Экономическая оценка эффективности биржевых инвестиций физических лиц РФ в золото Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

УДК 336.76

Н.В. Золотова

ЭКОНОМИЧЕСКАЯ ОЦЕНКА ЭФФЕКТИВНОСТИ БИРЖЕВЫХ ИНВЕСТИЦИЙ ФИЗИЧЕСКИХ ЛИЦ РФ В ЗОЛОТО

Дано представление о выборе наиболее эффективных биржевых инструментов инвестирования в золото. Приведенные обобщения и различия позволят инвестору сделать более правильный выбор способа вложения капитала в биржевые инвестиции. Детально представлены информация и анализ по каждому из инвестиционных инструментов, определены их преимущества и недостатки. Ключевые слова: акции, ETF, московская биржа, фьючерсы и опционы, облигации, инвестиции.

Золото является объектом биржевой торговли наряду с другими товарами и финансовыми активами. Биржевой рынок золота — это организованный рынок, представленный биржами драгоценных металлов и драгоценных камней.

Золото, как финансовый актив всегда ассоциируется со стабильностью. Инвестиции в золото пользуются высоким доверием среди населения, потому что золото устойчиво к инфляции, к экономическим и политическим кризисам.

Основным преимуществом инвестиций в золото считается постоянный рост его цены. Именно это привлекает к инвестированию все больше людей.

В данной статье будут рассмотрены и проанализированы биржевые инвестиции в золото, доступные для физических лиц Российской Федерации (таблица).

Акции. Альтернативой покупки непосредственно золота может стать приобретение акций компании, которая его добывает. Логика инвестиции здесь простая: прибыль эмитента напрямую зависит от конъюнктуры цен на золото. Чем выше стоимость золота, тем дороже акции рудника, так как эффективность его работы определяется спросом на драгоценный металл. В России на биржевом рынке сейчас обращаются акции только двух золотодобывающих компаний: «Полюс Золото» и «Полиметалл». Стоимость

ISSN 0236-1493. Горный информационно-аналитический бюллетень. 2016. № 11. С. 380-391. © 2016. Н.В. Золотова.

Характеристические особенности Акции Облигациии ПИФы ЕТР Фьючерсы Опционы

Форма существования металла виртуальный металл виртуальный металл виртуальный металл виртуальный металл виртуальный металл виртуальный металл

Правовое регулирование ФЗ «О рынке ценных бумаг» № 39 ФЗ «О рынке ценных бумаг» № 39 ФЗ «О рынке ценных бумаг» №39 ФЗ «О рынке ценных бумаг» № 39 ФЗ «О рынке ценных бумаг» №39 ФЗ «О рынке ценных бумаг» №39

Степень ликвидности инвестиционного инструмента высокая ниже средней средняя высокая высокая средняя

Формулы для рассчета эффективности вложении г = й/р • 100% т = = (Ы-к)/Р = = ё/ Рк- 100 Д5 = =(5 ) - х ИТОГ выв7 -(5 ) у нач вв7 закрытие длинной позиции Рго/= опцион call -XelTN(d2)

=(Р1-Р0)/Р-■ 100% Р = И^-а .+ + N■(1+ /)'п Г=(71-5 + у нач + Т2 ■ (5 +5 )+ 4 нач вв7 + 73 • (5 +5 - х нач вв ) + ...+ выв7 + 7п-(5 +25 - у нач вв -15 )/Т,Т выв7 ' Ж4Г1/= NAV|f закрытие короткой позиции Рго/= р = Хе'т N(dJ- s.m-dy

Формулы для рассчета эффективности вложений г = Б + + {Р1-Р0)/Р0-■ 100% Pk=[g■a .+ +(1 + /) п] т]!оо •365 / Т- 100% dl = (\n(SJX) + +(r + Ц12/2)Т) / d, = (ln(50/A) + +(i2 + \|/2/2)7)AWr= = dx- \|Wr

Рк=^-а (4) + + (1 + /)п]т- 100 опцион put p = с + Xe rT - s0

P=S0N(dl)-XelT-■N(dJ + Xe lT - SQ = = Xe'lT [ 1 — N(d.,)] = Xe-m(-d2) - Sfo-dJ

Расшифровка формул с! — размер годового дивиденда к — норма ДОХОДНОСТИ по купонам (годовая ставка купона) Б — искомая доходность — общая стоимость имеющихся у инвестиционного фонда ценных бумаг Prof— прибыль (убытки) покупателя фьючерса N(d) — вероятность, что случайный выбор из стандартного нормального распределения будет меньше, чем d

р — рыночная цена акции N — номинальная цена облигации Д5 — результат инвестирования в абсолюте Б — все обязательства подлежащие исполнению за счет данных активов М — стандартный объем базисного актива по контракту сир — цены европейский опционов на покупку и продажу акций соответственно

Р1 — цена продажи акции Р — рыночная цена(цена приобретения) 5 — сумма нач - первоначальных инвестиций ТУАУ — стоимость чистых активов инвестиционного фонда Ft, — фьючерсная цена закрытия контракта в случайный момент времени f So — первоначальная цена акции

Расшифровка формул Р0 — цена покупки акции Рк — курс в момент приобретения Т — количество дней в рассматриваемом периоде /"— количество акций/паев инвестиционного фонда — фьючерсная цена в момент покупки контракта X— цена исполнения

g — купонная ставка 5 — итоговая итог оценка инвестиций стоимость чистых активов, приходящуюся на одну акцию/пай инвестиционного фонда г — неприрывно начисляемая безрисковая процентная ставка

п — время от момента приобретения до момента погашения облигации — сумма выв - всех выводов средств \|/ — волотильность цены акции

/ — ссудный процент, предлагаемый банками в момент продажи облигации — сумма вв всех вводов средств Г — время, оставшееся до завершения срока действия опциона

V— средневзвешенная сумма вложенных средств 1п — функция натурального логарифма

71, 72, 73,7п-количество дней в подпериоде

Расшифровка формул ХГ— суммарное количество дней на рассматриваемом временном отрезке

Примеры расчета доходности /•=7,2/130-• 100% = 5,53% / = 11,75/95 -ш 100 = 12,37 А5= (1300 + + 300)-(1000 + + 500) = 100 ЖГ= 5 000 000 -- 367 253 = = 5 632 747 Р , = 20 • Г01 ДЛ.П. •(1600- 1400) = = 4000 йх = 1п (100 / 95) + + (0,10 + 0,5 2/2)-• 0,25/0,5 л/0,25 = 0,43

/•=(135-- 120) / 120 • •100% = = 12,5% Р= 10,0 -0,1 • •аШ1 + 10,0-•(1 + 0,1) = 1,0-•5,8892 + 10-•0,3522 = 9,411 Г= (90 • 1000 + + 120 • (1000 + + 500) + 155 • •(1000 + 500 -300))/365 = = 1249,32 Ж4Г1/= 5 630 474/488 450= = 9,48 Р , = 20 • Г01 кр.п. •(1650- 1600) = = 1000 й, = 0,43 -— 0,5^0,25 = 0,18

/• = (7,2+(135 — -120)) / 120 • •100% = 18,5% Рк = 9,4110/ 10,0 • •100 = 94,11 Б = = (100/1249,32)-•365/365-100%= = 8% ЛГ(0,43) = 0,6664

N(0,18) = 0,5714

с = 100 -0,6664 - — 95 е- 0-10 0-25 • •0,5714 = 66,64 --52,94 = 13,70

р = 95-е-°-10 °-25-•(1-0,5714)--100 (1 - 0,6664) = = 6,35

" налогоплательщик самостоятельно исчисляет и уплачивает НДФЛ с полученных доходов согласно статье 228 НКРФ

акций определяется не только ценой производимого товара. На акцию действуют также события внутри фирмы и отрасли.

Среди стран EMEA (Европа, Ближний Восток и Африка) в первую очередь рекомендуют покупать акции турецкой компании Koza Gold. Аналитики видят 30%-ный потенциал роста в этих бумагах в течение ближайших 12 месяцев. Средняя дивидендная доходность компании, по их оценкам, составит 6,3% в период с 2016 по 2018 гг.

Среди других фаворитов — южноафриканская AngloGold Ashanti с потенциалом роста в 25%. Компания не планирует выплачивать дивиденды, но, по прогнозам, снизит показатель «долг/EBITDA» c 2,07 в 2015 г. до 1,59 в 2016 г. Это будет достигнуто путем закрытия малодоходных шахт с высокой себестоимостью добычи.

Акции российской компании «Полиметалл» также рекомендуют покупать с потенциалом роста 19%. Такие оценки сделаны на основе прогноза компании по снижению стоимости добычи на 30% к 2018 г.

Акции золотодобывающих компаний в настоящее время являются недооцененными, и поэтому инвестиции в них могут быть более перспективными на ближайшее будущее.

Зачастую акции золотодобывающих компаний растут быстрее, чем сам металл. Их можно легко как купить, так и продать на рынке. В отличие от физического металла они не требуют специальных условий для хранения, а также страховки. К тому же по ним выплачиваются дивиденды, которые могут в несколько раз превосходить выплаты по другим ценным бумагам. При инвестициях в акции золотодобывающих компаний важен правильный выбор момента их покупки.

Многие аналитики уверены, что в ближайшие годы акции золотодобытчиков покажут существенный рост т.к. они должны отражать более справедливое соотношение к цене золота. В то же время бумаги тех компаний, у которых низкая себестоимость добычи, окажутся защищенными в случае продолжительного снижения цен на металл. Кроме того, компании должны будут увеличить дивидендные выплаты, чтобы, оправдать операционные риски и риски, связанные со снижением цены золота, которые берут на себя инвесторы.

Облигации — это эмиссионные ценные бумаги с установленной процентной ставкой. Владелец облигации, после истечении срока, имеет право получить свои инвестиции и бонусный дисконт (процент).

Доходность облигации характеризуется рядом параметров, которые зависят от условий, предложенных эмитентом. Так, например, для облигаций, погашаемых в конце срока, на который они выпущены, доходность измеряется: купонной доходностью; текущей доходностью; полной доходностью.

При определении доходности облигации учитывается цена приобретения (рыночная цена), которая сама зависит от ряда факторов. Покупатель облигации в момент ее приобретения рассчитывает на получение дохода в виде серии твердых выплат в форме фиксированных процентов, которые осуществляются в течение всего срока ее обращения, а также возмещение ее номинальной стоимости к концу этого срока.

Но перед тем как делать инвестиции в эти ценные бумаги, необходимо изучить интересующую вас золотодобывающую компанию и вникнуть в суть ее бизнеса. Делается это для того, чтобы быть уверенным в ее отдаленной перспективе, а также для оценки уровня ее солидности. Лучше всего по такому вопросу проконсультироваться со специалистами финансового рынка, специализирующимися на драгоценных металлах.

Паевые инвестиционные фонды (ПИФы) — форма коллективных инвестиций, при которых инвесторы являются собственниками долей в имуществе фонда. Управление фондом осуществляется профессиональным участником рынка ценных бумаг — управляющей компанией.

На практике ПИФ — это вид доверительного управления средствами пайщиков, при котором управляющая компания покупает ценные бумаги на их средства. Прибыль между пайщиками распределяется пропорционально количеству паев. Для инвесторов пай — это именная ценная бумага, которая удостоверяет право его владельца на часть имущества фонда. Как правило, ПИФы предназначены для таких инвесторов, у которых нет знаний и времени для того, чтобы самостоятельно заниматься размещением своих денег и управлять ими. Кроме того, инвестировать можно с минимальных сумм (от 1 тыс. руб.), что делает этот инструмент привлекательным для большинства граждан.

Паевые инвестиционные фонды дают инвесторам ряд преимуществ. Во-первых, их активами управляют профессионалы рынка. Государство осуществляет строгий контроль над управляющими компаниями. Денежные средства и ценные бумаги фонда полностью отделены от имущества управляющей компании — они учитываются на отдельных счетах. Во-вторых,

для приобретения паев цена входа на рынок невелика, и при этом с самого начала предоставляется высокий уровень диверсификации портфеля, то есть снижается риск. В-третьих, участие в ПИФе дает налоговое преимущество: подоходный налог уплачивается инвестором только при выходе из состава участников, один раз, а не по результатам изменения стоимости портфеля, как это происходит при самостоятельном управлении им.

За свои услуги управляющая компания может брать три вида вознаграждения. Это надбавка при покупке инвестором пая фонда, которая по закону не может превышать 1,5%. А также скидка при продаже — не более 3% от стоимости пая. И определенный процент от стоимости чистых активов фонда в год — как правило, от 0,5% до 5%. Все эти комиссии удерживаются независимо от прибыли или убытка инвестора.

ЕТF(Exchange Traded Fund), в переводе «Торгуемый на бирже фонд» — это современный финансовый инструмент, позволяющий торговать на бирже акциями единого золотого фонда.

Покупая золотой ETF, вы не становитесь владельцем этого драгоценного металла как такового, вы просто получаете эквивалент его стоимости.

C апреля 2013 г. на Московской бирже начали торговаться ETF управляющей компании FinEx.

Эмитентом данных фондов является компания FinEx Physically Backed Funds Plc. (для фонда золота), зарегистрированная в Ирландии. Управляет фондом FinEx Capital Management LLP, зарегистрированная в Великобритании и контролируемая британским регулятором FSA (Управление по финансовому регулированию и надзору).

На Московской бирже ETF торгуется под тикером FXGD, доходность которого за 2015 г. составила 10,19%, годовая комиссия взымается в размере 0,45%.

Отличие ETFот ПИФов:

• Высокая ликвидность биржевых фондов — ETF можно продавать и покупать в течение дня. Минимальную разницу между покупкой и продажей гарантирует маркет-мейкер.

• Паи ПИФов нельзя брать в долг или покупать на средства, взятые в долг. С акциями ETF допустима маржинальная торговля, что позволяет использовать кредитное плечо и «игру на понижение», но делает такие операции более рискованными.

• Обычно паи ПИФов обращаются в стране его учреждения. Акции ETF могут торговаться на зарубежных биржах.

• При покупке ETF не взимаются надбавки, при продаже — не взимаются скидки. При покупке и продаже паев ПИФов через УК или агентов такие дополнительные комиссии могут присутствовать.

Сравнивая различные способы вложений в золото, можно отметить, что инвестор ETF может в любой момент продать или купить акции на бирже. Другие способы инвестиций в золото не подразумевают моментальной ликвидности — она «заперта» внутри банка, где у инвестора открыт ОМС, или внутри ПИФа, паи которого инвестор покупает и продает управляющей компании.

В презентации Банка России «О ходе реализации мер по развитию финансового рынка» говорится о сложностях, связанных с созданием отечественного аналога ETF: «Нормы действующего законодательства не позволяют создать инструмент, называемый в западной практике ETF. Биржевые фонды (непрямой аналог ETF в соответствии с Федеральным законом № 156-ФЗ «Об инвестиционных фондах») существенно отличаются по концепции от ETF».

Фьючерсы и опционы. С 8 июня 2008 г. на бирже FORTS введены в обращение фьючерсы на золото, а с 29 января 2008 г. — опционы на данные фьючерсы.

Фьючерсы и опционы на золото — это уникальные финансовые инструменты, которые обеспечивают всем желающим доступ на рынок золота.

Расчетный фьючерсный контракт — это стандартный контракт купли/продажи определенного количества базового актива, заключенного на бирже, в соответствии с которым стороны обязуются на определенную дату в будущем выплачивать разницу между ценой, оговоренной в контракте, и рыночной ценой актива, являющегося предметом фьючерсного контракта на дату расчетов. Исполнение фьючерсных контрактов гарантируется биржей.

Опцион — это срочный контракт, который дает право покупателю опциона купить (call option; колл опцион) или продать (put option; пут опцион) определенное стандартное количество базового актива по определенной цене на определенную дату (европейский опцион) или в течение всего оговоренного срока (американский опцион). Продавец опциона продает контрагенту право исполнить сделку или отказаться от нее. За это право покупатель опциона платит продавцу вознаграждение — опционную премию. Покупатель имеет право исполнить опцион по зафиксированной цене — цене исполнения опциона.

На FORTS фьючерсный контракт на золото базируется на значении утреннего лондонского фиксинга, контракт котируется в долларах за одну тройскую унцию. Контракты FORTS, соответственно, не предусматривают поставку базового актива, а являются расчетными. По итогам торгов покупателям и продавцам контрактов начисляется и списывается вариационная маржа. Котировки по фьючерсам на золото поддерживают маркетмейкеры — по 100 контрактов в обе стороны.

Преимущества фьючерсного контракта:

• узкий спрэд между котировками на покупку-продажу металла — от 10 до 50 центов за унцию (от 0,01% до 0,05%);

• предоставление бесплатного финансового плеча 1:20;

• возможность открывать короткие позиции — при ожидании снижения цен на золото можно продать фьючерсные контракты и заработать на падении рынка;

• низкий порог входа на рынок — 1 фьючерсный контракт равен 1 тройской унции золота (31,1 гр.);

• оперативное управление позициями — сделки заключаются электронно с любого компьютера, имеющего доступ в Интернет. Нет необходимости физического присутствия в банке и заполнения документов по каждой сделке;

• отсутствуют издержки по хранению металла, транзакци-онные издержки по покупке-продаже металла минимальны — 1 руб. за контракт.

Преимущества опционного контракта:

• возможность получения неограниченного дохода при ограниченных рисках;

• максимальный «эффект плеча»;

• построение различных стратегий с использованием фьючерсов и опционов;

• возможность клиринга внебиржевых сделок, опционы могут эффективно использовать как инвесторы с небольшим объемом средств, так и крупные участники рынка.

Фьючерсы и опционы на золото являются одновременно объектом вложения капитала, средством накопления и спекулятивными инструментами. Они также представляют собой ценный инструмент для коммерческих производителей и пользователей металла, хеджирующих риски изменения цен.

В заключении важно отметить, что после инвестирования в биржевые инструменты не стоит забывать о них. Рынок требует постоянного мониторинга для того, чтобы отслеживать ситуацию с ценами на драгоценные металлы. При благоприятной

рыночной ситуации, когда господствуют «бычьи» тенденции, важно правильно сформировать портфель, который бы отвечал вашему темпераменту и уровню допустимого риска.

Большинство портфелей инвестируются в основном в традиционные финансовые активы, такие как акции, облигации и паевые инвестиционные фонды. Добавление золота в портфель представляет совершенно иной актив, материальный или реальный актив, — тем самым увеличивая степень диверсификации портфеля. Цель диверсификации состоит в защите всего портфеля от колебаний стоимости любого актива или типов активов. Золото выполняет именно эту функцию.

СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ

1. Борисович В. Т., Гаганов С.Ю. Функции золота в современной экономике // Золото и технологии. — 2014. — № 43 (26) декабрь. -С. 24-28.

2. Суетин С. Н. Приоритетные инвестиционные стратегии на рынке акций в условиях кризиса / Современный финансовый рынок Российской Федерации: материалы Х международной научно-практической конференции, Перм. гос. нац. иссл. ун-т. — Пермь, 2012. — С. 103—107.

3. Суетин С. Н. Формирование эффективной инвестиционной стратегии в условиях финансово-экономического кризиса / Вестник НОУ ВПО «КИГИТ», Серия: Тезисы докладов межвузовской студенческой научно-практической конференции «Актуальные вопросы теории и практики инновационной экономики, финансов, менеджмента и маркетинга». — Ижевск: РИО НОУ ВПО «КИГИТ», 2012. — С. 97—102.

4. Золотова Н. В. Анализ динамики и структуры выпуска инвестиционных золотых монет // Вестник Российского экономического университета им. Г.В. Плеханова. — 2016. — № 3 (87). — С. 64—71.

5. Костенкова Н.К., Суетин С.Н. Формирование эффективной дивидендной политики акционерного общества: монография. — Ижевск: НОУ ВПО «КИГИТ», 2011. — 109 с.

6. Федяков М. И. Деньги к деньгам. Инвестиционная практика бизнеса. — М.: Берабор паблишинг, 2008. — 160 с.

7. Официальный сайт ОАО «Финам» URL: http://www. finam.ru/ analysis /charts/default.asp. ti^i

КОРОТКО ОБ АВТОРЕ

Золотова Наталия Владимировна — аспирант, Российский государственный геологоразведочный университет им. Серго Орджоникидзе (МГРИ-РГГРУ), e-mail: zolotova-n@mail.ru.

UDC 336.76

Gornyy informatsionno-analiticheskiy byulleten'. 2016. No. 11, pp. 380-391. N.V. Zolotova

ECONOMIC EVALUATION OF THE EFFECTIVENESS OF EXCHANGE INVESTMENT IN GOLD FOR INDIVIDUALS

The article outlines a concept of the choice of the most effective exchange instruments of investment in gold. The represented similarities and differences will allow the investor to make the right choice of capital expenditure in exchange investment. The information and analysis of each investing instrument have been represented explicitly, their advantages and disadvantages have been determined as well.

Key words: shares, ETF, Moscow exchange, Futures and Options, stocks, investment.

AUTHOR

Zolotova N.V., Graduate Student,

e-mail: zolotova-n@mail.ru,

Russian State Geological Prospecting University

named after Sergo Ordzhonikidze (MGRI-RSGPU),

117997, Moscow, Russia.

REFERENCES

1. Borisovich V. T., Gaganov S. Yu. Zoloto i tekhnologii. 2014, no 43 (26) December, pp. 24-28.

2. Suetin S. N. Sovremennyy finansovyy rynokRossiyskoy Federatsii: materialy Kh mezh-dunarodnoy nauchno-prakticheskoy konferentsii (Modern financial market of Russian Federation. X international scientific conference proceedings), Perm, 2012, pp. 103-107.

3. Suetin S. N. Vestnik NOU VPO «KIGIT», Seriya: Tezisy dokladov mezhvuzovskoy studencheskoy nauchno-prakticheskoy konferentsii «Aktual'nye voprosy teorii i praktiki innovatsionnoy ekonomiki, finansov, menedzhmenta i marketinga» (Journal of Kama institute. Series: Abstracts international students scientific conference «Current theory and practice innovation economics, finance, management and marketing»), Izhevsk, RIO NOU VPO «KIGIT», 2012, pp. 97-102.

4. Zolotova N. V. Vestnik Rossiyskogo ekonomicheskogo universiteta im. G.V. Plekhano-va. 2016, no 3 (87), pp. 64-71.

5. Kostenkova N. K., Suetin S. N. Formirovanie effektivnoy dividendnoy politiki akt-sionernogo obshchestva: monografiya (Formation an effective dividend policy joint stock company: monograph), Izhevsk, NOU VPO «KIGIT», 2011, 109 p.

6. Fedyakov M. I. Den'gi k den'gam. Investitsionnaya praktika biznesa (Money makes money. Investment business practice), Moscow, Berabor pablishing, 2008, 160 p.

7. Official website JSC «FinaM», available at: http://www. finam.ru/analysis /charts/de-fault.asp.