CC BY
20АПРЕЛЬСКИЕ САНКЦИИ: ПОСЛЕДСТВИЯ ДЛЯ РОССИЙСКОЙ ЭКОНОМИКИ*
Юрий ЗАЙЦЕВ
Старший научный сотрудник РАНХиГС при Президенте Российской Федерации, канд. экон. наук. E-mail: yuriy.zaitsev@gmail.com
6 апреля 2017 г. США ввели новые санкции против 15 российских компаний и 26 бизнесменов и госслужащих1 .Эта волна санкций создает проблемы для всей российской экономики, а не только для отдельных ее секторов.
Ключевые слова: санкции, реакция российских рынков на санкции, реакция российской экономики на санкции, контрсанкции, компания «РУСАЛ».
Реакция российских рынков
Введенные санкции наложили запрет для американских компаний на взаимодействие с российскими корпорациями и лицами, попавшими в новый список2. Так, представители американского бизнеса должны завершить до 5 июня 2018 г. все трансакции по соглашениям, заключенным до 6 апреля, с 12 российскими компаниями3 и до 7 мая - с компаниями «РУСАЛ», «Е1\1+», «Группой ГАЗ»4.
На введение новых американских санкций в первую очередь отреагировали российские фондовый и валютный рынки. Уже через четыре дня после объявления ограничительных мер максимальное значение биржевого курса доллара составило 65 руб. (впервые с ноября 2017 г.), а курс евро подскочил до 80,5 руб. (впервые с 4 августа 2016 г.). Кроме того, индексы ММВБ и РТС снизились в ходе торгов на 9-11% вследствие распродажи российских активов5.
Подешевели акции не только российских публичных компаний, в отношении которых вве-лись санкции («РУСАЛ» (-31,78%)6), но и акции структур, не подпавших под их действие, таких как Сбербанк (-18,74%) и ВТБ (-8,84%)7. Это связано с часто встречающейся высокой долей акций госбанков в общем портфеле инвестиционных фондов, а также с риском Сбербанка в отношении компаний, подпавших под санкции, который оценивается агентством Fitch в размере 11 млрд. долл.
В связи с общей нестабильностью фондового рынка упали в цене и российские суверенные облигации: «Россия-2030» (-0,8%), «Россия-2047» (-2,81%), «Россия-2043» (-3,75%). Сейчас это можно оценивать как конъюнктурное явление, однако предложенный американским конгрессменом Хоакином Кастро законопроект о новых санкциях предполагает ограничения на трансакции с новы-
* — Статья из Мониторинга экономической ситуации в России «Тенденции и вызовы социально-экономического развития» № 8 (69) (апрель 2018 г.), размещенного на сайте Института экономической политики им. Е.Т. Гайдара.
1 Полный список россиян и российских компаний, против которых введены новые санкции США: [Электронный ресурс]. URL: https://www.vedomosti.ru/business/articles/2018/04/06/756090-polnii-spisok
2 Treasury Designates Russian Oligarchs, Officials, and Entities in Response to Worldwide Malign Activity. US Department of the Treasury, 6 April, 2018: [Электронный ресурс]. URL: https://home.treasury.gov/news/press-releases/sm0338
3 General License 12. US Department of the Treasury, 6 April, 2018: [Электронный ресурс]. URL: https://www.treasury.gov/re-source-center/sanctions/Programs/Documents/ukraine_gl12.pdf
4 General License 13. US Department of the Treasury, 6 April, 2018: [Электронный ресурс]. URL: https://www.treasury.gov/re-source-center/sanctions/Programs/Documents/ukraine_gl13.pdf
5 Биржевой курс евро превысил 74 рубля // Ведомости. 09.04.2018: [Электронный ресурс]. URL: https://www.vedomosti.ru/ finance/news/2018/04/09/760457-kurs-evro-previsil
6 URL: https://www.vedomosti.ru/finance/articles/2018/04/09/759875-rossiiskie-aktivi
7 Инвесторы распродают российские активы //Ведомости. 09.04.2018. [Электронный ресурс]. URL: https://www.vedomosti.ru/ finance/articles/2018/04/09/759875-rossiiskie-aktivi
ми евробондами РФ, что увеличивает риски для российского суверенного долга8.
Однако спад на валютном и фондовом рынках продолжался недолго - уже через три дня рубль «отыграл» половину своего падения с 9 апреля9, укрепившись до значения 61,19 руб./долл., а евро - до 76,16 руб./евро10.
Эффекты для российской экономики
Долгосрочный эффект от введения санкций выразится в оттоке иностранных инвестиций, возвращении капитала российских санкцион-ных компаний, а также в росте их убытков. При этом последнее явление может негативно отразиться на отдельных отраслях российской экономики. Так, потери капитализации санк-ционных отечественных компаний могут и далее создавать негативный фон для инвесторов11, что способно привести к понижению недавно повышенных агентствами S&P и Fitch российских суверенных кредитных рейтингов. Таким образом, апрельские санкции - это не вопрос отдельных компаний, позиции которых на фондовых биржах пошатнулись, а проблема для всей российской экономики.
В наиболее уязвимом положении в связи с новыми санкциями окажется отечественная алюминиевая промышленность, в частности
компания «РУСАЛ», экспорт которой может снизиться на 20% в связи с потерей части внешних рынков12. К примеру, компания уже не может поставлять продукцию в США, а Лондонская биржа металлов отказалась от сотрудничества с ней. Этот бизнес может лишиться части своих клиентов и из других стран, которые могут начать избегать трансакций с «токсичной» компанией. Это уже произошло с японскими корпорациями Mitsubishi, Marubeni, Sumitomo и Mitsui&Co, а также с англо-австралийской компанией Rio Tinto.
Негативные эффекты ощутил и мировой рынок глинозема, где доля «РУСАЛа» составляла около 7%. По данным Financial Times, цены на поставки глинозема выросли на 20%, а алюминия - на 5%13.
Санкции коснутся также и российского банковского сектора, где потери от них могут достигнуть 100 млрд. руб. в связи с переоценкой капитала и слабым финансовым результатом, на который повлияет низкий спрос на дорогие кредиты со стороны частного сектора14. Это составит более 6% от ожидаемой Банком России прибыли банковского сектора в 2018 г. (1,5 трлн. руб.)15.
Возвращению российского капитала могут помочь запущенные государством инструменты - суверенные еврооблигации16, а также но-
8 Американские санкции угрожают суверенному долгу России //Ведомости. 10.04.2018: [Электронный ресурс]. URL: https:// www.vedomosti.ru/economics/articles/2018/04/10/764419-amerikanskie-sanktsii-ugrozhayut-dolgu-rossii
9 О влиянии изменений курсов валют на торговлю (в частности, на импорт) см.: Кнобель А.Ю. Оценка функции спроса на импорт в России // Прикладная эконометрика. 2011. № 4 (24). С. 3—26.
10 Рубль отыграл почти половину падения с начала недели // Ведомости. 12.04.2018: [Электронный ресурс]. URL: https:// www.vedomosti.ru/finance/articles/2018/04/12/766537-rubl-otigral-pochti-polovinu-padeniya
11 Зайцев Ю.К., Кнобель А.Ю. Прямые иностранные инвестиции в первом полугодии 2017 г. // Экономическое развитие России. 2018. № 1. С. 7-11. URL: https://elibrary.ru/item.asp?id=32363132
12 UC Rusal резко сократит экспорт алюминия. 17.04.2018: [Электронный ресурс]. URL: https://www.vedomosti.ru/business/ articles/2018/04/18/767005-rusal-eksport-
alyuminiya?utm_campaign=newspaper_18_04_2018&utm_medium=email&utm_source=vedomosti
13 Aluminium prices rally to highest level since 2011 // Fiancial Times. 16.04.2018: [Электронный ресурс]. URL: https://www.ft.com/ content/151f278e-419a-11e8-803a-295c97e6fd0b
14 Греф оценил потери банков РФ от волатильности на рынках в 80—100 млрд. руб. 17.04.2018: [Электронный ресурс]. URL: http://ru.reuters.com/article/idRUKBN1HO2FC-ORUBS?utm_source=34553&utm_medium=partner
15 Ликвидность банковского сектора и финансовые рынки. 2018. № 25, март: [Электронный ресурс]. URL: https://www.cbr.ru/ Collection/Collection/File/5907/LB_2018-25.pdf
16 Власти решили «заработать» на ужесточении санкций — провести очередную амнистию // Ведомости. 24.12.2017: [Электронный ресурс]. URL: https://www.vedomosti.ru/economics/articles/2017/12/25/746345-zarabotat-na-
sanktsii?utm_campaign=Свежий%20номер%20»Ведомостей»%20за%2025%20декабря&utm_medium=email&utm_source=vedomosti
вые российские офшорные зоны17. Перечень механизмов поддержки может быть и расширен в зависимости от специфики потребностей компаний. Так, к их числу могут быть добавлены льготные экспортные кредиты, налоговые льготы, субсидированные кредиты через институты развития, предоставление преференциального доступа к госзакупкам и к инвестиционным контрактам, а также новый институт по борьбе с последствиями санкций18. Однако данные меры могут в существенной мере снизить конкурентоспособность отечественных компаний в долгосрочной перспективе. Более того, вливания в экономику всегда связаны с риском инфляции. В случае усиления негативных тенденций Банк России допускает возможность повышения ключевой ставки19.
В целом отток капитала, а также усугубление проблем отдельных компаний могут замедлить темпы роста ВВП по итогам 2018 г.
Контрсанкции опаснее санкций
Представленный 13 апреля 2018 г. Госдумой РФ пакет ответных мер на американские санкции предполагает введение ограничений на торговлю металлами, продукцией сельскохозяйственной, алкогольной,табачной, фармацевтической промышленности, а также на сотрудничество в авиа- и ракетостроении, атомной сфере, в области консалтинговых, аудиторских и юридических услуг.
С одной стороны, представленный перечень мер действительно охватывает наиболее значимые направления российско-американского экономического сотрудничества, интен-
сивность которого в относительном выражении невысока. Так, к примеру, доля США в торговом обороте России в 2017 г. составила порядка 4%20. С другой стороны, экономика США существенно больше и более диверсифицирована, чем российская, и легко сможет переориентироваться на другие рынки сбыта и поставщиков. В то время как Россия может не найти приемлемых альтернатив для себя. В этой связи возникает угроза того, что введенные контрмеры могут стать более чувствительными для россиян, чем для американцев.
Аналоги некоторых медицинских препаратов, импортируемых из США, не производятся в России. На сегодняшний день доля США в российском импорте лекарств составляет 28%, в то время как общая доля импортных препаратов в стоимостном выражении на российском рынке превышает 68,2% (по состоянию на февраль 2018 г.)21. Неготовность России полностью отказаться от импорта оригинальных медицинских и лекарственных изделий подтвердила министр здравоохранения Российской Федерации22.
Отказ от поставок металлов для промышленного производства не приведет к кризису ни в США, ни в странах ЕС. Выпавшее из производственной цепочки звено (хотя это и будет связано с ростом издержек в краткосрочной перспективе) всегда можно заменить другим и восстановить бизнес-процесс. Такие крупные производители, как американский Boeing или европейский Aerobus, смогут получить конкурентное предложение поставок титана на мировых рынках. Поэтому отказ от
17 Российские власти хотят создать офшоры для помощи попавшим под санкции олигархам // Ведомости. 10.04.2018: URL: https://www.vedomosti.ru/economics/articles/2018/04/10/764372-ofshori-oligarham?utm_campaign=newspaper_10_04_2018&utm_medium=email&utm_source=vedomosti
18 Санкции пустили на органы // Ведомости. 19.04.2018: [Электронный ресурс]. URL: https://www.vedomosti.ru/opinion/ar-ticles/2018/04/19/767151-sanktsii-na-organi
19 ЦБ снял табу с повышения ключевой ставки // Ведомости. 17.04.2018: [Электронный ресурс]. URL: https://www.vedomosti.ru/ economics/articles/2018/04/17/766877-tsb-klyuchevoi-stavki
20 Статистика внешней торговли /ФТС России: [Электронный ресурс]. URL: http://www.customs.ru/ index.php?optioncom_newsfts&view=category&id=125&Itemid
21 Фармацевтический рынок России. Февраль 2018 г.: [Электронный ресурс]. URL: http://dsm.ru/docs/analytics/ february_2018_pharmacy_analysis.pdf
22 К боярышнику не готовы: глава Минздрава признала зависимость России от зарубежных лекарств. 19.04.2018: [Электронный ресурс]. URL: https://www.newsru.com/russia/19apr2018/skvortzovaboyar.html
сотрудничества с западными компаниями сейчас не входит в число контрсанкционных приоритетов российского правительства23.
Несомненно, в среднесрочной перспективе возможно ожидать и эффекта импортоза-мещения для ряда секторов (например, для сельского хозяйства, алкогольной и табачной промышленности), но, как и в 2015 г., он будет иметь свой «потолок» в силу ресурсных и производственных ограничений отечественных производителей. Неоднозначность предложенных ответных мер заставила российское правительство отсрочить их принятие.
Дальнейшие шаги по нейтрализации действия новых санкций, безусловно, должны быть связаны с решением краткосрочных задач. В первую очередь это касается содействия в привлечении средств для рефинансирования еврооблигаций отечественными компаниями на 22,8 млрд. долл. до конца 2019 г.24. В долгосрочной перспективе проблема привле-
чения капитала в национальную экономику потребует пересмотра уязвимых аспектов российской внешнеэкономической политики. Опыт Китая, пережившего санкционное давление в 1980-х годах, показывает, что покинувшие страну зарубежные инвесторы могут и вернуться.
Поиск путей выхода из создавшегося кризиса возможен и через расширенное взаимодействие с международными финансовыми организациями - Всемирным банком и региональными банками развития. В частности, существенный интерес представляет участие на равных условиях в программах банков с другими развитыми странами в проектах, имеющих коммерческий интерес (к примеру, развитие нанотехнологий, другие инновационные проекты)25. Более того, эти институты обладают высоким потенциалом в привлечении инвестиций в акционерный капитал предприятий из частного сектора. ■
23 Мантуров исключил запрет Россией поставок титана для Boeing // РБК. 18.04.2018: [Электронный ресурс]. URL: https:// www.rbc.ru/rbcfreenews/5ad748429a7947fcf203260c?utm_source=amp_full-link
24 Санкции США повышают стоимость займов для российских компаний // Ведомости. 16.04.2018: [Электронный ресурс]. URL: https://www.vedomosti.ru/business/articles/2018/04/16/766853-povishayut-stoimost-zaimov-rossiiskih
25 Зайцев Ю.К. Программы содействия международному развитию в контексте поддержки инвестиционной активности российского бизнеса в развивающихся странах: возможности и вызовы // Проблемы национальной стратегии. 2013. № 5 (20).
С. 145—161: [Электронный ресурс]. URL: https://elibrary.ru/item.asp?id=21081853
