CC BY
25
УДК 336.63
Финансовые риски российских энергетических компаний
Фролов В.Н., кандидат экономических наук, info@frolovs.com
ОАО «ОГК-3»
Управления финансовыми рисками является одной из приоритетных задач любой компании. Для того чтобы эффективно управлять финансовыми рисками необходимо их четкая идентификация и классификация. В работе проводится анализ финансовых рисков на примере крупнейших энергетических компаний России. На основе проделанного исследования делаются выводы о значимости различных финансовых рисков для отечественных предприятий.
Ключевые слова: финансовые риски, процентный риск, валютный риск, инфляционный риск.
Financial risks of Russian energy companies
Frolov V.N. info@frolovs.com OJSC «WGC-3»
Financial risk management is one of the most prior tasks for the company. To manage financial risks more efficiently companies have to identify and classify financial risks. There is analysis of financial risks by the example of the largest Russian energy companies. The importance of different financial risks for companies is reasoned in the study.
Keywords: financial risks, rate risk, currency risk, inflation risk
Как уже отмечалось в одной из предыдущих работ - управление финансовыми рисками является важнейшей задачей любой компании [1]. Отсутствие механизмов управления финансовыми рисками ведет к потере финансовой устойчивости предприятия и во многих случаях - банкротству.
В настоящее время в нашей стране много говорят о модернизации и обновлении инфраструктуры в общем, и о модернизации энергетики в частности, тем любопытнее взглянуть на финансовые риски энергетических компаний, которые после реформирования холдинга РАО «ЕЭС России» активно осваивают привлеченные инвестиционные ресурсы. Напомним, что вследствие реформирования электроэнергетики появилось большое количество обособленных компаний [2]. Посмотрим, как им удается управлять финансовыми рисками.
Список крупнейших отечественных энергетических компаний по итогам 2009г. приведен в табл. 1 (далее - Крупнейшие энергетические компании). Некоторые из этих предприятий являются самостоятельными компаниями, некоторые - являются частью более крупных групп. Для целей нашей работы будем рассматривать как отдельные компании, так и группы в которые входят некоторые из них.
Для того чтобы понять с какими финансовыми рисками сталкиваются Крупнейшие энергетические компании проанализируем публикуемые ими отчеты в рамках раскрытия информации:
- раздел 2.5.3 «Финансовые риски» ежеквартального отчета (из 71 компании, ежеквартальные отчеты эмитента доступны для 63 компаний);
- раздел «Описание основных факторов риска, связанных с деятельностью акционерного общества» годового отчета.
Требования к раскрытию информации в виде ежеквартальных и
годовых отчетов установлены в «Положении о раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг» утвержденным Приказом ФСФР от 10 октября 2006г. № 06-117/пз-н (далее - Положение).
Таблица 1
Крупнейшие энергетические компании России по итогам 2009г.,
млрд. руб.
№ Компания Выручка Прибыль Активы СК
1 Холдинг МРСК, ОАО 461,66 13,821 720,134 206,417
2 РАО ЭC Востока, ОАО 327,908 -3,693 119,808 13,533
3 Атомэнергопром, ОАО 310 н/д н/д н/д
4 КЭС Холдинг, ЗАО 264,167 н/д н/д н/д
5 Концерн Росэнергоатом, ОАО 184,233 27,235 595,969 507,876
6 Мосэнергосбыт, ОАО 162,149 1,277 14,985 3,834
7 Русгидро, ОАО 115,603 30,667 483,225 401,089
8 Мосэнерго (ТГК-3), ОАО 112,636 1,658 250,432 185,708
9 Тюменская ЭСК, ОАО 92,822 0,241 5,21 0,915
10 ФСК ЕЭС, ОАО 87,58 -61,196 976,424 799,978
11 МОЭСК, ОАО 85,831 10,756 218,815 88,96
12 Евросибэнерго, ГК 76,2 н/д н/д н/д
13 Транснефтьсервис С, ООО 68,741 2,667 14,567 2,864
14 Интер РАО ЕЭС, ОАО 68,109 -12,391 107,492 56,321
15 Русэнергосбыт, ООО 65,792 1,244 н/д н/д
16 Башкирэнерго, ОАО 59,694 1,791 42,399 37,699
17 Иркутскэнерго, ОАО 52,909 16,438 83,361 43,705
18 Татэнергосбыт, ОАО 52,527 -0,687 6,245 -0,022
19 МРСК Центра, ОАО 49,314 2,105 52,326 28,549
20 ОГК-1, ОАО 49,292 3,129 53,852 35,94
21 МРСК Урала, ОАО 48,026 1,918 56,923 36,461
22 Дальневосточная энергетическая компания, ОАО 47,499 -4,18 51,499 39,896
23 МРСК Центра и Приволжья, ОАО 47,353 0,764 51,304 27,91
24 Энел ОГК-5, ОАО 43,505 3,201 91,734 61,069
25 ОГК-4, ОАО 42,89 5,515 92,478 84,28
26 Межрегионэнергосбыт, ОАО 42,844 2,639 8,262 3,891
27 Энергострим, ООО 42,775 -0,084
28 Петербургская СК, ОАО 42,182 0,799 6,856 1,863
29 ОГК-6, ОАО 41,87 2,442 72,423 55,453
30 Волжская ТГК (ТГК-7), ОАО 41,817 3,67 54,459 45,963
31 ТГК-1, ОАО 41,35 8,415 99,486 68,461
32 ТГК-9, ОАО 40,801 4,215 62,002 39,956
33 ОГК-2, ОАО 40,77 1,094 54,116 37,448
34 МРСК Сибири, ОАО 39,949 -0,773 43,832 26,12
35 ОГК-3, ОАО 39,397 4,296 111,169 104,834
36 Тюменьэнерго, ОАО 37,245 1,669 91,055 70,849
37 Генерирующая компания, ОАО 35,67 4,027 18,874 15,523
38 Свердловэнергосбыт, ОАО 34,73 0,196 5,442 0,834
39 Квадра (ТГК-4), ОАО 31,635 -2,855 34,466 28,099
40 МРСК Волги, ОАО 29,484 1,305 31,605 21,133
41 Челябэнергосбыт, ОАО 28,258 0,035 4,19 1,176
42 Самараэнерго, ОАО 27,86 -1,069 5,097 2,161
43 Роскоммунэнерго, ОАО 27,687 н/д 0,285 н/д
44 Сибирьэнерго, ОАО 27,468 0,087 6,115 0,544
45 Нижегородская сбытовая компания, ОАО 27,009 1,119 5,054 0,763
46 Пермэнергосбыт, ОАО 26,25 0,254 2,59 0,813
47 ТГК-2, ОАО 25,982 -5 37,29 21,262
48 Кузбассэнерго (ТГК-12), ОАО 25,888 0,007 28,999 25,615
49 Новосибирскэнерго, ОАО 24,736 1,376 34,694 15,152
50 Фортум (ТГК-10), ОАО 22,977 3,693 77,512 72,571
51 Ленэнерго, ОАО 22,8 2,578 88,325 45,814
52 Кубаньэнергосбыт, ОАО 21,882 -0,33 3,541 0,755
53 ТГК-6, ОАО 21,742 0,526 35,312 27,588
54 МРСК Северо-Запада, ОАО 21,643 0,048 34,218 21,113
55 Белгородская СК, ОАО 18,368 0,014 1,056 0,273
56 ТГК-5, ОАО 17,479 1,665 33,55 23,034
57 ТГК-11, ОАО 17,394 0,958 18,924 12,64
58 Красноярскэнергосбыт, ОАО 16,979 0,664 3,552 1,698
59 СО ЕЭС, ОАО 16,253 2,774 26,586 20,395
60 Енисейская ТГК (ТГК-13), ОАО 16,043 -0,643 21,4 16,314
61 Волгоградэнергосбыт, ОАО 15,537 0,077 4,6 0,214
62 Кузбасская ЭСК, ОАО 15,491 0,263 1,598 0,868
63 НЭСК, ОАО 14,321 0,082 4,078 0,612
64 Вологодская СК, ОАО 13,535 0,072 2,889 0,489
65 Тульская СК, ОАО 12,168 0,059 1,515 0,505
66 Донэнергосбыт, ООО 11,571 0,329 2,932 0,442
67 Саратовэнерго, ОАО 11,021 -0,168 2,282 0,582
68 Воронежская энергосбытовая компания, ОАО 10,995 0,021 1,153 0,181
69 Коми энергосбытовая компания, ОАО 10,658 -0,007 2,478 0,072
70 Архэнергосбыт, ОАО 10,509 0,011 2,079 0,303
71 Омскэнергосбыт, ОАО 10,299 0,03 1,537 0,227
Ранее уже упоминалось о наличии множества подходов к классификации финансовых рисков [1]. Для целей эффективного управления финансовыми рисками будем придерживаться следующей классификации финансовых рисков:
- биржевой риск;
- валютный риск;
- депозитный риск;
- инвестиционный риск;
- инфляционный риск;
- налоговый риск;
- процентный риск;
- риск платежеспособности дебиторов.
Как выявило исследование, наибольшее количество Крупнейших энергетических компаний сталкивается с инфляционным, процентным и валютным рисками, рис. 1. Связано это не с тем, что риск платежеспособности дебиторов, депозитный, налоговый, биржевой и инвестиционный риски отсутствуют в деятельности Крупнейших
энергетических компаний - эти риски, безусловно, присутствуют. Федеральная служба по финансовым рынкам в требованиях по раскрытию информации выделяет только три финансовых риска: инфляционный, процентный и валютный [6]. Поэтому подавляющее большинство исследуемых компаний ограничиваются описанием лишь трех этих рисков, хотя 4 компании отдельно выделили риск платежеспособности дебиторов, 3 -депозитный риск и 1 - налоговый риск.
60
Рис. 1. Финансовые риски Крупнейших энергетических компаний.
Инфляционный риск связан с вероятностью потерь реальной стоимости дебиторской задолженности при существенной отсрочке или задержке платежа, стоимости капитала, ожидаемых доходов; увеличения себестоимости товаров, продукции, работ, услуг из-за увеличения цены на энергоносители, транспортных расходов, заработной платы и т.п.; уменьшения реальной стоимости средств по инвестиционной программе [1]. 52 компании (82,54% от общего числа исследуемых компаний) указали на наличие инфляционного риска. В качестве последствий этого риска большинство компаний называли:
- потери в реальной стоимости дебиторской задолженности при существенной отсрочке или задержке платежа;
- увеличения процентов к уплате;
- увеличения себестоимости товаров, продукции, работ, услуг из-за увеличения цены на энергоносители, транспортных расходов, заработной платы и т.п.;
- уменьшение реальной стоимости средств по инвестиционной программе.
В качестве значений критического уровня инфляции указывались значения от 8,5% до 40%., при этом большинство компаний называли цифры от 20% до 30%.
Процентный риск заключается в неблагоприятном изменений процентной ставки на финансовых рынках. 51 компания (80,95%) признало влияние на свою деятельность процентного риска, что может стать причиной повышения ставки по действующим кредитным договорам или привести к более дорогому привлечению денежных средств для финансирования инвестиционных программы и текущей деятельности в будущем.
Валютный риск возникает у компаний ведущих внешнеэкономическую деятельность и получающих валютную выручку; закупающих сырье, материалы и оборудование в иностранной валюте; имеющих на своем балансе денежные средства либо финансовые вложения, номинированные в иностранной валюте. Данный риск проявляется в недополучении предусмотренных доходов, либо увеличении запланированных расходов [1]. Несмотря на то, что активы и обязательства подавляющего большинства, исследуемых компаний выражены в национальной валюте, 44 компании (69,84%) отметило наличие валютных рисков, что в основном связано с кредитными ресурсами, привлеченными в иностранной валюте, а также наличием свободных денежных средств в иностранной валюте. Данный вид риска оценивается большинством компаний как незначительный.
Подводя итоги исследования необходимо отметить:
1. У российских энергетических компаний отсутствует единые подходы к классификации финансовых рисков, и эта проблема распространяется на все отечественные компании.
2. Требования к раскрытию информации в виде ежеквартальных и
годовых отчетов эмитента [1] направлены на описание лишь трех финансовых рисков: инфляционного, процентного и валютного.
Практический опыт работы с документами, публикуемыми открытыми компаниями, показывает, что большинство отечественных компаний ограничивается описанием лишь трех таких финансовых рисков. Для преодоления этой негативной тенденции предлагается внести поправки в положение раскрытии информации и обязать эмитентов описывать следующие виды финансовых рисков [1]:
- биржевой риск;
- валютный риск;
- депозитный риск;
- инвестиционный риск;
- инфляционный риск;
- налоговый риск;
- процентный риск;
- риск платежеспособности дебиторов.
3. В дополнение к вышеуказанным требованиям компаниям предлагается указывать (в ежеквартальных и годовых отчетах эмитента) степень влияния каждого из вышеуказанных рисков на платежеспособность компании, как минимум по трех бальной шкале - критическое, умеренное и незначительное влияние.
4. Несмотря на указанные выше проблемы, удалось выяснить, что наибольшее количество Крупнейших энергетических компаний сталкивается с инфляционными (82,54%), процентными (80,95%) и валютными рисками (69,84%).
Результаты исследования в целом кореллируют с общероссийской практикой. Отсутствие понимания важности управления финансовыми рисками свойственно для многих отечественных предприятий - лишь 37% опрошенных российских компаний посчитали финансовый риск существенным (против 51% иностранцев) и для того, чтобы изменить сложившуюся ситуацию необходимо приложить большие усилия - ведь даже после финансового кризиса лишь 14% российских компаний пересмотрели свой подход к риск-менеджменту [5].
Список литературы
1. Фролов В.Н. Финансовые риски компаний. Вестник МГОУ. Серия «Экономика». - №4. 2010. - М.: Изд-во МГОУ. С. 95-100.
2. Официальный сайт ОАО РАО «ЕЭС России», 2011. - Режим доступа: http: //www.rao-ees.ru
3. 500 крупнейших компаний России//Финанс. 2010. № 35 (366).
4. 200 крупнейших непубличных компаний//Форбс. 2010. №79.
5. Авшалумова Р. Гром грянул зря//Ведомости. 2011. №21(2787).
6. Приказ ФСФР № N 06-117/пз-н от 10.10.2006. «Об утверждении положения о раскрытии информации эмитентами эмиссионных ценных бумаг».
