CC BY
189
Национальная экономика
ФИНАНСОВЫЕ РИСКИ В УСЛОВИЯХ ГЛОБАЛИЗАЦИИ
Глобализация сложный и продолжительный процесс интеграции социально-экономического развития [1]. Глобализация привела к частичной утрате суверенитета государства, переносу функций принятия важнейших решений, затрагивающих интересы субъектов социально-экономической деятельности, в наднациональные органы (Совет безопасности ООН, «восьмерка», МВФ, ВТО и др.).
Воздействие факторов глобализации привело к появлению новых структурных элементов международного финансового рынка (в частности, международного рынка ценных бумаг), новых финансовых инструментов, (например, свидетельств о депонировании акций), новых международных органов финансового управления (например, МВФ) и отражается на всех параметрах эффективности финансово-хозяйственной деятельности.
Под влиянием глобализации и информационных технологий происходят серьезные изменения в условиях финансовой деятельности. Эти изменения связаны с действием следующих факторов:
элементы межгосударственного «переплетения» охватывают не только сферу экономики и технологий, но и политическую, социальную, культурную, научную, экологическую сферы;
в структуре экономики происходят глубокие изменения, ведущим звеном становится научно-финансовый и информационный комплексы при одновременном снижении роли производственного сектора;
корпоративный капитал в процессе своей концентрации и интернационализации превращается в транснациональный и все больше уходит из-под влияния национальной экономической политики и юрисдикции;
чаще всего своеобразным «ядром» корпоративных форм научно-финансово-промышленного капитала выступают банки или группы банков;
финансовые риски становятся еще более тесно связанными с политическими рисками и др. [2].
В процессе исследований систем управления установлено, что любую деятельность характери-
в.в. глущенко,
доктор технических наук, доцент, Московский экономико-финансовый институт
зуют следующие самостоятельные, несравнимые между собой параметры эффекта: целевая эффективность (в экономической деятельности — доход, прибыль), затраты, риск, время реализации, ликвидность [3]. Таким образом, риски являются одними из показателей, которые принимаются во внимание при принятии экономических решений.
Целью работы является исследование механизма и факторов влияния геополитического риска в условиях глобализации на финансовые риски различных категорий субъектов экономической деятельности.
Глобализация привела к изменению структуры и повышению динамики политических рисков, которые могут быть структурированы на текущие тактические проявления (собственно политический риск) и стратегический геополитический риск. Геополитический риск из разряда стабильных факторов (своеобразного фона) для принятия экономических, в частности инвестиционных решений, перешел в разряд факторов активно влияющих на принятие таких решений.
Влияние геополитического риска на финансовые риски рационально рассматривать в рамках системного подхода в экономической теории.
Финансовые риски в условиях глобализации могут рассматриваться как экономическая категория, если они влияют на экономическое поведение субъектов. При этом характер влияния на экономическое поведение субъектов может быть выяснен в процессе исследования влияния геополитических рисков на финансовые риски, а затем влияния финансовых рисков на решения субъектов экономической деятельности в условиях глобализации. Могут быть выделены различные категории, виды субъектов экономической деятельности, в силу специфики которых финансовые риски оказывают на их экономическое поведение различные воздействия и поэтому имеют различные последствия. Выделим такие виды субъектов экономической деятельности: государство, регионы, корпорации, предприятия, семьи (граждане).
Общая теория риска включает классическое и неоклассическое направления. В рамках классической теории в структуре предпринимательского дохода выделяют две составляющие: процент как доля на вложенный капитал; добавка к проценту как плата за риск. В неоклассической теории считают, что предприниматели оценивают: во-первых, размер ожидаемой прибыли, а во-вторых, возможные колебания этой прибыли. В рамках неоклассической теории считают, что, следуя концепции предельной полезности, из двух вариантов инвестирования капитала выбирают тот, который отличается меньшими колебаниями прибыли. В неоклассическую теорию Кейнсом (вслед за К. Марксом — прим. авт.) введено понятие «фактор удовольствия» отражающий то, что ради большей прибыли предприниматели идут на больший риск [4].
Определение геополитического риска предложено в работе [5]: «Геополитическим риском названа возможность ухудшения геополитического положения государства и нации, снижение жизненной энергии этноса по любым из возможных причин».
В настоящее время известны планы определенных геополитических сил по ограничению влияния, снижению суверенитета и расчленению России на несколько мелких государств [6]. Это может свидетельствовать о существовании геополитического риска в современной россии. В теории риска известен «эффект владения», который заключается в том, что человек гораздо больше ценит те финансовые ресурсы, которыми он реально владеет, чем вероятные поступления в будущем [7]. При оценке реальности увеличения частных и, например, иностранных инвестиций необходимо учитывать не только «эффект владения», но и известную в финансовом менеджменте концепцию альтернативных вложений. Поэтому вероятные инвесторы вряд ли пойдут на инвестиции, которые нарушали бы известные геополитические планы в отношении россии, так как в этой ситуации грозит инвесторам, в частности зарубежным, потеря капитала.
Судя по тому, что отток капиталов и квалифицированных специалистов (по данным А. Вольского, в 2005 г. выехало 22 тыс. специалистов и молодых ученных) из страны продолжается, а российские корпорации все активнее создают производства за рубежом, тем самым лишая население страны источников финансовых ресурсов для существования и своего воспроизводства,
геополитические риски россии признаются как недопустимо высокие. Однако существует и обратная связь, а именно продолжающаяся «утечка капиталов и мозгов» усугубляет геополитический риск россии.
Научная гипотеза состоит в том, что основным фактором, сдерживающим социально-экономический прогресс россии, вызывающим «утечку капитала и мозгов», «инвестиционный голод» и, как следствие, катастрофический износ основных фондов национальной экономики, является геополитический риск в условиях глобализации и его влияние на финансовые риски предпринимательской деятельности.
Представим геополитический риск состоящим:
из риска внешнего завоевания и оккупации государства; риска распада государства под воздействием внутренних сил; риска снижения суверенитета — способности государства отстаивать свои интересы на международной арене; политического риска; странового риска.
Геополитические риски являются стратегическими и глобальными по масштабам ущерба. ранее такие риски относились к фундаментальным рискам и, как следствие, к «форс-мажерным» обстоятельствам. Однако современный уровень глобализации делает эти риски управляемыми. Субъектами управления геополитическим риском могут выступать: международные организации (ООН, МАГАТЭ, МВФ, ВТО и др.), органы государственной власти, транснациональные корпорации, национальные элиты, этносы, диаспоры, политические партии. Инструментами управления геополитическим риском можно назвать внешнюю политику, промышленную, финансово-бюджетную, демографическую политику, право и др. С точки зрения финансовых последствий геополитический риск можно признать катастрофическим риском, при котором возникает неплатежеспособность предприятия.
Политические риски определяются геополитической, социально-экономической ситуацией и деятельностью государства. Политические риски проявляются в изменении условий, улучшении или нарушении условий производственно-торгового процесса по причинам, определяемым деятельностью международных организаций, органов государственного управления собственного и внешних государств [5].
Страновой риск может быть структурирован на риски конвертируемости валюты, трансферта или моратория платежа. Страновой риск представ-
ляется возможным считать валютно-кредитным элементом геополитического риска.
Будем исходить из того, что реализация геополитического риска в одном из его компонентов может находить выражение в дезорганизации и, как следствие, невозможности эффективной социальной и финансово-экономической деятельности, снижении ликвидности — возможности обратить в денежные средства инвестированный капитал. При этом существование значимого геополитического риска приводит к ограничению срока, на который возможен достоверный и точный прогноз деятельности — горизонта прогнозирования (т.е. вообще оценить возможные колебания прибыли). На практике это означает, что социально-экономические, инвестиционные проекты с длительностью, превышающей горизонт прогнозирования, не рассматриваются и не реализуются, так как невозможно прогнозировать и оценить их экономическую эффективность (в частности рентабельность). В рамках этой гипотезы, например, можно объяснить, почему реализуемая в России программа ипотеки для населения дает такие скромные результаты. Можно предполагать, что именно геополитическая неопределенность ситуации в России препятствует ипотеке и другим инвестиционным программам.
Дляпрояснениясущностигеополитическогорис-ка и его влияния на финансовые риски исследуем его функции. Принято выделять такие функции риска, как стимулирующую (конструктивный и деструктивный аспекты) и защитную (историко-генетический и социально-правовой аспекты) [4].
Однако анализ социально-экономических проявлений и последствий риска позволил выделить в дополнение к известным функциям риска компенсирующую и селективную функции риска [5].
Селективная функция геополитического риска состоит в том, что потоки инвестиций и товаров направляются в те страны, где они защищены от отрицательного воздействия геополитического риска. Таким образом, субъекты в процессе социально-экономической деятельности (в частности, в процессах миграции населения, торговли и инвестиционной деятельности) выделяют (селектируют) страны с повышенным или сниженным уровнем суверенитета государства. Это подтверждается практикой. В средине 1990-х г. 80% инвестиций — это взаимные инвестиции между наиболее развитыми странами [8]. При этом наиболее экономически развитые страны имеют развитые системы защиты геополитических интересов [9].
Политический и геополитический риски могут быть порождены одними и теми же причинами, но проявляются в разные временные интервалы времени. Политический риск проявляется в достаточно короткий тактический период времени. Геополитический риск носит стратегический характер и его нужно вычислять на достаточно продолжительный период времени, равный периоду времени реализации конкретного проекта.
Итак, отсутствие необходимого для сохранения производственного потенциала России объема инвестиций, с одной стороны, является следствием геополитического риска, а с другой
— порождает и усиливает геополитический риск государства Россия.
Большинство рисков, вне зависимости от их физической природы, имеют финансовые последствия. Финансовые риски — возможность потерь денежных средств. Возможны узкая и широкая трактовки финансового риска [5]. Финансовые риски в узком понимании взаимосвязаны с политическими, а следовательно, и геополитическими рисками и включают риски:
- связанные с покупательной способностью денег (инфляционные и дефляционные, валютные, риск ликвидности);
- связанные с вложением капитала (инвестиционные риски, которые включают: риск упущенной выгоды, риск снижения доходности, риск прямых финансовых потерь). Инфляционный риск — это риск того, что при
росте инфляции получаемые денежные доходы обесцениваются с точки зрения реальной покупательной способности быстрее, чем растут. Как известно, существуют три стоимости денег: внутренняя — покупательная способность; внешняя
— валютный курс; стоимость кредита. Что касается внутренней стоимости денег, то можно утверждать, в условиях глобализации и повышенного геополитического риска инфляционный риск увеличивается. В России отсутствие необходимых инвестиций приводит к сокращению товарной массы вследствие выбывания основных фондов и снижения конкурентоспособности производимых на устаревшем оборудовании товаров (в 2006 г. некоторые виды оборудования в РФ отстают от мировых аналогов на 3—4 технологических поколения). Сокращение товарной массы приводит, как следствие, к относительному по отношению к ВВП избытку денежной массы и снижению покупательной способности денег. Последние 15 лет истории России показывают, что преодолеть
гиперинфляцию и галопирующую инфляцию без диверсификации отраслей и развития высоких технологий, наполнения рынков отечественными товарами проблематично. В условиях галопирующей инфляции (свыше 10% в год) в значительной мере дезорганизуется производство, ценовая система и возрастают риски в ценообразовании [4]. Последнее затрудняет прогнозирование финансовых результатов на уровне предприятий.
Если говорить о валютном курсе, то трансформация и моноотраслевой характер современной российской экономики под воздействием глобализации и навязываемого РФ разделения труда помимо и одновременно с инфляцией порождают валютную дефляцию — увеличение курса рубля по отношению к иностранным валютам, что ухудшает условия воспроизводственного процесса и снижает ценовую конкурентоспособность отечественных товаров. Как известно, дефляционный риск сопровождается ухудшением экономических условий предпринимательства и снижением доходов.
Валютные риски представляют собой опасность валютных потерь, связанных с изменением курса одной иностранной валюты по отношению к другой при проведении внешнеэкономических, кредитных и других валютных операций. Повышение геополитического риска, инфляционный и дефляционный риски одновременно приводят к неустойчивости экономической ситуации и, как следствие, к росту валютного риска в его объективной и субъективной основе. Демонетизация золота в результате кингстонского (ямайского) соглашения отражает факт признания мировым финансово-экономическим сообществом повышенных валютных рисков в условиях усиливающейся глобализации, неспособности ограничивать эти риски на основе валютных паритетов.
Риски ликвидности связаны с возможностью потерь при реализации объектов недвижимости, ценных бумаг или товаров из-за изменения оценки их качества и потребительной стоимости. Геополитический риск в своем росте приводит к резкому падению ликвидности всех видов (финансовых и немонетарных) активов, которые не могут быть перемещены за пределы зоны геополитического риска. Возможно, в этом состоит неизменность направления финансовых потоков из России в более стабильные страны. Например, известно и не скрывается, что одна из привлекательных для российских инвестиций стран — Англия фактически находится под «геополитическим протекторатом США» [6].
Инвестиционные риски сопровождают вложение капитала.
Риск упущенной выгоды — это риск наступления косвенного (побочного) финансового ущерба или неполучения прибыли в результате неосуществления какого-то мероприятия (инвестирование, хеджирование и др.). Наличие геополитического риска приводит к снижению риска упущенной выгоды в результате неинвестирования средств в Россию.
Риск снижения доходности реализуется как снижение процентов и дивидендов по портфельным инвестициям, по вкладам и кредитам. «Портфель» — это совокупность ценных бумаг, которые имеются у инвестора. Риск снижения доходности может включать процентные и кредитные риски.
Наличие связи между риском и доходностью подтверждается и путем опросов бизнесменов. При таких опросах было установлено, что они согласны инвестировать в Россию только при большем уровне дохода. Это объясняется низким уровнем рыночной свободы, высоким уровнем налогообложения и коррупции. При этом имеет место изменение оценки значимости (динамизм) факторов, влияющих на эффективность деятельности предпринимателей, что может являться дополнительным источником риска [10].
Процентные риски — это опасность потерь коммерческими банками и другими финансово-кредитными учреждениями в результате превышения процентных ставок, выплачиваемых ими по привлеченным средствам, над ставками по предоставленным кредитам. К этим рискам относят также риск потерь, которые могут понести инвесторы в связи с изменением дивидендов по акциям, процентных ставок по облигациям, сертификатам и другим ценным бумагам. Рассматривая механизм влияния геополитического риска на финансовые процентные риски, можно отметить, что отрицательные экономические последствия геополитического риска состоят одновременно в понижении дохода от инвестиционной деятельности (не все проекты заканчиваются успехом) и повышении затрат на эту деятельность по той же причине (часть инвестиционных проектов порождает расходы, но не дает доходов). Такое влияние можно учесть аналитически. Используем метод расчета индекса рентабельности инвестиций с учетом геополитического риска проекта Р1 . Формула для расчета принимает вид:
Р1р = (X Рк / (1+г)к).Р /(Я К/ Рр)= Р1 Р,
где: PI — индекс рентабельности инвестиций с учетом вероятности реализации инвестиционного проекта;
Pk — доход генерируемый проектом в к-й год; r — коэффициент дисконтирования; Рр — вероятность реализации инвестиционного проекта;
Рр — вероятность реализации инвестиционного проекта Р = 1-Р , где Р — интегральный
* р ип' " ип *
риск инвестиционного (инновационного проекта);
IC — разовые инвестиции в проект; R3 — коэффициент, отражающий относительный уровень расходов на момент установления невозможности реализации или обеспечения прибыльности проекта.
Если: PI > 1, то проект следует принять; PI < 1 — проект следует отвергнуть; PI = 1 — проект не прибыльный и не убыточный.
Таким образом, математически обосновано, что индекс рентабельности инвестиций с учетом геополитического (впрочем, как и любого другого) риска прямо пропорционален квадрату вероятности геополитического риска инвестиционной деятельности. Аналогичные формулы могут быть получены и для других методов оценки эффективности инвестиций.
Кредитный риск — будем рассматривать как риск невозврата выданных кредитов и инвестированных сумм. Кредитный риск в условиях повышения геополитического риска тоже возрастает. Это связано с тем, что повышенный инфляционный риск и геополитический риск приводят к увеличению ставок процента за кредит. Это снижает вероятность превышения экономической рентабельности осуществляемых за счет кредита проектов величины процентов, уплачиваемых за кредит, т.е. положительного финансового рычага (левериджа) для значительной части субъектов финансово-экономической деятельности.
Кредитный риск может быть снижен если в государстве инвестиционный поток в реальный сектор превышает минимально необходимый для простого воспроизводства. Отношение фактического потока инвестиций в реальный сектор экономики к величине инвестиций, минимально необходимых для простого воспроизводства реального сектора экономики, назовем «коэффициентом инвестиций в воспроизводство». Этот коэффициент предлагается использовать для оценки суммарной эффективности кредитно-денежной,
финансово-бюджетной и промышленной политики в национальной экономике. Если этот коэффициент равен 1, то имеет место простое воспроизводство (кредитный и геополитический риски, связанные с инвестициями не изменяются), если этот коэффициент больше 1, то имеет место расширенное воспроизводство (кредитный и геополитический риски уменьшаются), а если коэффициент инвестиций в воспроизводство меньше 1, то имеет место сужающееся воспроизводство (кредитный и геополитический риски возрастают). Представляется, что государство (как один из институциональных субъектов управления геополитическим риском) своей кредитно-денежной, финансово-бюджетной и промышленной политикой должно обеспечивать значение коэффициента инвестиций в воспроизводство не ниже 1 (простое воспроизводство). Для этого можно рекомендовать:
1) разработать и воплотить в жизнь промышленную политику диверсификации экономической деятельности, наращивая высокотехнологичный, наукоемкий сектор экономики;
2) поощрять частные инвестиции (особенно в высокотехнологичный сектор), законодательно защитить права мелких (миноритарных) инвесторов;
3) в случае нехватки инвестиций государство должно обеспечить недостающий объем инвестиций в реальный сектор за счет бюджетных средств и других источников (стабилизационный фонд, золото-валютные резервы). Если говорить о финансовых рисках в широком понимании — это любой риск, порождающий финансовые последствия. При таком подходе финансовые риски включают и коммерческие риски, возникающие не только вследствие финансовых рисков (в узком понимании), но и имущественных, производственных, торговых рисков. Коммерческие риски означают возможность потерь в процессе финансово-хозяйственной деятельности, неопределенность результатов конкретной коммерческой сделки или реализации маркетинговой стратегии предприятия в целом. Считают возможным представить коммерческий риск как совокупность имущественных, производственных, торговых, финансовых рисков. Имущественные риски определяются возможной потерей имущества по причине кражи, диверсии, халатности, перенапряжения технической и технологической систем. В условиях повышения геополитического риска возрастают и риски названных
действий, криминализации деятельности, риски неплатежей.
Производственные риски связаны с убытком от остановки производства вследствие различных факторов, а также включают риски, связанные с внедрением в производство новых техники и технологий. Такие риски также повышаются при увеличении геополитического риска, так как в результате переориентации инвестиционных потоков и «инвестиционного голода», сверхнормативного износа оборудования в современной России вероятность остановки производств повышается.
Торговые риски связаны с убытком по причине задержки платежей, отказа от платежа в период транспортировки товара, непоставки товара и т.п. Рост геополитического риска сопровождается ростом степени дезорганизации социально-экономической жизни и ведет к росту торговых рисков и неплатежей.
Таким образом, в условиях глобализации геополитический риск из разряда пассивных факторов инвестиционного фона переходит в разряд активных факторов, влияющих на принятие инвестиционных решений, способствует геополитической переориентации инвестиционных потоков, снижению доходов от инвестиционных (инновационных) проектов, снижению ликвидности инвестированного капитала.
ЛИТЕРАТУРА
1. Денисов Б.А. и др. Современная теория глобализации: экономические очерки / По ред. Б.А. Денисова. — М.: ГУУ. - 2002. - 186 с.
2. Соколинский В.М., Фаризов И.О. Глобализация. Портрет в финансовом интерьере. -М. : Вестник Финансовой академии. - 2004. - № 4 (32). С. 5-16.
3. Глущенко В.В., Глущенко И.И. Исследование систем управления. Учеб. пособ. -Железнодорожный, М.О.: ООО НПЦ «Крылья», 2004. - 416 с.
4. Цены и ценообразование: Учебник / И.К. Салимжа-нов, О.В. Португалова, В.Е. Новиков и др. - М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2003. - 360 с.
5. Глущенко В.В. Управление рисками. Страхование.
- Железнодорожный, М.О.: ТОО НПЦ «Крылья», 1999. - 336 с.
6. Бжезинский 3. Великая шахматная доска. Господство Америки и его геостратегические императивы. - М.: Международные отношения, 2003. - 250 с.
7. Курс экономической теории: Учебник-5-е исправленное, дополненное и переработанное издание.
- Киров: «АСА», 2005. - 832 с.
8. UNCTAD World Investment Report, 1995, p. 149.
9. Сапожникова Н.Т. Процесс глобализации и международные монополии / Современная теория глобализации: экономические очерки. - М.: ГУУ, 2002. - С. 63-75.
10. Москвин В.А. Управление рисками при реализации инвестиционных проектов. - М.: Финансы и статистика, 2004. - 352 с.
