Научная статья на тему 'Динамика курса рубля: факторы и следствия'

Динамика курса рубля: факторы и следствия Текст научной статьи по специальности «Экономика и экономические науки»

CC BY
227
18
Поделиться
Ключевые слова
ВАЛЮТА / КУРС / РУБЛЬ / МОДЕЛИРОВАНИЕ / МАКРОЭКОНОМИКА / ФАКТОР / ПЛАТЕЖНЫЙ БАЛАНС / ПОЛИТИКА / БАНК

Аннотация научной статьи по экономике и экономическим наукам, автор научной работы — Кузьмин А.Ю.

В статье моделируется динамика валютного курса рубля на основе движения средств по счетам платежного баланса с учетом относительных международных конкурентных преимуществ России. Концептуально авторские разработки в явном виде можно определить как моделирование равновесного валютного курса на основе международных потоков (international flows equilibrium exchange rate, IFEER).

Не можете найти то что вам нужно? Попробуйте наш сервис подбора литературы.

Текст научной работы на тему «Динамика курса рубля: факторы и следствия»

УДК 336.7

ДИНАМИКА КУРСА РУБЛЯ: ФАКТОРЫ И СЛЕДСТВИЯ

А. Ю. КУЗЬМИН,

кандидат экономических наук, докторант E-mail: a_kuzmin@rambler.ru Финансовый университет при Правительстве Российской Федерации

В статье моделируется динамика валютного курса рубля на основе движения средств по счетам платежного баланса с учетом относительных международных конкурентных преимуществ России. Концептуально авторские разработки в явном виде можно определить как моделирование равновесного валютного курса на основе международных потоков (international flows equilibrium exchange rate, IFEER).

Ключевые слова: валюта, курс, рубль, моделирование, макроэкономика, фактор, платежный баланс, политика, банк.

Методология моделирования динамики равновесного валютного курса рубля в этой статье является продолжением и развитием изложенной в работе автора [1] (там же библиография по теме исследований) модели поведения валютного курса малой экономики, приспосабливающейся к остальному миру. На основе относительных международных конкурентных преимуществ и потоков по счетам платежного баланса страны строится двухпериодная модель динамики курса рубля к доллару США и обосновывается корректность данного подхода. Проводится дальнейшая разработка инструментария в рамках обобщенной модели динамики равновесного валютного курса рубля для того, чтобы учесть возможные отличающиеся величины откликов на изменения относительных международных конкурентных преимуществ.

Далее исследование в большинстве будет проводиться в рамках 2007—2009 гг. и 1997—1999 гг. для охвата периодов времени (порядка 20 мес.) начала и развития сильнейших за последние полтора десятилетия кризисных процессов, с которыми

столкнулись мировая экономика и мировая валютная система. Эти кризисные процессы имеют преимущественно валютно-финансовый генезис и значительно повлияли на развитие российской экономики.

Основной результат концептуального уровня [1, 2] показывает, что валютный курс равен совокупной сумме средств в отечественной валюте Я, деленной на совокупную сумму средств в иностран -ной валюте Б, обращающихся на валютном рынке. Итоговую формулу можно представить как

е I Л" +! л - + ! Ясв (1)

X »СА°к+Е °СБ

где е — валютный курс рубля к доллару США; СА, К, СВ — индексы, относящиеся соответственно к средствам, проходящим по счету текущих операций, счету движения капитала, счету изменения официальных валютных резервов Банка России.

Здесь необходимо отметить, что структурные изменения в мировой торговле и валютно-финан-совых рынках и наличествующие реальные диспропорции оказывают значительное влияние на подвижность валютных курсов и их отклонений от равновесных значений. В итоге появляются такие определяющие мировую торговлю факторы, как создание конкурентных преимуществ резидентов одной страны перед другими благодаря механизмам изменения реальных курсов, на которых базируются решения микроагентов.

И что немаловажно, относительные цены и затраты являются важными факторами условий торговли и международных преимуществ, путем которых реальный валютный курс имеет тенденции

к возвращению к своему равновесному значению. Влияние условий торговли на экспорт и в целом на национальную экономику отмечается в ряде работ, среди которых можно отметить исследования знаковых фигур мира российских финансов — министра финансов России А. Кудрина [3] и первого заместителя председателя Банка России А. Улюкаева [4]. Концепция удельной эффективности внешнеторговых операций также применялась к изучению равновесной динамики валютного рубля курса Л. Стрижковой.

Не можете найти то что вам нужно? Попробуйте наш сервис подбора литературы.

Рассматривается двухпериодная модель во времена t, t — 1.В долларовых ценах объем валюты Ев момент t, пришедший на внутренний валютный рынок как выручка за экспорт товаров и услуг, будет равен:

t Et = KMQr'Q^r'iel.Y, (2) где Pt_1 —индекс средних фактических экспортных цен;

кЕ - const;

Qt — индекс реального совокупного выпуска (например, реальный валовой внутренний продукт);

t,t—\— индексы, указывающие на соответственно начало и конец периода. В рамках этой модели объем валюты, поставленной на внутренний рынок в момент t, определяется физическим объемом экспорта, который зависит от условий торговли, представленных близкой к реальному валютному курсу величиной

R — P-i /

e t i _ et-i /p , и определяется решениями про/ rt-1

изводителей-экспортеров в предыдущий момент времени t— 1.

1/ 2/ 1+s

Член kE (Qt_1 Qt 3) отражает факт, что физический экспорт является частью совокупного выпуска, который усредняется по соображениям, приведенным ранее. Неотрицательный показатель 5 > 0 показывает несколько больший рост экспорта по сравнению с импортом как функцию совокупного выпуска, что происходит из-за ограниченности внутреннего спроса и необходимости все возрастающую часть совокупного выпуска реализовывать за счет экспорта.

Метод усреднения совокупного выпуска не должен оказывать существенного влияния на конечный результат из-за незначительности колебаний переменной Q в среднесрочной перспективе по сравнению с возможными изменениями других макроэкономических индексов.

Следует подчеркнуть, что выбор между ценообразованием в валюте производителя или потребителя оказывает влияние на трансмиссионный механизм передачи экзогенных шоков на валютный курс. Классический подход теории открытой экономики исходит из предположения о том, что номинальные цены устанавливаются в валюте экспортера-производителя. Однако многие эмпирические исследования выявили, что во многих случаях цены устанавливаются не в валюте производителя, а в валюте потребителя. Стремление иностранных производителей сохранить и расширить собственную рыночную долю приводит к фиксации цен на местном рынке в валюте потребителя. Таким образом, на экспортера-производителя фактически полностью переносятся все валютные и ценовые (товарные) риски. В этом отношении для авторского исследования особую важность представляет механизм ценообразования экспортной продукции российских компаний, основанный на ценах основных мировых сырьевых бирж, во многих случаях номинированных в долларах США.

Сравнительная динамика индексов номинального фактического экспорта Ехфакт и индекса экспорта в расширенном виде Ехщсч исследовалась в указанные ранее периоды в предположении 5 = 0. Использовались данные внешнеэкономических операций по методологии платежного баланса, проводимые по кредиту торгового баланса (экспорт товаров), баланса услуг (экспорт услуг), баланса инвестиционныхдоходов (доходы к получению).

Для достижения указанной цели решалась следующая оптимизационная задача с использованием метода наименьших квадратов с нормировкой исследуемых величин:

1 N 2

Не можете найти то что вам нужно? Попробуйте наш сервис подбора литературы.

- Y\HO(Ex)t ] min,

™ t=\

z > О

(Ex, - Ex ) где HO(Ex)t = -Eü^.

Fr

факт^

В результате решения этой оптимизационной задачи за период с декабря 2007 по июнь 2009 г. получено значение z = 0 при использовании в качестве основной детерминанты курсообразования Q и индекса выпуска продукции товаров и услуг по базовым видам экономической деятельности (ИВ-ТУБВ) и индекса реального ВВП. Сравнительная динамика индексов российского фактического и расчетного экспорта при проведении двухмесячного сглаживания представлена на рис. 1.

Е^Фи

£хр,„.по ИВТУБВ Ехрасч по ВВП

Рис. 1. Индексы фактического и расчетного экспорта с декабря 2007 по июнь 2009 г. при проведении двухмесячного сглаживания [6, 7]

Сентябрь 1997 Август 1998 Март 1999

Рис. 2. Индексы фактического и расчетного экспорта с августа 1997 по март 1999 г. при проведении двухмесячного сглаживания [6, 7]

1тр„ по ИВТУБВ 1трасч по ВВП

Рис. 3. Индексы фактического и расчетного импорта с декабря 2007 по июнь 2009 г. при проведении двухмесячного сглаживания [6, 7]

2,5 -

Не можете найти то что вам нужно? Попробуйте наш сервис подбора литературы.

2 -

1,5 -

1 -

0,5 -

0 -

Август 1997 Август 1998 Март 1999

Рис. 4. Индексы фактического и расчетного импорта с августа 1997 по март 1999 г. при проведении двухмесячного сглаживания [6, 7]

Верификация динамической зависимости российского экспорта с августа 1997 по март 1999 г., рассчитанной в соответствии с формулой (2), при использовании индексареального валового внутреннего продукта при заданном 0,5 дала также хороший

результат. Сравнительная динамика индексов представлена на рис. 2. В процессе верификации динамических зависимостей экспорта и импорта далее согласовывались значения параметрахв указанные периоды. Они составили х=0 для периода с декабря 2007 по июнь 2009 г. и х = 0,5 для периода с августа 1997 по март 1999 г.

Необходимо отметить, что в обоих случаях абсолютные значения нормированных отклонений составляли несколько большие величины, чем в случае с импортом. Однако в общем виде, как и в случае с динамикой импорта, теоретически рассчитанные индексы демонстрируют хорошо согласующуюся с эмпирическими наблюдениями динамику.

Для данного исследования проводится дальнейшая разработка в рамках обобщенной модели функциональной зависимости импорта товаров и услуг, чтобы учесть возможные отличающиеся величины откликов на изменения относительных международных конкурентных преимуществ. При этом резиденты направляют на потребление импорта товаров и услуг в момент ¿часть своего дохода, представленного не только текущим доходом, но и доходом в предыдущий момент времени. Исходные зависимости имеют следующий вид:

1 X

I, = к, (йг'О.^ *+1)Юу, (3)

где 1~У=х,хф 1.

Здесь в ситуации моделирования по методологии «маленькая страна и остальной мир» с обобщенных позиций нивелируется концептуальное различие в оценке потоков по импортным операциям по сравнению с ситуацией равноправных двусторонних отношений двух стран-контрагентов, развитой в работе автора [2], где импорт также зависел от выраженных величиной реального валютного курса условий торговли.

Не можете найти то что вам нужно? Попробуйте наш сервис подбора литературы.

Результаты исследования сравнительной динамики индексов номинального импорта Тт, и импорта, вычисленного

* факт * '

по формуле (3) /^расч при у = 0, за период с декабря 2007 г. по июнь 2009 г. (рис. 3) и за период с августа 1997 г. по март 1999 г. (рис. 4) в зависимости от индекса

реального ВВП показали хорошее соответствие реальным данным.

Исключение составляют два месяца: январь 2008 г. и январь 2009 г., связанные со значительным снижением объема импортных операций из-за новогодних и рождественских праздников. Среднее абсолютных нормированных отклонений (САНО,%) и среднее нормированных отклонений (СНО,%), рассчитанные по формулам:

1 N 1 N

САНО = —У |НО,I, СНО = —У НО,, где N - ко-

N ф N £ "

личество наблюдений, составили 6,5 и 0,9% для индекса расчетного импорта в зависимости от индекса выпуска товаров и услуг по базовым видам экономической деятельности и 10,6 и 9,1% для индекса расчетного импорта в зависимости от индекса реального ВВП соответственно.

С другой стороны, указанные значения демонстрируют более высокую работоспособность индекса выпуска товаров и услуг по базовым видам экономической деятельности с позиций моделирования в период исследований 2007—2009 гг. На этом этапе использовались данные внешнеэкономических операций по методологии платежного баланса, проводимые по дебету торгового баланса (импорт товаров), баланса услуг (импорт услуг), баланса инвестиционных доходов (доходы к выплате), баланса оплаты труда, баланса текущих трансфертов.

При проведении двухмесячного сглаживания среднее абсолютных нормированных отклонений и среднее нормированных отклонений существенно снизились и составили, в частности, для индекса расчетного импорта в зависимости от индекса выпуска товаров и услуг по базовым видам экономической деятельности 5 и 0,3 %, что позволяет говорить о внесистемном влиянии эффектов новогодних и рождественских праздников на динамику процесса за счет значительного сезонного снижения объема импортных операций.

Однако при проведении двухмесячного сглаживания результатов моделирования среднее абсолютных нормированных отклонений и среднее нормированных отклонений индексов расчетного экспорта фактически не изменились. Таким образом, в отличие от ситуации с импортом, это позволяет говорить об отсутствии значимого влияния на стоимостные объемы экспортных операций указанных эффектов новогодних и рождественских праздников в рассмотренные периоды 2007-2009 гг. и 1997-1999 гг.

При этом в модель необходимо включить потоки капитала, так как приток и отток капитала в страну являются одним из важнейших факторов

поведения валютного курса рубля. Чистый ввоз/ вывоз капитала только частным сектором составил в2007г. 81,7млрддолл. (ввоз) при сальдо счета текущих операций 77,8 млрд долл. и в 2008 г. 133,9 млрд долл. (вывоз) при сальдо счета текущих операций 103,7 млрд долл. В то же время, например, приток портфельных и прямых инвестиций составил 11,4 млрд долл. в 1996г. (11 % от экспорта товаров и услуг), 51,8 млрд долл. в 1997 г. (50% от экспорта товаров и услуг), 10,2 млрддолл. в 1998г. (11,6% от экспорта товаров и услуг). Покупки населением наличной иностранной валюты составили 8,7 млрд долл. в 1996 г. (10,1 % от импорта товаров и услуг) и 13,4 млрддолл. в 1997 г. (14,8% от импорта товаров и услуг). Это наряду с другими составляющими потоков капитала должно оказывать существенное влияние нарезультат формулы (1).

Изучение потоков капитала сталкивается с серьезной проблемой разделения среднесрочной и спекулятивной краткосрочной составляющих на национальном и глобальном уровнях рассмотрения. В частности, по мнению А. Улюкаева, по мере возможного сокращения сальдо текущего счета платежного баланса все большую роль в обеспечении экономики ликвидностью будут играть потоки капитала, динамика которых является нестабильной и сложно прогнозируемой [4].

Не можете найти то что вам нужно? Попробуйте наш сервис подбора литературы.

Кроме того, изучение реальных притоков и оттоков капитала из России осложняется значительной завуалированностью бегства и возвращения капитала через границы и, как следствие, несовершенством данных государственной статистики. Однако эта проблема может получить разрешение в рамках рассматриваемой модели на формальнологическом уровне путем принятия нескольких гипотез о динамике движения капитала.

Для величины оттока капитала примем гипотезу, что она является частью совокупного дохода микроагентов внутри страны, выводимой заграницу для сбережений с учетом условий торговли:

1 I

к -=р, кк_ (е^а-1 ^ )у ■ (4)

Величина притока является функцией, возрастающей по реальному совокупному продукту (международные инвесторы и спекулянты хотят купить его часть в своих ценах по указанным ранее причинам) и по условиям торговли. Объяснение последнего кроется в том, что при падении национальной валюты (соответственно, увеличении валютного курса) улучшаются инвестиционные условия для нерезидентов. На основе этого примем следующую гипотезу:

к+= р;^ (а^ "ТЮг ■ (5)

Увеличение притока капитала при росте ВВП в большей степени, чем пропорциональное (по-

У У 1+Й

казатель 9 в члене _/3Qt/3) ), в случае 9 > О обусловлено:

- улучшением инвестиционного климата России за счет увеличения роста экономики и притока портфельных и прямых инвестиций,

- опасениями инвесторов о повышении Банком России ставки рефинансирования для сдерживания экономики от перегрева,

- экономическими агентами на микроуровне осознается и ожидается положительный эффект импортозамещения (вопросы импорто-замещения в Российской Федерации исследованы в работах [3—5] и др.);

- улучшением общего психологического настроя участников валютно-финансового рынка, касающегося лучших перспектив курса национальной валюты.

Примем также, что формулы (4) и (5) учитывают в себе операции Банка России. Пусть ^ КСА -1 ^ ДСА = Е, где I— спрос в национальной валюте на иностранную со стороны импорта, Е — предложение иностранной валюты со стороны экспорта, и ^К- - К~Вк = К+ —соответственно, сумма средств оттока (спроса в национальной валюте на иностранную) и притока (предложения иностранной валюты) по счету движения капитала. В этом случае формула (1) трансформируется в

е (Л =+к)/

Не можете найти то что вам нужно? Попробуйте наш сервис подбора литературы.

/(Е + кг +) ■

Подставляя формулы (2) — (5), получим:

к, р, са ^а > +

+кк - Р< (й -1 ^Х^) >

е=-X—X-=

р;кЕ (а-1^ -т^г +

+ р:к K + (Qt x+1Qt "ТС^)z

Pt (Qtx+lQt-ix+1)(eDУ (ki + К )

(6)

P;kE (fit x+1Qt *+1Г

(£)г

kE (Qt x+lQt *+1)5-e + к

Теперь, пользуясь свойствами 5, 9 и из-за достаточной стабильности по сравнению с остальных/ 1/

ми члена х+Q/х+1), будем считать константой коэффициент к':

(кг + кк_)

Не можете найти то что вам нужно? Попробуйте наш сервис подбора литературы.

= (к')1+1 = const.

kE (Q x+1Qt-i1+1)5~e+ к k

Причем к тем стабильнее, чем меньше соотношение кЕ/кК+, т.е. чем больше потоки капитала по сравнению с операциями по счетам текущего баланса.

Представим формулу (6) в следующем виде:

í ъ , ЛА л , л1

«t (eti)1 =

k'р Qt

Pt

P1 a1 ^ * i

V t у

После временного разделения переменных, распространяя модель намногопериодный случай, получается динамическая зависимость по времени валютного курса рубля от основных фундаментальных внутренних и внешних макроэкономических детерминант:

e[t,Q(t), P(t), Р* (t)] = е, = k Q,

(7)

В процессе верификации и анализа результатов моделирования необходимо провести настройку внутреннего параметра 9 основной формулы исследований (7). Для достижения этой цели при заданном коэффициенте к, являющимся курсом рубля к доллару США начальной точки периода исследований, при условии, что индексы начальной точки Р = 1, Р =1,0 =1, решается

нач ' нач ' *^нач ' *

Не можете найти то что вам нужно? Попробуйте наш сервис подбора литературы.

следующая оптимизационная задача:

1 N 2

^ I [^И ]

->min

0>-1

et (9) - е

tV ' номин

где НО(е\ =

^номин,

В период с августа 1997 по март 1999 г. в качестве номинального курса рассматривается официальный курс Центрального банка Российской Федерации, устанавливавшийся на основе торгов на ММВБ и, таким образом, тесно связанный с межбанковским рынком. В результате численного моделирования при заданном коэффициенте к = 5,83 (официальный курс рубля в августе 1997г.) была установлена величина параметра 9 = 0,4.

Официальный курс еофиц Центрального банка Российской Федерации (с августа 1998 г. проводилось недельное усреднение) и динамика расчетного

t=i

курса рубля ерасч с учетом движения капитала при 9 = 0,4, к = 5,83, х = 0,5 при использовании в качестве детерминанты О индекса реального ВВП представлены нарис. 5.

При анализе динамики нарис. 5 четко различимы два периода расхождения обоих расчетных номинальных курсов и официального курса рубля:

Первый период продолжался до августа 1998 г. Он характеризовался превышением расчетных курсов над официальным курсом. В этот период курс рубля сдерживался за счет продажи Центральным банком Российской Федерации значительной части золотовалютныхрезервов, сократившихся с 24,5 млрд долл. в августе 1997 г. до 12,5 млрд долл. в августе 1998 г., и полученных в это время иностранных кредитов от международных валютных организаций.

Не можете найти то что вам нужно? Попробуйте наш сервис подбора литературы.

Во втором периоде (с августа 1998 г. по март 1999 г.) наблюдалась обратная картина. Превышение номинального курса рубля над расчетными курсами объяснялось действиями правительства 17.08.1998, в результате которых произошло резкое превышение значений утечки капитала над расчетными среднесрочными значениями. При этом наблюдалась стабилизация резервов Центрального банка Российской Федерации, что говорит о сбалансированности счетов платежного баланса в среднесрочной перспективе и о выходе номинального курса национальной валюты на среднесрочную равновесную траекторию, системно совместную со сложившимися макроэкономическими условиями.

Таким образом, в результате проведенного анализа можно выделить главные причины падения курса рубля в период с августа 1997 по март 1999 г.: рост потребительских цен, падение экспортных цен, падение ВВП и значительная утечка капитала.

В период с декабря 2007 по июнь 2009 г. в качестве номинального курса рассматривался средний номинальный курс доллара США к рублю за период (месяц), рассчитываемый Центральным банком

25 20 15 10 5 0

Август 1997 Август 1998 Март 1999

Рис. 5. Расчетный и официальный курсы рубля с августа 1997 по март 1999 г.

Российской Федерации. Исследование указанной детерминационной зависимости расчетного курса рубля проведено в зависимости от использования в качестве детерминанты Q указанных индексов выпуска продукции и услуг. В результате численного моделирования при заданном коэффициенте к = 24,57 (средний номинальный курс за декабрь 2007г.) были установлены величины параметров 9.

Средний номинальный курс доллара США к рублю есред, динамика расчетного курса рубля с учетом движения капитала в зависимости от индекса выпуска продукции товаров и услуг по базовым видам экономической деятельности при 91 = — 0,69, к = 24,57, х = 0, динамика расчетного курса рубля с учетом движения капитала в зависимости от индекса реального ВВП при 92 = — 0,63, к = 24,57, х = 0 представлены на рис. 6.

Возможные отклонения также могут быть объяснены неточностью расчетов (в первую очередь индекса фактических экспортных цен), внутри-месячными колебаниями номинального курса, а также случайной составляющей.

При анализе динамики номинального курса национальной валюты на рис. 6 различимы два периода расхождения обоих расчетных курсов и среднего номинального курса рубля. В отличие от периода 1997—1999 гг. они хотя и имели схожие факторы развития, но происходили по иному сценарию.

Первый период продолжался до июля — августа 2008 г. Он характеризовался превышением номинального курса над расчетными курсами. В этот период ревальвационные тенденции курса рубля сдерживались за счет пополнения золотовалютных резервов Центральным банком Российской Федерации, стерилизующего значительный объем валютных средств, поступающих в страну за счет экспорта в первую очередь минерального сырья. Однако это явилось и следствием притока капитала за счет значительного роста ссудной задолженности банковского и частного секторов, в значительной мере носящей явно выраженный кратко- и среднесрочный характер.

Проведение валютных интервен-__ ций сопровождалось беспрецедентным в истории России ростом международ........... „ ных резервов до 596,5 млрддолл. США

........... ^расч

на 01.08.2008. При этом наблюдался перманентный рост индекса реального курса рубля к доллару США и к европейской валюте.

Второй период охватывает время начала и разворачивания кризисных

Не можете найти то что вам нужно? Попробуйте наш сервис подбора литературы.

Декабрь 2007

Сентябрь 2008

1 Средний номинальный курс доллара к рублю

■ Расчетный курс по реальному ВВП

■ Расчетный курс по ИВТУБВ

Июнь 2009

Рис. 6. Расчетные и средний номинальный курсы рубля с декабря 2007 по июнь 2009г. при 91 = - 0,69, 92 = - 0,63 [6, 7]

процессов, имеющих в целом внешнии характер, но значительно повлиявших на развитие российской экономики. С сентября 2008 по июнь 2009 г. наблюдался обратный процесс: превышение расчетных курсов над номинальным курсом рубля. Это происходило при скомпенсированной Центральным банком Российской Федерации утечке капитала (только в период с сентября по декабрь 2008 г. обязательства банковского и прочего частного сектора сократились на 35,1 млрд долл. при росте активов на 120,1 млрд долл.) за счет значительных продаж золотовалютных резервов.

В период после февраля 2009 г. наблюдается стабилизация международных резервов России, что, как и ранее, говорит в целом о сбалансированности счетов платежного баланса в среднесрочной перспективе.

Можно выделить в качестве главной причины падения курса рубля в период с сентября 2008 по февраль 2009 г. существенное падение фактических экспортных цен (в том числе цен на нефть и другие энергоносители) в результате ухудшения мировой конъюнктуры при несравнимо низком (по меркам периода 1997—1998 гг.) росте потребительских цен и краткосрочном падении валового внутреннего продукта.

Обратный процесс в виде перманентных ре-вальвационных тенденций курса рубля в зависимости от положительной динамики макроэкономических детерминант (за исключением воздействия внутренних цен) наблюдался практически на протяжении всего долгосрочного периода 2000-х гг. вплоть до сентября 2008 г. и после февраля 2009 г. до настоящего времени.

Следует подчеркнуть, что с позиций проведенного моделирования установленные в результате численного решения величины параметров

01 = — 0,69 и02 = - 0,63 имеют реальный экономический смысл. Данные значения параметров находятся в допустимых границах и показывают, что величины откликов макропоказателей движения капитала на изменения фундаментальных детерминант курсообразования 0 зависимостей (4) и (5) меньше 1, но все равно неотрицательны (в определенных условиях могут быть фактически близки к 0). Кроме того, в совокупности с ранее проведенным анализом это подтверждает значительное влияние Центрального банка Российской Федерации на процесс курсообразования и доказывает существенную эффективность курсовой политики Банка России за весь период 2007—2009 гг. в первую очередь за счет проведения валютных интервенций при правильном распознавании динамики основных макроэкономических факторов, в том числе кратко-и среднесрочных потоков капитала.

Таким образом, надо признать, что государственная финансово-экономическая политика, направленная на преодоление кризисных явлений, была в 2008—2009 гг. гораздо адекватнее действий 1998—1999 гг., когда произошло фактическое самоустранение Банка России от регулирования курса национальной валюты.

В качестве базовых детерминант в модели используются экспортно-импортные операции, факторы движения капитала, условия торговли, индексы внутренних и экспортных цен и реального ВВП, коэффициенты эластичности внешнеторговых операций, межвременные решения микроагентов. При этом построенный равновесный валютный курс рубля действительно удовлетворяет условиям динамического среднесрочного макроэкономического равновесия в условиях завершения валютной либерализации в России:

Не можете найти то что вам нужно? Попробуйте наш сервис подбора литературы.

курс поддерживает сальдо платежного баланса -страны фактически на нулевом уровне; проведена последовательная системная либерализация внутреннего валютного рынка со снятием ограничений на счета внешнеторго- -вого баланса;

властями сняты ограничения на проведение валютных операций капитального характера и не прилагаются усилия для регулирования потоков капитала;

уровни занятости и выпуска в основном соответствуют долгосрочным перспективам.

Список литературы

1. Кузьмин А. Моделирование равновесной динамики валютного курса рубля // Финансы и кредит. 2010. № 27.

2. Кузьмин А. Моделирование равновесных валютных курсов в целях совершенствования курсовой политики центральных банков // Экономический анализ: теория и практика. 2010. № 40.

3. КудринА. Реальный эффективный курс рубля: проблемы роста // Вопросы экономики. 2006. № 10.

4. Улюкаев А. Современная денежно-кредитная политика: проблемы и перспективы. М.: Дело АНХ, 2008.

5. Ершов МЭкономический рост: новые проблемы и новые риски // Вопросы экономики. 2006. № 12.

6. Федеральная служба государственной статистики — http://www.gks.ru.

7. Центральный банк Российской Федерации — http://www.cbr.ru.