CC BY
60
ФИНАНСОВАЯ АРХИТЕКТУРА И СТРАТЕГИЧЕСКАЯ ЭФФЕКТИВНОСТЬ
КОМПАНИЙ
А.И. Гали, магистрант
Казанский федеральный университет
(Россия, г. Казань)
DOI:10.24411/2411-0450-2020-10017
Аннотация. В статье анализируется концепция финансовой архитектуры и её связь со стратегической эффективностью компаний. В частности исследуются: тенденции в формировании элементов финансовой архитектуры на Восточно-Европейском рынке; факторы, влияющие на аспекты формирования данных элементов. Кроме того, была построена модель, объясняющая взаимосвязь индикатора стратегической эффективности от элементов финансовой архитектуры финансовых организаций Восточной Европы.
Ключевые слова: финансовая архитектура, стратегическая эффективность, экономическая прибыль, структура капитала, акционерный капитал, корпоративное управление.
В современных условиях конкуренции компании стараются найти новые источники роста своей стратегической эффективности. Одними из факторов, влияющих на стратегическую эффективность компаний, являются компоненты финансовой архитектуры. С. Майерс определяет финансовую архитектуру как «Финансовый дизайн бизнеса, охватывающий собственность (распыленную или концентрированную), организационно-правовую форму, стимулы, способы финансирования и распределения рисков между инвесторами» [1]. Формирование финансовой архитектуры компании, реализующую свою деятельность в той или иной стране, подвержено ряду факторов, присущих данному рынку. Стоит отметить, что макроэкономическая ситуация в целом оказывает сильное влияние на финансовые возможности компаний. Размер ключевой ставки, темпы инфляции, волатильность национальной валюты может существенно снизить возможности компаний в привлечении заемного финансирования, что, в конечном итоге, повлияет на структуру капитала в целом. Также уровень развития правовой системы в области защиты прав миноритарных акционеров, степень монополизации экономики, уровень конкуренции может иметь прямое влияние на уровень концентрации собственности, степень
участия государства в акционерном капитале организации [2].
В целом, изучением особенностей формирования финансовой архитектуры на развивающемся рынке в рамках интегрированного подхода, заключающийся в оценке влияния всех элементов финансовой архитектуры на стратегическую эффективность компании, занялись И.В. Ивашковская, А.Н. Степанова,
М.С. Кокорева, Е.В. Рябова,
Т.В. Румянцева [2, 3, 4]. Стоит отметить, что ключевые особенности формирования финансовой архитектуры на развивающихся рынках прослеживаются у всех работ. В целом, развивающиеся рынки характеризуются высокой концентрацией собственности в совокупности с высокой долей участия государства в акционером капитале [2]. В частности, стоит отметить состояние рынка России в процессе перехода от государственной собственности к частной, которое обусловило развитие двух типов финансовой архитектуры компаний: структура с государственным участием и структура, контролируемая двумя-тремя крупными частными инвесторами [3]. Стоит отметить, что результаты исследований И.В. Ивашковской свидетельствуют об отсутствии негативного эффекта концентрированности собственности и высокой доли участия государства на стратегическую эффективность компаний
развивающегося рынка [2]. В целях оценки текущих тенденций в области формирования финансовой архитектуры на развивающихся рынках Восточной Европы, проанализируем структурные характеристики ряда компаний, оперирующих на
данном рынке. В целях однородности данных проанализируем элементы финансовой архитектуры банков Восточной Европы, в том числе России. Представим усредненные показатели в виде диаграммы (рис).
Рисунок. Характеристика банков Восточной Европы
Исходя из данных диаграммы, мы можем заметить, что концентрация собственности банков Восточной Европы выше пятидесяти процентов, что подтверждает выводы прошлых исследований. Кроме того, мы можем заметить относительно невысокую долю государства в акционерном капитале банков, что может быть объяснено оперированием на данном рынке в большинстве своем коммерческих банков. Также стоит отметить положительную рентабельность собственного капитала банков за исключением первого года наблюдений, что может быть объяснено кризисом на российском рынке.
В качестве независимых переменных в исследовании были определены структура
капитала банков, структура их акционерного капитала и количественные характеристики совета директоров. Кроме того, были использованы общие характеристики компании в виде натурального логарифма активов и процентных доходов банков. Стратегическая эффективность банков будет представлена в виде такого показателя, как экономическая прибыль. Стоит отметить, что в исследовании будем использовать модификацию модели экономической прибыли в виде разности рентабельности собственного капитала и стоимости привлечения собственных источников финансирования [2]. Данные по переменным, их средним значениям и результатам моделирования представлены в таблицах 1 и 2.
Таблица 1. Переменные модели
Переменные Характеристика Средние значения
Major3 Три крупнейших акционера 61,54%
Gov Доля акций, принадлежащих государству 15,54%
Str Cap Структура капитала 1,57
B Memb Количество членов в совете директоров 10
Ind Memb Количество независимых директоров 3
Fr Float Акции, находящиеся в свободном обращении 37,7%
Ln Ta Темп роста активов 10,47%
Ln Inc Темп роста процентных доходов 8,96%
RIS Экономическая прибыль 2,96%
Таблица 2. Моделирование стратегической эффективности
Переменные Standard errors P-value
Major3 -3,5 G,G1
Gov G,4 G,GG
Str Cap -G,G9 G,GG
B Memb G,G3 G,G1
Ind Memb -G,G5 G,GG
Fr Float -3 G,G3
Ln Ta G,14 G,G2
Ln Inc -G,15 G,G2
С 2,98 G,G4
R-squared G,52
Исходя из данных таблицы, мы можем сделать заключение о том, что все элементы финансовой архитектуры продемонстрировали свою значимость. Основные вы-
воды по данной модели в контексте компонентов финансовой архитектуры представлены в таблице 3.
Таблица 3. Заключения по регрессионной модели
Наименование фактора Влияние фактора
Концентрация собственности Увеличение концентрации собственности ведет к снижению экономической прибыли
Доля акций, принадлежащих государству Увеличение доли акций, принадлежащих государству ведет к увеличению экономической прибыли
Структура капитала Увеличение доли заемного капитала в структуре ведет к снижению экономической прибыли
Количество членов в совете директоров Увеличение количества директоров в совете положительно влияет на стратегическую эффективность
Количество независимых директоров Увеличение количества независимых директоров в совете отрицательно влияет на стратегическую эффективность
Акции, находящиеся в свободном обращении Увеличение акций, находящихся в свободном обращений отрицательно влияет на экономическую прибыль
Таким образом, следует сделать вывод о тельное влияние государственной собст-том, что грамотное управление компонен- венности и отрицательное влияние факто-тами финансовой архитектуры финансо- ра находящихся в свободном обращении выми организациями может существен- акций. Учитывая тот фактор, что на разви-ным образом повлиять на стратегическую вающихся рынках доля государства в эко-эффективность деятельности данных ком- номике существенна, можно говорить о паний. С другой стороны, специфика раз- том, что наличие государственных струк-вивающегося рынка привносит определен- тур в акционерном капитале компаний явные особенности в результатах исследова- ляется дополнительным конкурентным ния, в частности, стоит отметить положи- преимуществом на данных рынках.
Библиографический список
1. Майерс С. Финансовая архитектура // Европейский финансовый менеджмент. - 1999.
- №5. - С. 133-141.
2. Ивашковская И.В. Финансовая архитектура компаний. Сравнительные исследования на развитых и развивающихся рынках / И.В. Ивашковская, А.Н. Степанова, М.С. Кокорева. - М.: ИНФРА-М, 2013. - 238 с.
3. КокореваМ.С., Степанова А.Н. Финансовая архитектура и корпоративная эффективность: пример России / М.С. Кокорева, А.Н. Степанова // Корпоративные финансы. - 2012.
- №22. - С. 34-44.
4. Рябова Е.В., Румянцева Т.В. Исследование факторов формирования финансовой архитектуры компаний / Е.В. Рябова, Т.В. Румянцева // Оценка бизнеса. - 2012. - №33. -С. 39-46.
FINANCIAL ARCHITECTURE AND STRATEGIC EFFECTIVENESS
OF COMPANIES
A.I. Gali, Graduate Student Kazan Federal University (Russia, Kazan)
Abstract. The article analyzes the concept of financial architecture and its relationship with the strategic effectiveness of companies. In particular, tendencies in the formation of elements of financial architecture in the Eastern European market and factors affecting the aspects of the formation of these elements are invested. In addition, a model was built explaining the relationship of strategic effectiveness from the elements of the financial architecture of Eastern European financial organizations.
Keywords: financial architecture, strategic efficiency, economic profit, capital structure, equity, corporate governance.
