CC BY
74
Федор Яковлевич Леготин
Экономическая оценка финансового лизинга
Кандидат экономических наук, доцент кафедры экономика предприятия Уральского государственного экономического
университета, заведующий кафедрой экономики и управления фирмой Европейско-Азиатского института управления и
Интересы участников финансового лизинга чаще всего прямо противоположны. Однако бурное развитие лизинговых инвестиций в мире позволяет судить, что стороны от разновыгодности легко переходят к взаимной выгоде и быстрому обновлению техники. Вскроем эти противоречия для отечественного инвестора.
Экономическую оценку российскими участниками финансового лизинга с учетом действующего законодательства следует производить следующим образом. Эффективность лизинга для лизингодателя. Экономия лизингодателя распространяется на добавленную прибыль от сокращения налогов в части процентов на заемные средства и амортизацию по предмету лизинга, находящемуся у него на балансе, которые он включает в себестоимость или (как частный случай) во внереализационные расходы, уменьшая тем самым налог на прибыль. Экономия (чистый доход) Эл в части прибыли может быть определена: во-первых, как сумма процентов Р, в долях единицы от потока заемных средств на приобретение предмета лизинга, как среднегодовая остаточная стоимость Со, умноженная на ставку налога на прибыль V'; во-вторых, как сумма потока амортизации на приобретенный предмет лизинга, поставленный на учет, умноженная на ставку налога на прибыль V':
Эл = ЭР + ЭА =ХСо хР xV' + XАл xV' = X(Со хР X Ал) XV',
Тл Тл Тл
Сп X Ку X Тл
где ^ Ал =-------------------------------------------------у- сумма потока амортизации за срок
Т Т
Тл п
лизинга Тл, равная стоимости предмета лизинга Сп, умноженной на коэффициент ускорения Ку и на годовую норму амортизации, исчисленную как обратная величина срока полезного использования Тп предмета лизинга. Лизингодатель из потока получаемых от арендатора лизинговых платежей Пл уплачивает в бюджеты косвенные налоги по ставке НДС - V, а затем налог на прибыль от внереализационного дохода. Доход лизингодателя эл за вычетом налогов равен:
V
V
Эл = !П.-ХПлх—-Г£Пл-ЕПлх 1 ^
1 л 1 л V л 1 л У
= 1 Пл х(' - ^)х ('-V') = 1 Пл х X',
х V' =
где X' = |1----|х (1 -V') - коэффициент чистого дохода лизингодателя
1 + V,
с учетом налоговых выплат, доли НДС и налога на прибыль. Так, при ставках НДС: V = 0,18 (V = 0,1) и ставке налога на прибыль V' = 0,24 коэффициент X ' = 0,644(Х ' = 0,691), а чистый доход в теневых ценах составит:
( \
Таким образом, лизингодатель в
Эл= 0,644 х£ Пл Эл= 0,691 х^ П
V
качестве дохода по лизингу получает как минимум 0,644 (0,691) доли лизинговых платежей плюс амортизацию на предмет лизинга и плюс экономию суммы налогов как дополнительную прибыль в части амортизации и процентов, включаемых в себестоимость и уменьшающих налог на прибыль. Именно этот суммарный доход должен полностью погасить поток кредитной задолженности лизингодателя, возникающий в связи со ссудой на покупку актива. Поток этот равен выплатам основной суммы долга и уплачиваемых процентов за непогашенную часть.
В теории процента следует выделить работы И. Фишера, который предложил трактовку процента как способа выражения регулярно получаемого дохода. «Капитал, - в представлении И. Фишера, - это поток будущего дохода, дисконтированный из рыночной нормы процента» [1]. Кредитор устанавливает стоимость финансовых средств через процентную ставку по кредиту. Он определяет
л
стоимость капитала для инвестиционного проекта. Ставку дисконтирования по кредитным ресурсам следует принимать действующую, текущую. Но она высокая, выше вознаграждения лизингодателю, уплачиваемого арендатором. Эффективность сделки сомнительная. Следует рассчитать снижение ставки для арендатора с учетом льгот лизингодателя. Метод расчета кредитных ресурсов базируется на теории финансовых рент и состоит в равенстве текущей стоимости потока возвратных платежей и стоимости кредитных ресурсов. При лизинге дебитор (лизингодатель) выплачивает кредитору, как правило, равномерные рентные платежи в виде линейной амортизации возвратных платежей. Аналогично и ставка лизинговых платежей может быть определена по шагам расчета и в дальнейшем распределена на процентные платежи и суммы возмещения стоимости имущества Сп в конце периода [2]:
3! = С" х г
где Сп = (1 + Р)Тл х£ип =^^„ х (1 + Р)Тл - стоимость возвращаемой
п
У
суммы единовременного кредита или стоимость возвращаемой ссуды периодически кредитуемых сумм за
период Тл; г- - (1+г)- коэффициент погашения ссуды Сп;
т
1 -| 1 +
т
тхТл
Г '
- коэффициент погашения ссуды Сп, равной
стоимости лизингового имущества или размеру первоначальной стоимости предмета лизинга с процентами в долях единицы г за п шагов (п = т х Тл) при т раз платежей в
х л
году за срок Тл; г = (1 + Р)п-1 - дисконтный множитель; Р -кредитная ставка процентов годовых, переведенная в доли единицы; т - число платежей в году. Модифицируем эту формулу, преобразовав ставки ^к в:
п
Г
И - с учетом НДС;
иа - с учетом авансовых выплат;
Ио - при лизинге, когда остаточная стоимость предмета лизинга после окончания срока лизинга Со не равна нулю; Ин - ставка лизинговых платежей на условиях предоплаты в начале периода;
г х (1 + V)
ил = Сп х и:=с х
1 - (1 + г )-п’
г х (1 + V)
1 - (1 + г)-(п-т) + г х т
=(с„ - Со х (1 + г)-")х Г х (1 + ¥) ; з) М. = х Г х (1 + У) .
о ' п ^ ’ > 1 - (1 + у)-п ’ н 1 + г 1 - (1 + г)-п
Чистый доход лизингодателя можно оценить по формуле, отражающей разность потоков между притоками, включающими в себя (экономию) лизинговые платежи от арендатора в экономических (теневых) ценах, амортизацию предмета лизинга, увеличенную на экономию по прибыли минус оттоки в виде суммы лизинговых платежей, возвращаемой с процентами:
Зл >Эл + эР + эА +ЕА-мк >
т
•‘•л
>ЕПл хГ1 -Л)х(1 -у') + ЕСо хРхУ' + ХАх(1 -V')-
т V 1+ V/ т т
-‘-л ■‘•л ■‘•л
-ЕСп х> 0.
тл 1
п 1-(1 + Г)-
Чистый дисконтированный доход лизингодателя, как в текущих, так и в дисконтированно-дефлированных ценах, также должен быть неотрицательным:
зээ>
л -
У с
У Пл х(1-— |х(1 -V') + УСо хРхV' + У Ах(1 + V')---Ь---
к \ 1+vJ го г 1 -(1+г)
GJ х GН п
х-------------------> 0,
(1 + г )п
х
п
где ОЗ, ОН - базисный общий индекс инфляции и
коэффициент неоднородности. Ставку дисконтирования кредитных ресурсов го, скорректированную относительно ставки по кредитам г для оценки эффективности, можно определять выражением
го = г - г хахУ'- г х Р хУ' = г х (1 -ахУ- Р х V') = г х (і - V' х (а + Р)).
Введем обозначения льготной доли дохода лизингодателя ^ в
IА
кредитной ставке г как сумму долей амортизации а = —— в
Сп
стоимости имущества по договору лизинга плюс доля от процентов за кредит Р в пределах нормы, отнесенной на себестоимость, умноженные на ставку налога на прибыль % = V ' х (а + Р). Получим
г о г о
г = •
1 -У'х (а + Р) 1 - 4'
Ставка г° = г х (1 -1~) может применяться для дисконтирования кредитных ресурсов с целью проверки эффективности лизинга для лизингодателя без предварительных расчетов. Однако она может быть предельной, расчетной ставкой и для арендатора при оценке эффективности лизинговой сделки. Индекс льготного вознаграждения лизингодателю в
Г — Г о
кредитной ставке (или коэффициент финансовой устойчивости) Е =---------.
г
Норматив устойчивости проектов £,н в менеджменте признается равным или должен превышать 30% [3]. Сделка для лизингодателя эффективна. Пример экспресс-оценки эффективности лизинговой сделки приведен в работе [4].
Лизинговые платежи определяются формулой
Е Пл = Рл + Вк + Нд,
где Рл = IА + Пк + Уд - расходы лизингодателя, в том числе IА - сумма износа в размере амортизационных отчислений; Пк - плата за пользование кредитными ресурсами: Пк =
Со х Р х q, где Со - среднегодовая остаточная стоимость
С - С
предмета лизинга: Со = н к, где Сн, Ск - стоимость
предмета лизинга соответственно на начало и конец года; Р -ставка за кредит в долях единицы или в процентах годовых; q
Тл
- удельный вес заемных средств; Уд - дополнительные
уд+уд +...+Уд „ -
услуги по лизингу: Уд = —------д-д; Вк - прибыль как
Тл
комиссионное вознаграждение лизингодателю за предоставление имущества по договору лизинга (определяется по соглашению сторон в процентах в или в долях единицы от среднегодовой остаточной стоимости):
Вк = Со х Р;
Нд - налог на добавленную стоимость:
Нд = V х (Рл + Вк) = 0,18х (Рл + Вк) . Суммы лизинговых платежей
Сп х Т х Ку
у х С0 х Рх q + (Уд + Уд +... + Уд)
Е пл = Е-------—------------------------------х (1+V).
^ л к Тл + Со х р у ’
Обозначим три первых слагаемых платежей в скобках ^л -как стоимость рентных услуг лизингодателя. Подставим и упростим формулу лизинговых платежей и среднегодовую ставку Пл:
I Пл = ^л +1 С0 х Р
х (1+ У);
П=
Л , „
Ял +1 Со х Р 1 + У
Т
Пример 1. Оценить эффективность лизинга для лизингодателя, если известно:
1) прогнозы инфляции на период лизинга, табл. 1.
Таблица 1
Прогнозы инфляции на период лизинга
л
л
Показатель Номер шага расчета
0 1 2 3 4 5
Прогнозы инфляции на период лизинга
Г одовой темп инфляции рублевый 1 5 15 15 12 12 10
Индексы инфляции цепные на конец 0-го шага 1 1,1 5 1,15 1,12 1,12 1,1
Индексы инфляции базисные на конец 0-го шага 1 1,1 1,32 1,48 1,65 1,82
5 25 12 89 48
Интегральные коэффициенты неоднородности 1 0,8 0,9 0,9 1 1
2) Сп - первоначальная стоимость объекта аренды (1 200
тыс. р.);
Тпи - срок полезного использования (12 лет); Тл - срок по договору лизинга (4 года); Ку - коэффициент ускоренной амортизации равный 3; Р - годовые проценты за кредит (20%); q - доля заемных средств равная 1; в -вознаграждение лизингодателю (5%); Уд - услуги лизингодателя (уд = 70 тыс. р. и уд = 50 тыс. р.);
3) проценты арендатора за кредит с учетом вознаграждения на конец шага Р + в = 25%.
Решение.
Этап 1. Расчеты лизинговых платежей сведем в табл. 2.
Таблица 2
Расчет лизинговых платежей
Год Сн Ск Со I АО Пк Уд Вк Рл + Вк Нд I Пл
1-й 1 200 900 1 050 300 210 30 52,5 592,5 118,5 711
2-й 900 600 750 600 150 30 37,5 517,5 103,5 621
3-й 600 300 450 900 90 30 22,5 442,5 88,5 531
4-й 300 0 150 1 200 30 30 7,5 367,5 73,5 441
Итого 1 200 480 120 120 1 920 384 2 304
Примечание. Сн - стоимость предмета лизинга на начало года; Ск - стоимость предмета лизинга на конец года; Со - среднегодовая остаточная стоимость; I до - сумма
амортизационных отчислений; Пк - проценты по банковскому кредиту; Вк - комиссионное вознаграждение; Рл + Вк - расходы лизингодателя плюс комиссионное вознаграждение; Нд -налог на добавленную стоимость; I дл - сумма лизинговых платежей.
Этап 2. Расчет процентов банку сведем в табл. 3.
Таблица 3
Расчет процентов банку в текущих ценах за период лизинга
Показатель Номер шага расчета
0 1 2 3 4 5
Проценты банку за кредит предмета лизинга - Пбк
Стоимость предмета лизинга без НДС, сумма займа 1 2 00 0 0 0 0 0
Услуги лизингодателя вне займа или в сумме займа 0 30 30 3 0 30 0
Амортизация в текущих ценах, накопленная 60 9 0 1 2
0 300 0 0 00 0
Остаточная стоимость:
на начало года 0 1 2 00 90 0 6 0 0 300 0
на конец года 3
60 0
0 900 0 0 0 0
Стоимость остаточная среднегодовая 4
1 0 75 5
0 50 0 0 150 0
Проценты по займу, начисленные банку (20%) - -
- 15 9
0 210 0 0 -30 0
Этап 3. Операционная, альтернативная, инвестиционная и финансовая деятельность лизингодателя по приросту денежных потоков отражена в табл. 4.
Таблица 4
Денежные потоки по видам деятельности лизингодателя
Показатель
Номер шага расчета______________
1 | 2 | 3 | 4 |5
Операционная деятельность - сальдо I. Доходы лизингодателя
Фо
1. Выручка с НДС в текущих ценах, всего 0 3 600 3 600 3 600 36 00 0
2. Лизинговые платежи от арендатора с НДС 0 576 576 576 576 0
3. Выручка без НДС
3.1. В текущих ценах 0 3 000 3 000 3 000 3 000 0
3.2. В прогнозных ценах,
пп. 3.1 х 3 т.1.1 х 4 т.1.1 0 2 760 3564 3996 4977 0
4. Лизинговые платежи (поступления) без
НДС
4.1. В текущих ценах 0 480 480 480 480 0
4.2. В прогнозных ценах,
пп. 4.1 х 3 т.1.1 х 4 т.1.1 0 441,6 570,2 639,4 796,8 0
II. Производственные затраты и проценты по займ у
5. Производственные затраты
5.1. В текущих ценах 0 -800 -800 -800 -800 0
5.2. В прогнозных ценах, -
пп. 5.1 х 3 т.1.1 х 4 т.1.1 1066, -
0 -736 -952 5 1327 0
6. Проценты банку 20%
6.1. В текущих ценах на себестоимость
по норме ЦБ РФ х 1,1 = 20% 0 -210 -150 -90 -30 0
6.2. В прогнозных ценах на себестоимость - - -
по норме ЦБ РФ х 1,1 = 20% 0 241,5 198,4 133,3 -50 0
6.3. Сверх нормы ЦБ РФ х 1,1 = 0%
в текущих ценах 0 0 0 0 0 0
6.4. Сверх нормы ЦБ РФ х 1,1 = 0%
в прогнозных ценах 0 0 0 0 0 0
III. Амортизация
7. Амортизация начисленная, всего
7.1. В текущих ценах 0 700 700 700 700 0
7.2. В прогнозных ценах 1161,
0 644 833,2 933,2 2 0
7.3. По объекту лизинга в текущих ценах 0 300 300 300 300 0
7.4. По объекту лизинга в прогнозных ценах 0 276 310,5 400 498 0
IV. Налоги в бюджеты
8. Налоги, отнесенные на себестоимость
8.1. В текущих ценах 0 -200 -200 -200 -200 0
8.2. В прогнозных ценах 0 -230 -264 -296 -332 0
8.3. В том числе налог на имущество
лизинга
8.3.1. В текущих ценах 0 -21 -15 -9 -3 0
8.3.2. В прогнозных ценах - - -
0 24,15 17,25 10,35 -3,45 0
9. Валовая прибыль (налогооблагаемая)
9.1. В текущих ценах,
пп. 3.1 + 5.1 + 6.1 - 7.1 + 8.1 0 1090 1150 1210 1270 0
9.1.1. То же по лизингу,
пп. 4.1 + 6.1 - 7.3 + 8.3.1 0 -51 15 81 147 0
9.2. В прогнозных ценах, 1316, 2106,
пп. 3.2 + 5.2 + 6.2 - 7.2 + 8.2 0 908,5 4 1567 8 0
9.2.1. То же по лизингу,
пп. 4.2 + 6.2 - 7.4 + 8.3.2 0 -100 44 95,8 245,4 0
10. Налог на прибыль
10.1. В текущих ценах, п. 9.1 х 0,24 - - -
0 261,6 -276 290,4 304,8 0
10.2. То же по лизингу, п. 9.1.1 х 0,24 0 0 -3,6 -19,4 -35,3 0
Продолжение табл. 4
Показатель Номер шага расчета
0 1 2 3 4 5
10.3. В прогнозных ценах, п.9.2 х 0,24 - - -
0 -218 315,9 376,1 505,6 0
10.4. То же по лизингу, п.9.2.1 х 0,24 0 0 -10,6 -23 -59,1 0
V. Чистый доход
11. Чистая прибыль
11.1. В текущих ценах, пп. 9.1 + 10.1 - 6.1 1 038, 1 009
0 4 1 024 ,6 995,2 0
11.2. То же по лизингу, пп. 9.1.1 + 10.2 -
6.1 0 159 161,4 151,6 141,7 0
11.3. В прогнозных ценах, 1 198 1 324 1 651
пп. 9.2 + 10.3 - 6.2 0 932 ,9 ,2 ,2 0
11.4. То же по лизингу, пп. 9.2.1 + 10.4 -
6.2 0 141,5 231,8 206,1 236,3 0
12. Сальдо Фо
12.1. В текущих ценах, пп. 7.1 + 11.1 1 738, 1 709 1 695
0 4 1 724 ,6 ,2 0
12.2. То же по лизингу, пп. 7.3 + 11.2 0 459 461,4 451,6 441,7 0
12.3. В прогнозных ценах, пп. 7.2 + 11.3 2 032 2 257 2 812
0 1 576 ,1 ,4 ,4 0
12.4. То же по лизингу, пп. 7.4 + 11.4 0 417,5 542,3 606,1 734,3 0
Альтернативная деятельность без лизинга Фа
13. Дополнительная прибыль без лизинга
13.1. В текущих ценах, пп. 7.3 - 6.1 - 8.3.1 0 531 465 399 333 0
13.2. В прогнозных ценах,
пп.7.4 - 6.2 - 8.3.2 0 541,7 526,2 543,7 551,5 0
14. Экономия по налогу на прибыль
14.1. В текущих ценах 0 127,4 111,6 95,8 80 0
14.2. В прогнозных ценах 0 130 126,3 130,5 132,4 0
15. Налог на прибыль с платежей по лизингу,
пп.10.2 и 10.4:
15.1. В текущих ценах 0 0 -3,6 -19,4 -35,3 0
15.2. В прогнозных ценах 0 0 -10,6 -23 -59,1 0
16. Сальдо Фа
16.1. В текущих ценах, пп. 14.1 + 15.1 0 127,4 108 76,4 44,7 0
16.2. В прогнозных ценах, пп. 14.2 + 15.2 0 130 115,7 107,5 73,6 0
17. Сальдо Фо + Фа
17.1. В текущих ценах, пп. 12.2 + 16.1 0 586,4 569,4 528 486,4 0
17.2. В прогнозных ценах, пп. 12.4 + 16.2 0 547,5 658 713,6 807,9 0
17.3. Накопленное сальдо
17.3.1. В текущих ценах 1 155 1 683 2 170
0 586,4 ,8 ,8 ,2 0
17.3.2. В прогнозных ценах 1 205 1 919
0 547,5 ,5 ,1 2 727 0
Инвестиционная деятельность Фи
18. Оттоки 1 20
0 0 0 0 0 0
19. Притоки 0 0 0 0 0 0
20. Сальдо Фи 1 20
0 0 0 0 0 0
Финансовая деятельность - сальдо Фф
21. е зя в го 1 20
0 0 0 0 0 0
22 Возврат ежегодный суммы займа с процентами в конце шага: = Сп х г = 1200 х °’2 4 = 463,4 к 1 - (1 + г)-" 1 - (1 + 0,2)
22.1. В текущих ценах - - - -
0 463,4 463,4 463,4 463,4 0
22.1.1. Амортизация 0 -300 -300 -300 -300 0
22.1.2. Проценты - - - -
0 163,4 163,4 163,4 163,4 0
22.2. В прогнозных ценах 532,9 612,8 686,3 768,7
0 5 5 9 3 0
23. Сальдо трех потоков:
23.1. В текущих ценах, пп. 17.1 + 22.1 0 123 106 64,6 23 0
23.1. В прогнозных ценах 0 14,55 45,15 27,21 39,17 0
Окончание табл. 4
Показатель
24. Дефлированное сальдо, пп. 23.1 : 3
25. Коэффициент дисконтирования г = 20%
26. Дисконтированное дефлированное сальдо
27. Накопленное дисконтированное дефлированное сальдо
Номер шага расчета
0 1 2 3 4 5
0 12,65 31,87 18,37 23,61 0
0,4
1 0,833 0,694 0,579 0,442 02
10,53
1 7 22,11 10,64 10,44 0
10,53 32,64 43,28
1 7 7 7 53,73 0
Эффективность лизинга для лизингополучателя (арендатора) основана на включении лизинговых платежей в себестоимость продукции, работ и услуг. Действующая система налогообложения позволяет включать в операционные расходы и увеличивать себестоимость продукции, уменьшая налогооблагаемую базу арендатора. Арендатор выигрывает на уменьшении налогов, по сравнению с вариантом приобретения в собственность данного
предмета лизинга. В частности, уменьшаются налог на прибыль, налог на имущество, транспортный и иные налоги. Для учета льгот в величине денежного потока сумма экономии на налоговых выплатах представляет собой разницу сумм уплачиваемых налогов, возникающую из-за различия налогооблагаемых баз при одной и той же ставке налога. Например,
экономия арендатора по прибыли Э ” может быть определена как сумма потока арендных платежей по лизингу Пл без учета НДС, умноженная на ставку налога на прибыль V' в долях единицы:
Э” =1 Пл XV'.
Суммы НДС увеличивают оборотный капитал, но в базу по налогу на прибыль включать их не следует, так как они подлежат вычету из сумм НДС, уплачиваемых арендатором за реализованную продукцию, работы и услуги. Экономия арендатора по налогу на имущество э; может быть определена как среднегодовая остаточная стоимость предмета лизинга, умноженная на ставку налога на имущество V" в долях единицы:
э; = Х С0 XV".
Тл
Арендатор, приобретая объект лизинга в собственность на условиях кредита, увеличивает балансовую стоимость на проценты и услуги, которые оплачивал лизингодатель. Включаемые в себестоимость альтернативные издержки в данном случае будут значительно ниже, чем при лизинге, за счет отсутствия ускоренной амортизации. Чистый доход арендатора по договору финансового лизинга 3“ определим как разность между стоимостью рентных услуг лизингодателя за вычетом суммы лизинговых платежей за срок лизинга с учетом экономии арендатора плюс альтернативные издержки:
3д - ж -
- лл
( \
ХП - э;-э; + Х Са -
= 3! -
л
3л +ХСо X¡3 X(1 + V') + ХСо х^ + ХСа.
л
V Тл
л
л
л
Альтернативные издержки определяются по формуле
X Са =Х С'хУ' + Х С"хУ" = Х (Сп + Пк + Уд) хУ' + Х^ С'-— 1хУ',
ТТ Т Т Т V 2)
п п п п п
где X С' = X (Сп + Пк + Уд) - альтернативная стоимость
Тл Тл
предмета лизинга, с одной стороны, и база по налогу на прибыль - с другой; XС'' = XI С'- — | - альтернативная
Тл Тл V 2)
среднегодовая остаточная стоимость предмета лизинга, с одной стороны, и база по налогу на имущество - с другой. Лизинг эффективен, если чистый доход будет положителен:
зд =з -
- лл
Зл +X Со х Р х (1 + У') + X С0 х V" + X Са > 0
Чистый дисконтированный доход арендатора ЗДд, как в текущих, так и в
прогнозных ценах, также должен быть неотрицательным: ЗДд = ЗД хап > 0. Ставка дисконта г в дисконтном множителе а, как правило, должна быть не менее ставки комиссионного вознаграждения лизингодателю плюс процент по кредиту, т.е. г ~ в + Р. Положительное значение чистого дисконтированного дохода арендатора в прогнозных и дефлированных ценах подтверждает эффективность инвестиционного лизингового проекта. Эффективность лизинга арендатор оценивает и через индекс доходности дисконтированных лизинговых инвестиций, которые должны быть равны или больше 1.
Пример 2. Оценить эффективность лизинга для арендатора при тех же условиях.
Решение. Денежные потоки в текущих и прогнозных ценах по инвестиционной и альтернативной деятельности арендатора сведем в табл. 5.
Таблица 5
Денежные потоки по видам деятельности лизингополучателя
Показатель Номер шага расчета
0| 1 | 2 | 3 | 4 | 5
Инвестиционная лизинговая деятельность Ф и
5. Притоки ЭТл 1 920 0 0 0 0 0
6. Оттоки 0 0 0 0 0 0
7. Ставка лизинговых платежей без НДС в текущих ценах 0 -480 -480 -480 -480 0
8. Сальдо по инвестиционной деятельности в текущих ценах, пп. 5 + 6 + 7 1920 -480 -480 -480 -480 0
9. Лизинговые платежи в прогнозных ценах, пп. 7 х 3 х 4 0 -441,6 -570,2 -639,4 -796,8 0
10. Сальдо по инвестиционной деятельности в прогнозных ценах, пп.5+6+9 1920 -441,6 -570,2 -639,4 -796,8 0
Альтернативная деятельность - притоки
11.Сумма налога на прибыль в текущих ценах, п. 7 х 0,24 0 115,2 115,2 115,2 115,2 0
12. Сумма налога на прибыль, п. 9 х 0,24 в прогнозных ценах 0 106 136,8 153,5 191,2 0
13.Остаточная стоимость среднегодовая 0 1 050 750 450 150 0
13.1. На начало года 0 1 200 900 600 300 0
13.2. На конец года 0 900 600 300 0 0
14. Налог на имущество предмета лизинга
14.1. В текущих ценах 0 21 15 9 3 0
14.2. В прогнозных ценах 0 24,15 17,25 10,35 3,45 0
Альтернативная деятельность - оттоки
15. База по налогу на прибыль 1920 х 0,1 или амортизация 0 192 192 192 192 0
16. Сумма налога на прибыль, п.15 х 0,24 0 -46 -46 -46 -46 0
17. Остаточная стоимость предмета лизинга на начало года 0 1920 1728 1536 1344 0
18. Остаточная стоимость предмета лизинга на конец года 0 1728 1536 1344 1152 0
19. Налог на имущество, пп. (17 + 18) : 2 х 0,02 0 -36,48 -32,64 -28,8 -24,96 0
20.Сальдо в текущих ценах по альтернативной деятельности, пп. 11 + 14.1 + 16 + 19 0 32,72 36,56 40,4 44,24 0
21. Сальдо двух потоков в текущих ценах, пп. 8 + 20 1920 447,28 -443,44 -439,6 435,76 0
22. Накопленное сальдо двух потоков, чистый доход 1920 1472,7 1029,28 589,68 153,92 0
23.Сальдо по альтернативной деятельности, пп. 20 х 3 х 4 в прогнозных ценах 0 30,1 43,52 53,86 73,39 0
24. Суммарное сальдо двух потоков, пп. 10 + 23 в прогнозных ценах 1920 -411,5 -526,68 585,54 723,41 0
25. Дефлированное сальдо, пп. 24 : 3 1920 357,83 -398,25 395,31 -436,1 0
26. Коэффициент дисконтирования г = 25% 1 0,800 0,640 0,512 0,410 0
27. Дисконтированный дефлированный лизинговый поток, пп. 25 х 26 1920 286,26 -254,88 -202,4 -178,8 0
28. Сальдо накопленное, или дисконтированный доход арендатора 1920 1633,7 4 1378,86 1176,4 6 997,66 0
Резюме. Инвестиционный проект эффективен для всех участников лизинговой сделки:
1) сальдо, накопленное лизингодателем, положительное
- 53,73 тыс.р.;
2) дисконтированный доход арендатора 997,66 тыс. р.;
3) общий эффект лизингового соглашения без учета налогов, поступивших в бюджеты, и доходов банка составил 1 051,39 тыс.р.
Литература
1. Харрис Л. Денежная теория. М.: Прогресс, 1990.
2. Коссов В.В., Лившиц В.Н., Шахназаров А.Г. Методические указания по оценке эффективности инвестиционных проектов. М.: Экономика, 2000.
3. Патрушева Е.Г. Методические основы формирования системы показателей инвестиционной привлекательности компаний // Экономический вестник. 1999. № 1. Ярославль.
4. Леготин Ф.Я., Попов А.Н. Управленческая экономика фирмы. Екатеринбург: Изд-во Урал. гос. экон. ун-та, 2005.
*****
