Анализ применения стратегий управления портфелем инвестиционных фондов на рынке сша Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

ФИНАНСОВЫЕ РЫНКИ

Анализ применения стратегий управления портфелем инвестиционных фондов на рынке США

Андрианова Людмила Николаевна,

канд. экон. наук,

доцент Департамента финансовых рынков и банков,

Финансовый университет

при Правительстве Российской Федерации

Крылова Ксения Евгеньевна,

бакалавр экономики,

Финансовый университет

при Правительстве Российской Федерации

Современный мир инвестиций предлагает широкий спектр возможностей для вложения сбережений. Развитие сектора портфельных инвестиций влияет на благосостояние населения и на уровень развития реального сектора экономики, способствуя его финансированию через инструменты фондового рынка. Более того, инвестиционная привлекательность сегмента коллективного инвестирования влияет на уровень развития фондового рынка. В свою очередь эффективность применения стратегий инвестиционным фондом оказывает большое влияние на весь сектор коллективного инвестирования: эффективные стратегии позволяют повысить доходность, получаемую игроками данного рынка, что повлечет увеличение притока средств на рынок. В статье проводится анализ применения стратегий управления портфелем инвестиционных фондов на самом развитом фондовом рынке - американском. Ключевые слова: фондовый рынок, инвестиционный фонд, инвестиционный портфель, стратегии управления капиталом.

Инвестиционные фонды являются распространенным и популярным инструментом портфельного управления капиталом. Индустрия инвестиционных фондов обладает рядом весомых преимуществ, среди них: профессиональное управление, низкий порог для инвестирования, диверсификация портфеля, высокая ликвидность инвестиционных паев, возможность выбора инвестиционных стратегий, пристальный контроль со стороны регулятивных органов и т.д. Однако инвестирование в фонды имеет и недостатки, в частности, издержки за услуги доверительного управления, дополнительные расходы при приобретении и погашении паев (надбавки и скидки).

На протяжении последних десятилетий мировая индустрия инвестиционных фондов показывает стремительный рост. Сумма чистых активов инвестиционных фондов во всем мире к концу 2017 года достигла 49,3 трлн долл. США, что составляет 40% активов мирового финансового рынка. За десятилетие с 2007 по 2017 годы активы фондов выросли на 100%. В 2017 году чистые активы фондов увеличились на 9 трлн долл. США1. Среди факторов, объясняющих такие темпы роста рынка инвестиционных фондов, следует отметить спрос на профессионально управляемые и хорошо диверсифицированные продукты, дающие доступ на рынок капиталов, а также растущую ликвидность мирового рынка капитала.

Исходя из стратегий управления капиталом все инвестиционные фонды можно разделить на активные и пассивные. Портфельные менеджеры фондов с активным управлением инвестируют в широкий набор акций и облигаций. Главной задачей активных фондов является достижение максимально возможной доходности при допустимом уровне риска. Средства фондов пассивного управления направляются в заранее известный индекс, полностью его реплицируя. В этом случае действия портфельного менеджера сводятся к минимизации отклонений портфеля фонда от выбранного индекса.

В начале зарождения отрасли коллективного инвестирования, когда в 1822 году появились первые инвестиционные компании, фонды использовали только активные стратегии для управления портфелем активов, так как инвесторы верили, что профессиональные управляющие способны спрогнозировать движение рынка и сформировать портфель, обеспечивающий более быстрый рост

> Н

э я Ы

1 A Review of Trends and Activities in the Investment Company Industry [Электронный ресурс] // Investment Company Fact Book. - 58th edition. -2018_factbook.pdf

2018. URL: https://www.ici.org/pdf/

7i >

Н

доходности при увеличении уровня риска, чем может предложить рынок1.

Действительно, фонды, применяющие активную стратегию управления портфелем активов, на коротких временных промежутках показывали доходность выше среднерыночной благодаря профессионализму управляющих. Однако в 1970-х годах ситуация изменилась в связи с появлением концепции эффективного рынка, автором которой является Юджин Фама. Применение этой концепции дало толчок развитию пассивных стратегий управления портфелем. В то время были проведены научные исследования, посвященные пассивному управлению, под влиянием которых (в частности, работы Бартона Мэлкилома и Пола Самуэльсона) в 1975 году был создан первый индексный фонд, использующий пассивную стратегию, - Vanguard 500 Index Fund, основанный на индексе широкого рынка S&P 500. Применение двух типов стратегий (активной и пассивной) на финансовом рынке активно обсуждалось в научном сообществе. Выводы исследований сводились к тому, что, во-первых, портфели пассивных фондов имеют в среднем более высокий уровень доходности после вычета комиссии, чем портфели активных; во-вторых, только небольшое количество фондов с активной стратегией на длительном промежутке времени имеет уровень доходности (после вычета комиссионного вознаграждения) выше среднерыночного.

Мнения аналитиков относительно эффективности активных стратегий фондов разделились. Одни, такие как Берк и ван Бинсберген, имели оптимистическое мнение. В своей работе они пришли к выводу, что почти половина (40%) активно управляемых фондов могут «обыграть» рынок, хотя при этом медианный фонд не покрывает собственных расходов2. Другие, например, Фама и Френч, доказали, что доля таких фондов колеблется на уровне 1-2%3. Сравнительный анализ доходности российских инвестиционных фондов, использующих активные и пассивные стратегии, на временном отрезке с 2009 по 2016 годы показал, что только 4% паевых фондов имели достаточный уровень доходности, чтобы покрыть собственные расходы4.

Долгое время инвестиционные фонды с пассивной стратегией не составляли конкуренцию активным аналогам, но за последние десятилетия предпочтения инвесторов изменились. В настоящее время наблюдается общемировая тенденция

е

СП

о Сч]

1 Мецгер А.А., Стратегии управления активами инвестиционных фондов с точки зрения теории трансакционных издержек и корпоративного управления // Известия УрГЭУ. - 2017. - №3 (71). - С. 7.

2 Berk J.B., van Binsberger J.H. Measuring Managerial Skill in the Mutual Fund Industry // NBER working paper series. - 2012. -P. 76.

3 Fama E.F., French K.R. Luck versus Skill in the Cross-Section of Mutual Fund Returns // The Journal of Finance. -Vol. 65, No. 5. -2010. - P. 46.

4 Симонов А., Иноземцев Э. Важность пассивной стратегии [Электронный ресурс] // электронная версия газеты. - Электрон. дан. М., 2017. - URL: https://www.vedomosti.ru/opinion/ articles/2017/07/13/722228-passivnoi-strategii

оттока средств из активно управляемых фондов и приток средств в фонды с пассивным управлением. За 2018 год суммарный отток средств из активных фондов составил 300 млрд долл. США, а приток в пассивные фонды - 800 млрд долл. США. Причинами такого изменения рынка являются следующие. Во-первых, появление новых институтов коллективного инвестирования - биржевых инвестиционных фондов, использующих, в основном, пассивную стратегию. Первый биржевой фонд был создан в Канаде в 1990-м году. На протяжении четверти века этот инструмент набирал популярность среди инвесторов и к началу текущего года в мире действовало уже около 6000 таких фондов5. По итогам 2017 года объем активов сегмента биржевых инвестиционных фондов в мире достиг 4,7 трлн долл. США (прирост 37,2% за год)6. Самый большой оборот торгов ценными бумагами биржевых инвестиционных фондов наблюдается на фондовом рынке США - он достигает 70 млрд долл. США в день, на европейском рынке активность значительно ниже - 2,7 млрд долл. США7. Во-вторых, спад притока средств в инвестиционные фонды с активной стратегией. Как указывалось выше, согласно проведенным исследованиям, посвященным анализу эффективности активной и пассивной стратегий, в долгосрочном периоде при более точном расчете доходности результативность пассивной стратегии выше, чем

Применение стратегий управления портфелем инвестиционных фондов на фондовом рынке США

Активы сектора инвестиционных компаний мирового финансового рынка к началу 2018 года составляли 49,3 трлн долл. США, при этом американские компании приходилось 46% (22,5 трлн долл. США), что делает американский сектор инвестиционных фондов самым крупным и конкурентным в мире9. В США широко развита индустрия взаимных фондов, являющихся аналогом российских паевых инвестиционных фондов. Взаимные фонды занимают большую долю американского рынка инвестиций - 83% (18,7 трлн долл. США). На втором месте (со значительном отры-

5 Биржевые инвестиционные фонды на Московской бирже [Электронный ресурс] // Официальный сайт Московской биржи, 2019. URL: https://www.moex.com/s221

6 Обзор ключевых показателей паевых и акционерных инвестиционных фондов [Электронный ресурс] // сайт Банка России. -Электрон. дан. - М., - 2019. URL: http://cbr.ru/Content/ Document/File/71759/review_paif_18Q4.pdf

7 Аипов А.Н. Биржевые инвестиционные фонды (ETF): особенности инструмента и перспективы развития на российском фондовом рынке // Финансы и кредит. - 2016. - №7. - С. 48. URL: https://cyberleninka.ru/article/n/birzhevye-investitsionnye-fondy-etf-osobennosti-instrumenta-i-perspektivy-razvitiya-na-rossiyskom-fondovom-rynke

8 Ritzau M. Die große Fondslüge Falsch beraten von Finanztest / Sparkasse, Banken und Co. - Tectum Verlag Marburg. - 2016. - S. 210.

9 Источник: A Review of Trends and Activities in the Investment Company Industry [Электронный ресурс] // Investment Company Fact Book. - 58th edition. - 2018. URL: https://www.ici.org/pdf/ 2018_factbook.pdf

активной8.

вом) находятся биржевые фонды (ЕТР) - 15% активов фондов (3,4 трлн долл. США). Далее идут закрытые инвестиционные фонды, активы которых составляют 275 млрд долл. США и инвестиционные трасты - 85 млрд долл. США. Структура американского рынка инвестиционных фондов по размеру активов представлена на рисунке 11.

Рисунок 1. Структура рынка инвестиционных фондов США по размеру активов

На американском рынке коллективного инвестирования нашла отражение общемировая тенденция тяготения инвесторов к пассивным стратегиям: за год они вывели 150 млрд долл. США из активно управляемых взаимных фондов по разным классам активов, за исключением фондов денежного рынка. И напротив, инвесторы увеличили активы пассивных взаимных фондов на 395 млрд долл. США. В секторе биржевых фондов динамика аналогичная: в 2018 году инвесторы вывели 301 млрд долл. США из активных биржевых фондов, для сравнения - 320 млрд долл. США в 2016 году. Несмотря на отток средств, активные биржевые фонды продолжают привлекать средства инвесторов, в 2018 году они показали максимальный приток в 27,8 млрд долл. США. При этом пассивные биржевые фонды собрали еще более внушительные 458 млрд долл. США, хотя в этом году отстали от рекордных 663 млрд долл. США в 2017 году2. Таким образом, американские взаимные и биржевые фонды с пассивной стратегией могут вскоре обогнать своих активных аналогов. Согласно данным Могп1пдз1аг, фонды США с пассивным управлением увеличили свою рыночную долю до 48% по состоянию на 2018 год с 46% годом ранее3. Динамика количества активных и пассивных фондов США отражена на рисунке 2.

1 A Review of Trends and Activities in the Investment Company Industry [Электронный ресурс] // Investment Company Fact Book. - 58th edition. - 2018. URL: https://www.ici.org/pdf/ 2018_factbook.pdf

2 McDevitt K., Schramm M. 2018 U.S. Fund Flows Trends in 5 Charts [Электронный ресурс] // Morningstar Research Services LLC. - 2018. URL: https://www.morningstar.com/blog/2019/01/ 28/us-fund-flows-trends.html

3 Shift From Active to Passive Approaches Tipping Point in 2019.

[Электронный ресурс] // URL: https://www.bloomberg.com/

news/articles/2018-12-31/shift-from-active-to-passive-approaches-tipping-point-in-2019

Рисунок 2. Сравнительная динамика количества активных и пассивных инвестиционных фондов на рынке США

Наибольшее влияние на изменение соотношения применяемых стратегий оказали две причины.

Первая причина - рост доли пассивных фондов. Активы индексных взаимных и индексных биржевых фондов достигли 6,7 трлн долл. США к концу 2017 года. За последние десять лет доля индексных фондов в общих активах фондов значительно увеличилась. К началу 2018 года индексные взаимные и индексные биржевые фонды вместе составляли 35% от общего объема чистых активов в долгосрочных фондах, по сравнению с 15% на конец 2007 года (рисунок 3). Тем не менее, активные взаимные фонды по-прежнему составляли большинство активов (65%) сектора инвестиционных фондов рынка США в 2017 году.

20

< IS

и 16

& П

2 10

& S

а" б m

| 4

■3 2

/

ZZZIZZIZZZIIZl 13

/

/

/

8 /

... ' ■

Акшвноуправляемые фонды ■ Индексные биржевые фонды

Индексные взаимные фонды

2007 2017

Гад

Рисунок 3. Динамика применяемых стратегий американскими инвестиционными фондами4

Наблюдаемая на фондовом рынке США ситуация закономерна ввиду того, что доходность активных фондов падает. Анализ эффективности стратегий, применяемых фондами, основанной на уровне доходности за год показал, что только 38% активных фондов акций США превзошли средний показатель доходности пассивных аналогов в 2018 году по сравнению с 46% в 2017 году5. В целом, активно управляемые фонды не смогли обойти бенчмарк, особенно в долгосрочном периоде; только 24% всех активных фондов получили доходность выше своего среднего пассивного конку-

4 Источник: A Review of Trends and Activities in the Investment Company Industry [Электронный ресурс] // Investment Company Fact Book. - 58th edition. - 2018. URL: https://www.ici.org/ pdf/2018_factbook.pdf

5 McDevitt K., Schramm M. 2018 U.S. Fund Flows Trends in 5 Charts [Электронный ресурс] // Morningstar Research Services LLC. - 2018. URL: https://www.morningstar.com/blog/ 2019/01/28/us-fund-flows-trends.html

£

>

Н

э я Ы

7i

Н

Ф[

СП

о Сч]

рента за 10-летний период, закончившийся в декабре 2018 года. Это стало бы переломным моментом для инвестиционной отрасли, которая десятилетиями строила свой статус на мастерстве и профессионализме портфельных управляющих, стремящихся обыграть рынок. В последние годы инвесторы стали отказываться от активных управляющих в пользу биржевых и других индексных фондов, которые, как правило, предлагают доступ к рынку при гораздо более низких комиссиях. Сдвиг продолжился и в 2018 году, невзирая на то, что показатели пассивных фондов колебались и падали.

Вторая причина, объясняющая долгосрочный тренд - сильное изменение структуры сектора фондов, инвестирующих в акции американских компаний. Динамика количества активных и пассивных фондов данного сегмента за период с 2009 по 2018 года отражена на графике (рисунок 4). Инвесторы вывели из активных фондов акций 174 млрд долл. США, что составляет 4,1% от первоначальных активов. При этом пассивные фонды акций привлекли почти 207 млрд долл. США. Активные фонды акций завершили 2018 год с долей рынка 51,3% против 48,7% у пассивных аналогов. Если текущая тенденции сохранится, то есть вероятность, что пассивные фонды акций обгонят активные фонды к концу 2019 года1.

Рисунок 4. Динамика применяемых стратегий американскими инвестиционными фондами акций

Опираясь на данную статистику приходим к заключению, что пассивные фонды получают больший спрос на внутреннем американском рынке, который является более эффективным по сравнению с зарубежными. При инвестировании на внешнем рынке большую популярность имеет активная стратегия, которая позволяет получить доход от спекуляций на слабоэффективных рынках, например, российском, за счет его высокой вола-тильности относительно американского. Несмотря на такой быстрый рост, американские индексные взаимные и биржевые фонды остаются относительно небольшой частью фондового рынка США, к концу 2017 года удерживая лишь 13% его капитализации (рисунок 5).

Рисунок 5. Доля активных и пассивных фондов на американском рынке акций2

Активно управляемые американские взаимные и биржевые фонды держали 16% рынка, иные инвесторы - хедж-фонды, негосударственные пенсионные фонды, компании по страхованию жизни и частные лица - 71%3.

Несмотря на выявленные тенденции рынка, вопрос эффективности стратегии остается актуальным, так как при стагнации или регрессии даже на эффективном рынке, активная стратегия может показать высокие результаты, в отличие от пассивной, которая так же, как и весь рынок, покажет отрицательную доходность. Примером может служить ситуация на американском фондовом рынке в начале 2018 года, когда несколько крупнейших индексов показали сильное падение за день: Dow Jones Industrial Average -5,6% (-1179 пунктов), S&P 500 -4,1%, NASDAQ -3,8%, что повлекло за собой падение и на других рынках4. Безусловно, эта стремительная негативная динамика рынков имела ряд локальных причин, например, активное применение алгоритмической торговли, но, анализируя рынок акций в целом, стоит учитывать тот факт, что пассивная стратегия не способствует генерированию положительной доходности на стагнирующем, а тем более падающем рынке.

Эффективность применения активной и пассивной стратегий на американском фондовом рынке

Для большего понимания эффективности применяемых стратегий на американском рынке следует обратить внимание на денежные потоки крупнейших институциональных инвесторов. На рисунке 6 можно наглядно видеть, что капитал тяготеет к пассивным лидерам, Vanguard и iShares, поскольку остальная часть отрасли сокращается и консолидируется (такие крупнейшие компании, как BlackRock, BNY Mellon and JP Morgan Asset Management).

1 McDevitt K., Schramm M. 2018 U.S. Fund Flows Trends in 5 Charts [Электронный ресурс] // Morningstar Research Services LLC. - 2018. URL: https://www.morningstar.com/blog/2019/ 01/28/us-fund-flows-trends.html

2 Источник: A Review of Trends and Activities in the Investment Company Industry [Электронный ресурс] // Investment Company Fact Book. - 58th edition. - 2018. URL: https://www.ici.org/ pdf/2018_factbook.pdf

3 Там же.

4 Мецгер А.А. Типизация форм оппортунизма управляющих компаний инвестиционных фондов // Известия УрГЭУ. - 2017. -№3. - С. 16.

Рисунок 6. Динамика потоков Vanguard, ¡Shares и других фондов за трехлетний период

Инвестиционные фонды Vanguard и iShares являются основными двигателями перехода инвесторов в пассивные стратегии, и они продолжают доминировать по притоку средств. В 2018 году Vanguard собрал 161 млрд долл. США, iShares -136 млрд долл. США, общая сумма, которую получили обе компании от инвесторов, - 297 млрд долл. США, что составляет около трети всего рынка инвестиционных компаний. Доля рынка Vanguard в 2018 году выросла до 24%, в то время как доля iShares уменьшилась с 7,9% до 7,4%. Несмотря на то, что iShares уступает Vanguard по доле рынка, в четвертом квартале 2018 года, благодаря агрессивному сокращению комиссии, его приток в 63 млрд долл. США был более чем вдвое больше 31 млрд долл. США у Vanguard2.

Для определения основных характеристик применяемых стратегий институциональными инвесторами на американском рынке проанализируем деятельность взаимных фондов компании лидера по количеству активов - Vanguard. Эта компания управляет 141 фондом. Для анализа выбраны фонды акций с активным и пассивным (индексные фонды) управлением, инвестирующие как в американские активы, так и в зарубежные. Общее количество таких фондов компании Vanguard - 53, 25 из них управляется активно и 28 пассивно.

Для анализа применяемых стратегий использованы статистические данные за 5 лет - с 2014 по 2019 годы. Это обусловлено тем, что полный рыночный цикл обычно составляет от 3-х до 5-ти лет и однолетние периоды не дают достаточной информации о результатах деятельности фонда или качества управления инвестиционным портфелем в течение полного рыночного цикла, включающего периоды рецессии и роста.

В целях получения среднестатистического портрета активной и пассивной стратегий американских фондов акций в таблице 1 приводятся основные средние показатели фондов из каждой группы. Определение целевой выборки фондов

1 McDevitt K., Schramm M. 2018 U.S. Fund Flows Trends in 5 Charts [Электронный ресурс] // Morningstar Research Services LLC. - 2018. URL: https://www.morningstar.com/blog/2019/ 01/28/us-fund-flows-trends.html

2 McDevitt K., Schramm M. 2018 U.S. Fund Flows Trends in 5 Charts [Электронный ресурс] // Morningstar Research Services LLC. - 2018. URL: https://www.morningstar.com/blog/2019/01/28/ us-fund-flows-trends.html

производилось путем анализа средней доходности 53-х фондов за 5 лет по видам стратегий. В каждой группе выбран фонд, имеющий медианную доходность за период с 31.03.2014 по 31.03.2019. Таким образом, в выборку попал фонд «Windsor II Admiral Shares» с активной стратегией и фонд «Extended Market Index Admiral Shares» с пассивной. Основные характеристики отобранных фондов приведены в таблице 1.

Фонд Windsor II Admiral Shares с активной стратегией инвестирует в основном в компании с крупной и средней капитализацией, акции которых аналитики компании считают недооцененными3. Пассивная стратегия фонда Extended Market Index Admiral построена на индексировании. Фонд отслеживает Индекс Standard & Poor's Completion Index (S&P CI), широко диверсифицированного индекса акций малых и средних компаний США. Индекс S&P CI включает все обыкновенные акции США, регулярно обращающиеся на Нью-Йоркской фондовой бирже и внебиржевом рынке NASDAQ, за исключением акций, включенных в индекс S&P 5004.

Полученные данные соотносятся со среднерыночными, упоминаемыми выше, что говорит о достаточной степени репрезентативности выборки. Как можно видеть из таблицы, размер комиссий за управление активным портфелем выше чем у фонда с пассивной стратегией в 2,5-3,5 раза. Однако в силу того, что комиссии составляют доли процентов, само по себе расхождение не является очень значительным. Отметим, что средние показатели по категориям включают портфели фондов, инвестирующих как на американском, так и зарубежных рынках акций, в то время как выбранные медианные фонды содержат в своих портфелях акции только американских компаний. При этом средние показатели по каждой стратегии, применяемой американскими фондами для управления портфелем акций на американском и зарубежных рынках, говорят о том, что пассивная стратегия показывает более низкую доходность, чем активная, однако при расширении рассматриваемого временного периода различие в доходностях сокращается. На американском рынке акций ситуация иная - пассивная стратегия, в основном, превосходит активную по доходности. Это говорит о влиянии характеристик рынка, выбранного для инвестирования, на доходность стратегии. Ввиду высокой эффективности американского рынка применение пассивных стратегий является более доходным. В то же время на зарубежных рынках, где риск и волатильность выше, а информационная доступность ниже, активные стратегии будут более эффективны.

3 Vanguard Windsor II Fund Summary Prospectus for Investor Shares and Admiral Shares [Электронный ресурс] // The Vanguard Group, Inc. - 2019. - URL: https://personal.vanguard.com/ pub/Pdf/sp73.pdf?2210149789

4 Vanguard Extended Market Index Fund Summary Prospectus for Investor Shares and Admiral Shares [Электронный ресурс] // The Vanguard Group, Inc. - 2018. - URL: https://personal.vanguard. com/pub/Pdf/sp98.pdf?2210142690

£

>

Н

э я Ы

7i

Н

Таблица 1

Основные характеристики анализируемых фондов на американском рынке1

Название фонда Вид фонда Вид стратегии Размер комиссии Цена на 03.05. 2019 Доходность на 03.03.2019

Средние показатели по категории Индексный фонд Пассивная 0,10% $ 67,07 17,25%

Средние показатели по категории Фонд акций Активная 0,34% $ 51,98 19,94%

Windsor II Admiral Shares (Высокий уровень риска) Фонд акций Активная 0,25% $ 64,37 16,61%

Extended Market Index Admiral Shares (Очень высокий уровень риска) Индексный фонд Пассивная 0,07% $ 91,48 21,18%

е

СП

о сч]

Проведем сравнение доходностей анализируемых фондов с бенчмарком, в качестве которого взят индекс Б&Р 500. Была посчитана доходность каждого фонда на каждый день в течение 5-ти лет и проведено сравнение динамики доходности выбранных фондов с динамикой рынка (рисунок 7). Формула для расчёта доходности пая фонда следующая:

1: х юо-

/

где Г-t - доходность пая за день;

PVit, FVit- стоимости актива i в начале и в конце

периода t соответственно.

Результаты показывают, что доходность пассивной стратегии выше, чем аналогичный показатель активной. Но портфели обоих фондов проигрывают индексу S&P 500. Это объясняется размером комиссии, взимаемой фондами.

Рисунок 7. Динамика доходностей анализируемых американских фондов и индекса S&P 500 за период с 2014 по 2019 гг.2

Анализ применяемых стратегий на американском фондовом рынке показал, что преобладание активной стратегии в секторе инвестиционных фондов на рынке США остаётся в прошлом; в настоящее время использование активной и пассивной стратегий на рынке в долевом выражении практически сравнялось. Этому способствуют высокая информационная эффективность и низкая волатильность американского фондового рынка, которые позволяют эффективно применять институциональными инвесторами пассивную стратегию

1 Составлено по данным сайта Vanguard mutual funds URL: https://investor.vanguard.com/mutual-funds/list#/mutual-funds/asset-class/month-end-returns

2 Источник: Vanguard Price history search URL: https://personal.vanguard.com/us/funds/tools/pricehistorysearch7Fu ndId=0573 и S&P500 [Электронный ресурс] // Официальный сайт Investing.com URL: https://ru.investing.com/indices/us-spx-500-historical-data

на внутреннем рынке. Фактором развития пассивных фондов также является активный рост сектора биржевых фондов, имеющих более низкий уровень комиссии.

Литература

1. Андрианова Л.Н. Международные стандарты результативности инвестирования: требования к оценке деятельности доверительных управляющих на рынке ценных бумаг // Вестник Тамбовского университета. Серия Гуманитарные науки. Т., 2015 - № 1 (141). - С. 25-31.

2. Мецгер А.А. Стратегии управления активами инвестиционных фондов с точки зрения теории трансакционных издержек и корпоративного управления // Известия УрГЭУ. - 2017. - №3 (71). - С. 6-15.

3. Проблемы развития доверительного управления в Российской Федерации: монография / Б.Б. Рубцов, К.Р. Адамова, Л.Н. Андрианова, Н.Е. Анненская, А.В. Костырева, Е.И. Куликова, Н.М. Ребельский; под ред. д-ра экон. Наук, проф. Б.Б. Рубцова. - М.: Издательство «Русайнс», 2015. - 168 с.

4. A Review of Trends and Activities in the Investment Company Industry [Электронный ресурс] // Investment Company Fact Book. - 58th edition. -2018. URL: https://www.ici.org/pdf/2018_ factbook.pdf

5. Berk J.B., van Binsberger J.H. Measuring Managerial Skill in the Mutual Fund Industry // NBER working paper series. - 2012. - P. 76.

6. McDevitt K., Schramm M. 2018 U.S. Fund Flows Trends in 5 Charts [Электронный ресурс] // Morningstar Research Services LLC. - 2018. URL: https://www.morningstar.com/blog/2019/01/ 28/us-fund-flows-trends.html

7. Shift From Active to Passive Approaches Tipping Point in 2019. [Электронный ресурс] // URL: https://www.bloomberg.com/news/articles/2018-12-31/shift-from-active-to-passive-approaches-tipping-point-in-2019

8. Vanguard Extended Market Index Fund Summary Prospectus for Investor Shares and Admiral Shares [Электронный ресурс] // The Vanguard Group, Inc. - 2018. - URL: https://personal. vanguard.com/pub/Pdf/sp98.pdf?2210142690

ANALYSIS OF THE APPLICATION OF PORTFOLIO MANAGEMENT STRATEGIES OF INVESTMENT FUNDS IN THE US MARKET

Andrianova L.N.,

Financial University under the Government of the Russian Federation

Krylova K.E.,

Financial University under the Government of the Russian Federation

The modern world of investments offers a wide range of opportunities for investing savings. The development of the portfolio investment sector affects the population welfare and the development level of the real sector of the economy, contributing to its financing through stock market instruments. Moreover, the investment attractiveness of the collective investment segment affects the level of development of the stock market. In turn, the effectiveness of applying strategies by an investment fund has a great influence on the entire collective investment sector: effective strategies can increase the profitability received by players in a given market, which will lead to an increase in the inflow of funds to the market. The article analyses the application of portfolio management strategies of investment funds in the most developed stock market - the American market.

Keywords: stock market, investment fund, investment portfolio, strategy of capital management.

References

1. Andrianova L.N. International investment performance standards: requirements for the evaluation of asset management in the securities market // Bulletin of Tambov University. Series of Humanitarian Sciences, 2015. - No. 1 (141). - P. 25-31.

2. Metzger A.A. strategy of management by assets of investment funds from the point of view of the theory of transaction costs and corporate control // Izvestiya of UrSEU. - 2017. - №3 (71). - P. 6-15.

3. Problems of development of trust management in the Russian Federation: monograph / B. B. Rubtsov, K. R. Adam, L. N. Andrianova, N. E. Annenskaya, A. V. Hotel, E. I. Kulikova, N. M. Rebelsky; under the editorship of Dr. Econ. Sciences, Professor B. B. Rubtsov. - M.: Publishing House "Ru-Science", 2015. -168 p.

4. A Review of Trends and Activities in the Investment Company Industry [Electronic resource] // Investment Company Fact Book. - 58th edition. - 2018. - Access mode: https://www.ici.org/pdf/2018_factbook.pdf

5. Berk J.B., van Binsberger J.H. Measuring Managerial Skill in the Mutual Fund Industry // NBER working paper series. -2012. - P. 76.

6. McDevitt K, Schramm M. 2018 U.S. Fund Flows Trends in 5 Charts [Electronic resource] // Morningstar Research Services LLC. - 2018. - Access mode: https://www.morningstar. com/blog/2019/01 /28/us-fund-flows-trends.html

7. Shift From Active to Passive Approaches Tipping Point in 2019. [Electronic resource] // URL: https://www.bloomberg.com/news/ articles/2018-12-31/shift-from-active-to-passive-approaches-tipping-point-in-2019

8. Vanguard Extended Market Index Fund Summary Prospectus for Investor Shares and Admiral Shares [Electronic resource] // The Vanguard Group, Inc. - 2018. - Access mode: https://personal.vanguard.com/pub/Pdf/sp98.pdf72210142690

eH >

H

T

o

3d £

E

P £

K >

H