ФОРМИРОВАНИЕ МНОГОФАКТОРНОЙ МОДЕЛИ ВАЛОВОГО ВНУТРЕННЕГО ПРОДУКТА В УСЛОВИЯХ РОССИЙСКОЙ ЭКОНОМИКИ Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

УДК 330

Н.В. Ким

ФОРМИРОВАНИЕ МНОГОФАКТОРНОЙ МОДЕЛИ ВАЛОВОГО ВНУТРЕННЕГО ПРОДУКТА В УСЛОВИЯХ РОССИЙСКОЙ ЭКОНОМИКИ

В статье рассматриваются факторы, влияющих на изменение внутреннего валового продукта России (ВВП). В работе представлена эконометрическая модель, полученная при помощи инструментария метода наименьших квадратов, реализованного в Eviews. В качестве факторов рассмотрены сальдо торгового баланса, мировая цена на нефть марки Brent, курс доллара США, индекс промышленного производства, инвестиции в основной капитал, мировая цена на медь, индекс РТС, денежная масса в национальном определении (денежный агрегат М2), средние процентные ставки по кредитам нефинансовым организациям. В результате анализа выявлена сильная зависимость изменение ВВП в первую очередь от денежной массы и инвестиций в основной капитал.

Ключевые слова: ВВП, фондовый рынок, индекс промышленного производства, денежная масса в национальном определении (денежный агрегат М2, модель регрессионного уравнения.

Одним из наиболее важных факторов для любой экономики мира является валовой внутренний продукт (ВВП). Показатель ВВП, отражает экономическую ситуацию в государстве в целом и оказывает влияние как на стоимость национальных валют и кредитно-денежную политику, так и на цену акций компаний и фондовые индексы. Поэтому именно этот фактор является основным для экономических систем на макроуровне.

При этом в контексте экономического развития возрастающая роль отводится фондовым рынкам. Они способствуют товародвижению, облегчают взаимоотношения действующих субъектов в экономике посредством финансовых активов - денег и ценных бумаг. Фондовые рынки призваны поддерживать экономический рост государства, что связано с увеличением общего количества благ, доступа к ним все большего числа граждан.

Интеграция российской экономики в мировую экономическую систему сопровождается такими процессами, которые стимулируют финансирование экономики преимущественно за счет экзогенных, внешних для России факторов, то есть высокой цены на нефть и соответственно достаточно большого сальдо торгового баланса и текущих операций. Существует мнение, что в России происходит рост фондового рынка под влиянием не внутренних, а внешних источников. И зависимость российского рынка от внешних факторов все увеличивается.

В данной работе цель исследования состоит в количественной оценке влияния индикаторов фондового рынка и макроэкономических переменных на изменение внутреннего валового продукта.

Существует немало научных публикаций (см., например, [1]), в которых исследуются закономерности влияния валютного курса и относительного показателя курса валют евро/доллар США на экономику России. Разнообразие публикаций, в которых подробно освещены отдельные аспекты взаимодействия макроэкономических переменных, свидетельствует об актуальности разработки общей модели, включающей в себя ряд показателей как фондового рынка, так и общеэкономических.

Внешнеэкономическая конъюнктура по-прежнему остается наиболее значимым фактором роста российской экономики. В последнее время мировые цены на энергоресурсы и металлы находились на высоких уровнях за счет экономического роста развивающихся стран-

© Ким Н.В., 2014.

импортеров (Китай, Индия) и относительно высоких темпов роста американской экономики до кризиса 2008 года.

Влияние нефтяных цен на российский фондовый рынок осуществляется по двум каналам: через изменение рыночной стоимости нефтяных акций, составляющих значительную долю в индексе РТС, и через увеличение или сокращение сальдо платежного баланса и денежной массы. В течение длительного периода динамика индекса РТС практически полностью повторяла динамику мировых котировок ближайших нефтяных фьючерсов марки Brent. Однако в последнее время зависимость финансовых результатов нефтяных компаний от конъюнктуры мирового рынка нефти снизилась, поскольку изменения в налоговой системе привели к изъятию в бюджет значительной части сверхприбылей от высоких цен на нефть. Соответственно должно было снизиться влияние нефтяных цен на изменение котировок нефтяных акций и на динамику индекса РТС.

Таким образом, чтобы установить влияние различных показателей на рост внутреннего валового продукта, рассматриваются следующие факторы:

- сальдо торгового баланса;

- мировая цена на нефть марки Brent;

- курс доллара США;

- индекс промышленного производства;

- инвестиции в основной капитал;

- мировая цена на медь;

- индекс РТС;

- денежная масса в национальном определении (денежный агрегат М2);

- средние процентные ставки по кредитам нефинансовым организациям.

Предлагаемый анализ осуществлен на основе методов эконометрического моделирования - построения регрессионной зависимости с использованием программного комплекса Econometric Views. Проверка гипотезы о нормальном распределении случайных ошибок регрессионной модели выполнена с помощью критерия Лиллиефорса.

Для расчета параметров модели использованы данные за период с 1.01.2007 г. по 1.12.2013 г. Построение модели осуществлялось при помощи инструментария метода наименьших квадратов, реализованного в Eviews.

Все данные были получены в сети Интернет на официальном сайте ОАО «Московская Биржа», сайте Росстата Федеральной службы государственной статистики, сайте ЦБ РФ Банка России, сайте ВШЭ Национального исследовательского университета - Высшей школы экономики [4-10].

Результаты оценки параметров уравнения регрессии приведены в таблице 1.

Таблица 1

Основные параметры уравнения: коэффициенты при переменных, значения t - статистики1

Коэффициенты модели

Инвестиции в основной капитал Курс доллара Индекс РТС Цены на нефть Brent Денежная масса

0,171512 0,134532 0,141243 0,10754 0,413258

Вероятность получения соответствующего значения t-статистики (предельный уровень значимости)

0,0029 0,0367 0,0676 0,0001 0

Значения t-статистики

3,081075 2,12867 1,855093 4,025679 8,356772

1 Составлено автором на основании расчетов, проведенных по материалам сайтов [4-10]

В таблице представлены полученные коэффициенты, которые характеризуют влияние соответствующих факторов на динамику ВВП, а также вероятность получения соответствующего значения t-статистики (Probability). Коэффициент R2, скорректированный с учетом количества объясняющих переменных составляет 0,991733, что означает, что модель в теории на 97,84% объясняет изменение ВВП во времени.

В модель были включены авторегрессионные переменные первого и третьего порядка. Периодичность данных, использованных при построении модели - ежемесячная, в случае с ВВП производилась корректировка значений от квартальных к ежемесячным.

Значение коэффициента Дарбина - Уотсона 1,890885 находится в диапазоне от 1,5 до 2,5 - что свидетельствует об отсутствии автокорреляции остатков первого порядка отсутствует.

Все данные были логарифмированы, а полученные коэффициенты регрессии обобщенно можно интерпретировать как коэффициенты эластичности

Все параметры уравнения являются значимыми, что подтверждается значениями t-статистики, показателем Дарбина-Уотсона и соответствием закона распределения случайных ошибок модели нормальному. Полученные результаты позволяют использовать уравнение для решения поставленной в данной работе задачи.

На основе полученных данных можно построить уравнение, выражающее зависимость динамики ВВП от рассматриваемых факторов:

LOGGNP=0,171512153888*LOG_IIFC+0,413257844259*LOG_MS+0,107540051595*LOG_PB+0, 141242848333*LOG_RTS+0,134532024162*LOG_USD+1.15840993969+0.219838622787+0.27264

1530282,

где

GNP - внутренний валовой продукт, IIFC - инвестиции в основной капитал, PB - мировые цены на нефть марки Brent, RTS - индекс РТС, USD - курс доллара США, MS - денежная масса (M2).

Проверка адекватности и точности модели (рис. 1) свидетельствует, что за исключением нескольких значений совокупность остальных ошибок близка к линии нормального распределения.

.06

-06-1-1-4--1-1-1-1-1-

-.10 -.08 -.06 -.04 -.02 .00 .02 .04 .06 Quantiles of RESID02 Рис. 1. График распределения остатков2

2 Составлено автором по материалам сайтов [4-10]

Следует отметить, что графики фактических и расчетных значений ВВП сопоставимы (рис. 2).

08 '

12 .............................................................................

2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013

- Residual - Actual - Fitted

Рис. 2. Графики фактических и расчетных значений ВВП и график ошибок3

Анализ коэффициентов полученного уравнения позволяет сделать несколько выводов:

- наиболее значимым фактором влияния на ВВП России является изменение денежной массы;

- вторым по силе влияния является изменение инвестиций в основной капитал;

- третье место в числе рассматриваемых факторов остается за индексом РТС;

- четвертую и пятую строчку по степени влияния занимает курс доллара США и мировые цены на нефть марки Brent.

Важно отметить наличие прямой зависимости динамики ВВП от всех анализируемых показателей.

В целях интерпретации полученных результатов приведем некоторые факты.

Согласно исследованиям, опубликованным на сайте журнала «Эксперт» [2], не было ни одного квартала с положительным приростом ВВП, когда денежная масса росла бы темпом менее 15%. На рисунке можно заметить, что денежная масса начала замедляться в России намного раньше «горячей фазы» кризиса. Пиковые значения темпов прироста денежной массы были достигнуты еще во 2 квартале 2007 года, после чего они постоянно снижались и на начало 2 квартала 2008 года опустились до 31%, чего не было до этого в течение 9 лет.

Чем более быстрым является падение денежной массы (или замедление ее роста), тем быстрее реагирует ВВП. На медленное падение денежной массы ВВП реагирует медленнее. На рисунке 4 видно, что начиная с 1 квартала 2011 года ЦБ сжимает денежную массу. Это, с определенным лагом, и приводит сейчас к замедлению роста ВВП в России.

Достаточно сильное влияние (второе место среди рассмотренных факторов) на ВВП России оказывают инвестиции в основной капитал. Так на развитие экономики и социальной сферы Российской Федерации организациями всех форм собственности в 2009 г. использовано 7930,3 млрд. рублей инвестиций в основной капитал, или 83,8% к уровню 2008 г. (к уровню 1995 г. - 179,1%). Анализ графика свидетельствует, что со снижением инвестиций в 2009 году, произошло изменение ВВП в сторону его уменьшения по сравнению с 2008 годом, что подтверждает результаты построенной модели.

3 Составлено автором по материалам сайтов [4-10]

Рис. 3. Снижение темпов роста денежной массы начиная с 1 квартала 2011 года привело к текущему замедлению в экономике России4

Рис. 4. График темпов роста ВВП и денежной массы5

4 Источники: ВВП - www.gks.ru, Денежная масса - www.cbr.ru.

5 Источники: ВВП - www.gks.ru, Денежная масса - www.cbr.ru.

Инвестиции ъ основнойиппн

Рис. 5. Динамика ВВП и инвестиций в основной капитал в сопоставимых

ценах в % к 1995 году6

Таким образом, предложенная в работе модель регрессионного уравнения позволяет оценить количественное влияние индикаторов фондового рынка и макроэкономических переменных на изменение внутреннего валового продукта, что чрезвычайно важно для экономических систем на макроуровне. Также построенная модель позволяет ранжировать экономические переменные по степени их воздействия на результирующий показатель экономического развития (внутренний валовой продукт).

Библиографический список

1Jalolov M., Miyakoshi T. Who drives the Russian financial markets? // The development Economies,

№ 3.

2.Блинов С. Причины падения и возможности роста. Эксперт Online, 24.12.2013 [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://expert.ru/2013/12/24/prichinyi-padeniya-i-vozmozhnosti-rosta/

3.Федорова Е. А., Панкратов К. А. Влияние макроэкономических факторов на фондовый рынок России. Финансовые проблемы [Электронный ресурс]. - Режим доступа: http://www.ecfor.ru/pdf.php?id=2010/2/06

4.Сайт Единой межведомственной информационно-статистической системы [Электронный ресурс] / Режим доступа: http://www.fedstat.ru/indicators/start.do - Проверено 07.05.2014 г.

5.Сайт ОАО «Московская Биржа» [Электронный ресурс] / Режим доступа: http://moex.com/ - Проверено 07.05.2014 г.

6.Сайт Национального исследовательского университета «Высшая школа экономики» [Электронный ресурс]/Режим доступа: http://www.hse.ru/ - Проверено 07.05.2014 г.

7.Сайт Центрального банка Российской Федерации [Электронный ресурс]/ Режим доступа: http://www.cbr.ru/ - Проверено 07.05.2014 г.

8.Сайт Информационного ресурса Investfunds [Электронный ресурс]/ Режим доступа: http://stocks.investfunds.ru/about/ - Проверено 07.05.2014 г.

9.Сайт инвестиционного холдинга «ФИНАМ» [Электронный ресурс]/ Режим доступа: http://www.finam.ru/ - Проверено 07.05.2014 г.

10. Сай Федеральной службы государственной статистики [Электронный ресурс] / Режим доступа: http://www.gks.ru/ - Проверено 07.05.2014 г.

КИМ Наталья Владимировна - магистрант факультета экономики и финансов, Ростовский государственный экономический университет (РИНХ).

6 Источник: http ://www.gks.ru/bgd/regl/B 10_04/IssWWW.exe/Stg/d04/3 -inv.htm.