CC BY
153
ФИНАНСИРОВАНИЕ ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЦЕССОВ В СОВРЕМЕННЫХ
УСЛОВИЯХ РОССИИ
И.З. Ярыгина, д-р экон. наук, профессор
Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации (Россия, г. Москва)
DO110.24411/2411 -0450-2018-10104
Аннотация. В современных условиях России важную роль играет инвестиционная политика, основанная на реализации инвестиционных процессов, направленных на создание новых или модернизацию действующих предприятий, способных генерировать воспроизводство и создавать добавленную стоимость продукции, а также способствовать решению актуальных задач национальной экономики. Целью статьи является анализ мирового опыта финансирования инвестиционных процессов и разработка предложений, направленных на оптимизацию деятельности предприятий в условиях санкционного давления на Российскую Федерацию. Актуальность статьи обусловлена необходимостью использования современных методов финансирования инвестиционной деятельности субъектов хозяйствования в целях развития национальной экономики.
Ключевые слова: метод, финансирование, инвестиции, проект, предприятие.
В условиях санкционного давления на Российскую Федерацию субъекты хозяйствования сохраняют потребность в привлечении инвестиций в целях реализации программ, в том числе в рамках импорто-замещения продукции, востребованной потребителями. Практика показала, что приток инвестиций способствует росту объемов производства, возрастанию спроса на продукцию, увеличению стоимости акций, а также повышению эффективности управления бизнес - процессами. Успешное применение методов финансирования проектов является одним из катализаторов развития национальной экономики, ориентированной на планомерный рост. В этой связи исследование мирового опыта финансирования инвестиционных процессов и методов его использования в России способствует оптимизации деятельности национальных предприятий, направленной на повышение уровня жизни населения и укрепление роли РФ в мировом хозяйстве. Представленные в статье рекомендации способствуют расширению деятельности предприятий, нуждающихся в инвестициях на различных стадиях роста. Научная новизна представленных предложений заключается в формировании многофакторного подхода к использованию мер, на-
правленных на реализацию проектов и программ развития.
Результаты исследования
Проведенный анализ показал, что российская экономическая школа определяет инвестиционный процесс как деятельность хозяйствующего субъекта, непосредственно связанная с осуществлением действий, подразумевающих достижение целей и решение задач, поставленных инициаторами проекта. По мнению российских ученых, инвестиционный проект - система, содержащая набор финансовых и правовых документов, необходимых для реализации инвестиционных бизнес-процессов [1].
Федеральный закон «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» раскрывает сущность инвестиционного процесса, под которым понимается обоснование экономической целесообразности, объема и сроков осуществления капитальных вложений, а также подготовку необходимой проектно-сметной документации, разработанной в соответствии с законодательством Российской Федерации и утвержденными в установленном порядке стандартами (нормами и правилами) [2]. Регламентации предпо-
лагают наличие перечня практических действий по осуществлению инвестиций (бизнес-план) в рамках достижения конкретной цели, которая связана с сохранением рыночных позиций; расширением объемов производства; выпуском новой продукции или решением различных экономических или социальных задач, стоящий перед субъектом хозяйствования.
Европейская экономическая школа отмечает, что инвестиционные проекты обладают общими чертами, позволяющими разработать систему их стандартизации: временной лаг, существующий между моментом инвестирования и моментом начала получения дохода от реализации проекта; стоимостная оценка проекта и его жизненный цикл - промежуток времени между моментом старта проекта и окончанием его реализации [3]. При этом окончание проекта подразумевает: ввод в действие, начало эксплуатации объектов (использования реальных результатов реализации проекта); достижение поставленных целей и определенных результатов; прекращение финансирования проекта; старт работ по модернизации проекта; вывод объектов проекта из эксплуатации.
В основном, инвестиционные решения связаны с приобретением недвижимого имущества, капиталовложениями в оборудование, научными исследованиями и разработками, строительством производственного объекта или предприятия.
Кроме того, в финансово-экономической литературе выделяют различные классификации инвестиционных проектов в зависимости от признаков, положенных в основу классификации [4]. В настоящее время инвестиционные проекты различаются, например, по срокам реализации (краткосрочные - до трех лет, среднесрочные - до пяти лет, долгосрочные -свыше пяти лет), по участию сторон (независимые, взаимоисключающие, взаимодополняющие), по степени генерируемых доходов (низкий, средний, высокий уровень), по объему инвестиций (малые, средние, крупные, мега проекты). Особое внимание инвесторы уделяют мега проектам, которые включают финансирование множества взаимосвязанных международ-
ных, региональных, национальных программ развития, решающих важные задачи.
Известна также классификация инвестиционных проектов в зависимости от уровня влияния проекта на текущую экономическую, социальную, экологическую ситуацию и от степени риска (низкий, средний, высокий) [5].
Важно отметить, что на практике классификации не является исчерпывающими и подразумевают дальнейшее развитие с учетом изменений, происходящих в современных условиях. Так, например, представляется возможным разделить инвестиционные проекты в зависимости от фазы финансирования: пред - инвестиционный, непосредственно инвестиционный и производственный. Совокупность фаз финансирования проекта составляют его инвестиционный жизненный цикл.
Решая задачу реализации инвестиционного проекта, представляется целесообразным принять во внимание его особенности и определить условия реализации по этапам жизненного цикла. Так, например, пред - инвестиционный этап проекта предшествует основному объему инвестиций. Срок данного этапа не может быть четко определен. В этот момент особое внимание важно уделить разработке проекта, изучению его возможностей, переговорам с потенциальными инвесторами и другими участниками проекта, выбору поставщиков и прочих контрагентов, предварительному технико-экономическому анализу проекта. В случае необходимости привлечения кредитных ресурсов, на данной фазе инвестиционного проекта заключаются соответствующие соглашения с кредиторами. В рамках этого этапа осуществляется юридическое оформление инвестиционного проекта, которое включает подготовку документов, регистрацию предприятия и предварительное оформление контрактов. Важно отметить, что в случае перехода к осуществлению проекта, затраты, понесенные в ходе реализации пред - инвестиционного этапа, капитализируются и входят в состав пред - производственных затрат, а затем через механизм амортизации относятся на себестои-
мость планируемой к выпуску продукции. В свою очередь, инвестиционная фаза содержит процесс финансирования инвестиционного проекта. На данном этапе предпринимаются действия, связанные с существенными затратами, носящими необратимый характер, а именно: разработка проектно-сметной документации; заказ оборудования; подготовка производственных площадей; поставка оборудования и осуществляется его монтаж и пусконала-дочные работы; обучение персонала; рекламные мероприятия. В ходе данного этапа происходит формирование активов предприятия и появляются сопутствующие затраты, которые предприятия частично относят на себестоимость продукции в качестве расходов будущих периодов и частично капитализируют, как пред - производственные затраты. Эксплуатационная фаза начинается с момента ввода в эксплуатацию основного оборудования или приобретения активов. В рамках этого этапа происходит пуск в действие предприятия, начинается процесс производства продукции или оказания услуг, возврат кредита. Данный этапа характеризуется поступлениями и текущими издержками. Продолжительность эксплуатационной фазы существенно влияет на общую характеристику проекта: чем дальше во времени отнесена ее верхняя граница, тем больше величина совокупного дохода предприятия.
В рамках реализации проекта важно определить момент, когда денежные поступления не имеют непосредственной связи с первоначальными инвестициями. В ряде источников данный момент называют инвестиционным пределом. Важно отметить, что с точки зрения инвестора основным критерием продолжительности проекта (периода использования инвестиций) является существенность денежных доходов, получаемых в ходе его реализации. В свою очередь, банковская экспертиза связывает срок проекта со сроком погашения задолженности. В целом, период финансирования проекта соответствует сложившемуся в данном секторе экономики периоду окупаемости или возвратности долгосрочных вложений. Однако в условиях повышенно-
го инвестиционного риска средняя продолжительность финансирования проектов ниже, чем в стабильной экономике.
Результаты исследования современных методов финансирования инвестиционных процессов способствовали выявлению ключевых направлений деятельности экономических субъектов в рамках реализации проектов и программ развития: самофинансирование, подразумевающее под собой проведение финансирования инвестиционных проектов за счет собственных средств компании; акционирование, а также иные формы долевого финансирования; кредитное финансирование, включающее в себя инвестиционные кредиты банков и выпуск облигаций; ипотечное кредитование; лизинг; проектное финансирование; бюджетное финансирование.
В рамках самофинансирования инвестиционных проектов, например, предприятие использует собственных средств, которые включают уставный (акционерный) капитал, чистую прибыль, амортизационные отчисления. Практика показала, что формирование средств для реализации инвестиционного проекта, всегда носит целевой характер, что достигается путем создания самостоятельного бюджета для каждого этапа инвестиционного процесса. В российской практике самофинансирование применяется компаниями в целях реализации небольших инвестиционных проектов. Финансирование капиталоёмких проектов осуществляется за счет использования внутренних и внешних источников финансирования. Акционирование является одной из форм долевого финансирования инвестиционных процессов, которое осуществляется в виде: дополнительной эмиссия акций акционерного общества в целях привлечения финансовых ресурсов; привлечение инвестиционных взносов, вкладов, паев учредителей действующей компании; создание нового специального предприятия в целях реализации инвестиционного проекта. Дополнительная эмиссия как метод финансирования инвестиционных процессов применяются в ходе реализации крупномасштабных проектов и программ развития, так как расходы, возникающие при проведе-
нии эмиссии акций, покрываются только лишь значительными объёмами привлеченных средств. Метод привлечения дополнительных финансовых средств, необходимых для реализации инвестиционных процессов путем внесения взносов, вкладов, паев учредителей в уставный капитал, предполагает меньшие операционные издержки, чем дополнительная эмиссия акций, но характеризуется ограниченными объемами финансирования. В случае реализации проекта, имеющего инновационный характер, предприятие создает специальное предприятие для «старта» венчурного проекта, связанного с высоким уровнем риска. Важно отметить, что венчурное инвестирование имеет существенные отличия от финансирования проектов путем дополнительной эмиссии акций или паев. Отмечено, что в ходе реализации инновационного проекта возможен прирост капитала (от 15 до 80 процентов годовых), а участникам венчурного финансирования предоставляются налоговые и прочие льготы. В настоящее время венчурный капитал становится важным фактором развития инновационной экономики, а объемы инновационного финансирования в индустриальных странах стабильно растут, так как венчурные компании реализуют инновационные разработки в различных областях промышленности и обеспечивают быструю реструктуризацию производства.
К основным формам кредитного финансирования инвестиционных проектов относят кредиты банков и целевые облигационные займы. Инвестиционные кредиты банков имеют среднесрочный и долгосрочный характер. Срок привлечения таких кредитов, как правило, не превышает итоговый срок реализации инвестиционных процессов, при этом инвестиционный кредит может включать льготный период, что облегчает обслуживание кредита, но приводит к увеличению его стоимости, из-за начисления процентных платежей с непогашенной суммы долга. В российской практике применяются срочные ссуды, обладающие сроком погашения от трех до пяти лет, в зависимости от заключённого сторонами договора. В целях получения инвестиционного кредита заемщику необ-
ходимо соблюсти ряд требований. Так, например, подготовить бизнес-план инвестиционного проекта для банка-кредитора, который будет служить инструментом принятия решений по кредитованию проекта с учетом анализа эффективности инвестиционного проекта и возможности возврата кредита. Кроме того, необходимо предоставить имущественное обеспечение кредита или поручительства третьих лиц. Рыночная стоимость залога, оцененная заемщиком с помощью привлечения независимых оценщиков, должна превышать сумму кредита. В противном случае, банк-кредитор понесет значительные убытки. Существует также обязанность заемщика предоставить банку исчерпывающую информацию, подтверждающую устойчивое финансовое положения и инвестиционную привлекательность предприятия. Заемщик обязан выполнять установленные банком требования в целях снижения риска кредитования, что предполагает ограничение капитальные расходов, выплаты дивидендов и перепродажи акций, ограничение на получение новой долгосрочной ссуды у другого кредитора, отказ от залога имущества другому кредитору, запрет на совершение сделок по аренде собственности, гарантийных обязательств. Банк осуществляет мониторинг целевого расходования кредитных ресурсов, предназначенных для финансирования инвестиционного проекта или отдельного процесса, контролирует режим специально открытого счета в банке, с которого денежные средства перечисляются только в качестве оплаты указанных в бизнес-плане статей затрат инвестиционного проекта.
В мировой практике в целях финансирования долгосрочных капиталоемких проектов широкое распространение получили облигационные займы, имеющие среднесрочный и долгосрочный характер. Наиболее популярными являются среднесрочные облигации, которые обеспечиваются залоговым имуществом, что существенно повышает их привлекательность для потенциальных покупателей. В российской практике широко используются лизинговые сделки - комплекс имущественных отношений, возникающих при пере-
даче различных видов имущества во временное пользование. В рамках лизинга лизингодатель обязан приобрести имущество у определенного продавца и поставить его лизингополучателю во временное пользование по договору финансовой аренды. Целесообразно выделить следующие основные особенности лизинговой сделки, как метода финансирования инвестиционных процессов: лизингополучатель самостоятельно выбирает объект сделки, лишь после этого лизингодатель за собственный счет приобретает его; срок лизинга меньше периода амортизации имущества; по окончанию срока действия договора лизингополучатель может вернуть полученное оборудование, либо приобрести его по остаточной стоимости; лизингодателем являются финансовые институты (банки и лизинговые компании). Лизинг обладает признаками как производственного инвестирования, так и банковского кредита. Двойственный характер обусловлен тем, что финансовая аренда выступает в роли своеобразной инвестиции, так как предполагает вложение средств в материальное имущество с целью получения дохода, а также сохраняет черты кредита и предоставляется на условиях срочности, возвратности и платности.
Кроме того, в целях финансирования инвестиционных процессов привлекается бюджетное финансирование. Бюджетное финансирование инвестиционных проектов осуществляется в форме различных целевых программ и государственной финансовой поддержки с помощью инвестиций в уставный капитал компаний, предоставления различного рода субсидий и гарантий, инвестиционных налоговых кредитов. Целевое финансирование инвестиционных процессов и программ развития осуществляется в форме федеральных инвестиционных программ различного уровня, которые, в свою очередь, являются инструментами решения приоритетных задач в различных областях экономики. Финансирование федеральных целевых программ осуществляется за счет выделение средств из Федерального, региональных и муниципальных бюджетов. В целях поддержки инвестиционных проектов государством
определяются приоритетные сектора экономики. Выделяют государственные, региональные, муниципальные, ведомственные целевые программы. Бюджетное финансирование осуществляется, как правило, на конкурсной основе, только после проведения тщательного анализа проекта на его соответствие требованиям государственной программы. Формы бюджетного финансирования проектов зависят от характера конкретных задача, решаемых в ходе реализации проекта. В процессе реализации инвестиционного проекта государство оставляет за собой право на контроль за целевым использованием бюджетных средств. В рамках бюджетного финансирования часто используются механизмы проектного финансирования, при котором источником погашения задолженности являются денежные средства, возникающие в результате реализации проекта.
Механизм проектного финансирования включает специфический анализ технических и экономических характеристик инвестиционных процессов проекта, а также оценку связанных с ними рисков с учетом финансирования проектов под будущие денежные потоки. Ключевой особенностью проектного финансирования является возможность совмещать международный, государственный, банковский, коммерческий капитал. При этом применяется диверсификация риска, его распределение между участниками инвестиционного проекта в отличие от банковского кредита.
На международном рынке активными участниками проектного финансирования являются Международный банк реконструкции и развития, Международная финансовая корпорация, Европейский банк реконструкции и развития, а также ведущие мировые инвестиционные банки и финансовые компании.
В условиях развивающегося рынка важную роль играет государственная поддержка инвестиционных процессов в рамках применения механизма чатно-государтвенного партнерства (ЧГП), при котором реализуется взаимодействие государства и частных инвесторов на взаимовыгодных условиях в целях решения
13S
экономических задач. Важно отметить, что ЧГП не предполагает приватизацию предприятий, при которой осуществляется перевод активов от государственных институтов частным. Основа таких сделок для государства - решение социальных и экономических задач, а для бизнеса - частный интерес и стремление к прибыли. Опыт промышленно развитых стран показал, что при взаимодействии государства и частной структуры имеет место разделение ответственности и рисков. Каждый проект предполагает формирование отдельного механизма на базе льгот, предоставляемых государством. Основной моделью бизнес -процесса является партнёрство, когда возможно реализовать проект только совместными усилиями. Практика показала, что совместные проекты частных институтов и государства имеют социальную направленность, так как результат важен для общества. ЧГП предполагает доходную деятельность участников проекта: для государства - дополнительные возможности модернизации экономики, а для бизнеса -развитие. В российской практике в рамках ЧГП наиболее широко используются следующие модели: строить — владеть —
эксплуатировать — передавать; строить — эксплуатировать — передавать.
Заключение. Проведенный анализ показал, что в современных условиях развития отмечается сокращение инвестиционных проектов, инициируемых и реализуемых иностранными инвесторами на территории России. По итогам 2017 г. объем инвестиций в основной капитал составил 15,967 трлн. руб. По сравнению с 2016 г. рост составил 4,2%. По прогнозу Минэкономразвития предполагается, что рост инвестиций в 2018 году составит 4,7%. Однако, динамика реализации инвестиционных проектов и программ на уровне отдельных регионов не однородна: в одних регионах активность снижается, а в других инвестиций становится больше. Важно отметить, что в России инвестиционные процессы с участием предприятий, формой организации которых является объединение капиталов (общество с ограниченной ответственностью - ООО) финансируются, в основном, за счет собственных средств, банковского кредитования и лизинга. Средняя оценка затрат ООО при использовании различных методов финансирования инвестиционных процессов представлена в таблице.
Таблица 1. Финансирование инвестиционных проектов
Метод финансирования Затраты, млн. руб.
Банковский кредит 199
Лизинг 192
Собственные средства 378
Источник: Составлено автором
Данные, представленные в таблице позволяют сделать вывод, что в современных условиях бизнеса для ООО экономически выгодным методом финансирования инвестиционных процессов является лизинг, позволяющий за счет гибкости схем и наличия экономии по уплате налога на прибыль, существенно сократить издержки.
Кроме того, важно отметить, что негативные тенденции сокращения инвестиций в России, в основном связаны с постоянными коррективами налоговой политики, а также сборов и квазисборов, компенсирующих принимаемые послабления в налоговой нагрузке. По мнению инвесторов,
наиболее проблемными областями нормативно-правового поля, затрудняющими работу компаний, является сфера технического регулирования, трудовое законодательство и административное право. Кроме того, у компаний вызывает сомнение целесообразность множественных проверок и аудитов (дублирование контрольно-надзорных функций), превышение проверяющими органами полномочий, а также наличие большого объема бюрократических требований. Важно отметить, что высокий процент коммерческого кредита, по-прежнему, является барьером,
ограничивающих предпринимательскую и
инвестиционную активность
промышленных предприятий [6].
В целях стимулирования применения современных методов финансирования инвестицонных проектов в России, представляются целесообразными меры, направленные на краткосрочную перспективу, а именно: совершенствование налогового законодательства и банковской деятельности, направленной на поддержку предпринимателей; гармонизация внешнеэкономической и таможенной политики в
рамках взаимодействия ингтеграционных и межгосударственных объединений; модернизация законодательной базы в области защиты прав собственности; расширение мер, направленных на борьбу с коррупцией; упрощение финансовой отчетности малого и среднего предпринимательства в инвестиционной сфере. Предлагаемые меры способствуют повышению инвестиционной активности предприятий и использованию современных методов финансирования инвестиционных процессов.
Библиографический список
1. Бланк С., Дорф Б. Стартап. Настольная книга основателя. - М.: Альпина Паблишер, 2014. - 616 с.
2. Федеральный закон «Об инвестиционной деятельности в Российской Федерации, осуществляемой в форме капитальных вложений» №39-Ф3 от 25.02.1999 г. Ред. от 12.12.2011. Консультант Плюс
3. Доугерти К. Введение в эконометрику: Пер. с англ. / К. Доугерти - М.: ИНФРА-М, 1999. - XIV. 402 с.- ISBN 5-86225-458-7.
4. Коупленд Т., Колер Т., Муррин Дж. Стоимость компаний: оценка и управление: Пер. с англ. 3-е изд. М.: Олимп - Бизнес, 2012. 576 с.
5. Лукасевич И.Я. Финансовый менеджмент. - 3-е изд., - М.: Эксмо, 2013. 768 с.
6. Ярыгина И.З. Механизмы развития инфраструктуры в условиях сокращения иностранного финансирования. Вестник Академии. - 2018. - № 1 (январь). - С. 52-58.
INVESTMENT PROCESSES FINANCING IN MODERN RUSSIA
I.Z. Yarygina, doctor of economic sciences, professor
Financial university under the Government of the Russian Federation
(Russia, Moscow)
Abstract. Actually, an important role in economic development of Russia is played by an investment policy, based on implementation of effective investment processes, aimed at creation new or modernization existing enterprises, capable of generating reproduction processes, add-ed-value products, which contribute to solving existing problems of national economy. The purpose of the article is to assess global experience in financing investment processes and suggest vehicles, aimed at optimizing business processes of enterprises under sanctions pressure on the Russian Federation. The relevance of the article is due to the need to use modern methods of financing investment processes of business entities for the development of national economy.
Keywords: method, financing, investment, project, enterprise.
