CC BY
22Перспективы развития операций с цифровыми финансовыми активами в России и мире
Могильный Никита Константинович
аспирант кафедры менеджмента, Российский Университет Дружбы Народов, mogilny.nikita@ya.ru
В данной статье рассмотрены основные особенности функционирования цифровых финансовых активов в мировой экономике. Проанализированы предпосылки возникновения потребности в новом виде активов, дана характеристика процесса эмиссии криптовалют. Проанализированы особенности современной кредитно-денежной политики ключевых экономик мира. Дана характеристика позиции мирового сообщества в части цифровых финансовых активов. Выявлены ключевые причины возникновения такой технологии как блокчейн, а также охарактеризованы принципы ее функционирования. Проведен статистический анализ рынков капитала в развитых и развивающихся странах, дана оценка ключевым факторам формирования банковской политики в разных странах. Выявлена и обоснована необходимость законодательного и финансово-экономического регулирования оборота криптовалют. Оценена роль цифровых финансовых активов в формировании положительного климата для долгосрочных инвестиций в развитых и развивающихся странах. Выявлены основные факторы риска при создании, внедрении и использовании цифровых финансовых активов.
Ключевые слова: криптовалюта, блокчейн, G30, распределенные сети, децентрализация
Введение
Глобальная экономика остается втянутой в длительный период замедленного роста, несмотря на существенный прогресс в эволюции экономической глобализации. В основе затяжного экономического спада, лежит тесная зависимость между спросом, инвестициями, торговлей и производительностью.^] Тем не менее, среди всех указанных факторов именно инвестиции являются наиболее критической точкой в формировании долгосрочных мирохозяйственных связей. Отсутствие широкой практики долгосрочного финансирования с приемлемым аппетитом к риску усугубило влияние долгосрочных финансовых проблем на развитие мировой экономики. В этой связи в последние годы проблемы долгосрочного финансирования привлекают повышенное внимание законодателей, исследователей и других заинтересованных сторон финансового сектора.
Очевидно, что долгосрочные инвестиции играют ключевую роль в создании рабочих мест и содействии глобальной стратегии уверенного роста. С начала нового тысячелетия количество направлений финансирования выросло соразмерно показателю инновационности мировой экономики. Вместе с тем при оценке рисков предоставления финансирования применяется, как правило, консервативный подход. Тем не менее, в настоящее время главной проблемой долгосрочного финансирования остается недостаточное количество корпоративных инвесторов - частные предприятия должны более активно участвовать в финансировании. Неспособность поддерживать сильный рост грозит тем, что ожидания, в частности, растущего среднего класса будут обмануты, что может способствовать усилению социальной напряженности. А социальная напряженность, как правило, быстро перерастает во всевозможные конфликты, что усугубляет проблему еще сильнее.
Анализ
Консультативная группа 030 по международным экономическим и монетарным вопросам, провела очень тщательное исследование, чтобы определить четыре основных принципа, влияющих на предоставление долгосрочных финансов.[2]
Во-первых, финансовая система должна направлять сбережения домашних хозяйств и корпораций на адекватное финансирование с длительным сроком его возврата, чтобы удовлетворить растущие инвестиционные потребности реальной экономики.
Во-вторых, долгосрочное финансирование должно осуществляться субъектами с долгосрочными перспективами.
В-третьих, для поддержки долгосрочных инвестиций должен быть доступен не только широкий спектр финансовых институтов, но и широкий спектр финансовых инструментов.
В-четвертых, эффективная мировая финансовая система должна обеспечивать экономический рост посредством стабильных международных потоков долгосрочного финансирования, поддерживаемых надлежащим глобальным регулированием.
В докладе 030 содержится очень сильный аргумент в пользу создания региональных пространств для приглашения инвесторов с долгосрочными планами. Механизмы предоставления искусственной ликвидности на долгосрочных инструментах уже были опробованы и не оправдали надежд. Несоответствие сроков погашения долгосрочных инвестиций и шаткая основа краткосрочного финансирования увеличивают риски для заемщиков, инвесторов и всей финансовой системы в целом. Однако этот риск можно свести к минимуму, если инвесторы с соответствующими планами, аппетитом к риску и потребностью в ликвидности встретятся с подходящими инвестиционным возможностями. Международным финансовым организациям и центральным банкам уже давно настоятельно предлагается создать более взаимосвязанную глобальную финансовую систему. Финансовая и промышленная глобализация существенно расширились, создавая новые возможности как для развивающихся, так и для развитых стран. Техно-
© £
Я
3
9
2 а
8
00
сэ
сч
£
Б
а
2 ©
логические достижения, возможно, способствовали мировой консолидации, но глобальная финансовая система осталась фрагментированной из-за перехода к более многополярному миропорядку.[3]
Низкая процентная ставка в развитых странах вынудила инвесторов искать высокодоходные активы в развивающихся странах - однако стран с реально высокими процентными ставками не так много. Кроме того, страховые премии с низким риском для инвестиций в развивающиеся рынки могут оказаться недостаточными для компенсации рисков, связанных с валютой, политикой, экономикой, рынком и ликвидностью. Помимо стран БРИКС (Бразилия, Россия, Индия, Китай и Южная Африка) и нескольких других стран с развивающейся экономикой, включая Саудовскую Аравию, Индонезию и Мексику, номинальные ставки доходности, предлагаемые центральными банками во всем мире с поправкой на инфляцию, на самом деле оставляют желать лучшего (рис. 1).
В целях компенсации низких процентных ставок по депозитам, мировые рынки капитала продемонстрировали значительные достижения по всем направлениям. Примечательно, что некоторые страны с развивающейся экономикой продемонстрировали существенный прирост и встали в один ряд с развитыми экономиками (рис. 2).
Технология блокчейн может помочь мировой финансовой системе решить ее главную проблему, заключающуюся в дефиците долгосрочного финансирования и обеспечить последующий глобальный рост экономики за счет того, что технология блокчейна находится в полном соответствии с каждым из четырех принципов, сформулированных G30.
Технология блокчейн в этой части имеет отличный потенциал для консолидации и стандартизации финансовых рынков по всему миру.[4] Различные частные предприятия и регулирующие органы уже начали интегрировать данную технологию в свои бизнес-модели.
Технология блокчейн позволяет сотрудничать участникам, которые не доверяют друг другу. Активная популяризация данной технологии побуждает финансовые учреждения к ее интеграции в бизнес-процессы. Сообщения законодателей по всему миру все чаще включают в себя такие термины как блокчейн, технология распределенного реестра и цифровые валюты.[5] Например, Международный валютный фонд призвал центральные банки оценивать затраты и вы-
п 5
(3 в
О. й
^ 0_
ч Е 5 а
е 5
1
1 ■ ■ 1 1 1 1 1 II ' II
1 1 •л
I Растущая экономика ■ Развитая экономика
Рисунок 1 - Ставки по депозитам центральных банков мира с поправкой на инфляцию. Составлено автором
Рисунок 2 - Прирост национальных капиталов в годовом базисе. Составлено автором
годы от расширения доступа к своим расчетным системам или создавать национальные цифровые валюты.
G30 поддерживает создание новых специализированных долгосрочных финансовых учреждений и новых сберегательных фондов, которые могут выступать в качестве источников долгосрочного финансирования. Учитывая достаточный запас капитала как от управляющих активами, так и от государственных инвестиционных фондов, технология блокчейна может увеличить потоки долгосрочного финансирования для обеспечения устойчивого экономического рос-та.[6]
По данным Всемирного экономического форума (WEF), уже достигнуты некоторые успехи в отношении блокчейна и технологии распределенного реестра фиГ). Исследования WEF показали, что 80% банков могут инициировать проек-
ты на базе DLT в 2017 году, причем более 90% центральных банков участвуют в обсуждениях применения DLT по всему миру. Международный валютный фонд представил новую концепцию цифровой валюты центрального банка (CBDC), которая могла бы разрешить проблему координации в отношении новых крипто-валют и тем самым стимулировать технологические инновации.[7]
В то же время, ОЭСР провела Многостороннюю конвенцию по внедрению налоговых соглашений, чье содержание связано с мерами по предотвращению уменьшения налоговой базы и перемещения прибылей. Таким образом предполагается затруднить стратегии уклонения от уплаты налогов и предотвратить искусственный перевод прибыли в места с низкими налогами или их отсутствием.
Отсутствие надежной нормативной
базы для международных потоков капитала через цифровые валюты представляет угрозу как для региональных, так и для глобальных финансовых учреждений. Банки и управляющие активами могут потерять потенциальных клиентов, сделав всю глобальную систему еще более фрагментированной. Децентрализация финансовой системы неизбежна, но этот процесс должен происходить в соответствии с интересами всех сторон для обеспечения плавного перехода.[8]
Незаконные финансовые потоки, кредитные риски и риск дефолта, связанный с ICO, а также уклонение от уплаты налогов - всего лишь несколько проблем, с которыми потенциально сталкиваются правительства из-за быстрого роста крип-товалютных активов. Законодатели по всему миру уже начинают понимать, что гораздо проще присоединиться к крип-товалютному тренду, чем бороться с ним.[9] Более того, стимулирование международных потоков капитала ради глобального экономического роста является одной из основных проблем законодателей. По данным G30, политикам следует постепенно начать либерализацию счетов капитала на развивающихся рынках, сохраняя при этом финансовую стабильность и используя инструменты мак-ропруденциальной политики.
Заключение
Для реализации стратегии эффективной интеграции России в сферы, сопряженные с применением цифровых финансовых активов, крайне необходимо предпринять меры по эффективному развитию инновационных направлений национальной экономики.
Помимо необходимости создания нормативно-правовой базы, также важно проводить регулярный мониторинг экономико-правового поля в части особенностей законодательства и управления цифровыми финансовыми активами на международном уровне. По итогам анализа полученных результатов появит-
ся возможность сформировать объективную картину по установленному пулу задач, что, в свою очередь, позволит сформировать эффективный механизм управления цифровыми финансовыми активами. В данном случае, построение релевантного механизма, отвечающего актуальным мировым вызовам, позволит обеспечить высокий уровень конкурентоспособности России в новом цифровом будущем.
Литература
1. Муртузалиева С.Ю. Проблема глобальных дисбалансов в мировой экономической системе: постановка проблемы // Научное обозрение. 2016. №12. с. 118 - 128
2. Victoria Cleland, Chief Cashier. Fintech: Opportunities for all? / Bank of England. -Лондон. - 2016
3. 2015 Global Startup Ecosystem Ranking. The Startup Ecosystem, 2016
4. Cash cows - how blockchain is transforming trade finance / Barclays. -Лондон. - 2016
5. Open Networking Foundation and ETSI announce strategic collaboration for SDN support of NFV / ETSI. - Саммит NFV и SDN. - Париж. - 2014
6. Прядко И.П. Место транснациональных корпораций в мировой экономике // Валютное регулирование и валютный контроль. 2016. №7. с. 31-35
7. Digital economy and society statistics
- enterprises / Eurostat. - 2017
8. Report by Compass.co and Crunchbase / Compass, 2017
9. Shaw-Taylor, L. and Wrigley, E.A. Occupational Structure and Population Change / Cambridge: Cambridge University Press, 2014
10. P.-L. Caylar, A. Mйnard. How telecom companies can win in the digital revolution / McKinsey. - 2016
11. M. Carney. The Promise of FinTech
- Something New Under the Sun? / Bank of England. - Лондон. - 2017
Development prospects of digital financial assets usage in Russia and the World Sepulchral N.K.
Peoples' Friendship University of Russia This article describes main features of the digital financial assets in the world economy. The background of emerging needs in new financial assets is analyzed, also there is described the cryptocurrency emission process. There are also analyzed the key features of world modern monetary policy. There is characterized the world community position in the questions about digital financial assets. There are also described key reasons for the emergence of such a technology as blockchain and the principles of its operation. It's done the statistical analysis of capital markets in developed and developing countries, correlated with the assessment key factors of banking policy in different countries. The necessity of legislative and financial cryptocurrency regulation is revealed and substantiated. The role of digital financial assets in the question of developing a positive climate for long-term investment in developed and developing countries is evaluated. The main risk factors in the creation, implementation and use of digital financial assets are identified. Keywords: cryptocurrency, blockchain, G30, P2P network, decentralization
References
1. Murtuzalieva S.Yu. The problem of global
imbalances in the world economic system: the formulation of the problem / / Scientific review. 2016. № 12. from. 118 - 128
2. Victoria Cleland, Chief Cashier. Fintech:
Opportunities for all? / Bank of England. -London. - 2016
3. 2015 Global Startup Ecosystem Ranking. The
Startup Ecosystem, 2016
4. Cash cows - how blockchain is transforming
trade finance / Barclays. - London. - 2016
5. Open Networking Foundation and ETSI. - Summit
of NFV and SDN. - Paris. - 2014
6. Pryadko I.P. Place of transnational corporations
in the world economy // Currency regulation and currency control. 2016. №7. from. 31-35
7. Digital economy and society statistics - enterprises
/ Eurostat. - 2017
8. Report by Compass.co and Crunchbase /
Compass, 2017
9. Shaw-Taylor, L. and Wrigley, E.A. Occupational
Structure and Population Change / Cambridge: Cambridge University Press, 2014
10. P.-L. Caylar, A. Mwnard. How telecom companies can win in the digital revolution / McKinsey. - 2016
11. M. Carney. The Promise of FinTech - Something New Under the Sun? / Bank of England. -London. - 2017
О
3
В
s
ro e
8
