CC BY
65
УДК 339.7
Эффективность инвестиционной деятельности: возможности межстрановых сопоставлений
Т.Н. Маршова
«Институт макроэкономических исследований» Минэкономразвития России
В.И. Истомин
с.н.с. ФБНУ «Институт макроэкономических исследований» Минэкономразвития России
В статье р ассмотрены возможности межстрановых сопоставлений и проведен сравнительный анализ эффективности инвестиций в российской экономике и по группам стран с развитой, развивающейся и переходной экономикой. Сделан вывод о том, что по абсолютным объемам валовое накопление в России находится примерно на уровне, характерном для стран с развивающейся экономикой и существенно меньше уровня, характерного для промышленно ра з-витых стран. В то же время инвестиционные потребности России существенно выше, чем в промышленно развитых странах. В условиях ограниченности инвестиционных ресурсов это актуализирует проблему повышения эффективности их использования.
Ключевые слова: инвестиции в основной капитал, инвестиционная деятельность, эффективность инвестиций, валовое накопление основного капитала.
Актуальность проблемы оценки эффективности инвестиций сегодня очень высока. Увеличение производственного потенциала национальной экономики, развитие инфраструктуры, повышение производительности, рост доходов в значительной степени определяются объемами и эффективностью инвестиционной деятельности. Инвестиции формируют технико -технологический уровень производства, что в условиях ускоряющегося научно-технического прогресса является одним из ключевых факторов конкурентоспособности. Инвестиции выступают комплексным индикатором деловой активности, поскольку тесно взаимосвязаны с основными макроэкономическими показателями, поэтому функционирование инвестиционной сферы позволяет судить о положении дел в экономике в целом.
Активизация процессов глобализации мировой экономики и международной экономической интеграции, растущая взаимозависимость национальных инв е-стиционных процессов определяют интерес к межстрановым со поставлениям важнейших макроэкономических показателей, в числе которых находятся и показатели, характеризующие эффективность инвестиционной деятельности, как со стороны международных организаций, так и со стороны национальных органов государственного управления. Ввиду того, что методики расчета аналогичных экономических показателей в различных странах, как правило, имеют свои особенности, заключающиеся в составе объектов статистического наблюдения, методах сбора и обработки исходной информации, выборе единиц измерения, понятийном аппарате, методологических принципах и т .д. на международном уровне возникает проблема их сопоставимости.
С целью установления единого содержания, одинаковых методов исчисления и группировок статистических показателей международной статистикой был выработан ряд особых международных стандартов , в числе которых ведущее место занимает система национальных счетов (СНС - System of National Accounts). Данный международный стандарт регламентирует применение единообразных определений, классификаций и методов расчета взаимоувязанных показателей, описывающих все стадии воспроизводственного процесса в национальной экономике. В настоящее время СНС применяется более чем в 150 странах мира, в т.ч. и в России. Широта применения, унифицированность принципов построения делают показатели СНС наиболее пригодными для международных сопоставлений.
Расчет эффективности инвестиций представляет собой процесс определения конечных экономических результатов от реализации подлежащих использованию капитальных вложений. В СНС показателем, наиболее адекватно отражающим макроэкономический результат, является на уровне национальной экономики валовой внутренний продукт - ВВП, на уровне секторов экономики -добавленная стоимость. Для оценки инвестиционных затрат наиболее применим показатель валового накопления основного капитала, характеризующий влож е-ние резидентами средств в объекты основного капитала.
Используемое в СНС понятие «валовое накопление основного капитала» аналогично или, во всяком случае, достаточно близко к понятию «инвестиции в
нефинансовые активы», используемому экономистами. Однако между валовым накоплением и нефинансовыми инвестициями есть разница. Так, в валовое накопление не входят иностранные капиталообразующие инвестиции, стоимость малоценных и быстроизнашивающихся предметов и запасных частей для капитального строительства, оборудование и инвентарь для бюджетных предприятий и организаций, а в нефинансовые инвестиции не включаются такие элементы валового накопления, как чистое приобретение ценностей, изменение запасов материальных оборотных средств, затраты на формирование основного стада, з а-траты из госбюджета на геолого -разведочные и буровые работы [1]. Тем не менее, объемы валового накопления и нефинансовых инвестиций близки друг к другу. Таким образо м, в качестве исходных данных для межстрановых сопоставлений эффективности инвестиционной деятельности целесообразно использовать такие показатели СНС, как валовое накопление основного капитала и ВВП.
Для оценки современного состояния инвестиционного климата российской экономики и выявления наиболее вероятных путей развития инвестиционной сферы представляется целесообразным провести сопоставление масштабов, структуры и эффективности инвестиций в экономику России с масштабами, структурой и эффективностью инвестиций в других странах, относящихся к различным типовым группам, со сходным типом экономики и уровнем социально -экономического развития . Для типологизации стран использовалась классиф и-кация, принятая Международным валютным фондом (таблица 1).
В международной статистике, в частности в материалах Организации экономического сотрудничества и развития (ОЭСР), принято выделять макроэкономические показатели по традиционной группе семи стран (07), включающей США, Канаду, Японию, Германию, Великобританию, Францию, Италию. Из многочисленной группы стран с развивающейся экономикой были выбраны страны, близкие к России по уровню социально-экономического развития. Внутри этой группы выделяются быстроразвивающиеся страны БРИКС (ВЯ1С&), куда кроме России входят Бразилия, Индия, Китай, Южная Африка и страны Юго-Восточной Азии - Индонезия, Малайзия, Таиланд, Филиппины. Сравнение с посткоммунистическими странами Европы представляет интерес для анализа однородностью стартовых условий вхождения в рынок (при том, что Словакия,
Словения, Чехия и Эстония по классификации МВФ также включены в группу стран с развитой экономикой).
Таблица 1
Группировка стран по типу экономики и уровню социально-экономического
развития
Основные Страны с раз- Новые инду- Страны с Быв-
страны с развитой витой экономикой стриальные страны формирующим-ся шие социа-
экономикой (07) Азии рынком и разви- листичес-
вающейся эконо- кие страны
микой Европы
Великобрита- Австралия Гонконг Аргентина Болга-
ния Австрия Южная Корея Бразилия* рия
Германия Бельгия Сингапур Индия* Босния
Италия Греция Индонезия** и Герцего-
Канада Дания Китай* вина Вен-
США Израиль И р- Малайзия** грия
Франция ландия Исландия Мексика Поль-
Япония Испания Таиланд** ша
Кипр Турция Румы-
Люксембург Филиппины** ния
Мальта Чили Сербия
Нидерланды Южная А ф- Слова-
Новая Зелан- рика* кия Слове-
дия ния Хорва-
Норвегия тия
Португалия Чехия
Словакия Латвия
Словения Литва
Финляндия Эсто-
Швейцария ния
Швеция
Чехия
Эстония
* Страны - члены БРИКС
** Страны - члены Ассоциации стран Юго-Восточной Азии (АСЕАН)
Межстрановое сопоставление эффективности инвестиционной деятельности проводилось на основе анализа следующих показателей:
- валового накопления основного капитала в текущих и сопоставимых ценах (млрд. долл.);
- темпов роста валового накопления основного капитала в сопоставимых ценах 2005 г. (в процентах);
- соотношения темпов роста ВВП с темпами роста валового накопления основного капитала (в постоянных ценах 2005, п.п.);
- доли валового накопления основного капитала в ВВП в текущих ценах (в процентах).
Для анализа эффективности инвестиций и межстрановых сопоставлений использовались динамические ряды статистических данных за 1991-2010 гг. ВВП, валового накопления основного капитала в текущих и сопоставимых ценах. Источники данных: статистика Росстата, ОЭСР, Всемирного банка , МВФ, ЮНИДО, национальных статистических служб.
Не являясь как таковыми показателями эффективности, абсолютные объемы валовых капиталовложений в то же время позволяют провести межстрановое сопоставление инвестиционной активности. Анализ объемов валового накопления основного капитала как в текущих, так и в сопоставимых ценах показывает, что и ведущие западноевропейские страны и Япония существенно отстают по этому показателю от США и Китая, в меньшей степени от Канады. Причем в отличие от других стран, испытав ших инвестиционный спад в результате экономического кризиса 2008-2009 г., положительная динамика данных показателей в Китае прослеживалась на всем рассматриваемом временном отрезке.
В России после глубочайшего инвестиционного спада 1990-1998 гг. наступил период достаточно стабильного экономического роста, главными стимулами которого явились проведенные структурные реформы в сочетании с низким курс рубля по отношению к ведущим мировым валютам, что положительно сказалось на внутреннем производстве и экспорте, и высокие цены на нефть. В результате объемы инвестиций в России приблизились к уровню, характерному в среднем для промышленно развитых стран (рисунок 1), в то же время значительно уступая уровню США и Китая (рисунок 2).
300 250 200 150 100
1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 2008 2009 2010 О Россия
—□— Среднее по группе стран с развитой экономикой —X— Среднее по группе стран с развивающейся экономикой —о— Среднее по группе стран с переходной экономикой
Рис. 1 - Валовое накопление основного капитала в 1991-2010 гг., в сопоставимых ценах, млрд. долл.
Рис. 2 - Валовое накопление основного капитала в 1991-2010 гг. в России, США, Китае, в сопоставимых ценах, млрд. долл.
Как видно из графиков, приведенных на рисунке 3, динамика валового накопления основного капитала носит циклический характер, обуславливаемый высокой волатильностью инвестиций и действием посткризисных факторов . Наиболее наглядными подтверждениями этого являются:
- практически повсеместный спад инвестиций (за исключением Китая, И н-дии и Индонезии) в 2009 г. как следствие разразившегося в 2008 г. мирового экономического кризиса с последующим восстановлением объемов валового накопления в 2010 г.;
350
50
0
- падение инвестиционных показателей после 1997 г . в странах Юго-Восточной Азии и Южной Корее в результате долгового кризиса 1997 г., «второго финансового кризиса в Азии» (аналогично последствиям первого, «японского» кризиса 1973 г.);
- рост инвестиций в России, начиная с 1999 г., что явилось результатом преодоления политического и финансового кризиса 1998 года.
в процентах
Кроме того, на динамику показателей валового накопления основного капитала существенно влияет специфика отдельных стран. В США, Японии и Китае это масштабные внутренние источники инвестиций, в Китае к тому же - высокая доля государственного сектора в экономике, позволяющая обеспечивать необходимый уровень совокупных инвестиций, в России - ресурсоориентированная экономика, ставящая масштабы инвестиций в зависимость от мировых цен на энергоносители, в странах Юго-Восточной Азии - ориентация на внешние рынки и т.д.
В то же время анализ усредненных по пятилетиям данных, приведенных в таблице 2, позволяет выявить некоторые закономерности в динам ике валового накопления:
- замедление темпов роста инвестиций в целом по группам стран с развитой и переходной экономикой;
- положительные темпы роста инвестиций с постепенным возрастанием в группе стран с развивающейся экономикой.
При этом в Китае в кризисном 2009 г. были зафиксированы наиболее высокие темпы роста валового накопления основного капитала среди всех стран в течение всего рассматриваемого временного периода - 24,5%; кроме того, несмотря на кризис, увеличение темпов роста инвестиций в течение последних трех лет было зафиксировано также в Индии и Австралии.
Высокие значения прироста инвестиций в России в 2000-2007 гг.: 12,7% во многом были связаны с их беспрецедентно низким базисным уровнем. При этом среднее значение темпов прироста инвестиций за 1991-2010 гг. оставалось отрицательным и самым низким из всех сравниваемых стран (-2,1%).
Таблица 2
Темпы роста валового накопления основного капитала по странам и группам
стран, в процентах
Страны и группы стран 19912010 гг. в том числе 20012007 гг. справочно*
19911995гг. 19962000гг. 20012005 гг. 20062010гг.
Россия -2,11 -23,37 -3,45 10,08 5,85 12,78
США 2,81 4,33 8,63 2,13 -5,38 1,64
Китай 13,94 19,68 9,17 12,45 14,85 12,64
Среднее по группе стран с развитой экономикой в том числе: 2,41 0,74 5,96 3,75 -2,86 4,55
Канада 3,39 -0,96 6,80 5,76 1,94 5,71
Великобритания 2,20 -0,35 6,32 2,95 -0,13 3,85
Германия 0,99 1,91 2,29 -2,02 1,77 1,11
Италия 0,68 -0,86 3,87 1,46 -1,74 2,54
Франция 1,47 -0,95 4,78 1,99 0,05 3,94
Япония -1,17 -0,59 -0,50 -0,36 -3,24 -0,23
Продолжение Таблицы 2
Среднее по группе стран с развивающейся экономикой в том числе: 5,53 8,49 2.26 5,23 5,45 6,34
Гонконг 3,61 8,68 1,59 1,08 3,09 0,79
Южная Корея 4,11 9,81 1,13 3,16 2,33 4,93
Сингапур 6,67 11,29 6,90 -1,51 9,98 3,65
Индонезия 5,58 10,17 -2,42 7,47 7,12 5,23
Малайзия 5,79 18,02 -1,28 1,98 4,46 5,11
Таиланд 2,29 10,24 -11,12 8,69 1,33 5,68
Аргентина 9,52 16,34 2,74 8,63 10,38 6,17
Бразилия 3,77 3,31 1,35 0,67 9,75 2,65
Индия 8,94 7,91 4,97 12,78 10,12 11,77
Среднее по группе стран с переходной экономикой 5,06 -5,30 15,26 9,56 -1,94 10,61
*Период 2001-2007 ггвыделен для сравнения как период устойчивого экономического роста российской экономики.
Таблица 3
Сравнение темпов роста ВВП и валового накопления основного капитала,
процентных пунктов
Страны и группы стран 19912010 гг. в том числе 20012007 гг. (спра-вочно)
19911995 гг. 19962000 гг. 20012005 гг. 20062010 гг.
Россия 2,82 14,65 5,21 -3,95 -4,65 -6,20
США -0,31 -1,79 -4,29 0,27 4,58 0,31
Китай -3,47 -7,40 -0,55 -2,69 -3,23 -1,78
Среднее по группе стран с развитой экономикой в том числе: 0,01 0,98 -2,11 -1,03 2,21 -1,16
Продолжение Таблицы 3
Канада -0,97 2,71 -2,65 -3,22 -0,71 -2,64
Великобритания -0,03 2,01 -2,67 -0,07 0,60 -0,89
Германия 0,47 0,12 -0,42 2,62 -0,44 0,94
Италия 0,25 2,14 -1,96 -0,57 1,39 -0,90
Продолжение Таблицы 3
Франция 0,09 2,17 -2,06 -0,38 0,63 -1,30
Япония 2,14 2,01 1,47 1,67 3,42 1,89
Среднее по группе стран с -0,99 -2,40 1,03 -1,19 -1,40 -1,61
развивающейся экономикой в том числе:
Гонконг 0,43 -3,45 1,16 3,09 0,91 2,29
Южная Корея 1,28 -1,90 4,22 1,34 1,48 0,73
Сингапур -0,20 -2,72 -1,00 6,35 -3,45 1,64
Индонезия -0,76 -2,33 3,44 -2,74 -1,41 -2,75
Малайзия 0,15 -8,55 6,27 2,79 0,08 -0,94
Таиланд 2,22 -1,61 11,76 -3,57 2,29 -1,73
Аргентина -5,07 -10,33 -0,07 -6,29 -3,61 -5,01
Бразилия -0,69 -0,21 0,68 2,13 -5,34 -0,46
Индия -2,35 -2,72 0,84 -5,79 -1,73 -4,39
Среднее по группе стран с переходной экономикой -2,93 1,53 -10,41 -4,32 1,48 -4,39
Анализ показывает, что к концу рассматриваемого периода (2006-2010 гг.) у ведущих экономических держав, таких как США и Япония, индексы роста ВВП заметно превышали индексы инвестиций в основной капитал - соответственно на 4,6 и 3,4 п.п. В остальных странах «большой семерки» различие между индексами роста ВВП и индексами роста валового накопления составляло порядка 2 п.п. Это свидетельствует о преобладании в промышленно развитых странах интенсивной модели развития экономики и сравнительно высокой эффективности инвестиционных процессов.
Следует отметить, что в современном мире в условиях быстрой смены технологических укладов, перехода от индустриального к постиндустриальному информационному обществу, характеризующегося абсолютным и относительным ростом сферы услуг, постепенно утрачивается прямая связь между прир остом инвестиций и динамикой ВВП. В условиях, когда драйверами экономического роста становятся, в первую очередь , новые идеи, все большее значение приобретают не традиционные инвестиции, а вложения в развитие нематериальных активов, в частности, человеческого капитала.
В России в течение последних лет сложилась экстенсивная модель развития, при которой рост инвестиций значительно опережает динамику роста ВВП (в
2001-2007 гг. на 6,2 п .п.). При этом можно констатировать, что с учетом высокой степени износа основных производственных фондов, значительной потребности в развитии инфраструктуры в России, инвестиции в производственный капитал смогут дать лишь незначительный прирост ВВП.
При анализе соотношения между темпами роста ВВП и валового накопления основного капитала следует учитывать наличие как прямой, так и обратной связи, а именно: не только рост инвестиций может способствовать приросту ВВП, но и увеличение ВВП является важнейшим источником расширения инвестиционных вложений.
Следует отметить, что сегодня по поводу причинной взаимосвязи между инвестициями и экономическим ростом существуют различные точки зрения. Так если ряд экономистов утверждает, что сбережения и соответственно увеличение инвестиций способствуют экономическому росту, то другие приходят к выводу, что экономический рост позволяет больше сберегать и соответственно инвестировать, то есть экономический рост является причиной инвестиций. Следовательно, снижение уровня инвестиций является следствием, а не причиной с о-кращения совокупного темпа роста экономики. Таким образом, единства мнений о наличии, направлении и количественных характеристиках связи «инвестиции -экономический рост» сегодня не существует. Оставляя подробное исследование этого вопроса за рамками данной статьи, отметим, что для увеличения производства и дохода накопление капитала является решающим фактором, а прирост капитала должен быть подкреплен соответствующим объемом инвестиций. В то же время рост дохода, являющийся результатом накопления капитала, или инвестиций, во многом определяет их объем, в первую очередь формируя финансовые источники инвестирования. Преобладающие формы и направления взаимосвязей «доход - инвестиции» и «инвестиции - доход» определяются конкретными условиями и факторами экономического развития стран на опр е-деленных временных интервалах.
Тем не менее, для определения динамики инвестиционной активности часто используют норму накопления, характеризующую долю капиталовложений в ВВП: чем выше норма накопления, тем больше (при прочих равных условиях) размеры капиталовложений. Как свидетельствует мировой опыт, норма валового
накопления имеет устойчивый характер и колеблется в относительно незначительных пределах (рисунок 4).
Рис. 4 Доля валового накопления основного капитала в ВВП, в процентах
Как правило, норма валового накопления выше в странах с переходной экономикой по сравнению с промышленно развитыми странами. На это влияют несколько обстоятельств:
- во-первых, даже при относительно низкой норме накопления абсолютные объемы инвестиций могут быть выше за счет больших объемов ВВП в развитых странах;
- во-вторых, перед развивающимися странами стоит гораздо больше задач, требующих инвестиционных вложений - структурная перестройка экономики, развитие инфраструктуры и т.д., в то время как в развитых странах многие из этих проблем решены.
Характерная для большинства стран с развитой экономикой более низкая норма валового накопления, к тому же имеющая тенденцию к дальнейшему понижению, может трактоваться как проявление б олее высокой эффективности накопления, когда по достижении определенного уровня развития экономике для обеспечения заданного темпа роста требуется уже меньший объем капиталовложений вследствие их возросшей эффективности.
Сегодня в России норма валового накопления составляет порядка 20%, что соответствует уровню промышленно развитых стран, но существенно ниже
уровня развивающихся стран. В тоже время значительное число стоящих перед страной проблем не может быть решено безинвестиционным способом. Среди основных проблем, подробно изученных авторами, например, в [2, 3], следует отметить:
- необходимость структурной трансформации российской экономики в первую очередь за счет повышения доли обрабатывающих производств с высокой долей добавленной стоимости;
- модернизация производственного потенциала страны, развитие современных, высокотехнологичных производств;
- обновление основных фондов, качественные характеристики которых: уровень износа, сроки службы, средний возраст и др. неудовлетворительны практически по всем видам экономической деятельности;
- увеличение производственного потенциала страны, в первую очередь за счет прироста объемов тех видов производственных мощностей, которые сег о-дня загружены на 80-90% и более;
- развитие инфраструктурных отраслей и социальной сферы.
Увеличивать потребность в инвестиционных ресурсах в перспективном периоде будет и имеющая место сегодня в России снижающаяся отдача от инв е-стиций. Данная тенденция свойственна многим странам. Например, на рисунке 5 приведена динамика приростной капиталоотдачи, рассчитанной как отношение прироста ВВП к приросту инвестиций для группы промышленно развитых стран. Аналогичные процессы имеют место в российской экономике. Ухудшение условий добычи полезных ископаемых, повышение требований к бизнесу, касающихся охраны окружающей среды, улучшения условий труда - эти и другие факторы в перспективе могут способствовать снижению общей экономической эффективности инвестиций.
Рис. 5 - Приростная капиталоотдача по группе развитых стран в 1991-2010 гг.
Поэтому важнейшей задачей государства на современном этапе является создание условий, максимально благоприятствующих улучшению инвестиционного климата и развитию инвестиционной активности, поскольку альтернатив инвестиционному пути решения многочисленных современных вызовов, стоящих перед российской экономикой на сегодня нет.
Литература:
1. Национальные счета: практический вводный курс // Организация объединенных наций. Департамент по экономическим и социальным вопросам. Нью-Йорк, 2006. 176 с.
2. Маршова Т.Н. Производственные мощности российской промышленности: современное состояние и перспективы модернизации // Российский экономический журнал. 2010. №3. С.11-24.
3 Инновационное развитие экономики : международный опыт и проблемы России. Коллективная монография Института Европы РАН. М., СПб: Нестор-История, 2012. 352с.
Маршова Татьяна Николаевна - кандидат экономических наук, доцент кафедры экономической теории и финансов МИЭТ.
Истомин В. И. - старший научный сотрудник «Института макроэкономических исследований».
