CC BY
34
представленного и продуманного в своих логических внутренних взаимосвязях, в вольной форме излагаемого материала, который в состоянии на уровне здравого смысла и, конечно, продемонстрированной профессиональной управленческой компетентности) убедить инвестора в перспективности вложения средств в проект.
Список литературы:
1. Филатов В.В. Управление инновационной деятельностью хозяйствующих субъектов РФ, инновационными инфраструктурами и экономическим развитием региональных систем: монография. - Издательство: ЦНТБ Пищевой промышленности, 2008. - 481 с.
2. Филатов В.В. Управление венчурным капиталом, инновационным предпринимательством и трансфером инновационных технологий в региональных экономических системах РФ: монография. - Издательство: ЦНТБ Пищевой промышленности, 2009. - 510 с.
3. Филатов В.В. Региональные аспекты управления инновационной деятельностью хозяйствующих субъектов СНГ в условиях экономической нестабильности: монография. - Издательство: ЦНТБ Пищевой промышленности, 2010. - 481 с.
4. Филатов В.В. Управление государственной инновационной политикой РФ с учетом влияния глобализации на структурную экономику России на современном этапе: монография. - Издательство: ЦНТБ Пищевой промышленности, 2011. - 392 с.
5. Филатов В.В., Кобулов Б.А., Колосова Г.М., и др. Инновационный менеджмент: учебное пособие с тестовыми заданиями. - Издательство: ЦНТБ Пищевой промышленности, 2011. - 479 с.
ДИНАМИКА ФОНДОВОГО РЫНКА РОССИИ ПОД ВОЗДЕЙСТВИЕМ ВНУТРЕННИХ ФАКТОРОВ
© Ясыр А.А.*
Ростовский государственный экономический университет «РИНХ», г. Ростов-на-Дону
Статья посвящена исследованию взаимосвязей и взаимозависимостей между внутренними экономическими факторами: объем международных резервов, ВВП, уровень безработицы, ставка рефинансирования, и динамикой индекса РТС в докризисный период, период кризиса и в посткризисный период (с 1995 по 2010 гг.).
* Аспирант.
В результате анализа можно сделать вывод, что во время мирового финансово-экономического кризиса произошел сдвиг в системе факторов влияния между внутренними показателями и динамикой индекса РТС (связи изменили степень и форму), но в посткризисный период взаимосвязи вернулись к своим прежним значениям. Это является свидетельством наличия устойчивых взаимосвязей между национальными экономическими факторами и динамикой индекса РТС в период устойчивого роста экономики.
Динамика национального фондового рынка зависит от множества самых разнообразных факторов: конъюнктура мировых цен на товарно-сырьевых биржах, динамика международных индексов деловой активности, корпоративные события крупнейших эмитентов, политические события и природные катаклизмы. Однако эти факторы оказывают мгновенное, ярко выраженное позитивное или негативное влияние на котировки акций и значения индексов. В то время как взаимосвязь внутренних экономических показателей и национального фондового рынка зачастую проявляется в среднесрочной или долгосрочной перспективе.
Следовательно, анализируя взаимосвязь между внутренними экономическими показателями и динамикой российского фондового рынка, можно определить среднесрочное и долгосрочное направление движения отечественного рынка ценных бумаг.
Рассмотрена взаимосвязь между отечественными экономическими показателями и динамикой индекса РТС:
1. Объем международных резервов.
2. ВВП РФ.
3. Уровень безработицы.
4. Ставка рефинансирования.
Взаимосвязь динамики индекса РТС и значений экономических индикаторов начнем рассматривать с фактора, который в конце 2010 г. имел наибольшее значение коэффициента корреляции с динамикой значений показателя российского фондового рынка - индекса РТС.
1. Международные резервы. К международным (золотовалютным) резервам страны относятся внешние активы, которые находятся под контролем органов денежно-кредитного регулирования и в любой момент могут быть использованы для финансирования дефицита платежного баланса, для интервенций на валютных рынках, оказывающих влияние на курс национальной валюты, или для аналогичных целей.
Международные резервы состоят из средств в иностранной валюте, специальных прав заимствования (СДР), резервной позиции в МВФ и монетарного золота [1].
Был проведен корреляционный анализ между динамикой индекса РТС и показателем объема международных резервов.
В начале периода исследования (1995 г.) годовое значение коэффициента корреляции составляло +0,98 п.п., что свидетельствовало об очень сильной прямой связи между исследуемыми инструментами, поскольку и значения индекса РТС, и значения показателя объема международных резервов росли.
С началом мирового финансово-экономического кризиса, динамика исследуемых инструментов стала разнонаправленной: индекс РТС начал свое длительное снижение, а объем международных резервов продолжил расти, поскольку еще с 2006 года ЦБ с каждым годом все больше наращивал объемы золотых и валютных резервов. Однако после того как коэффициент корреляции снизился до -0,7 п.п. (в середине 2009 г.), индекс РТС вместе с другими финансовыми рынками развернулся и начал расти, что привело к росту коэффициента корреляции между инструментами.
В конце 2010 г., т.е. в посткризисный период, коэффициент корреляции между исследуемыми инструментами составил +0,9 п.п., как следствие роста обоих показателей, что свидетельствует об очень сильной прямой взаимосвязи между ними.
Обращает на себя внимание тот факт, что в 2010 году, несмотря на некоторые признаки выздоровления мировой экономики, российский Центробанк ускорил темпы пополнения своих золотых резервов. Так, на конец 2010 г. ЦБ увеличил долю золотых резервов на 72 % по отношению к 2009 г. Агрессивные покупки золота Центробанком в этот период могут частично объясняться обострением кризиса госдолга в странах еврозоны.
Из всего вышесказанного можно предположить, что государство, в лице Центрального Банка, покупая золото, стимулирует спрос на данный вид актива, тем самым, способствуя повышению цены на него на открытом рынке. Вследствие чего, инвесторы, начинают «перекладываться», например, из нефти, в более надежный актив, каким всегда считалось золото и на который всегда есть спрос. В таком случае следует ожидать снижение цены на нефть, а за ней и котировок акций российских нефтедобывающих и нефтеперерабатывающих компаний. А поскольку компании энергетического сектора занимают существенную долю в капитализации российского фондового рынка, то, вследствие снижения котировок акций эмитентов данного сектора следует ожидать и снижения ведущего показателя состояния российского рынка ценных бумаг - индекса РТС.
Рост цены на золото может вызвать снижение рынка ценных бумаг и по другой причине - психологической. Большинство инвесторов, наблюдая рост цен и спрос на золото, приходят к выводу, что, поскольку государства и крупнейшие фонды страхуют себя и покупают данный вид актива, значит в экономике страны и на национальном, а возможно и на международном уровне дела обстоят не самым лучшим образом. В таком случае инвесторы постараются максимально освободить денежные средства с рынка ценных бумаг, продав акции и облигации, для того чтобы купить золото даже не как средство для приумножения капитала, а как средство для его сохранения.
Из всего вышесказанного можно сделать вывод о том, что государство, уменьшая и увеличивая объем международных резервов, может существенно повлиять на динамику национального рынка ценных бумаг.
2. Валовой внутренний продукт (ВВП) - один из важнейших экономических показателей, выражающий исчисленную в рыночных ценах совокупную стоимость конечного продукта, созданного в течение года внутри страны с использованием факторов производства, принадлежащих как данной стране, так и другим странам [2].
В структуре ВВП России 41 % приходится на производство товаров, 59 % - на производство услуг. Двумя крупнейшими сегментами ВВП России являются промышленность и торговля - 36 % и 26 % ВВП соответственно. Однако основную долю промышленного производства и торговли России составляет продукция нефтегазовой отрасли - она обеспечивает порядка 30-32 % ВВП, что говорит о сырьевой направленности отечественной экономики [3]. Так, например, как следует из данных Росстата, восстановление произведенного ВВП до докризисного уровня было обеспечено добывающим сектором и торговлей [4].
Проведем корреляционный анализ между динамикой индекса РТС и значениями ВВП РФ.
В самом начале исследования (1995 г.) коэффициент корреляции между исследуемыми инструментами составлял +0,9 п.п. (прямая очень сильная связь).
Затем (во время кризиса) началось постепенное снижение значений коэффициента корреляции между значениями ВВП и динамикой индекса РТС. Важно отметить, что связь между исследуемыми инструментами изменила как степень, так и форму связи. И в начале 2009 г. коэффициент корреляции был равен -0,9 п.п. (связь очень сильная обратная). Однако к концу 2010 г. значения коэффициента корреляции практически вернулись к своему докризисному значению: +0,85 п.п., то есть связь является прямой и очень сильной.
Можно сделать вывод, что инвесторы, как отечественные, так и иностранные, как квалифицированные, так и индивидуальные, видя, что уровень ВВП страны растет, как укрепляется экономика и, будучи уверены в завтрашнем дне, захотят не только сохранить свои сбережения, но и приумножить их. Поскольку банковские депозиты, хоть и надежны, но в большинстве своем не обгоняют уровень инфляции, логично предположить, что инвесторы пойдут на фондовый рынок, покупая облигации государственных корпораций и государства, а также акции крупнейших отечественных эмитентов. Естественно, вследствие вливания ликвидности на рынок ценных бумаг, он начинает расти.
3. Уровень безработицы - очень важный показатель, отражающий состояние экономики страны и влияющий на фондовые рынки, потому что рост безработицы сокращает спрос на товары на внутреннем рынке. Тем самым рост безработицы обостряет экономические проблемы страны и служит толчком для дальнейшего сокращения занятости.
Рассмотрим коэффициент корреляции между динамикой индекса РТС и уровнем безработицы в РФ.
В самом начале исследования коэффициент корреляции был равен -0,6 п.п., т.е. связь между инструментами была умеренной обратной.
Можно сделать вывод о том, что рост уровня безработицы косвенно влияет на снижение фондового рынка в целом и индекса РТС, в частности. Поскольку, когда в стране высокий уровень безработицы, большая часть населения довольствуется минимумом к существованию. Вследствие чего, затрудняется сбыт товаров и услуг, выручка компаний - производителей снижается, вслед за этим снижается и уровень ВВП. В такой ситуации население страны не думает о приумножении своих капиталов на фондовом рынке, потому что недостаточно средств для инвестирования. На рынке ценных бумаг снижается ликвидность, а компании предоставляют удручающие отчеты о «Прибылях и убытках», что позволяет рынку опуститься еще ниже. В конечном итоге, население, выводя денежные средства с фондового рынка, продавая ценные бумаги, снижает его ликвидность и, тем самым, способствует еще большему снижению основных показателей рынка ценных бумаг - фондовых индексов.
Можно допустить и обратное. В случае если в стране зафиксировано снижение уровня безработицы, то в долгосрочной перспективе национальный рынок ценных бумаг будет расти. Люди, получающие заработную плату, потребляют товары и услуги, что способствует росту прибылей компаний -производителей, росту налоговых отчислений в бюджет, росту дивидендов для акционеров компаний - эмитентов, следовательно, и росту отечественного фондового рынка, и, в итоге, к росту ВВП. Так происходило вплоть до середины 2008 г, когда тенденции обоих показателей кардинально изменились: индекс РТС рухнул, а уровень безработицы начал расти.
Однако с начала 2009 г., уровень безработицы снова начал снижаться, а индекс РТС - расти. Вследствие чего коэффициент корреляции в конце 2010 г. составлял -0,2 п.п., что свидетельствовало об обратной слабой связи.
4. Ставка рефинансирования - процентная ставка, под которую Центральный Банк кредитует коммерческие банки. Изменение величины процентной ставки является одним из инструментов кредитно-денежной политики государства наряду с операциями на открытом рынке и изменением величины нормы обязательного резервирования коммерческих банков в ЦБ. Операции на открытом рынке являются наиболее доступным и важным механизмом денежного контроля. Резервные меры (изменение процентной ставки и нормы резервирования), как правило, применяются в качестве вспомогательного инструмента. Это связано как со сложностью их реализации, так и с тем, что эффект от подобных мер проявляется лишь спустя 3-6 месяцев после их непосредственной реализации, в то время как применение операций на открытом рынке сказывается на величине денежного предложения, а следовательно на покупательной активности потребителей и инвестиционной активности корпораций, практически без промедления [5].
Известно, что, чем ниже ставка рефинансирования, тем «дешевле» являются кредиты для конечного потребителя. То есть в случае, когда Центральный Банк снижает ставку рефинансирования, возврат кредита банку становится более реальным для большей части населения страны. Тем самым Центральный Банк способствует увеличению покупательной способности граждан и увеличению объема наличных денег в обращении. Что в свою очередь приведет к росту объемов продаж товаров, росту прибыли копаний, росту дивидендов компаний - эмитентов и т.д.
Коэффициент корреляции между динамикой индекса РТС и ставкой рефинансирования России за период с 1995 г. по 2011 г.
В начале периода исследования (1995 г.) полугодовой коэффициент корреляции был равен -0,8 п.п., т.е. связь между исследуемыми инструментами являлась сильной обратной. Данный факт можно объяснить: значение ставки рефинансирования снижалось с 1995 г., когда она была равна 180 %, до 2007 г., когда ставка снизилась до 10 % годовых, а значение индекса РТС все время росло. Однако затем значение коэффициента корреляции начало немного расти, поскольку, и индекс РТС, и ставка рефинансирования с середины 2007 г. по конец 2008 г. росли.
После этого начался мировой финансово-экономический кризис, во время которого коэффициент корреляции достиг своего максимального значения: +0,4 п.п. поскольку оба исследуемых индикатора снижались. Но дальнейшее снижение ставки рефинансирования, и последовавшее за этим еще большее увеличение «дешевых» денег уже не могло заставить людей брать кредиты.
В конце 2010 г. ставка рефинансирования уже в течение длительного времени оставалась на одном уровне (7,75 %), а поскольку индекс РТС рос, это привело к снижению коэффициента корреляции между ними. В пост-кризисный период коэффициент корреляции достиг своего минимального значения -0,95 п.п. именно вследствие разнонаправленной динамики исследуемых инструментов.
Результаты проведенного анализа, сведены в табл. 1, демонстрирующую результаты проведенного анализа влияния внутренних факторов на динамику индекса РТС до кризиса, в период финансово-экономического кризиса и в посткризисный период.
Видно как во время финансово-экономического кризиса происходит сдвиг степени и формы взаимосвязи между исследуемыми инструментами. Связь с прямой меняется на обратную.
И только в случае с уровнем безработицы и ставкой рефинансирования происходит обратное. Поскольку уровень безработицы с началом кризиса начинает расти постепенно.
Коэффициент корреляции между динамикой индекса РТС и ставкой рефинансирования показывает прямую форму взаимосвязи между инструментами, поскольку с началом кризиса государство начинает снижать ставку рефинансирования, и оба показателя снижаются.
Таблица 1
Взаимосвязь динамики индекса РТС и внутренних экономических факторов до кризиса, в период кризиса и в посткризисный период (1995-2010 гг.)
Показатель Значение коэффициента корреляции в докризисный период (1995-2007 гг.) Значение коэффициента корреляции в период кризиса (2008-2009 гг.) Значение коэффициента корреляции в посткризисный период (2010 г.)
1. Объем международных резервов +0,98 п.п. (связь прямая очень сильная) -0,7 п.п. (связь обратная заметная) +0,9 п.п. (связь прямая очень сильная)
2. ВВП РФ +0,9 п.п. (связь прямая очень сильная) -0,9 п.п. (связь обратная очень сильная) +0,85 п.п. (связь прямая сильная)
3. Уровень безработицы -0,6 п.п. (связь обратная умеренная) +0,9 п.п. (связь прямая очень сильная) -0,2 п.п. (связь обратная слабая)
4. Ставка рефинансирования -0,8 п.п. (связь обратная сильная) +0,4 п.п. (связь прямая умеренная) -0,95 п.п. (связь обратная очень сильная)
Источник: рассчитано автором.
Однако в посткризисный период взаимосвязи между исследуемыми инструментами вернулись к своим докризисным значениям.
Из всего вышесказанного можно сделать вывод, что национальная экономика, в общем, и отдельные макроэкономические факторы, в частности, и отечественный фондовый рынок очень сильно взаимосвязаны.
Список литературы:
1. www.cbr.ru.
2. Современный экономический словарь I Б.Л. Райзберг, Л.Ш. Лозовский, E^. Стародубцева. - 4-е изд., перераб. и доп. - М.:ИНФРЛ-М, 2004. -480 с. - (Библиотека словарей «ИНФРЛ-М»).
3. www.finansmag.ru.
4. www.gks.ru.
5. www.finam.ruIanalysisIma_indexI_print_Idefault.asp.
