CC BY
462. Костусенко И.И. Конечный спрос и бюджет России // «Финансы и кредит» № 19 (133) / И.И. Костусенко, 2015 октябрь.
3. Энциклопедия Экономиста [Электронный документ]. Режим доступа: www.grandars.ru/ (дата обращения: 29.05.2018).
АНАЛИЗ ПОДХОДОВ К ОЦЕНКЕ ФИНАНСОВОЙ УСТОЙЧИВОСТИ ВЫСОКОТЕХНОЛОГИЧНЫХ КОМПАНИЙ
Марковина В.Н.
Марковина Виктория Николаевна - студент, факультет управления, Санкт-Петербургский государственный экономический университет, г. Санкт-Петербург
Аннотация: в статье рассмотрены наиболее распространенные методики оценки финансовой устойчивости российских компаний. Проведен сравнительный анализ методик. Выявлены главные преимущества и недостатки каждой из методик. Определены условия эффективного применения представленных методик. Представлена действующая система агрегированных показателей оценки финансовой устойчивости.
Ключевые слова: финансовая устойчивость, методы анализа финансовой устойчивости, эффективность деятельности, высокотехнологичные компании.
В современных рыночных условиях основой для выживания и долгосрочного функционирования организации служит ее финансовая устойчивость. В связи с возрастающей конкуренцией на рынке и нестабильной экономической ситуацией в стране оценка финансовой устойчивости становится необходимостью, что подчеркивает актуальность данной темы.
В связи с различными подходами к определению финансовой устойчивости существует многообразие методов ее оценки. Эта проблема постоянно анализируется российскими учеными, например Д.А. Ендовицким, Н.Э. Бабичевой [5], Н.П. Любушиным, А.Д. Шереметом, Р.С. Сайфулиным, Е.В. Негашевым [9], что подчеркивает сложность рассматриваемой проблемы.
В настоящее время единый подход к определению «финансовая устойчивость» отсутствует. В научной литературе разные авторы рассматривают это понятие по-своему. Одним из наиболее полных определений, по нашему мнению, является определение В.М. Родионова и М.А. Федотова: «Финансовая устойчивость предприятия — такое состояние его финансовых ресурсов, их распределение и использование, которое обеспечивает развитие предприятия на основе роста прибыли и капитала при сохранении платежеспособности в условиях допустимого риска» [7]. Однако М.С. Абрютина и А.В. Грачева сужают определение финансовой ситуации до понятия «платежеспособность» и дают следующую формулировку: «Финансовая устойчивость предприятия есть не что иное, как надежно гарантированная платежеспособность, независимость от случайностей рыночной конъектуры и поведения партнера» [4].
Таким образом, финансовую устойчивость определяют как надежно гарантированную платежеспособность, независимость от случайностей рыночной конъюнктуры и поведения партнеров, так и сохранение платежеспособности, финансовые возможности предприятия на длительную перспективу, а также как состояние денежных ресурсов, обеспечивающих развитие предприятия преимущественно за счет собственных средств при сохранении платежеспособности и кредитоспособности [8].
Однако наиболее полно и объективно, по мнению автора, определение финансовой устойчивости звучит как «способность субъекта хозяйствования функционировать и развиваться, сохранять равновесие своих активов и пассивов в изменяющейся внутренней и внешней среде, гарантирующее его постоянную платежеспособность и инвестиционную привлекательность в границах допустимого уровня риска» [10].
Финансовая устойчивость зависит не только от результатов деятельности предприятия, но и от изменения внешней конъюнктуры. Таким образом, одной из наиболее важных задач, которая стоит перед высшим руководством организации, является оценка финансовой устойчивости компании [6].
Рассмотрим методику оценки финансовой устойчивости компании, предложенную Министерством регионального развития России.
Одним из основных источников финансирования деятельности высокотехнологичных компаний является выручка от реализации продукции, создаваемой по государственному заказу. Именно поэтому для более объективного анализа финансовой устойчивости таких компаний, имеющих акционерную форму собственности, предлагается методика, в которой реализован подход, рекомендуемый для определения устойчивости предприятий, желающих участвовать в реализации проектов, которые имеют общегосударственное, региональное и межрегиональное значение, с использованием бюджетных ассигнований Инвестиционного фонда Российской Федерации. Поскольку высокотехнологичные компании должны соответствовать критериям, определенным в этом документе, и, кроме того, перечень показателей финансовой устойчивости, предложенный в нем, представляется наиболее полным и подходящим для оценки их текущего состояния и прогнозирования, данный подход является экономически целесообразным.
В качестве основного метода оценки финансовой устойчивости предлагается использовать анализ абсолютных и относительных показателей финансовой устойчивости. В качестве абсолютных показателей финансовой устойчивости данных компаний следует применять показатель величины чистых активов (ЧА) и показатель прибыли до вычета расходов по процентам, уплаты налогов и амортизационных отчислений (EBITDA).
Чистые активы - это один из наиболее значимых показателей финансово-хозяйственной деятельности, используемый в широком диапазоне. Величина чистых активов компаний рассчитывается по данным бухгалтерского баланса на основании порядка оценки стоимости чистых активов акционерных обществ по следующей формуле:
ЧА = А - З у.к. - Д о + К о - Д б.п ,
где ЧА - чистые активы; А - активы по балансу; З у.к. - задолженность учредителей по взносам в уставный капитал; Д о - долгосрочные обязательства; К о -краткосрочные обязательства; Д б.п. - доходы будущих периодов.
При положительном значении величины чистых активов выполняется минимальное условие финансовой устойчивости предприятия ОПК. Рекомендуемое значение показателя чистых активов устанавливается больше нуля, то есть ЧА > 0.
EBITDA (Earnings before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization) -аналитический показатель, равный объему прибыли до вычета расходов по процентам, уплаты налогов и амортизационных отчислений. Данный показатель позволяет определить эффективность деятельности компании независимо от его задолженности перед различными кредиторами и государством, а также от метода начисления амортизации.
EBITDA = В - С с - К р - У р + П р + А о ,
где EBITDA - прибыль до вычета расходов по процентам, уплаты налогов и амортизационных отчислений; В - выручка; С с - себестоимость; К р - коммерческие
расходы; У р - управленческие расходы; П р - проценты к уплате; А о -амортизационные отчисления.
При положительном значении показателя EBITDA выполняется минимальное условие финансовой устойчивости предприятия ОПК. Рекомендуемое значение показателя EBITDA устанавливается больше нуля, то есть EBITDA > 0.
В качестве относительных показателей оценки финансовой устойчивости копаний рекомендуется использовать показатели, которые характеризуют их способность отвечать по своим долгосрочным обязательствам, а также показатели эффективности их деятельности. Оценка способности компаний отвечать по своим долгосрочным обязательствам осуществляется путем расчета следующих коэффициентов:
1) коэффициент финансовой устойчивости, показывающий удельный вес источников финансирования, которые могут быть использованы длительное время. Рекомендуемое значение: больше или равно 0,4, что свидетельствует о том, что хотя бы 1/3 источников финансирования компании - долгосрочные
2) коэффициент финансовой зависимости, характеризующий зависимость от внешних источников финансирования (то есть какую долю во всей структуре капитала занимают заемные средства). Рекомендуемое значение: меньше 0,8, то есть обязательства должны занимать менее 80% в структуре капитала компании. Данный коэффициент не рассчитывается, если значение собственного капитала отрицательное
3) коэффициент инвестирования, характеризующий долю долгосрочных источников финансирования при формировании внеоборотных активов. Рекомендуемое значение: меньше 2, то есть не менее половины внеоборотных активов необходимо формировать за счет долгосрочных источников финансирования
4) коэффициент финансирования, позволяющий определить, какая часть деятельности компании финансируется за счет собственных средств. Рекомендуемое значение: больше 0,25, что характеризует отношение собственного капитала компании к заемному капиталу. Данный коэффициент не рассчитывается, если значение собственного капитала отрицательное
5) коэффициент отношения прибыли до вычета расходов по процентам, уплаты налогов и амортизационных отчислений (EBITDA) к уплачиваемым процентам. Он характеризует способность компании отвечать по обязательствам по уплате процентов по кредитам и займам. Рекомендуемое значение: больше 1
6) коэффициент отношения величины долгосрочных кредитов и займов к величине прибыли до вычета расходов по процентам, уплаты налогов и амортизационных отчислений (EBITDA). Он характеризует способность компании выполнять свои обязательства по долгосрочным кредитам и займам в перспективе, исходя из текущего размера прибыли до вычета расходов по процентам, уплаты налогов и амортизационных отчислений. Рекомендуемое значение данного коэффициента не устанавливается.
Для оценки эффективности финансовой деятельности компании предлагается рассчитывать следующие коэффициенты, а также проводить их оценку в динамике:
1) коэффициент текущей ликвидности отражающий, в какой степени все краткосрочные обязательства компании обеспечены оборотными активами. Рекомендуемое значение: больше или равно 1
2) рентабельность продаж, отражающая удельный вес прибыли на рубль выручки от реализации
3) рентабельность активов, отражающая удельный вес прибыли на 1 руб. имущества
4) рентабельность собственного капитала, отражающая эффективность использования компанией собственного капитала
5) рентабельность основной деятельности, характеризующая удельный вес прибыли на 1 руб. затрат
Необходимо отметить, что методика, предложенная Минрегионразвития России, включает в себя один из наиболее распространенных методов анализа финансовой устойчивости - коэффициентный.
Выделим главные преимущества и недостатки данной методики.
Преимущества:
1) Использование данных бухгалтерского баланса и отчета о финансовых результатах дает наиболее достоверную информацию.
2) Включены относительные коэффициенты, которые характеризуют финансовое состояние организации в целом.
3) Позволяет оценить влияние различных факторов на изменение прибыли, что важно для принятия дальнейших управленческих решений.
4) Изучение абсолютных и относительных показателей дает наиболее точную информацию о состоянии компании.
5) Частично применяется зарубежный опыт оценки финансовой устойчивости предприятия.
6) Учитываются индивидуальные особенности.
Недостатки:
1) Отсутствие четких критериев для установления типа финансовой устойчивости.
2) В группе показателей эффективности нормативные значения не установлены, что не дает в полной мере оценить состояние компании.
3) Сложная процедура расчета.
Рассмотрим методику оценки финансовой устойчивости, предложенную А.Д. Шереметом, Р.С. Сайфулиным и Е.В. Негашевым [9].
Данная методика рекомендована для использования финансовым менеджерам, главным бухгалтерам и аудиторам. Ее разработчики при составлении методики основывались на Федеральном законе от 26.12.1995 № 208-ФЗ «Об акционерных обществах» [1].
Расчет финансовой устойчивости по данной методике проводится в два этапа. На первом этапе рассчитывается основной показатель финансовой устойчивости компании - разница реального собственного капитала и уставного капитала, которая определяется по следующей формуле:
Разница реального собственного капитала и уставного капитала = Добавочный капитал + Резервный капитал + Фонды накопления, потребления, социальной сферы + Нераспределенная прибыль + Доходы будущих периодов -Убытки- Собственные акции, выкупленные у акционеров - Задолженность участников (учредителей) по взносам в уставный капитал
Положительные слагаемые образуют прирост капитала после образования организации, отрицательные - отвлечение собственного капитала. В случае превышения собственного капитала над уставным выполняется минимальное условие финансовой устойчивости компании.
На втором этапе анализируются наличие и достаточность источников формирования запасов. Данный показатель выступает в качестве причины той или иной степени текущей платежеспособности организации. Суть данного этапа заключается в расчете излишка или недостатка источников средств для формирования запасов. При этом рассчитывается обеспеченность определенными источниками запасов. Предварительно необходимо рассчитать следующие показатели:
• общая величина запасов предприятия - равна сумме величин по статьям раздела II «Оборотные активы» баланса (включая налог на добавленную стоимость по приобретенным ценностям);
• наличие собственных оборотных средств - равно разнице величины реального собственного капитала и суммы величин внеоборотных активов и долгосрочной дебиторской задолженности;
• наличие долгосрочных источников формирования запасов - получается из предыдущего показателя увеличением на сумму долгосрочных пассивов;
• общая величина основных источников формирования запасов - равна сумме долгосрочных источников и краткосрочных заемных средств.
Таким образом, согласно данной методике, рассчитываются три ключевых показателя:
1) Излишек (+) или недостаток (-) собственных оборотных средств = Величина собственных оборотных средств - Величина запасов;
2) Излишек (+) или недостаток (-) долгосрочных источников формирования запасов = Величина долгосрочных источников формирования запасов - Величина запасов;
3) Излишек (+) или недостаток (-) общей величины основных источников формирования запасов = Величина основных источников формирования запасов -Величина запасов.
Рассмотрим главные преимущества и недостатки методики, предложенной А.Д. Шереметом, Р.С. Сайфулиным и Е.В. Негашевым.
Преимущества:
1) Возможность точного установления типа финансовой устойчивости благодаря четким критериям.
2) Предоставляет наиболее наглядную интерпретацию результатов.
3) Для расчета показателей не требуются специальные знания.
4) Для расчета требуется минимум времени.
5) Наиболее удобен для использования.
Недостатки:
1) Является краткосрочным анализом, поскольку запасы в течения года могут быть переведены в денежные средства.
2) Не включает относительные показатели, что не дает возможность оценить эффективность деятельности предприятия в целом, а также дать перспективную оценку.
3) В качестве основного источника информации о деятельности предприятия используются только данные бухгалтерского баланса, что значительно сужает круг ответов на важные с точки зрения экономической эффективности вопросы.
4) Использование для анализа только таких категорий, как запасы и источники средств для формирования запасов, не позволяет произвести полный анализ всех факторов, влияющих на финансовую устойчивость.
5) Не учитываются индивидуальные особенности.
На основе анализа преимуществ и недостатков каждого метода оценки финансовой устойчивости можно сделать вывод, что с точки зрения достоверности, полноты обозрения и долгосрочного прогнозирования самым привлекательным методом оценки финансовой устойчивости является методика, предложенная Министерством регионального развития Российской Федерации [3], дающая наиболее комплексную оценку финансового состояния компании, что позволяет менеджерам принимать эффективные управленческие решения. Для быстрого анализа финансовой устойчивости лучше подойдет методика А.Д. Шеремета, Р.С. Сайфулина и Е.В. Негашева, которая дает те же результаты, что и полное изучение несмотря на то, что не проводит глубокую оценку показателей финансовой деятельности.
Выбор методики оценки финансовой устойчивости организации должен зависеть от конкретно поставленной цели анализа: при полной долгосрочной оценке финансовой устойчивости компании рекомендуется методика Минрегионразвития России, а при экспресс-анализе подходящей станет методика А.Д. Шеремета, Р.С. Сайфулина и Е.В. Негашева.
Список литературы
1. Об акционерных обществах: Федеральный закон от 26.12.1995 № 208-ФЗ.
2. О несостоятельности: Федеральный закон от 26.10.2002 № 127-ФЗ.
3. Об утверждении Методики расчета показателей абсолютной и относительной финансовой устойчивости, которым должны соответствовать коммерческие организации, желающие участвовать в реализации проектов, имеющих общегосударственное, региональное и межрегиональное значение, с использованием бюджетных ассигнований Инвестиционного фонда Российской Федерации: приказ Министерства регионального развития РФ от 17.04.2010 № 173.
4. Абрютина М.С., Грачев А.В. Анализ финансово-экономической деятельности предприятия. М.: Дело и сервис, 2000.
5. Ендовицкий Д.А., Бабичева Н.Э. Методологические основы экономического анализа развития организаций // Экономический анализ: теория и практика. 2012. № 14. С. 2-7.
6. Мингалиев К.Н., Булава И.В., Батьковский М.А., Батьковский А.М., Авдонин Б.Н. Теория и инструментарий финансового оздоровления предприятий ОПК в условиях посткризисного развития российской экономики: монография. М.: Каллиграф, 2010. 472 с.
7. Родионова В.М., Фетодова М.А. Финансовая устойчивость предприятия в условиях инфляции. М.: Перспектива, 1995. 110 с.
8. Теория и методология разработки стратегии развития предприятия: монография / под ред. Булавы И.В. М.: МАОК, 2009. 278 с.
9. Шеремет А.Д., Сайфулин Р.С., Негашев Е.В. Методика финансового анализа. М.: ИНФРА-М, 2000. 208 с.
10. Экономико-математический инструментарий финансового оздоровления российских предприятий в условиях глобализации и мирового финансового кризиса: монография / под ред. Мингалиева К.Н. М.: МЭСИ, 2009. 450 с.
