CC BY
29
политику в сфере образования.
Литература
1. Березняк Е.С. Руководство современной школой. - Киев: Рад. школа, 1977.
2. Захаров М.Г. Организация труда директора школы. - М.: Просвещение, 1971.
3. Конаржевский Ю.А. Закономерности управления школой / Теория и практика управления школой. - Баргаул: БГПИ, 1983.
4. Перовский Е.И. Руководство учебно-
воспитательной работой в школе. - М.: Учпедгиз, 1952.
5. Пластинкин В.И. О классификации методов внутришкольного управления // Вопросы внутри-школьного управления: Сб. статей. Вып. 1. - М.: Просвещение, 1975.
6. Школоведение / Под ред. А.Н. Волковского и М П. Малышева. - М.: Изд-во АПН РСФСР, 1952.
УДК 658.14 ББК 65.826
ФИНАНСОВЫЕ ВОЗМОЖНОСТИ РАЗВИТИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ
ДЕЯТЕЛЬНОСТИ В РОССИИ
К.В. Трегубов, аспирант кафедры экономической теории и менеджмента МПГУ, (495) 4381729
В статье рассмотрены основные источники собственных средств хозяйствующих субъектов, направленных на финансирование инвестиций в основной капитал и формирующихся за счет прибыли амортизационных отчислений. Автор рассматривает возможности привлечения иностранных инвестиций, их плюсы и минусы, делая вывод, что для поддержания высоких уровней национальных инвестиций необходим поиск путей повышения роли отечественного финансового рынка в активизации инвестиционной деятельности компании.
Ключевые слова: основной капитал, инвестиции, инвестиционные ресурсы, финансирование инвестиций, инвестиционный климат, факторинг, лизинг.
FINANCIAL POSSIBILITIES OF INVESTMENT ACTIVITY DEVELOPMENT
IN RUSSIA
Tregubov K.V.
In article the basic sources of own means of the managing subjects directed on financing of investments into a fixed capital and formed at the expense ofprofit of depreciation charges are considered. The author considers possibilities of attraction of foreign investments, their pluses and minuses, drawing a conclusion that search of ways of increasing the role of domestic financial market is necessary for maintenance of high levels of national investments in activization of investment activity of the company.
Keywords: fixed capital, investments, investment resources, financing of investments, investment climate, factoring, leasing.
Одним из основных параметров инвестиционной среды является способность финансового рынка содействовать росту инвестиций реального сектора экономики.
На протяжении последних лет собственные средства продолжают оставаться главным инвестиционным ресурсом компаний. Но падение производства в условиях финансового кризиса вызвало уменьшение прибыли, необходимой для накопления инвестиционных ресурсов. Следовательно, возможности финансирования инвестиций за счет собственных источников компаний резко сократились.
Накануне кризиса руководители многих круп-
ных и ряда средних российских предприятий утверждали, что решить проблему модернизации основных производственных фондов можно, опираясь преимущественно на собственные инвестиционные усилия. Результаты опроса показывают, что только 9,3% руководителей предприятий считали достаточными для проведения полноценной модернизации имеющиеся у них инвестиционные ресурсы. Те, кто полагал, что их инвестиции достаточны для обеспечения хотя бы некоторых улучшений, составляли всего 42,2%. Среди источников финансирования инвестиций преобладали собственные средства предприятий - 87,4% ответов. Доля предприятий, получавших банковские кре-
диты, достигла 47%:. Сейчас ситуация, естественно, не улучшилась.
Основные источники собственных средств хозяйствующих субъектов, направляемых на финансирование инвестиций в основной капитал, формируются за счет прибыли и амортизационных отчислений. На их долю приходится свыше 40% (в развитых странах только 20-25%, иногда 30%). Дополнительные ограничения доступа предпринимательского сектора к заемным средствам, возникшие в связи с финансовым кризисом, повысили значение собственных средств в финансировании инвестиций. Их доля в 2008 г. выросла на 2,4 процентных пункта. С одной стороны, собственные средства служат источником инвестиций на перевооружение материально-технической базы, модернизацию и реконструкцию предприятия, расширение производства, освоение выпуска конкурентоспособной продукции. С другой - выпуск и реализация конкурентоспособной продукции создают предпосылки для роста доходов и прибыли, расширения возможности воспроизводства основного капитала предприятия.
К этому следует добавить наличие просроченной кредиторской задолженности компаний, которая привела к повышению риска снижения их ликвидности, торможению оборачиваемости денежных средств. Это, в свою очередь, отрицательно сказалось в целом на инвестиционной привлекательности хозяйствующих субъектов. Следует заметить, что в условиях ухудшения финансового положения предприятий их менеджмент, сокращая издержки хозяйственной деятельности, вынужден также экономить на инвестиционных вложениях.
Однако компании, сумевшие сохранить свои позиции на рынках, стремятся по-прежнему инвестировать в покупку оборудования и технологий, приобретение компаний-конкурентов (или их активов) и финансовых инструментов (характерно для финансовых компаний). Сокращение инвестиционных планов в наибольшей степени относится к рынку недвижимости (40% компаний планируют сократить инвестиции, 15% - не осуществлять их в ближайшее время).
Поэтому их возможности развития инвестици-
1 Кузнецова З. Малое предпринимательство в странах с переходной экономикой: пути стимулирования // Проблемы теории и практики управления. - 2007. - № 10. -С. 113
онной деятельности за счет собственных средств ограничены. Перед хозяйствующими субъектами встала проблема поиска источников финансирования инвестиций во внешней среде.
При этом ставка на иностранные инвестиции не оправдана. Да, если они идут в реальный сектор экономики, то несут с собой новую технологию, опыт управления. Но если это спекулятивный капитал, кредиты, то, как неоднократно показывала жизнь в течение последних 18 лет, иностранный капитал первым убегает из России. Руководство российских компаний охотно привлекало дешевые ссуды зарубежных банков, поскольку в условиях благоприятной экономической ситуации в мире они были значительно дешевле и доступнее отечественных. С возникновением глобального финансового кризиса отечественные компании оказались в очень сложном положении. Государству пришлось спасать крупные корпорации. Даже при эффективно действующих международных рынках капитала вряд ли можно ожидать, что путем иностранного заимствования или прямых инвестиций удастся привлечь те объемы капиталов, которые необходимы для поддержания высоких уровней национальных инвестиций. Значит, речь должна идти о поисках путей повышения роли отечественного финансового рынка в активизации инвестиционной деятельности компаний.
Не сложились стабильные деловые связи между банковской системой и реальным сектором экономики. Банковские кредиты не в полной мере удовлетворяют требования заемщиков, поскольку они в основном имеют возможность получать только краткосрочные кредиты под высокую процентную ставку (12-18%, в ряде случаев и до 20% годовых). Такие условия ставят предпринимателей на грань «точки безубыточности».
Здесь сталкиваются между собой несколько проблем. Во-первых, проблема ликвидности коммерческих банков, обострившаяся в связи с финансовым кризисом. Вливание денежных средств в банковскую систему коснулось в основном системообразующих банков. Кроме того, девальвация рубля стимулировала покупку банками иностранной валюты. В результате отмеченных тенденций в банковском секторе темпы роста кредитования банками хозяйствующих субъектов в конце 2008 г. и в начале 2009 г. сократились до минимума.
Во-вторых, коммерческие банки проявляют осторожность в кредитовании предприятий реально-
го сектора экономики из-за высокого риска кредитной задолженности. Отдельные компании, предприятия и организации (преимущественно с активным государственным участием), набравшие чрезмерные долги, в том числе за счет выпуска корпоративных облигаций, оказались у весьма опасной черты, что вскрылось со всей очевидностью в условиях финансового кризиса.
Кредиты в России должны стать дешевле. С расчетом решить эту задачу ЦБ снизил ставку рефинансирования до 9,0%. Фактически же снижение процентных ставок по кредитам вслед за снижением ставки рефинансирования затрагивает лишь государственные банки. Ведь выдачу им субординированных кредитов ВЭБ увязывает с предоставлением кредитов реальному сектору по ставке не более чем на 3 процентных пункта выше ставки рефинансирования. Уровень процентных ставок по кредитам для конечных заемщиков продолжает оказывать сдерживающее воздействие на экономический рост. Хотя и коммерческие банки имеют потенциальную возможность снижать кредитные процентные ставки для реального сектора экономики.
Еще одной проблемой банковского кредитования реального сектора стал дефицит долгосрочных кредитов. Отчасти это связано с несовпадением временной структуры активов и пассивов кредитных организаций. В кредитных портфелях коммерческих банков преобладают краткосрочные кредиты, которые не гарантируют использование их для увеличения производственных инвестиций. Кстати, дефицит на российском финансовом рынке «длинных денег» и вынуждал хозяйствующих субъектов обращаться к зарубежным источникам финансирования. По мнению представителей ряда компаний, проблемы не в размерах процентных ставок. Проблема - в дефиците длинных денег. Для экономического роста не важно, дешевы или дороги короткие - 3-месячными кредитами нельзя поддерживать инвестиции.
В условиях дефицита финансовых средств для инвестиционной деятельности возрастает значение государственной поддержки хозяйствующих субъектов. Положительное значение финансового кризиса, как ни странно, состоит в том, что государство в лице Банка России нашло возможность выделять денежные средства и для коммерческих банков, и для крупных предприятий. К сожалению, эти средства оказываются доступными только для
государственных банков и государственных корпораций, а также для ограниченного числа крупных компаний. Стоило ли государству ждать наступления кризиса, чтобы проявить желание поддержать частично реальный сектор экономики? Ни Минфин РФ, ни Банк России не прислушались к призывам специалистов поддержать реальный сектор экономики. Хотя возможности поддержать предпринимательский сектор в его усилиях по активизации инвестиционной деятельности у государства имелись и ранее. Это и профицит федерального бюджета, и средства Стабилизационного фонда. Так или иначе, государство оказалось вынужденным раскрыть эти источники для вливания денежных средств в банковскую систему и в активы крупнейших системообразующих компаний. Только средний и малый бизнес от этого практически ничего не выиграл. В условиях ограниченного доступа хозяйствующих субъектов к привлечению средств с финансового рынка многие компании могут прибегать к альтернативным источникам финансирования и использовать лизинг и факторинг. Лизинговые программы позволяют компаниям приобретать в рассрочку основные средства производства.
Процедура получения кредита не зависит от цели, на которые приобретается кредит. Банк в любом случае должен оценить бизнес заемщика. Для банкиров не так важна цель кредита, как его условия: срок, сумма, платежеспособность заемщика, возраст компании, наличие обеспечения. От цели кредита зависит лишь процентная ставка. Кредиты на пополнение оборотных средств -краткосрочные, обычно сроком до одного года. Ставка по таким кредитам ниже, чем по среднесрочным и долгосрочным кредитам, которые предоставляются на инвестиционные цели. Кредит на пополнение оборотных средств в ряде случаев можно взять и без залога, что зачастую является спасением для предпринимателей. Востребованность кредита на пополнение оборотных средств объясняется еще и тем, что заемщику проще обосновать банку потребность в деньгах, чем необходимость приобрести здание или оборудование.
Ограничены возможности привлечения российскими производителями средств с рынка ценных бумаг. По сравнению с международным рынком ценных бумаг российский рынок до настоящего времени остается рынком сравнительно малого инвестиционного выбора, позволяющего сущест-
венно диверсифицировать инвестиции и уменьшить риск при общем падении доходности российского фондового рынка. В период кризиса резко снизилась его капитализация. Сам рынок носит преимущественно спекулятивный характер, то есть на нем преобладают спекулятивные операции. Сокращается число профессиональных участников рынка. Он сможет стать для хозяйствующих субъектов серьезным источником привлечения финансовых ресурсов только в том случае, если деятельность его участников будет переориентирована со спекулятивных операций на потребности реального сектора экономики России.
Одним из методов обновления производственных фондов является финансовая аренда оборудования и транспортных средств - лизинг. В экономически развитых странах за счет лизинга обеспечивается более 2/3 инвестиций малых и средних предприятий, в восточноевропейских странах -примерно 1/3 (согласно экспертным оценкам, в России услугами лизинговых компаний пользуется в среднем 1-2% малых предприятий). Для малого бизнеса лизинговые схемы являются единственным доступным способом приобретения дорогостоящего оборудования1. Трудности в развитии этого источника финансирования модернизации материально-технической базы предприятий до последнего времени заключались в том, что банки выдавали кредиты и лизинговым компаниям на срок не более одного года. Кредиты на период 3-5 лет готовы предоставлять ограниченное число банков.
В качестве альтернативы банковскому кредитованию можно рассматривать и факторинг. Этот вид услуг включает финансирование поставщика, управление дебиторской задолженностью, консультационную поддержку поставщика в процессе текущего обслуживания. В отличие от банковского кредитования факторинг не требует открытия расчетного счета в банке, гарантий исполнения обязательств, накопления истории оплат до начала финансирования, залогового обеспечения и страхования товара. Факторинг позволяет поставщику гарантированно получать необходимые средства в нужном объеме и в удобные для клиента сроки без
постоянного оформления большого количества документов. Особенно популярен факторинг в среднем и малом бизнесе. Факторинг дает возможность полностью обезопасить себя от неплатежей своих контрагентов. Условием подписания факторингового соглашения является платежеспособность их партнеров. Таким образом, факторинг может позволить себе даже компания, не обладающая материальным обеспечением.
Среди приоритетных направлений развития инвестиционной активности хозяйствующих субъектов в России - укрепление банковской системы и повышение активности коммерческих банков в инвестиционной сфере, развитие инфраструктуры фондового рынка на основе прогрессивных технологий и сложившихся международных стандартов, обеспечение защиты прав инвесторов, создание системы раскрытия информации об эмитентах и профессиональных участниках фондового рынка, что повысит таким образом его прозрачность.
Литература
1. Батанова К. На малых оборотах // BUIS-NESS&FINANCIAL MARKETS. - Коммерсантъ. -
2007. - 20 декабря.
2. Бланк И.А. Управление инвестициями предприятий. - М.: ОМЕГА-А, 2008.
3. Вавулин Д.А. Кризис российского фондового рынка: фундаментальные предпосылки и последствия // Финансы и кредит. - 2009. - № 3.
4. Потемкин А. Основной риск для рынка облигаций - возвращение крупных российских заемщиков // Коммерсантъ BUSINES GUIDE. -
2008. - 22 мая.
5. Россия в цифрах. 2009. Стат. Сб. - М.: Рос-стат, 2009.
6. Фетисов Г.Г. Модели оценки устойчивости коммерческих банков и их развитие на современном этапе. - М., 2002.
7. Хейфец Б.А. Решение долговых проблем: мировой опыт и российская действительность. -М.: Академкнига, 2006.
8. Хвостик Е. Кредитование угрожает капиталу // Коммерсантъ. - 2009. - 7 июля.
1 Кузнецова З. Малое предпринимательство в странах с переходной экономикой: пути стимулирования // Проблемы теории и практики управления. - 2007. - № 10. -С.111-112
