CC BY
53
Усоский В.Н.1
д.э.н., профессор кафедры экономических наук, Минский государственный лингвистический университет
usosky@tut.by
ДЕКРЕТ ПРЕЗИДЕНТА РЕСПУБЛИКИ БЕЛАРУСЬ № 8 «О РАЗВИТИИ ЦИФРОВОЙ ЭКОНОМИКИ» И ОПЫТ ФУНКЦИОНИРОВАНИЯ КРИПТОВАЛЮТНОГО ФИНТЕХА
В БЕЛАРУСИ
Ключевые слова: цифровая экономика, краудэкономика, криптовалюта, токен, ICO, токенизированные активы.
Keywords: digital economy, crowd economy, cryptocurrency, token, ICO, tokenized assets, cryptocurrency exchange.
В статье представлены результаты анализа сущности категорий криптовалютного финтеха, положенных в основу Декрета №8 и нормативных актов, разъясняющих его содержание, а также исследована практика деятельности криптобирж Беларуси в 2018-2021 гг.
В Беларуси в 2017 г. группа специалистов, обслуживающая интересы субъектов Парка высоких технологий (ПВТ), разработала Декрет № 8, который был предназначен для создания и регулирования криптовалютного финтеха. В нем выпукло представлены интересы лоббистов IT-сообщества, локализовавших написание Декрета № 8 в своей среде, которая противопоставила себя ученым, банкирам, Минфину и Нацбанку. Открытого обсуждения концепции декрета не проводилось. Президент страны 21 декабря 2017 г. подписал Декрет № 8 «О развитии цифровой экономики» и «Положение о Парке высоких технологий». В этих документах содержание цифровой экономики было сведено к криптовалютному финтеху. Декрет № 8 построен на амбивалентном представлении о сущности цифровых знаков (то-кенов) и криптовалют, которое находится в широком диапазоне смыслов между прагматизмом и футуризмом. Разработчики нормативных актов не провели четкого разграничения между цифровым знаком (токеном) и криптовалютой, отождествив и смешав их содержание, что привело к размытости и двусмысленности толкования терминов.
Стремление криптоэнтузиастов быстро запустить криптоэкономику, «выбив» из государства весомые льготы, доминировало над необходимостью разобраться в сложном предмете. Был запущен длительный процесс его внедрения в жизнь. Противоречие между понятиями токен и криптовалюта проявилось в смешении прагматизма деятельности субъектов рынка с утопией криптоэнтузиастов. Бизнес-процессы построены на идентификации банками своих клиентов (принцип KYC - «знай своего клиента»). Криптоэнтузиасты исходят из интуиции краудэкономики (crowd -толпа, экономика толпы), что отрицает естественную иерархию общества, в которой весомую роль играют государство и корпорации, задающие порядок взаимодействия между людьми. Краудэкономика строится на утопии анонимных деперсонифицированных отношений между людьми в виртуальном криптопространстве, где исключена идентификация субъектов, что ведет к сокрытию целей и содержания операций, источников доходов анонимов, стимулируется уход от налогообложения. Разработчики нормативных актов смешали прагматизм экономики (токен - это обязательство, майнинг - это не банковская деятельность) с футуризмом, который ложно отождествляет криптовалюту с деньгами.
Криптоэнтузиасты известили мир о принятии самого прогрессивного криптовалютного законодательства, которое позволит быстро запустить рынок криптовалют и на нем хорошо заработать. Они считали, что иностранные инвестиции и технологические разработки с мирового рынка «затопят» страну. Однако Декрет № 8 на поверку оказался манифестом футуристических пожеланий, а не руководством к действию. 2018 г. ушел на создание подзаконных актов, которые должны были прояснить порядок работы криптовалютного рынка. В конце ноября 2018 г. они были утверждены и с тех пор регламентируют деятельность субъектов криптовалютного финтеха. В них разъясняются положения Декрета № 8 через призму прагматики жизни. ПВТ согласовал нормативные акты с Нацбанком и Комитетом госконтроля в соответствии с практикой борьбы с отмыванием денег (FATF), учитывая законодательство AML (anti money laundering). Криптоэнтузиасты были разочарованы.
Каково же содержание основных понятий краудэкономики? В Декрете № 8 содержится амбивалентное определение: «Криптовалюта - биткойн, иной цифровой знак (токен), используемый в международном обороте в качестве универсального средства обмена»2. Разработчики пытаются выдать желаемое за действительное. Криптовалюта, бит-койн, иной цифровой знак (токен) не используются в международном обороте в качестве универсального средства
1 Область профессиональных интересов: закономерности развития цифровой экономики, криптовалютного финтеха, онлайн банков, финансового рынка и банковской системы Республики Беларусь; теория ценности (стоимости), денег и банков; философ-ско-экономические проблемы воздействия исторически определенных типов мировоззрения на формирование и развитие различных типов социально-экономических систем.
2 Декрет Президента Республики Беларусь от 21.12.2017 № 8 «О развитии цифровой экономики» // Национальный правовой Интернет-портал Республики Беларусь. 27.12.2017. - 1/17415.
обмена и не являются деньгами. Слово криптовалюта (биткойн) амбивалентно, так как ее пытаются назвать «используемым в международном обороте универсальным средством обмена», что ложно. Криптовалюта обладает внутренне присущим свойством «не обязательства», и к тому же еще отождествляется с токеном, который является обязательством. Двусмысленность ведет к подмене понятий: «Цифровой знак (токен) - запись в реестре блоков транзакций (блок-чейне), иной распределенной информационной системе, которая удостоверяет наличие у владельца цифрового знака (токена) прав на объекты гражданских прав и (или) является криптовалютой»1 Это замкнутый круг абсурда в определении.
В двух следующих формулировках токен верно определен как обязательство: «4.4. Юридическое лицо, создавшее и разместившее собственный токен через резидента Парка высоких технологий, обязано удовлетворять требования владельца токена, обусловленные при его создании и размещении. Отказ от удовлетворения требований владельца токена со ссылкой на отсутствие основания обязательства либо на его недействительность не допускается»2. «3.4. Для целей бухгалтерского учета: возникшие (добытые) в процессе майнинга или приобретенные иным способом токены признаются активами; размещение юридическими лицами созданных ими токенов приводит к возникновению обяза-
3
тельства перед владельцами токенов» .
В своей сущности добыча и обращение токенов диаметрально противоположно созданию банками кредитных денег. Майнинг в Декрете № 8 верно не определяется как банковская деятельность. «Майнинг, деятельность оператора криптоплатформы, оператора обмена криптовалют, иная деятельность с использованием токенов не признаются банковской деятельностью»4. Грамотно отграничиваются токены от ценных бумаг, а операции резидентов ПВТ с ними от деятельности профессиональных участников рынка ценных бумаг (ПУРЦБ). «3.3. Законодательство о ценных бумагах, секьюритизация, требования о лицензировании профессиональной и биржевой деятельности по ценным бумагам не распространяются на отношения (деятельность, операции) резидентов Парка высоких технологий с использованием токенов, в том числе на тождественные (схожие) с отношениями (деятельностью, операциями), регулируемыми указанным законодательством»5. Однако в Декрете № 8 не разъясняется сущность токена, не определены критерии разграничения между различными видами обязательств.
Полное недоверие между людьми - это генетическая основа криптовалютной системы, построенной на анонимных обменных трансакциях между криптосубъектами, которые скрывают свои цели, содержание операций и источники доходов. Криптовалюта - это цифровой товар, который обменивается на товары и услуги теневой экономики (Т-Т), с целью последующего «выныривания» в кредитные деньги (Т-Д) для легализации скрытых от налогообложения доходов. Стремление к анонимности породило биткойн, не обладающий ни одним из признаков кредитных денег банков, создающих универсальные безусловные обязательства и требования. Мировоззрение либертарианцев строится на деперсонификации отношений, что ведет к совершению сомнительных бартерных сделок на теневом рынке. Бит-койн не является универсальным безусловным обязательством и требованием, которое является ключевым признаком кредитных денег банков, ведущих срочные сделки. В кредитной экономике заемщик берет в банке кредит под бизнес-план, производя товары и услуги с целью их продажи покупателям. Фирма, при успешной реализации бизнес-проекта, генерирует устойчивый поток добавленной ценности, который покрывает полные расходы заемщика, куда входит основная сумма долга и проценты банку, а также дает прибыль.
Криптовалюта, добытая майнером, не есть его долговое обязательство, это математический код оцифрованной энергии. Данная техногенная сущность диаметрально противоположна спросу заемщиков на кредиты банков и не обеспечена доходами и активами как кредитные деньги, за которыми стоит добавленная ценность товара, производимая заемщиками. Криптовалюта добывается не для целей созидательного развития бизнеса производителя, перспективы которого экспертно оценивает банк, выдающий кредит. Выражая иные фундаментальные смыслы, внутренне не присущие рыночной экономике, которая построена на срочных контрактах, в криптовалюте воплощены бартерные представления криптоэнтузиастов, отрицающих кредитную природу рынка.
Отец биткойна Сатоши Накамото предложил антипод банковской системе, кредитующей производство. Его теория построена на подмене понятий. «При одноранговом устройстве денежной системы можно совершать электронные трансакции между участниками напрямую, минуя любые финансовые институты»6. Словосочетание «одноранговое устройство денежной системы» абсурдно, так как оно соединяет два антипода, исключающих друг друга: «одноранговое устройство» и «денежная система». Биткойн отрицает «денежную систему "банк-заемщик"», так как цель майнера - произвести цифровой товар как антипод кредитных денег банков. Сатоши Накамото подменяет понятия, так как биткойн, являясь продуктом «однорангового устройства», - это цифровой товар, отрицающий природу безусловных универсальных кредитных обязательств и требований, создающих условия для производства добавленной ценности. Бартер отрицает финансовые инструменты, цифровой товар исключает кредитные деньги. Майнер - это не банк.
1 Декрет Президента Республики Беларусь от 21.12.2017 № 8 «О развитии цифровой экономики» // Национальный правовой Интернет-портал Республики Беларусь. 27.12.2017. - 1/17415.
2 Там же.
3 Там же.
4 Там же.
5 Там же.
6 Сатоши Накамото. Биткойн: система цифровой пиринговой сети. - https://coinspot.io/technology bitcoin/perevod-stati-satoshi-nakamoto
Отец биткойна противопоставляет его как «не обязательство» эмиссии кредитных денег банковской системой. Майнеры генетически не способны создавать кредитные деньги в «одноранговом устройстве». Биткойн - это «некая частичная цифровая ликвидность», привносящая бартерную стихию и неопределенность в рыночный обмен. Будучи кодом оцифрованной энергии, биткойн является продуктом обособленных от экономики автономных математических вычислений замкнутых на бартер. Биткойн чужд кредитной экономике и не обладает возможностью входа в нее. Природа биткойна отрицает кредитные деньги как средство отсроченного платежа. Биткойн предназначен для проведения товарообменных операций (Т-Т) здесь и сейчас (just in time) по принципу «товар на бочку».
Либертарианцы утверждают, что криптовалюта является частными деньгами, подобными тем, которые в XIX в. эмитировали частные банки в одноуровневой банковской системе индустриальных стран. Этот тезис построен на подмене понятий. Коммерческие банки - это финансовые посредники, эмитировавшие частные деньги, т.е. безусловные универсальные срочные обязательства и требования. Частные банки под свой капитал принимали депозиты и выдавали кредиты, тем самым эмитируя частные деньги. В поливалютной банковской системе банки получали у государства лицензию на эмиссию частных банкнот, и были обязаны в безусловном порядке погашать их при предъявлении. Частные банкноты банков - это векселя до востребования, обмениваемые на золото (серебро) по рыночному курсу в условиях жестких бюджетных ограничений. Держатели банкнот, предъявляя их к погашению, жестко «давили» на банки, которые эмитировали такое количество кредитных денег, которое было обеспечено золотыми и серебряными резервами банков. Весовое содержание драгоценных металлов в денежной единице определяло меру кредитной эмиссии банков.
Две тысячи криптовалют не имеют никакого отношения к частным деньгам банков. Майнер не находится под давлением рыночной конкуренции, он не принимает депозитов и не выдает кредитов. Рынок не может принудить майнера к контролю над рисками, в которые погружен банк, трансформирующий срочные депозиты (93% пассивов) и собственный капитал (7% пассивов) в кредитные активы. Майнер не несет никакой ответственности за совершаемые им операции. Банк, а не майнер, скрупулезно отслеживает рыночные риски поддержания своей ликвидности. В отличие от банка майнер не способен создавать условия для производства добавленной ценности в экономике. Майнер ведет примитивную деятельность, которая далека от экспертной деятельности банка на рисковом рынке. Майнер не обладает механизмами эмиссии универсальных безусловных обязательств и требований, так как исключил себя из системы персонифицированной ответственности.
Криптовалюта как сингулярный (singular, единичный) цифровой товар, производимый майнерами, деформирует кредитную экономику, погружая ее в хаос архаики примитивного рынка, вырастающего из бартера. В формуле Т (товар) - Т (цифровой товар) криптовалюта выступает в качестве относительной формы меновой ценности, которая будучи сингулярным цифровым товаром обладает низкой ликвидностью и высокой волатильностью. Единичная простая и случайная форма меновой ценности обслуживает случайные, эпизодические акты обмена. Технология блокчейн целевым образом создана под биткойн для деформации кредитных отношений и реставрации натурального (неденежного) хозяйства. Криптовалюта генетически не обладает устойчивостью своей цены, не годится для кредитования производственного процесса фирм, создающих добавленную ценность.
Деньги созданы людьми для того, чтобы банки могли в универсальной и ликвидной форме создавать безусловные обязательства перед депозиторами и безусловные требования к заемщикам. Кредитные деньги измеряют ценность долгов, принуждают к их возврату, являются средством контроля динамики формирования и покрытия долгов при производстве и реализации товаров. Принцип безусловной оплаты долгов позволяет бесперебойно обслуживать потребности субъектов, поэтому деньги стимулируют рост ВВП. Кредитная система - это неотъемлемый элемент рынка, способствующий безусловному возврату долгов путем принуждения должника к рациональному поведению. Сингулярный товар майнера - это простейшая форма меновой ценности, которой имманентна частичная ликвидность. Кредитные деньги банков - есть совершенная форма меновой ценности, обладающая мгновенной ликвидностью.
Бартерная природа криптовалют вынуждает их владельцев хаотически искать вход в кредитную экономику, желая создать канал их превращения в деньги. Переход криптовалюты из бартера в кредитную экономику затруднен. Владельцы цифрового товара не имеют мотивов для покупки факторов производства и создания добавленной ценности, так как не обладают бизнес-моделью созидательного производственного процесса, порождающего поток доходов. Криптовалюта нужна для ведения рисковых операций на игровом рынке, где игроки при высокой волатильности играют в рулетку, дестабилизируя непредсказуемый рынок.
«Инвестор минимизирует риски. Спекулянт просчитывает риски. Игрок идет на любые риски»1. На криптова-лютном рынке доминируют настроения игроков, идущих на ничем не дозированные риски.
Криптовалюта не есть финансовый актив и финансовый инструмент. Игровые мотивы криптоэнтузиастов пресекают возможность вхождения консервативных инвесторов в децентрализованную криптосеть для ее финансирования. Виртуальное «богатство» владельцев криптовалют - это условная величина, пока оно не превращено в стабильные деньги. «Капитализация криптовалют» - мнимое понятие. Криптовалюта - это антипроизводственная игровая пирамида, существующая в форме циклически раздуваемого и сдуваемого игрового «пузыря».
Бартерная сущность криптовалют исключает функцию измерения ценности товаров (первая функция денег). Цифровой товар обмениваются на деньги (Т-Д), т.е. ценность криптовалюты измеряется в деньгах (долларах, евро). Криптовалюта - это пассивный объект обмена, ценность которого подвергается измерению субъектами, имеющими деньги. Криптовалюте присуще отдаленное виртуальное подобие второй функции денег - средства обращения. Крип-товалюта не выполняет третью функцию денег (средство сохранения ценности), так как она низколиквидна и высоко-
1 Алехин Б.И. Рынок ценных бумаг. Введение в фондовые операции. - Самара: СамВен, 1992. - С. 7.
297
волатильна. Криптовалюта плохо и нестабильно сохраняет свою ценность, ввиду того, что является игрушкой хаотичной природы спроса и предложения игрового рынка. Из нее трудно быстро «выскочить» в деньги. Владельцы криптовалют не могут ее продать быстро и без потерь, так как инфраструктура рынка криптовалют не надежна.
Спрос на криптовалюту не поддерживают институциональные инвесторы, создающие массовый и устойчивый спрос и предложение, так как они не могут оценить факторы бизнес-модели майнеров сети, ибо ее не существует. Фирмы, генерирующие устойчивый поток доходов и обладающие активами, которыми могут покрыть потери, формируют устойчиво растущую ценность бизнеса. Криптовалюта, будучи «не обязательством», не способна обслуживать производственный бизнес, в ней «сидят» «инвесторы», ставшие ими поневоле. Это игроки, «заскочившие» в цифровой товар по высоким ценам и дожидающиеся момента, когда цены «отрастут».
Деньги в функции средства отсроченного платежа тесно связаны с функцией средства измерения ценности товаров, так как спрос платежеспособных заемщиков на кредиты позволяет банкам создавать устойчивое предложение денег. Механизм воспроизводства кредитных денег - это фундамент рыночной экономики. Ограниченное число мировых валют, конвертируемых по текущим и капитальным операциям, являются кредитными деньгами в пятой функции (средство международных расчетов и кредитов), что для цифрового товара в принципе не достижимо. Спрос на кредиты платежеспособных субъектов обусловливает адекватное выполнение деньгами пяти функций, что вызывает доверие к ним. Криптовалюты не обладают и мизерной долей подобия денег. К ним нет доверия.
Неразвитость инфраструктуры совершения криптовалютных сделок делает рынок нестабильным и подверженным манипулированию. Криптовалютам имманентна непреодолимая информационная асимметрия, построенная на анонимном принципе «не знай своего клиента». Банки, выстраивая персонифицированные отношения с клиентурой, выполняют функцию снижения рисков информационной асимметрии. Криптовалюты - это «шапка-обманка».
Криптовалюта как анонимное средство бартерного обмена уперлась в потолок своей дисфункциональности, так как не является обязательством и не создает условий для генерирования добавленной ценности. Идет поиск выхода в сферу формирования персонифицированных обязательств субъектов для деанонимизации трансакций и поиска источника добавленной ценности. Ищутся ключи для входа в кредитную экономику, субъекты которой связаны системой безусловных встречных обязательств и требований, а потому генерируют добавленную ценность. Возникла идея то-кена (англ. - символ, жетон, номинальный), т.е. цифровой расписки, с помощью которой криптоэнтузиасты стремятся оживить криптовалюту, превратив ее из средства бартерного обмена в виртуальное подобие финансового инструмента. С помощью токена они хотят «выскочить» в активы субъектов, генерирующих доход, сделав его «блоком питания» по финансированию криптовалют. Токены необходимы для создания клиентской базы фирм, ведущих криптовалют-ные проекты для привлечения средств на принципах исполнения обязательств перед сберегателями. Токен нужен для выведения глухо замкнутой на себя краудэкономики в деньги, подключив токен к источнику доходов субъектов кредитной экономики.
Токены, как правило, не имеют своего блокчейна, поэтому они используют работающие платформы (например, Ethereum). Создается обособленная от криптовалюты сущность - криптовалютный токен. В распределенной сети Ethereum был выпущен криптовалютный токен «эфир» (ETH) с целью привлечения клиентских средств через ICO (Initial Coin Offering). В 2014 г. было проведено ICO с токеном ETH, который является средством обмена внутри сети Ethereum с помощью смарт-контрактов на основе блокчейна. ICO- это краудфандинг, т.е. процесс публичного привлечения криптовалют и денег посредством выпуска токенов. Криптовалюта Ethereum, не обремененная обязательствами, «прикрывает» выпуск токена «эфир», несущего признаки обязательства. Криптовалюта является первичной сущностью, токен - это производная, вторичная сущность. Криптовалюта без токена может существовать, токен без криптовалюты - нет. Криптовалюта функционирует в блокчейне, элементом которого она является. Токен привязан к ICO и определенной криптовалюте. Токен выпускается на платформе экосистемы. Неисправность материнского блокчейна окажет воздействие на циркуляцию токенов в сети. Криптовалюта функционирует в блокчейне и добывается с помощью майнинга. Майнинг криптовалют требует совершения трудоемких вычислительных операций и больших капиталовложений. Он строится на принципе Proof of Work (доказательство работы). Операция форджинга (ковка) токенов базируется на принципе Proof of Stake (доказательство доли) и не требует трудоемких вычислений.
Токены выпускаются в ходе ICO, обеспечивая обязательства выпустившей ее фирмы. Цель выпуска токена -создание подобия рынка срочных контрактов, за исполнение которых фирма несет ответственность. Токен служит средством привлечения в бизнес-проект венчурных инвестиций, обремененных высокими рисками. Основной объем средств внутри экосистемы криптовалют держат их владельцы, которые заработали на росте их цен, однако реализовать эти средства за деньги они не могут. Эти «инвесторы поневоле» желают использовать криптовалюты, которые лежат у них мертвым грузом, для приобретения токенов в ICO. Этих средств не жалко ввиду минимума альтернатив при использовании криптовалют. Криптовалютный токен дает альтернативу, однако его эффективность низка. Поэтому поиски привели к токенизированным активам, привязанным к ценам стандартных биржевых активов, опирающихся на источники доходов.
Токены как обязательства похожи на ценные бумаги, имея некое подобие с договорами займа. По законодательству Беларуси токен не является ни ценной бумагой, ни инвестиционным инструментом. Токен не есть стандартизированный биржевой инструмент, ликвидный на рынке ценных бумаг. Декрет № 8 «заточен» под потребности резидентов ПВТ, которые избегают регулирования, построенного на стандартах эмиссии ценных бумаг как безусловных обязательств эмитентов. Токен - это симулякр биржевых ценных бумаг. Покупая их, инвесторы несут высокие риски. Токен создан под потребности владельцев криптовалют, которые находятся внутри криптовалютного «пузыря», нуждаясь в его финансировании. Они опасны для люмпен-инвесторов, желающих быстро получить доход.
Принятые подзаконные акты привели к корректному уточнению «мутных» положений Декрета № 8. Дана ясная формулировка финансовых операций, отсекающая анонимные бартерные трансакции. «Отказывать клиенту в осуществлении сделок (операций) с токенами, не являющихся финансовыми операциями, в случаях, если клиент предлагает (намеревается) совершить такие сделки (операции) через резидента Парка высоких технологий с видами токенов, в основе которых лежит принцип полной анонимизации совершаемых с ними сделок (операций)»1. Вводится норма, снимающая ложное отождествление токенов с криптовалютой: «Токены не являются средством платежа, не обеспечиваются государством, и приобретение токенов может привести к полной потере денежных средств и иных объектов гражданских прав, переданных в обмен на токены»2
В экономике очень мало субъектов, которые принимали бы криптовалюты в обмен на товары. Утопический проект, который, как казалось, будет сметать на своем пути кредитные деньги и банки за счет спонтанного творчества масс, обанкротился. По этой причине было решено освоить более жизнеспособную сферу токенизированных активов. В 2019 г. были открыты две криптовалютные биржи - Currency.com (январь) и iExchange (июль). Они проводят жесткие процедуры по идентификации клиентов, отслеживают происхождение средств, строго соблюдают требования AML.
Владельцы Currency.com занялись торговлей токенизированными биржевыми активами (сырье, акции, облигации, индексы). Токены привязываются к ценам базисных активов, находя в них источник доходов. Операции с токенами освобождены от налогообложения до 2023 г. Например, биржа выпускает токены, привязанные к гособлигациям Республики Беларусь, как наименее рисковые способы получения доходов. Покупка токенов проводится за доллары, евро, российские и белорусские рубли, а также за биткойн и Ethereum. С анонимными криптовалютами Currency.com не работает. В. Прокопеня заявил, что криптобиржа «больше про токенизированные ценные бумаги, чем про крипто-валюты»3. Он ошибается. Токенизированные активы не являются ценными бумагами, это разные сущности. Саид Гуцериев отметил: «Currency.com решает проблему нехватки на крипторынке традиционных финансовых инструментов, из-за чего криптоинвесторы отрезаны от рынка традиционных финансовых активов и не могут обменивать криптова-люты на фиатные валюты»4.
Руководитель проекта Currency.com В. Пергамент отметил, что «секьюрити токены надо отличать от платежных токенов, таких как биткойн, эфириум. В случае биткойна и эфириума нет лица, которое обещало бы каким-то образом этот токен принять. Платежный токен очень сложно оценить, в связи с чем их цены очень сильно изменяются. Секьюрити токены - гораздо более понятные инструменты и имеют волатильность ниже платежного токена»5. Термины секьюрити токены и платежные токены означают соответственно токены и криптовалюты. В экзотической форме проведено разграничение между криптовалютой и токеном. Однако до непротиворечивого определения сущности этих явлений еще далеко. В. Пергамент говорит: «Секьюрити токены очень похожи на акции и облигации, так как в этот вид токена заложено право требовать определенных действий от лица, выпустившего токен. Но понятие токена шире, чем акция и облигация. Например, токен может давать право на получение скидки, право на бесплатный кофе в кофейне, какие-то бесплатные бонусы и т.п.»6. Токен ясно не определен. Использование его проблематично, так как токен не является ценной бумагой. Пока токен - это эрзац-актив криптобирж. Созданная для резидентов ПВТ автономная «регуляторная песочница» обслуживает их потребности с помощью несовершенного законодательства. Резиденты ПВТ выведены из-под государственного регулирования, построенного на стандартах эмиссии ценных бумаг как безусловных обязательств эмитентов.
В. Пергамент отмечает: «Токен - это экономический эквивалент соответствующей акции, фьючерса или какого-то другого финансового инструмента, но не является самим финансовым инструментом»7. Он объясняет необходимость выпуска токенов: «Существует большая потребность владельцев криптовалют инвестировать в реальные активы. Если загуглить секьюрити токены, то можно увидеть, что это один из самых горячих трендов вокруг применения технологии блокчейн»8. Неопределенные права инвесторов на токены (аналог цифровых расписок) - это цена игры в «как бы ценные бумаги», которые не дают инвесторам надежной защиты их прав. Для Currency.com токены - это простой дешевый мобильный цифровой инструмент с целью привлечения денег клиентов, которые покупают токены через двух посредников (Currency.com и Capital.com) прямо с мобильного телефона.
Токенизированные активы не являются ценными бумагами, это цифровое подобие базисного актива (например, акций Apple). Финансовым инструментом является акция Apple. Клиент при покупке токенизированного актива на акцию Apple не получает прав ни на акцию, ни на дивиденд от нее. Он получает компенсацию от Currency.com за покупку токенизированного актива в случае роста цены акции, а в случае падения цены акции фиксируется убыток. Вне Currency.com токенизированные активы не котируются и не обладают ликвидностью, так как это аналог цифровой
1 Положение о требованиях к правилам внутреннего контроля резидентов ПВТ. - http://www.park.by/content/docs/Regula йош-оп-СгурШ/АМЪ-гш.р(1£
2 Правила осуществления деятельности оператора обмена криптовалют. - http://www.park.by/content/docs/Regulations-on-СгурШ/ЕхЛа^ег-гге^Г
3 Беларусь запустила регулируемую биткойн-биржу в рамках ПВТ. - https://forklog.com/belarus-zapustila-reguliruemuyu-bitkoin-birzhu-v-ramkah-pvt
4 Там же.
5 Криптобиржу запустили. В чем фишка и что мне от того? - https://news.tut.by/economics/623615.html
6 ГГ^
Там же.
7 Там же.
8 Там же.
расписки, выданной клиенту здесь и сейчас. Между клиентом и фирмой Apple существуют два посредника (Currency.com и Capital.com), которые присваивают часть дохода клиента, не являющегося собственником акции Apple.
Покупка токенизированного актива на акцию Apple клиентом у Currency.com, означает приобретение права требования к криптобирже, но не создает права требования на акцию Apple. Когда клиент покупает токен на акцию, то Currency.com приобретает ее через своего партнера Capital.com. При банкротстве Currency.com владелец токенизированного актива на акцию Apple, не будучи их собственником, становится всего лишь одним из кредиторов, который получит возмещение, став в очередь, после расчетов с госбюджетом, работниками фирмы, залоговыми кредиторами. Профессиональный инвестор ясно понимает риски подобного инвестирования в токенизированные активы, которым Currency.com придал блестящую IT обертку. Capital.com продает клиентам цифровой контракт на разницу в ценах акции Apple, но не саму акцию. Currency.com и Capital.com несут риски, не находясь под надзором госоргана регулирующего рынок ценных бумаг. Регулятором для криптобиржи является администрация ПВТ. Облегченная схема обращения токенов проще и дешевле, нежели сложные процедуры выпуска ценных бумаг.
Для чего был принят Декрет? Для развития цифровой экономики страны или для создания условий по входу в криптовалюты и обратному «выныриванию» из них в фиатные деньги, а также продажи посредниками токенов люмпен-инвесторам вместо покупки ими ценных бумаг эмитента?
