фи-нансиро-вания 1. Венчурные фонды, работающие на средних и поздних стадиях 2. Корпоративные венчурные фонды 3. Группы бизнес-ангелов 4. Фонды прямых инвестиций 30 00080 000 До 30 000
Поздняя стадия 1. Венчурные фонды, работающие на поздних стадиях 2. Фонды прямых инвестиций 3. Хедж-фонды 4. Банки 5. IPO >100 000 От 50 000
Источник: составлено автором на основе проработанного материала
По результатам примера компаний FAANG есть надежда, что в России будут появляться все больше подобных компаний и будут выбирать соответствующие бизнес-акселераторы, а также другие источники финансирования для роста своей капитализации.
Литература
1. Аналитическое агентство. - Официальный сайт. - Режим доступа: https://vc-barometer.ru/venture, дата доступа (23.12.2020)
2. Информационное аналитическое агентство. -Официальный сайт. - Режим доступа: https://www.marketwatch.com/story/these-us-stocks-fell-the-lтюst-after-the-coronaviпJs-was-upgraded-to-a-pandemic-2020-03-11, дата доступа (21.12.2020)
3. Бизнес-портал. - Официальный сайт. - Режим доступа: https://www.businessinsider.com/what-is-faang, дата доступа (23.12.2020)
4. Бизнес-портал. - Официальный сайт. - Режим доступа: https://i0.wp.com/fourweekmba.com/wp-content/uploads/2018/11/fang-
companies.png?w=2308&ssl=1, дата доступа (23.12.2020)
5. Информационный ресурс. - Официальный сайт.
- Режим доступа: https://www.ft.com/content/d2e09235-b28e-438d-9b55-0e6bab7ac8ec, дата доступа (25.12.2020)
6. Бизнес-портал. - Официальный сайт. - Режим доступа: https://www.forbes.ru/biznes/393341-yatamv-vmesto-faang-kto-stoit-za-bumom-vysokih-tehnologiy-v-rossii, дата доступа (23.12.2020)
7. Аналитическое агентство. - Официальный сайт.
- Режим доступа: Bloomberg.com , дата доступа (23.12.2020)
Start-up features, comparative analysis of Russian and foreign business-accelerators and methods for financing innovation companies
JEL classification: D20, E22, E44, L10, L13, L16, L19, M20, O11,
O12, Q10, Q16, R10, R38, R40, Z21, Z32_
Yakovlev E.O.
Financial University under the Government of Russian Federation This article demonstrates that investment in innovation can help national economies to ensure the growth of national financial capital markets through the example of FAANG companies and their role in the overall capitalization of the US index NASDAQ Composite. The stages of development of innovative companies were systematized: start-up stage, early stage, middle and late stages. As a result of the comparative analysis, the distinctive features of Russian and American business accelerators were obtained in terms of the average check, unique distinctive advantages and approach to the organization. The methods of financing innovations in high-tech companies are described, and a prioritization matrix is formed, illustrating the dependence of financing methods on the stage of the life cycle in the context of assessing the company's value, potential for attracting investments and recommended methods of raising funds. Keywords: startups, innovations, business accelerators, early stage, innovation financing
References
1. Analytical agency. - Official site. - Access mode: https://vc-ba-rometer.ru/venture, access date (23.12.2020)
2. Information analytical agency. - Official site. - Access mode: https://www.marketwatch.com/story/these-us-stocks-fell-the-most-after-the-coronavirus-was-upgraded-to-a-pandemic-2020-03-11, date of access (21.12.2020)
3. Business portal. - Official site. - Access mode: https://www.busi-nessinsider.com/what-is-faang, access date (23.12.2020)
4. Business portal. - Official site. - Access mode: https://i0.wp.com/fourweekmba.com/wp-content/up-loads/2018/11/fang-companies.png?w=2308&ssl=1, accessed (23.12.2020)
5. Information resource. - Official site. - Access mode: https://www.ft.com/content/d2e09235-b28e-438d-9b55-0e6bab7ac8ec, access date (25.12.2020)
6. Business portal. - Official site. - Access mode: https://www.forbes.ru/biznes/393341-yatamv-vmesto-faang-kto-stoit-za-bumom-vysokih-tehnologiy-v-rossii, access date (23.12.2020)
7. Analytical agency. - Official site. - Access mode: Bloom-berg.com, access date (23.12.2020)
