CC BY
95
АНАЛИЗ СОСТАВА И ВЗАИМОСВЯЗИ ФАКТОРОВ ЭФФЕКТИВНОСТИ ПОРТФЕЛЯ ИННОВАЦИОННО-ИНВЕСТИЦИОННЫХ ПРОЕКТОВ
ПРЕДПРИЯТИЯ
Егоров А.Ю., д.э.н., профессор ИМЭИ Лишанло.С.В., аспирант ИДПО ГАСИС НИУ ВШЭ Тебекин А.В., д.э.н., профессор ИМЭИ
В статье рассматривается совокупность факторов, влияющих на оценку эффективности портфеля инновационно-инвестиционных проектов предприятия, исследуются их взаимосвязи, приводятся результаты количественной оценки взаимосвязи доходности и риска портфеля инновационно-инвестиционных проектов предприятия для инноваций различной степени новизны.
Ключевые слова: портфель инновационно-инвестиционных проектов, факторы эффективности, взаимосвязи, индекс предпринимательской уверенности, доходность, риск.
ANALYSIS OF THE COMPOSITION AND CORRELATION OF PERFORMANCE FACTORS OF INNOVATION AND INVESTMENT PROJECTS PORTFOLIO
ENTERPRISE
Egorov A., doctor of economic sciences, professor IMMI Lishanlo S., the post-graduate student, IDPO GASIS HSE Tebekin A., doctor of economic sciences, professor IMMI
Describes a set of factors that influence the evaluation of the effectiveness of the portfolio of innovation and investment projects of enterprises, their relationship, the results quantify the relationship between profitability and risk portfolio of innovation and investment projects for innovation of varying degrees of novelty.
Keywords: portfolio of innovation and investment projects, efficiency factors, relationship, business confidence index, yield, risk.
Усиливающаяся в мировом сообществе и в России социально-экономическая нестабильность предъявляет повышенные требования к обоснованию инновационных стратегий развития бизнеса. Для реализации инновационных стратегий развития бизнеса разной степени амбициозности, нужны соответствующие проекты, которые должны обладать высоким уровнем ценности и соответствовать ресурсным возможностям. Становится очевидным, что инвестиционные и инновационные проекты нельзя рассматривать в изоляции друг от друга, нужно оценивать всю их совокупность и взаимосвязи между ними. Но возникают препятствия на пути реализации такого подхода. Они связаны с недостаточной отработанностью методов портфельного управления.
Несмотря на значительный интерес, проявляемый в научной литературе к проблемам модернизации отечественных предприятий, многие аспекты, связанные с оценкой эффективности портфеля инновационно-инвестиционных проектов предприятия, в условиях перехода национальной экономики на инновационный путь развития, требуют дальнейшего развития.
Не получили достаточного освещения в экономической литературе современные проблемы оценки эффективности портфеля инновационно-инвестиционных проектов предприятий, адекватные тенденциям их развития. Существует объективная необходимость более детального анализа состава и взаимосвязи факторов эффективности портфеля инновационно-инвестиционных проектов предприятия.
В качестве основных факторов эффективности реализации пор-
тфеля инновационно-инвестиционных проектов предприятия, традиционно выделяются характеристики выполняемых проектов:
- период реализации проекта (краткосрочный, среднесрочный, долгосрочный);
- учет характера удовлетворяемых потребностей (ориентированных либо на удовлетворение существующих потребностей, либо на создание новых потребностей);
- учет типа инноваций (создание нового продукта, усовершенствование существующего продукта, создание нового рынка, использование новых источников сырья, применение новых структур управления);
- уровень принимаемых управленческих решений (предприятие, подразделение, участок работ и т.д.);
- масштабы и связь решаемых задач в рамках проектов (монопроекты, мультипроекты, мегапроекты);
- прибыльность и рентабельность проектов;
- и др.
Определяющее влияние на эффективность реализации портфеля инновационно-инвестиционных проектов предприятия оказывают внешние факторы, включая:
- отраслевые перспективы развития предпринимательской деятельности;
- состояние рынка и качество его исследования;
- общие институциональные и законодательные факторы осуществления предпринимательской деятельности;
2011г. 2012 г. 2013 г.
Рис. 1. Пример оценки индекса предпринимательской уверенности предприятий обрабатывающих производств РФ за 2011-2013 годы
Таблица 1. Совокупность внутренних факторов, традиционно используемых для анализа влияния на эффективность реализации инновационно-инвестиционных проектов предприятия
№ Фактор Влияние фактора
1 Человеческий капитал Личностные профессиональные возможности участников проектов, а также межличностные отношения между участниками проекта зависят от уровня их образования и знаний, опыта работы, способности рисковать, креативности, неординарности, открытости к инновации, амбициозности и др. Межличностные отношения играют важную роль как фактор влияния на процесс разработки, принятия и реализации инновационно-инвестиционных проектов, поскольку дают возможность учитывать и использовать индивидуальные способности участников проектов.
2 Стратегия предприятия Особенности стратегии развития предприятия влияют на характер формирования портфеля инноационно-инвестиционных проектов
3 Технологические возможности Характеризуют имеющиеся у предприятия, формирующего портфель инноационно-инвестиционных проектов, технологии с точки зрения их спектральных возможностей, востребованности и моральной новизны, а также количество, специализацию и результативность научно-исследовательских лабораторий
4 Материально- производственные факторы Характеризуют наличие и качество материальных и информационных ресурсов для осуществления инноационно-инвестиционных проектов, качество управления инновационными процессами предприятия, возможность кооперации с другими предприятиями, уровень восприимчивости субъекта хозяйствования к инновациям и т.д.
5 Организационно-правовые факторы Характеризуют возможности, обеспечиваемые формой собственности предприятия, системы управления портфелем инновационно-инвестиционных проектов, имеющихся разрешений, сертификатов, патентов, лицензий и т.д.
6 Финансово- экономические возможности Характеризуют достаточность у предприятия, реализующего инновационно-инвестиционные проекты, собственных средств, уровень финансовой поддержки со стороны государства, уровень экономического риска, уровень расходов на инновационную деятельность, срок окупаемости инновационной продукции, экономический характер осуществления инновационного процесса, сложность привлечения финансовых ресурсов и т.д.
Таблица 2. Группы факторов эффективности портфеля инновационно-инвестиционных проектов предприятия в современных условиях
№ Группы факторов Определяемые показатели
1 Экономической эффективности реализации портфеля Чистая текущая стоимость ^РУ)
Индекс доходности (Р1)
Внутренняя норма доходности (ЖЯ)
Срок окупаемости инвестиций (РР)
Текущий эквивалент серии аннуитетных платежей (Р)
Модифицированная внутренняя норма доходности (М1ЯЯ)
Чистая терминальная стоимость (Г^ТУ)
Учетная норма прибыли (АКЯ)
2 Инновационной активности в рамках портфеля Исследования и разработки
Приобретение машин и оборудования
Приобретение новых технологий (включая приобретение прав на патенты и патентные лицензии)
Приобретение программных средств
Обучение и подготовка персонала
Маркетинговые инновации
3 Затрат на инновации в рамках портфеля Удельные затраты на НИОКР в объеме продаж, которые характеризуют показатель наукоемкое™ ПИИП
Удельные затраты на приобретение лицензий, патентов, ноу-хау
Затраты на приобретение инновационных фирм в рамках ПИИП
Наличие фондов на развитие инициативных разработок
4 Динамики инновационных процессов по портфелю Показатель инновационное™ ТАТ
Длительности процессов разработки нового продукта (новой технологии)
Длительность подготовки производства нового продукта
Длительность производственного цикла нового продукта
Относительная длительность реализации проектов
5 Обновляемое™ инновационных решений в рамках портфеля Количество разработок или внедрений нововведений-продуктов и нововведений-процессов
Показатели динамики обновления портфеля продукции (удельный вес продукции, выпускаемой 2, 3, 5 и 10 лет)
Количество приобретенных (переданных) новых технологий (технических достижений)
Объем экспортируемой инновационной продукции
Объем предоставляемых новых услуг
6 Структуры портфеля по уровню инновационное™ проектов Показатель, учитывающий долю имитационных, рационализаторских, улучшающих, модернизирующих, радикальных инноваций и инвенций в портфеле
Показатель, характеризующий уровень новизны проекта в портфеле
7 Рисков реализации портфеля Систематические (рыночные) риски, обусловленные сменой отдельных стадий экономических цикло и изменениями рыночной конъюнктуры, на которые предприятие, реализующее ПИИП, повлиять не может
Научно-технические риски, обусловленные просчетами в выборе направлений научных исследований, технологий их реализации и уровня исполнителей
Риски инвестирования, включая риск нерационального распределения инвестиционных ресурсов, риск снижения финансовой устойчивости предприятия, риск снижения платежеспособности предприятия и т.д.
Риски правового обеспечения, обусловленные недостаточной патентной защищенностью, утечкой интеллектуального капитала в результате осуществления промышленного шпионажа и др.
Риски коммерциализации, обусловленные ошибками: в оценках территориальных рынков, в формировании рыночных стратегий, в выборе контрагентов и т.д.
- факторы, характеризующие макроэкономическую и политическую обстановку;
- и др.
Большое влияние на оценку эффективности реализации портфеля инновационно-инвестиционных проектов предприятия оказывают характеристики деятельности самого предприятия, включая:
- факторы производственных возможностей предприятия;
- факторы, характеризующие качество создаваемых и привле-
Таблица 3. Наиболее распространенные подходы к анализу взг
каемых предприятием инноваций;
- ценовые факторы создания и приобретения предприятием инноваций;
- технологические возможности предприятия;
- финансово-экономическое состояние предприятия;
- факторы, характеризующие уровень НИОКР предприятия. Часто в качестве фактора, определяющего эффективность реализации портфеля инновационно-инвестиционных проектов пред-
освязи факторов эффективности портфеля проектов
№ Название подхода Аналитическое описание подхода Характеристика подхода
1 Доходность портфеля т '<',. =!>' • (2.1) 1=1 где К - доходность портфеля, К- доходность / -го проекта в портфеле, X. - доля вложений в / -ый проект портфеля, Л1 - число проектов в портфеле Демонстрирует среднеарифметическую оценку доходности портфеля
2 Риск портфеля Определяет уровень и степень синхронности изменений доходностей по проектам портфеля
где С - риск портфеля,
Х- - доля вложений в / -ый проект,
X ■ - доля вложений в j -ый проект.
СОУ(КпК,) = -^(К, -К,У{К, -
ковариация доходностей К по / -му и ] -му проекту.
3 Линия капитала market line - рынка (capital CML) (к-к л КР=К/+ ' '>.ор, (2.3) ° к, где К^ - доходность безрисковых активов (проектов), Кг - средняя доходность рисковых активов (проектов), С к - среднее квадратическое отклонение доходности рисковых активов (проектов), С д- - среднее квадратическое отклонение доходности портфеля. Предполагает построение и исследование линейной зависимости доходности портфеля от риска при комбинированном рассмотрении рисковых и безрисковых проектов.
4 Модель индекса" index model "одного (single-SIM) К,=а,- Д. • Кт. а А) где К ■ - доходность 1 -го проекта, Кт - доходность по т проектам портфеля, 0 . - требуемая доходность по 1 -ому проекту в условиях, когда доходность по т проектам портфеля Кт равна нулю, - коэффициент чувствительности требуемой доходности по 1 -ому проекту при изменении доходности по т проектам портфеля. Демонстрирует требуемую доходность по новому проекту, включаемому в уже реализуемый портфель проектов, исходя из доходности и риска проектов уже входящих в портфель.
5 Безопасная линия рынка (Security market line - SML) к,=кг у(Кт-Кг),(2.5) где у - чувствительность требуемой доходности по 1 -ому проекту к движению рынка, \Кт - К^ ) - премия за риск. Демонстрирует требуемую доходность по новому проекту, включаемому в уже реализуемый портфель проектов исходя из рыночных тенденций доходности и риска.
6 Чистый объем инновационного риска по проекту К = (Сдп + и - Сал -Св0)/Сск, (2.6) где Я - объем инновационного риска по проекту, Сдп - стоимость активов по проекту, И - издержки по проекту, Сал - ликвидационная стоимость активов по проекту, Сво - восстановительная стоимость оборудования, которое будет использовано в других проектах, Сек - величина собственного капитала по проекту. Демонстрирует величину абсолютных потерь инвестиций по проекту
приятия, фигурирует индекс предпринимательской уверенности, представляющий собой среднее арифметическое значение «балансов» оценок:
- ожидаемого выпуска продукции,
- фактического спроса на продукцию;
- текущих остатков готовой продукции.
Пример оценки индекса предпринимательской уверенности предприятий обрабатывающих производств РФ за 2011-2013 годы приведен на рис. 1.
Совокупность внутренних факторов, традиционно используемых для анализа влияния на эффективность реализации инновационно-инвестиционных проектов предприятия, приведена в табл. 1
В целом факторы, определяющие эффективность портфеля инновационно-инвестиционных проектов (ПИИП) предприятия в современных условиях могут быть систематизированы и представлены в виде групп, приведенных в табл. 2.
Выявленный состав факторов эффективности портфеля инновационно-инвестиционных проектов предприятия в современных условиях позволяет перейти к анализу их взаимосвязи.
Наиболее распространенные подходы к анализу взаимосвязи факторов эффективности портфеля проектов, среди которых выделяются доходность и риск, приведены в табл. 3.
Говоря о подходе, связанном с доходностью портфеля (2.1) традиционно подразумевают полную независимость результатов инновационно-инвестиционных проектов портфеля между собой.
Подход, основанный на оценке риска портфеля (2.2), также не учитывает функциональную и инвестиционную связь между проектами, входящими в портфель.
Подход, основанный на использовании модели линии рынка капитала CML (2.3) предполагает, что инновационно-инвестиционные проекты портфеля не только не связаны, но и включают ряд безрисковых проектов.
Подход к анализу взаимосвязи факторов эффективности портфеля проектов, основанный на модели "одного индекса" SIM (2.4), предполагает сравнение доходности и риска нового проекта, дополняемого в проект, с аналогичными параметрами проектов уже находящихся в портфеле. Причем опять же, исходя из условия их полной независимости.
Подход к анализу взаимосвязи факторов эффективности портфеля проектов, основанный на модели безопасной линия рынка SML (2.5), предполагает установление требуемой доходности к новому проекту, включаемому в портфель, также исходя из условия полной независимости проектов портфеля.
Подход к анализу взаимосвязи факторов эффективности портфеля проектов, основанный на учете объема инновационного рис-
ка по проекту (2.6), демонстрирует в качестве параметра связи лишь восстановительную стоимость оборудования, которое будет использовано в других проектах. В то же время никакая иная связь между проектами, включая результаты проектов в указанном подходе не рассматривается.
Таким образом, практически все известные подходы к анализу взаимосвязи факторов эффективности портфеля проектов базируются на фактической независимости результатов инновационно-инвестиционных проектов.
Анализ взаимосвязи факторов эффективности портфеля инновационно-инвестиционных проектов предприятия, показал, что наряду с традиционными связями факторов, включая обратно пропорциональную зависимость общего риска портфеля от числа входящих в него проектов и силы связи между рисками по проектам, на практике не учитывается особенность инновационно-инвестиционных проектов, связанных с изменением риска и доходности.
В частности, необходимо учесть, что в отличие от традиционного портфеля инвестиционных проектов, где положительная корреляционная связь доходности проектов (2.2) рассматривается как негативный фактор, увеличивающий общий риск портфеля, в портфеле инновационно-инвестиционных проектов положительная корреляционная связь доходности проектов характеризуется дополнительным синергетическим эффектом, означающим использование (и/или) развитие интеллектуального капитала, полученного в
I -ом проекте и в J -ом проекте.
Результаты определения взаимосвязи доходности и риска портфеля инновационно-инвестиционных проектов предприятия для инноваций различной степени новизны представлены в табл. 4.
Результаты определения взаимосвязи доходности и риска портфеля инновационно-инвестиционных проектов предприятия для инноваций различной степени новизны показали, что высокую доходность гарантируют только проекты, реализующие радикальные инновации. Низкая же доходность ожидается лишь по рационализаторским инновациям.
Что касается рисков, то с высоким уровнем рисков связаны проекты, реализующие имитационные и радикальные инновации. Низким же уровнем рисков характеризуются рационализаторские, улучшающие инновации и инвенции.
Таким образом, комбинации «низкие риски - низкая доходность» соответствуют проекты, реализующие рационализаторские инновации. Комбинации же «высокие риски - высокая доходность» соответствуют проекты, реализующие радикальные инновации.
Результаты количественной оценки взаимосвязи доходности и риска портфеля инновационно-инвестиционных проектов предпри-
Таблица 4. Результаты определения взаимосвязи доходности и риска портфеля инновационно-инвестиционных проектов предприятия для инноваций различной степени новизны
№ Уровень новизны инноваций проектов Связь рисков проектов Связь доходностей проектов Примечание
1 Имитации Высокая Умеренная Существует риск быстрого морального устаревания приобретённой инновации
2 Рационализаторские Низкая Низкая Незначительные доработки не могут существенно повлиять на анализируемые характеристики
3 Улучшающие Низкая Умеренная Совершенствование проверенных на практике инноваций сопряжено с незначительным риском
4 Модернизирующие Умеренная Умеренная Успех модернизации инновации имеет высокую степень неопределенности
5 Радикальные Высокая Высокая Кардинальные изменения могут принести высокую доходность, но параллельно сопряжены с высоким риском
6 Инвенции Низкая Умеренная Задел в виде инновационных разработок незначительно увеличивает риск портфеля, но при этом не гарантирует рост эффективности портфеля инновационно-инвестиционных проектов
№ Уровень новизны инноваций Оценка уровня связи Оценка уровня связи Оценка уровня связи доходности
проектов рисков проектов доходностей проектов и риска проектов
1 Имитации 3 2 2/3=0,67
2 Рационализаторские 1 1 1/1=1,0
3 Улучшающие 1 2 2/1=2,0
4 Модернизирующие 2 2 2/2=1,0
5 Радикальные 3 3 3/3=1,0
6 Инвенции Низкая Умеренная 2/1=2,0
Таблица 5. Результаты количественной оценки взаимосвязи доходности и риска портфеля инновационно-инвестиционных проектов предприятия для инноваций различной степени новизны
ятия для инноваций различной степени новизны представлены в табл. 5.
Таким образом, результаты количественной оценки взаимосвязи доходности и риска портфеля инновационно-инвестиционных проектов предприятия для инноваций различной степени новизны показывают, что наибольший уровень соотношения доходности и риска присущ инвенциям и улучшающим инновациям, а наименьший - имитациям.
В отличие от традиционного портфеля инвестиционных проектов, где положительная корреляционная связь доходности проектов рассматривается как негативный фактор, увеличивающий общий риск портфеля, в портфеле инновационно-инвестиционных проектов положительная корреляционная связь доходности проектов характеризуется дополнительным синергетическим эффектом, означающим использование (и/или) развитие интеллектуального
капитала, полученного в рамках проектов, обладающих рационализаторскими, улучшающими, модернизирующими, радикальными инновациями и инвенциями.
Литература:
1. Федеральная служба государственной статистики. //Официальная статистика.//Предпринимательство.//Промышленное производство.// Индекс предпринимательской уверенности.// Организаций обрабатывающих производств, 2013.
2. Егоров, А.Ю., Лишанло, С.В .Механизмы управления портфелем инновационных проектов на современном предприятии. -М.: Транспортное дело России, №1, 2012.
3. Тебекин, А.В. Инновационный менеджмент. - М.: Юрайт, 2013.
ИНТЕГРАЦИЯ СЕКТОРА ВЫСШЕГО ОБРАЗОВАНИЯ В НАЦИОНАЛЬНУЮ ИННОВАЦИОННУЮ СИСТЕМУ: МЕТОДОЛОГИЯ И ПРАКТИЧЕСКАЯ
РЕАЛИЗАЦИЯ
Логвинов Д.А., аспирант Института мировой экономики и информатизации
В данной статье представлена в ее становлении современная методология интеграции сектора высшего образования в национальную инновационную систему, согласно которой технологические системы инноваций анализируются и на структурных, и на функциональных уровнях с определенным вниманием к институтам, сетям и экономическим агентам - участникам инновационного процесса. По результатам проведенного исследования, автор заключает, что вывод о системообразующей роли сектора высшего образования и науки в становлении триады: государство - академический сектор - предпринимательский сектор, должен быть подкреплен и тщательной работой по подбору участников взаимодействий в триаде, важную роль играет подбор администраторов в правительстве в соответствии с возможностями согласования их интересов и возможностей.
Ключевые слова: национальная инновационная система, тройная спираль, сектор высшего профессионального образования.
THE INTEGRATION OF THE HIGHER EDUCATION INTO THE NATIONAL INNOVATION SYSTEM: THE METHODOLOGY AND ITS REALIZATION
Logvinov D., the post-graduate student, Institute of world economy and informatization
The paper presents the contemporary methodology of the integration of the higher education into the national innovation system. This methodology presumes that the technological systems of innovations are analyzed both on the structural and functional levels. The author claims that the thesis on the system creating role of the higher education and science in the triad "State - Academic sector - Business sector" should be supported by the thorough work of the selection of government administrators according to their capabilities and interests.
Keywords: national innovation system, triple helix, sector of higher vocational education.
Уже стало достаточно очевидно, что для инновационного пути развития современной России нет альтернативы. В то же время, данное утверждение влечет за собой ряд вопросов о выборе стратегии и методов организации инновационных процессов. И такой выбор приходится делать в условиях рассогласованности понимания задач и методов инновационной политики различными группами интересов, в условиях недостаточного методологического обоснования различных моделей «инноваций». Ключевым положением многих моделей организации инновационных процессов в рамках концепций национальных инновационных систем является необходимость и взаимообусловленность взаимодействий секторов академической науки, университетского образования, предпринимательского и государственного. Однако среди групп экспертов существуют разногласия по поводу определения, функций, характера взаимодействий этих секторов.
Препятствиями на пути достижения целей инновационного развития/модернизации российской экономики являются также неразвитость научно - технической, образовательной инфраструктуры, институционального обеспечения инновационной деятельности (в первую очередь, среди прочего - защиты прав интеллектуальной собственности), «ловушки развития», зависимость от пройденного пути.
Проблема конкретизируется в том, что до сих пор не сформулированы понятные и общепризнанные характеристики эффективной социально-экономической структуры основанной на знаниях-, способной обеспечить устойчивый рост экономики и социального благосостояния в условиях трансформирующейся экономики России. Необходимо в кратчайшие сроки найти оптимальное решение задачи формирования инновационного комплекса, включающего сектор, производящий знания (сектор образования и науки), сек-
тор, воплощающий знания в инновационные продукты (производственный сектор) и сектор, определяющий потребности общества в инновационных продуктах и обеспечивающий условия для их производства (государственный сектор). Причем, если взаимодействия бизнеса и государства постепенно налаживается, то эффективное включение сектора высшего образования в национальную инновационную систему сталкивается со многими проблемами.
В данной статье предлагается описание теоретических и эмпирических предпосылок инновационного развития на основе интеграции сектора высшего образования в национальную инновационную систему.
Более или менее цельная модель национального развития инноваций в своих основных предпосылках сформирована как результат синтеза нескольких теоретических конструкций, которые объяснили базовые принципы инновационного процесса на национальном уровне. Можно выделить четыре базовых подхода в рамках концепции развития инноваций: (1) подход, который прослеживает развитие от систем производства к системам инноваций [9], -объединяя леонтьевский анализ ввода - вывода с концепцией предпринимательства; (2) подход, который развивает лучшее понимание специализации международной торговли, комбинируя соответствующие параметры с исследованиями экономических систем национального рынка [2]; (3) подход, объясняющий роль интерактивного обучения, генерации знаний в различных национальных контекстах [5]; (4) подход, ставящий во главу угла ведущую роль институтов, -структурных элементов народного хозяйства в инновационном процессе [6].
Во второй половине ХХ века сформировались модели управления инновационным развитием национальной экономики, пре-
