CC BY
24УДК 519.862.6
ЭКОНОМЕТРИЧЕСКАЯ МОДЕЛЬ ЗАВИСИМОСТИ ДОХОДНОСТИ ОТ БИТКОИН И ЦЕЛЕСООБРАЗНОСТИ ВЛОЖЕНИЙ В ДАННУЮ КРИПТОВАЛЮТУ
Шуина А.А., Богомолов А.И., к.т.н., доцент Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации, Москва, Россия
Аннотация. В современном мире с каждым днем развитие технологий все больше ускоряется и, согласно законам физики и природы, уже сейчас доказан экспоненциальный рост технологий. Совсем недавно была создана технология блокчейн, а на ее основе и ряд криптовалют, в том числе, и Биткоин, ставший за последнее время самым привлекательным активом для инвестиций. Главная цель работу заключается в построении и исследовании модели зависимости доходности от Биткоин и целесобразности вложений в данную криптовалюту.
Ключевые слова: Биткоин, криптовалюта, развитие технологий, доход.
ECONOMETRIC MODEL OF THE DEPENDENCE JF YIELD ON BITCOIN AND THE EXPEDIENCY OF INVESTING IN THIS CRIPTO CURRENCY
Shuina A.A, Bogomolov A.I., k.e.s., Financial University under the Government of the Russian Federation, Moscow, Russia
Annotation. In the modern world, the development of technologies is accelerating more and more every day, and, according to the laws of physics and nature, the exponential growth of technologies has already been proved. Quite recently, the technology of blocking was created, and on its basis a number of crypto-currencies, including Bitcoin, which has become the most attractive asset for investments lately. The main goal of the work is to build and study the model of dependence of yield on Bitcoin and the appropriateness of investments in this crypto currency.
Key words: Bitcoin, crypto currency, technology development, income.
Мир развивается с огромной скоростью, технологии не стоят на месте. Это подтверждает и доказанный Муром их экспоненциальный рост. В современном мире, человек, не заметивший вовремя появляющихся тенденций, не использовавший открывшихся перед ним возможностей остается «за бортом», не получает прибыль и уже вряд ли сможет догнать своих конкурентов.
Несколько лет назад особое внимание инвесторов стала привлекать технология блокчейн и основанная на ней криптовалюта Биткоин. С 2009 года курса Биткоина вырос более, чем в 1000 раз. Если задуматься, история инвестиций еще не видела более доходного актива. Однако, данный актив ничем не подкреплен и основан лишь на доверии. Из-за отсутствия какого либо материального подтверждения данной криптовалюты, многие инвесторы всерьез задумались над устойчивостью данного актива, и задались вопросами: «Не является ли криптовалюта
очередным финансовым пузырем, стоит ли в нее вкладываться?»
Для нахождения ответа на данные вопросы необходимо построить модель зависимости доходности от Биткоин и целесообразностью вложений. Возьмем данные с сайта официальной статистики по операциям с Биткоин2. По статистике, покупка-продажа биткойна происходит ежедневно в среднем на общую сумму $238,532,233.23 при 271,094 совершенных сделок (данные взяты на период с 2009 года по сентябрь 2017). Можно сделать вывод, что данный актив является привлекательным как для инвесторов, так и для тех, кто занимается заработком на майнинге этой криптовалюты. Однако, с каждым днем для майнинга становятся необходимыми все более высокие вычислительные мощности, в то время как на колебаниях курса могут играть все, кто этого пожелает.
Отсюда можно сделать вывод, что наиболее привлекательным видом дохода от Биткоин
' Интернет-источник: https://blockchain.info/ru/stats
«Хроноэкономика» № 6 (8). Декабрь 2017
www.hronoeconomics.ru
является именно игра на «покупке-продаже». К слову, некоторые сервисы СМИ даже стали создавать собственные игры для тренировки.
Делая вывод из данной информации, рассмотрим данные по количеству сделок и среднедневной доходности от этих сделок. Таким образом, мы получим модель зависимости, которую мы рассматриваем. Данная модель позволяет спрогнозировать, с помощью уравнения регрессии, будет ли доходность от Биткоин расти.
С помощью исследования в программе EXCEL получаем уравнение искомой зависимости: Y=-0,00554+0,00194*X1, где Y -это среднедневная доходность операций, а X -количество произведенных сделок в день. Гипотеза: Существует зависимость между количеством сделок в биткоин и размером этих сделок. Интерес к данного рода сделкам растет. Количество операций равно 345 (годовое количество сделок, за исключением дней, когда операции не осуществлялись).
При проведении первичных тестов была замечена автокорреляция остатков, поэтому для ее устранения была введена лаговая переменная. Таким образом, при повторном тесте, автокорреляция была устранена для возможного исправления и использования модели.
После дальнейшего проведения тестов, а именно, повторного теста Дарбина-Уотсона на автокорреляцию, теста Голдфелда-Квандта гетероскедастичность (обнаружена не была), теста на адекватность и на оценку ошибки
остатков, было выявлено, что модель адекватна и удовлетворительна, несмотря на R=57%, уровень достоверности модели больше 50%, значит, необходимы тесты регрессионного анализа на качество модели и статистическую значимость найденных коэффициентов.
Также, была проведена проверка статистической значимости коэффициентов по тесту Стьюдента. Согласно ему, 1;кр должна быть больше значений статистики Стьюдента для каждого коэффициента или хотя бы для главного. Тест модели проводился с помощью функции программы Excel СТЬЮДРАСПОБР и регрессионного анализа. В данной модели 1;кр. = 1,96, в то время как статистика для коэффициентов равна -15,3 и 18,3 соответственно, что означает статистическую значимость приводимых коэффициентов.
Кроме этого, авторами статьи был проведен тест Фишера, который позволяет проверить качество модели. В данном тесте, для того чтобы считать модель качественной, критический коэффициент Фишера должен быть меньше, чем значение Фишера для модели. Данный тест был проведен также в программе Excel. Для анализа были использованы функция Браспобр и регрессия. Критический коэффициент Фишера Бкр = 3,86, что примерно в 90 раз меньше коэффициента Фишера в исследуемой модели F (F=334,6). Это значит, что модель качественная.
На рисунке 1 можно увидеть характеристики представленной модели.
ВЫВОД ИТОГОВ
Регрессионная статистика
Множественны 0,70271318
R-квадрат 0,573&05814
Нормированы 0,792330029
Стандартная он 96,1463165
Наблюдения й
Дисперсионный анализ
df SS MS F Значимость F ТестФишера пройден,модель качественная
Регрессии 1 3.09313Е+18 3,09313Е+18 334,6055697 1Д9209Е-52 > 3,868553636|
Ос га ток 343 3.17073Е+18 9,24411Е*15
Итого 344 6,2&386Е+18
Ноэффициентшдортния ouji t статистка Р-Значение Нижние 95% Верхние 95% Нижние 95,0%Верхние 95j0%
Y-пересечение -637160136,3 41,53088148 -15,31970744 9,99047Е-41 -718965419,1 -555354853,4 -718965419,1 -555354853,4
Переменная XI 3,749718419 0,204989716 18,29222703 1Д9209Е-52 3,346523269 4,152913568 3,346523269 4,152913568
1 кр= 1,966884036
Тест Стьюдента пройден, коэффициенты статистически эначимь
Рисунок 1 - Характеристики эконометрической модели. Регрессионный анализ.
«Хроноэкономика» № 6 (8). Декабрь 2017
www.hronoeconomics.ru
Стоит отметить, что мною были взяты данные за год «сентябрь 2016-сентябрь 2017». Соответственно, модель была построена на основе этих данных. По данной модели (Y=-0,00554+0,00194*X1) можно сделать вывод, что курс Биткоина будет расти, как и интерес к сделкам с участием Биткоин, таким образом, будет расти и доходность, а значит, и инвесторам стоит вкладываться в данный актив.
Как показали последующие 2 месяца с момента построения модели, курс Биткоин вырос в 1,5 раза, как и предсказывалось, а значит, вкладываться стоило. На рисунке ниже Вы можете видеть график изменения курса Биткоин по отношению к доллару США, взятый с сайта американской биржи Bitfinex. По нему можно рассмотреть, что курс начал активно расти примерно в июне 2017 года и за этот период он подскочил более, чем в 3 раза!
Рисунок 2 - График изменений курса BTC/USD.
Американская биржа Bitfnex.
Авторами статьи была создана модель, по которой можно примерно рассчитать доходность от операций за каждый соответствующий день. Например, с утра Вы зашли на сайт статистики Биткоин и узнали, что уже было совершено 1 000 сделок. Это значит, что уже в этот час, в эту минуту вы можете получить доходность равную примерно 1 USD, при вложении 0.1.
Данная модель была не только проверена математически, но и подтверждена эмпирически, так для проверки гипотезы автор данной работы, вложила 1 октября в Биткоин 10 долларов США (ровная сумма для чистоты эксперимента), т.е. примерно 580 рублей по курсу USD/RUB на тот момент3, и получила чистый доход 1 декабря4 равный 0,001357060 BTC или 14,27 долларов
3 Американская биржа Bitfinex 4332.60 BTC/USD
4 Американская биржа Bitfinex 10515 BTC/USD
США (сумма на счету стала 24,27 USD). За два месяца курс вырос больше, чем в 2 раза.
Вывод довольно прост: Биткоин, как и вся технология блокчеин, привлекает с каждым днем все больше внимания общественности, а как выяснилось, чем больше внимания со стороны внешних пользователей, тем выше доходность. Данный вывод коррелирует с одним из основных понятий макроэкономики: чем выше спрос, тем выше предложение, а также, чем выше спрос, тем выше цена товара.
Конечно, в криптовалюту стоило вложиться и стоит вкладываться и в дальнейшем, однако, курс несколько раз показал ряд колебаний, даже на 20 и выше процентов [3], а значит, есть вероятность получения более низкого уровня дохода, чем предполагается в приведенной и исследованной модели. Данные колебания обусловлены самой основой криптовалюты - человеческим доверием. Так как криптовалюта не имеет реального подкрепления, в отличие от фиатных денег (у них - золото), многие люди еще не готовы полностью ввести ее в оборот. Однако, в некоторых странах Биткоин постепенно вводится в повседневную жизнь. Например, недавно была проведена первая в России операция между ПАО Сбербанк и ПАО Альфа-банк по переводу Биткоин со счета одного банка на счет другого, а в США Чикагская биржа начала торговлю фьючерсами на Биткоин (что также, конечно, повлияло на курс).
Таким образом, можно сделать прогноз: в течение ближайших месяцев 2017-2018 года (декабрь-январь) курс Биткоин продолжит расти согласно тренду (согласно некоторым мнениям, которые, хочется подчеркнуть, недостоверны и ничем еще не подкреплены, курс может достигнуть 20000 долларов США за 1 Биткоин), однако после этого, он упадет и зафиксируется в определенных пределах, предположительно5, около 5000 BTC/USD и будет изменяться в незначительных интервалах, что позволит сделать доход от спекуляции на курсе данной криптовалюты менее привлекательным для внешних инвесторов. Тем не менее, сама технология блокчейн, как и Биткоин, станут
5 Предположение автора
одним из элементов повседневной жизни уже к концу 2018 года.
Список используемых источников
1. Статистика Биткоин: http s://blockchain. info/ru/stats
2. Американская биржа Bitfnex: https://www.bitfinex.com/trading.
3. Аналитические материалы: https://mifo.io/2017/09/ 18/bitkoin-puzyr-sdulsya.html
4. Невежин, В.П. Практическая эконометрика в кейсах: учебное пособие /В.П. Невежин, Ю.В. Невежин. - М.: ИД ФОРУМ: ИНФРА-М, 2017
V V
УДК: 336.76
СОВРЕМЕННЫЙ РЫНОК РЕПО В РОССИИ
Яковлев Д.А., студент Научный руководитель: Золотарюк А.В., канд. техн. наук, доцент Финансовый Университет при Правительстве Российской Федерации, Москва
Аннотация. В статье рассмотрены ключевые аспекты современного рынка РЕПО в России. Отражены этапы формирования рынка. Выявлены особенности различных видов сделок РЕПО. Приведена и проанализирована статистика по рынку РЕПО за 2015-2017 гг.
Ключевые слова: РЕПО, биржевая сделка, ставка заимствования, междилерское РЕПО, НКЦ, КСУ, режим торгов, центральная сторон, объем торгов
MODERN REPO MARKET IN RUSSIA
Yakovlev.D.A., student Scientific supervisor: Zolotaryuk A.V., Ph.D., Associate Professor The Financial University under the Government of the Russian Federation, Moscow
Abstract. In the article the key aspects of the modern REPO market in Russia are considered. The stages of the formation of the market are reflected. Features of various types of REPO transactions are revealed. The statistics on REPO market for 2015-2017 are presented and analyzed.
Key words: Repurchase agreement, stock exchange transaction, borrowing rate, inter—dealer REPO, National clearing center (NCC), General collateral certificate-REPO, trading volume
1. История происхождения сделок РЕПО и становление рынка РЕПО в России
Сделка РЕПО - устоявшийся финансовый инструмент, берущий начало с 1917 г. Во время Первой мировой войны ставки по кредитам в США были чрезвычайно высоки, что делало такой вид заимствования достаточно непривлекательным, в качестве выхода из сложившейся ситуации появилась сделка РЕПО - сделка купли/продажи ценной бумаги с обязательством обратной продажи/покупки через определенное время по заранее определенной цене, которая указана при заключении договора. Сначала сделки РЕПО
использовал только Федеральный резерв США, чтобы кредитовать коммерческие банки, однако в дальнейшем, практика проведения подобных операций распространилась и на других участников рынка, в том числе на участников финансового рынка. В настоящее время сделки РЕПО очень важны. Например, в период кризиса 2008 г. один из крупнейших инвестиционных банков - Lehman Brothers, использовал РЕПО для снижения уровня кредитной задолженности, чтобы отсрочить банкротство.
В России рынок РЕПО появился в 1996 г. В 2010 г. Московская Биржа запустила новые
