CC BY
22
В В МИЩЕНКО ФОРМИРОВАНИЕ
ПРОСТРАНСТВА ПРИЗНАКОВ В СИСТЕМЕ ПРИНЯТИЯ РЕШЕНИЙ НА РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ
ПРОАНАЛИЗИРОВАНА ИНФОРМАЦИОННАЯ СРЕДА РЫНКА ЦЕННЫХ БУМАГ, ХАРАКТЕРИЗУЮЩАЯСЯ СОВОКУПНОСТЬЮ ПРИЗНАКОВ. КОРРЕЛЯЦИОННЫМ АНАЛИЗОМ ВЫЯВЛЕНЫ НЕЗАВИСИМЫЕ ПРИЗНАКИ, КОТОРЫЕ ПРЕДЛОЖЕНО ИСПОЛЬЗОВАТЬ ДЛЯ ПОСТРОЕНИЯ МАТЕМАТИЧЕСКОЙ МОДЕЛИ РЫНКА.
Сибирская государственная автомобильно-дорожная академия
УДК 336.76
С точки зрения системного анализа, рынок ценных бумаг представляет собой динамичную слабодетер-минированную социально-экономическую систему. Информационная среда системы может быть представлена в виде пространства ее существенных признаков.
Основные признаки российского рынка акций могут быть разделены по источнику их возникновения на технические и фундаментальные Данные признаки являются I производными от индексов российского фондового рынка ! RTS и MICEX, изменения цены акции, изменения количества I торговых сделок за период и т.д.
К техническим признакам относят:
- динамику трендовых индикаторов (набор скользящих средних, трендовые фигуры и т.д). Трендовые индикаторы служат для обнаружения и подтверждения наличия устойчивого движения цены акции на рынке. Динамика трендовых индикаторов является одним из ключевых признаков в системе принятия решений на высокоспекулятивном рынке акций. Причем особую ценность имеют такие показатели, как положение цены акции относительно ее скользящей средней, ее пересечение со скользящей средней, а также расположение максимальных и минимальных ценовых значений относительно друг друга;
- осцилляторы (MACD, RSI и др). Они служат для обнаружения и подтверждения перелома или ослабления существующего тренда. Например, пересечений медленной и быстрой линий осциллятора MACD является сигналом о возможном замедлении тренда или коррекции, тем же сигналом служит и выход осциллятора RSI за границы 30% и 70%;
- ключевые уровни "поддержки/сопротивления" являются одним из наиболее важных технических индикаторов. Значение данного индикатора имеет психологическо-историческую основу (память рынка), а именно, было замечено устойчивое шаблонное поведение рынка около определенных ценовых уровней, на которых
! ранее наблюдались какие-либо бифуркации (смена тренда, коррекция резкий скачок объема торговых операций и т.д). i Таким образом, положение цены акции относительно ключевого уровня является информативным признаком поведения рынка акций. ! К фундаментальным признакам российского рынка I акций относятся показатели, приведенные в таблице 1. i Денежный рынок влияет на рынок акций. Степень этого ! влияния зависит от объема у банков свободных средств : и их стоимости Эти показатели в свою очередь зависят от таких признаков денежного рынка, как:
- ставка рефинансирования, определяющая стоимость денег на финансовых рынках. Чем меньше ставка рефинансирования тем дешевле деньги и больше денег банки и прочие участники фондового рынка могут вложить в акции и другие инструменты;
- остатки средств коммерческих банков на I корреспондентских счетах в Центробанке, определяющие L величину свободных денег у банков, которые они
I потенциально могут вложить в финансовые инструменты;
- норма обязательного резервирования, определяющая величину свободных средств у банков;
- кредитные ставки на рынке МБК, отражающие состояние рублевой ликвидности банков, их рост означает, что банки испытывают дефицит рублей;
- инфляция.
Влияние рынка облигаций на рынок акций также осуществляется посредством коммерческих банков. Чем более привлекателен рынок облигаций, тем больше средств отвлекается с корсчетов и рынка акций в его пользу. Основными показателями или признаками привлекательности данного рынка являются следующие:
- ставки по государственным облигациям;
- количество и состав присутствующих на рынке инструментов (чем разнообразнее представлен рынок облигаций, тем он привлекательнее);
- дюрация облигаций (то есть срочность денежных потоков от вложения в облигации).
Признак новостный фон отличается тем, что не проявляется постоянно, а может лишь временно повлиять на рынок ценных бумаг. Например, новость о повышении тарифов на газ или электроэнергию может краткосрочно очень положительно сказаться на рынке акций энергетических и газовых компаний, а новость о повышении таможенных пошлин на импортные автомобили - на рынке акций отечественных производителей.
Влияние состояния международных рынков ценных бумаг на российский рынок является косвенным и объясняется значительным (по сравнению с отечественными инвестициями) присутствием на российских финансовых рынках денег крупных иностранных инвесторов (инвестиционные фонды, частные лица и т.д), которые осуществляют инвестиции, основываясь на рисках, которым подвергаются их вложения не только в России, но и по всему миру. Основные признаки состояния международных финансовых рынков:
- динамика индекса традиционного сектора экономики США DowJones Industrial Average, индекса технологических компаний Nasdaq и совокупного индекса 500 крупнейших американских компаний S&P500 отражает фундаментальное состояние американского рынка акций и американской экономики. Устойчивый рост этих показателей, как правило, оказывает существенную поддержку российскому рынку акций;
- динамика стоимости фьючерсных контрактов на основных фондовые индексы США оказывает влияние на российский рынок акций, как правило, только в течение одной торговой сессии и отражает настроение инвесторов по поводу открытия американского рынка акций. Положительная динамика может оказать существенную поддержку рынку в течение торговой сессии;
- динамика основных европейских фондовых индексов (английского FTSE и немецкого DAX) важна для оценки перспектив российского рынка по причине присутствия на нем также и европейских инвесторов, особое значение для российского фондового рынка имеет состояние фондового рынка и экономики Германии, представленное сводным индексом DAX;
Таблица 1.
Фундаментальные признаки российского рынка акций
Название Как вычисляется Пояснение
Чистая Выручка (ЧВ) Net Revenue Выручка после уплаты НДС, акцизов и т.п. Рост ЧВ хороший показатель Если динамика положительная - следует ПОКУПАТЬ.
Чистая Прибыль [ЧП). Net Profit Прибыль за вычетом платежей в бюджет Рост ЧП хороший показатель, сильно влияет на курсовую стоимость акций. Если динамика положительная - следует ПОКУПАТЬ.
Сумма Собственных Активов (CA), Book Value Валюта баланс» - (Убытки + Кредиторская задолженность + Оцененные по номиналу привилегированные акции) Их рост хороший показатель. Эта сумма, которая может аостжься акционерам, если продать имущество по эстаточной стоимости. Если динамика положительная, тем лучше для акционеров. -
I СМИ рисIа ¿панной. Ulow til Rate Приращение активов. % Положительная динамика свидетельствует о нарашиваннп имущества Если динамика положительная следует -ПОКУПАТЬ.
Клим пни мини 11 Icu.i компании i. Capitalization Рыночная цена акции * Общее количество обыкновенных акций Сравнительный показатель, показывает сколько стоит компания. Например, в Бразилии общая капитализация всех акций составляет 30% от ВВП, а в Польше 10%. При бычьем рынке акции с небольшой капитализацией показывают максимальный темпы роста - их следует ПОКУПАТЬ.
PciliaOC.lhtKH.TL. H V Net Vlaryjn 411/Чистая выручка* 11)0% Её рост хороший показатель, способствует росту курсовой стоимости акций. Если динамика положительная - следует ПОКУПАТЬ
Чпегая прибыль на одну акцию. EPS ЧП/Обшее количество акций Её рост хороший показатель, способствует росту курсовой стоимости акций Если динамика положительная - следует ПОКУПАТЬ
Собственные аюивы на одну акцию. CA на одну акцию СА/Общее количество акций Их рост хороший показатель. Эта сумма, которая может достаться акционеру одной акции, если продать имущество по остаточной стоимости -
Коэффициент собственных актинов. P/Book Рыночная цена акции/С А на одну акцию Его рост говорит о повышении интереса инвесторов к данным акциям. Сравнительный показатель, сравнивается с аналогичными компаниями отрасли, если он ниже, чем у других, можно говорить о недооценён носги акций. Акции с P/Book ниже среднего облаоают большим потенциалом для роста курсовой стоимости.
Ктффпинент чистой прибыли. Р/Е Рыночная цена акции/ ЧП на одну акцию Его рост говорит о повышении интереса инвесторов к оанным акциям. В истории фондового рынка были значения Р/Е = 200 и более. Сравнительный показатель, сравнивается с аналогичными компаниями отрасли, если он ниже чем у других, можно говорить о недооценён носги акций. При медвежьем рынке акции с высоким Р/Е теряют в цене больше других - их следует ПРОДАВАТЬ.
Кох|>фициент выручки, P/S Рыночная цена акции/ ЧВ на одну акцию Его рост говорит о повышении интереса инвесторов к аанным акциям. Сравнительный показатель, сравнивается с аналогичными компаниями отрасли, если он ниже чем у других, можно говорить о недооценённое™ акций.
Выручка на одну акцию. S/P ЧВ на одну акцию/ Рыночная Цена акции Определяет мнение инвесторов, обычно его снижение ~оворнт 0 повышении интереса к данным акциям. Сравнительный показатель, сравнивается с аналогичными компаниями отрасли, если он выше чем у других, можно говорить о недооценён носги акций. У западных компаний он находится в диапазоне 0,8-1 »2.
К|»«[и|н1ц|1С1п .чинило мной отдачи. Slock ^ icld IUP) Сумма дивиденда на одну акцию/Текущая цена акции* КЮ"--,! Его рост способствует росту курсовой стоимости акций. Сравнительный показатель, сравнивается с аналогичными компаниями отрасли, если он ниже, чем у других, можно говорить о недооценённое™ акций. При медвежьем рынке акции с низким D/E теряют в иене больше других - их следует ПРОДАВАТЬ.
Ко'к|н||ициент .х|)фектионосгн [корреляции), Ь Вена Темп росга акции/Темп роста общего индекса Показывает что больше: эффективность рынка или эффективность конкретной акции. Если Ь>1, то эффективность акции выше чем эффект ивность рынка. Если Ь< 1, то эффективность акции ниже чем эффективность рынка. -
Доля риска. R2 (R-squared) Ь2* Ут/Уе, где Ут - вариация ¿фиктивности рынка, Уе -вариация эффективности акции Сравнительный показатель, сравнивается с другими компаниями. Чем выше Я2,тем риски конкретной акции по сравнению с рынком меньше. -
- динамика фондовых индексов стран с развивающимися рынками (аргентинский Merval, бразильский Bovespa, турецкий ISE100 и индонезийский JSX) также должна учитываться при анализе российского фондового рынка, поскольку Россия непосредственно относится кданному сегменту мировой экономики. Кроме того, крупнейшие мировые инвестиционные фонды обычно инвестируют свои средства на основе рассчитываемых ими индексов, среди которых есть и индекс развивающихся рынков, поэтому если на некоторых таких рынках наблюдается ухудшение экономической атмосферы, то фонды сокращают инвестиции во всех государствах, включенных ими в расчет индекса. Особое значение для анализа имеет динамика рынка внешних долговых обязательств развивающихся стран (еврооблигации), так как отражает доверие крупных инвесторов как к целому сегменту развивающихся рынков, так и к отдельным странам. В качестве общего показателя состояния данного рынка обычно рассматривается индекс EMBI+, а в качестве показателя доверия инвесторов к России - EMBI+Russia Spread Index.
- динамика и состояние рынка американских депозитарных расписок на акции российских эмитентов (ADR) является основным показателем, определяющим движение российского фондового рынка, так как, во-первых,
на нем, в основном, представлены деньги иностранных инвесторов, а во-вторых, он служит непосредственным индикатором для российского фондового рынка;
- динамика мировых цен на энергоресурсы и полезные ископаемые также выступает одним из главных показателей, влияющих на динамику российского фондового рынка. Это объясняется высокой долей энергоресурсов и полезных ископаемых в российском экспорте. Поэтому при анализе и принятии решений на российском фондовом рынке необходимо рассматривать состояние рынка контрактов на нефть марки Urals, рынок никеля и палладия, европейский рынок контрактов на поставки газа. Как правило, положительные тенденции на этих рынках позитивно сказываются и на российском рынке ценных бумаг. Кроме того, при принятии решений иногда полезно учитывать состояние мирового рынка золота, так как повышение золота в цене свидетельствует о возрастании нестабильности и рисков на мировых фондовых рынках и может привести к их падению.
Перечисленные признаки образуют необходимое для принятия решений на рынке ценных бумаг информационное пространство. Однако для построения систем поддержки принятия решений его необходимо минимизировать -исключить из него дублирующие друг друга высококоррелированные признаки.
Таблица 2.
Корреляционная матрица
RTS KTSVL EESR RTKM I.KOH SNGS DJ SP NASD DAX BVSP Merval ISE100 Nikkei JKSE EMBIR EMB1+ Urals
RTS 1,0000 0.8250 0,9785 0.8486 0,9665 0.4120 -0.4818 -0,5054 -0,2627 -0.2886 0,1394 0,7161 -0,1490 0,2914 0,2982 0,8205 0,1732 0,0556
RTSVL 0.8254 1,0000 0.3471 0.7726 0,8079 0.200Q -0.1761 -0,4633 -0,2516 -0,2897 0,0272 0.6908 -0,2225 0,3133 0,2458 0.6379 0,0137 -0.0981
EESR 0,9735 0,8471 1.0000 0,9122 0.9454 0,3293 -0,4932 -0,4891 -0.2321 -0.2801 .: 0,1.030 0,7956 -0,1918 0,4031 0,3696 ' 0,7490 0,0631 -0,0303
RTKM 0.8486 0,7726 0.9122 1,0000 0,3742 0.3465 -0.3457 -0,2403 0,0666 -0,0487 0,2032 0,8478 -0,0293 0,6552 0,5297 0,5503 -0,0387 0,0037
LKOH 0,9665 0.3079 0,9454 0.8742 1,0000 0,5289 -0,3268 -0,3215 -0,0816 -0,1357 0,269g 0,7238 -0,0062 0,3854 0,3633 0,7924 0,2312 0,1761
SNGS 0.4120 0,2000 0,3293 0,3465 0.5289 1,0000 0,4699 0,4313 0.5367 0,5938 0.8576 0,0763 0,7512 0,1297 0,2695 0,5769 0,7836 0.7974
DJ -0.4» IS -0.476 1 -0.4982 -0,3457 -0.3268 0,4699 1,0000 0,9298 0.7468 0,7876 0,6713 -0,3526 0,7273 0,0977 0,2432 -0,2636 0,4711 0,6224
S Г -0.5054 -0.-16.1 J -0.4891 -0,2403 -0.3215 0.4313 0,9298 1,0000 0,8965 0,8688 0,6549 -0,2905 0,7518 0,2314 0,2235 -0,3703 0,3335 0,5845
NASD -0.2627 -0,25 16 -0.2321 0,0666 -0,0816 0,5367 0,7468 0,8965 1,0000 0,8777 0,7232 -0,0410 0,8028 0,4622 0,3591 -0,2389 0,2363 0,6376
DAX -0.2336 -0.2397 -0.2801 -0,04 87 -0.1357 0,5938 0,7376 0,8688 0,8777 1,0000 а$гП -0.1813 0,8849 0,1996 0,1275 -0,0825 0,5305 0,7010
BVSP 0.1.144 0.0272 o.i o.io 0.2032 0,2690 0,8576 0,6713 0,6549 0.7232 0,8227 1,0000 0,0730 0,8412 0,2169 0,2825 0,3436 0,7794 0,8109
Merval 0.7101 0.6908 0.7956 0,8473 0,7238 0,0763 -0.3526 -0,2905 -0,0410 -0,1813 0,0730 1,0000 -0,2743 0,7415 0,5822 0,3372 -0,2175 -0,0981
ISEI00 ■0.1490 -0.2225 -0.1913 -0.0293 -0.0062 0.7512 0.7278 0,7518 0,8028 0,8849 0,8412 -0,2743 1,0000 0,0771 0,1099 0,1081 0,6663 0,7328
Nikkei 0.2914 0.J 133 0.40.11 0.6552 0,3854 0,1297 0,0977 0,2314 0,4622 0.1996 0,2169 0,7415 0,0771 1,0000 0,7875 -0,1121 -0.3110 0.0857
JKSE 0.2932 0.245S 0.3696 0.5297 0.3633 0.2695 0,2432 0,2235 0,3591 0.1275 0,2825 0,5822 0,1099 0,7875 1,0000 0,0268 -0.1078 0,1514
F.MBIR 0,8205 0.6379 0.7490 0.5503 0.7924 0,5769 -0,2636 -0,3703 -0,2389 -0,0825 0,3486 0,3372 0,1031 -0,1121 0,0268 1,0000 0,6140 0,2735
F.MBI+ 0.17.12 0.01.17 0.06.11 -0.0.187 0,2312 0.7336 0.471 1 0,3335 0.2868 0,5305 0,7794 -0.2175 0,6663 -0,3110 -0,1078 0,6140 1,0000 0,7332
l 1 ¡ils U.OSSo •0.09 S 1 -O.lJ.IO.i 0.00.17 0.1761 0.7974 0,6224 0,5345 0,6376 0.7010 0,8109 -0,0981 0,7828 0,0857 0,1514 0,2735 0,7332 1,0000
M Ilk ...1445 -1 j.( ITS ~ -11.14 19 -0.14.11 -0.2944 -0.6098 -0.5015 -0.4089 -0.3712 -0.3238 -0.5852 -0,0741 -0,4354 -0.1248 -0,3680 -0,3261 -0,5720 -0,5049
Chilli 0.4616 0.4336 0.5094 0,475.1 0.3935 -0.1860 -0,5625 -0,4831 -0,2773 -0.4329 -0,3054 0.5158 -0,4117 0,3086 0,1933 0,1726 -0,3530 -0,3331
Задачи подобного сорта решаются анализом корреляционной матрицы с целью исключения элементов с высокой корреляцией Ограничимся рассмотрением не всех перечисленных признаков, а лишь наиболее часто используемых на практике:
- динамика индекса российского фондового рынка РТС-Интерфакс (RTS);
- динамика объема торгов на российском фондовом рынке (RTSVOL);
- динамика цены на обыкновенную акцию РАО "ЕЭС России" (EESR);
- динамика цены на обыкновенную акцию ОАО "Ростелеком" (RTKM);
- динамика цены на обыкновенную акцию ОАО "Лукойл" (LKOH);
- динамика цены на обыкновенную акцию ОАО "Сургутнефтегаз" (SNGS);
- динамика индекса DowJones (DJ);
- динамика индекса Nasdaq;
- динамика индекса S&P;
- динамика индекса германского фондового рынка DAX;
- динамика индекса бразильского фондового рынка Bovespa:
- динамика индекса аргентинского фондового рынка
Merval,
- динамика индекса турецкого фондового рынка ISE-100;
- динамика индекса японского фондового рынка Nikkei;
- динамика индекса малазийского фондового рынка JKSE;
- динамика индекса рынка российских еврооблигаций EMBI+R;
- динамика индекса рынка еврооблигаций развивающихся стран EMBI+;
- динамика цены контракта на баррель нефть марки Urals;
- динамика однодневной кредитной ставки МБК(МВК);
- динамика цены стандартного контракта на золото (Gold).
Корреляционная матрица (таблица 2) построена по
данным, представленным на временном интервале с 1 июля 1997 года по 6 декабря 2001 года.
В таблице выделены значения коэффициентов корреляции больших 0,8. Имеет место дублирование признаков. Характерный пример: индекс РТС-Интерфакс, цена акций РАО "ЕЭС России" и ОАО "Лукойл" отражают одинаковую информацию о состоянии рынка ценных бумаг. Уровень корреляции -0,8 позволяет снизить размерность пространства признаков до 15-мерного, уровень -0,6 - до 14-мерного. Дальнейшее снижение размерности ведет к существенной потере информации о состоянии рынка ценных бумаг. Если учесть, что оставшиеся признаки слабокоррелированы, вопрос о построении математической ( регрессионной) модели рынка выводится из области проблематических.
МИЩЕНКО Вячеслав Владимирович, аспирант кафедры «Информационная безопасность».
Книжные новинки
Колтынюк Б.А. Инвестиционные проекты: Учебник: Рек. учебно-метод объединением вузов России Мин-ва общ. и професс. образ.РФ в кач. учебника для студентов высших учеб.заведений, обуч. экономим, спец. /Колтынюк Б.А. - 2-е изд., лерераб. И доп. - СПб.: Михайлов Владимир Анатольевич, 2002. - 621 е.,
5000 экз.
Бункина М.К. Национальная экономика: Учеб. для вузов / М.К. Бункина. - М.: Палеотип: Деловая литература: Логос, 2002. - 487 е., 5000 экз.
Генкин A.C. Частные деньги. История и современность / А.. М. Годин. - 3-е изд., доп. - М.: Дашков и К, 2002. - 303 е., 3000 экз.
