CC BY
96
АНАЛИЗ ТЕНДЕНЦИЙ ПРЯМЫХ ИНОСТРАННЫХ ИНВЕСТИЦИЙ И СОСТОЯНИЯ РАЗВИТИЯ РЫНКА СЛИЯНИЙ И ПОГЛОЩЕНИЙ НЕФТЕГАЗОВЫХ КОМПАНИЙ
Аннотация. В статье представлены результаты, полученные в рамках диссертационного исследования, в котором приводятся выводы о том, что наибольшее количество слияний и поглощений в нефтегазовой отрасли России приходится на страны Азиатско-Тихоокеанского региона, являющиеся наиболее перспективными для развития дальнейшего сотрудничества не только с точки зрения укрепления политических связей, но и экономических, посредством привлечения прямых иностранных инвестиций и осуществления сделок слияний и поглощений. Снижение объема сделок по покупке российских активов компаниями Европы и Северной Америки стало результатом расширения и ужесточения санкций против России. При этом значительная доля прямых иностранных инвестиций за 2015 г. поступила из юрисдикций с льготными налоговыми режимами. Следует отметить, что вероятнее всего данные юрисдикции не являются исходными источниками инвестиций.
Ключевые слова: рынок слияний и поглощений, нефтегазовые компании, прямые иностранные инвестиции, Азиатско-Тихоокеанский регион, транснациональные корпорации.
Fannur GarifuUm THE ANALYSIS OF FOREIGN DIRECT
INVESTMENT TRENDS AND STATE OF DEVELOPMENT OF THE M&A MARKET OF GAS&OIL COMPANIES
Annotation. This article presents the results of dissertational research which suggests that most M&As in Russia's gas & oil sphere fall to countries of Asia Pacific region that are the most promising not only in terms of strengthening the political ties but also for promoting economic cooperation by means of attracting foreign direct investment and concluding M&A deals. The decrease of transactions volume ofpurchase of Russian assets by European and North American companies are the result of expanding and toughening the sanctions against Russia. At the same time, significant share of direct foreign investments in 2015 was received from jurisdictions with preferential taxation orders. It is to be noted that given jurisdictions are most likely not the initial sources of investments. Keywords: M&A market, gas&oil companies, foreign direct investment, Asia Pacific region, transnational companies.
На сегодняшний день в условиях сложной экономической и политической ситуации в мире, а также откровенно предвзятого отношения к Российской Федерации большую важность для сохранения и развития компаний нефтегазовой отрасли представляют возможности привлечения прямых иностранных инвестиций и приобретения зарубежных компаний, обладающих необходимым оборудованием, лицензиями на месторождения и др. Для исполнения данных задач руководству нефтегазовых компаний, являющихся по сути основной движущей силой российской экономики, необходимо, в первую очередь, определить наиболее активные с точки зрения инвестирования страны и регионы мира. Это позволит принять дальнейшие управленческие решения по укреплению сотрудничества с наиболее перспективными и максимально отвечающими интересам России партнерами.
УДК 339.94 Ф.Ф. Гарифуллин
© Гарифуллин Ф.Ф., 2017
Согласно данным Конференции Организации Объединенных Наций по торговле и развитию (ЮКТАД ООН) общий объем прямых иностранных инвестиций (ПИИ) по всему миру вырос в 2015 г. на 36 % по сравнению с 2014 г. и составил 1,7 трлн долл. США. Общий объем исходящих прямых иностранных инвестиций (ИПИИ) вырос на 12 % по сравнению с 2014 г. и составил 1,47 трлн долл. США. Из них: 1,1 трлн долл. США - из стран развитой экономики, 0,34 трлн долл. США - из развивающихся стран, стран переходной экономики - 0,031 трлн долл. США [7].
Транснациональные корпорации (ТНК) из развитых стран инвестировали 1,1 трлн долл. США - 72 % от всего объема ИПИИ по сравнению с 60 % 2014 г. Главным фактором этого изменения стала активная инвестиционная деятельность европейских транснациональных компаний (ТНК). Их ИПИИ выросли на 85 % до 576 млрд долл. США и составили 50 % от всего объема ИПИИ в мире [7]. За этим стоит большое количество сделок по слияниям и поглощениям, число которых увеличилось после ввода Европейским Центральным банком стимулирующих мер [3].
Также сделки по слияниям и поглощениям привели к изменениям в составе топ-20 стран-инвесторов. Так, Швейцария с 16 места поднялась на 7, Бельгия - с 32 на 11, Ирландия - с 11 на 5 (см. табл. 1).
Таблица 1
Перечень ведущих стран мнра по объему исходящих прямых иностранных инвестиций,
млрд долл. США [7]
Страна Среднее № 20 ИПИИ № 20 ИПИИ № 20 ИПИИ № 20 ИПИИ
место за 12 2012 13 2013 14 2014 15 2015
2012-2015
США 1 1 367 1 328 1 317 1 300
Япония 3 2 123 2 136 4 114 2 129
Китай 3 3 84 3 101 3 123 3 128
Нидерланды 5 н/д н/д 6 57 9 56 4 113
Ирландия 13 19 19 16 23 11 43 5 102
Германия 7 6 67 10 30 5 106 6 94
Швейцария 14 9 44 25 10 16 н/д 7 70
Канада 7 7 54 7 51 7 56 8 67
Гонконг 5 4 84 5 81 2 125 9 55
Люксембург 15 20 17 н/д н/д 15 23 10 39
Бельгия 22 н/д н/д н/д н/д 32 5 11 39
Сингапур 13 16 23 12 29 10 39 12 35
Франция 12 11 37 15 25 8 43 13 35
Испания 10 н/д н/д 14 26 12 35 14 35
Корея 14 13 33 13 28 13 28 15 28
Италия 13 14 30 9 31 14 27 16 28
Россия 9 8 51 4 87 6 64 17 27
Швеция 17 12 33 н/д н/д 22 9 18 24
Норвегия 17 18 21 17 21 15 18 19 19
Чили 21 17 21 29 8 19 12 20 16
Как видно из таблицы 1, лидерство по объему ИПИИ на протяжении последних лет принадлежит Соединенным Штатам Америки. При этом объемы американских инвестиций ежегодно снижаются. В то же время у европейских стран в целом наблюдается положительная динамика. Так, Нидерланды и Ирландия по сравнению с 2014 г. увеличили свои инвестиции по всему миру в более чем два раза (см. табл. 2).
Таблица 2
Топ стран-инвесторов Европы за 2015 г., млрд долл. США [7]
ИПИИ Нидерланды Ирландия Германия Швейцария Люксембург Бельгия
2015 113 102 94 70 39 39
2014 56 43 106 н/д 23 5
Что касается Азии, ТНК данных стран значительно сократили свои инвестиции в связи с падением суммарного спроса и цен на энергоносители, а также по причине снижения курса национальных валют. Исключение составляют Япония и Китай. Последний уверенно наращивает объемы инвестиций на протяжении последних лет (см. табл. 3)
Таблица 3
Топ стран-инвесторов Азии за 2015 г., млрд долл. США [7]
ИПИИ Япония Китай Гонконг Сингапур Корея Тайвань Малайзия Индия
2015 129 128 55 35 28 15 10 8
2014 114 123 125 39 28 13 16 12
Несмотря на спад в 17 % в 2015 г., инвестиции из Азии по-прежнему высоки. Япония, Китай, Гонконг, Сингапур и Республика Корея составляют три четверти общего потока инвестиций из Азии. Основными инвесторами из Восточной Азии являются Китай и Япония, из Юго-восточной Азии -Сингапур.
По мнению Агентств инвестиционного развития стран наиболее инвестирующими экономиками на период 2016-2018 гг. станут (в порядке убывания): Китай, США, Великобритания, Германия, Франция, Индия, Нидерланды, Япония, Канада и др. [7]. При этом три четверти агентств заслуженно видят Китай в качестве наиболее многообещающего инвестора несмотря на замедление роста его экономики и снижение спроса на нефть и ископаемые. Большой потенциал роста инвестиций ожидается из Индии.
Согласно данным аналитической группы ЮПп1е1^епсе высокие темпы ИПИИ в 2015 г. сохранились на достаточно высоком уровне благодаря активности транснациональных корпораций данных стран, в частности, при осуществлении сделок слияний и поглощений, которые выросли более, чем на треть после периода спада. Капитальные инвестиции при этом выросли почти на 9 %, а количество создаваемых рабочих мест на 1 % [6].
Таблица 4
Капитальные инвестиции в разрезе отраслей за 2015 г. [6]
Отрасль млрд долл. Доля
Уголь, нефть и натуральный газ 113,5 15,9 %
Недвижимость 96,6 13,5 %
Возобновляемая энергия 76 10,7 %
Коммуникации 46,2 6,5 %
Металлы 40,9 5,7 %
Химическая промышленность 28,3 4,0 %
Финансовые услуги 27,5 3,9 %
Окончание таблицы 4
Отрасль млрд долл. Доля
Автомобильная промышленность 27 3,8 %
Перевозки 25,8 3,6 %
Производство автомобильных компонентов 22,9 3,2 %
Др. 208,3 29,2 %
Таким образом, нефтегазовая отрасль по-прежнему продолжает занимать ведущую роль в мире и представляет наибольший интерес для инвестиций.
Что касается стран-инвесторов, в Россию сразу стоит отметить, что данная информация является поводом для совершенствования законодательства в сфере налоговой оптимизации, регулирования оффшорной деятельности и служит основанием для более тщательного изучения полной картины схем инвестирования и механизмов вывода средств за рубеж (см. табл. 5).
Таблица 5
Страны-инвесторы в Россию, млрд долл. США [7]
Страна/год 2013 г. 2015 г.
Кипр 183 92
Нидерланды 49 36
Багамы 32 21
Германия 19 14
Бермуды 30 14
Люксембург 13 13
Франция 14 10
Виргинские о-ва 19 10
Швейцария 6 9
Ирландия 5 8
Зачастую невозможно отследить из какой именно страны поступают активы, поскольку даже азиатские партнеры в большинстве случаев предпочитают пользоваться услугами голландских банков. Учитывая тот факт, что приведенные в таблице островные государства часто сами выступают в качестве оффшорных зон, нельзя исключать вероятность того, что большая часть данных инвестиций в нашу страну осуществляется в большей степени российским бизнесом, имеющим свои счета и аффилированные компании за рубежом (см. табл. 6).
Таблица 6
Страны-реципиенты инвестиций России, млрд долл. США [7]
Страна/год 2013 г. 2015 г.
Кипр 153 96
Виргинские о-ва 74 38
Нидерланды 45 37
Австрия 26 22
Швейцария 12 17
Окончание таблицы 6
Страна/год 2013 г. 2015 г.
Германия 10 11
Великобритания 8 8
Испания 5 6
США 21 6
Турция 5 6
Тем не менее на основе приведенных данных можно сделать вывод о том, что главная инвестиционная роль на сегодняшний день принадлежит США и его государствам-сателлитам. При этом наибольший потенциал роста объемов ИПИИ характерно для стран Азии, в частности, Китая, занимающего ключевую роль в укреплении международно-экономических связей России.
Что касается состояния развития мирового рынка слияний и поглощений за 2015 г. отметим, что вопреки кризису сумма сделок возросла на 30 % до рекордных 4,3 трлн долл. США [5] (см. рис. 1).
18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0
2010 2011 2012
Сумма сделок, млрд долл. США
2013
1
2014 2015
Количество сделок
4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500
Рис. 1. Мировой рынок слияний и поглощений за 2010-2015 гг., млрд долл. США [5]
Ситуация на российском рынке слияний и поглощений коренным образом отличается от ситуации на мировом рынке. Так, в 2015 г. в России было объявлено о 504 сделках на общую сумму 55,8 млрд долл. США [5] (см. рис. 2).
Этот показатель свидетельствует о сокращении рынка на целых 29 % в стоимостном выражении и 19 % по количеству сделок по сравнению с 2014 г. При этом доля России на мировом рынке слияний и поглощений сократилась до 1,3 %, что существенно ниже среднего показателя в 4,3 % на протяжении последнего десятилетия [5]. И даже несмотря на то, что российский рынок занял второе место среди стран БРИКС по сумме сделок, такое достижение выглядит более чем скромно на фоне достижения китайских компаний, которым удалось провести сделки на общую сумму 491,4 млрд долл. США [9].
Экономический спад, падение цен на нефть и затрудненный доступ к получению финансирования еще больше ослабили позиции российских компаний. Перечисленные факторы наряду с несбалансированными ценовыми ожиданиями на фоне нестабильности национальной валюты привели к падению рынка внутренних сделок на 37 % до 36,1 млрд долл. США, что стало рекордно низким показателем за более чем 10-летний период [5].
160 140 120 100 80 60 40 20 0
2010 2011 2012
i i Сумма сделок
Ш Мегасделки (> 10 млрд долл. США)
2013
2014 2015
Количество сделок
700 600 500 400 300 200 100
Рис. 2. Российский рынок слияний и поглощений за 2010-2015 гг, млрд долл. США [5]
0
Заметной тенденцией российских компаний является уход с рынков капитала, в частности, Лондонской фондовой биржи [8]. Это происходит на фоне снижения рыночной капитализации, вызванной обеспокоенностью инвесторов по поводу низких цен на сырьевые товары, обесценения рубля, усиления странового риска и снижения ликвидности. Как и ожидалось, наибольшее падение на 43 % до 15,6 млрд долл. США пришлось на сделки в нефтегазовом секторе, которое отчасти стало результатом высокой волатильности цен на нефть и влияния санкций. Несмотря на это, нефтегазовый сектор, занимая 27,9 % доли сделок, продолжает доминировать на российском рынке слияний и поглощений [5].
В целом в 2015 г. мировой рынок нефти испытал глубокое падение. Средняя цена барреля нефти Brent упала за год почти в два раза - до 52,2 долл. США [2]. Основным фактором падения нефтяных котировок стал переизбыток сырья, обусловленный, в частности, резким ростом добычи сланцевой нефти в США. При этом спрос на нефть оказался ограниченным из-за замедления экономического роста в Китае и Европе. Ранее Организация стран-экспортеров нефти (ОПЕК) регулировала цены, увеличивая или уменьшая объем добычи картеля, однако в конце 2014 г. организация отказалась от роли компенсирующего производителя [3]. Средняя цена на нефть марки Urals, основной товар российского экспорта, в 2015 г. снизилась почти в два раза по сравнению c 2014 г. и составила 51,2 долл. США за баррель. В декабре 2015 г. средняя цена этой марки составила 36,4 долл. США за баррель, что на 40,4 % меньше, чем в декабре 2014 г. [1]. В общей сложности сумма трансграничных сделок слияний и поглощений составила 19,7 млрд долл. США, что ниже показателя 2014 г. на 10 % при сокращении количества сделок на 3 % [5]. При этом объемы сделок иностранных компаний по приобретению российских активов были значительны (см. табл. 7).
Крупнейшими объявленными сделками в нефтегазовом секторе за период стали приобретение ОАО «НК «Роснефть» 49 % доли во второй по величине частной нефтеперерабатывающей компании Индии Essar Oil за 2,4 млрд долл. США, приобретение DEA Deutsche Erdoel, которая принадлежит инвестиционной компании LetterOne, созданной владельцами российской «Альфа-групп», норвежского подразделения по добыче и разведке E.On за 1,6 млрд долл. США [1]. ПАО «Новатэк» сократило свое участие в проекте «Ямал СПГ» до 50,1 %, продав Silk Road Fund 9,9 % своей доли участия за 1,4 млрд долл. США. Благодаря этому доля участия китайской стороны в проекте возросла до 29,9 % [5]. China Petrochemical Company (Sinopec) приобрела 10 % доли участия в газоперерабатывающей и нефтехимической компании «СИБУР» за 1,34 млрд долл. США после подписания соглашения о стратегическом партнерстве во время государственного визита Президента России в Китай в сентябре
2015 г. Данная сделка позволит компаниям наладить обмен знаниями, опытом и ресурсами, при этом Sinopec войдет в состав правления «СИБУРа» и получит опцион на покупку дополнительных 10 % акций в течение трех лет [5]. Компания ONGC Videsh, дочернее предприятие индийской NOC, выплатила «Роснефти» 1,3 млрд долл. США за 15 % доли в АО «Ванкорнефть». Данная сделка составила 3,6 % от общей суммы сделок на индийском рынке M&A в 2015 г. [1]. Европейские инвесторы заключили 32 сделки, основная часть которых пришлась на активы в нефтегазовом секторе. Glencore приобрела 49 % долей участия в АО НК «РуссНефть» путем конвертации долгов последней в акции (900 млн долл. США), «Роснефть» продала BP 20 % долей участия в ООО «Таас-Юрях Нефтегазодобыча» (750 млн долл. США), a Raiffeisen Bank стал владельцем 4,31 % акций «Татнефти» (567 млн долл. США) [4].
Таблица 7
Крупнейшие сделки в нефтегазовом секторе России в 2015 г. [1]
Сумма сделки,
№ Объект сделки Покупатель Продавец Доля, % млн долл. США
1 Essar Oil Ltd НК «Роснефть» Essar 49 % 2 400
2 E.On E&P Norge DEA Deutsche Erdoel AG Е.Оп 100 % 1 600
3 «Ямал СПГ» Silk Road Fund Co Ltd «НОВАТЭК» 9,9 % 1 400
4 «Сибур Холдинг» China Petrochemical Corporation (Sinopec Group) Леонид Михельсон, Кирилл Шамалов, Геннадий Тимченко 10 % 1 340
5 «Ванкорнефть» ONGC Videsh Limited НК «Роснефть» 15 % 1 300
Таким образом, можно сделать вывод о том, что наибольшее количество слияний и поглощений в нефтегазовой отрасли России приходится на страны Азиатско-Тихоокеанского региона, являющиеся наиболее перспективными для развития дальнейшего сотрудничества не только с точки зрения укрепления политических связей, но и экономических посредством привлечения прямых иностранных инвестиций и осуществления сделок слияний и поглощений. Снижение объема сделок по покупке российских активов компаниями Европы и Северной Америки стало результатом расширения и ужесточения санкций против России. При этом значительная доля прямых иностранных инвестиций за 2015 г. поступила из юрисдикций с льготными налоговыми режимами. Следует отметить, что вероятнее всего данные юрисдикции не являются исходными источниками инвестиций.
Библиографический список
1. Бюллетень рынка слияний и поглощений [Электронный ресурс] / Информационное агентство AK&M. -Режим доступа : http://mergers.akm.ru/pages/bulletin (дата обращения : 27.08.2016).
2. Изменения и тенденции в регулировании ТЭК России и мира [Электронный ресурс] / Международная ау-диторско-консалтинговая компания Ernst&Young. - Режим доступа : http://www.ey.com/ Publication/vwLUAssets/EY-ac-power-and-utilities-regulations-newsletter-q4-2015/$FILE/EY-ac-power-and-utilities-regulations-newsletter-q4-2015.pdf (дата обращения : 15.03.2016).
3. Нефтегазовые тренды [Электронный ресурс] / Международная аудиторско-консалтинговая компания PriceWaterHouseCoupers. - Режим доступа : http://www.strategyand.pwc.com/trends/2016-oil-and-gas-trends (датаобращения : 26.02.2016).
4. Обзор объявленных сделок за 2015 год [Электронный ресурс] / Аналитическая группа Mergers. - Режим доступа: http://mergers.ru/researches/Mergers-Annual-Report-Minus-tret-2015-58645 (дата обращения : 03.02.2016).
5. Обзор российского рынка слияний и поглощений в 2015 году [Электронный ресурс] / Международная ау-диторско-консалтинговая компания KPMG. - Режим доступа : https://assets.kpmg.com/ru/ru/home/ media/press-releases/2016/02/ma-2015-survey.html (дата обращения : 15.06.2016).
6. Отраслевой отчет [Электронный ресурс] / Аналитическая группа fDIIntelligence (Global Insight From the Financial Times Ltd). - Режим доступа : http://www.fdireports.com/home/index.cfm?fuseaction=fdireports.fdi_ industry_reports&industry_id=sector_12&0&CFID=11594372&CFT0KEN=81a57f9e27adb29-8C0CD52F-C2CD-F9CC-1F6B74B963A76637&jsessionid=203014824d293909481038256762103e5c32 (дата обращения : 17.07.2016).
7. Отчет Конференции Организации Объединенных Наций по торговле и развитию (ЮНКТАД ООН) [Электронный ресурс]. - Режим доступа : http://unctad.org/en/PublicationsLibrary/wir2016_en.pdf (дата обращения : 03.07.2016).
8. Перечень компаний Лондонской фондовой биржи [Электронный ресурс]. - Режим доступа : http://www.londonstockexchange.com/exchange/searchengine/pages/search.html?q=russia&lang=en&page=1 ( да-таобращения : 01.04.2016).
9. Рынок слияний и поглощений в нефтегазовой отрасли [Электронный ресурс] / Международная аудитор-ско-консалтинговая компания Deloitte Touche Tohmatsu Limited. - Режим доступа : https://www2.deloitte.com/ru/ru/pages/energy-and-resources/articles/oil-and-gas-mergers-and-acquisitions.html (датаобращения : 05.07.2016).
