CC BY
14
ый i фЫансов^ пщтримц пщприемств та органг зац1й туристично'Т гaлyзi центральними i мюцеви-ми органами виконавчоТ' влади.
Список використаних джерел
1. Адизес И. Идеальный руководитель: Почему им нельзя стать и что из этого следует / И. Адизес; пер. с англ. -2-е изд. - М.: Альпина Бизнес Букс, 2008. - 262 с.
2. Бузудалов И.Н. Аграрные отношения: теория, историческая практика, перспективы развития / И.Н. Бузудалов, Э.Н. Крылатых, А.А. Никонов. - М.: Наука, 1993. - 405 с.
3. Закон УкраТ'ни «Про туризм» вщ 18 листопада 2003 р. №1282-IV // Верховна Рада УкраТ'ни. - К.: Парламентське видавництво, 2003. - 20 с.
4. Молнар О.С. ФункцГТ та структура туристич-но-рекреацмного комплексу репону / О.С. Молнар, В.В. Сержанов, Ф.А. Важинський // Науковий вюник Ужгородського унюерситету. Економка: зб^ник нау-кових праць. - 2008. - Вип. 26. - С. 30-36.
5. Офщмний сайт ВсесвтньоТ туристичноТ органЬ зацм [Електронний ресурс]. - Режим доступу: http:// www.unwto.org/
6. Степаненко Н.О. Умови розвитку туристичного бЬнесу в УкраТн / Н.О. Степаненко, В.О. Степанен-ко // Вюник нацюнального технмного уыверситету «ХП1»: зб. наук. пр.: темат. вип. / Харювський пол1тех-нмний ¡н-т, нац. техн. ун-т. - Х.: НТУ «ХП1», 2012. -Вип. 4: Технмний прогрес та ефективнють виробни-цтва. - С. 47-53.
УДК 334.758
В.М. МАРЧЕНКО, д.е.н., НТУУ «КП1 ¡м. I. С/корського»
Ефектившсть використання ресурЫв в процес злиття та поглинання корпорацш
В CT3TTÎ представлено групування мотив'ю злиття та поглинання корпоращй за критерем джере-ла отримання майбутньоï ефективност'. Виявлено, що в систем'1 мотив'1в найб'льшу групу становлять ресурсн мотиви, ефективнсть реал'защ яких досягаеться за рахунок отримання комплементарного та синергетичного ефекту злиття та поглинання. Комплементарний ефект використання ресурсу за-безпечуеться завдяки взаемодоповненню, зам'щенню, комб'муванню ресурсв. Синергетичний ефект - це ефект нелЫйних взаемод/й в процес '1 об'еднання та використання трудових ресурсв корпорацй.
Ключовi слова: ресурси, мотиви, комплементарний ефект, синергетичний ефект, злиття та по-глинання.
В.Н. МАРЧЕНКО, д.э.н., НТУУ «КПИ им. И. Сикорского»
Эффективность использования ресурсов в процессе слияния и поглощения корпораций
В статье представлены группировки мотивов слияния и поглощения корпораций по критерию источника получения будущей эффективности. Выявлено, что в системе мотивов наибольшую группу составляют ресурсные мотивы, эффективность реализации которых достигается за счет получения комплементарного и синергетического эффекта слияния и поглощения. Комплементарный эффект использования ресурса обеспечивается благодаря взаимодополнению, замещению, комбинированию ресурсов. Синергетический эффект - это эффект нелинейных взаимодействий в процессе объединения и использования трудовых ресурсов корпораций.
Ключевые слова: ресурсы, мотивы, комплементарный эффект, синергетический эффект, слияния и поглощения.
V. MARCHENKO,
doctor of science, NTUU «Igor Sikorsky Kyiv Polytechnic Institute»
Efficiency of deployment of resources in the process of mergers and acquisitions of corporations
In the article the grouping of motives of mergers and acquisitions of corporations by sources of future performance criterion is represented. It is revealed that the major group of motives is the resource
© B.M. МАРЧЕНКО, 2017
Формування ринкових вщносин в УкраУнл №1 (188)/2017 51
motives, efficiency of which is achieved by obtaining complementary and synergetic effect of mergers and acquisitions. Complementary effect of the use of resources is provided through complementarity, substitution, combining of resources. Synergetic effect is the effect of nonlinear interactions in the process of merger and utilization of labour of corporations.
Keywords: Resources, motives complementary effect, synergetic effect, mergers and acquisitions.
Постановка проблемы. У практичый дтль-ност украТнського корпоративного сектору еко-номки процеси злиття та поглинання мають не-багатий досвщ, але ¡нтегрованють нацюнально'Т економки у св¡тогосподарськ¡ процеси на про-мислових та ф¡нансовиx ринках дала можливють зд¡йснювати об'еднання компан¡й з використан-ням св¡товиx досягнень у теорм та практиц¡ реалг зацм таких процес¡в.
Mожлив¡сть проведення операфй злиття та поглинання виникла з приходом в УкраТну ринко-вих умов господарювання, початком яких стали процеси роздержавлення та приватизации Адже приватна власн¡сть на промислов¡ та ф¡нансов¡ активи породила право на Тх продаж.
Аналгз останшх дослгджень та публжацт. Основоположниками наукових дослщжень про-цес¡в злиття та поглинання вважаються Гохан Патрик А. [2], Доналд Депамфилис [5], Греймс Динз [4]. Мотиви злитт¡в та поглинань дослщжеы у працях украТнських вчених [3,6,7,9], ефектив-н¡сть реал^ацп угод достатньо повно розкрита у до^дженнях [1,8]. Однак при дослщжены ефек-тивност¡ угод мало придтяеться уваги розробц¡ теоретичних п¡дxод¡в до використання цтьово-го п¡дxоду до оцЫювання ефективност¡ реал^ацм ресурсних мотива злитт¡в та поглинань.
Мета статл полягае у формуванн¡ методоло-пчних положень щодо оц¡нювання ефективност¡ використання ресурса, як мотив¡в злиття та поглинання корпора^й.
Виклад основного матер1алу. На сьогод-н¡ в економный науц¡ в¡дсутня ¡ едина думка щодо ефективност процесс злиття та поглинання. Мають мюце протилежн¡ точки зору щодо до-ц¡льност¡ реструктуризацм з використанням да-них меxан¡зм¡в.
Одна група науков^в [2] е захисниками процесс злиття ¡ поглинання ¡ стверджуе, що так¡ процеси реструктуризацм компанм е ефективною стратег¡eю зовн¡шнього зростання або життевою необx¡дн¡стю подальшоТ дтльност компанм.
Друга група науковц¡в [4,5], стоячи на кардинально протилежних позицтх, дотримуеться точ-
ки зору, суть яко'1' полягае в неефективност тако!' реструктуризации Реструктуриза^я розглядаеться ними як прояв амбщйност менеджер1в, чи!' нам1ри знижують ефективнють д1яльност1 корпорацп'.
Незалежно в1д точок зору науков^в, свтова практика мае багатор1чний досвщ проведення процесс злиття i поглинання. Однак на сьогод-н ц процеси залишаються мало дослiдженими з позифй дослiдження ефективностi ïx реал!за-цп'. Так, на сьогоднi ефективнють угод злиттiв та поглинань оцЫюеться на основ! приросту ефек-тивност використання ресурсiв корпорацiй, зниження витрат, зростання ринково'' вартос-т об'еднано'' корпорацп', зростання iнтегрального iндексу ефективност тощо.
В основ! кожного ¡з означених пщход!в лежить сукупнють показниюв оцiнювання, розрахова-них на основ! використання р!зних математичних та статистичних метода (метод середньо''' вели-чини, ^та^йного моделювання, оптимiзацiйниx моделей, вщносних величин, агрегування тощо).
Пщходячи до розгляду сутност ефективнос-т об'еднання, слщ акцентувати увагу на ледь ви-диму в науков^ лп"ератур! з питань до^дження тенденцш теоретичного усвщомлення вщмЫнос-тей м!ж природою походження джерел ефектив-ност злиття. Починаючи з початку 90-х науковц заявляють про вщмЫност ефек^в, як е результатом взаемодоповнення (комбЫування) ресур^в, називаючи його комплементарними, та ефек^в, як! виникають в результат! появи нових власти-востей об'еднано'' системи (синергетичних ефек-т!в). Отже, зважаючи, що будь-яка ефективнють розраховуеться як стввщношення ефекту та витрат, джерелами зростання ефективност злиття та поглинання е комплементарний та синерге-тичний ефект об'еднання корпорацп.
Зважаючи на вищевикладене, злиття та поглинання слщ розглядати як Ыструменти реалзацм стратег!' зовышнього зростання корпорацп'. В основ! реал!зацн' означених ^струмен^ лежать мотиви.
Мотиви в економный науц трактуються як усвщомлеы спонукання людини до д!яльност або поведЫки.
На основ! систематизацм' mothbîb злиття та поглинання, яка достатньо широко представлена в економный нацюнапьый та заруб1жн1й л1терату-pi, та вивчення досвщу злиття та поглинання за участю корпорацп харчово''' промисповост були досп!джен найтипов0 мотиви набуття впасност на активи дано!' пщгапуз! економ!чно!' д!япьностк
Всю сукупнють мотива злиття та поглинання можна укрупнено представити у вигпяд! трьох груп (табл. 1):
1) ресурсы мотиви;
2) мотиви досягнення ринково''' влади;
3) амбщйы нам!ри акцюнер!в.
З огляду на практику використання представ-лених груп мотива злиття та поглинання, слщ вщ-значити однакову (х застосовуванють у д!япьност корпорацп харчово''' промисповост Укра'ни.
За даними анап!зу мотива злиття та поглинання можна зробити висновок про основопопож-ну роль ресурса у процес злиття та поглинання корпорацп. Ресурс виступае як зас!б форму-вання додано''' вартост в об'еднаый корпорацп, а додана вартють - як мета та результат такого об'еднання.
Зважаючи на особливу роль ресурсних мотива в реап!зацм' процеЫв злиття та поглинання, ви-никае необхщнють оцЫювання ефективност таких процес!в на основ! ресурсного пщходу, тоб-то на основ! показниюв, як! вщображають прирют ефективност використання ресурЫв до та пюпя злиття та поглинання корпорацп.
Найбтьшу достов!рнють реап!зацм' мотива досягнення ринково''' влади забезпечуе цтьовий Таблиця 1. Мотиви злиття та поглинання
тдхщ у вщповщност до якого обираеться група показниюв, яка вщображае змЫу частки продук-цм' об'еднано' корпорацп' на вщповщному ринку.
В основ! амбщйних намрв впасниюв щодо придбання нових актива лежить реап!зац!я 'х особистих свтоглядних переконань.
Систему мотив!в злиття та поглинання корпорацп можна представити у вигпяд! !ерарх!чно1' струк-тури (рис. 1), реап!зац!я мотива I р!вня !ерархп' до-зволяе досягти мотив!в II р!вня ¡ерархп' тощо.
В систем! мотив!в злиття та поглинання корпорацп основоположною та такою, що забезпечуе реал^ацш мотив!в Ыших р!выв !ерарх!Т е група ресурсних мотив!в.
Ефективнють реап!зацп' ресурсних мотив!в формуеться на основ! досягнення синергетич-ного та комплементарного ефектв злиття та поглинання.
Синергетичний ефект виступае як ктькюно оцЫена енерпя внутршньо''' самооргаызацп' епе-ментв системи, як нова структура, форма, умова взаемодп', яка виникпа внаспщок об'еднання двох корпорацп, \ яку не можна бупо створити зусип-пями лише одые''' ^ них. Синергетичний ефект е результатом нелУйноТ запежност м!ж причиною та результатом.
Синергетичний ефект - примноження ефективност роботи за рахунок емерджентност (системного ефекту) при !нтеграцГ'' або Ыших формах поеднання окремих частин в одну загапьну систему. При цьому, ефективнють сптьних д!й пщ-систем в систем! вища, ыж в умовах гх автономного функцюнування.
Група мотив1в Конкретизований мотив
Ресурсы мотиви Доступ до технопопй, доступ до ункапьних сировинних ресурса, вертикапьноНнтегроване виробництво ефективне управпЫня, диверсиф!кац!я виробництва, доступ до Ыновацм, право впасност на iнтелектуальнi ресурси, взаемодоповнення ресурав, зростання плато та кредитоспроможност корпорацп, перерозподт ресурав MÎœ учасниками об'еднання, структуризац!я б!знесу
Ринкова впада Досягнення певно''' частки ринку, ол!гопоп!я на ринку, вихщ на нов! ринки, набуття статусу транснацюнапьно''' корпорацп, отримання найвищого гудвту вщ продажу, податков! мотиви
Амбщмы нам!ри впасниюв Особист уподобання
Pиcyнoк 1. lepapxiq мoтивiв злиття тa пoглинaння
Cинepгeтичний ефект в eкoнoмiцi в нaйбiльшiй мipi пoв'язyють з iнтeгpaцiйними пpoцecaми, якi cyпpoвoджyютьcя oб'8днaнням opгaнiзaцiйниx CTpy^yp, aктивiв, тexнoлoгiй, ocнoвниx зacoбiв.
Bиxoдячи з клacичниx пiдxoдiв cинepгeтики, нepгeтичний ефект не пiддa8тьcя тoчнoмy кть-кicнoмy вимipy нa eтaпi пiдгoтoвки дo пiдпиcaння yгoди пpo злиття. Ha eтaпi зaвepшeння злиття кть-кicнo вимipяний poзмip oтpимaнoгo cинepгeтич-нoгo eфeктy нocитимe iнфopмaцiйний xapaктep як пiдтвepджeння пpaвильнocтi чи xибнocтi пpийнятo-гo paнiшe yпpaвлiнcькoгo piшeння пpo злиття.
Koмплeмeнтapний ефект (ефект paцioнaльнo-гo викopиcтaння, взaeмoдoпoвнeння, eкoнoмiя) виcтyпa8 як пepeдбaчyвaний peзyльтaт peaлiзaцiï плaнoмipнoгo (opгaнiзoвaнoгo) пpoцecy, який, в пе-peвaжнiй бiльшocтi випaдкiв, знaxoдить cвo8 пpaк-тичне вттення, мoжe 6ути пoпepeдньo poзpaxoвa-ний i нa який i cпoдiвaютьcя влacники, пpиймaючи yпpaвлiнcькe piшeння, в тому чи^ i пpo злиття.
Koмплeмeнтapний ефект в eкoнoмiчнiй нa-yцi тpaктy8тьcя як пeвнa нaбyтa пepeвaгa в pe-зyльтaтi змЫи oбcягiв, cтpyктypи виpoбництвa, cxeми yпpaвлiння тoщo. Eкoнoмiя виcтyпae як зaплaнoвaний peзyльтaт кoмбiнyвaння тa взae-мoдoпoвнeння pecypciв кopпopaцiï в peзyльтaтi ïx oб'eднaння.
Зoкpeмa, гoвopячи пpo кoмплeмeнтapний ефект злиття, мoжнa видiлити дектьга piвнiв йo-гo виникнення: ефект зa paxyнoк oб'8днaння мa-тepiaльниx тa тpyдoвиx pecypciв, ефект зa paxy-нoк oб'eднaння пoтyжнocтeй, ефект oб'eднaння фiнaнcoвиx пoтoкiв, ефект цeнтpaлiзaцiï тoщo.
Ha кoжнoмy iз piвнiв виникнення eкoнoмiчнoгo eфeктy мoжливe, aлe не гapaнтoвaнe виникнення i cинepгeтичнoгo eфeктy. Cпiввiднoшeння джepeл кoмплeмeнтapнoгo то cинepгeтичнoгo eфeктy пpeдcтaвлeнo в таблиц 2.
Cинepгeтичний ефект - це не aвтoмaтичний peзyльтaт бyдь-якoï iнтeгpaцiï.
Pecypcи Koмплeмeнтapний eфeкт Cинepгeтичний eфeкт
1 2 З
Maтepiaльнi pe-cypcи Eкoнoмiя нa витpaтax Зpocтaння oбcягiв виpoбництвa Дивepcифiкaцiя виpoбництвa Зpocтaння чacтки pинкy Eфeкт взaeмoдoпoвнeння Hoвa яюсть тoвapy
Heмaтepiaльнi pecypcи Eкoнoмiя нa витpaтax Збiльшeння зaвaнтaжeнocтi пoтyжнocтeй Paцioнaлiзaцiя зaвaнтaжeння Eкoнoмiя нa зapoбiтнiй плaтi Eкoнoмiя витpaт зa paxyнoк oб'eднaння cтpyктyp тa ycyнeння дyблюючиx фyнкцiй Hoвi пpийoми тa cпocoби yпpaвлiння Пiдвищeння eфeктивнocтi yпpaвлiння зa paxyнoк пepepoзпoдiлy функцМ тa дeлeгyвaння пoвнoвaжeнь
Фiнaнcoвi pecyp-cи Eкoнoмiя пoдaткiв Пepepoзпoдiл фiнaнcoвиx пoтoкiв Hoвi мoжливocтi poзвиткy
Tpyдoвi pecypcи Eкoнoмiя зapoбiтнoï плaти Oтpимaння нoвoгo дocвiдy Hoвi знaння Iннoвaцiï Hoвий пcиxoeмoцiйний клiмaт Hoвa яюсть мeнeджмeнтy Caмoopгaнiзaцiя кoлeктивy
Taблиця 2. Koмплeмeнтapнi тa cинepгeтичнi eфeкти викopиcтaння pecypciв в пpoцeci злиття тa пoглинaння кopпopaцiй
Не будь-яке об'еднання призводить до поя-ви синергетичного ефекту. I не всяке об'еднання матиме позитивну синергетичну ефективнють.
Для оцЫки синергетичних ефек^в використо-вуеться ¡м¡тац¡йне моделювання, модел¡ само-оргаызацм', лог¡стичн¡ р¡вняння, нейромережев¡ системи, ф¡нансов¡ та економ¡чн¡ показники.
Представлений розподт ефект¡в злиття на комплементарн¡ та синергетичн дозволяе зрозу-м¡ти природу 'х походження, а, в¡дпов¡дно, ¡ обрати адекватн¡ мотивам такого об'еднання показники Тх оцЫки. Кожному виду ресурсу в економщ в¡дпов¡даe показник, який е ктькюною оц¡нкою ефективност¡ його використання (матер^ловщ-дача, фондов¡ддача, рентабельн¡сть власного капралу, сп¡вв¡дношення темп¡в зростання про-дуктивност прац¡ та заробто'' плати тощо).
Отже, кожному ¡з ресурсних мотива в¡дпов¡даe показник його оц¡нки. Така оцЫка мотиву в про-цес реал^ацм' угоди злиття та поглинання проводиться на кожному ¡з ïï етап¡в: передЫтеграфй-ному, ¡нтеграц¡йному та п¡сля¡нтеграц¡йному.
Mон¡торинг значення обраного показника на вск стад¡ях угоди дозволяе зд^снити оц¡нку сту-пеню досягнення певного мотиву злиття. Р^ниця значень обраних показниюв оц¡нки до ¡ п¡сля злиття чи поглинання ¡ становитиме прир¡ст ефектив-ност¡ злиття, а вирахування ¡з його величини комп-лементарних ефектю ¡ визначатиме ефект синергм'.
Висновки
На основ¡ анал¡зу мотив¡в злиття та поглинань було виявлено, що в переважый бшьшост ви-падюв в основ¡ даних процес¡в лежать ресурс-н¡ мотиви, у вигляд¡ доступу до сировинних, ¡н-формац^них чи то ¡нтелектуальних ресурс¡в. Для оцЫювання ефективност¡ використання ресурс¡в слщ розмежувати джерела формування ефекту злиття та поглинання на комплементарн та синергетичнк Kомплементарн¡ джерела ефек-тивного використання ресурс¡в виникають як результат Тх взаемодоповнення, зам¡щення, еко-номм' за рахунок зростання обсяпв д¡яльност¡.
Синергетичний ефект виникае в результа-т¡ непрогнозовано''' взаемодм' елементю системи. Ефект синергм' виникае в результат як реорганг зацм' трудових колективТв, так ¡ завдяки хаотичый чи орган¡зован¡й взаемодм член¡в Т досягаеться завдяки комб¡нуванню соц¡альних та бюлопч-
них характеристик, в результат чого формуеть-ся психолог¡чний ктмат у колектив¡, в¡дбуваeться рекомб¡нац¡я знань, виникають новацм', лквщу-ються невщповщностк
Eфективн¡сть використання кожного ¡з видю ресурсу, що е мотивом злиття та поглинання корпо-ра^й, оц¡нюeться на основ¡ приросту вщповщно-го показника до та пюля об'еднання корпорац¡й. Ефект синергм' слщ розглядати як р^ницю м¡ж отриманим приростом загально''' ефективност¡ та приростом комплементарно''' ефективностк
Список використаних джерел
1. Афанасьев К. М. Практичн аспекти оц¡нки си-нерпчного ефекту в¡д злиття та поглинання компа-н¡й [Електронний ресурс] / К. М. Афанасьев, I. Г. Га-нечко // Облк ¡ ф¡нанси. - 2014. - № 3. - С. 85-89.
2. Гохан Патрик А. Слияния, поглощения и реструктуризация компаний / Патрик А. Гохан; [пер. с англ.]
- 3-е изд. - М. : Альпина Бюнес Букс, 2007. - 741 с.
3. Гречана С.1. Ринок злитпв ¡ поглинань: вщ свггового досвщу до нацюнально! практики / Гречана С.1., ГрЫ-чук К.С. // Бюнес 1нформ. - 2014. - №3. - C. 47-52.
4. Динз Г., Крюгер Ф., Зайзель С. К победе через слияние / Динз Г., Крюгер Ф., Зайзель С. - М. : Али-пина бюнес букс. - 2004.- 252 с.
5. Доналд Депамфилис Слияния, поглощения и другие способы реструктуризации компании / Депамфилис Доналд; [пер. с англ.] - М. : ЗАО «Олимп-Бизнес», 2007.- 960 с.
6. Коберник I. В. Ретроспективний аналю розви-тку процесс злиття ¡ поглинання та основы мотиви ''х здмснення [Електронний ресурс] / I. В. Коберник // Актуальн проблеми економки. - 2013. - № 11.
- С. 35-42.
7. Максименко А. В. Тенденцп та стратегий мотиви злиття ¡ поглинання м^народних корпорацм [Електронний ресурс] / А. В. Максименко // Економ1чний часопис-XXI. - 2013. - № 9-10(1). - С. 11-14.
8. Рибицька Ю.Л. Аналю основних причини, як впли-вають на ефективнють процесу злиття та поглинання компанм / Рибицька Ю. Л. // Вюник НТУ «ХП!». Серт: Актуальн проблеми управлЫня та фЫансово-господарсько''' д¡яльност¡ п¡дприeмства - Харк¡в: НТУ «ХП». - 2013. - № 52(1025). - С. 135-140.
9. Савчук С.В. Анализ основных мотивов слияний и поглощений. Електронний ресурс / Савчук С.В.
- Режим доступа: http://www.cfin.ru/press/ management/2001-5/04.shtml
