CC BY
2096
УДК 336.761
ДИНАМИКА МЕЖДУНАРОДНЫХ РЕЗЕРВОВ РФ
О.Б. Балашова, А.Н. Беликова
Рассмотрены структура и динамика международных резервов РФ в целом, а также динамика их структурных составляющих: валютных резервов и монетарного золота, виды и соотношение резервных валют в составе мировых резервов и резервов РФ.
Ключевые слова: мировые валютные резервы, международные резервы, валютные резервы, монетарное золото.
Тема золотовалютных резервов постоянно привлекает к себе внимание. Каждая страна имеет определенную величину золотовалютных резервов. Цель их формирования понятна - это резерв для преодоления кризисной ситуации в стране, которая может быть вызвана внутренними или внешними причинами, или их совокупностью. Такие резервы могут составлять от 10 до 30 % ВВП.
В соответствии с терминами и определениями Международного валютного фонда (МВФ), золотовалютные резервы включают в себя не только средства в иностранной валюте и монетарное золото, но также специальные права заимствования (СДР) и резервную позицию в МВФ. Поэтому для обозначения эолотовалютных резервов правильнее использовать термин «международные резервы», как более соответствующий их структуре. [3]
Международные резервы России до недавнего времени использовались в основном для уменьшения колебания курса (сокращения волатиль-ности) рубля.
Международные резервы РФ находятся под контролем государственных органов денежно-кредитного регулирования.
Иностранная валюта, специальные права заимствования (СДР), резервная позиция в МВФ, включаемые в международные резервы, представляют собой валютный резерв страны. Монетарное золото в форме слитков и пластин стандартного образца с чистотой металла не менее 995/1000, принадлежащее Банку России и Правительству Российской Федерации, дополняет международные резервы Российской Федерации.
Другие драгоценные металлы в международные резервы РФ не входят. Причем, в международный резерв включается золото, находящееся не только в хранилищах, но также в пути и на ответственном хранении, в том числе на ответственном хранении за границей. Доля монетарного золота в международных резервах РФ невелика.
Основную часть международных резервов РФ составляют валютные резервы. Из них наибольшая доля приходится на иностранную валюту (82,39 % на 01.04.2016), а на монетарное золото - 15 % (табл. 1) [3].
Таблица 1
Структура международных резервов РФ на 01.04.2016
Вид резерва Величина, млн долл. США Доля, %
Международные резервы, всего 387 008 100 %
1. Валютные резервы, в том числе: 328 871 84,98 %
- Иностранная валюта 318 865 82,39 %
- Специальные права заимствования (СДР) 6 795 1,76 %
- Резервная позиция в МВФ 3 212 0,83 %
2. Монетарное золото 58 137 15,02 %
Иностранная валюта в резервах РФ включает наиболее востребованные в мировой практике национальные валюты (рис.1).
Л Доллаэ США
47,2% ЕеР°
■ Фунт
с_ерлин _об
■ Ка-адски л
доллар
Австралийский дсллар Японская йена
Рис.1. Распределение валютных активов РФ по валютам на 01.10.2015, % [2, с.7]
Это распределение соответствует определенной дате и не является постоянным. Данные о соотношении резервных валют в валютных активах РФ публикуются в годовых отчетах Банка России и ежеквартально в Обзорах деятельности Банка России по управлению валютными активами на официальном сайте Банка России.
Помимо терминов «международные резервы», «валютные резервы» существует понятие «мировые валютные резервы».
Мировые валютные резервы также включают наиболее востребованные в мировой практике национальные валюты. Перечень их невелик: это национальные валюты США, Великобритании, Японии и Швейцарии, а также Еврозоны, но соотношение указанных валют иное, чем в РФ: основную долю в мировых валютных резервах составляют доллар США (более 60 %) и евро (более 20 %). С 01.03.2016 к резервным валютам отнесен китайский юань.
Структура мировых валютных резервов в 2014 году представлена на рис.2.
Рис.2. Структура мировых валютных резервов, 2014 г., % [7]
Изменению объема международных резервов страны способствует общая экономическая ситуация. Это можно наглядно увидеть, проанализировав динамику изменения золотовалютных резервов России с января 2007 года по январь 2016 года.
Указанный временной отрезок выбран не случайно. За эти 10 лет произошло 2 экономических кризиса, каждый из которых существенно повлиял на объем золотовалютных резервов страны. Кризис 2008 года, вызванный негативными тенденциями мировой экономики, носил глобальный характер и в той или иной мере затронул большинство стран земного шара. В свою очередь, российский кризис 2014 года имеет локальный характер, поскольку он вызван внешним политическим влиянием, приведшим к экономическим проблемам в стране.
Динамика международных резервов РФ за 2007-2016 годы представлена на рис.3.
Рис.3. Динамика международных резервов РФ за 2007-2016гг.
(млн долл. США) [3]
За 2007 год Россия существенно увеличила свои международные резервы с 303732 млн долл. до 478762 млн долл. (или на 57,6 %). Их максимальный объем за последние 10 лет был достигнут в июле 2008 года (596,5 млрд долл.) что сыграло большую роль в предотвращении последствий мирового финансового кризиса 2008 года для РФ.
Период с июля 2008 года по январь 2009 года характеризовался значительным уменьшением объема резервов до 426281 млн долл. на 01.01.2009. Указанные средства были использованы Банком России на поддержание банковского сектора страны, а через него - на помощь корпоративному сектору. Факторами снижения указанных резервов послужили валютные интервенции и переоценка курсов валют в связи с укреплением доллара к евро и фунту стерлингов.
Однако, начиная с 2009 года, Банк России стал вновь накапливать резервы. К январю 2011 года объем международных резервов РФ достиг уровня докризисного периодаи даже несколько превысил его (479379 млн долл. на 01.01.2011 против 478762 млн долл. на 01.01.2008).
Рост международных резервов России длился четыре года - с 2009 по 2012 год включительно. Новый максимум был достигнут на 01.01.2013 - 537618 млн долл. После этого началось неуклонное «таяние» резервов, которое продолжается и по сегодняшний день. Причиной этого стали не глобальные экономические тенденции, а политические причины - локальные антироссийские санкции, оказавшие негативное влияние на российский корпоративный долг и вызвавшие значительный отток капитала.
По официальной информации ЦБ РФ, международные резервы России за 2013 год снизились более чем на 5 %, а в 2014 году - почти на 24,4 % (на 1 января 2014 года резервы составляли 509 595 млн долл., а по состоянию на 1 января 2015 года - 385 460 млн долл.). Наиболее стремительное сокращение резервов стало происходить, начиная с октября 2014 года.
Ухудшение ситуации в России в 2014 году в основном было вызвано санкциями Запада и осложнением отношений с зарубежными деловыми и политическими партнерами в связи с геополитическими изменениями: конфликтом на Украине и вхождением Крыма в состав России.
Приведенная динамика объемов международных резервов России показывает, что процесс изменения величины резервов носит разнонаправленный характер и определяется не стратегическими целями внутренней экономической политики России, а почти исключительно внешними факторами, которые, в свою очередь, можно разделить на факторы конъюнктуры международных товарных и финансовых рынков и факторы геополитические.
Подробнее рассмотрим динамику изменения составляющих международных резервов РФ: 1) валютных резервов и 2) монетарного золота - за период с января 2007 года по январь 2016 года.
Начнем с валютных резервов РФ (рис.4).
Рис.4. Валютные резервы РФ (млн долл. США), 2007-2016 гг. [3]
За 2007 год резервные валютные активы Банка России выросли на 171183 млн долл. США - с 295567 млн долл. до 466750 млн долл. США. Фактор роста - покупка Банком России иностранной валюты на внутреннем валютном рынке, получение дохода от операции с активами в иностранной валюте, а так же изменение курсов валют к доллару США.
С 01.01.2008 по 01.01.2009 валютные резервы РФ уменьшаются с 466750 до 411748 млн долл. США. Причиной этого послужил кризис 2008 года, который привел к падению заимствований на мировом рынке, росту волатильности цен финансовых активов, увеличению разницы между доходностью иностранных облигаций. Аналогичная ситуация прослеживалась практически во всех регионах мира. В связи с этим Банк России стал активно осуществлять продажу иностранной валюты на внутреннем рынке и операции с еврооблигациями РФ.
Однако, начиная с середины 2009 года, Банк России возобновляет пополнение валютных резервов. К началу января 2010 года активы РФ в резервных валютах выросли на 4905 млн долл. - до 416653 млрд долл. США.
За 2010 год валютные активы выросли на 26938 млн долл. США, а за 2011 год еще на 10361 млн в долларовом эквиваленте и на 01.01.2012 достигли 453952 млн долл. США. Положительное влияние на динамику валютных резервов оказали операции Банка России на внутреннем валютном рынке, процентный доход от размещения валютных активов и переоценка ценных бумаг, а также включение в состав валютных резервов позиции Российской Федерации в МВФ.
Рост валютных резервов страны продолжался вплоть до 2013 года.
В 2012 году объем валютных резервов увеличился на 32626 млн долл. США и на начало 2013 года составлял 486578 млн долл. США, достигнув годового максимума за период с января 2007 по январь 2016 года. Это было обеспечено привлечением средств по сделкам прямого РЕПО, зачислением средств на счет Федерального казначейства, поступлением средств по сделкам «валютный своп» на внутреннем валютном рынке.
Однако, в течение 2014 года происходит существенное уменьшение валютных резервов РФ - более чем на 27,7 %, а за период с января 2013 по январь 2016 - почти на 32 % при снижении международных резервов России за этот же период почти на 31,5 %. То есть уменьшение международных резервов РФ определялось в основном уменьшением их валютной составляющей. Основной причиной сокращения валютных активов стала продажа иностранной валюты, а также изменение курсов иностранных валют по отношению к доллару США.
К январю 2015 года объем валютных резервов сократился на 130234 млн долларов США и составил 339371 млн долларов США.
С октября 2014 года Банк России начал заключать сделки РЕПО в иностранной валюте с российскими кредитными организациями для предоставления им ликвидности в иностранной валюте. С апреля 2014 года по март 2015 года сократились объемы вложений в государственные ценные бумаги, а также объемы депозитов и остатков на корреспондентских счетах НОСТРО Банка России.
В 2015 году Банк России также начал предоставлять российским кредитным организациям кредиты в иностранной валюте, обеспеченные залогом прав требования по кредитам в иностранной валюте [2, с.6].
В результате к январю 2016 года валютные резервы сократились на 19535 млн долларов США и составили 319836 млн долларов. Снижение валютных резервов на сегодняшний день продолжается.
Изменение валютных резервов Российской Федерации происходит в результате различных операций, которые Банк России совершает на финансовом рынке: покупка и продажа валюты, операции с еврооблигациями РФ и др. Также следует иметь в виду, что международные резервы могут менять свою величину не только в результате операций Банка России, но также под влиянием других причин и факторов. В статистике Банка России учитываются изменения международных резервов в результате действия следующих дополнительных факторов: 1) изменения валютного курса; 2) изменения рыночных цен активов (ценных бумаг) [3].
Из всего выше сказанного, можно сделать следующий вывод: вкладывая свои средства в ценные бумаги и депозиты стран Западной Европы и США из-за низких рисков и прибыльности, благодаря развитости их финансовых систем, Россия оказалась уязвимой после начавшегося кризиса 2014 года, в частности, после принятия санкций. Это привело к нестабильной экономической обстановке. В такой ситуации особую роль может сыграть такая составляющая международных резервов страны как монетарное золото.
Монетарное золото.
Прежде, чем перейти к анализу динамики монетарного золота международных резервов РФ, следует упомянуть, что золото всегда считалось наиболее распространенным способом сохранения сбережений. Оно явля-
ется и инвестиционным активом, и биржевым товаром, что обуславливает его особое положение на мировых рынках.
Как правило, все страны стараются поддерживать золотые резервы и редко прибегают к продаже золота из запасов, оставляя такую возможность на исключительные случаи, например, когда уже исчерпаны все возможности получить иностранную валюту. К таким случаям можно отнести и периоды, когда государство находится в экономическом кризисе или имеет проблему покрытия дефицита платёжного баланса, здесь страны используют золотой запас в качестве залога для получения кредитов у других государств [1, с. 137].
В общей массе мировых золотовалютных резервов доля золота существенно меньше доли иностранной валюты, хотя, в отличие от активов в иностранной валюте золото не подвержено кредитным рискам и не является долговым обязательством какого-либо эмитента, а, следовательно, его цена не зависит от финансового положения этого эмитента.
Однако, золото - это товар, стоимость которого зависит от мировой конъюнктуры. При снижении цены на золото на мировом рынке стоимость золотовалютных резервов будет падать. Золото, как и другие инвестиционные товары, пережило в XXI веке серию подъемов и спадов.
Тем не менее, ряд стран сохраняет большие объемы монетарного золота в своих резервах. К ним относятся США, Германия, Италия, Франция. Рейтинг 10 стран, имеющих самый большой золотой запас представлен на рис.5.
Рис.5. Десять стран, имеющих самый большой золотой запас
(январь 2016), т [3]
Некоторые страны, напротив, придерживаются мнения, что в текущих условиях золото — это лишь очередной финансовый инструмент, причем менее стабильный, чем валюты развитых стран. Например, Канада
на протяжении последних 50 лет постепенно распродавала свой золотой запас. По состоянию на 3 марта 2016 года объем золотых запасов в золотовалютных резервах Канады снизился до нуля. При этом по данным Всемирного золотого совета, доля золотых запасов в ряде стран по состоянию на февраль 2016 года составляет более 60 % национальных резервов: это США (75,3 %), Германия (69 %), Италия (68,3 %), Франция (63,2 %).
Монетарное золото РФ в стоимостном выражении (в отличие от валютного резерва) с 2007 года вплоть до начала 2013 года непрерывно увеличивалось.
Банк России начал активно наращивать объем золотого запаса еще в период кризиса 2008 года: только за 2008 год стоимость монетарного золота РФ увеличилась на 2521 млн долл. США, а за 5 лет (с 01.01.2008 по 01.01.2013) - на 42875 млн долл. США.
Значительное увеличение монетарного золота произошло на фоне кризиса 2009 года и в следующем 2010 году, когда страна столкнулась с обесцениванием резервов в ценных бумагах (рис.6).
Рис.6. Динамика монетарного золота РФ за 2007-20016 гг.,
млн долл. США [3]
Но в 2013 году произошло заметное сокращение стоимости золотого запаса РФ. Следует отметить, что это не было связано с его расходованием. Сокращение обуславливалось прежде всего резким падением цен на золото на мировом рынке.
На рис.7 представлена динамика роста золотого запаса РФ в натуральном выражении за 2007-2015 годы.
Из графика видно, что Россия в течение всего рассматриваемого периода постоянно наращивала объем золотого запаса в своих международных резервах.
Для сравнения: расходование валютных резервов РФ началось в 2014 году и продолжилось более высокими темпами - в 2015 году.
1600 1400
5 1200
ш 1000
т ЕОО
I 600
£ 400
200 О
^ Ф ^ & ф ^
' -Х4*" Л® л® Л®' .4$'
ЯНЕ. 07 янв. 03 ЯНЕ. 09 я-в. 10 ЯНЕ. 11 Я-Е. 12 ЯНЕ. 13 ян 3. 14 ЯНЕ. 15 янз. 16
-•- 400,3 457 531.9 676 811,1 395,7 901,6 1041 1208 1447
Рис. 7. Динамика объемов золотого запаса в резервах РФ, т [5]
Увеличение золотого запаса в тоннах за период с 2007 года по 2015 год характеризуется различными уровнями прироста золотого запаса.
Можно выделить 3 отрезка времени:
1) в 2007 - 2009гг. объемы золотого запаса в резервах увеличиваются с нарастающей скоростью: на 14,7 % за 2007 год, на 16,38 % за 2008 год и на 27,1 % в 2009 году;
2) в 2010 - 2013гг. золотые запасы продолжают увеличиваться, но с каждым годом менее активно: в 2010 году прирост составляет 19,98 % , в 2011 - 10,43 %, в 2012 - 9,59 %, а в 2013 году прирост достигает минимума за весь рассматриваемый период - 6,02 %;
3) в 2014 - 2015гг. Банк России вновь увеличивает темпы прироста объемов монетарного золота: в 2014 году прирост составил 16,09 %, а в 2015 уже 19,76 %.
Такой скачок темпов прироста объемов монетарного золота в 20142015гг. связан, скорее всего, как с нестабильностью финансовых рынков, так и с экономическими санкциями со стороны США и ряда других стран. Не стоит забывать, что 75 % валютных резервов РФ размещены в ценные бумаги иностранных государств.
Россия, пережив два экономических кризиса, занимает в настоящее время 6 место в мире по запасам золота (без учета МВФ). [5]
Следует подчеркнуть, что для любой страны в целом, и для России в частности, место в рейтинге стран по золотым резервам - это не главный показатель, значительно важнее достаточность национальных резервов для обеспечения экономической стабильности страны.
В соответствии с рекомендациями МВФ, оптимальным уровнем международных резервов признаётся такой объём накоплений центрального банка, который позволяет обеспечивать импорт товаров и услуг в течение трёх месяцев. В то же время имеются и другие критерии достаточности международных резервов страны (табл.2). [6]
Таблица 2
Критерии необходимой величины международных резервов государства
Вид критерия Размер международных резервов государства должен:
1. Традиционный критерий Быть не ниже трехмесячного объема импорта страны
2. Критерий Гринспэна Быть не ниже официального и официально гарантированного краткосрочного внешнего долга страны
3. "Узкий" критерий (критерий Редди) Быть не ниже трехмесячного объема импорта страны плюс платежи по внешнему госдолгу
4. "Расширенный" критерий (критерий Гвидотти) Позволять обходиться без внешних заимствований в течение одного года
5. "Широкий" критерий Быть достаточным для предупреждения резких девальваций и ревальвации национальной валюты
6. "Максималистский" критерий Быть достаточным для покрытия потребностей частного сектора в средствах для уплаты внешних долгов
Банк России на постоянной основе с целью анализа устойчивости экономики страны к внешним рискам проводит расчеты, характеризующие достаточность международных резервов РФ по пяти критериям, представленным в табл.3.
Таблица 3
Показатели достаточности международных резервов РФ,
млрд долларов США [4]
Величина международных резервов, достаточная для финансирования
Дата Величина международных резервов трехмесячного импорта платежей по внешнему долгу в предстоящие 12 месяцев (критерий Гвидотти) совокупности платежей по импорту и внешнему долгу (критерий Редди) 20 % обя- за-тельств, включаемых в широкую денежную массу 5) оттока средств при реализации со- вокуп-ности рисков (композитный индикатор МВФ (ARA EM)
1 2 3 4 5=3+4 6 7
01.01.2015 385,5 107,3 175,6 282,9 153,0 213,5
01.01.2016 368,4 70,3 127,7 198,0 141,4 171,4
Данные табл.3 показывают, что, несмотря на снижение объема международных резервов РФ с 385,5 млрд долларов США в 2014 году до 368,4 млрд долларов США в 2015 году, Россия по размеру своего международного резерва на анализируемые даты превосходит каждый из пяти рассчитанных показателей. Причем по состоянию на 01.01.2016 величина международного резерва РФ превосходит не только каждый из критериев в
отдельности, но и 3-й и 4-й критерии в сумме: совокупность платежей по импорту и внешнему долгу (критерий Редди) и 20 % обязательств, включаемых в широкую денежную массу.
Следовательно, можно констатировать, что международные резервы России на сегодня достаточны для обеспечения экономической стабильности страны.
Список литературы
1. Борисов А.Н. Золото в мировой валютной системе / А.Н. Борисов // Вопросы экономики и права. 2013. №4. С. 137.
2. Обзор деятельности Банка России по управлению валютными активами. [Электронный ресурс]. Режим доступа: cbr.ru/publ/Obzor/2016-02 res.pdf
3. Статистические данные Центрального Банка Российской Федерации. [Электронный ресурс]. Режим доступа: www.cbr.ru/hd base/default. aspx?Prtid=mrrf m.
4. [Электронный ресурс]. Режим доступа: www.cbr.ru/statistics/ credit statistics/res/adequacy res.xlsx
5. [Электронный ресурс]. Режим доступа: goldomania.ru/menu 002 010.html
6. [Электронный ресурс]. Режим доступа: www.tissuebank.ru/qdils-514-2.html
7. [Электронный ресурс]. Режим доступа: https://yandex.ru/= международные накопления в иностранных валютных резервах2015&noreas
Балашова Ольга Борисовна, канд. экон. наук, доц. тф., haloh a hk.rii, Россия, Тула, Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации (Тульский филиал),
Беликова Анна Николаевна, специалист, helikovaanamail.ru, Россия, Тула, ЗАО «ТНС Гэллап Эдфакт» в г. Тула
DYNAMICS OF INTERNATIONAL RESERVES OF THE RUSSIAN FEDERATION
O.B. Balashova, A.N. Belikova
The article describes the structure and dynamics of the international reserves of the Russian Federation in General, and the dynamics of their structural components: foreign exchange reserves and monetary gold, the types and ratio of reserve currencies in the composition of world reserves and the reserves of the Russian Federation.
Key words: global foreign exchange reserves, international reserves, currency reserves, monetary gold.
Balashova Olga Borisovna, Cand. Ekon. D., associate Professor of the Department, haloh@hk.ru, Russia, Tula, Financial University under the Government of the Russian Federation (Tula hranch),
Belikova Anna Nikolaevna, a specialist, helikovaana mail.ru, Russia, Tula, ZAO "TNS Gallup TNS" in Tula
