CC BY
63
ББК 65.305.424.4-13 3 (2Рос-4Аст)
М. А. Шулимова
ЭКОНОМИЧЕСКИЙ МЕХАНИЗМ ОБОСНОВАНИЯ ПРОЦЕССА ПРИНЯТИЯ РЕШЕНИЯ О СОЗДАНИИ ХОЛДИНГА МАШИНОСТРОИТЕЛЬНЫХ ПРЕДПРИЯТИЙ
Новая институциональная экономика является одним из самых молодых течений экономической мысли, сделавшим значительные успехи в продвижении своих теоретических конструкций, идей и аналитических инструментов.
Институциональный аспект развития инновационной экономики в современных условиях реализуется через формирование и развитие вертикально или горизонтально интегрированных корпоративных холдинговых структур [1]. Синергетический эффект такой интеграции в момент слияния компаний не совсем очевиден. А нежелание участников предстоящей интеграции объединяться, учитывая, что это объединение производится зачастую добровольно-принудительно, объясняется просто нежеланием образующихся дочерних предприятий терять часть, пусть и небольшую, своей экономической самостоятельности, которая является реальностью [2].
В настоящее время движение более половины мирового валового продукта по цепочке добавленной стоимости и его реализация происходят не в структуре рыночных, а в структуре интеграционных связей. Роль интеграционных связей особенно велика в России, где процессы распада являются по-прежнему преобладающими. К сожалению, процессы разрушительного плана, в отличие от созидательных, имеют естественную тенденцию к распространению во времени и пространстве.
Целями и преимуществами интеграции являются:
— снижение уровня неопределенности в снабжении и сбыте;
— ограничение конкуренции;
— облегчение диффузии технологических новшеств;
— снижение издержек;
— рост финансового капитала, являющегося пока только потенциальным инвестором производства;
— создание новой системы инвестирования и формирования интегральных структур, способных к саморазвитию;
— укрепление и обновление сложившихся технологических цепочек и кооперационных связей в сфере производства;
— повышение инвестиционной привлекательности и получение дополнительной возможности привлечения инвестиционных ресурсов (региональная консолидация будет иметь позитивную оценку со стороны портфельных инвесторов и кредиторов);
— сокращение текущих затрат за счет синергетического эффекта, оптимизация налогообложения; стабилизация и улучшение финансового состояния;
— получение возможности эффективного перераспределения и концентрации финансовых ресурсов на приоритетных проектах;
— создание необходимой базы для формирования и совершенствования национальной модели корпоративного управления [3].
Практика показывает, что экономические интеграции осуществляются легче в форме так называемых ассоциированных холдингов, организуемых на началах партнерства, которое естественно предполагает равенство экономических потенциалов и степени рыночной устойчивости партнеров.
Холдинги отражают стремление хозяйствующих субъектов выжить за счет объединения усилий, что, в свою очередь, характеризует новую, более высокую ступень развития рыночных отношений.
Принципы построения ассоциированных холдингов:
— наделение предприятий холдинга необходимыми средствами;
— назначение руководителей предприятий;
— принцип узкой специализации;
— разработка правил функционирования и контроль за их соблюдением;
— принципы ограниченной самостоятельности предприятий холдинга;
— принцип максимальной самостоятельности предприятий холдинга - предприятия холдинга являются самостоятельными структурами и находятся на хозрасчете, самофинансировании и самоокупаемости;
— принцип минимальной самостоятельности предприятий холдинга (процессинг);
Принципы горизонтальных отношений в холдинге:
— принцип взаимовыгодного сотрудничества;
— принцип свободы выбора партнера;
— принцип соблюдения интересов каждого предприятия холдинга.
Принципы вертикальных отношений в холдинге:
— стратегическое и оперативное планирование;
— контроль над соблюдением установленных правил игры;
— отчисления на содержание управляющей компании;
— принцип невмешательства в оперативное управление;
— открытость предприятия к проверкам со стороны управляющей компании;
— ограничение полномочий директоров предприятий;
— ограничения на изъятие средств из оборота предприятий;
— уметь жить по средствам или «не руби сук, на котором сидишь» - управляющая компания не должна без учета интересов предприятия, находящегося на хозрасчете, навязывать ему дополнительные затраты, не связанные с прямой производственной деятельностью или необоснованно увеличивающие себестоимость услуг или продукции предприятия;
— принцип единоначалия.
Принципы финансовой организации холдинга:
— принцип диверсификации капитала;
— принцип безусловного финансового подчинения;
— принцип достаточности;
— принцип окупаемости;
— принцип исключения дублирования;
Анализ ситуации в российской и мировой экономике позволяет определить пути, по которым коммерческие организации могут объединяться в ассоциированные холдинговые компании. Однако в их основе в любом случае лежит анализ финансового состояния предприятий.
Оценку финансового положения партнеров на конкурентном рынке обычно принято давать через состояние платежеспособности и финансовой устойчивости. Однако эти коэффициенты определяют положение предприятий «в статике» и не учитывают динамизм рыночной среды. Предполагается оценивать финансовое положение будущих членов ассоциированного холдинга через показатель рыночной устойчивости, которую определяют [4]: коэффициент обеспеченности оборотных активов собственными источниками; коэффициент текущей ликвидности; коэффициент менеджмента; рентабельность собственного капитала.
Процесс реализации решения о формировании интегрированной корпоративной структуры (финансово-промышленная группа, холдинг и т. д.) включает в себя выбор управляющей (материнской) компании из числа объединяющихся субъектов хозяйствования. Естественно, что это должно быть лучшее по финансово-экономическим показателям конкурентоустойчивое предприятие, удовлетворяющее требованиям, предъявляемым к лидеру.
Чтобы конкретно говорить об оптимальном для данного предприятия уровне интеграции, необходимо уточнить количественный измеритель степени интеграции.
Существуют различные методические подходы к решению задачи по определению лидера. Один из них предлагает ранжировать предприятия по результатам мониторинга показателей, характеризующих эффективность их работы в конкурентной среде современного рынка. К ним относятся: эффективность бизнеса, рискованность бизнеса, платежеспособность предприятия в краткосрочном и долгосрочном периодах и качество управления бизнесом.
Решение об осуществлении инвестиций принимается не только на основе оценки доходности инвестиций, но и с учетом их риска. Следует отметить, что чем выше риск, тем больше требуемая доходность.
Чистый производственный оборотный капитал представляет собой сумму запасов и дебиторской задолженности за вычетом кредиторской задолженности. Продолжительность его оборота характеризует наличие или отсутствие (если показатель меньше нуля) у предприятия собственных производственных оборотных средств.
Положительное значение показателя указывает время, в течение которого обращаются оборотные средства предприятия, пройдя весь круг от оплаты сырья и материалов, нахождения их в виде производственных запасов, остатков незавершенного производства, запасов готовой продукции до получения платежа за реализованную продукцию.
Таким образом, на основе определения и анализа в динамике пяти рассмотренных финансовых показателей - рентабельности собственного капитала, уровня собственного капитала, коэффициента покрытия внеоборотных активов собственным капиталом, продолжительности оборота кредиторской задолженности и продолжительности оборота чистого производственного оборотного капитала - дается достаточно полная комплексная характеристика финансовоэкономического состояния и перспектив развития анализируемого предприятия. Для того чтобы перечисленные показатели можно было бы использовать для целей мониторинга, необходима система ранжирования. В таблице с целью осуществления ранжирования для совокупности показателей были сформированы четыре интервала и определены диапазоны значений показателей, соответствующих каждому интервалу.
Система показателей ранжирования предприятий по финансово-экономическому состоянию
Показатель Значение интервала
Рентабельность собственного капитала (эффективность бизнеса) ПЧ Рск = —100 %, СК СК где ПЧ - чистая прибыль (после выплаты налогов); СК - величина собственного капитала > ставки ЦБ РФ '/г ставки ЦБ РФ -ставка ЦБ РФ 0-/ ставки ЦБ РФ < 0
Уровень собственного капитала, % (рискованность бизнеса) е СК где А - величина активов (имущества) или пассивов > 70 60-69 50-59 < 50
Коэффициент покрытия внеоборотных активов собственным капиталом (платежеспособность предприятия в краткосрочном периоде) к - СК ВНА БЫЛ , где ВНА - величина внеоборотных активов > 1,1 1,0-1,1 0,8-1,0 < 0,8
Продолжительность оборота кредиторской задолженности, дни (платежеспособность предприятия в долгосрочном периоде) ПОКЗ - — • т, КЗ ВР где КЗ - средний за период размер кредиторской задолженности; Т - анализируемый период < 60 61-90 91-180 > 180
Продолжительность оборота чистого производственного оборотного капитала, дни (качество управления бизнесом) ПОчок - • Т, вр где ЧОК - средняя за период величина чистого производственного оборотного капитала Цена интервала 1-30 > 30,0-(-10) (-11)-(30) <(-30)
5 3 1 0
Значения показателей, рассчитанных по приведенным формулам, относятся к соответствующим интервалам. В зависимости от попадания значения показателя в тот или иной интервал предприятие получает определенный балл, соответствующий цене данного интервала. Следующим шагом является суммирование баллов по всем пяти показателям, в результате которого получается совокупная балльная оценка предприятия. Итоговая балльная оценка (сумма цен интервалов) служит критерием для отнесения предприятия к одной из четырех групп финансовоэкономического состояния предприятий.
Ниже приведена предлагаемая система ранжирования предприятий и дана интерпретация результатов ранжирования.
Группа А. Сумма цен интервалов - от 21 до 25.
Предприятие имеет высокую рентабельность, оно финансово устойчиво. Его платежеспособность не вызывает сомнений. Качество финансового и производственного менеджмента высокое. Предприятие имеет отличные шансы для дальнейшего развития.
Группа В. Сумма цен интервалов - от 11 до 20.
Предприятие имеет удовлетворительный уровень рентабельности. Оно в целом платежеспособно и финансово устойчиво, хотя отдельные показатели находятся ниже рекомендуемых значений. Однако данное предприятие недостаточно устойчиво к колебаниям рыночного спроса на продукцию и другим рыночным факторам. Работа с предприятием требует взвешенного подхода. Группа С. Сумма цен интервала - от 4 до 10.
Предприятие финансово неустойчиво, оно имеет низкую рентабельность для поддержания платежеспособности на приемлемом уровне. Как правило, у такого предприятия имеется просроченная задолженность. Оно находится на грани потери финансовой устойчивости. Для выведения предприятия из кризиса следует предпринять значительные изменения в его финансовохозяйственной деятельности. Инвестиции в предприятие связаны с повышенным риском.
Группа Б. Сумма цен интервалов - меньше 4.
Предприятие находится в глубоком финансовом кризисе. Размер кредиторской задолженности велик, оно не в стоянии расплатиться по своим обязательствам. Финансовая устойчивость предприятия практически полностью утеряна.
По итогам сравнительной оценки сумм баллов, набранных каждым предприятием, определяется лидер - наиболее эффективно функционирующее предприятие, головная компания.
Показатель рыночной устойчивости дает научно-практическую основу объединения небольших предприятий в ассоциированный холдинг, чаще всего в рамках региональных кластеров.
Развитие корпорации целесообразно осуществить посредством «конструирования» в крупной диверсифицированной акционерной бизнес-структуре отдельных дивизионов или бизнес-направлений с ярко выраженной отраслевой направленностью.
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
1. Губанов С. Вертикальная интеграция - магистральный путь развития // Экономист. - 2001. - № 1. - С. 35-49.
2. Курпышева И. Условия инновационного развития // Вопросы экономики. - 2001. - № 7. - С. 9-18.
3. Читипаховян П. Методологические проблемы стратегического планирования развития интегрированных корпоративных структур // Российский экономический журнал. - 2000. - № 9. - С. 67-74.
4. Шулимова М. А., Синельникова Е. С. Управление финансовой устойчивостью предприятия в условиях глобального кризиса // Взаимодействие реального и финансового сектора: проблемы и перспективы (2009 г.). - Астрахань: ИПК «Волга», 2009. - С. 231-234.
Статья поступила в редакцию 14.04.2010, в окончательном варианте - 31.05.2010
ECONOMIC MECHANISM OF SUBSTANTIATION OF THE PROCESS OF MAKING DECISIONS ON FORMATION OF THE ENGINEERING HOLDING COMPANY
M. A. Shulimova
New institutional economy is one of the youngest currents of economic thought. Institutional aspect of development of innovative economy in modern conditions is realised through formation and development of corporate holding structures. The principles of associate holding formation are listed. The process of realization of the decision on formation of the integrated corporate structure comprises the estimation of the financial state of the enterprises, i. e. potential members of the holding (the factor of market stability is optimal) and the choice of the operating company, i. e. the company with better financial and economic factors. The indicator of market stability gives a scientifically-practical basis of association of the small enterprises into associate holding, more often within the limits of regional clusters.
Key words: associate holding, institutional approach, innovative economy, market stability.
