CC BY
22УДК 330.322
ФОРМИРОВАНИЕ ОПТИМАЛЬНОЙ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ПРОГРАММЫ ПЕРЕРАБАТЫВАЮЩИХ ОРГАНИЗАЦИЙ АПК
М. И. КАКОРА, старший преподаватель УО «Могилевский государственный университет продовольствия»
FORMATION OF OPTIMAL INVESTMENT PROGRAMME FOR PROCESSING ORGANIZATIONS OF AIC
M. I. KAKORA, senior lecturer Mogilev state university of food technologies
В статье раскрываются основные подходы к формированию инвестиционной программы. Разработан алгоритм формирования оптимальной инвестиционной программы перерабатывающих организаций АПК с учетом финансовых ограничений. Реализация оптимальной инвестиционной программы позволяет перерабатывающим организациям АПК получить максимальное значение чистого дисконтированного дохода.
The article shows the main approaches to the formation of investment program. We have developed an algorithm for the formation of optimal investment program for processing organizations of agro-industrial complex, taking into account financial constraints. The implementation of optimal investment program helps processing organizations of the agro-industrial complex to obtain the maximum value of net discounted income.
Введение. Важным этапом при разработке инвестиционной стратегии является формирование инвестиционной программы, которая должна четко соответствовать основным направлениям инвестиционной политики и быть согласована со стратегией развития организации (рис. 1).
Рис. 1. Соподчиненность стратегических целей организации, инвестиционной политики и инвестиционной программы
От формирования оптимальной инвестиционной программы напрямую зависит эффективность деятельности и рост стоимости организации в будущем.
Методы исследования. При проведении исследования использовались общенаучные методы анализа и синтеза, обобщения, аналогии, метод сравнения, монографический, аналитический методы.
Анализ источников. В экономической литературе инвестиционная программа предприятия чаще всего рассматривается как совокупность реализуемых инвестиционных проектов. Но некоторые авторы считают это определение недостаточно полным и точным. Несмотря на то, что основным содержанием инвестиционной программы являются, предусматриваемые ею к реализации инвестиционные проекты, она не сводится к простому их перечислению. В табл. 1 представлены авторские определения терминов «инвестиционная политика» и «инвестиционная программа».
Таблица 1. Сравнительный анализ определения термина «инвестиционная политика» и «инвестиционная программа»
Автор Определение
Инвестиционная политика
И. Т. Балабанов Составная часть финансовой стратегии предприятия, которая заключается в выборе и реализации наиболее рациональных путей расширения и обновления производственного потенциала [1]
И. А. Бланк Часть общей финансовой стратегии предприятия, заключающуюся в выборе и реализации наиболее эффективных форм реальных и финансовых его инвестиций с целью обеспечения высоких темпов его развития и расширения экономического потенциала хозяйственной деятельности [2]
В. В. Бочаров Составная часть общей экономической стратегии, которая определяет выбор и способы реализации наиболее рациональных путей обновления его производственного и научно-технического потенциала [3]
Д. А. Ендовицкий Общее руководство по формированию программы капиталовложений, отбору проектов и принятию финансовых решений, которые способствуют долговременному укреплению ее конкурентных преимуществ и обеспечивают успешное достижение поставленных целей [4]
Б. А. Райзберг Составная часть экономической политики, проводимой государством и предприятиями в виде установления структуры и масштабов инвестиций, направлений их использования, источников получения с учетом необходимости обновления основных средств и повышения их технического уровня [7]
Инвестиционная программа
И. А. Бланк В. В. Бочаров Совокупность реализуемых реальных инвестиций предприятия, сформированных из инвестиционных проектов, сгруппированных по отраслевому, региональному или иному признаку в целях удобства управления [2, 3]
В. В. Ковалев Совокупность реализуемых реальных инвестиций, сформированную из инвестиционных проектов, сгруппированных по отраслевому, региональному или иному признаку, а также совокупность финансовых проектов, используемых для реализации инвестиций [5]
В словаре современной экономической науки под инвестиционной программой (Investment program) понимается совокуп-
ность инвестиционных проектов в виде перечня объектов инвестиций, их основных характеристик и объемов финансирования, составляемая на определенный временной период, формируемая на основании нормативных документов [6].
Таким образом, можно сделать вывод о том, что инвестиционная программа - это целенаправленно сформированная совокупность инвестиционных проектов, содержащих перечень объектов реального и финансового инвестирования, их основных характеристиках и способах финансирования, предназначенных для осуществления инвестиционной деятельности по основным направлениям инвестиционной политики в соответствии с разработанной инвестиционной стратегией организации, составляемая на определенный перспективный период времени.
Основная часть. В современных условиях хозяйствования можно выделить следующие основные направления инвестиционной политики перерабатывающих организаций АПК:
1. Инвестиции в создание новых производств с целью создания совершенно новых мощностей и освоения новых технологий для выпуска продукции, ранее не производившейся организацией.
2. Инвестиции в расширение производства с целью увеличения объемов производства для уже сформировавшихся рынков сбыта в рамках существующих производств.
3. Инвестиции, направляемые на повышение эффективности деятельности организации с целью создания условий для снижения затрат организации за счет замены устаревшего оборудования, проведения модернизации и технического перевооружения, переобучения персонала.
В каждом из направлений инвестиционной политики может быть от одного до нескольких соответствующих инвестиционных проектов, из которых в дальнейшем формируется оптимальная инвестиционная программа перерабатывающих организаций АПК в условиях ограничения финансовых средств.
Алгоритм формирования оптимальной инвестиционной программы перерабатывающих организаций АПК представлен на рис. 2.
Рис. 2. Алгоритм формирования оптимальной инвестиционной программы перерабатывающих организаций АПК
Он включает в себя пять этапов:
1) поиск и разработка инвестиционных проектов для возможной их реализации;
2) оценка инвестиционных проектов на их соответствие направлениям инвестиционной политики;
3) первичный отбор инвестиционных проектов, при котором каждый инвестиционный проект оценивается с точки зрения его технической выполнимости и экономической эффективности;
4) окончательный отбор инвестиционных проектов для включения их в инвестиционную программу путем ранжирования;
5) формирование оптимальной инвестиционной программы с учетом финансовых ограничений.
В соответствии с разработанным алгоритмом разработаем оптимальную инвестиционную программу на примере ОАО «МОЖЕЛИТ».
Стратегической целью ОАО «МОЖЕЛИТ» является создание новых и техническое развитие существующих производств для расширения ассортимента производимой продукции. Основной задачей инвестиционной деятельности организации является привлечение инвестиций для производства новых видов продукции. Приоритетной сферой для организации является инвестирование в основной капитал (закупка нового оборудования, проведение реконструкции, технического перевооружения и модернизации производства).
Выполним поиск и разработку инвестиционных проектов по основным направлениям инвестиционной политики. Для ОАО «МОЖЕЛИТ» можно выделить следующие направления инвестиционной политики в соответствии со стратегическими целями развития организации:
1. Инвестиции в создание новых производств.
Инвестиционные проекты:
- реконструкция части здания желатинового завода под участок белковых добавок;
- производство мягких желатиновых капсул.
2. Техническое развитие организации.
Инвестиционные проекты:
- внедрение автоматизированной системы контроля и учета электрической энергии;
- установка системы охлаждения воздуха в отделении сортировки.
3. Повышение качества выпускаемой продукции.
Инвестиционные проекты:
- разработка конструкции мешалки в варочный котел;
- реконструкция участка сортировки.
Каждый из отобранных инвестиционных проектов соответствует стратегическим целям организации, у каждого проекта свой объем финансирования и период реализации. Реализация большинства инвестиционных проектов осуществляется за счет собственных средств, и только один проект будет финансироваться за счет привлечения долгосрочного банковского кредита.
Проведем оценку экономической эффективности инвестиционных проектов в соответствии с методикой, изложенной в Правилах по разработке бизнес-планов инвестиционных проектов, утвержденных постановлением Министерства экономики Республики Беларусь от 31.08.2005 № 158 в ред. постановлений Минэкономики от 07.12.2007 N 214, от 29.02.2012 N 15 [8].
Рассчитаем основные показатели:
- чистый дисконтированный доход (ЧДД);
- срок окупаемости инвестиций (Ток);
- индекс рентабельности (ИР);
- внутреннюю норму доходности (ВНД).
Исключим из списка инвестиционные проекты, не соответствующие нормативным критериям оценки. Все расчеты сведем в табл. 2.
Таблица 2. Показатели эффективности инвестиционных проектов по направления инвестиционной политики ОАО «МОЖЕЛИТ»
Направление Инвестиционный про- КВ, ЧДД, Ток, ВНД, ИР,
инвестиционной ект тыс. руб. тыс. руб. лет % дол. ед.
политики Критерии оценки - > 0 < 3 > 18 % > 1
1 2 3 4 5 6 7
1. Реконструкция
части здания же-
Инвестиции латинового завода 300 420 1,82 26,5 1,80
в создание под участок бел-
новых про- ковых добавок
изводств 2. Производство
желатиновых кап- 177,8 208,22 2,38 21,8 1,74
сул
Продолжение таблицы 2
1 2 3 4 5 6 7
Техническое развитие организации 1. Внедрение автоматизированной системы контроля и учета электрической энергии 12 17,6 1,02 21,3 1,46
2. Установка системы охлаждения воздуха в отделении сортировки 10 17,2 0,78 27,8 1,72
Повышение качества выпускаемой продукции 1. Разработка конструкции мешалки в варочный котел 1 1,78 0,66 22,9 1,78
2. Реконструкция участка сортировки 2 3,17 0,96 21,8 1,58
Данные табл. 2 показывают, что все инвестиционные проекты соответствуют предъявляемым критериям оценки и могут быть включены в инвестиционную программу.
Для включения инвестиционных проектов в инвестиционную программу проведем ранжирование проектов: ранг 1 присвоим наилучшему значению показателя, ранг 2 - наихудшему. Рассчитаем интегральный ранговый показатель инвестиционного проекта с учетом весовых коэффициентов: для ЧДД - 0,4, для Ток - 0,3, для ВНД - 0,2, для ИР - 0,1.
Наиболее привлекательным будет являться тот инвестиционный проект, у которого интегральный ранговый показатель будет наименьшим (табл. 3).
В стратегическом направлении создания новых производств наиболее привлекателен проект по реконструкции части здания желатинового завода под участок белковых добавок. Если сравнивать проекты в стратегическом направлении технического развития, то большую инвестиционную привлекательность имеет проект по установлению системы охлаждения воздуха в отделении сортировки. Реконструкция участка сортировки имеет большую инвестиционную привлекательность, чем разработка конструкции мешалки в варочный котел в рамках стратегии повышения качества производимой продукции.
Таблица 3. Ранжирование инвестиционных проектов
Стратегическое направление Инвестиционный проект Ранг ЧДД Ранг Ранг ВНД Ранг ИД Интегральный ранг
Инвестиции в создание новых производств 1. Реконструкция части здания желатинового завода под участок белковых добавок 1 1 1 1 1
2. Производство желатиновых капсул 2 2 2 2 2
Работа над техническим развитием предприятия 1. Внедрение автоматизированной системы контроля и учета электрической энергии 1 2 2 2 1,6
2. Установка системы охлаждения воздуха в отделении сортировки 2 1 1 1 1,4
Повышение качества выпускаемой продукции 1. Разработка конструкции мешалки в варочный котел 2 1 2 1 1,6
2. Реконструкция участка сортировки 1 2 1 2 1,4
ОАО «МОЖЕЛИТ» имеет инвестиционный бюджет в размере 400 тыс. рублей, которые предназначены для инвестирования собственных инвестиционных проектов. Больше всего средств организация планирует вложить в создание новых производств, тем самым расширить ассортимент производимой продукции, повысить конкурентоспособность предприятия и его гибкость (табл. 4).
Таблица 4. Структура инвестиционного бюджета ОАО «МОЖЕЛИТ»
Направление инвестиционной политики Объем инвестиций, тыс. рублей Доля, %
1 Создание новых производств 300 75
2 Техническое развитие организации 90 22,5
3 Повышение качества выпускаемой продукции 10 2,5
ИТОГО 400 100
В табл. 5 представим объем затрат по каждому инвестиционному проекту. Стоимость привлечения собственного капитала принимаем равной доходности обыкновенной акции (5 %), а заемного капитала - ставке банковского кредита (20 %).
За счет собственных средств можно реализовать пять инвестиционных проектов, так как сумма инвестиций не превышает сумму инвестиционного бюджета, включая затраты на привлечение капитала. Один из проектов ОАО «МОЖЕЛИТ» может реализовать на выгодных условиях за счет привлечения заемных средств (банковского кредита).
Таблица 5. Объем затрат для осуществления инвестиционных проектов ОАО «МОЖЕЛИТ»
Направление инвестиционной политики Инвестиционный проект КВ, тыс. рублей Источники финансирования, дол. ед. Источн нансир тыс. ики фи-ования, эублей Затраты на привлечение капитала, тыс. рублей
СК ЗК СК ЗК
Инвестиции в создание новых производств 1. Реконструкция части здания желатинового завода под участок белковых добавок 300 1 0 300 0 15
2. Производство желатиновых капсул 177,8 0 1 0 177,8 35,56
Работа над техническим развитием организации 1. Внедрение автоматизированной системы контроля и учета электрической энергии 12 1 0 12 0 0,6
2. Установка системы охлаждения воздуха в отделении сортировки 10 1 0 10 0 0,5
Повышение качества выпускаемой продукции 1.Разработка конструкции мешалки в варочный котел 1 1 0 1 0 0,05
2.Реконструкция участка сортировки 2 1 0 2 0 0,1
Итого 502,8 - - 325 177,8 51,81
Для составления оптимальной инвестиционной программы:
- задаем целевую функцию:
n I
ЧДДп — £ ЧДД] ■ xj + tdf ■ yt ^ max, (1)
J-1 ■> l—V
где ЧДД - чистый дисконтированный доход от реализации инвестиционной программы;
ЧДДj - чистый дисконтированный доход проекта; xj - число проектов, обладающих j-м чистым дисконтированным доходом;
dt - доходность использования i-ой формы финансирования; yt - сумма средств, привлеченных при помощи i-той формы финансирования.
- вводим бюджетное ограничение:
n т
Д сJ ' xj + ¡ft' yt - Sl, (2)
где cj - накопленные отрицательные сальдо денежных потоков проектов;
zi - затраты, связанные с использованием i-ой формы финансирования;
St - сумма собственных средств и максимального объема затрат на привлечение капитала по всем проектам.
- вводим естественное ограничение: 0 - nV,П2,..Пп -1.
Расчет модели производим с помощью «поиск решения» в MS Excel. В качестве доходности использования i-й формы финансирования dt принимаем коэффициент рентабельности инвестиций (0,1). Полученные результаты отражаем в табл. 6.
Таблица 6. Оптимальная инвестиционная программа ОАО «МОЖЕЛИТ»
Направление инвестиционной политики Инвестиционный проект КВ, тыс. рублей ЧДД, тыс. рублей Источники финансирования, дол. ед. Источники финансирования, тыс. рублей Затраты на привлечение капитала тыс. рублей
СК ЗК СК ЗК
Инвестиции в создание новых производств 1. Реконструкция части здания желатинового завода под участок белковых добавок 300 420 1 0 300 0 15
2. Производство желатиновых капсул 177,8 208,22 0 1 0 177,8 35,56
Работа над техническим развитием организации 1. Внедрение автоматизированной системы контроля и учета электрической энергии 12 17,6 1 0 12 0 0,6
2. Установка системы охлаждения воздуха в отделении сортировки 10 17,2 1 0 10 0 0,5
Повышение качества выпускаемой продукции 1. Разработка конструкции мешалки в варочный котел 0,47 0,84 1 0 0,47 0 0,024
2. Реконструкция участка сортировки 2 3,17 1 0 2 0 0,1
Итого 502,27 667,03 - - 324,47 177,8 51,784
В результате проведенных расчетов максимальный чистый дисконтированный доход при реализации предложенной инвестиционной программы может составить 717,26 тыс. рублей, т. е. ЧДДп =667,03+50,23 тыс. рублей (доход от использования финансовых средств). При этом доля реализации пятого проек-
та - разработка конструкции мешалки в варочный котел - составит только 47 %.
Заключение. Применение предложенной стратегии формирования оптимальной инвестиционной программы позволяет осуществлять оптимальное распределение инвестиций перерабатывающих организаций АПК по направлениям инвестиционной политики с учетом финансовых ограничений и прогнозировать максимальную величину чистого дисконтированного дохода при ее реализации.
Список литературы
1. Балабанов, И. Т. Финансовый менеджмент / И. Т. Балабанов. - М.: Финансы и статистика, 2004. - 224с.
2. Бланк, И. А. Основы инвестиционного менеджмента. В 2-х т. / И. А. Бланк. - Киев: Эльга-Н, Ника-Центр, 2008. - 1246 с.
3. Бочаров, В. В. Инвестиции / В. В. Бочаров. - СПб.: Питер, 2004. - 176 с.
4. Ендовицкий, Д. А. Анализ и оценка эффективности инвестиционной политики коммерческих организаций: Методология и методика. [Текст]. / Д. А. Ендовицкий - Воронеж: Изд-во Воронеж. гос. ун-та, 1998. - 288 с
5. Ковалев, В. В. Введение в финансовый менеджмент / В. В. Ковалев. -М.: Финансы и статистика, 2001. - 768 с.
6. Лопатников, Л. И. Экономико-математический словарь: Словарь современной экономической науки / Л. И. Лопатников. - 5-е изд., перераб. и доп. -М.: Дело, 2003. - 520 с.
7. Райзберг, Б. А. Современный экономический словарь / Б. А. Райзберг, Л. Ш. Лозовский, Е. Б. Стародубцева; Ред. Б. А. Райзберг. - 6-е изд., перераб. и доп . - М. : ИНФРА-М, 2011 . - 512 с.
8. Об утверждении Правил по разработке бизнес-планов инвестиционных проектов: Постановление Министерства экономики Республики Беларусь 31.08.2005 № 158: в ред. от 29.02.2012 № 15 // Национальный правовой интернет-портал Республики Беларусь [Электронный ресурс]. - 2006-2013. - Режим доступа: http://www.pravoby/mam.aspx?guid=3961&p0=W20513184. - Дата доступа: 17.04.2017.
Информация об авторе
Какора Марина Ивановна - старший преподаватель кафедры экономики и организации производства учреждения образования «Могилевский государственный университет продовольствия», тел. служ. (0222) 48-24-00, моб. 80296034076, E-mail: marina.kakora@mail.ru
Материал поступил в редакцию 12.05.2017 г.
