CC BY
137
Денежное обращение
ДЕНЬГИ: СОВЕРШЕНСТВОВАНИЕ АГРЕГАТИРОВАНИЯ
С.К. СЕМЕНОВ, кандидат экономических наук, старший научный сотрудник лаборатории экономики АстраханьНИПИгаза, доцент Астраханского государственного технического университета
Основная категория денежного обращения, как и, вероятно, в экономике в целом — это деньги — сложнейший экономический феномен, дискуссии о котором продолжаются.
Существует большое количество определений денег, отражающих, как правило, определенные, часто отдельные характеристики денег, например, сущность или функции. Или деньгам посвящены объемные, иногда в несколько страниц, статьи в экономических и финансово-кредитных словарях и учебной литературе, где, напротив, нет четкого лаконичного определения денег1. Или деньги определяются ограниченно, только как «металлические и/или бумажные знаки»2.
В определении: «Деньги — средство оплаты товаров и услуг, средство измерения стоимости и средство сохранения (накопления) стоимости»3 излагаются функции денег, а их сущность не раскрывается, как и в других источниках4.
Или современное определение: «Деньги — это товар особого рода, выполняющий роль всеобщего эквивалента»5, где констатируется только сущность денег, как и в некоторых иных работах6.
Или сущность и функции денег отражаются одновременно7.
Предлагаем комплексное определение денег, также отражающее одновременно формы, сущ-
1 Современный финансово-кредитный словарь/ Под общ.ред. М.Г. Лапусты, П.С. Никольского. 2-е изд., доп. М.: ИНФРА-М, 2002. С. 93.
2 Большой экономический словарь / Под ред. А.Н. Азрилияна. 6-е изд. М.: Институт новой экономики, 2004. С. 193.
3 Долан Э.Дж, Кэмпбелл К.Д. и Кэмпбелл Р.Дж. Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика. — Л., 1991. — С. 12.
4 Финансы, денежное обращение и кредит: Учебник / Под ред. В.К. Сенчагова, А.И. Архипова. М.: Проспект, 2000. С. 93.
5 Леонтьев В.Е., Радковская Н.П. Финансы, деньги, кредит и банки: Уч. пособие — СПб.: Знание, 2003. С. 216.
6 Усов В.В. Деньги. Денежное обращение. Инфляция: Уч. пособие. М.: Банки и биржи, ЮНИТИ, 1999. С. 7.
7 Антонов Н.Г., Пессель М.А. Денежное обращение, кредит и
банки. М.: Финстатинформ, 1995. С. 5.
ность и функции с учетом сочетания последних, как особого всеобщего товара-эквивалента, существующего в наличной и безналичной форме, обладающего всеобщей покупательной способностью и функциями: меры стоимости, сохранения (накопления) стоимости, обращения, платежа, мировых денег, которые проявляются вместе или в определенном сочетании в разные периоды развития экономики.
Современные деньги с потерей потребительной стоимости могут терять или не иметь некоторых функций, или приобретать новые. Например, терять функцию сохранения стоимости при «галопирующей» инфляции. Кроме того, неконвертируемые валюты не обладают функциями мировых денег.
Деньги — статическая величина8. В современной экономической литературе используются также статические денежные понятия: денежные запасы, денежные остатки (сальдо), в частности, для определения денежных накоплений различных экономических агентов, а также денежная масса в обращении — для учета количества денег в обращении на определенную дату (или среднего количества денег в обращении за период).
Денежная масса в обращении (номинальная) — это сумма денег в обращении, обслуживающих экономические отношения и находящихся в собственности государства, предприятий и населения на определенную дату или за определенный период (средняя величина денежной массы).
Спрос на деньги определяется необходимым количеством денег в обращении, а денежная масса отражает предложение денег экономике9.
Реальная денежная масса — денежная масса при постоянных (базовых) ценах. Определяется
8 Долан Э. Дж., Кэмпбелл К.Д. и Кэмпбелл Р. Дж. Деньги, банковское дело и денежно-кредитная политика. — Л., 1991. — С.14.
9 Статистика финансов: Учебник / Под ред. проф. В.Н. Салина. М.: Финансы и статистика, 2000. С. 446, 460.
делением номинальной денежной массы на индекс-дефлятор ВВП (или с известной долей условности на индекс потребительских цен).
Как экономический рост определяется увеличением реального ВВП, так и для реального поступательного развития экономики необходимо увеличение именно реальной денежной массы. Увеличение номинальной денежной массы вызывает лишь соответствующий рост номинального ВВП.
Денежная масса представляет собой один из приоритетов денежно-кредитной политики. денежная масса воздействует на развитие экономики в целом, на изменение цен, уровень безработицы, платежную систему.
долгий период денежные системы разных государств основывались на привязке денежной массы к золоту. Денежная единица соизмерялась с соответствующим весом золота, и владельцы кредитных денег имели право обменять их на золото. Изменение цен на золото оказывало влияние на ценовую конъюнктуру и, следовательно, на денежную массу.
В дальнейшем деньги гарантируются уже не золотом, а товарной массой и финансово-экономическими активами, в том числе золотом и другими драгоценными металлами, твердой иностранной валютой. Данные факторы формирования денежной массы функционируют и в настоящее время.
Для регулирования денежной массы определяются агрегаты.
Денежные агрегаты построены в иерархическую схему: к очередному агрегату присоединен предшествующий агрегат. Монетарные агрегаты выделяются по уровню ликвидности — способности скорого превращения (продажи) денежного актива в деньги, эмитируемые центральным банком, без существенного ущерба его стоимости.
Набор денежных параметров и их количество различны в различных государствах, например, в Великобритании — 510.
США используют широкий набор параметров, где, однако, отсутствует агрегат М0, а наличность в обращении (вне банков) как компонент currency входит составной частью в М1.
В США определены денежные агрегаты:
М1 включает:
наличность в обращении вне банков (currency);
вклады «до востребования» в коммерческих и сберегательных банках;
10 Деньги. Кредит. Банки: Учебник для вузов / Под ред. Е.Ф. Жукова. М. ЮНИТИ, 2002. С. 438.
счета НАУ и АТС;
паевые счета кредитных союзов;
дорожные чеки (небанковские);
М2 = М1 плюс:
сберегательные счета;
срочные счета до 100 тыс. дол.;
паи взаимных фондов денежного рынка;
однодневные займы в евродолларах;
М3 = М2 плюс:
срочные депозиты свыше 100 тыс. дол.; соглашения об обратном выкупе; L = М3 плюс прочие ликвидные активы, в частности:
казначейские векселя; сберегательные облигации США; банковские акцепты; срочные займы в евродолларах11. С начала рыночных реформ Банк России определял следующие монетарные параметры, номинированные в рублях:
М0 — наличные деньги в обращении вне банков; М1 = М0 плюс деньги на счетах юридических лиц, вклады в коммерческих банках и депозиты «до востребования» в Сбербанке РФ;
М2 = М1 плюс срочные вклады в Сбербанке РФ; М3 = М2 плюс сертификаты и облигации государственных займов12.
С середины 1990-х гг. произошли изменения в денежных агрегатах — Центральный банк РФ (ЦБ РФ) уравнял вклады Сбербанка РФ и прочих банков, «агрегат М3 не нашел широкого применения в монетарном анализе и оценке денежной массы»13, и схема агрегатирования приняла следующий вид:
М0 — наличные деньги в обращении вне банков; М1 = М0 плюс деньги на расчетных счетах юридических лиц, вклады населения «до востребования» в коммерческих банках; этот агрегат называют «деньги» (по методологии МВФ), как средства немедленного платежа;
М2 = М1 плюс срочные и сберегательные депозиты в банках.
Срочные и сберегательные депозиты в сумме с депозитами в иностранной валюте называют «квазиденьги»14 (в частности, по методологии МВФ).
11 Schiller B.R. The macro economy today. — New-York: McGRAW-Hill company, 1991, - p. 285.
12 Деньги и кредит. 1993. №8. С. 9.
13 Проскурин А. Сколько стоит денежная масса? Проблемы методики счета // Бюллетень финансовой информации. 1999. № 12; 2000, № 1. С. 58.
14 Экономико-математический энциклопедический словарь / Гл.
ред. В.И. Данилов-Данильян. — М.: Большая российская энциклопедия, 2004. — С. 119.
Таблица 1
Значения и прирост агрегатов денежной массы в России (по состоянию на 1 января года; в трлн руб. до 1998 г., млрд руб. с 1998 г.; изменения за этот год — в процентах к предшествующему году)
Год М0 Прирост М1 Прирост М2 Прирост М2Х Прирост
1996 80,8 28,5 151,3 27,2 220,8 30,6 275,8 29,6
1997 103,8 25,6 192,4 55,6 288,3 29,8 357,3 28,9
1998 130,4 43,9 299,3 15 374,1 21,3 460,4 37,6
1999 187,7 41,8 344,1 53,3 453,7 57,5 633,6 56,8
2000 266,1 57,4 527,6 66,9 714,6 61,5 993,2 58
2001 418,9 39,4 880,5 35,5 1154,4 39,7 1569 36,3
2002 583,8 30,7 1193,4 25,6 1612,6 32,4 2138,2 33,8
2003 763,2 50,3 1498,5 45,6 2134,5 50,5 2860 38,5
2004 1147 33,8 2181,9 30,5 3212,7 35,8 3962,1 33,7
2005 1534,8 30,9 2848,3 35,5 4363,3 38,6 5298,7 36,3
2006 2009,2 3858,5 6045,6 7221,1
ЦБ РФ также ввел в связи с существенной долларизацией экономики России как дополнительный агрегат М2Х = М2 плюс депозиты в иностранной валюте; этот агрегат называют по методологии МВФ «широкие деньги» (сумма агрегатов «деньги» и «квазиденьги»), что отражает теснейшую связь традиционного агрегатирования с методологией МВФ, которые построены по единому принципу убывания ликвидности с некоторыми особенностями. Традиционное агрегатирование построено, как «русская матрешка», — к более ликвидному агрегату прибавляются менее ликвидные компоненты, что и формирует следующий агрегат. По методологии МВФ сформированы два отдельных, отличных по степени ликвидности агрегата, не входящие друг в друга — «деньги» и «квазиденьги», которые объединены в агрегат «широкие деньги».
Использование двух отличающихся систем агрегатирования денежной массы (традиционной или по методологии МВФ) в России и других странах представляется чрезмерным и нецелесообразным. Предлагается отказаться от методологии МВФ, а фонду использовать традиционную методологию с унификацией последней для всех стран мира: это могут быть наиболее распространенные традиционные агрегаты М1, М2, М3 с одинаковым набором компонентов.
В табл. 1 (источник и расчет согласно данным сайта15) представлены значения современных денежных агрегатов в России с расчетом их изменения (по сравнению с предшествующим периодом), что отражает неравномерность увеличения различных агрегатов и опережающий рост агрегатов номинальной денежной массы по сравнению с инфляцией (график — источник и расчет
15 www.cbr.ru/statistics/credit_ statistics.
потребительская инфляция —■— М2 —А— МО М1
Годовые темпы прироста денежной массы и потребительских цен в России (декабрь к декабрю предыдущего года, %)
согласно данным сайта 16), т. е. увеличение реальной денежной массы, что соответствует потребностям российской экономики.
Довольно близки в последние годы темпы прироста М0 и М2, что хорошо видно на графике; и только в 2005 г. темпы прироста наличных денег вне банков снижаются, приводя к прогрессивному сокращению доли М0 в М2.
Особенность денежного оборота России — применение иностранной валюты во внешнем и внутреннем обороте, в частности, для денежных накоплений граждан, уменьшения потерь от обесценения денег. Поэтому и используется М2Х — для анализа и прогнозирования потребности в иностранных денежных средствах, колебаний валютного курса рубля, процессов долларизации и вывоза капиталов за рубеж. Агрегат М2Храссчитывается в
16 www.cbr.ru/statistics/credit_ statistics. www.gks.ru/bgd.
Таблица 2
Предлагаемая схема агрегатирования денежной массы в современной России
1-й уровень 2-й уровень 3-й уровень 4-й уровень Содержание (компоненты)
— националь- — методология — «широкие» — «справочные»
ные агрегаты МВФ агрегаты агрегаты
М0 Наличные деньги в обращении вне банков
М0С М0 + наличная иностранная валюта вне банков
М1 «Деньги» М0 + деньги на расчетных и текущих счетах юридических лиц, вклады населения «до востребования» в банках
«Квазиденьги» Срочные, сберегательные депозиты в национальной валюте и депозиты в иностранной валюте
М1Х М1 + депозиты «до востребования» в иностранной валюте
М1С М1Х + наличная инвалюта вне банков (или М1 + депозиты «до востребования» в иностранной валюте и наличная иностранная валюта вне банков)
М2 М1 + срочные и сберегательные депозиты в банках
«Широкие М2Х М2 + депозиты в иностранной валюте (или М1Х +
деньги» срочные и сберегательные депозиты в национальной и иностранной валюте) или «Широкие деньги» = «Деньги» + «Квазиденьги»
М2С М2Х + наличная инвалюта вне банков (или М2 + депозиты в иностранной валюте и наличная иностранная валюта вне банков)
рублях с применением среднегодового курса рубля к иностранным валютам.
Определенную часть накоплений население держит дома в свободно конвертируемой валюте (СКВ). Депозиты и наличная иностранная валюта составляет десятки миллиардов долларов США.
Доля долларов США в совокупном денежном обороте так велика, что можно говорить о формировании в Российской Федерации, по межнациональным понятиям, параллельного денежного оборота, где вместе с рублем обращается зарубежная денежная единица — доллар США.
Наивысшую ликвидность имеет монетарный параметр М0 (наличные деньги в обращении вне кредитных организаций); ликвидность М1 меньше М0, так как деньги на банковских счетах надо еще обналичить либо отправить в оплату чего-либо, а денег на корреспондентском счете банка может и не быть (не хватать). Ликвидность М1 больше М2, ибо деньги на расчетных счетах и вклады «до востребования» возвращаются (используются) клиенту по первому требованию, а срочные вклады (в составе М2) банк может использовать в течение всего срока депозита для своих операций и возвращать депозит по окончании этого срока; досрочное изъятие вклада приводит к потере вкладчиком установленных договором процентов, а в некоторых случаях досрочный возврат может быть не предусмотрен.
Агрегат М2 определяется наличными и безналичными денежными средствами, которые зависят от сбережений физических лиц и остатков средств на банковских счетах хозяйствующих субъектов. Из чего вытекает, что если сумма сбережений физических лиц растет, следовательно, граждане оказывают доверие кредитной системе, вкладывая деньги в банки. Тогда эмиссионный банк увеличивает эмиссию денег и соответственно растет денежная масса, т.е. сбережения физических лиц в какой-то степени обеспечивают эмиссию новых денежных средств.
За пределами денежной массы в России остались государственные краткосрочные облигации (ГКО) и облигации федерального займа (ОФЗ). Тогда как объемы эмиссии этих государственных ценных бумаг в 1994-1998 гг. росли в три раза быстрее, чем агрегат М2. После 17 августа 1998 г. оборот ГКО и ОФЗ несколько сократился.
В США подобные инструменты, хотя и обладают меньшей ликвидностью, чем наличные и безналичные деньги, входят в денежный агрегат L.
Имеются предложения по изменению агрегатов денежной массы17.
Автором предлагаются две схемы агрегатирования денежной массы в России: на текущий момент
17 Садков В.Г., Греков И.Е. О модернизации оценки структуры денежной массы и совершенствовании статистики денежного
обращения // Финансы и кредит, 2005. № 9. С. 2-8.
Таблица 3
Значения агрегатов денежной массы в современной России по авторским предложениям, млрд руб.
1-й уровень — национальные агрегаты 2-й уровень — методология МВФ 3-й уровень — «широкие» агрегаты 4-й уровень — «справочные» агрегаты 01.01. 2005 г. Доля иностранной валюты, % 01.01. 2006 г. Доля иностранной валюты, % Изменение агрегатов, % Изменение доли иностранной валюты, %
М0 1534,8 - 2009,2 - 30,9 -
М0С 2575,4 40,4 2728,7 26,4 6 -34,7
М1 «Деньги» 2848,3 - 3858,5 - 35,5 -
«Квазиденьги» 2450,4 38,2 3362,6 35 37,2 -8,4
М1Х 2997,1 5 3979 3 32,8 -40
М1С 4037,7 29,5 4698,5 17,9 16,4 -39,3
М2 4363,3 - 6045,6 - 38,6 -
«Широкие деньги» М2Х 5298,7 17,7 7221,1 16,3 36,3 -7,9
М2С 6339,3 31,2 7940,6 23,9 25,3 -23,4
и на перспективу, которые могут быть использованы и в других странах.
Современная схема агрегатирования представляется в нескольких уровнях (табл. 2): рублевые агрегаты, агрегаты по методологии МВФ (оба уровня в существующем варианте — для наглядного сравнения: М1 по традиционной методологии соответствуют понятию «деньги» по методологии МВФ, М2Х — «широким деньгам»), «широкие» агрегаты, включающие безналичную иностранную валюту, с введением нового агрегата М1Хдля более полного анализа денежной массы, «справочные» агрегаты, включающие уже наличную иностранную валюту, для полной характеристики денежного обращения при большом количестве наличной иностранной валюты в стране (долларизации).
Предлагаемые изменения агрегатирования позволят более эффективно контролировать накопление и обращение наличной и безналичной иностранной валюты, не ужесточая валютного законодательства при современной политике валютной либерализации. Другим достоинством схемы является одновременное сравнительное агрегатирование денежной массы по методикам: традиционной и МВФ.
Изложенная схема, полагаем, может быть использована и в других странах с недостаточно развитой экономикой и большим объемом наличной и безналичной иностранной валюты во внутреннем обороте.
Объем наличной иностранной валюты оценивался на начало 2005 г. — 25-50 млрд дол.18, на конец
18 Российская бизнес-газета, 2005. № 15. С. 1.
— 20-30 млрд дол.19 Если взять средние величины и перевести по соответствующему курсу, получим приблизительный объем наличной иностранной валюты в рублевом эквиваленте, соответственно
— 1040,6 млрд руб. и 720,5 млрд руб.
Учитывая приблизительный объем наличной иностранной валюты, можно также весьма приблизительно просчитать предлагаемые агрегаты (табл. 3 — источник и расчет согласно данным сайта20).
Приведенные аналитические данные демонстрируют достоинства и преимущества авторской схемы агрегатирования. Доля иностранной валюты в действующих и предлагаемых автором агрегатах денежной массы уменьшается, хотя и остается достаточно высокой. Уровень иностранной валюты в М2Х сократился меньше всего, что, очевидно, связано с увеличением срочных иностранных валютных депозитов населения (именно срочных, так как доля иностранной валюты в М1Хуменьшается), формируемых за счет наличной иностранной валюты.
Предлагаемая перспективная схема агрегатирования денежной массы, в основном, соответствует аналогам развитых зарубежных стран с учетом национальных особенностей России. Она предполагает ликвидацию отдельного агрегата М0 и его соответствующее переформирование в компонент «наличные деньги вне банков» в составе М1 (при сокращении доли наличности в М2 с современных 33-35% до 10%); включение в М1 безналичного компонента электронных денег в узком понимании («электронный кошелек» и электронные сетевые
19 Ведомости. 2005. 28 нояб. С. А2.
20 www.cbr.ru/statistics/credit_ statistics; Ьапк_8>^ет.
Таблица 4
Предлагаемая перспективная схема агрегатирования денежной массы в России
1-й уровень 2-й уровень 3-й уровень Содержание (компонента)
— нацио- — методология — «широкие»
нальные МВФ агрегаты
агрегаты
М1 «Деньги» Наличные деньги в обращении вне банков + деньги на расчетных и текущих счетах юридических лиц, вклады населения «до востребования» в банках + электронные деньги в узком понимании («электронный кошелек» и электронные сетевые деньги)
«Квазиденьги» Срочные, сберегательные депозиты в национальной валюте и депозиты в иностранной валюте
М1Х М1 + депозиты «до востребования» в иностранной валюте
М2 М1 + срочные и сберегательные депозиты в банках
«Широкие де- М2Х М2 + депозиты в иностранной валюте (или М1Х + срочные и сберегатель-
ньги» ные депозиты в национальной и иностранной валюте) или «Широкие деньги» = «Деньги» + «Квазиденьги»
М3 М2 + ликвидные ценные бумаги
М3Х М3 + ликвидные ценные бумаги в иностранной валюте (или М2Х + ликвидные ценные бумаги в национальной и иностранной валюте)
деньги) при соответствующем увеличении их доли в денежном обороте; сохранение агрегатов М1Хи М2Х, а также расчет агрегатов М3 и М3Хс дальнейшим развитием фондового рынка и увеличением доли высоколиквидных ценных бумаг; при этом 4-й уровень с сокращением долларизации потеряет свою актуальность (табл. 4).
таким образом, использование двух отличающихся систем агрегатирования денежной массы
(традиционной или по методологии МВФ) в России и других странах представляется чрезмерным и нецелесообразным. Предлагается отказаться от действующей методологии МВФ, а самому фонду использовать традиционную методологию с унификацией последней для всех стран мира. Предлагаемые также авторские варианты традиционного агрегатирования позволят расширить и уточнить анализ денежной массы.
вниманию кредитных
организаций!
Предлагаем публикацию годовой и квартальной отчетности.
Стоимость одной публикации - 2950 руб. (в том числе НДС 18 %) за две журнальные страницы формата А4.
При единовременной оплате публикации годовой отчетности за 2005 год, 1, 2 и 3-й кварталы 2006 года редакция гарантирует неизменность выставленных цен в течение 2006 года.
Общая стоимость четырех публикаций составляет 11 800 руб. (в том числе НДС 18%).
Тел. /факс: (495) 621-69-49 (495)621-91-90
http:\\www.financepress.ru Е-таП: [email protected]
