CC BY
134
АНАЛИЗ ОТЧЕТА О ДВИЖЕНИИ ДЕНЕГ ПРИ ВЫНЕСЕНИИ СУЖДЕНИЯ О РАБОТЕ КОМПАНИИ
С. В. МОДЕРОВ,
руководитель отдела финансового учета по международным стандартам E-mail: smoderov@ipp.spb.ru Института проблем предпринимательства — Kreston International,
г. Санкт-Петербург
В статье описаны основные причины и практика использования финансовыми аналитиками отчетов о движении денежных средств.
Ключевые слова: отчет о движении денежных средств, принятие решений по финансированию, МБС 7 «Отчеты о движении денежных средств».
Отчет о движении денежных средств — это единственный отчет в составе финансовой отчетности, который составляется по кассовому методу, а не по методу начисления. В соответствии с кассовым методом отражаются те операции, которые в отчетном периоде были осуществлены денежными средствами (деньги либо получены, либо уплачены компанией). При этом такое движение денежных средств легко отследить по всем расчетным счетам и кассам предприятия. В состав отчета о движении денежных средств входит также движение так называемых эквивалентов денежных средств, т. е. финансовых инструментов, которые могут быть легко и без существенных потерь конвертированы в денежные средства, например, ценные бумаги или векселя, активно котируемые на фондовом рынке и приобретенные компанией не в качестве инвестиции, а в рамках реализации стратегии по управлению ликвидностью.
Таким образом, отчет о движении денежных средств получается наиболее четким и проверяемым отчетом, в котором практически невозможно
применение профессионального суждения и махинаций менеджмента. Отсюда прямая ценность изучения такого отчета при планировании сделок по слияниям и поглощениям (M&A), частным размещениям (private placement), привлечению долгового финансирования в форме кредитов и займов и других инвестиционных и капитальных сделок.
Иными словами, отчет о движении денежных средств необходим как руководителям, осуществляющим контроль за денежными потоками, так и сторонним инвесторам и акционерам, которые на основании этого отчета могут делать выводы об управлении ликвидностью фирмы, о ее доходах и способности привлекать и возвращать значительные суммы денежных средств.
Анализ отчета о движении денежных средств
Достаточность операционного денежного потока. Исходя из анализа, инвестор может оценить, насколько предприятие в настоящий момент обеспечивает себя потоками денежных средств от операционной деятельности. По-сути, у предприятия в середине его развития операционная деятельность должна генерировать денежный поток, достаточный для осуществления инвестиционной деятельности и выполнения обязательств по финансовой деятельности.
Операционная деятельность — это основная деятельность компании, приносящая ей доход.
Инвестиционная деятельность — это инвестирование в приобретение новых компаний, в ценные бумаги, в основные средства, а также учет возвратов денежных средств от таких инвестиций, например, в форме получаемых дивидендов, процентов, выручки от продаж основных средств.
Финансовая деятельность — это деятельность компании по формированию своего собственного и заемного капитала (т. е. по финансированию себя), а также по выплатам соответствующих сумм в форме погашения кредитов и займов, выплат дивидендов инвесторам в собственный капитал.
Особенностью составления отчета о движении денежных средств является то, что проценты, выплачиваемые по кредитам, займам, финансовому лизингу и другому долговому финансированию, могут относиться в денежные потоки как по финансовой (возврат на сторонние инвестиции), так и по операционной деятельности (операционная деятельность должна обеспечивать оплату процентов по финансовой деятельности). Стоит отметить, что чаще встречаются отчеты о движении денежных средств, где выплата процентов показывается в составе операционной деятельности.
Построение прогнозов на будущее и оценка бизнеса. Немаловажным значением использования отчета о движении денежных средств является построение на его основе реалистичных планов по потокам денежных средств в будущем. Такое прогнозирование является важным при принятии экономических решений по инвестированию в соответствующее предприятие. Более того, прогнозы положительных и отрицательных денежных потоков для будущих периодов дисконтируются (приводятся к настоящему моменту времени) и находится так называемая «ценность в использовании» предприятия, т. е., по сути, его стоимость в соответствии с доходным подходом оценки. Такая стоимость может использоваться для тестирования активов предприятия на обесценение (в случае, когда активы в балансе составляют величину, которая не демонстрируется дисконтированными денежными потоками от их использования, что говорит о необходимости признания убытка от обесценения активов). Также дисконтированные будущие денежные потоки предприятия являются основанием для вынесения решения о стоимости бизнеса. На основании такой стоимости могут идти переговоры о стоимости сделок с капиталом компании, например, продажи бизнеса, сделки
по слияниям и поглощениям, размещения части акций путем частного предложения (private placement) или публичного предложения (Initial public offering, IPO).
Потоки денежных средств по операционной деятельности имеют непосредственное отношение к показателю EBITDA (Earnings before Interest, Taxes, Depreciation and Amortization), означающему валовую доходность бизнеса, которая получается путем вычета из выручки прямой себестоимости, административных и коммерческих расходов, но без учета уплачиваемых процентов, дивидендов, налогов и амортизационных начислений. Показатель EBITDA означает валовую доходность бизнеса вне зависимости от страны, в которой бизнес находится (ее налоговой системы), от дивидендной политики текущих собственников, от структуры имеющегося финансирования (платит ли компания больше или меньше процентов по заемным средствам), а также без учета того, есть ли у компании собственные основные средства или она их арендует, и вне зависимости от выбранных бухгалтерских сроков полезного использования (без учета амортизации).
оценкареальности возврата инвестированных денег. Отчет о движении денежных средств используется в качестве индикатора того, насколько реальным является возврат денежных средств при принятии решения об их инвестировании, т. е. может ли предприятие без существенного ухудшения ситуации отвлечь из оборота денежные средства для погашения обязательств по возврату инвестиций.
Информация из отчета о движении денежных средств, применимая для расчета EBITDA
В практике работы инвестиционных аналитиков часто используются следующие показатели «закредитованности» потенциального объекта инвестирования: долг/EBITDA, EBIT/проценты, EBITDA/проценты.
Поясним значение данных показателей.
• долг — для расчета обычно берется долг банкам на отчетную дату или долг банкам и кредиторская задолженность;
• EBITDA — валовая прибыль до вычета из нее процентов, дивидендов, налогов и амортизации. EBITDA считается обычно за годовой
период. EBITDA — это некая валовая маржа бизнеса, т. е. выручка за минусом абсолютно прямых расходов, на которую не влияет ни политика по принятию в аренду или амортизации основных средств, ни место нахождения компании и ее налоговый режим, ни политика по выплате дивидендов. Иными словами, EBITDA представляет собой «грубую» доходность бизнеса, некую валовую наценку над прямой себестоимостью. Считается EBITDA как валовая прибыль плюс начисленные проценты, дивиденды и амортизация. Валовая прибыль обычно берется из отчета о прибылях и убытках. Все остальное можно увидеть и добавить к валовой прибыли из отчета о движении денежных средств, ведь там амортизация восстанавливается (при косвенном методе составления отчета о движении денежных средств) в денежном потоке от операционной деятельности. В составе так называемого блока неденежных операций начисленные проценты также сначала восстанавливаются в неденежных операциях, а затем фактические проценты вычитаются при расчете денежного потока от операционной деятельности. Процентные расходы можно увидеть либо в операционной деятельности, либо в финансовой деятельности в составе отчета о движении денежных средств. Дивиденды обычно показываются в составе финансовой деятельности. Таким образом, быстро можно сформировать показатель EBITDA, широко используемый в финансовом анализе, в определении стоимости бизнеса;
• EBIT — прибыль до вычета из нее процентов (финансовые расходы), налога на прибыль. Показатель EBIT считается за период, равный одному году;
• проценты в указанных показателях принимаются к расчету за тот же период, за который рассчитываются EBITDA и EBIT, т. е. обычно за год.
Прямой и косвенный методы составления отчета о движении денежных средств
Остановимся более подробно на практике составления отчета о движении денежных средств прямым и косвенным методами.
В международных стандартах правила составления отчета о движении денежных средств установлены МБС (IAS) 7 «Отчеты о движении
денежных средств», согласно которому отчет должен содержать информацию о денежных потоках компании в разрезе операционной, инвестиционной и финансовой деятельности. Для составления отчета в части операционной деятельности МБС (IAS) 7 допускает использование двух методов: прямого и косвенного. Информацию же о денежных потоках в разрезе финансовой и инвестиционной деятельности можно представлять только прямым методом.
Прямой метод составления отчета. При использовании прямого метода раскрываются основные виды валовых денежных поступлений и валовых денежных платежей. Информация об основных видах денежных поступлений и платежей может быть получена:
• из учетных записей компании;
• путем корректировки продаж, себестоимости продаж (доходов в виде процентов, расходов на выплаты процентов и аналогичных расходов для финансовых учреждений) и других статей в отчете о прибылях и убытках с учетом:
- изменений в запасах и операционной кредиторской и дебиторской задолженностях в течение периода;
- других неденежных статей;
- прочих статей, ведущих к возникновению инвестиционных или финансовых денежных потоков.
Если отчет о движении денежных средств составляется «из учетных записей» компании, то специалисты, ответственные за формирование отчетности, анализируют учетные регистры по движению денежных средств и классифицируют денежные потоки по видам деятельности (операционной, финансовой или инвестиционной) и по статьям движения денежных средств («Закупка товаров», «Выплата зарплаты», «Погашение кредитов» и т. д.).
Прямой метод более прост, часто практически совпадает с отчетом о движении денежных средств, составляемым в соответствии с национальными стандартами многих стран. Основной источник информации — «расчетный счет» и «касса», т. е. денежные потоки, отражаемые по ним.
косвенный метод составления отчета. Рассмотрим, как формируется отчет о движении денежных средств косвенным методом на примере Группы компаний «Водоканалстрой» (см. таблицу).
Отчет о движении денежных средств Группы компаний «Водоканалстрой» по МСФО за период, окончившийся 31.12.2007, тыс. руб.
Показатели 31.12.2007 31.12.2006 Примечание
операционная деятельность
Прибыль до налогообложения 1 737 829 566 714
корректировки:
Амортизация 119 599 103 229
Процентный расход 49 900 85 754
Процентный доход (19 693) (2 483)
Прибыль от выбытия дочерних и ассоциированных компаний 13 908 —
Прибыль от переоценки инвестиций в ассоциированные компании (21 860) (90 529)
Прочие неденежные корректировки — (4 288)
Суммарное влияние корректировок 141 854 91 683
Операционная прибыль до изменений в оборотном капитале и резервах 1 879 683 658 397
Увеличение запасов (275 189) (549 104)
Увеличение торговой и прочей дебиторской задолженности (727 412) (256 531)
Уменьшение торговой и прочей кредиторской задолженности (329 247) 343 526
Потоки денежных средств от операционной деятельности до уплаты налога на прибыль и процентов 547 835 196 288
Уплаченный налог на прибыль (163 908) (125 088)
Чистые денежные средства, полученные от операционной деятельности 383 927 71 200
инвестиционная деятельность
Займы выданные (14 450) (313638)
Возврат выданных займов — 288 450
Полученные проценты по выданным займам 19 694 2 492
Приобретение основных средств (514 922) (572 516)
Приобретение нематериальных активов (412) (2 799)
Поступления от продажи основных средств 14 857 242 166
Приток/отток денежных средств при продаже дочерних предприятий и ассоциированных компаний за вычетом имевшихся у них денежных средств (54 300)
Приток/отток денежных средств от операций с векселями (38 938) 6 350
Чистые денежные средства, использованные для инвестиционной деятельности (588 471) (349 495)
Финансовая деятельность
Получение займов 453 065 2 648 471
Погашение займов — (2 463 468)
Выплаченные дивиденды — (238 000)
Уплаченные проценты (49 900) (3 565)
Чистые денежные средства, полученные от финансовой деятельности 403 165 (56 562)
Увеличение денежных средств и их эквивалентов 198 621 (334 857)
Денежные средства и их эквиваленты на начало отчетного периода 91 522 426 379
Денежные средства и их эквиваленты на конец периода 290 143 91 522
В данном примере можно увидеть, что прибыль до налогообложения (вторая строка в отчете) в составе операционной деятельности в дальнейшем раскладывается вплоть до денежных потоков, ее формирующих. Прибыль до налогообложения берется из отчета о прибылях и убытках. Далее следуют корректировки, которые восстанавливают вычтенные при подготовке отчета о прибылях и убытках из прибыли до налогообложения амортизации
основных средств и инвестиционной собственности (неденежный расход), восстанавливают процентный расход начисленный (так как ниже в разделе «Финансовая деятельность» проценты, фактически уплаченные за период, будут вычтены из денежного потока). Кроме того, восстанавливается процентный доход, так как он получается в результате инвестиционной деятельности и будет включен в раздел «Инвестиционная деятельность».
Косвенный метод предусматривает учет оттоков или притоков денежных средств в результате изменения оборотного капитала (запасов, дебиторской и кредиторской задолженности). Соответствующее движение определяется исходя из разницы по указанным статьям на начало и на конец периода, которые доступны в бухгалтерском балансе компании.
Остальные части отчета о движении денежных средств («Инвестиционная деятельность» и «Финансовая деятельность») составляются прямым методом.
Основным отличием в отчетах о движении денежных средств, составленных прямым и косвенным методами, является информативность для конечного пользователя. Внутреннему пользователю, который мыслит категорией «денежные потоки» и ориентируется на план денежных поступлений и выплат, необходим отчет, составленный прямым методом. Если речь идет о внешнем пользователе, то обычно достаточно отчета о движении денежных средств, составленного косвенным методом.
Использование косвенного метода упрощает составление отчета о движении денежных средств, если речь идет о составлении отчетности для группы компаний или в первичных данных, вводимых бухгалтерами на местах, недостаточно информации для формирования правильных денежных потоков в соответствии с МСФО.
При использовании косвенного метода не рассматриваются абсолютные значения выплат и поступлений, что может исказить истинную картину движения денежных средств.
Из информации к отчету о движении денежных средств инвестор может получить и дополнительные сведения. Обычно в соответствии с требованиями МБС (IAS) 7 отчет о движении денежных средств объясняет причины изменения сумм денежных средств и их эквивалентов, кроме того в примечаниях к финансовой отчетности раскрывается информация об операциях неденежного характера, оказывающих значительное влияние на инвестиционную и финансовую деятельность компании. Примерами таких операций являются эмиссия акций в целях приобретения активов, конвертация долговых обязательств в акции (трансформация долга в капитал), заключение договора аренды на значительную сумму (приобретение актива на условиях капитальной аренды), а также товарообменные (бартерные) сделки.
Список литературы
1. Международные стандарты финансовой отчетности 2009: издание на русском языке. М.: Аскери-АССА, 2009.
2. Международный стандарт бухгалтерского учета (IAS) 7 «Отчеты о движении денежных средств» (International Accounting Standard 7 Statement of Cash Flows). URL: http://www. iasplus. com/standard/ias07.htm.
3. Положение по бухгалтерскому учету «Бухгалтерская отчетность организации» (ПБУ 4/99): приказ Минфина России от 06.07.1999 № 43н.
4. Формы бухгалтерской отчетности: приказ Минфина России от 22.07.03 № 67н.
25 марта 2010 г. Агентство маркетинговых коммуникаций CNews Conferences и CNews Analytics при информационной поддержке Издательского дома «ФИНАНСЫ и КРЕДИТ» проводят конференцию
«Актуальные потребности госсектора в ИКТ»
• Какие ИТ-инициативы являются для госструктур ключевыми в настоящий момент?
• Отмечаются ли какие-либо изменения в подходах госсектора к ИТ-проектам?
• Как изменился спрос на ИТ-решения и услуги со стороны госзаказчиков?
• Как обеспечить повышение эффективности расходования ИТ-бюджетов в госсекторе?
Эти и многие другие вопросы будут рассмотрены в рамках данной конференции. Дополнительная информация по телефонам: +7 (495) 363-11-57, доб. 50-35,50-78, 50-77 e-mail: events@cnews.ru www.events.cnews.ru
