CC BY
228
_08.00.05 ЭКОНОМИКА И УПРАВЛЕНИЕ НАРОДНЫМ ХОЗЯЙСТВОМ
08.00.05 УДК 33.053.2
ГРОЗЯЩИЙ КРИЗИС И «КОМПАНИИ-ЗОМБИ»
©2019
Коровин Степан Юрьевич, аспирант
Российская академия народного хозяйства и государственной службы при Президенте Российской Федерации (РАНХИГС), Москва (Россия)
Аннотация
Введение: одним из актуальных вопросов экономики в настоящее время является анализ причин и прогнозирование последствий наступающего мирового финансового кризиса. Согласно циклам Жюглера такие кризисы происходят раз в 7-11 лет. Данная теория подтверждается историческими процессами: кризис 1998 года, потом 2008 и есть вероятность наступление кризиса в 2018-2019 годах. Также согласно циклам Кондратьева, экономика находится на понижательной волне в период с 2018-2020 год, что может указывать на вероятность кризиса в данный период. Финансовые аналитики пытаются предсказать причину следующего кризиса и время его наступления.
Материалы и методы: в данной статье обосновывается, что одной из причин наступающего мирового финансового кризиса может явиться резкий ростколичества «компаний-зомби». Закредитованность и невозможность существования компаний без «дешевых денег» наталкивает на то, что данные компании неэффективны и повышение процентной ставки для займов приведет их к банкротству. В настоящее время формируется «кредитный пузырь» по финансовым займам за счет низкой процентной ставки.
Результаты: в статье проведен анализ различных сфер экономики, в которых «компании-зомби» уже преобладают и представлена их капитализация на мировом финансовом рынке. Обосновываются критерии разделения компаний, причины возникновения таких фирм и последствия их банкротства.
Обсуждение: предметом исследования являются «компании-зомби» и их влияние на мировую экономику. Использованы статистические методы для анализа данных. Представлена формула расчета для определения «компаний-зомби».
Заключение: спрогнозировано влияние повышение ставки ФРС на капитализацию финансового рынка и дальнейшее существование «компаний-зомби».
Ключевые слова: Банк международных расчетов, капитализация рынка, компания-зомби, процентная ставка, финансовый рынок, финансовый кризис.
Для цитирования: Коровин С. Ю. Грозящий кризис и «компании-зомби» // Вестник НГИЭИ. 2019. № 6 (97). С. 5-12.
THREATING CRISIS AND «ZOMBIE COMPANIES»
© 2019
Stepan Yurievich Korovin, post-graduate student
The Russian Presidential Academy of National Economy and Public Administration, Moscow (Russia)
Abstract
Introduction: one of the topical issues of the economy is the analysis of the causes and forecasting the consequences of the coming global financial crisis. In recent memory, there were two global financial crises in 1998 and 2008. Crises happened every 10 years and there is a probability of occurrence a new crisis in 2018-2019. Financial analysts are trying to predict the cause of the next crisis and the time of its occurrence
Materials and methods: in this article disclose that one of the reasons for new global financial crisis may be a sudden growth the number of «zombie companies». Debt and the inability to exist companies without «cheap money» suggest that these companies are ineffective and raising interest rates for loans will lead them to bankruptcy. Currently, the «credit bubble» is formed by low interest rate on financial loans.
Results: the article analyzes the various sectors of the economy in which «zombie companies» already prevail. It i s introduced their capitalization in the global financial market.
Discussion: most of these «zombie companies» survive at the expense of «cheap money», their income covers only payments for these obligations, and they are forced to take new and so on constantly.
Conclusion: the criteria on which the companies are divided the reasons for the emergence of such companies and the consequences of their bankruptcy.
Keywords: financial market, zombie company, Bank for International Settlements (BIS), interest rate, market capitalization, financial crisis.
For citation: Korovin S. Y. Threating crisis and «zombie companies» // Bulletin NGIEI. 2019. № 6 (97). P. 5-12.
Введение
С последнего мирового финансового кризиса прошло около 10 лет. Тогда в 2008-2009 годах практически все страны мира ощутили на себе проблему, связанную с кризисом на рынке недвижимости и падением цен на рынке ценных бумаг. Несмотря на то, что каждая страна поддерживала свою экономику и пыталась выйти из кризиса, последствия ощущаются до сих пор. Итоги данного кризиса для рынков стали печальными. Крупнейший инвестиционный банк Lehman Brothers, основанный в 1850 году, обанкротился, одной из причин банкротства которого также были крупные вложения в ипотечные ценные бумаги. По итогам кризиса многие банки с крупнейшей историей были разорены или поглощены более эффективными банками не только в США, но и в Европе и России. Вкладчики перестали доверять банковской системе и начали забирать свои деньги, что также снизило финансовую устойчивость банков. Все эти события на финансовом рынке оказали негативное воздействие на мировую экономику, а также валюты многих стран. Так ВВП ведущих стран стали показывать отрицательные значения или резко снизились (ВВП Японии зафиксировано падение до -4,3 %, Еврозоны до -1,7 %, у Китая снижение до 6,8 % и России до 1,2 % на 4 квартал 2008 года). Не обошлось и без давления на российский рубль. На его поддержание правительство потратило серьезные запасы золотовалютного резерва. Если в августе 2008 был зафиксирован исторический рекорд в размере 598,1 млрд долл, то к середине марта 2009 года уже запасы золотовалютного резерва составляли 376,1 млрд дол.
Материалы и методы
В настоящее время информация на фондовом рынке и макроэкономические показатели говорят о том, что не все страны справляются с финансовыми проблемами внутри своих стран. Одна из наиболее существенных проблем - проблема «дешевых денег». На протяжении долгого времени центральные
банки мира, как и ФРС, оставляли низкие процентные ставки, чем пользовались многие корпорации, фирмы и физические лица. В первую очередь это коснулось США, так как ставка ФРС, начиная с 2008 года на протяжении 7 лет не менялась и держалась на уровне 0,25. Начиная с 27 сентября 2018 года она возросла до 2,25 и за 2018 год это уже 3 изменение ставки. Изменение ставок происходило каждые 3 месяца (март, июнь и сентябрь). Если тенденции будут сохранены, то на предновогоднем заседании 18-19 декабря 2018 года или уже в новом году 30-31 января 2019 года ФРС поднимет ставку еще на 0,25 пункта. «Дешевые деньги» стали ловушкой для участников рынка. ФРС в США только предстоит принять решение по процентной ставке, а в других странах мира на заседаниях ЦБ уже приняты решения о ее росте. В таких странах, как Филиппины, Индонезия и Мексика, 15 ноября 2018 года ЦБ уже подняли ставки на 25 бп. С этого момента в этих странах действует ставки 4,75, 6 и 8 % соответственно. Если сравнить данные ставки с Россией, то в настоящее время ставка ЦБ РФ составляет 7,5 %. Как можно заметить, даже после поднятия ставок в двух из трех стран все равно ставки ниже, чем в России. Данная ставка ЦБ действует с 17 сентября 2018 по 14 декабря 2018 года и на очередном собрании 14 декабря будет решаться вопрос о целесообразности изменения ставки.
Что же касается США, то как пишет издание «Quartz», каждая 10 американская компания является «компанией-зомби». Так называет компании Банк международных расчетов (BIS), которые не смогут покрыть свои долги с прибылью при повышении процентных ставок. Фактически данные компании работают в ноль и существуют только благодаря дешевым кредитам. Такие компании стали появляться именно в период с 2007-2015 год, когда процентная ставка по кредитам была минимальная и даже отрицательная для восстановления после финансового кризиса. За этот период количество «компаний-зомби» увеличилось более чем в
два раза и продолжило расти дальше, так как кредитное плечо компаний продолжило увеличиваться. Ссуды, выданные компаниям с высоким уровнем риска (Covenant-lite loans), составили на июль 2017 года 72 % от общих выданных займов, при
этом в 2007 году таких кредитов было выдано всего 30 %. Это говорит о том, что 72 % кредитов находится в «слабых руках» и возвращение данных займов минимально. На рисунке 1 представлена динамика данных кредитов.
80%
75%
70%
65%
60%
55%
50% I-1-1-1-
Июль 2014 Апрель 2015 Январь 2016 Октябрь 2016 Июль 2017
Рис. 1. Доля covenant-lite loans в США Fig. 1. Ratio covenant-lite loans in USA Составлено автором на основании данных: Covenant-Lite Share of US Leveraged Loan Market Hits (Another) Record
При этом Международный валютный фонд расширяет границы для «компаний-зомби», к которым относит все компании на финансовом рынке, имеющие коэффициент покрытия процентов (interest coverage ratio) меньше двух. Данный коэффициент говорит о том, что чем меньше значение, тем выше долговое обременение компании и тем выше вероятность банкротства. Формула коэффициента покрытия процентов позволяет объяснить данную ситуацию:
ICR = EBIT/Interestexpense, (1)
где, EBIT - прибыль до уплаты налогов (прибыль до налогообложения); Interest expense - проценты к уплате.
Значение ICR меньше 1 говорит о том, что приток денежных средств в компанию недостаточен даже для выплаты процентов.
Значение ICR, равное 1, показывает, что притока денежных средств хватает только на погашение процентов по кредиту, но фактически компании необходимо снова брать кредиты, чтобы продолжить свое существование.
Поэтому оптимальное значение коэффициента ICR, равное или больше 2, показывает, что ком-
пания не только может погасить проценты по кредиту, но и продолжить сама функционировать без привлечения новых кредитов и займов. Поэтому, если ФРС поднимет ставку на 0,25 пункта, то компании, которые имеют коэффициент покрытия процентов ниже двух с большой долей вероятности разорятся, потому что им не хватит денежных средств даже на оплату процентов по кредиту, не говоря уже о продолжении своей деятельности.
Также по данным BIS, количество таких компаний на фондовом рынке увеличилась до 12 % с общей капитализацией примерно 3 трлн долл. При этом в 2008 году количество таких компаний было 8 %. Для этих компаний повышение процентной ставки равносильно краху. В связи с тем, что компании не имеют высоких доходов и выживают только за счет низких процентных ставок, то рост ставок приведет к тому, что им придется брать новые кредиты на покрытие старых кредитов. При этом появляется возможность потянуть за собой и другие компании, которые в настоящий момент завышают свои показатели и делают свою финансовую отчетность фикцией для финансового рынка. Банкротство такого количества компаний
приведет к огромной безработице, что повлечет за собой невыплаты физическими лицами кредитов, ипотек и прочих займов. Под угрозу будет поставлена банковская система.
Повышение процентной ставки станет лакмусовой бумажкой на фондовом рынке, которая покажет реальную сущность и стоимость компаний. За последнее время капитализация отдельно взятых компаний на фондовом рынке сильно возросла. Так, например, рыночная капитализация компании Apple превысила 1 трлн долл. Данная компания стала первой американской компанией,
которой удалось пройти отметку в 1 трлн долл. До этого такая капитализация была в 2007 году у китайской компании Ре^оСЫпа. После чего их акции начали резкое снижение.
Анализ данных, представленных на рисунке 2, позволяет выявить одинаковый тренд роста капитализации фондового рынка до 2008 и 2018 годов. В связи с этим в настоящее время есть опасение схожих тенденций обвала, что начинает показывать график после 2017 года,и повторения ситуации 2008 года со снижением капитализации более чем в 2 раза.
100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0
/ /
V
^ „в*
Л
\> о
Л4 Л4
П/ П/ П/ П/
О»
Л4
а
Г
О
с/
Рис. 2. Капитализация фондового рынка (трлн.долл)
Fig. 2. Stock market capitalization (trillion.doll) Составлено автором на основании данных Bloomberg
Рост фондового рынка очень привлекателен для инвесторов, потому что купить акции крупных компаний проще, чем строить завод, производить продукцию, выстраивать бизнес-стратегию и реали-зовывать товар. За несколько лет на фондовом рынке можно заработать гораздо больше, чем инвестировать в бизнес с нуля. В связи с этим, пока есть спрос на акции компаний на фондовом рынке они будут расти. Вопрос только остается в том, правильно ли проводилась оценка данных компаний. Можно оценить стоимость активов компании, в частности стоимость заводов для производства товаров, оборудование, на котором производится товар, но как определить стоимость бренда и правильно ли оценена стоимость на самом деле или это сделано для привлечения, новых инвестиций, сказать сложно. Также компании работают над поддержанием своего гудвилла, так как он также влияет на приток инвестиций и повышение капитализации компании.
В 2017 году капитализация фондового рынка практически достигла 100 трлн долл. Такой резкий рост в настоящее время начинает уже сказываться. Данные на рисунке 2 наглядно показывают, что ка-
питализация после пика 2017 года начинает резко снижаться и за год рынок потерял уже практически 17 %. И это не будет некой просадкой перед очередным бурным ростом, скорее всего это уже планомерное снижение к обоснованным цифрам и стоимости компании. Так, в скором будущем это сможет привести к 2 вариантам: либо стагнации экономик, либо к реальному обвалу фондового рынка. Второй сценарий более вероятен при повышении процентной ставки, что еще усугубит ситуацию для «компаний-зомби» и они не смогут расплатиться по своим долгам, и им придется объявить о своем банкротстве, соответственно уйти с фондового рынка, и капитализация начнет давать просадку.
Результаты В сфере розничной торговли уже существует значительное количество «компаний-зомби», которые находятся на грани банкротства. Общие расходы на розничную торговлю в США продолжают расти, так как традиционные продажи уже уходят в прошлое и на смену приходят конкуренты онлайн-магазинов. В связи с этим компании в розничной торговле начинают подавать заявки на защиту от
банкротства. В 2017 году количество поданных заявок увеличилось на 31 % по сравнению с 2016 годом. Пока это компании малого и среднего бизнеса, но также появляются и известные бренды, такие как Aéropostale, Payless ShoeSource, RadioShack и др. Конечно, подача заявки на защиту от банкротства не говорит о том, что компания прекращает свою деятельность. В связи с подачей могут быть рассмотрены разные варианты выхода из данной ситуации, один из которых - реструктуризация. Если тенденция потребительских расходов сохранится в дальнейшем, то банкротство компаний в численном эквиваленте вырастит. Для повышения конкурентоспособности необходимо изучать новые стратегии и пытаться увеличить трафик потребителей в точках продаж. Если этого не произойдет, то розничные компании будут испытывать нехватку денежных средств, что приведет к банкротству. Необходимо
поддерживать поток продукции, выявлять спрос потребителей, потребности клиентов и понять, и адаптироваться к новым реалиям, потому что клиенты с малой долей вероятности выйдут из интернет пространства.
Также проблемы возникают и в других секторах, одним из которых является энергетический сектор. Это происходит в следствие низкой стоимости нефти, что сказывается на доходности компании и их возможностях расплачиваться с кредитами и займами. В других секторах экономик также существенным образом преобладают «компании-зомби». Основные сферы с уязвимыми компаниями - это информационные технологии, недвижимость, телекоммуникации и другие. На рисунке 3 представлены данные по рыночной капитализации процентных ставок «компаний-зомби» американских компаний.
Энергетический сектор Сектор информационных технологий Сектор недвижимости Сектор независимых потребителей Сектор телекоммуникационных услуг Финансовый сектор Промышленный сектор Сырьевой сектр Сектор коммунальных услуг Сектор здравоохранения Сектор производство товаров массового потребления
Другое
481
428
396
262 257
144
112 112
68
31 ■ 30 19
0 50 100 150 200 250 300 350 400 450 500
млрд долл
Рис. 3. Рыночная капитализация процентных ставок американских «компаний-зомби» Fig. 3. Market capitalization of interest rates of American «zombie companies» Составлено автором на основании данных: Market cap of interest rate vulnerable US companies
В настоящее время «компании-зомби» есть по всему миру и практически во всех странах таких как США, Китай, Канада, Япония Франция, Италия, Испания, Дания, Великобритания и др. Какова ситуация в России? Насколько сильно повлияют повышения ставок на российские «компании-зомби»? В России никогда не отмечались особо низкие процентные ставки по займам для бизнеса (малого и среднего предпринимательства). Так в 2017 году ставки составляла от 9,95 % и выше. В 2018 году ситуация наблюдалось некоторое снижение и с января по август зафиксированы ставки от 9,32 до 13,15 %. Процентная ставка зависит от типа займа и сроков. В связи с этим хочется отметить, что данные ставки являются весьма высокими по сравнению со ставкой ФРС в 2,25 %, поэтому повышение
ставок на 0,25-0,5 % в России не сможет сыграть существенную роль и повлиять на бизнес в целом так, что компании сразу уйдут с рынка и объявят себя банкротом. В этом плане российские компании более подготовлены к повышению ставок по кредитам и займам в отличие от американских и европейских, которые привыкли к минимальным ставкам, и их бизнес живет благодаря им.
Обсуждение Преобладание «компаний-зомби» на финансовом рынке влечет за собой стагнацию развития секторов их присутствия. Менее эффективные компании потребляют больше ресурсов, чем необходимо, мешают входу на рынок новых и более зрелых в финансовом отношении компаний. Не создается новых предпосылок для внедрения современных технологий
и налаживания эффективного производства. Также падает производительность труда и увеличивается разрыв между производительными и неэффективными компаниями. Несмотря на ужесточение мер по финансированию и рефинансированию «компаний-зомби» они все равно остаются на финансовых рынках и создают опасность для мировой финансовой системы, так как эти компании разбросаны по всему миру, включая США, Китай, Японию и другие страны. Чем больше правительства стран будут вкладываться в такие компании, тем меньше останется средств для инвестиций в перспективные компании.
Заключение В настоящее время перед правительствами разных стран и центральными игроками на мировом
финансовом рынке стоит основная задача по решению главного вопроса о дальнейших действиях. Либо продолжать финансировать экономику «дешевыми деньгами», оставить низкую ставку и тогда все компании смогут работать, как и работали без какого-либо развития, либо повышать ставки и таким образом сокращать денежную массу. Второй вариант более предпочтителен, так как при выборе первого варианта будет наблюдаться стагнация экономик и мирового ВВП, не будет дан толчок к новому развитию экономики. В любом случае мировой финансовый кризис покажет реальную картину в финансовом мире. После кризиса произойдет перераспределение финансов и производства между выжившими игроками.
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
1. Вулф М. Сдвиги и шоки. Чему нас научил и еще должен научить финансовый кризис // Пер. А. Гусев, Е. Головляницына. М. : Изд-во Института Гайдара. 2016. 512 с.
2. Мау В. А. Кризисы и уроки. Экономика России в эпоху турбулентности // Под ред. В. А. Мау. М. : Изд-во Института Гайдара, 2016. 488 с.
3. Стариков Н. В. Кризи. Как это делается. Спб., ООО Издательство «Питер» 2012. 352 с.
4. Стиглиц Д. Крутое пике. Америка и новый экономический порядок после глобального кризиса // Пер. В. Лопатки. М. : Изд-во Эксмо 2011. 512 с.
5. Центральный Банк Российской Федерации. Международные резервы Российской федерации [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://www.cbr.ru/hd_base/mrrf/mrrf_7d/ (дата обращения 23 марта 2019 г.).
6. Центральный Банк РФ. Процентные ставки и структура кредитов и депозитов по срочности [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://www.cbr.ru/statistics/?prtid=int_rat (дата обращения 10 февраля 2019).
7. Пресс-служба ЦБ России [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://www.cbr.ru/press/keypr/(дата обращения 30 апреля 2019 г.)
8. Ставка ФРС США 2000-2018 [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://global-finances.ru/stavka-frs-ssha/ (дата обращения 11 марта 2019 г.).
9. Информационное агентство «Интерфакс» [Электронный ресурс] Режим доступа: https://www.interfax.ru/business/623679 (дата обращения 18апреля 2019 г.).
10. Covenant-Lite Share of US Leveraged Loan Market Hits (Another) Record High [Электронный ресурс]. Режим доступа: http://www.leveragedloan.com/covenant-lite-share-us-leveraged-loan-market-hits-another-record-high/ (дата обращения 20 декабря 2018 г.).
11. Global Financial Stability Report October 2017: Is Growth at Risk? [Электронный ресурс]. Режим доступа: https://www.imf.org/en/Publications/GFSR/Issues/2017/09/27/global-financial-stability-report-october-2017 (дата обращения 15 декабря 2018 г.).
12. Edwards H., Edwards D. One out of every 10 American companies is a «zombie» // «Quartz» 2017 [Электронный ресурс]. Режим доступа: https://qz.com/1141732/one-in-every-10-american-companies-is-a-zombie/ (дата обращения 25 декабря 2018 г.).
13. Financier Worldwide Magazine «Bankruptcy boom: distress in the US retail space» [Электронный ресурс]. Режим доступа: https://www.financierworldwide .com/bankruptcy-boom-distress-in-the-us-retail-space/#.W9RxqGgzbIV (дата обращения 15 января 2019 г.).
14. Korinek A., Simsek A. Liquidity Trap and Excessive Leverage // American Economic Review 106 (3) 2016 [Электронный ресурс]. Режим доступа: https://www.aeaweb.org/articles?id=10.1257/aer.20140289 (дата обращения 12 декабря 2018 г.).
15. Krishnamurthy A., Tyler M. How CreditCycles across a Financial Crisis // Stanford University Working Paper 2016 [Электронный ресурс]. Режим доступа: https://wpcarey.asu.edu/sites/default/files/ arvindkrishna-murthyseminaroctober7.pdf (дата обращения 20 января 2019 г.).
16. MarketWatch «Economic growth could face pressure from the record number of 'zombie' stocks" [Электронный ресурс]. Режим доступа: https://www.marketwatch.com/story/economic-growth-could-face-pressure-from-the-record-number-of-zombie-stocks-2018-10-03 (дата обращения 05 марта 2019 г.).
17. Market cap of interest rate vulnerable US companies [Электронный ресурс]. Режим доступа: https://www.theatlas.com/charts/HJlLidhlG (дата обращения 18 марта 2019 г.).
18. Информационное агентство «Новый фронт» [Электронный ресурс]. Режим доступа: https://news-front.info/2018/11/24/god-zhivyh-mertvetsov-kompanii-zombi-ubyut-ekonomiku-ssha/ (дата обращения 07 февраля 2019 г.).
19. 13D Research. The U.S. equity market's soft underbelly: a growing list of increasingly vulnerable zombie companies. // 13D Research2017 [Электронный ресурс]. Режим доступа: https://latest.13d.com/us-equity-markets-soft-underbelly-a-growing-list-of-vulnerable-zombie-companies-a80e358817d5 (дата обращения 11 февраля 2019 г.).
20. 13D Research. The U.S. retail apocalypse is worse than advertised // 13D Research 2017 [Электронный ресурс] . Режим доступа: https://latest.13d.com/the-us-retail-apocalypse-is-worse-than-advertised-store-branded-credit-cards-padding-bottomline-5248bf85a965 (дата обращения 04 апреля 2019 г.).
Дата поступления статьи в редакцию 25.03.2019, принята к публикации 20.05.2019.
Информация об авторе : Коровин Степан Юрьевич, аспирант
Адрес: Российская академия народного хозяйства и государственной службы при Президенте Российской Федерации (РАНХИГС)119571, Россия, Москва,Проспект Вернадского, д. 84, к. 2 Email: stepkor@inbox.ru Spin-code: 5907-2140
Автор прочитал и одобрил окончательный вариант рукописи
REFEREBCES
1. Vulf M. Sdvigi i shoki. Chemu nas nauchil i eshhe dolzhen nauchit' finansovyj krizis [The Shifts andthe Shocks.: What we've learned and still have to learn from the financial crisis], Moscow: Publ. Gaidar Institute for Economic Policy, 2016, 512 p.
2. Mau V. A. Krizisy i uroki. Ekonomika Rossii v epohu turbulentnosti [Crises and lessons. Russia's Economy in an Epoch of Turbulence], Moscow Publ. Gaidar Institute for Economic Policy, 2016, 488 p.
3. Starikov N. V. Krizi. Kak eto delaetsja [Crisi. How it is done], OOO Publ 'Piter', 2012, 352 p.
4. Stiglic D. Krutoe pike. Amerika i novyj ekonomicheskij poijadok posle global'nogo krizisa [A steep dive. America and the new economic order after the global crisis], Moscow: Publ Eksmo, 2011, 512 p.
5. Central'nyj Bank Rossijskoj Federatsii. Mezhdunarodnye rezervy Rossijskoj Federatsii [Jelektronnyj resurs]. Available at: http://www.cbr.ru/hd_base/mrrf/mrrf_7d/ (Accessed 23.03.2019).
6. Central'nyj Bank RF. Protsentnye stavki i struktura kreditov i depozitov po srochnosti [Jelektronnyj resurs]. Available at: http://www.cbr.ru/statistics/?prtid=int_rat (Accessed 10.02.2019).
7. Press-sluzhba CB Rossii [Jelektronnyj resurs]. Available at: http://www.cbr.ru/press/keypr/ (Accessed 30.04.2019).
8. Stavka FRS SShA 2000-2018 [Jelektronnyj resurs]. Available at: http://global-finances.ru/stavka-frs-ssha/ (Accessed 11.03.2019).
9. Informatsionnoe agentstvo «Interfaks» [Jelektronnyj resurs]. Available at: https://www.interfax.ru/business/623679 (Accessed 18.04.2019)
10. Covenant-Lite Share of US Leveraged Loan Market Hits (Another) Record High [Elektronnyj resurs]. Available at: http://www.leveragedloan.com/covenant-lite-share-us-leveraged-loan-market-hits-another-record-high/ (Accessed 20.12 2018).
11. Global Financial Stability Report October 2017: Is Growth at Risk? [Jelektronnyj resurs]. Available at:https://www.imf.org/en/Publications/GFSR/Issues/2017/09/27/global-financial-stability-report-october-2017 (Ac-cessed15.12.2018).
12. Edwards H., Edwards D. One out of every 10 American companies is a «zombie» // «Quartz» 2017 [El-ektronnyj resurs] Available at:https://qz.com/1141732/one-in-every-10-american-companies-is-a-zombie/ (Ac-cessed25.12.2018).
13. Financier Worldwide Magazine «Bankruptcy boom: distress in the US retail space» [Jelektronnyj resurs]. Available at: https://www.financierworldwide.com/bankruptcy-boom-distress-in-the-us-retail-space/#.W9RxqGgzbIV (Accessed 15.01.2019).
14. Korinek A., Simsek A. Liquidity Trap and Excessive Leverage, American Economic Review 106 (3) 2016 [Jelektronnyj resurs]. Available at: https://www.aeaweb.org/articles?id=10.1257/aer.20140289 (Accessed 12.12.2018).
15. Krishnamurthy A., Tyler M. How Credit Cycles across a Financial Crisis, Stanford University Working Paper, 2016 [Jelektronnyj resurs]. Available at: https://wpcarey.asu.edu/sites/default/files/ arvindkrishnamurthysemi-naroctober7.pdf (Accessed 20.01.2019).
16. MarketWatch «Economic growth could face pressure from the record number of 'zombie' stocks» [Jelektronnyj resurs]. Available at: https://www.marketwatch.com/story/economic-growth-could-face-pressure-from-the-record-number-of-zombie-stocks-2018-10-03 (Accessed 05.03.2019).
17. Market cap of interest rate vulnerable US companies [Jelektronnyj resurs]. Available at: https://www.theatlas.com/charts/HJlLidhlG (Accessed 18.03.2019).
18. Informatsionnoe agentstvo «Novyj front» [Jelektronnyj resurs]. Available at: https://news-front.info/2018/11/24/god-zhivyh-mertvetsov-kompanii-zombi-ubyut-ekonomiku-ssha/ (Accessed 07.02.2019).
19. 13D Research. The U.S. equity market's soft underbelly: a growing list of increasingly vulnerable zombie companies. // 13D Research 2017 [Jelektronnyj resurs]. Available at: https://latest.13d.com/us-equity-markets-soft-underbelly-a-growing-list-of-vulnerable-zombie-companies-a80e358817d5 (Accessed 11.02.2019).
20. 13D Research. The U.S. retail apocalypse is worse than advertised // 13D Research 2017 [Jelektronnyj resurs]. Available at: https://latest.13d.com/the-us-retail-apocalypse-is-worse-than-advertised-store-branded-credit-cards-padding-bottomline-5248bf85a965 (Accessed 04.04.2019).
Submitted 25.03.2019; revised 20.05.2019.
About the autor: Stepan Y. Korovin, post-graduate student
The Russian Presidential Academy of National Economy and Public Administration (RANEPA) Address: 119571, Russia, Moscow, Vernadskogo Prospekt, building. 84, apart. 2 Email: stepkor@inbox.ru Spin code: 5907-2140
Authors have read and approved the final manuscript
