CC BY
48
УДК 336.76
Москва М. Г., к. е. н., асистент1®, Пелех У. В., астрант2* 1 Лъвгвсъкий нацюнальнийушверситет ветеринарногмедицини та бютехнологш гмеш С.З. Гжицъкого 2Львгвський нацюнальнийушверситет гменг 1вана Франка
ОСОБЛИВОСТ1 ЗАСТОСУВАННЯ ПР0ЦЕНТН01 ПОЛ1ТИКИ В УКРА1Н1 ТА II ВПЛИВ НА РОЗВИТОК РЕАЛЬНОГО СЕКТОРА
ЕКОНОМ1КИ
Проанал1зовано основт види процентних ставок / визначено можливост1 гх впливу на розвиток монетарног сфери. За допомогою математичних моделей проведено факторний анал1з впливу показникгв грошово-кредитног полтики Украши на розвиток реалъний сектор економгки / на цш основ! виявлено резерви тдвищення ефективност1 державного регулювання процентних ставок грошовогоринку.
Ключое1 слова: процент, процентна ставка, процентна полтика, монетарна сфера, реалъний сектор економти.
Вступ. Невщ'емною складовою державно! економ1чно! полпики е процентна полпика. Така И значимють пов'язана ¿з роллю процентних ставок в економщ - саме вони слугують ¿ндикаторами прийняття ршень щодо споживання, заощадження, швестицш, саме вони визначають стабшьшсть нацюнально! валюти, впливають на динам1ку та темпи розгортання шфляцшних процеЫв.
Проблеми формування \ реал!заци процентно! полпики за сучасних умов притаманш будь-якш економ1чнш систем!, навпь найрозвинешшш, оскшьки вщ коливання процентних ставок залежить не лише р1вень економ1чного розвитку, але й яккть життя населения. Для Украши питания процентно! полпики е особливо проблемним \ потребуе нагального розв'язання, адже бшьшють заход1в, що здшснюе НБУ е низькоефективною та незрозумшою для багатьох суб'ект1в економжи. Проблема загострилася ¿з настанням свпово! фшансово-економ1чно! кризи. В той час, коли бшьшкть провщних економш з метою стимулювання дшово! активное^ почали знижувати процентш ставки, НБУ вдався до безпрецедентного !х тдвищення, що викликало лише здивування в очах свпово! громадськостг Проте багато дослщниюв проблеми висловлюють побоювання, що зниження процентних ставок в Укра!ш \ запровадження полпики «дешевих грошей» може виявитися згубним для економ1ки. За цих умов питания визначення оптимально! системи регулювання процентних ставок набуло особливо! актуальност!.
Анал1з останшх дослщжень. Проблема передавального механ!зму процентно! полижи знайшла свое в!дображення у працях В. М!щенка [1], В. Стельмаха [2], В. Сшфанова [3].Проте, складшсть трансформац!йних процес!в, що проходять в Укра!н!, вимагае розширення потенщалу регулювання
*Науковий кер1вник -к.е.н., доцент Струк Н. С. ®Москва М. Г., Пелех У.В., 2012
379
процентных ставок та його наукового обгрунтування з урахуванням реалш перехщно! економжи.
Постановка завдання. Метою стата е анал1з основних вид1в процентних ставок та !х впливу на розвиток реального сектора економжи Укра!ни I визначення основних передумов ефективно! реал!зацп процентно! пол1тики у перспектив!.
Виклад основного матер1алу. У розвинених ринкових економшах процентна пол1тика е одним ¿з найпоширешших заход1в державного регулювання монетарно! сфери. Це довол! м'який регулятивний зааб, оскшьки його застосування лише впливае на мотивацш до кредитування, однак остаточний виб1р все-таки залишаеться за економ1чними агентами.
НБУ за сво1ми операщями встановлюе таю види процентних ставок: облжова ставка; ставка рефшансування; ставка «овернайт» (ломбардна ставка); ставки за розмщеш депозитш сертифжати.
Одним ¿з найпоширешших засоб1в процентно! пол1тики е облжова ставка. II НБУ використовуе з метою регулювання процесу кредитування комерцшних банмв. Змша облшово! ставки визначае зм1ну цши кредиту для комерцшних банюв I е традицшним шструментом впливу на кредитну спроможшсть банмвсько! системи.
Важливим напрямом процентно! пол1тики е пол1тика рефшансування. Мехашзм впливу цього шструмента базуеться на функцп Центрального банку як «кредитора останньо! нади». НБУ може впливати на кредитш можливост! банмвсько! системи через змшу умов надання позик. Мехашзм дп рефшансування пов'язаний з кредитного експанаею або кредитного рестрикщею, яка вщповщним чином збшьшуе або зменшуе грошову пропозицш.
Неабияка роль в реал!заци процентно! пол!тики розвинених ринкових держав належить ломбардн!й ставц!, яку центральн! банки стягують за користування ломбардним кредитом. Однак в Укра!ш ломбардне кредитування поки що не набуло надежного розвитку. Основна причина - низька над!йн!сть державних ц!нних папер!в, пщ забезпечення яких надаеться кредит. Без подолання ц!е! перешкоди про подальший розвиток ломбардного кредитування не може йти мови.
Одним ¿з шструменив процентно! пол!тики, що застосовуеться в Укра!ш, е ставка за депозитними сертиф!катами. Зд!йснюючи куп!влю-продаж депозитних сертиф!кат!в, Нацбанк зменшуе або збшьшуе обсяг надлишкових резерв!в комерц!йних банюв, що в!дпов!дним чином впливае на макроеконом!чш показники через спов!льнення або прискорення темп!в зростання грошово! маси в об!гу. Для забезпечення високо! ефективност! даного шструмента НБУ повинен встановлювати величину в!дсотка за депозитними сертифжатами таким чином, щоб умови !х придбання ! продажу защкавлювали комерц!йн! банки ! стимулювали здшснення даних операц!й останн!ми. Процентн! ставки за розмщення депозитних сертиф!кат!в е д!евим шструментом монетарно! пол!тики, оскшьки дан! сертиф!кати широко використовують у банювськш практиц!.
Проведен! нами дослщження засв!дчили, що застосування механ!зму державного регулювання процентних ставок в Укра!ш здебшьшого справляло
380
дестабшзуючий вплив на розвиток реального сектора економжи. Для оцшки впливу грошово-кредитно! пол1тики держави на розвиток економжи Украши нами було побудовано модел! парно! лшшно! регрес!! у = а + Ьх, розраховано коефщенти кореляц!! та детерм!нац!!, ! проведено оцшку побудованих моделей на статистичну в!рог!дн!сть. Отриман! регрес!йн! модел! проанал!зовано на адекватн!сть до емп!ричних даних за допомогою Б-критер!ю Ф!шера, а коефщенти р!вняння проанал!зовано на статистичну значущшть за допомогою критер!ю Стьюдента. Досл!дження проводились на основ! даних 1995-2010 роюв, отже для кшькост! спостережень п=16 табличн! значения критерив е наступними: за ймов!рност! р=0,99 Е1аы(к1=1, к1=п—1—1=16—1—1=14, а =0,01) = 8,86, Ъаы(к1=14, а =0,01) = 2,981 за ймов1рност1 р=0,95 Ftabl(kl=1, кх=14, а =0,05) = 4,6), 1 йаы(к1=14,а =0,05) = 2,14.
Спочатку ми простежили показники, як! вщображають вплив грошово-кредитно! пол!тики держави на ВВП (табл. 1).
Таблиця 1
Р1вняння парно*! лшшно! регрес1¥ залежност1 ВВП в1д показннкт грошово-
кредитно'1 пол1тики УкраУни
Чинники Р!вняння парно! л!н!йно! регрес!!! розрахунков!значения критер!ю Стьюдента для коефщенив регрес!! Коеф!ц!ент кореляц!! Я Коефщент детерм!нац!! Я2 критер!й Фшера (Ррозр )
Процентн! ставки банк!в у нацюнальнш валют! (за кредитами), % у = 694503 -8574,3х (1а=6,132**, гъ=-3,317**) -0,663 0,440 11,0**
Процентн! ставки банюв у нацюнальнш валют! (за депозитами), % у = 588452,9 - 12684,7х (1а= 5,16** гъ= -2,32*) -0,526 0,277 5,36*
у = 574867,4 - 7143,9х
Облкова ставка, % (1а= 5,68** 1ъ= -2,63**) -0,574 0,330 6,892*
Централ!зоваш ресурси НБУ (реф!нансування банк!в Укра!ни), млн. грн. у = 243890 + 11,168х (1а= 4,51** гъ= 5,94**) 0,846 0,716 32,2**
Резервн! кошти банк!в, млн. грн. у = -2474064,9 + 1313х (га= 0,29 гъ= 6,45**) 0,907 0,822 41,6**
Примтка. * - статистична достов!рн!сть з ймов!рн!стю р = 0,95 (р!вень значущост! а=0,05); ** - статистична достов!ршсть з ймов!рн!стю р = 0,99 (р!вень значущост! а=0,01).
381
Анал1зуючи значения коефщ1ент1в кореляци, ми дшшли висновку, що процентш ставки (процентш ставки банк1в у нацюнальнш валют! (за кредитами I за депозитами), облжова ставка) мають обернений вплив на ВВП, тобто за зростання процентних ставок можна оч1кувати зменшення обсягу ВВП. Так, за зростання процентних ставок банюв у нацюнальнш валют! за кредитами на 1 % обсяг ВВП зменшуеться на 8574,3 млн. грн.; якщо процентш ставки банмв за депозитами зростають на 1 %, то ВВП знижуеться на 12684,7 млн. грн.; збшьшення облжово! ставки на 1 % зменшуе ВВП на 7143,9 млн. грн.
Дал! нами було проанал1зовано вплив процентних ставок на значения процентних ставок комерцшних банмв (табл. 2).
Таблиця 2
Р1вняння парно*! лшшноУ регресй' залежноси д1яльносл комерцшних банкчв
вщ показник1в грошово-кредитно'1 политики
Чинники Р1вняння парно! лшшно! регресп 1розрахунков!значения критерш Стьюдента для коефщенив регресй Коефщент кореляцп Я Коефщент детермшацп Я2 критерш Фшера (Ррозр )
Процентш ставки банюв у нацюнальнш валют! (за кредитами), % у = -0,253 + 1,005х &=-0,548, ¿ъ=95,43**) 0,999 0,998 9107,0**
Процентш ставки банюв у нацюнальнш валют! (за депозитами), % у = 1,27 + 0,968 х [(а= 1,547 гъ= 24,45**) 0,988 0,977 597,7*
Примтка. ** - статистична достов!ршсть з ймов!ршстю р = 0,99 (р1вень значущост! а=0,01).
Згщно ¿з отриманими парними коефщентами кореляцп можна стверджувати, що процентш ставки мають дуже сильний прямий кореляцшний вплив на процентш ставки комерцшних банюв, оскшьки значения коефщешгв кореляцп Я е дуже близькими до 1. Коефщент регресшного р1вняння лшшного типу у = -0,253+1,005х показуе, що за зростання процентних кредитних ставок на 1% значения кредитно! ставки комерцшних банюв зростае на 1,005 %, а згщно ¿з р1внянням у = 1,27+0,968 х можна стверджувати, що за зростання процентних депозитних ставок на 1% значения депозитно! ставки комерцшних банюв збшьшуеться на 0,968 %.
Ц1 лшшш регресшш модел! е високо адекватними до вихщних даних з ймов!ршстю р=0,99, оскшьки розрахунков! значения ^-критерш Фшера е набагато бшьшими вщ табличного. Значения парних коефщенив детермшацп Я2=0,988 I Я2=0,977 показують, що змша або коливання значения процентних ставок комерцшних банмв на 98,8% I на 97,7 % залежить вщ змши чи коливань вщповщних процентних ставок.
382
Дал1 ми анал1зували вплив процентних ставок на шдекс споживчих цш
(табл. 3).
Таблиця 3
Р1вняння парно*! лшшноТ регресй* залежноси ¡ндекса споживчих цш вщ
Чинники Р1вняння парно! лшшно1 регресп \ розрахунков1 значения критерш Стьюдента для коефщ1ент1в регресй Коефщент кореляци Я Коефщент детермшаци Я2 Е- критерш Фшера (Ерозр )
Процентшставки банюв у нацюнальнш валют! (за кредитами), % у = 80,738 + 1,261х (^=7,32**, ¿ъ=5,01**) 0,801 0,642 25,08**
Процентш ставки банюв у нацюнальнш валют! (за депозитами), % у = 83,945 + 2,667х (га= 12,30** гъ= 8,14**) 0,909 0,826 66,28**
у = 91,93 + 1,302х
Облкова ставка, % (га= 11,93** гъ= 6,29**) 0,859 0,738 39,52**
Примтка. ** - статистична достов1ршсть з ймов1ршстю р = 0,99 (р1вень значущост1 а=0,01).
Значения коефщенлв кореляци Я=0,801, Я=0,909, Я=0,859 вказують на сильний вилив процентних ставок на шдекс споживчих цш: чим вищими е процентш ставки, тим вищим е шдекс споживчих цш - за зростання кредитних ставок на 1% шдекс шфляци зростае на 1,261%; за зростання депозитних ставок на 1 % шдекс шфляцп збшьшуеться на 2,667%; за зростання облшово! ставки на 1 % маемо зростання шдексу споживчих цш на 1,302 %.
Проведен! дослщження засвщчили про значш можливост1 вщсоткових ставок та 1х вплив на реальний сектор економжи, а також про необдумашсть та непослщовшсть дш уряду, оскшьки завищеш вщсотков1 ставки ставлять украшську економжу у глухий кут. Першочерговим заходом у напрям1 посилення ефективност1 монетарно! пол1тики та д1евост1 процентного каналу мае стати узгоджешсть у використанш шструменив монетарно! пол1тики з цшями, що стоять перед нею. Основними передумовами для цього мають стати: прозорють дш НБУ в реал1заци управлшських заход1в; розвинешсть ус1х шституив фшансово! системи; вжиття заход1в щодо пщвищення р1вня операцшно! та пол1тично! незалежност1 НБУ; пщвищення р1вня дов1ри до банювсько! системи Украши.
383
Висновки. Проценты! ставки е одним ¿з найд1евших та найпотужшших шструмент1в державного регулювання реального сектора економжи. В сучасних розвинених економжах процентна полпика е невщ'емною складовою заход1в тактичного регулювання. Використання традицшних можливостей регулювання процентних ставок дозволяе центральним банкам цих кра!н здшснювати своечасну корекцш грошового ринку для реал1заци заход1в тактичного регулювання. В украшськш економщ1 застосування державного регулювання процентних ставок мае дестабшзуючий характер впливу на реальний сектор економжи. Для пщвищення ефективност1 державного регулювання процентних ставок мае бути сформована сучасна грошово-кредитна полпика i вщповщне ринкове середовище. Однак цю проблему потр1бно виршувати комплексно, оскшьки треба пам'ятати, що вплив грошово-кредитно! полпики розповсюджуеться також через придбання споживчих товар1в тривалого користування, змшу в реальному багатств1 господарських агент1в, у змш1 цш на акци, в обсяз1 державних закутвель тощо.
Л1тература
1. Мщенко В. I. Гнучкий режим курсоутворення: етапи запровадження та можлив1 наслщки для економ1чного розвитку Украши: науково-аналпичш матер1али / В. I. Мщенко, I. А. Нщзельська, Кулшець, А. П. Шульга С. О. -К.: НБУЦНД, 2010. - Вип. 15. - 124 с.
2. Монетарна полпика Нацюнального банку Украши: сучасний стан та перспективи змш / За ред. B.C. Стельмаха. - К.: Центр наукових дослщжень Нацюнального банку Украши, УБС НБУ, 2009. - 404 с.
3. Стельмах В. Грошово-кредитна полпика в Укра!ш / В. Стельмах, В. Сшфанов та ш.. - К. : Знания, 2003. - 421 с.
Summary Moskva M. 1, Pelech U. 2
1Lviv National University of Veterinary Medicine and Biotechnologies Named after S.Z. Gzhytskij 2Lviv National University Named after I. Franko
FEATURES OF INTEREST POLICY IN UKRAINE AND ITS IMPACT ON DEVELOPMENT OF THE REAL ECONOMY
The main types of interest rates and determine their possible impact on the development of the monetary sphere. Using the mathematical model the influence factor analysis of indicators of monetary policy in Ukraine on the economy of the state and on this basis identified reserves improve state regulation of interest rates money market.
Key words: interest, interest rate, interest rate policy, monetary sphere, the real sector of the economy.
Рецензент - к.е.н., доцент Поперечний C.I.
384
