CC BY
40
Ф1НАНСИ ПРОМИСЛОВОСТ1
О.С. Редькт, О.1. Добровольський
БАНК1ВСЬКИЙ КРЕДИТ ЧИ Л1ЗИНГ: ПОР1ВНЯННЯ ДЖЕРЕЛ ОНОВЛЕННЯ ОСНОВНИХ ФОНД1В
Бшьшють укра!нських суб'eктiв господарювання прагне до збшьшення прибуткiв через використання новггшх розробок. Конкурентний ринок спонукае учасниюв оновлювати матерiально-технiчну базу й упроваджувати "ноу-хау" у свою дiяльнiсть. Крiм того, значний вiдсоток виробничих потужностей Укра!ни зазнав морального зносу i потребуе замiни.
З шшого боку, споживачi вибирають продукт, який мае найвищу якiсть i найнижчу цшу. У процесi оновлення основних засобiв
пiдприемства стикаються iз проблемою фшансування. Укра!нський ринок капiталу пропонуе рiзнi фiнансовi послуги, але найбшьшого поширення набули банкiвське кредитування та фшансовий лiзинг. Звичайно,
пiдприемство може використати iншi варiанти пiдвищення свое!
конкурентоспроможносп: скористатися перевагами оперативного лiзингу, комерцiйного кредиту, фiнансувати переоснащення за рахунок власних коштiв або фондового ринку й ш Проте таю можливосл мае обмежене коло високотехнолопчних прибуткових
суб'ектiв господарювання. Бшьше того, суб'екти малого та середнього бiзнесу не е "привабливими" для позичальниюв,
навiть iз точки зору банкiв-кредиторiв. З огляду на це фшансовий лiзинг е для вищезазначених груп перспективним шструментом фiнансування.
Лiзинг (вiд англ. - тдприемництво) виник у 1952 р., коли компашя "Юнайтед Стейдтс лiзинг корпорейшн"
органiзувала перше лiзингове товариство. Вш пройшов у своему розвитку кшька ключових стадiй: оренда; фшансовий лiзинг; комплексний фiнансовий лiзинг; пакетування послуг та операцшний лiзинг; вихщ на мiжнародний ринок i творчий пщхщ до вибору об'екта лiзингу; "стадiя зрiлостi".
Лiзинг базуеться на припущеш, що отримання прибутковостi здшснюеться через використання активiв, а не володшня ними. Для лiзингодавцiв бшьш важливим фактором е здатнiсть позичальника ^зингоодержувача)
отримати кошти вiд бiзнес-дiяльностi та скористатися цими коштами для сплати лiзингових платежiв, нiж його баланс i кредитна iсторiя. Тому лiзинг е особливо вигiдним для новостворених тдприемств i пiдприемств малого та середнього бiзнесу, якi не мають кредитно! ютори та лжвщно! застави, необхiдних для отримання банювського кредиту [1].
Вiдносини лiзингу в Укра!ш ре-гулюються вiдповiдними положеннями
© Редьшн Олександр Семенович - доктор економ1чних наук, професор, заступник директора. Фшансовий шститут Украшського державного ушверситету економ1ки та фшанав Мшстерства фшанав Укра!ни, Одеса. Добровольський Олександр 1горович - астрант. Нацюнальна академ1я зв'язку 1м. О.С. Попова, Одеса.
ISSN 1562-109X
Цившьного та Господарського кодекав Укра'ни, законами Укра'ни "Про фiнансовий лiзинг", "Про оподаткування прибутку тдприемств", "Про податок на додану вартють", П(С)БО14 "Оренда" та мiжнародними угодами.
Брак ресурав для фiнансування лiзингових компанiй та
лiзингоодержувачiв спонукае до створення лiзингових компанiй як складових фiнансових груп. Лiзингова компанiя змушена працювати поруч iз "внутрiшнiми" банком, страховою компашею, групою пiдприемств. Така ситуацiя призводить до того, що конкурують мiж собою не лiзинговi ком-пани, а фiнансовi групи, у складi яких вони створенi. Це, звичайно, гальмуе розвиток лiзингу в Укра'ш.
Фiнансовий лiзинг в Укра'ш надае лiзингоодержувачу ряд переваг:
фiнансування без вилучення власних кош^в;
можливiсть нараховувати
амортизацш та облiковувати на баланс об'ект лiзингу;
отримання податкового кредиту на суму податку на додану вартють вщ вартостi об'екта лiзингу;
лiзинговий платiж вiдноситься до валових витрат;
тдприемство зберiгае кредитну привабливють;
об'ект лiзингу не може бути податковою заставою чи об'ектом стягнення третсх осiб;
об'ект лiзингу е iнструментом диверсифiкацГi джерел довгострокового фшансування на ринку катталу. За допомогою лiзингу можна: прискорити розвиток малого та середнього бiзнесу, пiдприемств аграрно-промислового комплексу;
пiдвищити обсяги реалiзацii нового обладнання;
збiльшити обсяги швестицш у на-цiональну економiку;
полшшити конкурентне
середовище на фiнансовому ринку;
здшснити технiчне та технолопч-не переоснащення пiдприeмств, пiдвищити конкурентоспроможнiсть економжи Украши.
Незважаючи на те що Укршна зна-ходиться на другому етат розвитку лiзингу, лiзингодавцi пропонують лiзинговi продукти власно'1 розробки. Розглянемо це на приклад^ ТОВ '^зингова компанiя "Ушверсальна" -лiзингодавець та ВАТ "Концерн "Хлiбпром" пропонують фшансовий лiзинг обладнання "Наминайко" для виткання листового тiста [2].
Мета статл полягае у проведеннi порiвняльного аналiзу доцiльностi фшан-сування оновлення основних засобiв iз використанням лiзинговоi програми "Наминайко" або джерела банювського кредиту.
Для цього: здшснимо аналiз вхiдних даних за фшансовим лiзингом "Наминайко"; визначимо грошовi потоки; розрахуемо внутршню платнiсть запозичення та грошовий потiк за альтернативною операщею; порiвняемо внутрiшню платнiсть запозичення; обгрунтуемо висновок про доцiльнiсть запозичення за допомогою банювського кредиту.
Лiзингова програма "Наминайко" мае таю умови:
вартють об'екта лiзингу: 10953 грн.; авансовий платсж: 1096 грн. (приблизно 10% вщ вартостi об'екта лiзингу);
щомюячний лiзинговий платiж: 411
грн.;
строк лiзингу: 3 роки, або 36 мю.; викупна вартiсть пiсля першого року лiзингу: 7600 грн.;
викупна вартють тсля закiнчення термiну лiзингу: 0 грн. [2].
Проаналiзувавши вхщш данi, можна зробити висновок, що лiзингова
схема передбачае: суму лiзинговоi користування лiзинговими коштами
заборгованостi - 9857 грн.; строк - 36 (табл. 1); оферту - можливють викупити
мю.; ану'тетну схему погашення зi обладнання через 12 мю. лiзингу за 7600
сплатою приблизно 28% рiчних за грн.
Таблиця 1. Складовг лгзингового платежу, грн.
Залишок лiзинговоi заборгованостi Погашення основно'' суми Вщсотки за користування об'ектом лiзингу Лiзинговий пла^ж
- 9 857,00 4 939,11 14 796,11
9 681,05 175,95 235,05 411,00
9 500,90 180,15 230,85 411,00
9 316,45 184,45 226,56 411,00
9 127,60 188,84 222,16 411,00
8 934,26 193,35 217,66 411,00
8 736,30 197,96 213,04 411,00
8 533,62 202,68 208,32 411,00
8 326,11 207,51 203,49 411,00
8 113,65 212,46 198,54 411,00
7 896,12 217,53 193,48 411,00
7 673,41 222,71 188,29 411,00
7 445,39 228,02 182,98 411,00
7 211,92 233,46 177,54 411,00
6 972,89 239,03 171,97 411,00
6 728,17 244,73 166,27 411,00
6 477,60 250,56 160,44 411,00
6 221,06 256,54 154,46 411,00
5 958,41 262,66 148,35 411,00
5 689,49 268,92 142,08 411,00
5 414,15 275,33 135,67 411,00
5 132,26 281,90 129,11 411,00
4 843,64 288,62 122,38 411,00
4 548,13 295,50 115,50 411,00
4 245,59 302,55 108,45 411,00
3 935,82 309,76 101,24 411,00
3 618,67 317,15 93,85 411,00
3 293,96 324,71 86,29 411,00
2 961,50 332,46 78,55 411,00
2 621,12 340,38 70,62 411,00
2 272,62 348,50 62,50 411,00
1 915,81 356,81 54,19 411,00
1 550,49 365,32 45,68 411,00
1 176,46 374,03 36,97 411,00
793,51 382,95 28,05 411,00
401,43 392,08 18,92 411,00
0,00 401,43 9,57 411,00
Для того щоб визначити грошовий потж за лiзингом, потрiбно врахувати вс додатнi та вiд'eмнi грошовi потоки за вщповщш перiоди. Кожен мюяць, до кiнця строку дп лiзингового договору лiзингоодержувач зобов'язаний
сплачувати 411 грн. лiзингового платежу. Ця сума складасться з частини вартостi об'екта лiзингу та вiдсоткiв за користування об'ектом лiзингу (табл. 1).
1з табл. 1 видно, що залишок л> зингово'1 заборгованостi на кшець першого року лiзингу складае 7445,39. Виходячи з цього можна зробити висновок,
що оферта на дострокове погашення лiзинговоi заборгованосп згiдно з лiзинговою програмою "Наминайко" передбачае штрафнi санкцп за дострокове погашення.
Сума мiнiмального штрафу становить 7600 грн. - 7445,39 грн. = 154,61 грн., а максимальний зростае до 7600 грн. залежно вщ дати дострокового погашення лiзинговоi заборгованосп лiзингоодержувачем.
Згщно iз Законом Украши вiд 28.12.1994 р. № 334/94-ВР "Про оподаткування прибутку тдприемств" вiдсотки за користування об'ектом лiзингу включаються до складу валових витрат пщприемства, вартiсть об'екта лiзингу амортизуеться за вщповщною
нормою амортизаци. Отже, якщо лiзингоодержувач декларуе прибуток у звггному перiодi,
е платником податку на прибуток пiдприемства на загальних тдставах, то вiн щоквартально отримуе додатний грошовий потж у виглядi "податкового захисту" за вiдсотковою складовою лiзингового платежу.
Наприклад, у кшщ третього мiсяця першого кварталу користування об'ектом лiзингу лiзингоодержувач отримае "податковий захист", який становить: добуток суми вщсотюв за три мюящ вiдповiдного кварталу та ставки податку i дорiвнюе 173,11 грн.
Амортизащя нараховуеться, згiдно з нормою амортизаци вiдповiдноi групи, один раз у квартал. У нашому випадку застосовуеться квартальна норма амортизаци - 10% (табл. 2).
Таблиця 2. Розрахунок амортизацгйних вгдрахувань, грн.
Розрахунковий Нарахована Накопичена Залишкова
квартал амортизащя амортизащя вартють
1 1095,30 1095,30 9857,70
2 985,77 2081,07 8871,93
3 887,19 2968,26 7984,74
4 798,47 3766,74 7186,26
5 718,63 4485,36 6467,64
6 646,76 5132,13 5820,87
7 582,09 5714,21 5238,79
8 523,88 6238,09 4714,91
9 471,49 6709,58 4243,42
10 424,34 7133,93 3819,07
11 381,91 7515,83 3437,17
12 343,72 7859,55 3093,45
За аналопею з "податковим захистом" за вщсотковими платежами отримаемо "податковий захист" за амортизацiйними вiдрахуваннями.
Наприклад, у кшщ третього мiсяця першого кварталу користування об'ектом лiзингу лiзингоодержувач отримае амортизацiйний "податковий захист", Таблиця 3. Грошов1 потоки
який становить: добуток нараховано'' амортизаци за вщповщний квартал та ставки податку i дорiвнюе 273,83 грн. Грошовi потоки фiнансового лiзингу за програмою "Наминайко" будуть мати такий
вигляд (табл. 3). фтансовим лизингом, грн.
Мюяць розрахунку Лiзинговий пла^ж "Податковий захист" за лiзинговими платежами Амортизацшний "податковий захист" Усього
0 ("вхщний") - - - -9857
1 -411 - - -411
2 -411 - - -411
3 -411 173,11 273,83 35,94
4 -411 - - -411
5 -411 - - -411
6 -411 163,21 246,44 -1,34
7 -411 - - -411
8 -411 - - -411
9 -411 152,59 221,80 -36,61
10 -411 - - -411
11 -411 - - -411
12 -411 141,19 199,62 -70,20
13 -411 - - -411
14 -411 - - -411
15 -411 128,95 179,66 -102,40
16 -411 - - -411
17 -411 - - -411
18 -411 115,81 161,69 -133,50
19 -411 - - -411
20 -411 - - -411
21 -411 101,71 145,52 -163,76
22 -411 - - -411
23 -411 - - -411
24 -411 86,58 130,97 -193,45
25 -411 - - -411
26 -411 - - -411
27 -411 70,35 117,87 -222,78
28 -411 - - -411
29 -411 - - -411
30 -411 52,92 106,09 -252,00
31 -411 - - -411
32 -411 - - -411
33 -411 34,21 95,48 -281,31
34 -411 - - -411
35 -411 - - -411
36 -411 14,14 85,93 -310,93
1з табл. 3 видно, що "вхщний" гро-шовий потiк теж юнуе, вiдмовлятися вiд нього як складового аналогичного розрахунку не можна. Пщприемство отримуе актив, який ураховуе на баланс без вiдволiкання коштiв на його придбання. У разi якщо б пiдприемство не зверталося до ринку катталу, а придбало актив за власш кошти, то воно б отримало вщ'емний грошовий потж, що дорiвнюе вартостi придбання.
Далi необхiдно вирахувати скiльки пiдприемству буде коштувати фiнансовий лiзинг. 1з щею метою розрахуемо внутрiшню платнiсть лiзингу "Наминайко" для пiдприемства. Продисконтуемо грошовi потоки за лiзингом i за допомогою фiнансового калькулятора пiдберемо таку платнють, яка б урiвноважила грошовi потоки та лiзингову суму. При цьому будемо вважати, що: перший грошовий потж за лiзингом виникае першого числа мiсяця першого року, а останнш (тридцять шостий) - останнього числа мюяця останнього дня останнього року ди лiзингового договору; часовi промiжки мiж отриманням грошових потокiв -рiвнi мiж собою.
Для розрахунку скористаемося формулою приведено! вартост (1): ' CF
0 = , (1)
г-1 (1 + Г ) 365
де СF - грошовий потж вiдповiдного перiоду;
П - перiод у днях, який роздшяе перший та 1-й грошовий потоки (и;=0);
г - внутршня платнiсть запозичення;
г - порядковий номер грошового потоку в загальнш системi виплат i надходжень;
I - кшькють грошових потокiв у межах швестицшно! операци.
Для об'еднання у формулi (1) додатних та вiд'емних грошових потоюв, доцiльно подавати !х iз вiдповiдними знаками: "+" та "-" [3].
У результатi отримуемо внутрiшню ставку платностi фiнансового лiзингу за програмою "Наминайко" г = 10,86%. Тепер розрахуемо внутршню платнiсть за альтернативною операщею. Як таку операцш оберемо кредит у комерцш-ному банку тд заставу об'екта креди-тування. Цю послугу надае бшьшють банкiв за такими умовами: ставка для нарахування вщсотюв - 20% рiчних, сума кредиту - 90% вщ вартостi обладнання, строк кредитування - 36 мю., оферта -можливють дострокового погашення кредиту без додаткових комiсiй (станом на 2006 р.).
За аналопею з фiнансовим лiзингом визначимо грошовi потоки за кредитом та продисконтуемо !х за вiдповiдною ставкою внутршньо! платностi залучення кош^в. Отже, отримуемо
кредит у комерцшному банку у cyMi 9857 грн., з вщсотково'1 ставкою 20% рiчних на строк - 36 мю., за ану'1тетною схемою виплати кредиту. За допомогою функци "ПЛТ" MS "Excel" розрахуемо суму щомюячного платежу за кредитом для ану'1тетно'1 схеми погашення
заборгованостi.
1з табл. 4 видно, що кожен мюяць до кiнця строку дп кредитного договору позичальник зобов'язаний сплачувати 366,32 грн. платежу по кредиту. Ця сума складаеться з частини вартост основно'1 суми кредиту та вщсотюв за
Згщно iз Законом Украши "Про оподаткування прибутку пiдприeмств" (1994 р.) вщсотки за користування кредитом включаються до складу валових витрат тдприемства, а основна сума амортизусться за вiдповiдною нормою амортизации Отже, якщо позичальник е платником податку на прибуток тдприемства на загальних тдставах, то вш щоквартально отримуе додатний грошовий потiк у виглядi "податкового захисту" за вiдсотковою складовою загального платежу за кредитом.
користування кредитом.
Таблиця 4. Складовi кредитного платежу, грн.
Мюяць Залишок Погашення Вщсотки Загальний
розрахунку заборгованосп за кредитом основно'1' суми за користування кредитом пла^ж
Усього - 9 857,00 3 330,57 13 187,57
1 9654,96 202,04 164,28 366,32
2 9 449,56 205,41 160,92 366,32
3 9 240,73 208,83 157,49 366,32
4 9 028,42 212,31 154,01 366,32
5 8 812,57 215,85 150,47 366,32
6 8 593,13 219,45 146,88 366,32
7 8 370,02 223,10 143,22 366,32
8 8 143,20 226,82 139,50 366,32
9 7 912,60 230,60 135,72 366,32
10 7 678,16 234,44 131,88 366,32
11 7 439,80 238,35 127,97 366,32
12 7 197,48 242,32 124,00 366,32
13 6 951,11 246,36 119,96 366,32
14 6 700,65 250,47 115,85 366,32
15 6 446,00 254,64 111,68 366,32
16 6 187,11 258,89 107,43 366,32
17 5 923,91 263,20 103,12 366,32
18 5 656,32 267,59 98,73 366,32
19 5 384,27 272,05 94,27 366,32
20 5 107,69 276,58 89,74 366,32
21 4 826,49 281,19 85,13 366,32
22 4 540,61 285,88 80,44 366,32
23 4 249,97 290,64 75,68 366,32
24 3 954,48 295,49 70,83 366,32
25 3 654,07 300,41 65,91 366,32
26 3 348,65 305,42 60,90 366,32
27 3 038,14 310,51 55,81 366,32
28 2 722,45 315,69 50,64 366,32
29 2 401,50 320,95 45,37 366,32
30 2 075,21 326,30 40,03 366,32
31 1 743,47 331,73 34,59 366,32
32 1 406,21 337,26 29,06 366,32
33 1 063,32 342,88 23,44 366,32
34 714,73 348,60 17,72 366,32
35 360,32 354,41 11,91 366,32
36 0,00 360,32 6,01 366,32
Так само, як i за фшансовим Грошовi потоки за кредитом будуть мати лiзингом, отримуемо "податковий такий вигляд (табл. 5). захист" за амортизацшними платежами.
_Таблиця 5. Грошов1 потоки за кредитом, грн._
Мюяць Загальний платсж "Податковий захист" за вщсотковою Амортизацшний "податковий захист" Всього
розрахунку за кредитом складовою кредитних
платежш
0 ("вхщний") - - - -9857
1 -366,32 - - -366,32
2 -366,32 - - -366,32
3 -366,32 120,67 273,83 28,18
4 -366,32 - - -366,32
5 -366,32 - - -366,32
6 -366,32 112,84 246,44 -7,04
7 -366,32 - - -366,32
8 -366,32 - - -366,32
9 -366,32 104,61 221,80 -39,91
10 -366,32 - - -366,32
11 -366,32 - - -366,32
12 -366,32 95,96 199,62 -70,74
13 -366,32 - - -366,32
14 -366,32 - - -366,32
15 -366,32 86,87 179,66 -99,79
16 -366,32 - - -366,32
17 -366,32 - - -366,32
18 -366,32 77,32 161,69 -127,31
19 -366,32 - - -366,32
20 -366,32 - - -366,32
21 -366,32 67,28 145,52 -153,52
22 -366,32 - - -366,32
23 -366,32 - - -366,32
24 -366,32 56,74 130,97 -178,61
25 -366,32 - - -366,32
26 -366,32 - - -366,32
27 -366,32 45,65 117,87 -202,80
28 -366,32 - - -366,32
29 -366,32 - - -366,32
30 -366,32 34,01 106,09 -226,22
31 -366,32 - - -366,32
32 -366,32 - - -366,32
33 -366,32 21,77 95,48 -249,07
34 -366,32 - - -366,32
35 -366,32 - - -366,32
36 -366,32 8,91 85,93 -271,48
Продисконтуемо грошовi потоки за кредитом за формулою (1) i визначимо внутршню норму платносп за кредитною операщею. Платнiсть за кредитом становить 3,35%.
Наведен розрахунки свiдчать, що платнють за кредитною операцiею нижча, шж за фiнансовим лiзингом, тому доцшьно обрати кредитування. Крiм того, можна розрахувати втрати тдприемства вщ фшансового лiзингу.
Для цього скористаемося такою формулою:
варт1сть лгзингу = фшансування за лгзингом - варт1сть екв1валентног позиК(2) або
NPV = PV -У
лгзинг лгзинг / j
CFni
(1 + r )
\ кредит /
-, (3)
де NPVЛiЗUнг - чиста приведена вартють лiзингу;
PVЛjЗUнг - фшансування за лiзингом; CFЛiЗUнг - грошовий потiк за лiзингом вiдповiдного перюду;
гкредит - внутрiшня платнiсть за кредитом;
п - порядковий номер перюду, в якому виникае грошовий попк по фшан-совому лiзингу;
г - кiлькiсть перiодiв за договором фшансового лiзингу [4, 690].
Поставивши данi в формулу (3), отримаемо чисту приведену вартють лiзингу, яка складае -1143,46 грн. Чиста
приведена вартють кредиту за формулою (3) становить 1022,35 грн. Оскшьки лiзинг мае вщ'емну чисту приведену вартють, тдприемству, на наш погляд, бшьш доцшьно використати баювський кредит.
Висновки. Викладено суб'ективний погляд на принциповi тдходи, якi застосовуються при пошуку джерел фiнансування оновлення основних фондiв того чи iншого пiдприемства. У розглянутому випадку фшансовий лiзинг за програмою "Наминайко" е найкращим i практично безальтернативним джерелом формування катталу для тих пiдприемств, якi не мають можливостi отримати банкiвське фшансування з рiзних причин (новостворенi, без кредитно! ютори, збитковi та ш). Фiнансовi менеджери прагнуть реалiзувати стратегш збереження кредитно! привабливостi й отримання прибутку, гарантованого лiзингодавцем вiдповiдно до укладено! угоди.
Л1тература
1. www.leasing.org.ua.
2. www.unilease.com.ua.
3. Редьюн О.С., Добровольський О.1., Сьомченков О.А. Стандартизащя кредитно-депозитних операцiй // Матерiали мiжвузiвськоi наук.-практ. конф. студентiв та молодих вчених "Сучасн проблеми i перспективи
n
розвитку тдприемництва в регюш" 4. Брейли Р., Майерс С. Принципы
(м. Вшниця, 12 квп\ 2006 р.). - Вшниця, корпоративных финансов / Пер. с англ. 2006. - С. 469-471. Н. Барышниковой. - М.: ЗАО "Олимп-
Бизнес", 2004. - 1008 с.
