CC BY
479
Т/" / "X Т Т~Г TTTI-ГПП Маловичко Н. С. Девальвация валюты//Концепт. -
1/1 1 1—1 I I I—< I I I 2015. - Спецвыпуск № 03. - ART 75064. - 0,4 п. л. -
I \ V у I I I I Iii I I URL: http://e-koncept.ru/2015/75064.htm. - Гос. per.
^ ^ — Эл № ФС 77-49965. - ISSN 2304-120Х.
научно-методический электронный журнал
ART 75064 УДК 336
Маловичко Николай Сергеевич,
преподаватель кафедры экономики, управления и финансового права Армавирского института социального образования (филиала) ФГБОУ ВПО «Российский государственный социальный университет», г. Армавир n1 [email protected]
Девальвация валюты
Аннотация. В статье говорится о девальвации валюты, её причинах и последствиях. Рассмотрены случаи девальвации рубля в истории России, а также меры, принимаемые ЦБ РФ по её предотвращению.
Ключевые слова: девальвация, скрытая девальвация, национальная валюта. Раздел: (04) экономика.
Девальвация валюты - снижение курса национальной валюты по отношению к другим валютам или к золоту. Обратный процесс повышения цены валюты называется ревальвацией [1].
Например, если текущее соотношение рубля к доллару составляет $1 = 40 р., то девальвация валюты (а именно российского рубля в сравнении с долларом) будет означать появление нового соотношения в сторону удешевления рубля, т. е. 1$ будет равен 45,5 р. или другому значению, но выше 40 р. Другими словами, в результате девальвации за то же количество рублей можно приобрести меньшее количество иностранных благ.
Девальвация валюты по экономическому смыслу сильно похожа на инфляцию, так как в обоих случаях происходит снижение покупательной способности денежных ресурсов, в результате чего за определенное количество денег получают меньшее количество благ. Различие заключается в том, что в период инфляции - платежеспособность падает относительно самой себя на внутреннем товарном рынке, а во время девальвации относительно валют других стран. То есть в первом случае за отечественные деньги можно купить меньше товаров и услуг на местном рынке, а во втором - за те же национальные деньги можно приобрести меньше иностранной валюты.
Девальвация валюты может быть открытой и скрытой. Открытое обесценение предполагает официальное снижение валютного соотношения путем подписания Центральным Банком соответствующего документа - такой способ регулирования остался в прошлом, когда курсы валют были фиксированы и привязаны к золоту. Теперь снижение соотношения курсов валют предполагает косвенные методы воздействия на рыночные механизмы, а именно, валютные интервенции и прочие (например, для обесценивания рубля расширяется верхняя граница валютного коридора бивалютной корзины, и вместе с тем поощряется рост доллара и евро на валютном рынке).
К главному риску девальвации относится опасность стрессового внезапного и достаточно значительного падения курса нацвалюты по отношению к другим, однако сегодня чаще данный процесс контролируется монетарными властями и даже целенаправленно проводится в целях стимуляции экспорта. Поощрение экспортных операций, пожалуй, является одним из немногих исходов, носящих положительный подтекст. Девальвация валюты также приводит к повышению спроса на товары местного рынка и снижению темпов использования золотовалютных ресурсов страны.
Отрицательными последствиями являются: риск развития инфляционных процессов; падение доверия к обесцененной валюте; происходит притеснение импорта (стра-
f\j ■Л f\j
T f / Л Т TT тр 1-ГПР Маловичко Н. С. Девальвация валюты//Концепт. -
1/1 1 I—I I I I—< I I I 2015. - Спецвыпуск № 03. - ART 75064. - 0,4 п. л. -1\ V / I I I I I/I I I URL: http://e-koncept.ru/2015/75064.htm. - Гос. per.
^ ^ — Эл № ФС 77-49965. - ISSN 2304-120Х.
науш.о-методический электронный журнал
ART 75064 УДК 336
дают экономические субъекты, осуществляющие закупки сырья и товаров за рубежом); финансовый сектор впадает в депрессию, происходит отток капитала из страны.
Основными причинами, из-за которых центральным банкам приходится проводить девальвацию является ухудшение торгового баланса страны и высокий уровень инфляции, когда импорт преобладает над экспортом.
По итогам девальвации импорт становится дороже, а экспорт дешевле. Это помогает выполнить несколько функций:
- улучшить платежный баланс,
- повысить конкурентоспособность товаров в международной торговле,
- стимулировать внутреннее производство, начинающее работать на замещение импорта.
Примерами девальвации в отечественной истории могут служить:
1. Денежная реформа 1961 г., в период которой произошел обмен старых знаков на новые в пропорции 10 к 1, но с увеличением золотого содержания рубля и изменением курса рубль-доллар в меньших пропорциях и как следствие — рубль девальвирован более, чем в 2 раза.
2. Дефолт в 1998 г., когда в течение нескольких месяцев курс рубля относительно доллара упал с 6,5 до 22,5 р. за доллар - на 246%.
3. Также девальвация была в конце 2008 г. В течение осени курс колебался в пределах 26-27,60 р. за доллар. Затем в конце декабря начался стремительный рост котировок, и все это время Центробанк постоянно раздвигал границы валютного коридора. В январе было опубликовано официальное заявление регулятора об установлении новых границ с обещанием, что они останутся постоянными, при сохранении цен на нефть не ниже 30 долларов за баррель. Курс рубля продолжил падение до февраля, вплотную подойдя к верхнему ограничению валютного коридора, определенному Банком России.
Во время этой девальвации 19 февраля был зафиксирован исторический максимум в размере 36,45 р. за доллар. Таким образом, с декабря 2008 г. курс национальной валюты ослабился более чем на 30%. Осенью 2014 г. максимум был обновлён, когда рубль преодолел рубеж в 47 р.
Главной причиной проведения девальвации дважды являлось снижение сальдо торгового баланса, которое происходило из-за падения цен на нефть на мировых рынках. Однако, если в 1998-м девальвация шла хаотично в условиях государственного дефолта, то в 2008-м - «планово», и для её осуществления затратили не менее 150 млрд долларов.
Принято считать, что девальвация в 1998 г. снизила объемы импорта на 50%, а в 2009-м - приблизительно на 20% в долларовом выражении. В первом случае это привело к росту внутреннего производства. Во втором - способствовало уменьшению влияния мирового финансового кризиса на российскую экономику.
В то же время девальвация несет в себе и отрицательные последствия. Национальная валюта утрачивает доверие как инвесторов, так и населения, обесцениваются вложения, происходит ажиотажный вывод денег из банковской системы.
Так, примером негативных последствий девальвации могут служить события в Республике Беларусь в 2011 г. Национальный банк Белоруссии 23 мая девальвировал белорусский рубль на 56%. Также одновременно было решено вернуть отмененный с 11 мая валютный коридор и ограничить курс купли-продажи валюты в обменных пунктах и на внебиржевом рынке. При этом инфляция в Белоруссии превы-
Т/" / "X Т Т~Г TTTI-ГПП Маловичко Н. С. Девальвация валюты//Концепт. -
1/1 1 I—I I I I—< I I I 2015. - Спецвыпуск № 03. - ART 75064. - 0,4 п. л. -
I \ V у I I I I Iii I I URL: http://e-koncept.ru/2015/75064.htm. - Гос. per.
^ ^ — Эл № ФС 77-49965. - ISSN 2304-120Х.
научно-методический электронный журнал
ART 75064 УДК 336
сила 15%. Необходимо отметить, что во время девальвации создаются условия для проведения спекулятивных операций на валютном рынке.
Из истории видно, что девальвация достаточно длительный процесс и она не возникает неожиданно. Следовательно, рядовой инвестор при возникновении первых признаков проведения девальвации, должен быстро переводить сбережения в другую валюту.
Однозначно оценить девальвацию национальной валюты лишь как отрицательный процесс было бы неверно. У данного процесса все-таки есть положительные стороны. Например, при девальвации растет спрос на товары отечественного производства, уменьшается расходование золотовалютных резервов и образуется экспортный девальвационный доход - от того, что доходы получены в иностранной валюте. Но, конечно же, все эти плюсы несравнимы с отрицательными последствиями, а именно:
1. Ускорение темпов инфляции - производители увеличивают цены на внутреннем рынке.
2. Использование других валют в качестве инструмента для сбережения денежных средств, обесценивание вкладов в национальной валюте, снижение доверия к рублю, как финансовому инструменту.
3. Снижение поставок импортных товаров, поскольку цены на них выросли, а это негативно сказывается на развитии компаний, которым иностранное оборудование необходимо для обеспечения стабильного существования.
4. Падение покупательской способности населения, то есть сокращаются реальные доходы населения (рецессия спроса).
Скрытая девальвация валюты - девальвация, при которой снижение стоимости национальной денежной единицы по отношению к другим валютам происходит без официальных комментариев представителей государственных органов, отвечающих за валютную политику [2].
Во время скрытой девальвации не предпринимаются действия по удержанию курса на определенном уровне путем операций на открытом рынке, например валютные интервенции.
Существует целый ряд причин, в результате которых может происходить скрытая девальвация. Во-первых, это нестабильность экономической и политической ситуации, неблагоприятная конъюнктура на мировых финансовых и товарных рынках, массовый отток капитала. Кроме того, на определенном этапе к этим факторам присоединяются психологические моменты: население начинает отдавать предпочтение иностранной валюте и переводит в нее свои сбережения.
Отличительная особенность скрытой девальвации - растянутость процесса во времени. Падение курса происходит не за один день в результате кризиса, а в течение дней, недель или даже месяцев.
Как правило, в основе снижения стоимости национальной валюты заложены фундаментальные процессы, касающиеся всей экономики страны: замедление роста ВВП, инфляция, высокий уровень безработицы и т. д. В такой ситуации какое-либо противодействие со стороны центральных банков вряд ли смогло бы переломить ситуацию.
Скрытая девальвация приносит как плюсы, так и минусы. Ее положительным результатом может стать повышение конкурентоспособности товаров и услуг, поставляемых на экспорт. В определенной ситуации скрытая девальвация может стимулировать замещение импорта внутренним производством.
С другой стороны, девальвация приводит к обеднению широких слоев населения, снижению покупательной способности, ухудшению уровня и качества жизни.
м Q м
T f / Л Т TT тр 1-ГПР Маловичко Н. С. Девальвация валюты//Концепт. -
1/1 1 I—I I I I—< I I I 2015. - Спецвыпуск № 03. - ART 75064. - 0,4 п. л. -1\ V / I I I I I/I I I URL: http://e-koncept.ru/2015/75064.htm. - Гос. per.
^ ^ — Эл № ФС 77-49965. - ISSN 2304-120Х.
науш.о-методический электронный журнал
ART 75064 УДК 336
С точки зрения ряда экономистов плавная скрытая девальвация представляет собой меньшее зло, чем попытка искусственно удержать обменный курс на определенном уровне, не соответствующем реальной экономической ситуации. Ведь в результате таких мер может последовать полномасштабный валютный кризис, при котором котировки все равно достигнут фундаментально обусловленных показателей, но только в считанные дни или даже часы.
Для того чтобы скрытая девальвация происходила в России, необходимо сочетание ряда факторов. Во-первых, снижение цен на энергоносители - нефть и газ, экспорт которых являются основными источниками поступлений в бюджет. Во-вторых, экспорт капитала должен превышать его приток. В-третьих, в нашей стране традиционно важный фактор, влияющий на валютный курс, - политическая неопределенность. Из всех этих предпосылок основной и определяющей была и остается конъюнктура мировых рынков энергоресурсов.
Считается, что наиболее действенные средства против скрытой девальвации валюты - это повышение эффективности экономики, переход на высокие технологии, снижение зависимости от продажи природных ресурсов. Иные меры, такие как валютные интервенции, стерилизация денежной массы, законодательные ограничения, способны дать лишь временный результат.
Для России с ее сырьевой экспортной ориентацией и высоким диспаритетом инфляций влияние девальвации рубля оказывается существенно негативным.
Следует также отметить, что для стран, имеющих высокую долю высокотехнологического экспорта и низкий (или отсутствующий) диспаритет инфляций (например, для Японии), девальвация национальной валюты может положительно повлиять на индекс благосостояния.
Посмотрим, кто же выиграет от девальвации рубля. В выигрыше окажутся «сильные» системы, способные производить высокотехнологичный конкурентоспособный продукт, и валюта которых выросла относительно рубля.
На самом деле девальвация рубля практически не снизит внутреннего потока спроса на импортный продукт. То есть подавления импорта (негатива для внешних систем) практически не будет. А вот явный позитив будет: внешние системы смогут больше получать нашего сырья, возможно, по более низким ценам, облегчится скупка наших (прежде всего, сырьевых) предприятий, их валюта будет использоваться в России для накоплений, что обеспечит им постоянный и беспроцентный кредит. Наша система станет еще более «слабой» и зависимой от «сильных» систем. Есть и внутренние бенефициары девальвации рубля - это относительно узкая группа собственников и высокооплачиваемых работников, а также группа спекулянтов-инсайдеров, имеющая достоверную информацию о планах Банка России по управлению курсом рубля и, соответственно, способная выполнять безрисковые спекулятивные операции на валютном рынке. Благосостояние этих лиц вырастет, но это произойдет за счет ухудшения благосостояния всех остальных членов системы.
Завершая тему девальвации рубля, рассмотрим некоторое понятие, которое текущая парадигма использует для обоснования девальвации рубля. Это понятие называется «реальный эффективный курс рубля по отношению к конкретной валюте» (РЭК). рЭк есть функция двух параметров: первый показывает индекс номинального курса рубля по отношению к рассматриваемой валюте (отношение средневзвешенного курса рубля (к этой валюте) в текущем интервале времени к средневзвешенному курсу рубля в предыдущем интервале времени); второй параметр показывает диспаритет инфляций (в России и стране-эмитенте рассматриваемой валюты) в виде отношения индекса цен в России к индексу цен в стране-эмитенте валюты (определение
ГУ r\J
Т/" / "X Т Т~Г TTTI-ГПП Маловичко Н. С. Девальвация валюты//Концепт. -
1/1 1 I—I I I I—< I I I 2015. - Спецвыпуск № 03. - ART 75064. - 0,4 п. л. -
I \ V у I I I I Iii I I URL: http://e-koncept.ru/2015/75064.htm. - Гос. per.
^ ^ — Эл № ФС 77-49965. - ISSN 2304-120Х.
научно-методический электронный журнал
ART 75064 УДК 336
индекса цен аналогично определению индекса номинального курса рубля). РЭК определяется как произведение этих параметров. Например, если в некоторый год курс рубля к доллару США снизился на 5% по сравнению с предыдущим годом (что соответствует индексу рубля 0,95), годовая инфляция в США была 1% и соответствующая инфляция в России была 10% (что соответствует диспаритету инфляций 1,1:1,01=1,089), то РЭК для этого года по доллару США составит 0,95*1,089=1,035, что трактуется как повышение реального эффективного курса рубля к доллару США на 3,5%. РЭК подсчитывается для каждой валюты, после чего определяется «обобщенный» РЭК как «геометрическое взвешенное среднее» РЭК для всех валют (взвешивание производится по оборотам этих валют в рассматриваемом периоде). Предполагается следующая интерпретация значений РЭК: если РЭК показывает укрепление эффективного курса рубля, то это означает негативное воздействие на систему, если ослабление - позитивное. Такая интерпретация РЭК содержит серьезные ошибки. Во-первых, она предполагает взаимно компенсирующее влияние на систему двух факторов: изменения номинального курса рубля и диспаритета инфляций. Выше было показано, что это совсем не так (девальвация рубля не компенсирует стимулирование импорта, вызванного диспаритетом инфляций). Во-вторых, она совершенно игнорирует многочисленные побочные эффекты девальвации, отмеченные выше. Но самая серьезная ошибка заключается в том, что данная интерпретация РЭК стирает границу между способами достижения положительной динамики РЭК. В России в периоды относительной стабильности рубля наблюдалась высокая инфляция, соответственно РЭК показывал укрепление реального курса рубля, что трактовалось как негативное влияние на систему. В соответствии с определением РЭК, улучшить его значение можно двумя основными способами: уменьшить диспаритет инфляций или девальвировать рубль. Опасность интерпретации РЭК заключается в том, что она предполагает эквивалентность этих способов. Выше было показано, что этой эквивалентности нет и в помине, поскольку способ, связанный с устранением диспаритета инфляций, предполагает существенно позитивное воздействие на систему, а способ, связанный с девальвацией рубля - существенно негативное. Большинство известных автору экономистов почему-то выбирают способ, связанный с девальвацией рубля. Это может быть связано с тем, что девальвировать рубль проще, чем устранять диспаритет инфляций, также автор не исключает влияния бенефициаров девальвации рубля, указанных выше. Сказанное позволяет утверждать, что использование РЭК способствует совершению серьезных системных ошибок. Поэтому вместо РЭК автор рекомендует использовать следующее простое правило: устранять диспаритет инфляций (без негативного влияния на индекс благосостояния) при обеспечении стабильности номинального курса рубля.
Печально то, что весь описанный выше негатив от девальвации рубля наша страна испытала на себе в 2008 г., когда она «на ровном месте» попала в глубокий кризис. К сожалению, процессы 2008 г. не получили должного освещения.
События 2008 г. наглядно демонстрируют ошибки Банка России в управлении курсом рубля. Совершенно очевидно, что девальвацию нельзя использовать для достижения каких-либо целей, например, для сбора «излишней» ликвидности. По степени опасности это можно сравнить с попытками удаления разлитого бензина на бензоколонке путем его выжигания. А если произошел взрыв и возник пожар, то его нельзя гасить, подливая масла в огонь. Другими словами, суть управления курсом рубля должна состоять в полном и жестком подавлении спекулятивной составляющей этого курса. Это можно легко сделать, если поставить границы валютного коридора в жесткую зависимость от фундаментальной составляющей платежного балан-
PU г М
КОНЦЕПТ
Маловичко Н. С. Девальвация валюты // Концепт. -2015. - Спецвыпуск № 03. - ART 75064. - 0,4 п. л. -URL: http://e-koncept.ru/2015/75064.htm. - Гос. per. Эл № ФС 77-49965. - ISSN 2304-120Х.
научно-методический электронный журнал ART 75064 УДК 336
са - баланса текущего счета, а размеры коридора существенно уменьшить (более конкретно это описано в п. 11.4.1 [3]).Если бы Банк России в сентябре 2008 г. жестко подавил спекулятивный процесс девальвации рубля, а Правительство произвело бы доливы из резервного фонда, компенсирующие снижение доходов бюджета от падения экспорта, Россия бы просто не заметила мирового кризиса.
К сожалению, Банк России не сделал надлежащих выводов из событий 2008 г. Он фактически самоустранился от системного управления курсом рубля, дополнив свой механизм возможностью автоматического расширения валютного коридора. Получившийся вариант принципиально не в состоянии подавлять спекулятивную составляющую курса, он может только «сглаживать» текущий курс. В результате ЦБ будет тратить валютные резервы на «сглаживание» курса, не подавив спекулятивную составляющую. Это худшее, что можно придумать. В обоснование такого подхода часто приводят утверждение, что при «сглаживании» происходит фильтрация, при которой как раз и выделяется требуемая фундаментальная составляющая курса. Это утверждение достаточно наивно и постоянно опровергается на практике, поскольку при анализе спекулятивных рынков уже многие годы используется огромное количество вариантов фильтрации «ценового» сигнала и еще никто не смог эффективно выделить «фундаментальный тренд», полностью удалив спекулятивную составляющую. По крайней мере, алгоритм, используемый Банком России, однозначно не сможет этого сделать. Здесь возникает вопрос: для чего искать косвенный способ выделения и подавления спекулятивной составляющей курса рубля, если существует очевидный прямой способ это сделать? Для этого достаточно сравнить движение курса, которое должно происходить под воздействием фундаментальных факторов (счета текущих операций), и текущего движения. Если состояние счета текущих операций не предполагает фундаментального изменения курса рубля, то он может колебаться в рамках валютного коридора, а если предполагает - то изменяются границы коридора. В [3] показано, что баланс текущего счета является важным индексом устойчивости и им нужно грамотно управлять, устраняя причины, приводящие к его негативной динамике [4]. При таком управлении изменение границ коридора будет чрезвычайно редким явлением и вопрос с девальвацией рубля может быть окончательно закрыт.
Ссылки на источники
1. URL: http://www.banki.ru/wikibank/devalvatsiya_valyutyi/ [17:25 19.11.14].
2. URL: http://stock-list.ru/devalvaciya-valyuty.html [17:25 19.11.14].
3. Сунцов М. «Рыночные» системы: взгляд системного аналитика. - М.: Буки Веди, 2013. - 282 с.
4. Крючкова О. М. Социально ответственное инвестирование: попытка подчинить личные интересы общественным // Управленческие науки. - 2012. - № 1 (2). - С. 70-75.
Nikolai Malovichko,
lecturer of Department of Economics, Management and Finance Law, Armavir Institute for Social Education (branch) Russian state social University, Armavir [email protected] Currency devaluation
Abstract. The article discusses the devaluation of the currency, its causes and consequences-settings. The devaluation of the ruble in Russia's history, as well as measures taken by the Central Bank to prevent it. Key words: devaluation, hidden devaluation of the national currency.
Рекомендовано к публикации:
Крючковой О. М., кандидатом экономических наук, доцентом кафедры экономики, управления и финансового права Армавирского института социального образования (филиала) ФГОУ ВПО «Российский государственный социальный университет», Армавир
977230412015915
