CC BY
51
Факторы рискогенности корпоративной интеграции
в нефинансовом секторе экономики
Е.А.Чувелева
Предполагаемые эффекты корпоративной интеграции в результате слияний и поглощений в более чем половине случаев не достигаются. Одной из причин является высокий уровень рискогенности процесса их совершения и зрелой интеграции. В статье представлены результаты системного анализа внешних и внутренних факторов рискогенности сделок слияний и поглощений. Результаты представляют интерес для научно обоснованного выбора инструмента управления эффективностью корпоративной интеграции и стимулирования ее позитивной динамики в интересах национальной экономики.
Ключевые слова: слияния и поглощения, мотивы, факторы, рискогенность
Для цитирования: Вестник МИЭП. 2015. № 3 (20). С. 16-29.
Интеграционные процессы в корпоративном секторе экономики на современном этапе развития рыночных взаимоотношений приобрели характер постоянного явления. Данное обстоятельство определяет актуальность изучения их международной и национальной специфики, чему посвящены работы современных ученых и практиков.
Выявленная нами значимость корпоративной интеграции, способствующая реанимации инвестиционных процессов в экономике, повышению ее конкурентоспособности, интенсификации инновационных процессов, противодействующая спаду производства [2, с. 150-177], заставляет нас задуматься над проблемой рискогенности совершения сделок слияний и поглощений, которая является причиной недостижения корпоративных целей их совершения.
Изучению рисков сделок слияний и поглощений посвящены научные работы И.И.Болотниковой, М.И.Королева, В.А.Назаряна, Р.И.Не-цветайлова, И.В.Никитушкиной, Ю.И.Петренко, М.Г.Поликарповой, Н.С.Рычихиной, С.В.Савчука, П.М.Сазонова, А.Л.Семенова и др. Несмотря на емкость результатов проведенных указанными авторами
Чувелева Елена Анатольевна — кандидат технических наук, доцент кафедры финансов и бухгалтерского учета Сибирского филиала Международного института экономики и права.
Адрес для корреспонденции: [email protected].
ЧувелеваЕ.А. Факторы рискогенности корпоративной интеграции...
17
исследований, по нашему мнению, к настоящему времени не сформировано целостного представления о рискогенности природы слияний и поглощений. В этой связи задача систематизации знаний о факторах рискогенности корпоративной интеграции в нефинансовом секторе корпоративной экономики представляется нам актуальной с научной и практической точек зрения. Для ее решения использовались методы систематизации знаний о явлениях, процессах и событиях, отражающих функционирование и развитие экономических систем, группировки мотивов слияний и поглощений.
Разделение труда в период капитализма, механизация и технологи-зация общественного воспроизводства обусловили развитие конкуренции. В стремлении к обеспечению конкурентоспособности корпорации включаются в интеграционные процессы, являющиеся альтернативой стратегий органического роста, которые становятся неэффективными или невозможными на базе имеющихся активов (производственных мощностей, ресурсной базы и т.д.). Для перехода на качественно новый уровень развития компании используют стратегии слияний и поглощений сначала на национальном уровне и в дальнейшем на международном. С.Губанов отмечает, что «хозяйственная интеграция начинается как национальная, а по мере становления и укрепления перерастает в транснациональную» посредством включения в корпоративные цепочки добавленной стоимости в качестве звеньев предприятий различных стран [11, с. 13]. При этом кооперация и сотрудничество обеспечивают для предпринимательских структур стратегические преимущества, более весомые, чем сама конкуренция [6], которая порождает риски рыночных взаимодействий, в том числе совершения сделок слияний и поглощений. В свою очередь интегрированные образования оказывают воздействие на рыночное распределение. «Интеграция производства в глобальных масштабах на уровне современных крупных корпораций является по своей природе рыночным феноменом. Действительно, интеграция выступает как конкурентная стратегия и является в то же время проявлением самоорганизации системы в агрессивной рыночноконкурентной среде. При этом наблюдается двустороннее взаимодействие. С одной стороны, интеграция является реакцией на рынок, с другой стороны, интеграционные процессы могут влиять на формирование рынка» [15, с. 41]. Прослеживается взаимосвязь между интеграционными процессами в корпоративном секторе экономики и глобальной динамикой развития конкурентной среды. Е.А.Некрасова определяет конкурентную среду как совокупность факторов, оказывающих значимое влияние на поведение и результативность рыночных агентов и
18
Вестник Международного института экономики и права. 2015. № 3 (20)
определяющих структуру рынка [16, с. 50]. По нашему мнению, данное определение соответствует задаче исследования факторов, определяющих интенсивность и результативность интеграционных процессов в корпоративной сфере.
Интеграция в корпоративном секторе является как влияющим на состояние конкурентной среды фактором, так и зависимым от конкурентной ситуации на рынке процессом. Понимание об обусловленности характера и динамики интеграционных процессов в корпоративной сфере влиянием конкурентной ситуации на рынке выработано в процессе анализа мотивов корпоративной интеграции, рассмотренных в научных работах и работах прикладного характера [5, с. 14-16; 7, с. 23-25; 17; 18; 20, с. 33-34; 21; 22 и др.]. Данные мотивы состоят в стабилизации и приращении конкурентоспособности бизнеса, повышении его финансовой устойчивости и финансового результата за счет уменьшения оттока ресурсов и увеличения притока ресурсов [9, с. 16-24]:
1. Мотивы в сфере стабилизации бизнеса:
♦ снижение влияния на деятельность инкорпорированных обществ деловых циклов индустрии;
♦ достижение и (или) приращение конкурентных преимуществ, связанных с повышением эффективности использования капитала, инвестиционной активности и кредитоспособности инкорпорированных обществ;
♦ повышение стабильности продаж за счет увеличения объемов исполнимых обязательств по поставкам производимой продукции и за счет создания систем внутрикорпоративного потребления продукции инкорпорированных обществ;
♦ накопление инновационного потенциала за счет внутрикорпоративного тиражирования прав на использование нематериальных активов и иных интеллектуальных активов, в том числе для разработки и внедрения новых технологических, организационных и иных решений;
♦ расширение ареала присутствия компании на рынке за счет приобретения доступа к новым продуктам, патентам, рынкам, каналам дистрибуции, позволяющим более эффективно использовать имеющиеся ресурсы, а также за счет расширения и рационализации сбытовой сети;
♦ создание предпосылок для повышения уровня (качества) фирменной деловой репутации и приращения ее стоимости как нематериального актива;
ЧувелеваЕ.А. Факторы рискогенности корпоративной интеграции...
19
♦ упрочнение технологических и кооперационных связей между инкорпорированными обществами;
♦ повышение финансовой устойчивости инкорпорированных обществ за счет внутрикорпоративного проектирования и централизации управления процессами воспроизводства в надежных замкнутых технологических цепочках;
♦ возможности выстроить надежную защиту от поглощения путем объединения с «дружественной компанией» («белым рыцарем»), в том числе путем приобретения активов, которые не понравятся захватчику или которые создадут антимонопольные проблемы;
♦ достижение эффекта «too big to fail» (так называемый эффект «слишком велик, чтобы обанкротиться»), который стимулирует государство в силу социально-экономических и политических причин «опекать» наиболее крупные компании.
2. Мотивы, связанные с уменьшением оттока ресурсов:
♦ экономия на масштабах, обусловленная возможностями сокращать издержки за счет централизации дублирующих функций, сокращение затрат на снабжение за счет приобретения прав на скидки по крупным товарным сделкам группы лиц и др., сокращения ценового риска смены поставщика и иных рисков, внезатратного внутрикорпоративного тиражирования прав на использование нематериальных активов и иных интеллектуальных активов и др.;
♦ налоговая экономия за счет поглощения общества, имеющего налоговые льготы, и законного включения его в корпоративные процессы воспроизводства с соответствующим внутрикорпоративным перераспределением функционала, обеспечивающего сокращение налоговых выплат, или за счет поглощения нерентабельного при автономной деятельности предприятия с целью сокращения налоговой базы по налогу на прибыль;
♦ экономия затрат на консалтинг, достигаемая за счет поглощения компании, располагающей дополнительными знаниями о продуктах, рынке, менеджменте, наработанными связями с контрагентами и зачастую являющейся носителем ценной корпоративной культуры;
♦ экономия затрат на привлечение заемного капитала и экономия, связанная с расширенными возможностями проектировать оптимальную структуру корпоративного капитала, обусловленная более высоким кредитным рейтингом группы;
♦ экономия затрат на финансирование инвестиционной деятельности за счет регламентации порядка внутрикорпоративного кон-
20
Вестник Международного института экономики и права. 2015. № 3 (20)
курентного распределения прав на финансирование инвестиций, включающего процедуры внутрикорпоративного перераспределения капитала для первоочередного финансирования наиболее эффективных проектов инкорпорированных обществ;
♦ экономия затрат на инновации, достигаемая за счет кооперации в интегрированной корпорации автономных обществ, каждое из которых по отдельности обладает научным, финансовым, маркетинговым и (или) человеческим капиталом/потенциалом;
♦ экономия затрат за счет предотвращения упущенной по причине экономической недобросовестности выгоды за счет организации эффективного взаимодействия инкорпорированных обществ, создания единой системы управления, отчетности и контроля;
♦ экономия на свершении сделки поглощения целевой компании, достигаемая за счет ее меньшей по сравнению с расходами на создание аналогичного предприятия цены и возникающая в результате несовпадения рыночной стоимости активов приобретаемой компании, определяемой способностью компании приносить доходы, и балансовой стоимости ее активов.
3. Мотивы, связанные с увеличением притока ресурсов:
♦ приращение корпоративной стоимости (стоимости акционерного капитала или добавленной стоимости) за счет объединения взаимодополняющих ресурсов ранее автономных обществ, цена приобретения которых при поглощении ниже (выше) по сравнению с ценой их создания собственными силами;
♦ приращение доходов от внешних продаж произведенной продукции по договорам с крупными потребителями, не заинтересованными в контрактных отношениях с поставщиками мелких партий продукции;
♦ приращение дохода инвестора от совершения сделки поглощения целевой компании путем приобретения ее акций по цене ниже рыночной;
♦ приращение размеров доступного привлеченного капитала, обусловленное повышением инвестиционной привлекательности входящих в состав группы предприятий и (или) управляющих компаний интегрированных корпораций и связанной с этим возможностью аккумулирования средств большого числа инвесторов и кредиторов.
Рассмотренные группы мотивов формируются под воздействием выделенных Е.Н.Некрасовой факторов, оказывающих влияние на конкурентную среду (государственное регулирование, стратегии конкурен-
ЧувелеваЕ.А. Факторы рискогенности корпоративной интеграции...
21
тов, поведение потребителей и поставщиков, возможности появления новых игроков на рынке и товаров-заменителей, характер издержек ведения бизнеса) [16, с. 52]. Достижение любого эффекта (результата) из числа формирующих группы мотивов корпоративной интеграции обусловлено влиянием множества факторов турбулентного внешнего окружения и характеристик внутреннего состояния покупателя и целевой компании. В этой связи для раскрытия рискогенного характера корпоративных слияний и поглощений в нефинансовом секторе экономики необходим детальный анализ внутрикорпоративных характеристик и особенностей менеджмента сделки, а также факторов внешнего окружения, влияющих на результат совершения сделки слияния или поглощения.
Анализ выделенных нами по результатам исследования мотивов совершения сделок слияний и поглощений позволяет выделить следующие характеристики состояния покупателя и целевой компании, отождествляемые нами в целях настоящей работы с факторами, определяющими результативность корпоративной интеграции:
1. Внутренние экономические и отраслевые факторы результативности корпоративной интеграции в условиях воздействия внешнего окружения: отраслевая принадлежность целевой компании, ее финансовая устойчивость, определяемая известными методами финансового анализа, диверсифицированность корпоративного инвестиционного портфеля, наличие ноу-хау и технологических заделов, технология, техника, организация производства.
2. Внутренние предпринимательские факторы мотивации сделки слияния или поглощения и ее результативности: характеристика рыночной доли компании (рынок сбыта продукции покупателя и целевой компании, размеры партии поставок продукции потребителям, временной характер (периодический, краткосрочный, долгосрочный) контрактов с потребителями, существование на рынке доступных для освоения рыночных ниш, качество накопленных целевой компанией знаний о рынке, устойчивость связей целевой компании с контрагентами (поставщиками или потребителями), маркетинговый потенциал участников сделки), время выхода на рынок, возможности расширения рынка сбыта, возможности защиты доли рынка, ассортимент продукции, состояние производственных мощностей, клиентская база, гарантированные поставщики, наличие и качество бизнес-плана, состояние производственных мощностей и взаимодополняемость бизнесов покупателя и целевой компании в технологической цепочке создания добавленной стоимости, организационная и производственная структуры целевой компании и покупателя, характеризующие специфику воспро-
22
Вестник Международного института экономики и права. 2015. № 3 (20)
изводственного процесса, наличие у целевой компании и покупателя нематериальных активов, включая ноу-хау, поддающиеся внедрению и тиражированию, наличие неэффективно действующих элементов, стадия жизненного цикла целевой компании.
3. Внутренние финансовые факторы мотивации сделки слияния или поглощения и ее результативности: капитализация целевой компании, стоимость целевой компании, финансовое состояние целевой компании, финансовый результат ее деятельности, затратность бизнеса целевой компании, ресурсная обеспеченность целевой компании, структура капитала целевой компании, изменчивость прошлых показателей прибыли, способ финансирования сделки, имидж, деловая (фирменная) репутация целевой компании и (или) покупателя.
4. Внутренние инвестиционные факторы мотивации сделки слияния или поглощения и ее результативности: финансовое состояние участников сделки, структура их капитала, их кредитоспособность, ин-в е стиционная привлекательно сть.
5. Внутренние налоговые факторы мотивации сделки и ее результативности: налоговый статус целевой компании, добросовестность целевой компании в исполнении налоговых обязательств.
6. Внутренние коммуникативные факторы, определяющие результат сделки: предсказуемость и прозрачность системы корпоративного управления целевой компании, корпоративные культуры участников сделки, их ценность, личные устремления инвесторов и менеджеров.
7. Внутренние кадровые факторы результативности сделки: качество корпоративного управления персоналом, возможность использования профессиональных навыков персонала, текучесть кадров, качество квалификации работников, настроения работников по отношению к компании как к партнеру или как исключительно к источнику ресурсов.
8. Внутренние информационные факторы результативности сделки: системы информационного сопровождения бизнеса целевой компании и покупателя, их совместимость, совместимость систем бухгалтерского учета.
Выделенные факторы являются как движущими корпоративную интеграцию (кроме информационных), так и определяющими результат совершения сделки слияния и поглощения.
Отдельного внимания заслуживают мотивы, формируемые личными устремлениями инвесторов и менеджеров. Характер их влияния трудно и практически невозможно выявить. Тем не менее они также оказывают воздействие на интенсивность процессов совершения сделок слияний и поглощений. Обусловленность данных устремлений
ЧувелеваЕ.А. Факторы рискогенности корпоративной интеграции...
23
персональными стратегическими и иными соображениями, не всегда подкрепленными обоснованными исследованиями и расчетами эффективности, является еще одним фактором рискогенности слияний и поглощений. Так, давление, оказываемое инвесторами-активистами на менеджмент компании, вынуждающее их учитывать требования инвесторов и изменять стратегию фирмы, Е.Н.Григорьева признает мотивом расширения бизнеса путем приобретения других компаний [10, с. 15]. Аналогичным по природе мотивом совершения сделок слияний и поглощений являются амбиции предпринимателя, рассматриваемые в рамках теории гордыни, которые могут состоять в предположении о способности лучше, чем рынок, оценить стоимость фирмы или обеспечить более эффективное управление с результирующей максимизацией рыночной стоимости целевой компании. Данная мотивация сделок также является, по нашему мнению, фактором рискогенности процессов их совершения.
Отождествляя предприятие с открытой социально-экономической системой, являющейся частью более крупных и сложных систем и взаимосвязанной с ними в единое целое, И.А.Баев и Т.И.Гусева приходят к выводу о невозможности его рассмотрения в качестве автономного образования, устойчивость которого определяется только состоянием внутренней среды. Авторы отмечают, что изменяющаяся в процессе повторяющихся циклических колебаний внешняя среда непрерывно порождает изменения условий хозяйствования и стимулирует предприятия к разработке и реализации стратегий выживания или развития [3, с. 30]. Следовательно, вследствие изменения внешних условий осуществления финансово-хозяйственной деятельности, которые могут носить как позитивный, так и негативный кризисный характер, предприятия могут принимать решения о развитии на основе интеграции. Стратегии развития бизнесов корпоративных структур в условиях изменения внешних условий функционирования и связанных с ними внутренних характеристик бизнеса определяют характер и динамику интеграционных процессов. В связи с изложенным нами выделены внешние по отношению к бизнесу факторы, влияющие на динамику интеграционных процессов в корпоративной сфере:
1. Внешние макроэкономические и отраслевые факторы, влияющие на результат корпоративной интеграции: перспективы развития и технологический уровень развития отрасли, возможность нециклических спадов и подъемов в экономике, характер инфляционных процессов, в том числе безрисковая процентная ставка, динамика и объем валового внутреннего продукта, государственная политика в нормотворчестве,
24
Вестник Международного института экономики и права. 2015. № 3 (20)
отраслевая сезонность и цикличность, специфика ценообразования в отрасли, экономическая политика государства и др.
2. Внешние предпринимательские факторы мотивации сделки слияния или поглощения и ее результативности: наличие инфраструктуры, необходимой для развития бизнеса, технологический уровень развития отрасли, конъюнктура рынка в отрасли и транспортная система, спрос на продукцию, доля на рынке.
3. Внешние финансовые факторы мотивации сделки слияния или поглощения и ее результативности: экономические спады и подъемы, кредитно-финансовая система, процентная ставка, валютный курс, коэффициент Q Тобина, капитализация фондового рынка, присутствие на рынке других покупателей.
4. Внешние инвестиционные факторы мотивации сделки слияния или поглощения и ее результативности: уровень развития банковской системы, состояние фондового рынка, ставка рефинансирования.
5. Внешние налоговые факторы мотивации сделки слияния или поглощения и ее результативности: государственная политика нормотворчества, действующее налоговое законодательство.
6. Внешние коммуникативные факторы, определяющие результат сделки: особенности внешней культурной среды, определяющие совместимость или несовместимость организационных культур участников сделки.
7. Внешние кадровые факторы результативности сделки: наличие на трудовом рынке предложения высококвалифицированных специалистов, развитость рекрутинговых услуг.
8. Внешние информационные факторы результативности сделки: информационная система, асимметричность информации, доступность информации.
Анализ влияния внешних факторов на динамику интеграционных процессов входит в сферу научных и прикладных интересов российских факторов. Так, вопросы влияния отраслевых трансформаций рассмотрены в работе В.В.Курченкова и В.И.Токмакова. Авторы отмечают, что стремление к интеграции обусловлено внутренними причинами технологического развития и природой формирования отраслей, определяемой тем или иным технологическим укладом, а все «варианты развития отраслевой концентрации показывают взаимосвязь динамики интеграционных процессов в производстве с динамикой образования основных отраслей промышленности» [15, с. 6-8]. При этом слияния и поглощения как мотивируются отраслевыми изменениями, так и влияют на них. Так, благодаря некоторым слияниям, изменялся облик целых
ЧувелеваЕ.А. Факторы рискогенности корпоративной интеграции...
25
отраслей, в частности химической и фармацевтической [4, с. 26], что, в свою очередь, оказывало влияние на очередной выбор компаний, преследующих достижения стратегических целей через совершение слияний и поглощений. В связи с естественностью и постоянным характером отраслевых изменений последние являются, по нашему мнению, фактором рискогенности сделок слияний и поглощений.
Многими учеными отмечается и исследуется характер влияния на интенсивность и динамику интеграционных процессов макроэкономических трансформаций. Например, Е.Н.Григорьева, Е.Ю.Колова и А.А.Праневич и другие исследователи отмечают влияние на отраслевую специфику процессов корпоративных слияний и поглощений и их динамику нециклических спадов в экономике. Исследования показывают, что падение цен на энергоносители, металлы, металлургическую и горнодобывающую продукцию предопределяет снижение стоимости и числа сделок слияний и поглощений в сырьевых отраслях [14, с. 22; 19, с. 67], а рост цен на сырьевые товары, способствующий укреплению позиций компаний, появлению свободных денежных средств для финансирования слияний и поглощений и восстановлению уверенности инвесторов, способствует интенсификации интеграционных процессов [10, с. 15].
Изменения курсов валют также оказывают влияние на интенсивность сделок корпоративных слияний и поглощений. В случае ослабления курса валюты в стране привлекательность ее компаний для покупателей из стран с более крепким валютным курсом прирастает [14, с. 12-13].
Изменение состояния фондового рынка и рост котировок акций компаний-покупателей способствует выпуску ими акций по более высоким ценам для покупки целевых компаний с низкой рыночной стоимостью [14, с. 12].
Трансформации финансовой системы также влияют на характер и интенсивность слияний и поглощений. Ввиду зависимости перспектив корпоративного развития от состояния финансовой системы кризисы финансовой системы стимулируют интеграцию компаний, не имеющих возможности развиваться только за счет собственных средств и сильно зависящих от кредитов [19, с. 67], а стабилизация и развитие финансового рынка, связанное с обеспечением доступности низкопроцентных источников финансирования сделок, стимулирует активизацию слияний и поглощений [10, с. 15].
Таким образом, интеграция может наблюдаться на двух экономических стадиях — спада или подъема и имеет в этих двух случаях различную природу. На этапе экономического спада интеграция мотиви-
26
Вестник Международного института экономики и права. 2015. № 3 (20)
руется недостаточностью ресурсов и стремлением производственных систем к самосохранению, носит стихийный и неустойчивый характер. На этапе циклического подъема интеграция становится более целенаправленной, является результатом роста ресурсных возможностей и благоприятной конъюнктуры, нацелена на реализацию растущего производственного потенциала и обеспечивает устойчивость в целом экономической системы, поддерживающей подъем [15, с. 9, 78].
Специфика квалификации в налоговом законодательстве компаний как взаимосвязанных также, по нашему мнению, может мотивировать совершение сделок слияний и поглощений или напротив, выступать барьером корпоративной интеграции. Внешние социальные (коммуникативные, кадровые) и информационные факторы влияют на результативность сделки.
Характер интеграционных процессов определяется также влиянием политических факторов, в том числе политикой законотворчества и отношением к интеграции властей территорий размещения целевых компаний. В регионологии территории рассматриваются как системы, состоящие из различных функционально связанных пространственных уровней, представляющих собой открытые системы, которые не всегда соответствуют конкретным административно-территориальным единицам и образуются, в том числе, взаимодействующими и взаимосвязанными рыночными институтами, меняют свои очертания в соответствии с экономическими и иными тенденциями [13, с. 74-78].
Пространственно организованные корпоративные альянсы сроще-ны с территориальными социально-экономическими подсистемами в их административных границах, оказывают непосредственное влияние на их развитие с повышением роли, экономической и социальной значимости местных производств.
Однако пространственные интеграционные процессы в корпоративной сфере являются фактором трансформации социально-экономической системы государства в целом с соответствующим ослаблением его роли, снижением возможности осуществлять сбалансированное регулирование национального экономического развития. Например, усиление международной экономической конкуренции предопределяет выбор государств в пользу централизованной поддержки наиболее конкурентоспособных секторов и регионов, а не наиболее нуждающихся [13, с. 81]. В России с соответствующим ослаблением роли государственной региональной политики и смещением акцентов в выравнивании межрегиональной социально-экономической асимметрии в сферу использования межбюджетных инструментов поддержки ре-
ЧувелеваЕ.А. Факторы рискогенности корпоративной интеграции...
27
гионов реципиентов слияния и поглощения часто проводятся по неэкономическим мотивам. Например, приобретение значимого для региона предприятия обусловливает возможности новых собственников осуществлять политическое воздействие на региональную и федеральную власть и тем самым укреплять свой административный ресурс [5, с. 10]. Снижение способности государства осуществлять сбалансированное потребностями регулирование пространственной экономики, усиление территориальной фрагментации вследствие глобальных процессов перераспределения капитала и ослабление роли национального правительства и региональных органов власти в их регулировании предопределяют усиление роли региональных органов власти и органов местного самоуправления в управлении региональным и местным развитием (регулирование развития территорий) посредством влияния на экономические процессы через инструменты социальной политики обеспечения прав и свобод граждан, например, путем противодействия закрытию местных производств [13, с. 82, 84, 111] (например, непрофильных или отстающих подразделений корпораций).
Так, для России, пережившей в конце XX в. кризис административной организации субъектов федерации, тормозившей их технологическое и экономическое развитие в условиях открытых экономик [12], характерен административный контролируемый федеральным центром регионализм, предполагающий наделение региональных органов власти и управления функциями, нацеленными на содействие региональному экономическому развитию [8, с. 60], и формирование новых пространственно организованных культурно-экономических регионов — надстроек над административными в рамках новой регионализации [12]. Следовательно, рискогенный характер природы корпоративных слияний и поглощений определяется, наряду с другим факторами, спецификой вмешательства органов власти регионов места размещения целевых компаний в социально-экономическое развитие территорий.
Таким образом, корпоративная интеграция оказывает влияние и зависима от состояния национальных и региональных экономик стран, социальной обстановки места размещения производств, демографической и политической ситуаций в стране, движущих конкуренцию факторов, стратегических приоритетов, устанавливаемых компаниями в соответствии с этапом своего жизненного цикла и др. Это обусловливает недостаточность лишь экономической оценки интеграционных процессов [1]. При расширенной трактовке процесса глобализации риско-генность процессов слияний и поглощений определяется комплексом экономических, социальных и политических факторов.
28
Вестник Международного института экономики и права. 2015. № 3 (20)
Литература
1. Азроянц Э.А. Глобализация как процесс. Доклад. www.ss.xsp.ru/ st/001/index_1.php (дата обращения 15.04.2015).
2. Современный мир и Россия: время перемен и новой модели развития / Под ред. Ф.Л.Шарова. М.: МИЭП, 2014.
3. Баев И.А., Гусева Т.И. Реструктуризация предприятия как фактор достижения стратегической устойчивости // Финансы. Экономика. Стратегия. 2011. № 11.
4. Бекье М. Путеводитель по слиянию // Вестник McKinsey. Теория и практика управления. 2003. № 4. С. 20-31.
5. Газин Г., Манаков Д. Наука поглощений // Вестник McKinsey. Теория и практика управления. 2003. № 4. С. 6-19.
6. Голикова Ю.А. Корпоративные образования в промышленности в условиях экономической интеграции: теория и методология // Автореф. дис. ... докт. экон. наук. СПб., 2012. www.dissers.ru/ avtoreferati-kandidatskih-dissertatsii1/a1338.php.
7. Голикова Ю.А. Организация и управление корпорациями в мировой экономике. Хабаровск: РИЦ ХГАЭП, 2005. С. 23-25.
8. Гоптарева И.Б. Проблема корреляции федерализма и регионализации в России // Вестник ОГУ. 2003. № 6. С. 15-19.
9. Горюнов В.Н., Чувелева Е.А. К вопросу об эффективности корпоративной интеграции // Россия и мировое сообщество перед вызовами нестабильности экономических и правовых систем: материалы международной научно-практической конференции (Москва, 16-18 апреля 2012 г.) / Под ред. Ф.Л.Шарова. М.: МИЭП, 2012. Ч. 2.
10. Григорьева Е.Н. Слияние и поглощение компаний: влияние мирового экономического кризиса. Автореф. дис. ... канд. экон. наук. М., 2013.
11. Губанов С. Системный выбор России и уровень жизни // Экономист. 2011. № 11. С. 3-55.
12. Центр стратегических исследований Приволжского федерального округа. На пороге новой регионализации России. Н. Новгород, 2001. www.twirpx.com/file/256478.
13. Китинг М. Новый регионализм в Западной Европе // Логос. 2003. № 6. С. 67-116.
14. Колова Е.Ю. Слияния и поглощения как способ интеграции российских компаний в мировое хозяйство. Автореф. дис. . канд. экон. наук. М., 2011.
15. Курченков В.В., Токмаков В.И. Интеграционно-системные преобразования в современном производстве: основные тенденции и формы. Волгоград, 2001.
ЧувелеваЕ.А. Факторы рискогенности корпоративной интеграции...
29
16. Некрасова Е.А. Конкурентная ситуация в России и влияние сделок слияний и поглощений на ее динамику. Дис. ... канд. экон. наук. СПб., 2014.
17. Организационные аспекты слияний и поглощений. www.marketer. ru/node/702 (дата обращения 28.03.2012).
18. Основные мотивы слияний и поглощений. www.starkproject.com/ pub-business/entrepreneurship/1708-osnovnye-motivy-sliyaniya-i-pogloshheniya-kompanij.html (дата обращения 17.04.2015).
19. Праневич А.А. Слияния и поглощения (М&А) в мировой экономике: влияние кризиса и возможности для национальной экономики // Белорусский экономический журнал. 2014. № 1. С. 60-75.
20. Рудык Н.Б., Семенкова Е.В. Рынок корпоративного контроля: слияния, жесткие поглощения и выкупы долговым финансированием. М.: Финансы и статистика, 2000.
21. Савчук С.В. Анализ основных мотивов слияний и поглощений // Менеджмент в России и за рубежом. 2002. № 5. С. 45-67. www.mev-riz.ru/articles/2002/5/1051.html (дата обращения 28.12.2012).
22. Халикова Д.О. Совершенствование экономической оценки эффективности слияний и поглощений нефтегазодобывающих компаний. Дис. ... канд. экон. наук. СПб., 2014.
Factors of risk of corporate integration in the non-financial sector of the economy
Chuveleva Elena - Candidate of Technical Sciences, Assistant Professor of the Department of Finance and Accounting of the Siberian branch of the International Institute of Economics and Law Address for correspondence: [email protected]
More than a half of transactions of merges and absorption don’t cause estimated effects of corporate integration. One of the reasons is the high level of a risk factors of process of their commission and mature integration. The article presents the results of a system analysis of external and internal risk factors of mergers and acquisitions. Results are of interest for a scientifically based choice of the tool of managing the efficiency of corporate integration and stimulation of its positive dynamics in the national economy.
Key words: merges and absorption, motives, factors, risk factors
For citation: Herald of International Institute of Economics and Law. 2015. N 3 (20). P. 16-29.
