CC BY
51
5(143) - 2013
Финансовый менеджмент
УДК 330.142.211:330.322.21:338.12
анализ Влияния валютных рисков на процессы модернизации российских авиастроительных предприятий
В. В. КЛОЧКОВ,
доктор экономических наук, ведущий научный сотрудник лаборатории экономической динамики и управления инновациями E-mail: vlad_klochkov@mail. ru Институт проблем управления им. В. А. Трапезникова РАН
Н. Н. ЧЕРНЫШОВА,
аспирант кафедры систем управления экономическими объектами E-mail: nataliya-chernyshova@bk. ru Инженерно-экономический институт Московского авиационного института (Национального исследовательского университета)
Предложен экономико-математический метод оценки подверженности валютному риску предприятий авиационной промышленности, реализующих программы технического перевооружения. Обоснованы рекомендации по управлению валютными рисками.
Ключевые слова: авиационная промышленность, модернизация, валютный риск, анализ чувствительности, управление риском, иммунизация.
Введение
Критический для российской авиационной промышленности период реструктуризации отрасли, кардинального технического перевооружения (требующего значительных финансовых ресурсов), коренного реинжиниринга бизнес-процессов и реформирования управления на всех уровнях (подробнее см. [1]) совпал с крайне сложным временем развития всей российской и мировой экономики.
Глобальный финансово-экономический кризис, который отнюдь не завершился, не способствует притоку свободных инвестиционных ресурсов в российскую экономику вообще и тем более в столь высокорисковую, отягощенную системными проблемами сферу, а нестабильность мировой финансовой системы, кроме того, порождает риски значительного изменения валютных курсов. Причем ни в академической среде, ни среди практиков, бизнесменов и государственных деятелей нет консенсуса относительно того, какими могут быть амплитуды курсовых колебаний даже мировых резервных валют. В этих условиях приходится планировать и проводить масштабную модернизацию производственного потенциала сегмента, во многом ориентированную на заимствование технологий и импорт оборудования.
В общем случае изменение валютных курсов может влиять на экономическое положение предприятия и на реализуемость его инвестиционной
программы по нескольким каналам. Так, при повышении обменного курса рубля (т. е. при его удешевлении относительно иностранных валют) возможны следующие изменения:
• возрастет выраженный в рублях объем продаж предприятия (если хотя бы часть продукции поставляется на экспорт);
• увеличатся материальные затраты на импорт комплектующих изделий и производственных услуг (если таковые используются);
• повысится выраженная в рублях стоимость импортного оборудования, которое планируется приобретать в рамках программы технического перевооружения.
Первое следствие можно считать позитивным, второе и третье, напротив, негативно влияют соответственно на финансовое положение предприятия и его покупательную способность на рынках инвестиционных товаров. Чтобы объективно оценить, какие из перечисленных факторов превалируют для данного предприятия (интегрированной структуры, подотрасли и т. п.), насколько велики в относительном выражении те или иные изменения, а также для эффективного управления валютными рисками необходимо прибегнуть к количественным оценкам.
модель валютных рисков реализации программ технического перевооружения авиастроительных предприятий
Введем следующие условные обозначения:
- Я - выручка предприятия, выраженная в национальной валюте, т. е. в рублях (то же самое касается и всех стоимостных показателей в данной модели);
- ТС - общие издержки предприятия;
- П = R - ТС - прибыль предприятия;
- г = П / ТС - рентабельность производства по затратам;
- 1р - располагаемый объем инвестиционных ресурсов (в пределах собственных средств предприятия);
- 1т - требуемый (согласно инвестиционной программе предприятия) объем инвестиционных ресурсов;
- Д1б = 1т - 1р - требуемый объем инвестиций за счет государственного бюджета;
- а - доля экспорта в общем объеме продаж;
- Р - доля импортных комплектующих изделий и т. п. в себестоимости продукции;
- у - доля импортного оборудования и т. п., которое должно быть закуплено согласно инвестиционной программе предприятия;
- е - обменный курс рубля, руб./долл. или единицу иной иностранной валюты.
Так будем обозначать исходные значения перечисленных величин. Предположим теперь, что обменный курс изменился до уровня е'. Здесь и далее будем обозначать штрихом сверху новые -после изменения обменного курса - значения перечисленных стоимостных величин. Если не учитывать возможного изменения объемов спроса на продукцию российских предприятий, вызванного изменением реальных условий обмена (подробнее см., например, [3])1, можно считать, что выручка изменится следующим образом:
Я' = Я
а—+ (1 -а)
е
Аналогично можно выразить новые значения затрат и потребного объема инвестиций:
ТС ' = ТС
I, = Т
Р- + (1 -Р)
е
у- + (1 -у) е
Найдем изменение прибыли предприятия, характеризующее изменение его собственных инвестиционных возможностей. Разумеется, такой анализ в свете данной работы особенно актуален для тех предприятий и подотраслей авиационной промышленности, которые реализуют программы технического перевооружения в значительной мере за счет собственных средств.
Новое значение прибыли предприятия можно выразить следующим образом:
П' = Я' - ТС' = Я
а—+ (1 -а) е
-ТС
Р- + (1 -Р)
е
= ТС (1 + г)
а—+ (1 -а)
е
-ТС
Р- + (1 -Р)
е
Н [а(1 + г) - И - + [(1 - а)(1 + г) - (1 -Р)][
е I 1 + г
1 С одной стороны, учет таких изменений, даже на качественном уровне, требует дополнительных допущений относительно эластичности внешнего и внутреннего спроса по экспорту и импорту (условие Маршалла - Лернера, см. [3], или другие варианты). С другой стороны, здесь рассматриваются относительно краткосрочные изменения курсов и экономического положения предприятий, и на столь коротких интервалах структура спроса не успеет значимым образом измениться в соответствии с курсовыми изменениями.
= |[а(1 + г) - р] ^ + [(1 - а)(1 + г) - (1 - Р)] I у.
Таким образом, изменение прибыли вследствие изменения обменного курса рубля можно выразить следующим соотношением:
Ш = П'-П =
[а(1 + г) - РЬ + [(1 - а)(1 + г) - (1 - Р)] - г
е
1 + г
Я =
= 1--1 е
а-
1 + г
Я.
Подчеркнем: поскольку в программных документах, определяющих развитие авиапрома, прежде всего фиксируется выручка, т. е. объем продаж промышленности, подотрасли, интегрированной структуры, а фактическая рентабельность гораздо менее наблюдаема, целесообразно выражать изменение прибыли именно с использованием выручки.
Можно заметить, что величина этого изменения
Р
и его знак определяются множителем а
1+г
Если он отрицателен (что имеет место при доле экспорта в выручке, меньшей, чем доля импортных комплектующих изделий в себестоимости продукции), рост обменного курса рубля (т. е. его удешевление относительно зарубежной валюты) отрицательно сказывается на прибыли предприятия и на его собственных инвестиционных возможностях. Более того, по достижении определенного порогового уровня обменного курса предприятие вообще станет убыточным.
Если же множитель а -
Р
1+г
положителен
(что наиболее вероятно при высокой доле экспортных продаж и малой доле импортных комплектующих изделий в себестоимости продукции), предприятие выиграет при удешевлении рубля.
В принципе в российской авиационной промышленности можно найти примеры предприятий и подотраслей, демонстрирующих различную подверженность валютному риску. К относительно успешным предприятиям, получающим значительную долю доходов от экспорта продукции (прежде всего военного назначения), можно отнести:
• АХК «Сухой», разработчика и производителя семейства истребителей Су-27/30;
• двигателестроительные предприятия, выпускающие авиадвигатели семейства АЛ-31, пред-
назначенные для установки на вышеуказанные боевые самолеты; • вертолетостроительные предприятия, входящие в интегрированную структуру «Вертолеты России» и выпускающие широко востребованные на мировом рынке вертолеты семейства Ми-8/17, и др.
Можно заметить, что в основном это производители авиатехники военного назначения. Кроме того, к характерным особенностям этого сектора отечественной авиационной промышленности наряду со значительной долей экспортной выручки (а ~ 1) относится малая доля импортных комплектующих изделий2 (Р « 0). Таким образом, можно ожидать, что исследуемый здесь риск повышения обменного курса рубля для соответствующих предприятий и секторов предоставляет благоприятные возможности.
Практически противоположным набором модельных параметров характеризуется в настоящее время гражданский сектор российской авиационной промышленности. Несмотря на зафиксированные в программных документах планы реализации на зарубежных рынках большей части выпуска самолетов Sukhoi SuperJet 100, МС-21 и других современных и перспективных изделий, заказы на них поступают главным образом от отечественных авиакомпаний, и в ближайшей перспективе, в пределах 2015-2016 гг., такое положение дел вряд ли изменится. При этом доля импортных комплектующих изделий в себестоимости обоих указанных изделий составляет более половины даже для Sukhoi SuperJet 100, а для МС-21 планируется свыше 70 %. Да и общий объем выпуска (даже тех моделей, производство которых уже началось, а не планируется начать после 2015-2016 гг.) не обеспечивает рентабельности разработчиков и производителей, что не позволяет рассчитывать на собственные инвестиционные ресурсы этих предприятий в процессе технического перевооружения. То есть для данной группы предприятий более актуальны (в свете анализа валютных рисков) риски изменения покупательной способности госбюджетных ассигнований, выделяемых на техническое перевооружение и освоение производства новых типов изделий.
2 Особо подчеркнем, что они все-таки используются, в частности, при производстве боевой авиатехники для зарубежных заказчиков, по требованию которых российские изделия оснащаются зарубежным радиоэлектронным оборудованием, системами управления вооружением и т. п.
Р
На приводимом рисунке изображены графики относительного изменения прибыли предприятий или интегрированных структур при изменениях валютного курса вплоть до уровня вдвое большего относительно нынешнего - как в положительную, так и в отрицательную стороны. Это, по мнению большинства экспертов, реалистичный диапазон возможных изменений валютных курсов в краткосрочной перспективе, даже в случае глубоких изменений в мировой и российской экономике.
В свою очередь, наиболее реалистичными аналитические службы интегрированных структур российской авиационной промышленности (см., например, [6, 7]) считают курсовые колебания с амплитудой до 10 %. При этом приняты следующие исходные данные: для предприятия А а = 0,7, в = 0,1, г = 0,1, а для предприятия В а = 0,2, в = 0,6, г = 0,1 (что по порядку величины соответствует реальным значениям этих параметров для указанных выше секторов российской авиационной промышленности).
Как видно из графиков, при вполне реалистичных исходных данных изменения обменных курсов в указанных пределах способны менять объемы прибыли предприятий на десятки процентов. Значит, подверженность предприятий валютным рискам достаточно высока. Подчеркнем, что при снижении обменного курса, т. е. при удорожании рубля относительно иностранных валют (что также
неоднократно встречалось в последние годы) изменения прибыли предприятий будут противоположными, т. е. предприятие А проиграет, а предприятие В выиграет.
Однако при изменении обменных курсов помимо прибыли и собственных инвестиционных возможностей предприятий меняются и потребные объемы инвестиций в техническое перевооружение 1т. Как видно из следующей формулы, прирост этой величины при повышении обменного курса рубля тем сильнее, чем выше доля импортного оборудования и технологий, заложенных в программе технического перевооружения у:
А/ = Г - / = /
у- + (1 -у) -1 е
= у!т| "-1
Если принять гипотезу о том, что изменение прибыли АП - это и есть изменение объема собственных инвестиционных ресурсов предприятия А!р, то для обоснованного заключения о реализуемости инвестиционных программ необходимо сравнить эту величину с изменением объема потребных инвестиций. И если А!т > АП, даже для относительно благополучных предприятий, выигрывающих от повышения обменных курсов (т. е. таких, для которых АП > 0), такое повышение создает проблему дефицита инвестиционных ресурсов, необходимых для завершения программ технического перевооружения.
-+-А
-О—В
-60
Относительное изменение обменного курса
Относительные изменения прибыли предприятий при изменениях валютных курсов
В случае нехватки собственных средств предприятия и невозможности привлечения на приемлемых условиях заемного финансирования технического перевооружения дополнительная нагрузка в размере Л/т ложится на государственный бюджет, и в сложившихся условиях трудно рассчитывать на безусловное выделение запрашиваемых дополнительных инвестиций, даже более вероятно сек-вестирование ранее запланированных бюджетных расходов на развитие производственного потенциала промышленности.
Рассмотрим в качестве примера ОАО «Вертолеты России». Согласно официально опубликованным данным [6], в 2011 г. в его выручке (103 938 млн руб.) 37 % составляли продажи в долларах США и около 9 % - в евро. При этом, по оценкам аналитических служб ОАО, 10 %-ное снижение обменного курса рубля относительно доллара привело бы к убыткам в 573 млн руб. Реакция на аналогичное изменение курса евро - иная: убыток составил бы около 50 млн руб.
Таким образом, в этих данных уже заключены результаты расчетов по вышеприведенным формулам. Соответственно, аналогичное 10 %-ное удешевление рубля относительно доллара США, т. е. повышение обменного курса, привело бы для этого экспортно ориентированного предприятия (обладающего, в отличие от большинства предприятий отрасли, положительной позицией по внешнеторговым операциям) к росту прибыли на 573 млн руб. При этом в 2011 г. было закуплено машин и оборудования на сумму 1 741 млн руб., из которых, по экспертным оценкам, около 70 %, т. е. около 1 200 млн руб., может приходиться на импортное оборудование.
Аналогичный 10 %-ный прирост обменного курса рубля повысит стоимость закупки оборудования на 120 млн руб., что лежит в пределах вызванного изменением курса прироста прибыли и объема собственных инвестиционных ресурсов предприятия. Более того, образуется излишек средств, который может быть направлен на форсирование закупки импортного оборудования и технического перевооружения предприятий.
Иная ситуация складывается в прочих сегментах российской авиационной промышленности. Анализ их официальной отчетности и стратегий развития (см., например, [7]) позволяет сделать следующие оценки и качественные выводы.
Повышение обменного курса рубля на 10 % приведет к таким изменениям прибыли (и, следо-
вательно, объема собственных инвестиционных ресурсов) основных составляющих российского авиапрома: в авиационном двигателестроении и производстве компонент можно ожидать сокращения прибыли на 5-8 %, а в самолетостроении вероятна смена направления изменений прибыли. Если в нынешнем состоянии данной подотрасли, характеризующемся преобладанием экспортно ориентированного военного сегмента в общем объеме продаж, можно рассчитывать приблизительно на 5 %-ный рост прибыли при удешевлении рубля, то в дальнейшем, когда ожидается рост удельного веса гражданского самолетостроения (при том, что основу современной и перспективной производственных программ составляют, соответственно, самолеты семейств Sukhoi SuperJet и МС-21, содержащие более половины импортных компонент)3, возможны потери прибыли.
Таким образом, важно учитывать, что по мере изменения производственной программы предприятий, их закупочной политики и др. возможно изменение их подверженности валютному риску.
Наряду с микроэкономическими аспектами влияния возможных изменений валютных курсов на положение российских авиастроительных предприятий следует принимать во внимание и макроэкономические факторы, связанные с такими трансформациями. Например, массовый экспорт сырья из России, продолжавшийся на протяжении 2000-х гг. благодаря исключительно высоким ценам на сырье на мировом рынке, вызывал значительный избыточный спрос на рубли на валютных рынках. Чтобы не допустить удорожания национальной валюты, которое негативно сказалось бы на конкурентоспособности многих сегментов российской экономики, Центральный банк РФ предпринимал валютные интервенции, продавая рубли и уравновешивая избыточный спрос на них возрастающим их предложением. Но постоянная продажа рублей приводит к постоянному же росту денежной массы в обращении, поэтому во избежание инфляции приходилось прибегать к стерилизации избыточной денежной массы. Часть полученных государством средств аккумулировалась в специально созданном стабилизационном фонде (большой профицит государственного бюджета позволял при этом практически не урезать государственных расходов).
3 Здесь предполагается, что в отношении этих самолетов сохранится реально наблюдаемая тенденция преобладания российского рынка в общем объеме продаж.
Однако в ситуации мирового финансово-экономического кризиса вероятно падение цен и спроса на предметы российского экспорта, что в свою очередь может привести к исчезновению избыточного спроса на рубли («давления экспорта на курс») и вызванной им тенденции удорожания рубля. Напротив, могут возникнуть предпосылки для повышения обменного курса, что окажет, как показано выше, неоднозначное влияние на экономическое положение различных сфер российской авиационной промышленности, а также на их реальные инвестиционные возможности.
Кроме того, сокращение экспорта, избыточного спроса на рубли и возможностей их продажи может отрицательно сказаться на доходах государственного бюджета РФ (именно такие прогнозы уже заложены в новые бюджетные законопроекты), что в свою очередь может повлечь за собой секвестиро-вание расходов в силу категорического императива обеспечения практической бездефицитности бюджета, принятого в налогово-бюджетной политике Российской Федерации. Этот фактор также оказывает решающее влияние на возможности технического перевооружения предприятий российской авиационной промышленности в краткосрочной перспективе.
Таким образом, валютные риски следует рассматривать в тесной связи с прочими, сопровождающими процессы модернизации российской авиационной промышленности.
проблемы управления валютными рисками реализации программ технического перевооружения предприятий российской авиационной промышленности
Как показал проведенный анализ, для большинства предприятий авиационной промышленности РФ возможное повышение обменного курса рубля создает угрозу дефицита инвестиционных ресурсов. Рассмотрим возможные способы смягчения этой проблемы.
В современном менеджменте господствует точка зрения: не всегда выгодно избегать рисков или подавлять их. Часто принятие дополнительного риска открывает перед фирмой дополнительные возможности. В связи с этим возникла идейная парадигма управления рисками (см., например, работу [5]). Заметим, что в данном случае миними-
зация валютных рисков подразумевает закрытость отрасли, т. е.:
• отсутствие экспорта продукции, что не позволяет достичь экономически эффективных объемов выпуска продукции;
• отсутствие закупок зарубежных компонент, что не всегда возможно в силу отставания отечественной промышленности по ряду направлений от зарубежных конкурентов;
• прекращение импорта оборудования и технологий, что тем более невозможно по аналогичным причинам.
Поскольку нет разумной альтернативы присутствию российской авиационной промышленности на мировых рынках авиатехники, компонент и технологий, оборудования и т. п., она будет неизбежно подвержена валютным рискам, и необходимо искать способы управления ими, позволяющие по возможности получать выигрыш от всевозможных изменений валютных курсов и сводить к минимуму их негативные последствия.
В практике финансового менеджмента хорошо известна ситуация, когда одним и тем же рискам подвержены как доходы, так и издержки предприятия, как активы, так и пассивы. Если при измене -нии факторов риска (в данном случае - обменного курса) и доходы, и затраты изменяются в одном направлении, можно достичь, теоретически, безрискового положения путем иммунизации (см. работу [4]). Для этого в обсуждаемом случае необходимо обеспечить выполнение следующего равенства: Уе':Мт(е') = ДП(е'). Разумеется, иммунизация возможна лишь для тех предприятий, у которых прирост прибыли при
повышении обменного курса положителен, т. е. при в
а >
1 + г
. Как следует из полученных выше выра-
жений для прироста прибыли и потребного объема инвестиций, иммунизация требует выполнения следующего равенства:
у!т = Я\ а-
в
1 + г
Смысл этого выражения очевиден - потребная сумма для импорта оборудования в рамках программы технического перевооружения должна быть равной экспортной выручке за вычетом затрат на импорт комплектующих изделий. При этом, разумеется, предполагается, что валютные курсы, с которыми предприятие сталкивается на рынках собственной продукции, комплектующих изделий
и оборудования, меняются синхронно, хотя в реальности это могут быть даже разные валюты (например, оборудование и технологии могут импортироваться из ЕС с расчетами в евро, тогда как продажа авиатехники может проходить в долларовой зоне с расчетами в долларах США, и т. д.). Однако и без учета этих нюансов очевидно, что в реальности нет экономических оснований ожидать, что полученное выше условие (на макроуровне оно означало бы равновесие торгового баланса) будет выполняться для какого-либо реального предприятия или подотрасли российской авиационной промышленности.
Заметим, что даже в финансовой сфере (например, в банковском деле) иммунизация портфеля активов и пассивов на практике реализуется редко. Как правило, такие теоретически безрисковые портфели обладают неудовлетворительной доходностью. Кроме того, с учетом уже упомянутого различия факторов риска, воздействующих на доходы и расходы, постоянно требуется корректировка, «подстройка» их структуры. В связи с этим предпринимаются попытки адаптивного управления структурой доходов и расходов, позволяющего при изменении обменного курса извлекать из него по возможности выгоду или по крайней мере минимизировать ущерб.
Как следует из приведенных выражений, при повышении обменного курса рубля теоретически целесообразно:
• повышать долю экспорта в общем объеме продаж а;
• сокращать долю импортных комплектующих изделий в себестоимости продукции в;
• уменьшать долю импортного оборудования, закупаемого в рамках технического перевооружения, у.
При удорожании рубля целесообразны обратные изменения политики предприятия. Насколько реализуемы эти меры в краткосрочной (до пяти лет) перспективе?
Доля импортных комплектующих изделий вряд ли может быть существенно снижена за такое время, тем более для оперативного реагирования на изменения обменных курсов. Она определяется сертифицированной конструкцией изделия, изменение которой повлечет за собой длительные и дорогостоящие процедуры повторной сертификации, испытаний и т. п. Поэтому возможности импортозамещения, локализации производства комплектующих изделий к авиатехнике в любом
случае неактуальны в краткосрочном периоде.
Повышение объемов экспортной выручки и безотносительно к проблеме валютных рисков является одной из важных целей менеджмента российских авиастроительных предприятий, однако вряд ли такие изменения можно считать полностью зависящими от воли руководства.
Что касается снижения доли импортного оборудования, то такие изменения в принципе реализуемы лишь при условии, что отечественные производители способны предложить изделия нового технологического уровня, что возможно далеко не во всех сегментах рынка производственного оборудования для авиационной промышленности. Однако в тех сферах, где такое импортозамеще-ние все-таки возможно и конкурентоспособность отечественного оборудования высока (настолько, что выбор определяется лишь различиями цен в пределах возможного изменения обменного курса4), повышение обменного курса должно стимулировать спрос на продукцию отечественного станкостроения, приборостроения и др.
Тем не менее возможности импортозамещения на рынках оборудования и технологий ограничены, и образующийся при повышении обменного курса дефицит инвестиционных ресурсов придется покрывать за счет дополнительных госбюджетных инвестиций. Либо, если это невозможно, придется корректировать инвестиционные программы в сторону сокращения, принимая во внимание негативные последствия недоразвития производственного потенциала.
В долгосрочной же перспективе следует рассматривать возможности импортозамещающей локализации производства высокотехнологичных компонент (в том числе за счет импорта оборудования и технологий) для восстановления технологической самостоятельности авиапрома и обеспечения его экономической безопасности в нестабильной обстановке на мировых рынках (причем масштабы этой нестабильности могут выйти далеко за рамки относительно небольших курсовых колебаний).
Кроме того, следует заметить, что требования комплектации отечественной авиатехники импорт-
4 Такая ситуация чрезвычайно маловероятна на рынках сложной наукоемкой продукции с длительным жизненным циклом, в том числе производственного оборудования. Как правило, напротив, проигрыш в уровне качества или эксплуатационных расходов не может быть компенсирован реалистичными изменениями валютных курсов и, соответственно, цены.
ными компонентами особенно значимы именно на внешних рынках, в том числе в военном сегменте. На внутреннем рынке следует по возможности ориентироваться на российские компоненты (при условии их конкурентоспособности).
Возможности управления валютными рисками при быстро меняющихся курсах существенно расширятся при полномасштабном внедрении на предприятиях авиационной промышленности CALS-технологий [2], позволяющих быстро и с малыми транзакционными затратами менять поставщиков высокотехнологичных компонент. Это в свою очередь позволяет предприятиям успешно адаптироваться даже к относительно динамичным изменениям курсов в зависимости от ситуации либо проводя импортозамещающие мероприятия, либо оперативно увеличивая долю импортных компонент.
Следует подчеркнуть, что для этого по меньшей мере должна существовать возможность переориентации закупок на российских поставщиков высокотехнологичных компонент. А для этого их производство должно быть локализовано в России, причем не с целью изоляции от мирового рынка, а именно для обеспечения выбора поставщиков и возможностей маневра при изменениях валютных курсов.
Выводы
1. Влияние изменений валютных курсов на экономическое положение предприятий российской авиационной промышленности и возможности их модернизации неоднозначны. Так, удешевление рубля может принести прирост прибыли вертоле-тостроению и военному сектору самолетостроения, но негативно отразится на гражданском самолетост-
роении, авиационном двигателестроении. При этом степень подверженности валютному риску может изменяться по мере изменения производственной программы предприятия, структуры продаж продукции и закупок компонент. В свою очередь, даже для предприятий, прибыль которых возрастет при удешевлении рубля, существует угроза удорожания импортируемых оборудования и технологий.
2. В долгосрочной перспективе можно расширить возможности управления валютными рисками в отрасли путем полномасштабного внедрения CALS-технологий и локализации производства высокотехнологичных компонент, что позволит оперативно переориентировать закупки на российских или зарубежных поставщиков в зависимости от изменений валютных курсов.
Список литературы
1. Государственная программа Российской Федерации «Развитие авиационной промышленности» на 2013-2025 гг. Официальный сайт Министерства промышленности и торговли Российской Федерации. URL: www. minpromtorg. gov. ru.
2. Клочков В. В. CALS-технологии в авиационной промышленности: организационно-экономические аспекты. М.: ГОУ ВПО МГУЛ, 2008. 124 с.
3. Клочков В. В. Экономика: учеб. пособие для вузов. М.: ИНФРА-М, 2012. 684 с.
4. Маршалл Дж. Ф., Бансал В. К. Финансовая инженерия. М.: ИНФРА-М, 1998. 784 с.
5. Хрусталёв Е. Ю., Стрельникова И. А. Методология качественного управления инвестиционными рисками на промышленных предприятиях // Экономический анализ: теория и практика. 2011. № 4 (211).
6. URL: http://www.russianhelicopters.aero/ru.
7. URL: http://www.uacrussia.ru.
