ЭФФЕКТИВНЫЙ ПОДХОД К УПРАВЛЕНИЮ ФИНАНСИРОВАНИЕМ ОБОРОТНОГО КАПИТАЛА Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

УДК 338.45

ЭФФЕКТИВНЫЙ ПОДХОД К УПРАВЛЕНИЮ ФИНАНСИРОВАНИЕМ

ОБОРОТНОГО КАПИТАЛА

Я. В. Медведев

Рассмотрены принципы финансирования оборотных активов. Показаны инструменты управления финансированием. Предложен метод измерения и контроля эффективности процесса.

Ключевые слова: оборотный (рабочий) капитал, финансирование активов, доходность оборотных активов, стоимость источников финансирования.

Финансирование оборотного капитала (далее ОК) является неотъемлемым разделом управления предприятием. Грамотность в вопросах финансирования обеспечивает предприятию возможность своевременно и бесперебойно авансировать в оборотные активы достаточное количество средств по минимально возможной стоимости их использования. Ошибки в политике финансирования могут привести, с одной стороны, к удорожанию стоимости используемых средств, с другой стороны, к ограничениям привлекаемых ресурсов для обеспечения дополнительного прироста оборотных активов (далее ОА), когда этого требует производственная ситуация.

Управление процессом финансирования оборотного капитала должно руководствоваться следующими принципами:

1) взаимосвязь с процессом целостного управления финансированием предприятия;

2) взаимосвязь с процессом формирования оборотных активов:

- реакция на изменение общей стоимости ОА;

- реакция на изменение структуры ОА;

3) использование контролируемых и вычисляемых критериев оценки эффективности финансирования.

Рассмотрение вопроса следует начинать с анализа процесса финансирования всех активов предприятия как единой системы. Дальнейшее рассмотрение финансирования оборотного капитала будет являться частью целостной системы, что исключит логические противоречия в подходах к финансированию на практике.

Для целей обобщенного отображения финансирования состава активов предприятия в деловой практике широко используется инструмент бухгалтерского баланса. Бухгалтерский баланс отображает состав и стоимость имущества предприятия в активе и обеспечивающий его состав источников финансирования в пассиве. Активы принято ранжировать по степени ликвидности: от наименее ликвидных внеоборотных активов до абсолютно ликвидных. Пассивы, аналогично, по периоду востребования капитала от наименее срочного (собственный капитал) до наиболее срочного - краткосрочные заемные средства (далее КЗС). Логика такого отображения заключается в отражении воз-

можности погашения обязательств в случае их срочного востребования за счет реализации соответствующих активов. Наиболее срочные обязательства подтверждены наиболее ликвидными активами и при востребовании будут погашены за счет их реализации.

В современной научной литературе сформулированы правила финансирования активов [3]. Внеоборотные активы финансируют из долгосрочных источников (перманентный капитал) - основные средства финансируют за счет собственного капитала, а незавершенное строительство - за счет долгосрочных займов. Оборотные активы должны финансироваться, в большей мере, из краткосрочных финансовых источников, но производственные запасы следует частично финансировать за счет перманентного капитала, часть которого классифицируется, как собственные оборотные средства (далее СОС). Дебиторская задолженность обеспечивается за счет кредиторской задолженности. Чистый коммерческий кредит (превышение кредиторской задолженности над дебиторской) может быть также направлен на финансирование запасов. Для финансирования оставшейся части оборотных активов привлекают краткосрочные займы и кредиты. Дополнительно следует сказать, что отвлечение КЗС для финансирования основных средств и незавершенного строительства означает их «замораживание» в низколиквидных основных средствах, чего следует избегать.

Данный подход обеспечивает прозрачность в оценке привлечения краткосрочных платных источников. При соблюдении принципа становится возможным вычислить отношение между эффективным приростом в части текущих активов, с одной стороны, и премией за использование заемных средств, с другой. Таким образом, на этапе моделирования финансового результата, при оценке связанного с планом продаж ростом текущих активов становится возможным сопоставить ожидаемый прирост прибыли с приростом выплат процентов по кредиту, за счет которого финансируется обозначенный прирост текущих активов.

Часть капитала, предназначенная для финансирования текущих (оборотных) активов, принято рассматривать как оборотный капитал. Исследованию и развитию категории оборотного капитала посвящено множество современных научных трудов [4,5,7]. Обобщая выводы специалистов, под оборотным капиталом следует понимать средства, авансированные в оборотные активы с целью получения прибыли и совершающие минимум один кругооборот в течение финансового года. С точки зрения пассива баланса - это периметр, соответствующий текущим активам, который, как правило, включает часть долгосрочных заемных средств, краткосрочные заемные средства и кредиторскую задолженность. Чистый оборотный капитал - часть оборотного капитала за вычетом товарного кредита поставщиков (кредиторской задолженности). Показатель определяет, какая часть оборотных средств останется в распоряжении предприятия в случае немедленной инкассации кредиторской задолженности поставщиками.

Исходя из динамичной природы оборотных активов следует подчеркнуть особую важность своевременности реакции процессов финансирования на изменения в объеме и структуре оборотных активов. Для целей управления

оборотным капиталом в современной научной литературе используются следующие инструменты [3].

Текущая финансовая потребность (ТФП) - оборотные активы за вычетом денежных средств, кредиторской задолженности и прочих краткосрочных обязательств. Показатель определяет требуемый объем долгосрочных и краткосрочных заемных средств в ходе операционного цикла.

Денежные средства в кассе и на расчетных счетах (ДС), это абсолютно ликвидные активы. Рассмотрение денежных средств в составе оборотных активов происходит обособленно относительно остальных компонентов, которые обладают меньшей ликвидностью. Обособление абсолютно ликвидных активов делается для обеспечения возможности альтернативного вложения.

Собственные оборотные средства (СОС) - сумма разделов «капитал и резервы», «долгосрочные заемные средства» за вычетом стоимости внеоборотных активов. Показатель определяет, какую часть оборотных активов предприятие финансирует за счет средств, находящихся в его долгосрочном распоряжении.

Вышеуказанные показатели связаны уравнением расчета потребности в краткосрочных заемных средствах (ПКЗС):

ТФП + ДС - СОС = ПКЗС.

Изменения ПКЗС прямо ведут к синхронным изменениям стоимости платы за пользование источниками финансирования, поэтому немаловажно использовать этот показатель при планировании и оперативном управлении процессами финансирования ОК. Следует обратить внимание, что указанные классические показатели не затрагивают периметр активов, финансируемый за счет кредиторской задолженности. Для полного состава необходимо добавить указанный периметр в уравнение финансирования ОК:

ТФП + ДС + ОА(за счет КЗ) = СОС + ПКЗС + КЗ.

Помимо реакции на изменение объемов ОА важную роль играет реакция на изменение его структуры.

Все источники финансирования ОА логически следует разделить на две категории - долгосрочные ресурсы (СОС) и краткосрочные ресурсы, которые, в свою очередь, дополнительно подразделяются на платный ресурс (банковские кредиты) и бесплатный (кредиторская задолженность перед поставщиками, фондами и т.п.).

Граница между долгосрочными и краткосрочными ресурсами является управляемым показателем: ее смещение должно адекватно соответствовать стратегии управления оборотными активами (принято выделять консервативную, умеренную, агрессивную стратегии) [8, 9]. Поскольку СОС являются наиболее прогнозируемым по стоимости и устойчивым во времени на обозримом горизонте ресурсом, то доля СОС в структуре источников обеспечения ОК может считаться «мерой консервативности» в политике финансирования. Другая часть источников (краткосрочные) в большей мере чувствительны к сроку инкассации и менее точно могут быть оценены с точки зрения стоимости их использования. Здесь следует учитывать использование разных эффективных

ставок кредитования, возникающих по причине неоднородности задач и условий в конкретно каждом случае обращения, а также, подвижную долю бесплатной в использовании кредиторской задолженности.

Выбор режима финансирования находится в зависимости от режима формирования оборотного капитала [1]. Под формированием оборотного капитала подразумевается процесс управления структурой и стоимостью компонентов оборотных активов. Ключевую роль в этом процессе играет доля запасов в структуре сформированных активов (выражение объемов производства), так как от него прямо зависит величина ожидаемой прибыли. Коэффициент отношения темпов - это показатель, отражающий отношение темпа роста оборотного капитала к темпу роста запасов (производства). Когда К(от) > 1, то больший объем средств, занятых в обороте, сопровождает каждую новую единицу произведенной продукции в виде дебиторской задолженности и свободных денежных средств. То есть, предприятие может себе позволить поддерживать увеличение объемов производства за счет дополнительных уступок клиентам в части смягчения условий оплаты, такие действия применяются в оптовой торговле. Указанный режим формирования оборотного капиталя является консервативным. Агрессивный режим, напротив, каждую новую произведенную единицу сопровождает меньшим объемом дебиторской задолженности, что может быть вызвано частичным переходом на меньшие сроки и даже предоплату для новых клиентов на начальном этапе сотрудничества. В данном случае К(от) < 1. При умеренном режиме К(от) = 1, так как каждая дополнительная единица продукции продается на тех же условиях отсрочки платежа. Для целей классификации режимов финансирования существует показатель доли собственных оборотных средств - ё(СОС), которая рассчитывается как отношение прироста СОС к приросту оборотного капитала. Соответственно, ё(СОС) = 1 - умеренный режим, ё(СОС) > 1 - консервативный режим, ё(СОС) < 1 - агрессивный режим. Допустимы различные варианты соответствия режимов формирования режимам финансирования, кроме полярных - агрессивное формирование не может обеспечиваться консервативным финансированием и наоборот.

Существует и другой подход к выбору политики финансирования [2,6]. Активы рассматриваются не с точки зрения структуры, где контролируемым параметром является динамика доли запасов, а с точки зрения динамики стоимости ОА, в которой выделяют постоянную и переменную части. Агрессивной политикой считается финансирование всей переменной части за счет КЗС, а постоянной за счет СОС. Умеренная политика предполагает финансирование переменной части, как за счет СОС, так и за счет КЗС. Если за счет СОС финансируется и постоянная, и переменная доли, то политика считается консервативной.

После того, как для периметра ОА выбран режим финансирования, необходимо дать оценку эффекта и обеспечить контроль экономической целесообразности в оперативном управлении.

Критерием измерения эффективности политики финансирования является экономическая обоснованность авансирования средств в каждую дополнительную единицу оборотных активов. Для реализации данного подхода предлагается следующий порядок действий:

1. Приведение совокупной стоимости оборотных активов к условному выражению в единицах готовой продукции

Назначением оборотных активов, в конечном итоге, является получение прибыли в результате кругооборота средств. Состав оборотных активов следует выразить через некую условную единицу, имеющую прямую привязку к маржинальности оборота. Такой единицей может быть единица готовой продукции, так как в любом случае по ней ведутся расчет себестоимости и учет цены продажи. Следовательно, возможно вычисление маржи по продуктовым сегментам с их последующим ранжированием по критерию доходности. Следует отметить, что данная величина является математической и обозначает приблизительный товарный потенциал организации, принятый с определенными допущениями. Помимо запасов готовой продукции, в состав оборотных активов входят запасы сырья и материалов, незавершенной продукции, дебиторская задолженность, денежные средства и финансовые вложения. Возникает задача привязки этих категорий активов к условной единице готовой продукции. Итоговый условный продуктовый ряд должен быть приведен к себестоимости, то есть маржа должна быть исключена из расчета. Дебиторская задолженность имеет прямую привязку к реализованной готовой продукции, которая ее образовывает. Сумма задолженности пересчитывается в условные единицы в количестве и структуре реализованных позиций. Важно учесть, что дебиторская задолженность отражает цену реализации продукции, поэтому ее сумма должна быть уменьшена до величины себестоимости через вычитание маржи. Запасы сырья и материалов незавершенной продукции могут быть пересчитаны в условные единицы по нормативам производства готовой продукции. Структура продуктового ряда определяется согласно плану реализации периода. Запасы непроизводственных материалов и финансовые вложения, будучи компонентами оборотных активов без прямой или косвенной привязки к продуктовому ряду, могут быть приведены к условным единицам в структуре плана реализации периода. Свободные денежные средства так же, как и дебиторская задолженность, могут содержать в своей структуре часть маржи от оборота - ее следует исключить из расчета после анализа корреспонденции счетов периода. Очищенная величина денежных средств приводится к условным единицам в структуре плана реализации периода.

2. Ранжирование ОА и источников их финансирования Полученный условный состав готовой продукции далее ранжируется по степени доходности. В качестве условной маржи следует брать средневзвешенное значение за несколько последних периодов или контрактные значения, если на обозримый горизонт заключены контракты с фиксированными условиями ценообразования. Далее, для удобства управления возможно укрупнение или группировка условных единиц. Источники финансирования распределяются на три группы по степени стоимости использования: кредиторская задолженность (бесплатный источник), долгосрочные займы (низкая стоимость), краткосрочные займы (высокая стоимость) (табл.1).

Таблица 1

Отражение оборотного капитала в балансе

Этап Активы Пассивы

Статья (в т.ч. Статья (в т.ч.

баланса Сумма маржа) % баланса Сумма процент) %

ДЗ 30 12 КЗ 80 0

СиМ 100 КЗС 40 6

1 НЗП 40 ДЗС 160 9

ГП ДС ФВ 80 20 10 7

Итого Итого

Активы 280 Пассивы 280

Статья Статья

баланса Активы Маржа % баланса Пассивы Процент %

Группа 1 100 4 4,0 КЗ 80

2 Группа 2 85 5 5,9 ДЗС 151 9 6,0

Группа 3 Маржа 76 19 10 13,2 КЗС Процент 34 15 6 17,6

Итого Итого

Активы 280 Пассивы 280

3. Матрица сопоставления активов и пассивов

Ранжированный ряд условных единиц готовой продукции сопоставляется с источниками финансирования в порядке возрастания маржинальности, со стороны активов, и в порядке возрастания стоимости использования источников финансирования, со стороны пассивов. Данные представляются в матричной форме, производится сопоставление активов и пассивов. Подбор источников финансирования следует вести каскадным способом, начиная с наиболее дорогостоящих. Ели в итоге доходность оборотного капитала превышает плату за его финансирование, то в результате сопоставления в источниках останется излишек. В противном случае оборотный капитал будет иметь отрицательную окупаемость. При сопоставлении маржинальности и платы за источники в разрезе продуктовых групп проводится оценка коммерческого потенциала, выраженного через условный товарный ряд, с точки зрения эффективности относительно портфеля источников (табл.2).

Таблица 2

Матрица обеспечения активов источниками финансирования

Процент по займам, % Группа 1 Группа 2 Группа 3 Маржа Итого Пассивы

Кредиторская задолженность Долгосрочные ЗС Краткосрочные ЗС Проценты по ДЗС и КЗС 76 4 80

24 85 42 151

34 34

15 15

Итого: активы 100 85 76 19

Маржинальность, % Кредиторская задолженность Долгосрочные ЗС Краткосрочные ЗС 4% 6% 13%

0 0 0 0

6 1 5 3

18 0 0 6

Маржа Проценты по ДЗС и КЗС 4 5 10 19

1 5 9 15

Соотношение маржи и процентов 3 0 1 4

Если часть условного товарного ряда образовывает маржу, меньшую, чем плата за соответствующие источники финансирования, следует пересмотреть структуру товарного ряда в сторону повышения суммарной маржинальности со стороны активов. Со стороны пассивов следует найти возможности изменить пропорцию финансовых источников в пользу наименее дорогостоящих заемных средств и кредиторской задолженности. При изменениях состава активов или пассивов происходит перераспределение источников финансирования, переоценка эффекта и разработка управленческих решений. В случае убывающей отдачи от дальнейшего прироста оборотных активов следует его вовремя остановить - нижней допустимой границей является точка равенства маржи и процентов за использование оборотного капитала.

Список литературы

1. Башлыков Е. В. Управление оборотным капиталом промышленных предприятий: дис:... канд. экон. наук. Екатеринбург, 2008. 164 с.

2. Ван Хорн, Дж. К. Основы управления финансами. М. : Финансы и статистика, 2003.

3. Калмакова Н. А. Оперативное управление оборотными средствами промышленного предприятия: дис:. канд. экон. наук. Челябинск, 2010. 232 с.

4. Камалиев Р. Р. Экономическая сущность оборотного капитала и его роль в деятельности промышленных предприятий // Вестник Волгоградского института бизнеса. 2014. № 4. С. 96-101.

5. Лемешко Е. Ю. Дискуссионность вопроса о сущности оборотного капитала // Научный журнал «Вестник ХГАЭП». 2014. № 3 (71).

6. Липчиу Н. В. Модели управления оборотным капиталом организации в современных условиях // Научный журнал КубГАУ. 2012. № 76 (02).

7. Хохлова Е. В. Управление оборотным капиталом предприятий промышленности строительных материалов в условиях диверсификации производства: дис:... канд. экон. наук. МГСУ. Москва, 2015. 194 с.

8. Хлынин Э. В., Коровкина Н. И. Формирование стратегии управления воспроизводством основного капитала предприятия // Международный журнал прикладных и фундаментальных исследований. 2009. № 6. С. 62-63.

9. Хлынин Э. В., Сорвина О. В. Характеристика и особенности формирования концепции стратегического управления производственными затратами предприятия // Известия Тульского государственного университета. Экономические и юридические науки. 2015. В. 4. № 1. С. 413-424.

Медведев Ярослав Васильевич, аспирант, yaromedvedev@mail.ru, Россия, Тула, Тульский государственный университет

EFFECTIVE APPROACH OF WORKING CAPITAL FINANCING MANAGEMENT

Y. V. Medvedev

Considered the principles of financing current assets. Financing management tools were shown. Measuring and monitoring process efficiency method was proposed.

Key words: working capital, asset financing, return on current assets, financing sources

value.

Medvedev Yaroslav Vasilievich, post graduate, yaromedvedev@mail.ru, Russia, Tula, Tula State University

УДК 658.2

ГАРМОНИЗАЦИЯ ЭКОНОМИЧЕСКИХ ИНТЕРЕСОВ ГОСУДАРСТВЕННОГО ЗАКАЗЧИКА И ПРЕДПРИЯТИЙ ОБОРОННО-ПРОМЫШЛЕННОГО КОМПЛЕКСА

Е. М. Гункин

Проблема взаимоотношений государственного заказчика и предприятий оборонно-промышленного комплекса на сегодняшний день имеет не только военно-политическое, но и большое экономическое значение. Рассматриваются пути повышения экономической эффективности предприятий ОПК на основе гармонизации экономических интересов участников рынка. Отмечена ключевая роль государства в вопросах гармонизации экономических интересов.

Ключевые слова: оборонно-промышленный комплекс, гармонизация, государственный заказчик, экономическая система.

Сегодня оборонно-промышленный комплекс РФ после преодоления последствий негативных явлений конца 90-х годов прошлого века переживает своё второе рождение. Объёмы производства в отрасли существенно возросли,