CC BY
115
Управление рисками
ФИНАНСИРОВАНИЕ ПРЕДПРИНИМАТЕЛЬСКИХ
РИСКОВ
н.м. яшмна,
кандидат экономических наук, доцент кафедры финансов и кредита Саратовский государственный аграрный университет им. н.и. Вавилова
В статье рассмотрены новые подходы в управлении предпринимательским риском.Сущ-ность управления предпринимательским риском заключается в использовании методов финансирования предпринимательского риска для покрытия убытка, после того как определены «моменты потерь» и связанные с ними «участки потерь».
После того как определены «моменты потерь» и связанные с ними «участки потерь», необходимо произвести оценку результатов применения методов и приемов управления финансовыми рисками. Организацию должны интересовать не только те финансовые риски, которые грозят большими потерями, но и те, которые невелики, но имеют значительный (немалый) шанс возникнуть. Для достижения этой цели можно использовать два основных источника информации: бухгалтерскую документацию и исследование операций бизнес-плана. Сам факт обнаружения случаев возможных потерь является важным для анализа возникновения рисков. После того как произведена проверка полноты анализа, требуется определить сумму потерь или так называемую «цену риска» на «участке потерь». Проблема определения максимально возможных потерь в реальности имеет две стороны.
Во-первых, необходимо оценить максимально возможную сумму потерь, которая угрожает организации, во-вторых, определить объем ресурсов, которые нужны фирме после реального возникновения потерь для восстановления ее финансового положения. Так, например, при возникновении прямых потерь в сумме 10 млн руб. (выгорело здание организации) бизнес, с капитализированной стоимостью в 20 млн руб., прекратит свою деятельность. Однако страховая компания возместит, в лучшем случае, 10 млн руб. В этом случае выплаченная страховка не даст ресурсов, необходимых для возобновления прежней деятельности. Иногда определение максимальной суммы возможных
потерь не представляет сложности. Это относится, прежде всего, к наличности и ценным бумагам. Но определение прямых максимальных потерь в случаях возникновения гражданской ответственности чрезвычайно сложно. Для этого нужен детальный подход. Такой подход в определении прямых потерь, как правило, предполагает разделение их на три группы (вида):
1) потери, связанные со снижением капитальной ценности активов;
2) потери, связанные со снижением дохода;
3) потери, связанные с дополнительными расходами.
Все три вида потерь взаимосвязаны. Максимально возможные потери от единичного страхового события часто включают две, а то и все три группы потерь. Активы коммерческой фирмы могут включать основные средства, капитальные вложения, товарно-материальные запасы, незавершенное производство, нематериальные активы, долгосрочные финансовые вложения, расходы будущих периодов, готовую продукцию и товары, чужие обязательства и овеществленные ценности, оборотные средства, находящиеся в свободном распоряжении фирмы. Капитализированная ценность этих активов и определяет предел максимально возможных потерь в случае их полной или частичной утраты. Для определения капитализированной ценности активов могут быть применены различные базовые оценки: продажные розничные цены; затраты на производство; издержки по возмещению выбытия основных фондов; их остаточная стои-
мость, балансовая или оценочная стоимость [1].
Для аналитических целей следует разделить собственность фирмы на два типа: 1) осязаемую (вещное имущество) и 2) неосязаемую (имидж и репутация фирмы, интеллектуальная собственность, конкурентные преимущества).
Наличность. Определение ценности наличных денег является наиболее простой задачей. Эта сумма всегда отражена в балансовом отчете. Исключение составляют банкноты и монеты, представляющие нумизматическую ценность, которая всегда выше номинала, но они встречаются весьма редко.
Ценные бумаги. Ценность акций или облигаций определяется их курсом, т. е. рыночной (продажной) ценой или стоимостью их восстановления. Для внеоборотных ценных бумаг цена возможных потерь может быть выражена затратами на их восстановление. Она составляет обычно стоимость ценной бумаги плюс затраты, связанные с повторным выпуском.
Дебиторская задолженность. Два типа потерь возникают обычно в связи с исчезновением или уничтожением записей относительно счетов дебиторов: прямые и косвенные, являющиеся следствием прямых, которые обычно бывают более серьезными.
Прямые потери состоят из затрат на восстановление утраченных бухгалтерских записей. В них входит стоимость новых бланков (бухгалтерских книг) и стоимость восстановления в них информации из тех же источников, которые использовались для создания записей-оригиналов. Затраты на исследования и оплата других усилий по восстановлению оригинальных источников не считаются прямыми потерями.
Косвенные потери бывают двух видов: затраты на повторный сбор и восстановление информации, которая вновь должна быть отражена в бухгалтерских записях, и потери, связанные с невозможностью восстановления дебиторских счетов в связи с окончательной утратой записей. В косвенные потери следует также включать процентные платежи по заемным средствам, взятым для восстановления утраченной информации, и прочие затраты, связанные с восстановлением утраченных записей.
После того как определены «моменты потерь» и связанные с ними «участки потерь», необходимо применение методов финансирования или покрытия убытка предпринимательского риска.
К числу наиболее часто используемых методов финансирования предпринимательского риска или покрытия убытка относят следующие методы [2]:
• покрытие убытка из текущего дохода;
• покрытие убытка из резервов;
• покрытие убытка за счет использования займа;
• покрытие убытка на основе самострахования;
• покрытие убытка на основе страхования;
• покрытие убытка за счет передачи этого финансирования на основе договора;
• покрытие убытка на основе поддержки государственных и муниципальных органов;
• покрытие убытка на основе спонсорства. Первые четыре метода представляют процедуру «сокращение риска», а последние четыре — процедуру «передача риска».
Покрытие убытка из текущего дохода. Суть метода покрытия убытка из текущего дохода сводится к тому, что покрытие ущерба осуществляется по мере его возникновения за счет текущих денежных потоков компании. При этом не создается никаких (внутренних или внешних) фондов. Использование данного метода оправдано в тех случаях, если величина потенциальных убытков небольшая, так что возмещение ущерба существенно не искажает денежных потоков. При этом частота наступления убытков может быть любой, но ожидаемый ущерб должен быть достаточно мал, поэтому данный метод особенно часто используется в тех случаях, когда вероятности неблагоприятных событий также невелики. Увеличение количества рисков ограничивает возможность использования данного метода, так как совокупный ущерб может стать достаточно большим для того, чтобы исказить денежные потоки фирмы.
Такие факторы, как однородность или неоднородность рисков, существенно не влияют на принятие решений об использовании метода финансирования риска или покрытия убытка из текущего дохода. Данный метод управления рисками используется достаточно часто, потому что во многих ситуациях убытки так незначительны, что компания может покрыть их самостоятельно. Тем не менее при его выборе необходимо помнить, что предполагаемые убытки могут произойти в течение короткого периода времени или в течение периода, когда компания имеет низкие доходы. Поэтому финансовые возможности фирмы являются ключевым фактором выбора этого метода. Пороговое значение возможного ущерба, используемое для применения этого метода, должно выбираться с учетом указанных ограничений, прежде всего изменения во времени денежных потоков фирмы.
Для определения соответствующей границы могут также использоваться оценки типа рискового капитала [3].
Покрытие убытка из резервов. Метод покрытия убытка из резервов предполагает, что текущий ущерб покрывается за счет средств резервных фондов, специально создаваемых для этих целей. Характеристика рисков, для которых может быть применен данный метод, и соображения, связанные с количественной оценкой риска, очень близки к тем, что были рассмотрены для метода покрытия риска из текущего дохода. Основное отличие метода покрытия убытка из резервов от предыдущего состоит в большем размере убытков, что, собственно, и требует создания указанных резервных фондов. Поэтому условия его применения связаны в первую очередь с более широкими пороговыми значениями. Тем не менее дополнительно возникает вопрос об обосновании размера резервов: слишком маленькие резервы не позволят защититься от рисков, слишком большие — неоправданно отвлекут значительные финансовые средства от основной сферы деятельности фирмы.
Покрытие убытка за счет использования займа. Метод покрытия убытка за счет использования займа, применяется в том случае, если фирма может рассчитывать на получение кредита для покрытия убытка. В отличие от предыдущих методов покрытия здесь источник средств для возмещения ущерба не внутренний, а внешний, хотя, как и ранее, ответственность за покрытие ущерба целиком и полностью лежит на самой фирме. Главными особенностями данного метода являются возможность получения кредита и условия заимствования. Далеко не всегда фирма, подвергшаяся значительному ущербу, может рассчитывать на получение займа, а если и может, то в большинстве случаев условия окажутся достаточно жесткими, так как будут отражать оценку кредитором риска невозврата займа. Именно этот факт определит специфику практического использования и условия применимости рассматриваемого метода. Для оценки эффективности данного метода управления риском используются те же подходы, что и для анализа банковских кредитных рисков. Однако при этом больше внимания уделяется исследованию ликвидности и возвратности займа.
Покрытие убытка на основе самострахования. В специальной литературе термин «самострахование» используется как метод финансирования риска или покрытия убытка самой фирмой из ее текущего дохода. Из специально формируемых резервов или
других источников, что совпадает с определением группы методов финансирования в рамках процедуры сокращения риска. Как форма страхования, реализуемая в рамках собственной фирмы, финансово-промышленной, промышленной группы, реализуемая через создание кэптивных страховых компаний. В данном случае используется второе значение этого термина. Суть этого метода управления рисками заключается в создании собственных страховых фондов, предназначенных для покрытия убытков, по типу фондов страховых и перестраховочных компаний. Самострахование в этом случае отличается от методов финансирования риска или покрытия убытка из текущего дохода или специально формируемых резервов тем, что оно работает с большим числом однородных рисков. Как и при страховании, этот метод предусматривает возможность концентрации большого числа однородных рисков с целью точного предсказания размера совокупного ущерба. Однако в отличие от классического страхования страховые резервы создаются внутри одной деловой единицы, как правило, промышленной или финансово-промышленной группы. Самострахование предполагает создание особых финансовых механизмов, позволяющих заранее сформировать указанные фонды для финансирования возникших убытков. Одним из наиболее распространенных механизмов такого рода является создание кэптивных страховых компаний. Кэптивные страховые организации — это страховые компании, которые входят в группу нестраховых организаций (промышленных, финансово-промышленных групп и т. п.) и страхуют риски всей группы. Формально такая страховая компания является отдельным юридическим лицом и следует всем нормативным предписаниям, и риски остаются внутри группы компаний, а соответствующие резервные фонды также остаются в рамках указанной группы. Использование кэптивной страховой компании имеет ряд преимуществ, которые позволяют: инвестировать средства страховых фондов в пределах объединенной деловой единицы; сохранить прибыль внутри соответствующей группы; получить некоторые льготы по налогообложению (что предусматривается законодательством ряда стран); избежать бюрократических проволочек при оформлении договоров страхования.
Тем не менее рассматриваемый метод имеет и существенный недостаток: он добавляет группе новый риск — риск ухудшения общих финансовых результатов, связанный с наступлением больших, катастрофических рисков. Это объясняется
фактическим перераспределением убытка между кэптивной страховой компанией и другими структурными элементами группы так, что при возникновении ущерба он полностью ложится на данную группу. Следовательно, при создании кэптивной страховой компании менеджер по рискам должен тщательно оценить все преимущества и недостатки использования данного механизма самострахования. Данный метод применяется в отношении рисков, вероятность и размер возможного ущерба по которым не превышает заданных пороговых значений, при этом рисков много и они однородны. Эти пороговые значения вероятности и размера возможного ущерба определяются финансовыми возможностями не только самой фирмы, но и всей финансово-промышленной группы, в которую она входит. Для оценки эффективности использования данного метода используются специфические актуарные методы, связанные с концепцией рискового капитала [4].
Покрытие убытка на основе страхования. Страхование — один из наиболее часто используемых методов управления рисками. Возможно, ни один вид современной деловой активности непосредственно не воздействует на такое большое количество лиц во всех слоях общества, как страхование, которое касается дома, семьи или бизнеса почти каждого гражданина цивилизованного мира. Сущность этого метода финансирования риска или покрытия убытка заключается в передаче ответственности за возмещение возможного ущерба другому субъекту, специализирующемуся на таких операциях — страховой компании. Использование страхования означает снижение участия, а иногда даже полный отказ от участия самой фирмы в покрытии убытков за счет перекладывания своего риска на страховую компанию за определенную плату.
Данный метод управления рисками на уровне фирмы часто используется на практике в следующих случаях.
1. Независимо от однородности или неоднородности рисков, а также от количества рисков (массовые или единичные) использование страхования целесообразно, если вероятность реализации риска, т. е. появления ущерба, невысока, но размер возможного ущерба достаточно большой. Отметим, однако, что если риски однородные и их много, фирма может управлять ими уже на основе не страхования, а самострахования, когда страховые фонды образуются внутри самой фирмы. В этом случае, ввиду массовости однородных рисков, создание страхового пула становится оправданным.
Если же риски неоднородны, то независимо от их количества (массовые или единичные) использование страхования особенно оправдано, так как ввиду неоднородности рисков и, возможно, больших убытков на основе самострахования фирма не сможет обеспечить себе финансовую устойчивость.
2. Страхование оправдано для больших совокупностей рисков, если вероятность их реализации, т. е. появления ущерба, высока, но размер возможного ущерба небольшой. При этом риски могут быть однородными или неоднородными. Конечно, ввиду малого размера возможного ущерба фирма может их оставить у себя, однако массовость таких рисков может привести к значительному ущербу, поэтому использование страхования является в данном случае более предпочтительным. В случае, когда риски однородные и массовые, фирма может управлять ими на основе самострахования.
3. Страхование особенно необходимо при наличии катастрофических рисков. Отметим, что в большинстве случаев оно является основой программы по управлению рисками, тем более что иногда его проведение необходимо в силу закона (обязательные виды страхования).
Метод применяется в отношении рисков, вероятность и размер возможного ущерба по которым превышают заданные пороговые значения. При этом число таких рисков и степень их однородности могут быть любыми. Требования к пороговым значениям вероятности и размера возможного ущерба, а также к рисковому капиталу шире, чем для рисков, передаваемых в самострахование.
Покрытие убытка за счет передачи ответственности на основе договора. Метод покрытия убытка за счет передачи ответственности на основе договора предполагает передачу финансирования риска или покрытия убытка какому-либо субъекту на основе заключенного договора. Использование данного метода означает снижение участия самой фирмы в возмещении ущерба, используя передачу ответственности по несению риска другому субъекту в соответствии с условиями договора, т. е. за счет самофинансирования риска этим другим субъектом. Примером метода самофинансирования риска на основе договора является хеджирование. Оно представляет собой передачу ценового риска, направленного на его минимизацию по условиям договора. Другая сторона (другой участник договора) принимает участие в самофинансировании ценового риска на тех условиях, которые предусмотрены договором. Суть хеджирования сводится к ограничению прибылей и убытков, обусловленных
изменением на рынках цен товаров, валют и за счет производных ценных бумаг (торговых опционов, фьючерсных и форвардных контрактов) и других финансовых инструментов [5].
Хеджирование — неотъемлемая часть программы по управлению финансовыми рисками, т. е. программы финансового риск-менеджмента, поэтому менеджер по рискам может перепоручить разработку такой программы другим специалистам. Если программа финансового менеджмента выделена отдельно, то она, как правило, составляется специалистами по финансам. Особенность оценки эффективности использования данного метода будет существенно зависеть от специфики конкретного риска и содержания мер, рекомендуемых в его рамках.
Покрытие убытка на основе поддержки государственных и муниципальных органов. Метод покрытия убытка на основе поддержки государственных и муниципальных органов означает снижение участия самой фирмы в возмещении ущерба за счет полной или частичной передачи ответственности по несению риска государственным и муниципальным органам, т. е. за счет самофинансирования риска государственными и муниципальными органами. Применимость данного метода зависит в первую очередь от возможности получения соответствующей поддержки и ее потенциального объема. Риски, к которым может быть применен данный метод управления риском, можно разделить на две группы: специфические риски, которые характеризуются настолько большим размером ущерба, что от него можно защититься только с использованием финансовой помощи государственных и муниципальных органов. Отчасти, сюда относятся и экономические риски на уровне фирмы. Например, для снижения рисков внешнеэкономической деятельности или рисков крупных инвестиционных проектов могут предоставляться государственные гарантии; высокие социальные риски, в случае реализации которых государственные и муниципальные органы, как правило, склонны оказывать помощь, даже если они не несут формальной ответственности за покрытие ущерба, связанного с указанными рисками. Примером служит, в частности, массовое разрушение собственности в результате стихийного
бедствия. Для оценки рисков первой группы используются специальные подходы, учитывающие особенности рисков. Для рисков второй группы данный метод нельзя применять регулярно во избежание фактического возникновения обязательств со стороны соответствующего бюджета. Во всяком случае исследуемый метод, скорее всего, будет использован для указанных рисков лишь после возникновения ущерба такого размера, что это вызовет социальную напряженность [6].
Покрытие убытка на основе спонсорства. Метод покрытия убытка на основе спонсорства предполагает самофинансирование риска за счет спонсорства. Использование данного метода означает снижение участия самой фирмы в возмещении ущерба за счет передачи ответственности по несению риска спонсору, т. е. за счет самофинансирования риска спонсором. Степень использования данного метода управления риском, очевидно, зависит от щедрости спонсоров [7]. Как и предыдущий, этот метод не следует рассматривать как основной, так как трудно рассчитывать на помощь спонсоров до возникновения ущерба. Он может быть применен только после того как размер убытков станет известен и будет ясно, что для носителя риска они непосильны.
Литература
1. Хохлов Н.В. Управление риском: Учебное пособие — М.: ЮНИТИ-ДАНА, 1999. 239 с.
2. Чекулаев М. Риск-менеджмент: управление финансовыми рисками на основе анализа волатильности. М.: Альпина Паблишер, 2002. 344 с.
3. Чернова Г.В. Практика управления рисками на уровне предприятия. СПб: Питер, 2000. 176 с.
4 Чернова Г.В., Кудрявцев А.А. Управление рисками: Учебное пособие. М.: ТК Велби, Изд-во Проспект, 2003. 160 с.
5. Чернов В.А. Анализ коммерческого риска / Под ред. М.ИБаканова. М.: Финансы и статистика, 1998. - 128 с.
6. Черняк В.3. Оценка бизнеса. М.: Финансы и статистика, 1996. 176 с.
7 Четыркин Е.М. Методы финансовых и коммерческих расчетов. М., 1995.
