CC BY
93
УДК 336.763 (470)
Т.А. Федорова, канд. экон. наук, доц., доц., (4872) 35-20-77, [email protected], (Россия, Тула, ТулГУ),
В.В. Шакотько, ген. директор, (495) 411-79-11, [email protected], (Россия, Москва, ООО «Реестр-РН»)
ФУНКЦИИ И ВОЗМОЖНОСТИ УЧЕТНОЙ СИСТЕМЫ РОССИЙСКОГО ФОНДОВОГО РЫНКА
Рассматриваются вопросы деятельности на рынке ценных бумаг профессиональных участников рынка: Регистраторов и Депозитариев. Делается анализ их функций, возможностей, порядка взаимодействия.
Ключевые слова: Депозитарий, Регистратор, рынок ценных бумаг, учетная система, ценная бумага.
Учетная система фондового рынка — это система обеспечения фиксации прав собственности на ценные бумаги определенных лиц, реализации прав, которые дает владельцу ценная бумага, и перехода прав собственности от одного владельца к другому.
Учетная система включает в себя два основных вида организаций, которые обеспечивают выполнение ее функций: Регистраторы и Депозитарии.
Регистраторы осуществляют сбор, фиксацию, обработку, хранение и предоставление данных, составляющих систему ведения реестра владельцев ценных бумаг. Речь идет о совокупности ценных бумаг определенного эмитента, сведении воедино данных о выпуске и контроле за их общим числом, находящимся в обращении.
Депозитарии оказывают услуги по хранению сертификатов ценных бумаг и/или учету и переходу прав на ценные бумаги. Это могут быть ценные бумаги самых разных эмитентов, учитываемых на одном счете депо. Здесь речь идет о ценных бумагах, принадлежащих конкретному лицу. Депозитарий имеет право регистрироваться в СВР или у другого Депозитария в качестве номинального держателя в соответствии с депозитарным договором.
Отрасль регулируется законодательными актами и специальными нормативными документами уполномоченного государственного органа — Федеральной службой по фондовому рынку России (ФСФР). Регистраторы и Депозитарии действуют по правилам, содержание которых и соответствие законодательству строго контролируется регулятором — ФСФР. Существуют требования и стандарты к внутренним документам профессиональных участников рынка ценных бумаг, а также периодический контроль за их выполнением со стороны ФСФР. К основным законодательным
и нормативным актам, определяющим правила, средства и способы учета прав на акции акционерных обществ, относятся следующие четыре документа:
1. Федеральный закон от 22 апреля 1996 г. № 39-ФЗ «О рынке ценных бумаг» (ст. 7 и ст. 8).
2. Федеральный закон от 26 декабря 1995 г. № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» (ст. 44).
3. Положение о ведении реестра владельцев именных ценных бумаг, утвержденное постановлением ФКЦБ России от 02 октября 1997 г. № 27.
4. Положение о депозитарной деятельности в Российской Федерации, утвержденное постановлением ФКЦБ России от 16 октября 1997 г. № 36.
Депозитарии на практике имеют специализацию, которая определяется спецификой функций, выполнение которых берет на себя каждый Депозитарий. Существуют Депозитарии, специализирующиеся на расчетах в биржевых и внебиржевых сделках. Клиентами таких Депозитариев обычно являются другие Депозитарии, а не непосредственно владельцы ценных бумаг. Их также называют расчетными Депозитариями. Они взаимодействуют с Регистраторами, между собой и другими Депозитариями. Депозитарии этого вида нацелены на выполнение значительного числа операций в минимально возможные сроки, что требует вложения значительных средств в развитие и продвижение мощных информационных систем, опирающихся на самые современные технологии и оборудование. Специализация в этом направлении отражается также в способе взимания денежных средств с клиентов: как правило, оплата требуется только за осуществление транзакций и в ряде случаев за накладные расходы по организации взаимодействия с географически удаленным Регистратором. Число расчетных Депозитариев в учетной системе небольшое. В России к ним можно отнести 2-3. Большая часть Депозитариев — это клиентские или кастодиальные, т. е. те, кто непосредственно взаимодействуют с конечными владельцами ценных бумаг и обеспечивает их интересы и права во взаимоотношениях с другими элементами учетной системы и фондового рынка в целом, выполняет их поручения, несет ответственность перед ними. Их более 800. Клиентские Депозитарии помимо платежей за обеспечение перехода права собственности взимают платежи за хранение активов, исходя из их рыночной стоимости. Основа депозитарного рынка как в расчетной, так и в кастодиальной частях — договорные отношения с владельцами, которые поручают им представление своих интересов и наделяют определенными полномочиями.
Передача таких полномочий в отношении ценных бумаг от владельца другому лицу формирует особую форму, именуемую номинальное владение или держание. В учетной системе действует система номинального
держания, которая позволяет выполнять такие функции только специализированным лицензированным организациям, отвечающим ряду требований как функционально-организационного свойства, так и финансового. Номинальным держателем может быть только российское юридическое лицо.
Рынки депозитарной деятельности неполностью конкурентны, т. е. не во всех случаях при принятии решений владельцы руководствуются ценовыми и иными рыночными характеристиками, позволяющими сравнивать Депозитарии. Это связано со спецификой объема деятельности — ценными бумагами, обстоятельства владения которыми могут диктовать необходимость дополнительной защиты собственности на случай корпоративных конфликтов, а значит, несения дополнительных издержек по учету прав, вплоть до содержания собственного Депозитария, нацеленного только на такую защиту, но не предоставление услуг на соответствующем рынке.
В меньшей мере это относится к расчетному сегменту депозитарной деятельности, где конкуренция выше и ограничивается только высокой стоимостью вхождения на рынок и специфичностью инвестиций.
Другой важнейшей частью учетной системы являются Регистраторы. Их более 60 в российской учетной системе. Организации, осуществляющие ведение реестров акционеров, являются основным звеном в учетной системе, консолидирующим непрерывно всю совокупность данных об акциях определенного эмитента и об их владельцах или их представителях
— номинальных держателях. Кроме того, в определенные моменты жизни акционерного общества именно Регистратор для выполнения обязанностей эмитента перед своими акционерами обобщает данные обо всех без исключения владельцах акций. Речь идет о составлении списков акционеров для участия в общих собраниях и для выплаты дивидендов по результатам деятельности общества. Регистратором, как и Депозитарием, может быть только юридическое лицо, имеющее соответствующую лицензию ФСФР. Регистратором может быть само общество, но в отношении только собственных акций и только если число акционеров не превышает 50. В этом случае лицензия не требуется, но необходимо выполнение всех остальных правил Регистраторской деятельности.
Регистратор в отличие от номинального держателя отвечает за Систему ведения реестра (СВР) — совокупность данных, обеспечивающая идентификацию владельцев и номинальных держателей, учет прав на ценные бумаги и составление реестра владельцев ценных бумаг.
Реестр владельцев ценных бумаг — список зарегистрированных владельцев с указанием количества, номинальной стоимости и категории принадлежащих им акций, составленный по состоянию на любую установлен-
ную дату и позволяющий идентифицировать этих владельцев, количество и категорию принадлежащих им ценных бумаг.
Основой регистраторской деятельности является договор с эмитентом на ведение реестра его акционеров. Очень важным моментом в структуре учетной системы является то обстоятельство, что Регистратор заключает договор на оказание услуг по ведению СВР только с эмитентом, но при этом несет ответственность как перед эмитентом, так и перед владельцами ценных бумаг. На основании такого договора эмитент передает все функции по учету прав на акции Регистратору. В силу обязательных положений такого договора, а также согласно Федеральному закону «Об акционерных обществах» и Положению о ведении реестра владельцев именных ценных бумаг, утвержденному постановлением ФКЦБ России от 02 октября 1997 г. № 27, эмитент, поручивший ведение и хранение реестра акционеров Регистратору, не освобождается от ответственности за его ведение и хранение. Тесная связь Регистратора с эмитентом дополняется обязанностями Регистратора в ряде случаев выполнять функции счетной комиссии на общих собраниях акционеров, составляя списки акционеров для различных случаев корпоративной жизни общества, выполняя информационные и иные задачи, которые могут быть решены только Регистратором.
Регистраторы вынуждены инвестировать значительные денежные средства в информационные технологии в связи с необходимостью накопления, хранения, обработки и предоставления значительных объемов информации, масштабы которой определяются количеством эмитентов, обслуживаемых Регистратором и их численным составом. Особенно это касается обслуживания эмитентов, численность акционеров которых составляет десятки, а иногда сотни тысяч. Ведение реестра, защита информации, подготовка списков к собранию, работа счетной комиссии по идентификации участников собрания, подсчет голосов и другие функции в таких случаях требуют решений, основанных на самых современных технологических достижениях.
Необходимо отметить, что Регистратор, консолидирующий для собраний акционеров и выплаты дивидендов информацию обо всех владельцах акций имеет дело и знает только о тех номинальных держателях, которые имеют лицевые счета в реестре акционеров и являются последними в учетной цепочке. Ее состав и длина не видны Регистратору и эмитенту. За ведение счетов депо клиентов (депонентов) и операции с ценными бумагами за пределами СВР ни эмитент, ни Регистратор ответственности не несут. Ответственность, в соответствии с положениями гражданского законодательства, несут стороны, заключившие договор. Кроме того, Депозитарий несет ответственность также согласно законодательству о рынке ценных бумаг.
Лицо, пользующееся услугами Депозитария по учету прав на ценные бумаги, в СВР указывается опосредованно — только через номинального держателя, так как в СВР лицевой счет открыт Депозитарию как лицевой счет номинального держателя. Как уже отмечалось, Регистратор и эмитент могут видеть в любой момент времени в списке акционеров только тех, кто хранит свои ценные бумаги у Регистратора и номинальных держателей, зарегистрированных непосредственно в СВР. Информация об остальных акционерах эмитенту и Регистратору не доступна. Полный список составляется, как известно, только в определенные моменты: к общим собраниям акционеров, для выплаты дивидендов и еще в некоторых случаях, когда Депозитарии обязаны раскрыть для общества лиц, ценные бумаги которых они учитывают. Таким образом, в течение года от собрания до собрания эмитент не видит, какие изменения произошли в составе владельцев его ценных бумаг в части владельцев, закрытых номинальным держанием. Это обстоятельство часто бывает полезным и используется акционерами во взаимоотношениях с акционерным обществом и между собой.
Депозитарий, если это прямо не запрещено депозитарным договором, имеет право на основании соглашений с другими Депозитариями привлекать их к исполнению своих обязанностей по учету прав на ценные бумаги депонентов, т. е. становиться депонентом другого Депозитария. Он может, как правило, выбирать место учета акций, доверенных ему клиентами, у Депозитария может не быть лицевого счета в реестре акционеров. Следовательно, существует риск создания такой ситуации, что акции клиента (депонента), будут учитываться и храниться на счете депо у того Депозитария, с которым клиент заключил депозитарный договор. Но в реестре акционеров эти акции учитываются через ничем не ограниченную цепочку междепозитарных договоров на лицевом счете в реестре Депозитария, который никак напрямую не связан с Депозитарием фактического владельца. Если в депозитарной цепочке выпадает или не срабатывает какое-либо звено-депозитарий, то нет никакой иной возможности установить права на акции в случае неоднозначности или неполноты информации, кроме как восстановить всю цепочку. Такое восстановление отнимает, как правило, значительное время. При этом эмитент и Регистратор не имеют в этом отношении четко описанных в нормативных актах прав и обязанно-стей, что часто затрудняет установление владельцев. Это создает дополнительные риски реализации любых прав акционера на акцию и прав, вытекающих из владения акциями, при передаче информации от Депозитария к Депозитарию.
Существует риск того, что акции, учитывающиеся в Депозитарии вместе с ценными бумагами других лиц, могут быть использованы Депозитарием, совмещающим этот вид деятельности на рынке ценных бумаг с другими, а это не запрещено законом, в своих интересах или в интересах
третьих лиц в торговых и иных операциях брокера или дилера. Это порождает риски и ситуации, не свойственные для Регистратора. В этом смысле акционер, заключивший договора с Депозитарием, в большей мере действует на свой страх и риск.
Немногое общее в обязанностях и возможностях Регистраторов и Депозитариев сводится к тому, что используя определенные процедуры, они должны обеспечить сбор и хранение информации и документов об акционерах и их идентификацию в случае, когда акционеру нужно получить информацию о состоянии своего имущества — акций, передать его другим лицам или принять в свое владение.
Особенности и различия в обязанностях и возможностях Регистратора и Депозитария коротко можно сформулировать в следующем.
Во-первых, услуги, предоставляемые Депозитарием депоненту, содержаться только в депозитарном договоре, среди которых размер и порядок оплаты услуг Депозитария, порядок и сроки проведения операций с ценными бумагами клиентов (депонентов) и других поручений клиентов. Оплата услуг Регистратора и сроки проведения операций и предоставления им владельцу информации из СВР зафиксированы законодательством о рынке ценных бумаг. Стоимость некоторых услуг Регистратора ограничена нормативными документами ФСФР России.
Второе. Акционер, учитывающий права на свои ценные бумаги в Депозитарии, большую часть времени невидим для эмитента, что имеет как плюсы, так и минусы.
Третье. Клиент Депозитария не может напрямую от Регистратора получить касающуюся его информацию о ценных бумагах. Только Депозитарий может передать депоненту информации о ценных бумагах, полученную им от эмитента или Регистратора.
Четвертое. Эмитент разделяет ответственность с Регистратором только за те операции или действия, которые осуществлены в реестре у Регистратора, и ответственность за действия Депозитария не несет.
Пятое. Некоторые функции в отношении акционеров могут выполнять только Регистраторы: составление списков акционеров, счетной комиссии.
Шестое. Различие функций определяет разницу в используемых Регистраторами и Депозитариями технологий и программного обеспечения. Следствием этого являются трудности коммуникации между элементами учетной российской системы.
Можно сказать, что между регистраторской и депозитарной частями учетной системы наблюдается определенная конкуренция, прежде всего в части охвата потенциальных операций владельцев ценных бумаг. Но определяющую роль в отношениях внутри учетной системы все же играет решение задач техноло-
гической интеграции информационных технологий Регистраторов и Депозитариев. Получает распространение использование электронного документооборота, внедряются общие стандарты обмена данными.
Различие в функциях и возможностях Регистраторов и Депозитариев дает возможность инвесторам, исходя из своих намерений, обстоятельств, типа общества, отношений с менеджментом и множества других условий, выбирать подходящую для них учетную модель. Обычно при принятии решения в отношении Регистратора и Депозитария руководствуются прежде всего намерениями в отношении частоты использования пакета ценных бумаг и стратегии инвестирования, величины пакета и возможностей влияния на деятельность общества. Например, если пакет акций предполагается оборачивать на рынке, использовать для залоговых и иных операций, то предпочтительнее выбрать Депозитарий, который обеспечивает доступ к рынку таких операций
— фондовой бирже. Регистратор не обеспечивает таких возможностей. Однако если речь идет о более или менее долгосрочном хранении, а также участии в управлении обществом, обычно предпочитают Регистратора. Выбор также определяется наличием или близостью по отношению к месту жительства акционера Депозитария или подразделения Регистратора.
Подводя итоги, можно сказать, что понимание особенностей и различий между Регистратором и Депозитариями обеспе-чивает широкий маневр инвесторам в отношении учета транзакционных издержек, рисков, скорости, надежности и защищенности активов и операций, расширяет возможности инвесторов и подтверждает содержательность и полезность существования и развития российской учетной системы.
T.A. Fedorova, V.V. Shakotko
Functions and Opportunities Provided by Registration System of Russian Stock Market
This article focuses on the activities of professional market participants (registrars and depositories) in the securities market. The article contains their functions, potential, and interaction procedures.
Получено 11.01.09
