ESG И ОТВЕТСТВЕННОЕ ИНСТИТУЦИОНАЛЬНОЕ ИНВЕСТИРОВАНИ Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

98

DOI: 10.38197/2072-2060-2021-229-3-98-120

ESG И ОТВЕТСТВЕННОЕ

ИНСТИТУЦИОНАЛЬНОЕ

ИНВЕСТИРОВАНИЕ

ESG AND RESPONSIBLE

INSTITUTIONAL

INVESTMENT

чернышова марина витальевна

Доцент департамента банковского дела и финансовых рынков Финансового университета при Правительстве Российской Федерации, к.э.н.

marina v. chernyshova

Associate Professor of the Banking Department and financial markets

Financial University under the Government of the Russian Federation, PhD in Economics

АННОТАЦИЯ

Повышение интереса к устойчивости компаний привело к тому, что зеленые инвестиции приобрели популярность среди инвесторов, так как направлены на борьбу с изменением климата и его воздействием на планету, на жизнь человека и окружающую среду. Инвесторы меняют распределение своих активов, учитывая, что более устойчивые компании-эмитенты лучше приспособлены к тому, чтобы пережить тяжелые времена, и, следовательно, предлагают стабильную прибыль. Мировые инвестиционные банки и управляющие активами увеличили предло-

жение зеленых фондов за последние годы, предоставив инвесторам множество вариантов для проверки экологических, социальных и корпоративных аспектов управления (ESG) при принятии решений о распределении активов портфеля. ABSTRACT

The growing interest in the sustainability of companies has Led to green investment gaining popularity among investors as it aims to combat climate change and its impact on the planet, and therefore on human life and the environment.

These changes also directly affect companies, in connection with which they are reconsidering their behavior in order to meet the new requirements of the financial market. Investors are changing their asset allocation given that more resilient issuing companies are better equipped to cope with tough times and therefore offer stable returns. In line with this emerging trend, global investment banks and asset managers have increased the supply of green funds in recent years, providing investors with many options to validate environmental, social and corporate governance (ESG) aspects when making portfolio asset allocation decisions.

КЛЮЧЕВЫЕ СЛОВА

ESG, паевые инвестиционные фонды, ответственное инвестирование,

устойчивые компании, ESG ETF.

KEYWORDS

ESG, mutual funds, responsible investing, sustainable companies, ESG ETF.

Введение

Анализируя данные о доходности зеленых и традиционных фондов, можно спрогнозировать, есть ли возможность роста зеленых фондов, или же классические традиционные фонды по-прежнему являются идеальным выбором. Чтобы понять,

100

сохраняется ли связь между доходностью зеленых и традиционных фондов в различных экономических сценариях, следует изучить их поведение в течение бизнес-цикла, определить эффективность фондов в периоды роста и спада, оценить, существует ли соответствующая корреляция с экономическим циклом.

Существует четкая разница между показателями зеленых и обычных фондов, при этом оба класса фондов существенно уступают показателям развитых мировых рынков. Зеленые фонды европейского рынка превзошли рыночный индекс, а традиционные фонды снизили свою эффективность.

Популярность социально ответственных инвестиций (ESG) растет, и они становятся ключевым явлением в финансовом мире. Это связано с повышением осведомленности об изменении климата, которое стало общепризнанным благодаря различным международным мероприятиям, что побудило финансовые рынки понять, какое влияние экологические риски могут оказать на долгосрочную прибыльность.

Инвесторы становятся заинтересованы в интеграции факторов ESG с инвестиционной стратегией, с возможностью влиять на потенциальные долгосрочные результаты управления их портфелем [1]. Более того, они поощряют взаимодействие с акционерами [2].

Компании также выбирают социально ответственный подход в своем бизнесе не только из-за рыночных условий или давления со стороны акционеров, но и потому, что это долгосрочный бизнес-подход. Интеграция экологических, социальных и управленческих факторов (ESG) в решения высшего менеджмента может принести акционерам более высокую и стабильную прибыль в будущем.

Компании существенно выигрывают от экоэффектив-ности не только за счет снижения затрат, но и за счет конкурентного преимущества, заключающегося в том, что они выступают первопроходцами и снижают общие риски [3]. Подверженность корпораций экологическим рискам, вопросам корпоративного управления и социальной практике может подорвать долгосрочную стоимость компании. Корпоративная устойчивость возникает, когда компании активно поддерживают устойчивое развитие, комбинируя свои действия и методы для содействия устойчивому развитию, рассматривая свои обязанности перед обществом на институциональном, организационном и индивидуальном уровнях, создавая социальную, экологическую и экономическую ценность. Многие агентства используют информацию ESG для разработки индексов устойчивости. Эти индексы необходимы инвесторам для отслеживания финансовых показателей компаний, ориентированных на устойчивое развитие.

Основная часть

В исследовании Minutolo M.C., Kristjanpoller W.D. и Stakeley J. проанализированы компании, входящие в S&P 500 с 2009 по 2015 год, с целью оценки существования связи между результатами ESG-отбора и результатами деятельности компаний [4]. В исследовании используется база данных ESG для 467 из 500 компаний в индексе. Анализ установил эмпирические данные, указывающие на тесную взаимосвязь между ESG и ROA для рассматриваемых компаний. Воздействие более заметно для малых и средних компаний, чем для крупных компаний. Khan M. изучил взаимосвязь между использованием данных Morgan Stanley Capital

102

International (MSCI) для компаний из 47 развитых/развивающихся стран, и результаты также показали положительную корреляцию между оценкой ESG и доходностью акций [5]. А Friede G. составил 2200 исследовательских работ по ESG — финансовым показателям для финансовых рынков по всему миру, обнаружив доказательства положительной взаимосвязи ESG и финансовых показателей для Северной Америки и стран с развивающейся экономикой [6]. Подобные результаты были получены и Ortas E. для Азиатско-Тихоокеанского региона [3].

Финансовые организации в настоящее время поставляют на рынок различные фонды, специализирующиеся на социально ответственных инвестициях, фонды, сформированные компаниями с высокими оценками ESG, и фонды, специализирующиеся на устойчивых, экологически чистых компаниях. Зеленый паевой инвестиционный фонд характеризуется как фонд, который осуществляет инвестиции на основе приверженности экологическим принципам и обязательствам, и в него входят компании, которые демонстрируют экологически чистое поведение, низкое воздействие на окружающую среду, а также участвуют в области защиты природных ресурсов, энергоэффективности, чистых технологий или возобновляемых источников энергии. Опрос, проведенный BNP Paribas, показал, что 347 владельцев и менеджеров активов в Европе и Америке использовали ESG в процессе принятия инвестиционных решений. В результате выяснилось, что 75% владельцев активов и 62% управляющих активами инвестируют не менее 25% в фонды ESG [7]. Их главными мотивами были повышение долгосрочной доходности, улучшение бренда и репутации, а также снижение инвестиционного риска. Nizam E. нашли эмпирические доказательства того,

что результаты деятельности финансовых организаций улучшатся, если они улучшат доступ к экологическому финансированию [1].

Зеленые фонды осуществляют строгие проверки активов, исключая компании с плохими экологическими показателями, например, из загрязняющих отраслей, таких как ископаемое топливо или уголь, и включают компании, напрямую приверженные долгосрочной устойчивости за счет сокращения выбросов парниковых газов и глобального потепления. В основном состоят из компаний высокой энергоэффективности или производства возобновляемой энергии (солнечной, ветряной, биомассы, ядерной энергии и биотоплива). Из-за недооценки одних отраслей и переоценки других результативность фондов смещена, а способность снижать риски за счет диверсификации ограничена.

Рынок зеленых фондов, которые направляют ресурсы на возобновляемые источники энергии, энергоэффективность, экологические отрасли (водоснабжение и управление отходами) и устойчивое развитие, достиг 32,2 миллиарда евро в 2017 году, что на 70% больше, чем в 2016 году [8].

Climent F. исследовали эффективность зеленых фондов США по сравнению с их традиционными аналогами, применяя методологию CAPM за 1987-2009 годы. В ходе исследования было обнаружено десять зеленых фондов, семь из которых старше одного года, и за весь период зеленые фонды получили среднегодовую доходность 8,45%, что ниже на 12,67% их традиционных аналогов. Тот же результат был достигнут с помощью оценки CAPM их показателей с поправкой на риск за весь период. Pastor Е., Stambaugh R.F. и Taylor L.A. разработали модель равновесия, которая показывает, что интерес инвесторов к зеленым активам вли-

104

яет на рыночные цены [9]. Они утверждают, что инвесторы ESG согласятся платить больше за зеленые активы, если это будет означать более низкую стоимость капитала. Модель представляет собой факторы ESG в виде масштабированной доходности портфеля ESG.

ESG-инвестирование является наиболее значительным достижением в управлении капиталом с момента создания биржевого фонда два десятилетия назад, и оно призвано изменить финансы так же, как и пассивные фонды. Согласно выводам из нового отчета PwC, к 2025 году 57% активов паевых инвестиционных фондов в Европе будут храниться в фондах, учитывающих экологические, социальные и управленческие факторы, или 7,6 триллиона евро (8,9 триллиона долларов) по сравнению с 15,1% на конец прошлого года. Кроме того, 77% институциональных инвесторов, опрошенных PwC, заявили, что планируют прекратить покупать продукты, не относящиеся к ESG, в течение следующих двух лет [10].

Поскольку расовая и экономическая несправедливость, а также изменение климата стали ключевыми социальными проблемами в последние годы, финансовые компании были вынуждены уделять больше внимания своему собственному вкладу в создание более справедливого и экологичного мира. В первую очередь это проявилось в стремительном росте фондов ESG с деньгами управляющих всех видов, от пенсионных фондов до частных инвестиционных компаний и хедж-фондов, которые нанимают команды по устойчивому развитию, выпускают новые продукты и рекламируют свои экологические возможности.

В Европе фонды ESG растут достаточно активными темпами, потому что регулирующие органы и политики сдела-

ли экологические вопросы одним из главных приоритетов своей политики, создавая свод правил, чтобы гарантировать включения устойчивости финансовыми компаниями в свою деятельность. В то же время, по данным PwC, рост общественной осведомленности о рисках, связанных с ESG, который был ускорен COVID-19, и появление поколения инвесторов, которые ставят нефинансовые факторы в приоритет наряду с финансовыми факторами, способствовали росту.

Эффективность фондов ESG по сравнению с их традиционными аналогами в последние месяцы также привлекла внимание инвесторов. Управляющие фондами от BlackRock Inc. до Allianz Global Investors и Invesco заявили, что портфели ESG превзошли продажи во время распродажи COVID-19. Подобные катализаторы должны привести к величайшему сдвигу, который когда-либо претерпевала европейская индустрия управления активами и капиталом, давая возможность менеджерам стимулировать изменения, играя ключевую роль в снижении климатических рисков [10].

В связи с этим стоит выделить пять причин трансформационных изменений в финансовом секторе.

1. Изменение расчета риска. Управление финансов базируется на балансе риска и доходности. В результате изменения климата и устойчивости можно наблюдать, что политика, регулирование, технологические разработки и предпочтения по соотношению риска/доходности потребителей меняют направление от углеродоемких компаний и активов, где нет надежной стратегии перехода в пользу экологичных компаний.

Повышается риск того, что углеродоемкие активы столкнутся с более высокими затратами, более низким спросом

10

и станут бесполезными до окончания их естественного срока службы. Это увеличивает их стоимость капитала, что еще больше усиливает экономическую активность.

Важно отметить, подобные изменения базируются не только на этических соображениях: по сути, это упорное признание инвесторами и кредиторами экономических последствий климатического тренда и устойчивого развития.

2. Зеленые отрасли опережают мировые рынки. По мере признания рынком растущих климатических рисков происходит увеличение инвестиций в те компании, которые предлагают различные климатические решения. С момента запуска в 2008 году индекс поднялся более чем на 300% — по сравнению с 250% для FTSE Global All Cap, в то время как индекс нефтегазового сектора снизился за этот период, сократившись на 27% [11].

3. Рост выпуска облигаций с фиксированным доходом устойчивых компаний. Мировые рынки долговых обязательств, в три раза превышающие размеры публичных фондовых рынков, также направляют капитал в пользу более устойчивых эмитентов.

Последний анализ, проведенный командой Refinitiv Deals Intelligence, показывает, что в первом квартале 2021 года облигации устойчивого финансирования составили 286,5 млрд долларов США, и эта цифра намного превышает показатели первого квартала предыдущих лет, которые составляли менее 100 млрд долларов [12].

4. Переток капитала в зеленую инфраструктуру. Поскольку правительства планируют стимулировать свою экономику после COVID-19 и одновременно реализовывать цели по сокращению выбросов углерода, мы можем наблюдать рост зеленой инфраструктуры, такой как ветровая и солнечная

энергия. Данные Refinitiv Infrastructure 360 показывают рост инвестиций США в проекты возобновляемой энергетики: в 2020 году — на 21% больше, чем в 2019 году, и на 66% больше, чем в 2011 году [12].

Европа продвинулась в декарбонизации своего энергетического сектора: по оценкам аналитического центра Sandbag, выбросы от производства электроэнергии упали примерно на 43,5% в период с 2012 по 2020 год [13]. Для институциональных инвесторов, стремящихся к предсказуемой и долгосрочной доходности, зеленая инфраструктура представляет собой привлекательную возможность, которую использует все больше и больше фондов.

5. Регулирующие органы помогают изменить правила игры, добиться большей информационной прозрачности и принять меры для недопущения «зеленой» ошибки. Систематизацией финансирования устойчивых компаний занимаются центральные банки, обеспокоенные системным климатическим риском, ЕС, Комиссия по ценным бумагам и биржам США (SEC), оказывающей влияние на раскрытие информации ESG. Данный регуляторный ландшафт помогает выдвинуть вопросы устойчивости для финансового сектора и формирует консенсус в отношении определений и измерений.

В свою очередь, МСФО, орган, разрабатывающий единый набор стандартов бухгалтерского учета, также рассматривает влияние вопросов, связанных с климатом, которые должны проявляться в финансовой отчетности, что фактически приводит к отражению изменения климата в балансе. IOSCO, мировой стандарт, устанавливающий стандарты в секторе ценных бумаг, также предпринимает шаги для обеспечения согласованного, сопоставимого и надежного

108

раскрытия информации в области устойчивого развития на глобальном уровне. Климат выступает материальным риском, который должен учитывается при оценке.

Регулирующие органы принимают меры для обеспечения устойчивого финансового честного поведения. ЕС вводит правила, которые потребуют от финансовых продуктов, продаваемых на его рынках, подтверждать свои данные об устойчивости с использованием измеримых данных. В США SEC объявила, что будет уделять особое внимание «неправомерным действиям, связанным с ESG», когда речь идет о раскрытии корпоративной информации и стратегиях, проводимых инвестиционными консультантами и управляющими фондами.

Паевые инвестиционные фонды и ETF, которые сосредоточены на экологических, социальных и корпоративных принципах (ESG Funds), со временем приобретают все большую популярность у инвесторов. Подобные фонды могут учитывать широкий спектр факторов, которые соответствуют их целям и стратегиям при выборе инвестиций. Они могут включать ESG-компании, что означает повышение уровня фонда до экологических, социальных и управленческих критериев.

Популярность ESG-инвестирования в последние годы возросла, и оно имеет различные интерпретации наименований, такие как: устойчивое инвестирование, социально ответственное инвестирование. Практики ESG могут включать, но не ограничиваясь ими, стратегии, которые выбирают компании на основе их заявленной приверженности одному или нескольким факторам ESG — например, компании, политика которых направлена на минимизацию их негативного воздействия на окружающую среду, или компании, которые сосредоточены на принципах управления

и прозрачности. Практика ESG может также включать в себя проверку компаний в определенных секторах или компаний, которые, по мнению управляющего фондом, показали низкую эффективность в отношении управления рисками и возможностями ESG. Кроме того, некоторые управляющие фондами могут сосредоточиться на компаниях, которые, по их мнению, нуждаются в улучшении в вопросах ESG.

Фонды, которые решили сосредоточиться на ESG компаниях, имеют различные рычаги в отношении применения факторов ESG к своим инвестиционным процессам или процессам управления. Например, некоторые фонды интегрируют критерии ESG вместе с другими факторами, такими как макроэкономические тенденции или специфические для компании факторы (например, соотношение цены и прибыли), с целью повышения эффективности и управления инвестиционными рисками. Другие фонды сосредотачиваются на практиках ESG, поскольку считают, что инвестиции с желаемыми профилями или атрибутами ESG могут обеспечить им более высокую доходность от инвестиций и/или способствовать высоким результатам, связанным с ESG. Например, некоторые фонды ESG выбирают компании, которые продемонстрировали свою приверженность определенному фактору ESG, например компании, политика которых направлена на минимизацию их негативного воздействия на окружающую среду. Некоторые фонды могут реализовать право голоса акционеров определенным образом для достижения целей ESG.

Управляющие фондами, специализирующиеся на ESG, обычно изучают критерии в рамках экологического, социального и/или корпоративного факторов анализа и выбора ценных бумаг:

110

• Экологический компонент призван оценивать влияние компании на окружающую среду, например, ее использование энергии или объемы загрязнения. Данный компонент призван оценивать риски и возможности, связанные с воздействием изменения климата на компанию, ее бизнес и отрасль.

• Социальный компонент базируется на отношениях компании с людьми и обществом. Например, вопросы, связанные с реализацией прав человека, конфессиональные вопросы, различные аспекты деятельности компании, связанной с поддержанием здоровья и безопасности сотрудников, клиентов и потребителей как внутри региона, так и по всему миру.

• Компонент корпоративного управления может быть сосредоточен на таких вопросах, как управление компанией, например, прозрачность и отчетность, этика, соблюдение нормативных требований и прав акционеров, а также состав и роль совета директоров.

Портфель фонда ESG может включать ценные бумаги, выбранные в каждой из трех категорий или только в одной или двух категориях. Он также может включать ценные бумаги, которые не подходят ни к одной из категорий ESG, особенно если это фонд, который рассматривает другие методики инвестирования в соответствии с инвестиционными целями фонда.

Инвестирование ESG не ограничивается ETF и паевыми фондами. Другие типы инвестиционных продуктов, такие как биржевые продукты, не зарегистрированные в соответствии с Законом об инвестиционных компаниях 1940 года, также могут учитывать факторы ESG при выборе инвестиционного портфеля.

Все фонды ESG одинаковы. Важно понимать, во что инвестирует инвестор, быть уверенным, что фонд или любые другие инвестиции помогут достичь ваших инвестиционных целей. Кроме того, необходимо рассмотреть, соответствует ли заявленный подход фонда к ESG инвестиционным целям инвестора, задачам, толерантности к риску и предпочтениям.

Для оценки ESG-инвестиций следует учитывать следующие параметры:

• Некоторые факторы ESG не определены в федеральных законах о ценных бумагах и могут быть весьма субъективными и определяться по-разному разными фондами. Не существует «балла» ESG, который можно было бы применить к широкому кругу компаний. И хотя существует множество различных частных рейтингов, основанных на различных факторах ESG, они часто значительно отличаются друг от друга.

• Некоторые фонды могут сосредоточиться исключительно на инвестировании в ESG, в то время как другие рассматривают факторы ESG наряду с другими, более традиционными факторами.

• Различные фонды могут по-разному оценивать экологические, социальные и управленческие факторы. Например, некоторые фонды ESG могут инвестировать в компании с сильной политикой корпоративного управления, но могут не иметь того экологического или социального воздействия, которое инвестор готов поощрять посредством своих инвестиций в фонд.

• Различные фонды могут ориентироваться на разные конкретные критерии внутри фактора. Например, один фонд может сосредоточиться на правах акционеров

л

л

в отношении «управления», а другой — на разнообразии совета директоров.

• Некоторые управляющие фондами ESG могут рассматривать данные от сторонних поставщиков. Эти данные могут включать «скоринговые» и «рейтинговые» данные, способные помочь управляющим сравнивать компании. Некоторые данные, используемые для составления оценок и рейтингов ESG третьей стороны, могут быть субъективными. Другие данные в принципе могут быть объективными, но не проверены на надежность. Сторонние оценки также могут учитывать или взвешивать критерии ESG по-разному, поэтому компании могут получать сильно различающиеся оценки от разных сторонних поставщиков.

• Можно найти дополнительную информацию о том, как фонд включает ESG и как он взвешивает факторы ESG, в раскрывающихся документах фондов. Проспект фонда содержит важную информацию о его инвестиционных целях и стратегиях, а его отчет для акционеров содержит как список его основных активов, так и графическое представление его активов по категориям. Эти документы, а в некоторых случаях и дополнительная информация, как правило, доступны на веб-сайтах фондов.

• Некоторые фонды, в названии которых нет «ESG», могут по-прежнему включать активы ESG-инвестирования в свои портфели. Необходимо рассматривать возможность сравнения портфеля ESG-фонда с портфелями других, чтобы убедиться, что он соответствует инвестиционным целям.

• Веб-сайты фондов могут одержать заявления о политике, которые более полно объясняют их практику ESG, а также другую информацию (например, статистика факторов ESG или подходы, используемые фондом).

• Как и в случае с любыми другими инвестициями, инвестор может понести и убытки, инвестируя в фонд ESG.

Практика управляющего портфелем ESG-фондов может существенно повлиять на производительность. Поскольку ценные бумаги могут быть включены или исключены на основе факторов ESG, а не других методологий инвестирования, результаты фонда могут отличаться от общего рынка или сопоставимых фондов, которые не используют аналогичные методы ESG. Для инвестора это означает, что фонды ESG могут работать иначе, чем другие фонды без параметров ESG.

Некоторые отрасли могут быть исключены из портфелей ESG-фондов. Однако некоторые фонды ESG могут по-прежнему инвестировать в «лучшие в своем классе» компании в обычно исключаемых отраслях. Например, фонд ESG может инвестировать в определенную компанию в отрасли, где компании обычно имеют большой углеродный след, потому что эта компания продемонстрировала приверженность улучшению своей политики и практики по вопросам окружающей среды. Более того, компании, которые могут получить низкие баллы по одному из факторов ESG (например, углеродный след), также могут быть отобраны, потому что они имеют высокие баллы по другому фактору ESG (сильное управление) или потому, что управляющий фондом планирует взаимодействовать с компаниями для улучшения их показателей по ESG-вопросам.

Для инвестора это один из наиболее важных способов снизить общий риск инвестирования, то есть диверсифици-

114

ровать вложения. Следует внимательно изучать документы, раскрывающие информацию о фонде, чтобы быть уверенным в понимании, во что инвестирует фонд и как ориентация на ESG может повлиять на его риск.

Ряд фондов, которые рассматривают ESG, могут оперировать иными коэффициентами расходов, чем фонды, которые не принимают во внимание факторы ESG. Для инвестора это означает необходимость постоянной оценки расходов фонда, так как более высокий размер расходов со временем снижает стоимость инвестиций.

В процессе инвестиций в ESG-фонды требуется учитывать все цели, взвешивая потенциальные выгоды и риски для конкретных институциональных инструментов.

Во всем мире активы устойчивых биржевых фондов (ETF) в 2020 году достигли 150 миллиардов долларов, что в 25 раз больше, чем в 2015 году. Тем не менее, несмотря на этот рост, устойчивые ETF — корзины инвестиций, которые сосредоточены на экологических, социальных и управленческих вопросах — составляют примерно 5% от всей совокупности ETF [14].

Объем устойчивых ETF может быть разным: одни состоят из компаний, занимающихся чистыми технологиями, другие могут быть ориентированы на лидеров в S&P500 из числа устойчивых компаний. Как правило, подобные фонды обычно предлагают более низкие комиссии.

В целом все устойчивые ETF можно разбить на четыре типа активов (табл. 1).

За фондовыми ETF следуют облигационные ETF, составляющие почти 17% от общего числа. Зеленые облигации обычно используется для финансирования экологических проектов, таких как управление водными ресурсами и зеле-

Таблица 1

Объемы рынка устойчивых ETF по классам активов

Класс активов ETF Глобальное количество ETF Доля в общей сумме

Капитал 331 80,7%

Связь 69 16,8%

Смешанные активы 8 2,0%

Альтернативные 2 0,5%

Источник: MSCI LLC ESG Research. URL: https://www.msci.com/our-solutions/esg-investing/esg-ratings (дата обращения 15.02.2021)

ные здания. Здесь эмитенты долговых обязательств выплачивают фиксированный доход инвесторам, преследующим цели в области климата.

Между тем в мире существует всего восемь фондов, или около 2% устойчивых ETF, которые объединяют более одного типа активов. Альтернативные ETF, которые представляют собой активы за пределами акций и облигаций, составляют наименьшую часть — 0,5%.

Таблица 2

Доли ESG ETF по видам подхода к инвестированию по состоянию

на 31 декабря 2020 г., %

ESG ETF по типу Доля в общей сумме Европа Северная Америка Азия Австралия

Интеграция 40,5 30,8 50,1 57,7 28,6

Ценности и отбор 43,9 60,6 22,5 34,6 71,4

Тематический 12,9 8,7 20,7 3,8 0,0

Влияние 2,6 0,0 5,9 3,8 0,0

Источник: MSCI LLC ESG Research. URL: https://www.msci.com/our-solutions/esg-investing/esg-ratings (дата обращения 15.02.2021)

л

л

Существуют также различные стили устойчивого инвестирования или четыре основных подхода к инвестированию в ESG ETF: интеграция, ценности и отбор, тематический и эффект воздействия (табл. 2).

Интеграционные подходы, составляющие 41% всей совокупности, а это, в свою очередь, процесс использования инвесторами факторов ESG для выявления рисков и возможностей, которые могут улучшить долгосрочные результаты. Лучший в своем классе метод, предусматривающий инвестирование в лидеров в данном секторе, является одной из форм подхода интеграции ESG. В США 24 крупнейших фондовых ETF, следующих этому подходу, владеют активами на сумму около 25 миллиардов долларов [15]. 3% всех устойчивых ETF следуют подходам воздействия, которые охватывают инвестиции, обеспечивающие решения экологических и социальных проблем.

При оценке распространенности устойчивых ETF во всем мире можно выявить, что Европа в данном случае является лидером. Располагая более чем половиной всех устойчивых ETF, Европа значительно превосходит Северную Америку. Из 40 ETF с активами более 1 миллиарда долларов 26 зарегистрированы в Европе (табл. 3).

Устойчивое инвестирование для финансовой индустрии является одним из самых важных направлений за последнее десятилетие.

При инвестициях в фонды ESG следует учитывать и обращать внимание на существенные факторы, которые являются приоритетными для инвестора. Тем самым подобный отбор будет инициировать управляющих более тщательно выбирать среди потенциальных устойчивых компаний в качестве источников активов.

Таблица 3

Территориальное распределение ESG ETF по состоянию на 31 декабря 2020 г.

Территория ETF Количество ETF Доля в общей сумме, %

Европа 208 50,7

Северная Америка 161 39,3

Азия 25 6,1

Австралия 14 3,4

Другой 2 0,5

Источник: MSCI LLC ESG Research. URL: https://www.msd.com/our-solutions/esg-investing/esg-ratings (дата обращения 15.02.2021)

К существенным факторам отбора ESG фонда следует отнести:

— внимательное ознакомление с доступной информацией о фонде, включая его проспект и последний отчет акционеров. Эту информацию можно получить, просмотрев документы фонда в базе данных EDGAR Комиссии по ценным бумагам и биржам, у специалиста по инвестициям или непосредственно в фонде;

— подробный анализ комиссий и расходов фонда и сравнение их с другими вариантами инвестирования;

— оценка инвестиционной стратегии фонда на соответствие целями инвестора.

Выводы

Поскольку инвестиции в ESG продолжают играть еще большую роль в портфелях инвесторов, важно сосредоточиться на данных подкрепленных фактами, а не на преобладающих мифах об ESG.

118

По самому своему определению, лидеры ESG лучше справляются с минимизацией серьезных экологических, социальных и корпоративных рисков. Это означает, что они с большей вероятностью смогут избежать крупных финансовых потерь и потенциальных банкротств. В результате они обеспечивают повышенную защиту от убытков во время рыночных распродаж. С другой стороны, отстающие компании по ESG могут пострадать от более высоких расходов, потенциальных судебных издержек и большей нестабильности.

Для инвестора сохраняется дилемма относительно направления деятельности между отслеживанием проблем, которые имеют непосредственное финансовое значение для компании, или изучение воздействия деятельности компании на общество и окружающую среду, что не имеет четкого и непосредственного отношения к прибыли компании.

Например, инвесторов меньше беспокоят плохие условия труда или условия безопасности на предприятиях — эмитентах, которые не имеют узнаваемого потребительского бренда и поэтому сталкиваются с меньшими репутационными рисками. Вопрос условий труда можно считать материально не существенным.

Поэтому раскрытие информации должно касаться не только воздействия факторов устойчивости на компанию, но также воздействия компании на общество и окружающую среду. Это отражает потребность в информации об устойчивом развитии и представляет интерес для более широкого круга заинтересованных сторон, а не только для акционеров.

Библиографический список / References

1. Nizam E. Ng, A. Dewandaru G. Nagayev R. Nkoba M.A. The impact of social and environmental sustainability on financial Performance:

A global analysis of the banking sector // Multinatl. Financ. Manag. — 2019. — Vol. 49. — Рр. 35-53.

2. Capelle-Blancard G. Monjon S. Trends in the literature on socially responsible investment: Looking for the keys under the lamppost // Bus. Ethics Eur. Rev. — 2012. — Vol. 21. — Рр. 239-250.

3. Ortas E. Burritt R.L. Moneva J.M. Socially Responsible Investment and cleaner production in the Asia Pacific: Does it pay to be good? // Clean. Prod. — 2013. — Vol. 52. — Рр. 272-280.

4. Minutolo M.C. Kristjanpoller W.D. Stakeley J. Exploring environmental, social, and governance disclosure effects on the S&P 500 financial performance // Bus. Strategy Environ. -2019. — Vol. 28. — Рр. 1083-1095.

5. Khan M. Corporate Governance, ESG, and Stock Returns around the World // Financ. Anal. — 2019. — Vol. 75. — Рр. 103-123.

6. Friede G. Busch T. Bassen A. ESG and financial performance: Aggregated evidence from more than 2000 empirical studies // Sustain. Financ. Invest. — 2015. — Vol. 5. — Рр. 210-233.

7. BNP Paribas. The ESG Global Survey 2019: Asset Owners and Managers Determine Their ESG Integration Strategies. URL: https:// cib.bnpparibas.com/sustain/esg-global-survey-2019-investing-with-purpose-for-performance_a-3-2900.html (дата обращения 12.04.2021)

8. Leite P. Cortez M.C. Performance of European socially responsible funds during market crises: Evidence from France // Int. Rev. Financ. Anal. — 2015. — Vol. 40. — Рр. 132-141.

9. Pastor E. Stambaugh R.F. Taylor L.A. Sustainable investing in equilibrium // J. Financ. Econ. — 2020. — Vol. 12. — Рр. 143-150.

10. PwC Global. URL: https://www.pwc.com (дата обращения 12.04.202)

11. FTSE Russell uses cookies to improve its website. URL: https://www. ftserussell.com/ (дата обращения 07.05.2021)

120

12. Refinitiv Workspace for Analysts and Portfolio Managers. URL: https:// www.refinitiv.com/ (дата обращения 12.04.2021)

13. EU ETS emissions plummet due to pandemic as EUA surplus skyrockets. URL: https://sandbag.be/ (дата обращения 12.04.2021)

14. The Biggest Companies in the World in 2021. URL: https://www. visualcapitalist.com/ (дата обращения 12.04.2021)

15. ESG Investing. Better investments for a better world. URL: https:// www.msci.com/our-solutions/esg-investing/ (дата обращения 12.04.2021)

Контактная информация / Contact information

Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации

125993, Москва, Ленинградский проспект, 51/1.

Financial University under the Government of the Russian Federation,

51/1, Leningradsky prospect, Moscow, 125993, Russia.

Чернышова Марина Витальевна / Marina V. Chernyshova

mvchernyishova@fa.ru