CC BY
76
-------------------------------------------- © М.Б. Качеянц, О.С. Якут,
2009
УДК 65.011.12
М.Б. Качеянц, О.С. Якут
АНАЛИЗ СОСТОЯНИЯ РОССИЙСКОГО РЫНКА СЛИЯНИЙ И ПОГЛОЩЕНИЙ
Проведен анализ сделок слияний и поглощений в РФ, обеспечивающих быстрое решение целого ряда проблем и задач, стоящих перед российскими компаниями.
Ключевые слова: российская экономика, сделки по слияниям и поглощениям, горнодобывающая промышленность, укрупнение компаний.
Семинар № 7
M.B. Kacheyants, O.S. Yakut
THE MARKET ANALYSIS OF RUSSIAN MERGERS AND ACQUISITIONS
The analysis of mergers and acquisitions in Russia is conducted. These processes help to solve the main problems that Russian companies face now.
Key words: russian economy, mergers and acquisitions, mining industry, company consolidation.
Данные о состоянии российской экономики (Источник: Thomson Financial, «Слияния и поглощения в России») за последние 10 лет свидетельствуют о продолжающейся активизации рынка слияний и поглощений: увеличении объемов и количества сделок.
Если 1998 год, ознаменованный кризисом в России, экономика находилась в фазе спада, реальное производство оказалось вне сферы финансового кругооборота, высокая инфляция затруднила долгосрочные вложения в сферу производства, то начиная с 2001 года ситуация на рынке слияний и поглощений изменилась - 428 сделок, с общей стоимостью - 12390,80 млн. долл. США. Аналогичный рост наблюдается в 2002 году - 523 сделки, стоимость 17818,70 млн. долл. США. В 2003 году произошел незначительный рост количества
сделок - 678, а общей стоимость увечилась практически в 2 раза и составила -32151,90 млн. дол. США. Крупнейшей сделкой в 2003 году было слияние - Тюменская нефтяная компания - ТНК-ВР со стоимостью сделки 3650 млн. долл. США В 2004 году количество сделок снизилось при увеличении их стоимостного объема.
В 2006 году общая стоимость сделок по слияниям и поглощениям, увеличилась на 57% по сравнению с 2005 годом и составила приблизительно 63600 млн. долл. США. Количество сделок выросло на 62% и их средняя стоимость в 2006 году составила около 78 млн. долл. США по сравнению с 80 млн. долл. США в 2005 году. Крупные сделки в 2005 году - покупка «Газпромом» 73% акций «Сибнефти», стоимость -
13091.00 млн. долл. США; «Роснефте-газ» приобрел 11% долю «Газпрома»,
7120.00 млн. долл. США; в 2006 году -слияние «Газпром» - «Сахалинская энергетическая инвестиционная компания», 7500 млн. долл. США
На фоне активного развития рынка слияний и поглощений в 2006 году возросло внимание инвесторов к металлургии и горнодобывающим отраслям, потребительским сегментам. Эти изменения привели к более равномерному рас-
График 1. Рынок слияний и поглощений в России (1997- 2006 года)
Рис. 1. Отраслевая структура по стоимости сделок в 2005 г.
пределению сделок по слиянию и поглощению в стоимостном выражении между крупнейшими секторами экономики.
По итогам 2006 года наблюдается существенное изменение отраслевой структуры российского рынка слияний и поглощений: 61% общего количества
сделок слияний и поглощений приходится на пять крупнейших отраслей. Доля нефтегазового сектора сократилась почти в два раза (66,20% в 2005 г. до 29,80% в 2006г.), в то время как доля всех прочих отраслей, за исключением телекоммуникационного сектора(6,60% в 2005г, 5,74% в 2006г.), существенно
Рис. 2. Отраслевая структура по стоимости сделок в 2006 г.
увеличилась. Принимая во внимание 50%-ный рост рынка слияний и поглощений в стоимостном выражении, можно с полным основанием говорить о высокой активности во всех основных отраслях.
В период 2005-2006 года объем сделок в металлургии и горнодобывающей отрасли вырос с 12,70% до 28,32%, в финансовом секторе с 2,50%. до 7,03%, в потребительском секторе с 9,40% до12,87%. Рост объёма сделок указывает на увеличение темпов развития указанных отраслей и их исключительную привлекательность для инвесторов. Что касается металлургии и горнодобывающей отрасли, участники рынка слияний и поглощений в этом секторе использовали разные стратегии, которые включали как интеграционные процессы внутри отрасли, так и выход на новые рынки. Рост активности в данном секторе объясняется благоприятной конъюнктурой на отечественном и мировом рынке металлов.
Помимо вышеназванных пяти секторов, относительно высокую активность
на рынке слияний и поглощений в 2006 году продемонстрировал целый ряд прочих отраслей, включая средства массовой информации (СМИ) (21,40%), энергетику (11,90%), промышленное производство (23,70%), транспорт (10,60%) и др. Такая отраслевая диверсификация рынка слияний и поглощений свидетельствует о более сбалансированном развитии экономики в России, которое в свою очередь стимулирует дальнейшее увеличение объёма сделок по слияниям и поглощениям.
По прогнозам ведущих аналитических агентств KPMG, ADVISERS доли ведущих секторов экономики при увеличении доли отдельных прочих отраслей сохранят свое значение.
Анализ российского рынка слияний и поглощений свидетельствует о росте количества крупных и средних сделок. Нефтегазовый сектор, металлургия и горнодобывающая отрасль лидируют по показателю средней стоимости сделки (соответственно 213 млн. долл. США и 222 млн. долл. США). Средняя стоимость сделок в металлургии и горнодо-
бывающем секторе примерно в два с половиной раза превышает показатель 2005 года, что является результатом нескольких крупных сделок в отрасли, таких как покупка НЛМК совместного предприятия на базе Steel Invest & Finance (Duferco) со стоимостью сделки
805.00 млн. дол. США, или покупка НЛМК 50%-ого пакета акций «Алтай-Кокс», «Прокопьевскуголь» стоимостью
750.00 млн. дол. США.
Значительный рост продемонстрировал и финансовый сектор, где средняя стоимость сделки увеличилась с 12 млн. долл. США до 39 млн. долл. США, в основном за счет приобретения российских активов иностранными инвесторами. В секторе телекоммуникаций этот показатель вырос приблизительно на 20% и составил 44 млн. долл. США, в потребительском секторе он увеличился на 10% и составил 57 млн. долл. США по сравнению с 2005 годом. Рост средней стоимости сделки может быть результатом повышения прозрачности рынка слияний и поглощений, поскольку всё больше компаний раскрывают информацию о стоимости сделок.
По результатам 2006 года (Источник: KPMG) отмечено более чем трехкратное увеличение общей стоимости сделок в металлургической и горнодобывающей отраслях. В результате стоимость сделок, совершенных компаниями сектора, составила 18200,00 млн. долл. США, что представляет собой внушительный рост по сравнению с аналогичным показателем за 2005 год (5100 млн. долл. США). Столь значительный рост позволил металлургическим и горнодобывающим компаниям обойти в I полугодии 2006 года по показателю стоимости сделок нефтегазовый сектор, который в течение нескольких лет подряд возглавлял список лидеров рынка слияний и поглощений. При этом количество сделок в от-
расли свидетельствует о менее агрессивных темпах роста - увеличение с 56 сделок в 2005 году до 82 в 2006 году, однако средняя стоимость сделки увеличилась более чем в три раза - с 92 млн. долл. США в 2005 году до 222 млн. долл. США в 2006 году. Большое влияние на статистику отрасли оказали 5 крупных сделок стоимостью выше 5 млрд. долл. США.
Сделки по слиянию и поглощению стали одним из основных инструментов развития компаний и рынка в целом, в процессе которых компании направляют свои финансовые средства на формирование ресурсной базы (в рамках продолжающейся вертикальной интеграции, создавая цепочку «добыча - производство - сбыт продукции»), на диверсификацию бизнеса и выход на новые рынки сбыта продукции и в новые регионы для размещения производственных мощностей. Наряду с осуществлением вышеперечисленных основных стратегий можно наблюдать несколько крупномасштабных сделок, связанных со сменой собственников, что привело к консолидации ведущих компаний отрасли в одних руках, получению доступа к последним техническим разработкам и сырьевым ресурсам, улучшению качества продукции и диверсификации рисков.
В большинстве случаев оценка эффективности слияний и поглощений осуществлялась путем определения чистой стоимости слияния или поглощения, которая рассчитывается как разность стоимости двух объединяемых компаний и собственных стоимостей компаний, с учетом издержек на реорганизацию (слияние/поглощение) компаний. Если чистая стоимость положительна, то слияние (поглощение) эффективно.
Крупнейшие сделки металлургии и горнодобывающей отрасли в 2006 г.
Объект приобретения Доля % Покупатель Стоимость сделки млн. долл. США
Евраз Груп 42.2% Milhouse Capital 3,080
Oregon Steel Mills 91.5% Евраз Груп 2,300
Мечел 42.2% Мечел (выкуп акций менеджментом компании) 1,795
ВСМПО-Ависма н\р Рособоронэкспорт 1,600
Трубная металлургическая компания (ТМК) 66% Дмитрий Пумпянский 1,300
Совместное предприятие на базе Steel Invest & Finance (Duferco) 33% НЛМК 805,000
Алтай-Кокс, Прокопьевскуголь 50% НЛМК 750,000
Highveld Steel & Vanadium Corp 100% Группа инвесторов 675,000
Данные по крупнейшим сделкам в металлургической и горнодобывающей отрасли в 2006 году представлены в таблице.
Хотелось бы отметить, что Правительство России четко обозначило свою заинтересованность в вопросах приобретения российскими компаниями активов за рубежом и поддерживает подобные инициативы лидирующих российских компаний, в особенности в стратегических отраслях, об этом говорится на официальном сайте Правительства РФ. Правительство планирует внесение ряда существенных изменений в российское законодательство, регулирующее корпоративные отношения, до начала 2008 года. Этот процесс уже начался с внесения поправок в Закон об акционерных обществах (в январе 2006 года), с целью регламентирования процедуры приобретения долей в открытых акционерных обществах.
Изменение степени государственного участия в отрасли нашла свое отражение в некоторых сделках по слиянию и поглощению, в которых государство ставило цель получить контроль за стратегически важными предприятиями («Рособоронэкспорт» - «ВСМПО-Ависма»), кроме того, сделка по слиянию между
Евраз Групп и Oregon Steel Mills была одобрена государственными органами США в январе 2007 г.
Стоит заметить, что география приобретений стала весьма обширной, что говорит об определённой доступности мирового рынка (производственные активы, совместные предприятия, альянсы) во всех регионах, включая США (Oregon Steel Mills, Strategic Minerals Corporation), Европу (DanSteel, EurAllumina, Duferco), Африку (Alscon), Азию (Liangshi) и СНГ (Днепрометиз).
Российские металлургические и горнодобывающие компании представляют большой интерес для ведущих международных игроков данной отрасли, поэтому существует потенциал притока иностранных инвестиций в отрасль, если инициативы правительства в отношении ограничения иностранного участия в стратегических отраслях им не помешают. Крупные российские компании имеют возможность рассматривать разные варианты трансграничных сделок более высокого масштаба, не допуская собственного поглощения более крупными международными компаниями, потому что сделки слияний и поглощений иностранными компаниями защищены поддержкой МАП РФ.
График 2. Рынок слияний и поглощений по добыче полезных ископаемых
Состояние рынка слияний и поглощений в горнодобывающей отрасли, основываясь на данные журнала «Слияния и Поглощения» за последние 4 года подтверждают возросший интерес инвесторов к отрасли.
В 2004 году 11 сделок с общей суммой - 933,4 млн. дол. США.; в 2005 году уменьшение количества сделок до 8 не повлияло на выросшую сумму более чем на 50% - 2537,7 млн. дол. США; в 2006 году 10 сделок с общей стоимостью 1674,5 млн. дол. США. В 2007 году только за три квартала мы наблюдаем рост и количества сделок - 25 и общего стоимостного объема - 9515,8 млн. дол. США.
Выводы
Из всего вышесказанного видно, что в России, во всех отраслях промышленности идет активный процесс консолидации бизнеса, связанный с заключением многомиллионных сделок, процессом укрупнения бизнеса, изменением сфер и географии влияний.
Сделки слияний и поглощений, особенно для горнодобывающих отраслей,
обеспечивают быстрое решение целого ряда проблем и задач, стоящих перед российскими компаниями такими как: увеличения размера компаний, выход на новые рынки, получению доступа к последним техническим разработкам и сырьевым ресурсам, улучшение качества продукции, диверсификация рисков, повышение устойчивости бизнеса, получения операционных синергий, улучшение структуры капитала и т.д.
Главной тенденцией на рынке слияний и поглощений, по мнению участников рынка, пик активности уже пройден, основными тенденциями следующего этапа на рынке М&А станут укрупнение компаний за счет цивилизованных процессов слияний и поглощений, консолидации в профильные холдинги, а также возрастающий интерес к российскому рынку со стороны иностранных игроков.
Инвесторов традиционно продолжает привлекать сырьевой сегмент, что показал рынок сделок слияний и поглощений в горнодобывающей промышленности активным ростом за последние 4 года.
------------- СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
1. www.ibk.ru - «Инвестиции, банки, консалтинг».
2. www.mergers.ru - «Слияния и поглощения в России».
3. www.rbc.ru - РИА «РосБизнесКонсалтинг».
4. www.advisers.ru - «Информационноаналитическое агентство».
5. www.izvestia.ru - «Известия».
6. www.government.gov.ru/government/ -Интернет портал Правительства РФ.
7. www.ipo-congress.ru - «IPO - конгресс».
8. www.map.siora.ru - «Инфоканал Министерства Российской Федерации по антимонопольной политике и поддержке предпринимательства».
9. Статья «Рынок слияний и поглощений в 2006 г.» KPMG. (www.kpmg.ru)
10. Куликов В. Рынок цивилизуется - Известия (Москва), 08-11-2006.
11. Томилина Э. Оценка в M&A - про-
цессе: российский вариант, Журнал «Слияния и Поглощения» №8, 2003 г. (www.ma-
joumal.ni). ШШ
— Коротко об авторах
Качеянц М.Б. - доктор экономических наук,
Якут О.С. - аспирант,
Московский государственный горный университет, Moscow State Mining University, Russia, ud@msmu.ru
A
----------------------------------- ДИССЕРТАЦИИ
ТЕКУЩАЯ ИНФОРМАЦИЯ О ЗАЩИТАХ ДИССЕРТАЦИЙ ПО ГОРНОМУ ДЕЛУ И СМЕЖНЫМ ВОПРОСАМ
Автор Название работы Специальность Ученая степень
САНКТ-ПЕТЕРБУРГСКИЙ ГОСУДАРСТВЕННЫЙ ГОРНЫЙ ИНСТИТУТ им. Г.В. ПЛЕХАНОВА (ТЕХНИЧЕСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ)
СМИРНОВ Дмитрий Владимирович Выбор и обоснование рациональных параметров исполнительных органов агрегата для добычи железомарганцевых конкреций 05.05.06 к.т.н.
ЩЕРБИЧ Сергей Васильевич Повышение качества дробления руды скважинными зарядами на основе учета физико-технических параметров горного массива 25.00.20 к.т.н.
СИДОРЕНКО Сергей Александрович Обоснование способов повышения устойчивости участковых подготовительных выработок надрабатываемых слоев при отработке пологих угольных пластов Кузнецкого бассейна 22.00.22 к.т.н.
