CC BY
71Экономический анализ: Economic Analysis:
теория и практика 9 (2016) 128-139 Theory and Practice
ISSN 2311-8725 (Online) Инвестиционный анализ
ISSN 2073-039X (Print)
ФОРМИРОВАНИЕ УНИВЕРСАЛЬНОЙ СИСТЕМЫ ПОКАЗАТЕЛЕЙ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРИВЛЕКАТЕЛЬНОСТИ БИЗНЕС-ПРОЕКТА
Елена Ивановна КОСТЮКОВАа% Анжелика Викторовна ЖУРАВЛЕВА"
a доктор экономических наук, профессор кафедры бухгалтерского управленческого учета, Ставропольский государственный аграрный университет, Ставрополь, Российская Федерация elena-kostyukova@yandex.ru
b аспирантка кафедры бухгалтерского управленческого учета,
Ставропольский государственный аграрный университет, Ставрополь, Российская Федерация prytkova.an@yandex.ru
• Ответственный автор
История статьи:
Принята 25.05.2016 Принята в доработанном виде 10.06.2016
Одобрена 01.07.2016
УДК 336.645.1 JEL: D81, G31, G32
Ключевые слова: бизнес-проект, инвестиционная привлекательность, эффективность, инвестиционный анализ, система показателей
Аннотация
Предмет. В современных условиях остро стоит проблема активизации инвестиционного рынка в России, для ее решения необходимо обеспечить эффективное взаимодействие между субъектами инвестиционных отношений. В связи с этим особую актуальность приобретают исследования в сфере инвестиционного анализа.
Цели. Формирование универсальной системы показателей инвестиционной привлекательности бизнес-проекта. Эта система должна предоставить возможность максимально широкого и глубокого анализа, учитывая всю многогранность и вариативность инвестиционных отношений.
Методология. В ходе исследования произведены обобщение экономических знаний в сфере инвестиционного анализа и синтез универсальной методики анализа инвестиционной привлекательности бизнес-проектов, учитывающей все многообразие инвестиционных отношений. Инструментами решения поставленной задачи стали методы анализа и синтеза, индукции и дедукции, приемы логического и семантического анализа.
Результаты. Определены основные исходные предпосылки формирования и принципы построения универсальной системы показателей инвестиционной привлекательности бизнес-проекта, проведено исследование экономической литературы в области инвестиционного анализа и сформулирована заявленная система показателей.
Выводы. Сформированная система показателей включает в себя универсальный набор методов, позволяющих ответить на важнейшие вопросы инвестора или иного субъекта, обеспечивает возможность анализа и оценки коммерческой, общественной и бюджетной эффективности проекта, возможность исследования эффективности проекта в целом, а также участия в нем, учитывает индивидуальные методические предпочтения пользователя, позволяет проводить анализ как обособленного инвестиционного проекта, так и реального инвестиционного портфеля. Система достаточно гибкая и может быть развита и модернизирована под конкретную сферу экономики. В настоящее время ведется работа над практическим внедрением разработанной универсальной системы показателей инвестиционной привлекательности бизнес-проекта.
© Издательский дом ФИНАНСЫ и КРЕДИТ, 2016
Экономика России в современных кризисных условиях требует активизации отечественного инвестиционного рынка. Решение поставленной проблемы возможно за счет обеспечения эффективных коммуникаций между соискателями инвестиций и инвесторами. Важнейшим условием эффективного взаимодействия субъектов инвестиционных отношений является объективное аналитическое обеспечение этого процесса, так как анализ инвестиционной привлекательности бизнес-проекта представляет потенциальному инвестору реальный проект на понятном ему языке цифр.
В связи с этим особую актуальность приобретают исследования в сфере инвестиционного анализа.
Наши исследования направлены на обобщение экономических знаний в сфере инвестиционного анализа и синтез универсальной методики анализа инвестиционной привлекательности бизнес-проектов, учитывающей все многообразие инвестиционных отношений и накопленный практический опыт. Центральным звеном научно-исследовательской работы стало формирование универсальной системы показателей инвестиционной привлекательности бизнес-проекта.
Универсальная система показателей инвестиционной привлекательности бизнес-проекта должна предоставить возможность максимально широкого и глубокого анализа инвестиционной привлекательности проектов,
учитывая всю многогранность и вариативность инвестиционных отношений.
Основными исходными предпосылками формирования универсальной системы показателей инвестиционной привлекательности являются:
• многогранность экономической категории эффективности инвестиционного проекта;
• множественность методических подходов, применяемых в зависимости от конкретной экономической ситуации и индивидуальных предпочтений инвестора;
• множественность методов, применяемых в практике инвестиционного анализа;
• множественность типов инвестиционных решений, информационное обеспечение которых должно быть гарантировано системой показателей, применяемой при анализе.
Для формирования универсальной системы показателей инвестиционной привлекательности бизнес-проекта необходимо определить понятие инвестиционной привлекательности и обозначить все грани такой экономической категории, как «эффективность бизнес-проекта».
Согласно Методическим рекомендациям по оценке эффективности инвестиционных проектов1 инвестиционная привлекательность бизнес-проекта - это категория, отражающая соответствие проекта, порождающего данный инвестиционный проект, целям и интересам его участников. При этом под участниками понимаются как инициатор инвестиционного проекта и инвесторы, так и структуры более высокого уровня (муниципалитет, регион, государство).
Понятие инвестиционной привлекательности в теории инвестиционного анализа тесно переплетается с понятием эффективности2 [1-4]. Основные грани данной экономической категории представлены на рис. 1.
1 Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов: утв. Министерством экономики РФ, Министерством финансов РФ, Государственным комитетом РФ по строительной, архитектурной и жилищной политике от 21.06.1999 № ВК 477.
2 Голов Р.С., Балдин К.В., Передеряев И.И., Рукосуев А.В.
Инвестиционное проектирование. М.: Дашков и К, 2012.
368 с.; МежовИ.С., Растова Ю.И., Бочаров С.Н., Межов С.И. Инвестиционный анализ. Новосибирск: НГТУ, 2012. 432 с.; Шабалин А.Н. Инвестиционное проектирование. М.: ЕАОИ, 2012. 219 с.
Схема наглядно демонстрирует грани понятия эффективности инвестиционного проекта (рис. 1). Это эффективность проекта в целом (коммерческая и общественная) и эффективность участия в проекте (субъектов инвестиционных отношений и структур более высокого уровня).
Эффективность проекта в целом оценивается в целях определения его потенциальной привлекательности для возможных участников, поиска источников финансирования и характеризует в общем виде инвестиционную привлекательность.
Оценка общественной эффективности проекта производится для определения социально-экономических последствий осуществления инвестиционного проекта, соответственно определяет уровень его инвестиционной привлекательности для общества.
Показатели коммерческой эффективности проекта в целом учитывают финансовые последствия его осуществления для участника, реализующего инвестиционный проект в предположении, что он производит все необходимые для реализации проекта затраты и пользуется всеми его
3
результатами .
Эффективность участия в проекте определяется для проверки его реализуемости и уровня инвестиционной привлекательности для всех участников.
Эффективность участия в проекте включает:
• эффективность участия субъектов инвестиционных отношений;
• эффективность участия структур более высокого уровня (бюджетная эффективность проекта).
Таким образом, универсальная система показателей инвестиционной привлекательности бизнес-проекта должна обеспечивать оценку его общественной, коммерческой, бюджетной эффективности, эффективности для каждого участника инвестиционного процесса. Такой подход обеспечит учет интересов пользователей результатов анализа инвестиционной привлекательности.
3 Голов Р.С., Балдин К.В., Передеряев И.И., Рукосуев А.В. Инвестиционное проектирование. М.: Дашков и К, 2012. 368 с.; МежовИ.С., РастоваЮ.И., Бочаров С.Н., Межов С.И. Инвестиционный анализ. Новосибирск: НГТУ, 2012. 432 с.; Шабалин А.Н. Инвестиционное проектирование. М.: ЕАОИ, 2012. 219 с.; Ендовицкий Д.А., ЩербаковаН.Ф., Исаенко А.Н. и др. Финансовый менеджмент. М.: Рид Групп, 2011. 800 с.; Лукасевич И.Я. Финансовый менеджмент. М.: Эксмо, 2010. 768 с.
В результате исследования всей совокупности применяемых в практике анализа инвестиционной привлекательности бизнеса показателей выявлены следующие классификационные группы4 [5, 6].
Первая группа. Показатели коммерческой эффективности проекта в целом и участия в нем:
• показатели стоимости проекта - определяют необходимый объем финансирования проекта;
• показатели сроков проекта - определяют параметры, характеризующие периоды окупаемости, оптимальной реализации и др.;
• показатели эффективности проекта -определяют абсолютный и относительный эффекты от реализации проекта для участников инвестиционного процесса;
• показатели дисконта проекта - определяют уровень дисконта проекта (фактический и безубыточный) при различных условиях.
Вторая группа. Показатели общественной эффективности проекта:
• показатели социального эффекта;
• показатели экологического эффекта;
• показатели экономического эффекта.
Третья группа. Показатели эффективности участия в проекте структур более высокого уровня:
• показатели бюджетной эффективности (федерального, регионального, местного уровней, для консолидированного бюджета);
• показатели эффективности для негосударственных структур, выражающих глобальные интересы (некоммерческих организаций и др.).
4 Ендовицкий Д.А., ЩербаковаН.Ф., Исаенко А.Н. и др. Финансовый менеджмент. М.: Рид Групп, 2011. 800 с.; Лукасевич И.Я. Финансовый менеджмент. М.: Эксмо, 2010. 768 с.; ЧерновВ.А. Инвестиционный анализ / под ред. М.И. Баканова. М.: Юнити-Дана, 2012. 159 с.; Ковалев В.В. Финансовый менеджмент: теория и практика. М.: Велби; Проспект, 2007. 1024 с.; Калмыкова Т.С. Инвестиционный анализ. М.: ИНФРА-М, 2009. 204 с.; Гукова А.В., Аникина И.Д., Беков Р.С. Управление предприятием: финансовые и инвестиционные решения. М.: Финансы и статистика; ИНФРА-М. 2010. 184 с.; ИоноваА.Ф., Селезнева Н.Н. Финансовый менеджмент. М.: Велби; Проспект, 2010. 494 с.; НиколаевМ.А. Инвестиционная деятельность. Финансы и статистика; ИНФРА-М, 2009. 336 с.
Для анализа и оценки эффективности участия в проекте субъектов инвестиционных отношений необходимо трансформировать формулы расчета значений показателей коммерческой эффективности проекта в целом.
Рассмотрим трансформацию формулы расчета чистого дисконтированного дохода NPV. Методически расчет чистого дисконтированного дохода от участия в проекте проводится аналогично расчету чистого дисконтированного дохода от проекта в целом, однако при этом за величины оттока и притока денежных средств принимаются суммы вложения собственного (акционерного) капитала и поступления от проекта, остающиеся у данного участника после обязательных выплат.
Таким образом, можно записать формулу чистого дисконтированного дохода от участия в проекте:
где п - планируемый срок реализации инвестиционного проекта;
CFиндt - индивидуальный чистый денежный поток в периоде
г - проектная дисконтная ставка;
/инд0 - индивидуальные начальные инвестиционные затраты.
Аналогично трансформируются формулы расчета других показателей коммерческой эффективности проекта для анализа и оценки эффективности участия в проекте субъектов инвестиционных отношений.
В теории инвестиционного анализа выделяются методические подходы, учитывающие фактор временной ценности денежных потоков (динамический подход), и не учитывающие его (статический подход). А также выделяются подходы, учитывающие и не учитывающие факторы реинвестирования высвободившихся денежных средств5 [6-10].
5 Голов Р.С., Балдин К.В., Передеряев И.И., Рукосуев А.В. Инвестиционное проектирование. М.: Дашков и К, 2012. 368 с.; МежовИ.С., РастоваЮ.И., Бочаров С.Н., Межов С.И. Инвестиционный анализ. Новосибирск: НГТУ, 2012. 432 с.; Шабалин А.Н. Инвестиционное проектирование. М.: ЕАОИ, 2012. 219 с.; Ендовицкий Д.А., ЩербаковаН.Ф., Исаенко А.Н. и др. Финансовый менеджмент. М.: Рид Групп, 2011. 800 с.; Лукасевич И.Я. Финансовый менеджмент. М.: Эксмо, 2010. 768 с.; Чернов В.А. Инвестиционный анализ / под ред. М.И. Баканова. М.: Юнити-Дана, 2012. 159 с.
В соответствии с указанными подходами производится расчет показателей инвестиционной привлекательности, при этом в каждом случае требуется различный набор исходных параметров. Рассмотрим, например, эволюцию показателя чистого дохода инвестиционного проекта при применении указанных подходов (рис. 2).
Представленная схема отражает взаимосвязь методических подходов и исходных параметров инвестиционного проекта, проявляющуюся в расчете показателей инвестиционной привлекательности (в данном случае чистого дохода). На рис. 2 прослеживается эволюция показателя от КУ к КРУту с учетом различных исходных параметров проекта. При статическом подходе в расчет включаются такие исходные показатели, как инвестиционные затраты, чистый денежный поток и срок реализации проекта. При динамическом подходе в расчете участвует также ставка дисконтирования, а при учете реинвестирования высвободившихся денежных средств еще и ставка реинвестирования. Такая схема может быть составлена и для других показателей системы.
В рамках авторской универсальной системы показателей в соответствии с данной схемой реализуется расчет показателей системы в зависимости от предпочтений участников инвестиционного процесса.
В теории и практике инвестиционного анализа существует множество методов, отвечающих на важнейшие вопросы участников инвестиционного процесса, однако каждый из методов способен характеризовать проект лишь с одной из его сторон. Следовательно, необходимо выявить набор показателей, которые в совокупности способны обеспечить всеобъемлющую характеристику уровня инвестиционной привлекательности проекта. Выявленный набор будет представлять собой систему показателей - основу разрабатываемой универсальной системы показателей инвестиционной привлекательности бизнес-проекта.
Далее проведем классификацию показателей инвестиционной привлекательности бизнес-проекта по выявленным классификационным группам, природе показателей (абсолютные и относительные), отношению к учету временной ценности денежных потоков (статические и динамические), а также по отношению к учету реинвестирования.
Введем следующие обозначения.
Показатели коммерческой эффективности:
• чистый доход NV;
• чистый дисконтированный доход NPV;
• чистый дисконтированный доход с учетом реинвестирования NPVtv;
• чистая терминальная стоимость NTV;
• ожидаемый экономический эффект внедрения инвестиционных мероприятий Эт;
• рентабельность инвестиций или простая норма прибыли ROI;
• учетная норма рентабельности ARR;
• коэффициент сравнительной экономической эффективности К;
• индекс рентабельности инвестиций PI;
• индекс рентабельности инвестиций с учетом дисконта DPI;
• годовые эквивалентные затраты (среднегодовые)
AEC;
• маржинальная рентабельность инвестированного капитала MRIC;
• годовая чистая текущая стоимость (среднегодовая) ANPV;
• срок окупаемости PP;
• дисконтированный срок окупаемости DPP;
• оптимальный срок жизни инвестиционного проекта P оптим,
• внутренняя норма рентабельности IRR;
• модифицированная внутренняя норма рентабельности MIRR;
• потребность в финансировании ПФ;
• потребность в финансировании с учетом дисконта ДПФ;
• минимум приведенных затрат - критерий наименьшей стоимости МПЗ.
Показатели общественной эффективности:
• экологический эффект Ээ;
• социальный эффект Эс;
• количество создаваемых рабочих мест РМ;
• территориальный коэффициент обеспечения рабочими местами Кр.м.
Показатели бюджетной эффективности:
• чистый доход бюджета NV6;
• чистый дисконтированный доход бюджета NPV^;
• критерий бюджетной эффективности Эб.
Классификация показателей инвестиционной привлекательности бизнес-проектов представлена в табл. 1.
Для обеспечения объективности оценки инвестиционной привлекательности бизнес-проектов система показателей должна включать показатели всех представленных типов. Что касается отношения к учету временной ценности денежных потоков, то предпочтение отдается динамическим показателям, обеспечивающим сопоставимость разновременных денежных потоков, так как анализ эффективности инвестиционных проектов носит прогнозный и долгосрочный характер6. Учет реинвестирования получаемого чистого денежного потока необходимо производить для обеспечения максимально полного охвата всех денежных потоков, порождаемых проектом (в том числе притока денежных средств от их реинвестирования) [5].
Определенный нами набор показателей, которые станут основой универсальной системы показателей инвестиционной привлекательности бизнес-проекта, представлен в табл. 2.
Включенные в систему показатели при совместном использовании взаимно нивелируют недостатки друг друга, связанные как с учетом временной ценности денежных потоков, так и их некорректностью при различных основных исходных параметрах (масштаб, срок реализации) рассматриваемых взаимоисключающих проектов.
В практике инвестиционного анализа возникают ситуации, когда необходимо провести анализ и оценку не обособленного инвестиционного проекта, а некоторого комплекса, комбинации инвестиционных проектов. Такую комбинацию принято называть реальным инвестиционным портфелем7 [9]. Такие портфели также должны
6 Любушин Н.П. Экономический анализ. М: Юнити, 2010. 576 с.
7 Шабалин А.Н. Инвестиционное проектирование. М.: ЕАОИ, 2012. 219 с.; ИоноваА.Ф., СелезневаН.Н.
быть оценены на предмет инвестиционной привлекательности, и результаты такой оценки должны подлежать сравнению.
В результате исследования экономической литературы и нормативных документов (см., например, работы [5-17]) определено, что анализ инвестиционной привлекательности бизнес-проекта производится для принятия управленческих решений следующих видов:
• принимать к реализации независимый инвестиционный проект или нет?
• в какой из альтернативных инвестиционных проектов вложить капитал?
• принимать к реализации независимый реальный инвестиционный портфель или нет?
• в какую из альтернативных комбинаций инвестиционных проектов или в какой из реальных инвестиционных портфелей вложить капитал?
• в какой из объектов: реальный инвестиционный портфель или инвестиционный проект вложить капитал?
Таким образом, универсальная система показателей инвестиционной привлекательности должна позволять проводить анализ и оценку инвестиционной привлекательности независимых проектов, альтернативных проектов, а также реальных инвестиционных портфелей, что обеспечит возможность и объективность принятия управленческих решений всех указанных видов.
Для анализа и оценки инвестиционной привлекательности реального инвестиционного портфеля необходимо построить формулы расчета его эффективности, расчет основывается на данных по проектам, входящим в инвестиционный портфель. Приведем пример формулы расчета чистого дисконтированного дохода реального инвестиционного портфеля в целом КРУрип и участия в нем ЛРУриш.
В случае оценки эффективности реального инвестиционного портфеля в целом расчет чистого дисконтированного дохода данного портфеля будет производиться по следующей формуле:
Финансовый менеджмент. М.: Велби; Проспект, 2010. 494 с.; Николаев М.А. Инвестиционная деятельность. Финансы и статистика; ИНФРА-М, 2009. 336 с.
где k - количество инвестиционных проектов, входящих в реальный инвестиционный портфель;
NPVi - чистый дисконтированный доход /-го инвестиционного проекта в целом.
В случае оценки эффективности участия в проектах реального инвестиционного портфеля расчет чистого дисконтированного дохода данного портфеля производится следующим образом:
где NPV1/ - чистый дисконтированный доход от участия в проекте, входящем в реальный инвестиционный портфель.
Аналогичным образом производится расчет других показателей эффективности реального инвестиционного портфеля для анализа и оценки его эффективности в целом и участия в нем субъектов инвестиционных отношений. Таким образом, определены исходные предпосылки формирования универсальной системы показателей инвестиционной привлекательности бизнес-проекта, а также выявлены принципы ее построения.
Сформированная универсальная система показателей инвестиционной привлекательности представлена в табл. 3.
Представленная система показателей обладает рядом преимуществ, а именно:
• обеспечивает возможность анализа и оценки коммерческой, общественной и бюджетной эффективности проекта;
• обеспечивает исследование эффективности проекта в целом, а также участия в нем;
• учитывает индивидуальные методические предпочтения пользователя;
• включает универсальный набор методов, позволяющих ответить на важнейшие вопросы пользователя;
• позволяет проводить анализ как обособленного инвестиционного проекта, так и реального инвестиционного портфеля.
Данная система показателей достаточно гибкая и может быть развита за счет расширения или изменения перечня входящих в нее экономических показателей в зависимости от конкретной сферы применения, а также от изменения макроэкономической среды. Такая система, несомненно, может называться универсальной, так как она обеспечивает проведение максимально широкого и глубокого анализа инвестиционной привлекательности проектов и учитывает всю многогранность и вариативность инвестиционных отношений.
В настоящее время авторским коллективом производится внедрение разработанной
универсальной системы показателей инвестиционной привлекательности бизнес-проекта в практическую деятельность в рамках реализации инновационного проекта - автоматизированного программного комплекса «Информационно-функциональная инвестиционная интернет-площадка» (доменное имя интернет-площадки AgroInvestPro.ru). Это интернет-портал с возможностями автоматизированного анализа инвестиционных проектов, целью которого является обеспечение эффективных коммуникаций между инвесторами и соискателями инвестиций в аграрном секторе экономики.
Таблица 1
Классификация показателей инвестиционной привлекательности бизнес-проектов Table 1
Classification of indicators of business project's investment appeal
Классификационные Абсолютные показатели Относительные
признаки эффекта срока дисконта стоимости показатели эффекта
Статические NV, NVs, Ээ, Эс, Эт,РМ PP - ПФ ROI, ARR, PI, Кэ, Кр.м
Динамические без учета NPV, NPV6 DPP P , оптим IRR ДПФ, МПЗ DPI, Эб, AEC, ANPV
реинвестирования
Динамические с учетом NPVtv, ntv - MIRR - MRIC
реинвестирования
Источник: авторская разработка Source: Authoring
Таблица 2
Базовые показатели универсальной системы показателей инвестиционной привлекательности бизнес-проекта Table 2
Core indicators of the universal system of indicators of business project's investment appeal
_Показатель ^^^^^^ДОчём позволяет судить Пороговые значения
Показатели коммерческой эффективности
Минимальная величина необходимого финансирования проекта ПФ Масштаб проекта. Стоимость проекта. Капитал риска Нет
Минимальная величина необходимого финансирования проекта с учетом дисконта ДПФ Нет
Оптимальный срок жизни проекта Роптим Срок реализации > PP, DPP
Срок возмещения инвестиционных расходов PP Срок окупаемости. Уровень ликвидности проекта. Степень риска < П, Pонгим
Срок возмещения инвестиционных расходов с учетом дисконта DPP < П, Pонгим
Абсолютный эффект от реализации проекта NV Абсолютный результат реализации проекта. Изменение стоимости предприятия > 0
Абсолютный дисконтированный эффект NPV > 0
Абсолютный эффект от реализации проекта с учетом реинвестирования NPVtv > 0
Относительный эффект от реализации проекта PI Рентабельность > 1
Относительный дисконтированный эффект DPI
Безубыточная ставка дисконта проекта IRR Максимально допустимый уровень расходов, ассоциированных с проектом. Порог рентабельности. Запас финансовой прочности. Степень риска < r
Безубыточная ставка дисконта проекта с учетом реинвестирования MIRR < r
Показатели общественной эффективности
Экологический эффект Ээ Стоимостное измерение изменения экологических и социологических показателей > 0
Социальный эффект Эс > 0
Количество вновь создаваемых рабочих мест РМ Количество вновь создаваемых рабочих мест > 0
Отношение числа вновь создаваемых рабочих мест к числу безработных на территории реализации проекта Кр.м Уровень обеспечения рабочими местами за счет реализации проекта > 0
Показатели бюджетной эффективности
Абсолютный эффект от реализации проекта для государственного бюджета NVб Объем поступлений в государственный бюджет от проекта > 0
Абсолютный эффект с учетом дисконта от реализации проекта для государственного бюджета NPVб Объем поступлений в государственный бюджет от проекта > 0
Сравнительный эффект от реализации проекта для государственного бюджета Эб Сравнительная бюджетная эффективность > 1
Источник: авторская разработка Source: Authoring
Таблица 3
Универсальная система показателей инвестиционной привлекательности бизнес-проекта Table 3
A universal system of indicators of business project's investment appeal
Группа показателей Оценка инвестиционного проекта Оценка реального инвестиционного портфеля
в целом участия в нем в целом участия в нем
Показатели коммерческой эффективности ПФ ПФХ ПФрип ПФриП1
ДПФ ДПФ1 ДПФрип ДПФРИП1
РР PPl РРрип РРрИП1
DPP DPPi DPPpffil DPPp^i
NV NVi NVpип NVpипl
npv NPVi NPVprn NPVpипl
NPVtv NPVtvi NPVtvpwi NPVtvpwu
PI PIi PIpИП PIpИП1
DPI DPIi DPIРИП DPfem
IRR IRRi IRRpип IRRpипl
MIRR MIRRi MIRRpип MIRRpипl
Роптим - - -
Показатели общественной эффективности Ээ - ЭэРИП -
а - ЭсРИП -
РМ - РМрип -
Кр.м - Кр.мРИП -
Показатели бюджетной эффективности nv6 - NV6pm -
npv б, - NPVmm -
Эб - Эбрип -
Источник: авторская разработка Source: Authoring
Рисунок 1
Содержание экономической категории эффективности инвестиционного проекта Figure 1
The content of the category of investment project's economic efficiency
■ji
a> о
A и и в
H
a
Ф
коммерческая участия субъектов инвестиционных отношений
f \ Эффективность
общественная участия структур более высокого уровня
Ol
a 0} в
В a
Источник: авторская разработка Source: Authoring
Рисунок 2
Эволюция показателя чистого дохода при применении основных методических подходов Figure 2
Evolution of net income indicator in the application of basic methodological approaches
Методический подход Основные исходные параметры инвестиционного проекта
Инвестиционные затраты / Чистый денежный поток CF Срок реализации п Ставка дисконта г Ставка реинвестирования d
Статический подход п W = ^ CFt - 10 t= 1
Динамический подход п 11 sr CFt V h MPV = > > Zj(l +ry Z_I (1 + ry t=1 t=o
С учетом реинвестирования NPVTV-^ t 2,(1 +ry t= 1 t= 0
Источник: авторская разработка Source: Authoring
Список литературы
1. Бобрышев А.Н. Методикообразующие факторы анализа финансового состояния сельскохозяйственных организаций // Экономический вестник Ростовского государственного университета. 2008. Т. 6. № 3. Ч. 3. С. 157-160.
2. Иванова А.Ю., Бобрышев А.Н. Информационно-аналитическое обеспечение комплексной оценки финансового состояния сельскохозяйственных организаций // Бухучет в сельском хозяйстве. 2011. № 11. С. 56-65.
3. Костюкова Е.И., Бобрышев А.Н. Совершенствование системы учетно-аналитического обеспечения деятельности сельскохозяйственных организаций. Ставрополь: Издатель Сыровец В.Л., 2010. 194 с.
4. Бобрышев А.Н., Ельчанинова О.В., Костюкова Е.И. Совершенствование методических подходов к анализу финансового состояния сельскохозяйственных организаций // Экономика сельскохозяйственных и перерабатывающих предприятий. 2009. № 11. С. 65-70.
5. Костюкова Е.И., Лещева М.Г., Склярова Ю.М., Гурнович Т.Г., Бобрышев А.Н. и др. Аграрная экономика Ставропольского края: проблемы функционирования и перспективы развития / под ред.
B.И. Трухачева. Ставрополь: АГРУС, 2014. 580 с.
6. Ендовицкий Д.А., Бабушкин В.А., Батурина Н.А. и др. Анализ инвестиционной привлекательности организации. М.: КноРус, 2010. 376 с.
7. Ендовицкий Д.А., Чернова М.В. Основные подходы к оценке инвестиционной привлекательности коммерческой организации // Материалы III Международной научно-практической конференции «Апрельские научные чтения имени профессора Л.Т. Гиляровской». Воронеж: ВГУ, 2014.
C. 135-138.
8. Ендовицкий Д.А., Бабушкин В.А. Экономическая природа, понятийный аппарат и виды инвестиционной привлекательности организации // Аудит и финансовый анализ. 2005. № 2. С. 225-230.
9. Иванов В.А., Авакян К.Г. Сравнительный анализ методик оценки инвестиционной привлекательности предприятия // Вестник Удмуртского университета. 2010. № 3. С. 22-28.
10. Любушин Н.П., Егоров С.Г. Оценка инвестиционной привлекательности ИТ-проекта в маркетинговой сфере // Материалы II международной заочной научно-практической конференции «Актуальные проблемы учета, экономического анализа и финансово-хозяйственного контроля деятельности организаций». Воронеж: ВГУ, 2015. С. 121-123.
11. Грэхем Б., Цвейг Д. Разумный инвестор. М.: Вильямс, 2009. 672 с.
12. Краскова А.А., Осенний В.В., Гудимова Н.М. Оценка инвестиционной привлекательности предприятий АПК с использованием информационных технологий // Концепт. 2015. № 6. URL: http://e-koncept.ru/2015/15179.htm.
13. Франциско О.Ю., Молчан А.С. Консолидация и автоматизация подходов и способов оценки бизнеса // Век качества. 2011. № 5. URL: http://www.agequal.ru/Archive_magazines/5_2011.html.
14. Косников С.Н. Оценка эффективности использования производственного потенциала сельскохозяйственных предприятий и развитие сельских территорий // Труды Кубанского государственного аграрного университета. 2014. № 50. С. 13-18.
15. Осенний В.В. Влияние производственной инфраструктуры сельскохозяйственных предприятий на показатели экономической эффективности их деятельности // Труды Кубанского государственного аграрного университета. 2009. № 21. С. 30-34.
16. Дмитриченко Н. Повышать инвестиционную привлекательность сельского хозяйства // Экономика сельского хозяйства России. 2010. № 1. С. 69-74.
17. Семенова Н.Н. Государственная финансовая поддержка как условие устойчивого развития аграрного сектора экономики // Финансовые исследования. 2011. № 4. С. 19-26.
ISSN 2311-8725 (Online) Investment Analysis
ISSN 2073-039X (Print)
CREATING A UNIVERSAL SYSTEM OF INDICATORS FOR BUSINESS PROJECT'S INVESTMENT APPEAL Elena I. KOSTYUKOVA"', Anzhelika V. ZHURAVLEVAb
a Stavropol State Agrarian University, Stavropol, Russian Federation elena-kostyukova@yandex.ru
b Stavropol State Agrarian University, Stavropol, Russian Federation prytkova.an@yandex.ru
• Corresponding author
Article history: Abstract
Received 25 May 2016 Subject Boosting the Russian investment market requires efficient interaction of parties involved in
Received in revised form investment processes. Therefore, research in the field of investment analysis is particularly relevant
10 June 2016 nowadays.
Accepted 1 July 2016 Objectives The purpose of the study is to create a universal system of indicators of business project's
investment appeal. The system should enable to make a detailed analysis, taking into account the JEL classification: D81, G31, variety of investment relations.
G32 Methods The study employs methods of analysis and synthesis, induction and deduction, techniques
of logical and semantic analysis.
Results We identified the underlying assumptions and principles of creating the universal system of indicators, reviewed economic literature in the field of investment analysis. The offered system of indicators includes a universal set of methods that help evaluate commercial, social and budgetary Keywords: business project, efficiency of projects. The system takes into account individual methodological preferences of users investment attractiveness, and enables to analyze a separate investment project and real investment portfolio.
efficiency, investment analysis, Conclusions The offered system is flexible and can be developed and tailored to a specific sphere of system, indicators economy. Currently, we work on practical implementation of the system.
© Publishing house FINANCE and CREDIT, 2016
References
1. Bobryshev A.N. [Factors creating a methodology for the analysis of financial condition of agricultural organizations]. Ekonomicheskii vestnik Rostovskogo gosudarstvennogo universiteta = Economic Bulletin of Rostov State University, 2008, vol. 6, no. 3, part 3, pp. 157-160. (In Russ.)
2. Ivanova A.Yu., Bobryshev A.N. [Informational and analytical support for integrated assessment of financial condition of farms]. Bukhuchet v sel'skom khozyaistve = Accounting in Agriculture, 2011, no. 11, pp. 56-65. (In Russ.)
3. Kostyukova E.I., Bobryshev A.N. Sovershenstvovanie sistemy uchetno-analiticheskogo obespecheniya deyatel'nosti sel'skokhozyaistvennykh organizatsii [Improving the system of accounting and analytical support to agricultural organizations]. Stavropol, Izdatel' Syrovets V.L. Publ., 2010, 194 p.
4. Bobryshev A.N., El'chaninova O.V., Kostyukova E.I. [Improving the methodological approaches to the analysis of financial condition of farms]. Ekonomika sel'skokhozyaistvennykh i pererabatyvayushchikh predpriyatii = Economy of Agricultural and Processing Enterprises, 2009, no. 11, pp. 65-70. (In Russ.)
5. Kostyukova E.I., Leshcheva M.G., Sklyarova Yu.M., Gurnovich T.G., Bobryshev A.N. et al. Agrarnaya ekonomika Stavropol'skogo kraya: problemy funktsionirovaniya i perspektivy razvitiya [Land economies of the Stavropol Krai: Problems of functioning and development prospects]. Stavropol, AGRUS Publ., 2014, 580 p.
6. Endovitskii D.A., Babushkin V.A., Baturina N.A. et al. Analiz investitsionnoi privlekatel'nosti organizatsii [Analysis of investment appeal of organization]. Moscow, KnoRus Publ., 2010, 376 p.
7. Endovitskii D.A., Chernova M.V. [Main approaches to evaluating the investment appeal of commercial organizations]. Materialy III Mezhdunarodnoi nauchno-prakticheskoi konferentsii Aprel'skie nauchnye chteniya imeniprofessora L.T. Gilyarovskoi [Proc. 3rd Int. Sci. Conf. April Scientific Readings named after Prof. L.T. Gilyarovskaya]. Voronezh, Voronezh State University Publ., 2014, pp. 135-138.
8. Endovitskii D.A., Babushkin VA. [An economic nature, concept apparatus, and types of investment appeal of organizations]. Audit i fmansovyi analiz = Audit and Financial Analysis, 2005, no. 2, pp. 225-230. (In Russ.)
9. Ivanov V.A., Avakyan K.G. [A comparative analysis of the methods for enterprise investment appeal evaluation]. Vestnik Udmurtskogo universiteta = Bulletin of Udmurt University, 2010, no. 3, pp. 22-28. (In Russ.)
10. Lyubushin N.P., Egorov S.G. [Evaluation of the investment attractiveness of IT-project in marketing]. Materialy II mezhdunarodnoi zaochnoi nauchno-prakticheskoi konferentsii Aktual'nye problemy ucheta, ekonomicheskogo analiza i finansovo-khozyaistvennogo kontrolya deyatel'nosti organizatsii [Proc. 2nd Int. Sci. Conf. Urgent Problems of Accounting, Economic Analysis and Financial and Economic Control over Organization's Activities]. Voronezh, Voronezh State University Publ., 2015, pp. 121-123.
11. Graham B., Zweig J. Razumnyi investor [The Intelligent Investor: The Definitive Book on Value Investing. A Book of Practical Counsel]. Moscow, Vil'yams Publ., 2009, 672 p.
12. Kraskova A.A., Osennii V.V., Gudimova N.M. [Evaluation of the investment attractiveness of AIC enterprises using information technologies]. Kontsept, 2015, no. 6. (In Russ.) Available at: http://e-koncept.ru/2015/15179.htm.
13. Frantsisko O.Yu., Molchan A.S. [Consolidation and automation of approaches and methods of business valuation]. Vek kachestva, 2011, no. 5. (In Russ.) Available at: http://www.agequal.ru/Archive_magazines/5_2011 .html.
14. Kosnikov S.N. [Evaluating the utilization efficiency of production potential of agricultural enterprises and rural territories development]. Trudy Kubanskogo gosudarstvennogo agrarnogo universiteta = Proceedings of Kuban State Agrarian University, 2014, no. 50, pp. 13-18. (In Russ.)
15. Osennii V.V. [Influence of production infrastructure of agricultural enterprises on the economic efficiency of their operations]. Trudy Kubanskogo gosudarstvennogo agrarnogo universiteta = Proceedings of Kuban State Agrarian University, 2009, no. 21, pp. 30-34. (In Russ.)
16. Dmitrichenko N. [To enhance the investment attractiveness of agriculture]. Ekonomika sel'skogo khozyaistva Rossii = Economics of Agriculture of Russia, 2010, no. 1, pp. 69-74. (In Russ.)
17. Semenova N.N. [State financial support as a condition of sustainable development of the agricultural sector]. Finansovye issledovaniya = Financial Research, 2011, no. 4, pp. 19-26. (In Russ.)
