CC BY
51¿fafciHcofaifr (fOHOÜUt^
АНАЛИЗ СОДЕРЖАНИЯ НЕКОТОРЫХ ПОКАЗАТЕЛЕЙ ФИНАНСОВОГО СОСТОЯНИЯ БИЗНЕСА*
В.В. ПАНКОВ, доктор экономических наук, профессор, заведующий кафедрой бухгалтерского учета РЭА им. Плеханова
2. Блок анализа устойчивости финансового состояния и эффективности функционирования организации включает в себя показатели, характеризующие структуру и величину активов, капитала и обязательств организации. Финансовая устойчивость является одной из главных характеристик общего финансово-хозяйственного состояния организации. Финансовая устойчивость предполагает стабильность и сбалансированность денежных потоков организации.
Финансово устойчивая организация обеспечивает постоянное воспроизводство своих основных производственных, сбытовых и расчетных функций. Достижение устойчивого состояния бизнеса в условиях банкротства означает выход из кризисной ситуации.
В ряде случаев показатели платежеспособности, ликвидности и финансовой устойчивости объединяются в один блок, как, например, в методике ФСФО. Однако рассмотрение их в разных блоках является методологически более взвешенным.
2.1• Показатель наличия собственных оборотных средств имеет важное значение, поскольку
посредством его в той или иной мере определяется большинство показателей финансовой устойчивости (табл. 5). В литературе также встречаются термины «собственный оборотный капитал», «капитал в обороте».
Общая формула расчета этого показателя проста, он вычисляется как разница между собственным капиталом и внеоборотными активами. Тем не менее, несмотря на внешнюю простоту, единства в понимании природы и алгоритма расчета этого показателя среди различных авторов нет.
Большинство методик анализа предполагает, что в качестве собственного капитала следует брать итог III раздела баланса «Капитал и резервы». По нашему мнению, этот показатель следует уточнить, корректируя в сторону уменьшения величину III раздела баланса «Капитал и резервы» на сумму задолженности участников (учредителей) по взносам в уставный капитал (строка 244). В этом случае в составе капитала и резервов будет отражена реальная, а не объявленная в уставе величина уставного капитала, что соответствует экономическому смыслу понятия собственного капитала.
Сравнительный анализ методов расчета показателя наличия собственных оборотных средств ОАО «ХХХХХ» за 2002 г.
Таблица 5
Авторы JI.H. Чечевицына Г.В. Савицвдя, Э.А. Маркарьян, Г.П. Герасименко, С.Э. Маркарьян JI.B. Донцова, H.A. Никифорова Методика ФСФО
Алгоритм расчета Ф. № 1 (490 - 190) Ф. № 1 (490 + 640 + 650 - 190) Ф. № 1 (490 - 190) Ф. № 1 (490 - 190)
Начало года Конец года Начало года Конец года Начало года Конец года Начало года Конец года
Значение коэффициента -685 -2 067 215 -1 167 -685 -2 067 -685 -2 067
* Окончание. Начало см.: Экономический анализ. - 2004. - № 1 (16).
ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ: ЖЕбРЬЯ Ъ ЪРАЪМЪЫ
2(17) - 2004 (Февраль)
В литературе по анализу встречается мнение, что при расчете собственного капитала величину капитала и резервов следует увеличивать на сумму доходов будущих периодов и резервов предстоящих расходов. На наш взгляд, такой подход противоречит экономическому смыслу определения собственных оборотных средств.
2.2. Показатель наличия собственных и долгосрочных заемных источников формирования запасов и затрат рассчитывается, как правило, в дополнение к показателю собственных оборотных средств. В литературе также встречается название «перманентный капитал» (табл. 6). Он используется главным образом в качестве характеристики функционирующего капитала, т.е. капитала, который остается свободным после погашения всех краткосрочных обязательств.
Формула расчета наличия собственных и долгосрочных заемных источников формирования запасов и затрат строится на основе формулы показателя наличия собственных средств с учетом того, что к ней добавляют итог IV раздела баланса «Долгосрочные обязательства». По нашему мнению, при определении этого показателя, так же как и при расчете предыдущего показателя, следует использовать скорректированную в сторону уменьшения на сумму задолженности по взносам в уставный капитал величину капитала и резервов.
Кроме того, экономический смысл показателя перманентного капитала предполагает, что в величине функционирующего капитала была учтена величина доходов будущих периодов, Поскольку потенциально они станут реальными доходами и будут отражаться в составе капитала и резервов.
Некоторые авторы считают, что к величине функционирующего капитала следует прибавлять еще и величину резервов предстоящих расходов. Такой подход, по-видимому, неоправдан, поскольку резервы представляют собой регулирующую статью баланса, создаваемую в целях равномерного отражения в учете некоторых видов расходов. По своей природе это расходы, относящиеся к данному отчетному периоду, но которые будут производиться в будущих отчетных периодах. На
конец отчетного года в бухгалтерском балансе отражаются остатки резервов, переходящие на следующий год, определенные исходя из правил бухгалтерского учета. В балансах на другие отчетные даты отражаются неиспользованные суммы резервов, сформированные в текущем году. Включение их в формулу расчета функционирующего капитала является дискуссионным вопросом.
Понимание того, каким образом для целей финансового анализа определяется величина собственного оборотного капитала (собственных оборотных средств) и перманентного капитала, позволяет определить правильный алгоритм расчета основных показателей, характеризующих финансовую устойчивость. Это связано с тем, что большинство методик определения финансовой устойчивости основано на использовании именно этих показателей.
2.3. Одним из часто используемых способов определения уровня финансовой устойчивости Ф(в) является использование многоуровневой (трехкомпонентной) схемы покрытия запасов и затрат. В ходе ее расчета выделяют три типа устойчивости финансового состояния:
2.3.1. Излишек (+) или недостаток (-) собственных оборотных средств (Фс) для формирования запасов и затрат (81);
2.3.2. Излишек (+) или недостаток (-) собственных и долгосрочных заемных источников (Фт) формирования запасов и затрат (52);
2.3.3. Излишек (+) или недостаток (-) общей величины основных источников (Ф0) для формирования запасов и затрат (53).
Использование трехкомпонентной схемы позволяет выделить четыре основные финансовые ситуации:
- абсолютная независимость финансового состояния. Этот тип ситуации встречается крайне редко, представляет собой крайний тип финансовой устойчивости и отвечает следующим условиям: Фс >=0; Фт >= 0; Фо >= 0, т.е. трехкомпонен-тный показатель типа ситуации Ф(,5) = {1, 1, 1};
- нормальная независимость финансового состояния, которая гарантирует платежеспособность: фс < 0; Фт >= 0; Фо >= 0, т.е. Ф(5) = {0, 1, 1};
Автор JI.H. Чечевицына Э.А. Маркарьян, Г.П. Герасименко, С.Э. Маркарьян JI.B. Донцова, H.A. Никифорова
Алгоритм расчета Ф. № 1 (490 + 590 - 190) Ф. № 1 (490 + 640 + 650 + 590 - 190) Ф. № 1 (490 + 590 - 190)
Начало года Конец года Начало года Конец года Начало года Конец года
Значение коэффициента 4 361 2 353 5 261 3 253 4 361 2 353
Таблица 6
Сравнительный анализ методов расчета наличия собственных и долгосрочных заемных источников формирования запасов и затрат ОАО «ХХХХХ» за 2002 г.
- неустойчивое финансовое состояние, сопряженное с нарушением платежеспособности, но при котором все же сохраняется возможность восстановления равновесия в результате пополнения источников собственных средств за счет сокращения дебиторской задолженности, ускорения оборачиваемости запасов: Ф < 0; Ф < 0; Ф >= О, т.е. Ф(5) = {0,0,1};
- кризисное финансовое состояние, при котором организация полностью зависит от заемных источников финансирования. Собственного капитала и долго- и краткосрочных кредитов и займов недостаточно для финансирования материальных оборотных средств. Пополнение запасов происходит за счет средств, образующихся в результате замедления погашения кредиторской задолженности, т.е. Ф(5) = {0, 0, 0}.
Расчет трехкомпонентного показателя финансовой устойчивости на основе различных методик можно представить в виде отдельной табл. 7.
Отличия в методах определения различных типов финансовой устойчивости вызваны исключительно разным пониманием авторов методик расчета собственного оборотного капитала. Наличие в балансе остатков по счетам доходов будущих периодов, резервов предстоящих расходов может существенно повлиять на результаты расчетов и изменить мнение аналитика относительно финансовой устойчивости организации.
Таким образом, субъективный выбор в пользу той или иной методики определения финансовой устойчивости позволяет представить одну и ту же экономическую ситуацию в негативном свете или положительно.
В рассматриваемой ситуации получение различных результатов не приведет к существенному искажению картины финансовой устойчивости. Различия проявляются только в степени устойчивости: первая методика показывает более
устойчивое состояние анализируемой организации, чем вторая.
Все остальные показатели устойчивости следует рассматривать с аналогичных позиций с учетом того, что при внешнем единстве взглядов практически всех авторов методик на алгоритм расчетов между ними существуют принципиальные отличия в понимании природы базовых показателей, что приводит к получению различных результатов.
Наиболее важными из остальных показателей, характеризующих финансовую устойчивость, являются коэффициент финансовой устойчивости, коэффициент автономии (финансовой независимости) и коэффициент маневренности собственного капитала.
2.4. Коэффициент финансовой устойчивости показывает, какая часть активов финансируется за счет устойчивых источников. В качестве показателя устойчивых источников обычно используется перманентный капитал (табл. 8).
J1.T. Гиляровская расширяет его за счет добавления доходов будущих периодов и резервов предстоящих расходов. Вопрос о корректности такого добавления рассматривался выше при анализе методик показателя наличия собствен-ных и долгосрочных заемных источников формирования запасов и затрат.
Полагаем, что наиболее корректная методика расчета коэффициента финансовой устойчивости представлена следующей формулой: (Итог III раздела «Капитал и резервы» - Задолженность участников (учредителей) по взносам в уставный капитал (стр. 244) + Итог IV раздела «Долгосрочные обязательства» + Доходы будущих периодов (стр. 640)) / Валюта баланса (стр. 300).
На наш взгляд, такой порядок расчетов наиболее точно отражает экономическую сущность данного показателя и учитывает особенности отражения в балансе отдельных статей, используемых при его. расчете.
Показатель JI.H. Чечевицына, JI.B. Донцова, H.A. Никифорова Э.А. Маркарьян, Г.П. Герасименко, С.Э. Маркарьян
Начало периода Конец периода Начало периода Конец периода
Алгоритм расчета Ф. № 1 (490 - 190 - (210 + 220)) Ф. № 1 (490 + 640 + 650 - 190 - (210 + 220))
51 17 387 | 25 979 16 487 | 25 079
Алгоритм расчета Ф. № 1 (490 + 590 - 190 - (210 + 220)) Ф. № 1 (490 + 590 + 640 + 650- 190 -(210 + 220))
52 12 341 21 559 11 441 21 559
Алгоритм расчета Ф. № 1 (490 + 590 + 610 - 190 - (210 + 220)) Ф. № 1 (490 + 590 + 610 + 640 + 650 -190 - (210 + 220))
53 5 941 10 449 5 041 | 9 549
Таблица 7
Различия значении трехкомпонентного показателя финансовой устойчивости при использовании различной базы расчета по ООО «ХХХХХ» за 2002 г.
Таблица 8
Сравнительный анализ методов расчета коэффициента финансовой устойчивости ОАО «ХХХХХ» за 2002 г.
Автор Г.В. Савицкая JI.T. Гиляровская JI.B. Донцова, H.A. Никифорова
Алгоритм расчета Ф. № 1 (490 + 590) / 700 Ф. № 1 (490 + 590 + 640 + 650) / 700 Ф. № 1 (490 + 590) / 700
Рекомендуемое нормативное ограничение >= 0,7
Начало года Конец года Начало года Конец года Начало года Конец года
Значение коэффициента 0,760 0,655 0,776 0,668 0,760 0,655
2.5. Коэффициент автономии (финансовой не-зависимости) показывает удельный вес источников собственных средств в общей величине итога баланса организации. Этот показатель отражает степень независимости организации от заемных источников и возможность использования привлеченных средств для повышения эффективности хозяйственной деятельности.
Рассматриваемый коэффициент характеризует независимость финансового состояния организации от заемных средств. Чем больше собственных средств, тем легче организации справиться с финансовыми трудностями. Это интересует в первую очередь кредиторов и внешних управляющих. Вот почему организация должна быть заинтересована в наращивании из года в год собственного капитала. Возможности этого есть только у прибыльно работающих организаций, которые стараются удержать значительную часть прибыли в обороте путем создания всевозможных резервов из валовой и чистой прибыли, а также прямого зачисления в собственный капитал части нераспределенной чистой прибыли.
Считается, что коэффициент автономии должен превышать 50%, т.е. чтобы сумма собственных средств организации была больше половины всех средств, которыми она располагает. Рост коэффициента автономии свидетельствует об увеличении финансовой независимости и снижении вероятности финансовых затруднений.
Риск инвестиций в организацию снижается по мере приближения коэффициента автономии к нормативному значению, так как при этом' уменьшается риск невыполнения организациями своих долговых обязательств. Однако без привлечения заемных средств выжить в условиях жесткой конкурентной борьбы и инфляции практически невозможно.
Западная практика показала: организация, даже привлекая необходимые для реализации своих проектов заемные источники, сохраняет устойчивое финансовое положение, если коэффици-
ент автономии лежит в пределах 0,5 - 0,7. Более высокие значения свидетельствуют о нерациональном распределении собственного и заемного капитала. К сожалению, в российских условиях, характеризующихся повышенным риском и высоким темпом инфляции, организации должны иметь более высокую долю собственных средств в структуре капитала.
Для неплатежеспособных организаций, как правило, данный показатель колеблется от 0,1 до 0,2. Причина таких невысоких значений данного коэффициента - низкая ликвидность имущества организации, не позволяющая погасить кредиторскую задолженность, а также отсутствие прибыли, за счет которой было бы возможно увеличение собственных средств организации и ликвидной части ее имущества.
Почти все методики при расчете коэффициента автономии используют нескорректированную величину собственного капитала - итог III раздела баланса (строка 490) (табл. 9). Вопрос о правильности исчисления этого показателя был рассмотрен выше при рассмотрении блока платежеспособности и ликвидности, поэтому здесь он не рассматривается.
2.6. Коэффициент финансовой зависимости является производным от коэффициента автономии и рассчитывается либо как величина, обратная коэффициенту автономии, либо как разность между единицей и коэффициентом автономии, т.е. как доля заемных средств в активах. Поэтому правильность его расчета определяется правильностью определения коэффициента автономии. Организации, проводящие агрессивную заемную политику, стараются максимизировать этот показатель, надеясь на высокие доходы.
2.7. Коэффициент соотношения собственных и заемных средств логично дополняет коэффициенты автономии и финансовой зависимости. Он отражает количество заемных рублей, которые приходятся на 1 руб. собственных средств. Коэффициент автономии и коэффициент соотноше-
Таблица 9
Сравнительный анализ методов расчета коэффициента автономии ОАО «ХХХХХ» за 2002 г.
Автор Л.Н. Чечевицына Г.В. Савицкая Л.Т. Гиляровская
Алгоритм расчета Ф. № 1 490 / 300 Ф. № 1 490 / 300 Ф. № 1 (490 + 640 + 650) / 300
Рекомендуемое нормативное ограничение >= 0,5 >= 0,5
Начало года Конец года Начало года Конец года Начало года Конец года
Значение коэффициента 0,675 0,590 0,675 0,590 0,691 0,603
ния собственных и заемных средств близки по своим значениям, поэтому на практике в анализе финансовой устойчивости, как правило, используют какой-то один из них. В литературе встречаются также иные названия: «коэффициент финансового риска», «коэффициент капитализации».
Коэффициент соотношения собственных и заемных средств расширяет характеристику финансовой независимости организации от кредиторов, предоставляющих заемные средства. Чем выше его значение, тем больше зависимость организации от заемных средств. Это наиболее нестабильный из всех показателей финансовой устойчивости. Поэтому получение значения этого показателя на какую-то дату недостаточно для оценки финансовой независимости организации. Это связано с тем, что на него влияет ряд дополнительных факторов, таких как:
а) доля в имуществе внеоборотных активов и запасов товарно-материальных ценностей;
б) уровень коэффициента долгосрочного привлечения заемных средств;
в) уровень обеспеченности запасов собственными оборотными средствами, но не фактически сложившийся, а тот, который необходим организации.
Оптимальное значение коэффициента соотношения собственных и заемных средств во мно-
гом зависит от того, насколько оптимальны для организации коэффициент обеспеченности запасов собственными оборотными средствами и коэффициент долгосрочного привлечения заемных средств при данной структуре активов. Поэтому можно утверждать, что каждая организация, исходя из своих условий и показателей, определяет свой приемлемый (оптимальный) уровень соотношения собственных и заемных средств в зависимости от структуры имущества и других показателей финансовой устойчивости (табл. 10).
Контрольные расчеты этого коэффициента по разным методикам также показывают разброс полученных значений из-за различий в методиках расчета. Корректность формулы определяется правильностью определения основных составляющих этого показателя: собственного оборотного капитала и заемных средств. Поскольку оба эти показателя уже были рассмотрены, можно определить наиболее обоснованную методику расчета коэффициента соотношения собственных и заемных средств:
(Итог IV раздела «Долгосрочные обязательства» + Итог V раздела «Краткосрочные обязательстваI» + Доходы будущих периодов (стр. 640) + Резервы предстоящих расходов (стр. 650)) / (Итог III раздела «Капитал и резервы» - Задолженность участников (учредителей) по взносам в уставный
Таблица 10
Сравнительный анализ методов расчета коэффициента соотношения собственных и заемных средств ОАО «ХХХХХ» за 2002 г.
Автор Г.В. Савицкая Л.В. Донцова, НЛ Никифоров С.А. Черногорский, А.Б. Тарушкин Н.Н. Селезнева, А.Ф. Иононва Методика Мингосимущества
Алгоритм расчета Ф. № 1 (590 + 610 + 620) / 490 Ф. № 1 (590 + 690) / 490 Ф. № 1 (510 + 520 + 610 + 620 + 630 + 660) / 490 Ф. № 1 (590 + 690 - 640 - 650) / 490 + 640 + 650 Ф. № 1 (590 + 690) / 490 - 252 - 244
Рекомендуемое нормативное ограничение <= 1 < 1
Начало года Конец года Начало года Конец года Начало года Конец года Начало года Конец года Начало года Конец года
Значение коэффициента 0,457 0,665 0,480 0,696 0,458 0,673 0,448 0,658 0,481 0,699
капитал (стр. 244) + Доходы будущих периодов (стр. 640)).
2.8. Коэффициент маневренности собственного капитала показывает, какая часть оборотных средств организации находится в мобильной форме, позволяющей свободно маневрировать ими. Считается, что чем больше его значение, тем лучше финансовое состояние. Как правило, оптимальное его значение принимается равным 0,5. Его можно определить как отношение собственных оборотных средств к величине собственного капитала, рассчитанных с учетом предложенных выше корректировок (табл. И).
Контрольные расчеты коэффициента маневренности собственного капитала наиболее показательны с точки зрения выявленных различий. Отличия методик расчетов приводят к принципиально различным результатам. Одни методики показывают отрицательное значение коэффициента маневренности, в то время как другие - пусть низкое, но положительное значение. В результате можно сделать неоднозначные выводы о качестве финансового менеджмента организации.
Комплексный подход к диагностике технико-экономического и финансового состояния неплатежеспособной организации позволяет выявить причинно-следственные связи, повлиявшие на неплатежеспособность организации, и определить степень ее неплатежеспособности. Для этого дополнительно используются показатели, характеризующие рентабельность и деловую активность.
Прежде чем приступить к их рассмотрению, необходимо сделать предварительные общие замечания. Расчеты в обоих блоках связаны с исчислением средних величин, что определяется динамической природой показателей деловой активности и рентабельности.
Традиционно средняя величина рассчитывается как среднее арифметическое, в основном рас-
считываемое по двум значениям - на начало и на конец периода. Это объясняется удобством расчетов, а также тем, что часто для анализа в основном, используется бухгалтерский баланс только за один отчетный период - за год. Действующая форма баланса предусматривает отражение данных только на начало периода и цату составления. В этом случае использование средней арифметической оправданно. Однако, если имеются дополнительные промежуточные данные, в частности квартальные балансы, такой подход методологически неверен.
Более обоснованным, на наш взгляд, было бы принять во внимание динамику изменения величин, берущихся из баланса и используемых в расчетах показателей рентабельности и деловой активности. Для этого следует использовать среднюю хронологическую, которая, как известно, более точно характеризует средние остатки за несколько периодов, чем средняя арифметическая. Формула средней хронологической хорошо известна, поскольку именно ее используют при расчете налогооблагаемой базы по налогу на имущество.
3. Блок анализа рентабельности в общем случае характеризует величину прибыли на единицу используемых ресурсов или осуществленных затрат. Показатели рентабельности целесообразно рассматривать в сравнении со среднеотраслевыми и нормативными значениями. Рентабельность, представленная в динамике, непосредственно характеризует качество менеджмента организации. Рассмотрим некоторые наиболее часто встречающиеся показатели, характеризующие рентабельность.
3.1. Рентабельность продаж показывает, сколько прибыли приходится на единицу реализованной продукции. Экономический смысл его заключается в отражении удельного веса прибыли в каждом рубле оборота. Рост рентабельности оборота означает более эффективное ведение биз-
Автор Л.Н. Чечевицына Г.В. Савицкая Л.Т. Гиляровская С.А. Черногорский, А.Б. Тарушкин Методика Минэкономики РФ
Алгоритм расчета Ф. № 1 (490 - 190) / 490 -1- 590 Ф. № 1 (490 + 640 + 650 - 190) / 490 Ф. № 1 (490 + 640 + 650 - 190) / (490 + 640 + 650) Ф. № 1 (210 + 220 + 240 + 250 + 260) - (610 + 620 + 630 + 660) / 490 Ф. № 1 (490 - 190) /490
Рекомендуемое нормативное ограничение >0,5 1 0,5 =< 0,5 0,2 - 0,5
Начало года Конец года Начало года Конец года Начало года Конец года Начало года Конец года Начало года Конец года
Значение коэффициента -0,015 -0,046 0,005 -0,029 0,005 -0,028 0,131 0,080 -0,017 -0,052
Таблица 11
Сравнительный анализ методов расчета коэффициента маневренности собственного капитала
ОАО «ХХХХХ» за 2002 г.
неса. Этот показатель может служить ориентиром в оценке конкурентоспособности организации, в то время как снижение рентабельности оборота сигнализирует о падении спроса на продукцию.
Рентабельность продаж = Прибыль (убыток) от реализации (Ф. № 2, стр. 050) / Выручка от реализации (Ф. № 2, стр. 010).
3.2. Рентабельность оборотного капитала отражает эффективность использования оборотного капитала организации. Это интегрированный показатель экономической деятельности организации в целом, который показывает, сколько рублей чистой прибыли приходится на 1 руб., вложенный в оборотные активы.
В методике ФСФО этот показатель рассчитывается как отношение чистой прибыли к сумме оборотных активов (итог II раздела бухгалтерского баланса «Оборотные активы»). В остальных методиках оборотные активы берутся не как остаток, а рассчитываются по формуле среднего арифметического по значениям на начало и конец периода.
По нашему мнению, эту формулу следует уточнить с учетом замечаний, сделанных нами выше при анализе показателей ликвидности и платежеспособности. Величину оборотных активов баланса следует уменьшать на сумму задолженности участников (учредителей) в уставный капитал (стр. 244). Полученная таким образом уточненная величина оборотных активов будет являться базовой для дальнейшего расчета рентабельности оборотного капитала.
Среднее значение, на наш взгляд, также целесообразнее вычислять на базе средней хронологической. В этом случае будет получено наиболее правильное значение рентабельности оборотного капитала.
3.3. Рентабельность собственного капитала характеризует качество использования собственного капитала (табл. 12). Она показывает, какую прибыль получает предприятие с каждого рубля собственных средств. Рост его свидетельствует об
Сравнительный а рентабельности собственного
эффективности финансового менеджмента в организации. Считается, что динамика рентабельности собственного капитала оказывает влияние на уровень котировки акций.
Анализ методик расчета позволяет выявить ошибки, аналогичные указанным нами при рассмотрении показателя рентабельности оборотного капитала. По нашему мнению, при расчете формулы следует использовать скорректированную величину капитала и резервов (итог III раздела «Капитал и резервы»), уменьшенную на задолженность участников (учредителей) по взносам в уставный капитал (строка 244). При этом для расчета этого показателя целесообразно, как и в предыдущем случае, использовать среднее хронологическое значение собственного капитала, рассчитанное как среднее арифметическое от значений на начало и конец расчетного периода.
3.4. Рентабельность активов является одним из ключевых показателей эффективности деятельности организации (табл. 13). А.Д. Шеремет для этого показателя использует наименование - рентабельность всего капитала.
Разный подход к определению расчетных значений является следствием того, что в числителе могут быть использованы разные виды прибыли: прибыль от продаж, операционная прибыль, чистая прибыль. Выбор одного из этих показателей определяется, по-видимому, только субъективными предпочтениями аналитика.
Различия в методиках связаны также с разным подходом к определению знаменателя. Иногда применяется значение итога валюты баланса на конец периода, что, на наш взгляд, является неверным. Некоторые методики используют более корректный показатель среднего значения валюты баланса за период. При этом расчеты также традиционно осуществляются с использованием формулы средней арифметической. По нашему мнению, более правильным будет применение формулы среднего хронологического, что позволяет лучше отразить динамику изменения валюты баланса за период.
На рентабельность активов, с одной стороны, влияет ценовая политика организации и сло-
Таблица 12
ишз методов расчета
питала ОАО «ХХХХХ» за 2002 г.
Автор Л.Н. Чечевицына В.В. Ковалев Методика Мингосимущества
Алгоритм расчета Ф. № 2 стр. 190 / Ф. № 1 (490н. + 490к.) х 0,5 Ф. № 2 стр. 190 / Ф. № 1 стр.490 Ф. № 2 стр. 190 / Ф. № 1 (490н. + 490к.) х 0,5
Рекомендуемое нормативное ограничение Нет Нет Нет
Значение коэффициента 0,021 0,021 0,021
Таблица 13
Сравнительный анализ методов расчета рентабельности активов ОАО «ХХХХХ» за 2002 г.
Автор А.Д. Шеремет JI.T. Гиляровская JLH. Чечевицына
Алгоритм расчета Ф.№ 2 стр.050 или 140 / Ф.№ 1 (стр.300н.+ стр. ЗООк.) х 0,5 Ф.№ 2 стр.140/ Ф.МЬ 1 стр.300 Ф.№ 2 стр.050 или 190 /Ф.№ 1 стр.300
Рекомендуемое нормативное ограничение Нет Нет Нет
Значение коэффициента 0,0008 или 0,021 0,020 0,0008 или 0,012
жившийся уровень затрат на производство и реализацию продукции, а с другой стороны — деловая активность организации, измеряемая оборачиваемостью активов. Невысокая величина этого показателя отражает неспособность организации использовать свои денежные средства более эффективно.
Хорошие результаты дает сравнение этого показателя со средней процентной ставкой по заемным средствам. Если прибыль, получаемая на 1 руб. активов, меньше средней процентной ставки, рентабельность активов низка. Для организаций, не использующих кредитные ресурсы, рентабельность активов совпадает с рентабельностью собственных средств, поскольку все активы формируются за счет собственных ресурсов.
3.5. Рентабельность внеоборотного капитала, так называемая фондоотдача, характеризует эффективность использования основных средств организации, определяя, насколько общий объем имеющихся основных средств соответствует масштабу бизнеса. Низкое значение этого показателя может характеризовать недостаточную загруженность имеющегося оборудования в том случае, если в рассматриваемый период организация не приобретала новых дорогостоящих основных средств. В то же время чрезмерно высокие значения показателя эффективности внеоборотного капитала могут свидетельствовать как о полной загрузке оборудования и отсутствия резервов, так и о значительной степени физического и морального износа устаревшего производственного оборудования.
Эффективность внеоборотного капитала =
Чистая прибыль (нераспределенная прибыль (убыток) отчетного периода) (Ф. № 2 стр. 140)/
/ Средняя за период величина внеоборотных активов.
Анализ методик расчета рентабельности позволяет выявить возможные пути повышения рентабельности активов, а по сути дела пути увеличения прибыльности капитала, используемого в
организации. Во-первых, необходимо стремиться к ускорению оборота капитала и отдельных его элементов. Во-вторых, определяемая теми или иными причинами низкая деловая активность организации может быть компенсирована снижением затрат на производство продукции или ростом цен на продукцию, т.е. путем повышения рентабельности продаж.
Надежду на более высокую рентабельность активов при использовании заемных средств обычно связывают с максимально жестким подходом к выбору проектов, финансируемых за счет кредитов. Отбираются лишь те проекты, которые обеспечивают экономическую рентабельность выше средней цены кредитов. Если организация использует и собственные, и заемные средства, то при расчете рентабельности необходимо учесть эффект увеличения чистой прибыли за счет более результативного использования заемного капитала. Росту рентабельности, как правило, способствует отнесение большей части процентов за кредит на себестоимость и соответствующее уменьшение налогооблагаемой прибыли.
4. Блок анализа деловой активности представлен в основном показателями оборачиваемости, которые характеризуют эффективность использования оборотных активов. Показатели оборачиваемости рассчитываются по общей формуле как отношение выручки от реализации продукции, работ, услуг (Ф. № 2 «Отчет о прибылях и убытках», стр. 010) к средней величине анализируемой части оборотного капитала.
4.1. Коэффициент общей оборачиваемости активов характеризует скорость оборота (число оборотов) за отчетный период всего имущества организации или объем реализованной продукции, приходящейся на 1 руб. средств, вложенных в деятельность организации. Его рост в динамике рассматривается как благоприятная тенденция.
Коэффициент общей оборачиваемости активов =
Выручка от реализации / Средняя величина валюты баланса за период.
ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ: Ж£б7>тсЯ тс -КРАКМтсъ*
2(17) - 2004 (Февраль)
4.2. Коэффициент оборачиваемости материальных запасов характеризует скорость реализации материальных запасов через производственный цикл, т.е. число оборотов материальных запасов за период. Снижение свидетельствует об относительном увеличении производственных запасов и возможном сокращении производственной и иной деятельности.
Коэффициент оборачиваемости материальных запасов = Выручка от реализации / Средняя величина запасов и затрат за период.
4.3. Коэффициент оборачиваемости собственного капитала показывает скорость оборота собственных средств в течение производственного цикла: сколько рублей выручки приходится на 1 руб. вложенного собственного капитала. Иногда называют коэффициентом отдачи собственного капитала. Как правило, в формуле расчета используется итог III раздела «Капитал и резервы» бухгалтерского баланса (строка 490). По нашему мнению, для более корректного расчета коэффициента оборачиваемости собственного капитала эту величину следует уменьшить на сумму задолженности участников (учредителей) по взносам в уставный капитал, строка 244 бухгалтерского баланса.
Коэффициент оборачиваемости собственного капитала = Выручка от реализации / Средняя величина собственного капитала за период.
Помимо традиционно используемых коэффициентов оборачиваемости авторы уже рассматриваемой нами методики ФСФО для характеристики деловой активности рекомендуют использовать альтернативные показатели, характеризующие участие оборотных активов в производстве и расчетах. Рассмотрим их подробнее.
4.4. Коэффициент оборотных средств в производстве характеризует оборачиваемость товар-но-материальных запасов организации, относящихся к производственному процессу, и вычисляется как отношение стоимости оборотных средств в производстве к среднемесячной выручке. ФСФО рекомендует рассматривать оборотные средства в производстве как средства в запасах с учетом НДС минус стоимость товаров отгруженных. Показатель среднемесячной выручки уже рассматривался нами при рассмотрении блока анализа ликвидности и платежеспособности.
По нашему мнению, помимо того, что этот показатель по экономической сущности дублирует рассмотренный выше коэффициент обора-
чиваемости материальных запасов, алгоритм его расчетов составлен методологически неверно.
Прежде всего разработчиками методики предлагается использовать статическую величину запасов и затрат только на одну отчетную дату, а не среднюю их величину, что более логично. Кроме того, стоимость запасов и затрат предлагается увеличить на величину НДС, взятую непосредственно из баланса (строка 220). При этом, по-видимому, не принимается во внимание, что сумма входящего НДС, отражаемая в балансе, в принципе не может соответствовать остаткам запасов и затрат, поскольку включает в себя весь входящий НДС, связанный с приобретением любых активов.
4.5. Коэффициент оборотных средств в расчетах, по мнению разработчиков методики, определяет скорость обращения оборотных активов организации, не участвующих в непосредственном производстве. Он характеризует в первую очередь средние сроки расчетов с организацией за отгруженную, но еще не оплаченную продукцию, т.е. средние сроки, на которые выведены из процесса производства оборотные средства, находящиеся в расчете.
Предложенный алгоритм расчета этого показателя содержит те же ошибки и недостатки, что имели место в предыдущем случае. По нашему мнению, оба предлагаемых показателя дают искаженную картину деловой активности анализируемой организации по сравнению с традиционными коэффициентами оборачиваемости.
Характеристику деловой активности логично расширить применением еще одного показателя.
4.6. Для анализа инвестиционной активности используется специальный коэффициент, который вычисляется как частное от деления суммы стоимости внеоборотных активов в виде незавершенного строительства, доходных вложений в материальные ценности и долгосрочных финансовых вложений на общую стоимость внеоборотных активов. Коэффициент инвестиционной активности характеризует долю средств организации, направленную на модификацию и усовершенствование собственности и на финансовые вложения в другие организации.
Коэффициент инвестиционной активности = (Незавершенное строительство (стр. 130) + Доходные вложения в материальные ценности (стр. 135) + Долгосрочные финансовые вложения (стр. 140)) /Итог I раздела «Внеоборотные активы» (стр. 190).
ЭКОНОМИЧЕСКИЙ АНАЛИЗ: же&РЪЯ Ъ ЪРАЪЖТСКЛ
2(17) - 2004 (Февраль)
Неоправданно низкие или слишком высокие его значения могут свидетельствовать о неправильной стратегии развития организации или о недостаточном контроле собственников за деятельностью менеджмента организации.
Теперь подведем некоторые итоги. В настоящем разделе были критически рассмотрены некоторые наиболее часто используемые при анализе финансовые показатели и коэффициенты. Большая их часть может служить для построения рациональной и эффективной системы анализа (табл. 14).
Наличие разночтений в определении базы расчета по большинству показателей говорит о
том, что единой и непротиворечивой системы анализа до сих пор нет. В первую очередь это относится к анализу и оценке степени финансовой несостоятельности организаций.
Между тем необходимость проведения анализа при реализации процедур, предусмотренных законом о банкротстве, очевидна. Ведь только на основании проведенного анализа можно делать вывод об успешности реализации программ финансового оздоровления.
В этих условиях повышаются требования как к качеству исходной информации, так и к эффективности процедур самого анализа. Результа-
Таблица 14
Уточненные формулы основных показателей финансового анализа2
1 Общая степень платежеспособности Ф. № 1 (стр. 690 - стр. 640 - стр. 650) / Среднемесячное поступление денежных средств
2 Коэффициент платежеспособности по текущим обязательствам Ф. № 1 (стр. 690 - стр. 640 - стр. 650) / Среднемесячное поступление денежных средств
3 Коэффициент текущей ликвидности Ф. № 1 (стр. 290 - стр. 244 - стр. 252) / (стр. 610 + стр. 620 + стр. 630 + стр. 660)
4 Коэффициент быстрой (срочной) ликвидности Ф. № 1 (стр. 290 - стр. 244 - стр. 252 - стр. 230 -стр. 220 - стр. 210) / (стр. 690 - стр. 640 - стр. 630)
5 Коэффициент абсолютной ликвидности Ф. № 1 (стр. 260 + стр. 250) / (стр. 690 - стр. 640 - стр. 630)
6 Коэффициент обеспеченности собственными оборотными средствами Ф. № 1 (стр. 290 - стр. 244 - стр. 252) / (стр. 490 - стр. 244 - стр. 190)
7 Коэффициент восстановления платежеспособности (А^^) ^восст = (^тл. кон. + 6Л х Х (^тп кон ~ ^тл нач.))/2 ^тл. нач. ~ коэффициент текущей ликвидности на начало периода; ^гл. кон. коэффициент текущей ликвидности на конец периода
8 Коэффициент утраты платежеспособности (Ауф) Куто = (^тл. кон. + 3А х х (^тл. кон. " ^тл. нач.))/2>
9 Показатель наличия собственных оборотных средств шшявшмшшшшшшшшшмшшшштшшшштшшшж* * -ЩВЭЮРС ЭД, Ф. JNfe 1 (стр. 490 - стр. 244 - стр.190)
10 Показатель наличия собственных и долгосрочных заемных источников формирования запасов и затрат Ф. № 1 (стр! 490 - стр. 244 + стр. 590 + стр. 640 - стр. 190)
11 Коэффициент финансовой устойчивости Ф. № 1 (стр. 490 - стр. 244 + стр. 590 + стр. 640) / (стр. 300)
12 Коэффициент автономии (финансовой независимости) Ф. № 1 (стр. 490 - стр. 244 + стр. 640) / (стр. 300) ^авт
2 Номера строк бухгалтерского баланса и отчета о прибылях и убытках даются в соответствии с нумерацией, предложенной Минфином РФ в рекомендуемых формах бухгалтерской отчетности (приказ от 28.06.2000 № 60н).
