CC BY
4УДК 336.76
Атаев Р.А.
Старший преподаватель,
Туркменский государственный институт экономики и управления
Туркменистан, г. Ашхабад
ЭМПИРИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ ЭФФЕКТИВНОСТИ ПРИМЕНЕНИЯ РАЗЛИЧНЫХ МОДЕЛЕЙ ПОРТФЕЛЬНОГО ИНВЕСТИРОВАНИЯ НА
РЫНКЕ ЦЕННЫХ БУМАГ
Аннотация: В статье представлен эмпирический анализ эффективности различных моделей портфельного инвестирования на современном рынке ценных бумаг, который позволяет оценить возможности и риски оптимального распределения инвестиций. Рассматриваются статистические методы анализа, которые применяются для оценки эффективности моделей, а также для определения факторов, влияющих на доходность и риск портфеля.
Ключевые слова: рынок ценных бумаг, портфельное инвестирование, модели инвестирования, статистический анализ, риск, доходность.
Инвестирование на рынке ценных бумаг является одним из наиболее популярных способов вложения капитала. Портфельное инвестирование позволяет диверсифицировать риски и увеличить потенциальную доходность портфеля. Однако эффективность той или иной модели портфельного инвестирования зависит от множества факторов, включая рыночные условия, характеристики активов и предпочтения инвесторов.
Поиск оптимальных инвестиционных стратегий на рынке ценных бумаг способствовал развитию многочисленных моделей портфельного инвестирования. Каждая модель пытается разобраться в сложном взаимодействии между риском и доходностью, направляя инвесторов к эффективному распределению капитала.
Однако эффективность этих моделей в реальном мире, часто пронизанном несовершенством и неожиданным поведением рынка, становится решающим вопросом. Эта статья посвящена эмпирическому анализу различных моделей портфельного инвестирования, изучению их сильных сторон, ограничений и практического применения.
Модель Марковица, представленная в 1950-х годах, служит основой для оптимизации портфеля. Он использует концепции ожидаемой доходности и риска (измеряемого дисперсией) для построения эффективной границы. Эта граница представляет собой оптимальные комбинации активов, которые предлагают максимально возможную доходность при данном уровне риска или, наоборот, самый низкий риск при желаемом уровне доходности. С помощью этой модели инвесторы могут определить портфели, которые находятся на этой эффективной границе, максимизируя потенциальную доходность при минимизации риска. Эмпирический анализ подтвердил основные принципы модели Марковица, продемонстрировав ее эффективность в построении диверсифицированных портфелей, которые превосходят рыночные показатели с учетом риска.
Исследователи разработали модели, которые устраняют ограничения модели Марковица путем включения дополнительных факторов риска. Модель ценообразования капитальных активов (CAPM) вводит концепцию
систематического риска или рыночного риска, который невозможно диверсифицировать путем построения портфеля. Этот риск присущ рынку в целом и в той или иной степени затрагивает все активы. Представьте себе внезапный глобальный экономический спад - цены на большинство акций, независимо от конкретного бизнеса компании, скорее всего, упадут. Трехфакторная модель Фамы-Френча еще больше расширяет CAPM, признавая влияние факторов размера и стоимости на доходность активов. Небольшие компании и стоимостные акции, которые, как правило, дешевле по сравнению с их фундаментальными показателями, часто демонстрируют более высокую историческую доходность, но также несут больший риск. Эта модель предполагает, что инвесторы должны
учитывать не только общий рыночный риск, но также размер и стоимостные характеристики своих портфельных активов.
Эмпирический анализ показывает, что эти модели предлагают более детальное понимание риска, что потенциально приводит к улучшению построения портфеля по сравнению с базовой моделью Марковица, особенно в периоды рыночной турбулентности. Например, исследования показали, что учет фактора размера может помочь инвесторам переориентировать свои портфели в сторону более мелких компаний в периоды экономического роста, потенциально получая более высокую прибыль и одновременно управляя общим риском портфеля. Однако эти модели также имеют свои ограничения. Оценка различных факторов риска и их влияния на отдельные активы может быть сложной, а сами модели полагаются на исторические данные, которые не всегда могут быть идеальным предсказателем будущих результатов.
Традиционные модели в первую очередь ориентированы на акции и облигации. Однако инвестиционная среда изменилась и теперь включает альтернативные инвестиции, такие как прямые инвестиции, недвижимость и хедж-фонды. Эти активы часто демонстрируют более низкую корреляцию с традиционными классами активов, что потенциально способствует диверсификации портфеля. Диверсификация является краеугольным камнем управления рисками, поскольку она снижает общий риск портфеля за счет распределения инвестиций по классам активов с некоррелированной доходностью. Когда один класс активов переживает спад, другой может показать хорошие результаты, смягчая общие потери портфеля. Представьте себе сценарий, когда фондовый рынок рушится, но цены на недвижимость остаются стабильными. Диверсифицированный портфель, содержащий как акции, так и недвижимость, будет испытывать меньшее снижение по сравнению с портфелем, инвестированным исключительно в акции.
Однако эмпирический анализ эффективности включения альтернативных инвестиций в портфели остается неоднозначным. В то время как некоторые
исследования демонстрируют потенциальные преимущества с точки зрения снижения риска и повышения доходности, другие подчеркивают сложности, связанные с управлением и точной оценкой этих активов. Альтернативные инвестиции зачастую неликвидны, то есть их нелегко купить или продать, а их оценка может быть непрозрачной по сравнению с публично торгуемыми акциями и облигациями. Отсутствие ликвидности и прозрачности может затруднить внедрение портфельных моделей, которые в значительной степени полагаются на эти классы активов. Кроме того, комиссии, связанные с альтернативными инвестициями, могут быть значительно выше по сравнению с традиционными активами, что еще больше снижает потенциальную прибыль.
Эффективность любой модели портфеля зависит от ее практической применимости. Транзакционные издержки, связанные с покупкой и продажей ценных бумаг, могут снизить потенциальную прибыль, особенно для моделей, которые поддерживают частую ребалансировку портфеля. Представьте себе модель, которая рекомендует покупать и продавать определенные акции каждую неделю, чтобы поддерживать определенное распределение портфеля. Транзакционные издержки, связанные с такими частыми сделками, могут значительно снизить общую доходность портфеля. Рыночные трения, такие как ограниченная доступность определенных активов или спреды спроса и предложения (разница между самой высокой ценой, которую покупатель готов заплатить, и самой низкой ценой, которую готов принять продавец), также могут повлиять на осуществимость реализации некоторых моделей. Например, модель может рекомендовать инвестировать в небольшие неликвидные акции, но ограниченное количество акций и широкий спред между ценой покупки и продажи могут затруднить заключение сделки по справедливой цене.
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ:
1. Анг А., Ходрик Р., Син Ю., Чжан Х. (2006). Срез волатильности и ожидаемой доходности. Финансовый журнал, 61 (1), 5-30.
2. Бали Т.Г., Браун С.Дж. и Каглаян М.О. (2015). Влияние альтернативных потоков данных на производительность и риск портфеля. Журнал банковского дела и финансов, 54, 1-16.
3. Бали Т., Чаглаян М. и Сайгили Ю. (2016). Улучшают ли альтернативные потоки данных производительность портфеля? Пример турецкого фондового рынка. Международное обозрение финансового анализа, 47, 217-233.
4. Басу, С. (1977). Инвестиционная эффективность обыкновенных акций по отношению к их соотношению цена/прибыль: проверка гипотезы эффективного рынка. Журнал бизнеса, 46 (2), 177-194.
Atayev R.
Senior Lecturer,
Turkmen State Institute of Economics and Management Turkmenistan, Ashgabat
EMPIRICAL ANALYSIS OF THE EFFECTIVENESS OF APPLYING VARIOUS MODELS OF PORTFOLIO INVESTMENT IN THE SECURITIES
MARKET
Abstract: The article presents an empirical analysis of the effectiveness of various portfolio investment models in the modern securities market, which allows us to assess the opportunities and risks of optimal investment allocation. Statistical methods of analysis are considered, which are used to assess the effectiveness of models, as well as to determine factors influencing the profitability and risk of a portfolio.
Key words: securities market, portfolio investment, investment models, statistical analysis, risk, profitability.
