Анализ основных составляющих инвестиционного потенциала Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

Блохина В.Г.

АНАЛИЗ ОСНОВНЫХ СОСТАВЛЯЮЩИХ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПОТЕНЦИАЛА

Инвестиционный потенциал можно определить на основе анализа и оценки следующих его составляющих:

1. Анализ внутренней среды фирмы и оценка производственных резервов.

2. Инвестиционный задел в виде подготовленных инвестиционных и инновационных проектов.

3. Доступность и цена источников финансирования.

4. Результативность действий по привлечению необходимых работников.

5. Инвестиционная привлекательность и инвестиционный климат.

В данной статье автор рассмотрит первые две составляющие.

Изучение внутренней среды происходит с помощью оценки наличных ресурсов, уровня эффективности текущего бизнеса и позволяет выявить резервы и возможные пути развития фирмы. Такая оценка создает основу разработки стратегии, определяющую привлекательность фирмы с точки зрения инвесторов.

Основной целью такого анализа и оценки является определение экономического эффекта от использования производственных резервов, расчет инвестиционных затрат на проведение соответствующих мероприятий и оценка эффективности инвестиций.

Экономический эффект выражается в получении дополнительной прибыли за счет роста объемов производства и снижения себестоимости продукции. Далее определяются капитальные вложения на проведение организационно-технических мероприятий. Это может быть замена физически изношенного и морально устаревшего оборудования, расшивки узких мест, механизация и автоматизация труда и производства, внедрение новых технологических процессов, совершенствование организации труда и производства, изменение качества продукции и т.д.

На основе полученного экономического эффекта и объема капитальных вложений рассчитывается уровень рентабельности инвестиций.

Наиболее эффективные мероприятия объединяются в специальном плановом документе, который называется «Бизнес-план инвестиционного проекта модернизации производства».

Современные методики выделяют три основных источника резервов увеличения объема продаж и снижение себестоимости продукции.

Во-первых, за счет улучшения использования основных средств, в том числе: повышение интенсивности использования машин и оборудования, более полное использование их фонда рабочего времени и приобретение дополнительного оборудования для расшивки узких мест.

Во-вторых, за счет улучшения использования трудовых ресурсов, в том числе: повышение производительности труда, сокращение потерь рабочего времени, создание дополнительных рабочих мест.

В-третьих, за счет улучшения использования сырья и материалов, в том числе: сокращение сверхнормативных отходов сырья и материалов, сокращение их расходов на единицу продукции, дополнительное приобретение материальных ресурсов.

Дополнительная прибыль (АП1), полученная за счет производственных резервов, исчисляется по следующей методике.

1. В первую очередь осуществляется расчет влияния на прибыль изменения в объеме продукции, рассчитанной по базовой себестоимости:

АП! = П 0 К1 - П0, где АП 1 — изменение прибыли за счет роста объема продукции;

П0 — базовая прибыль;

К1 — коэффициент роста объема продукции,

К1 = Ср/Сб; где Ср — себестоимость расчетная с учетом резервных источников;

Сб — себестоимость базисного периода.

2. Следующим этапом осуществляется расчет влияния на прибыль экономии от снижения себестоимости продукции

(АП 2 ):

АП 2 = Сб - Ср; где С р — себестоимость всей продукции расчетного периода в ценах и условиях базисного периода.

3. Расчет влияния на прибыль изменений в структуре продукции ( АП 3):

АП 3 = П0 (К2 — К1); где К2 — коэффициент роста объема продаж в оценке по отпускным ценам расчетного периода;

К1 — коэффициент роста объема продаж по отпускным ценам базисного периода;

К2 = Ор/Об;

где Ор — объем продаж расчетного периода;

Об — объем продаж базисного периода.

4. Долее оценивается влияние на прибыль изменений цен на реализованную продукцию ( АП 4):

АП 4 = АВ р (Цр - Цб); где АВ р — изменение объема производства в расчетном периоде за счет внутрипроизводственных резервов;

Цр — цена единицы продукции в расчетном периоде;

Цб — цена единицы продукции в базисном периоде.

На последнем этапе осуществляется расчет общего изменения прибыли от экономии по всем источникам производственных резервов ( АП ):

АП = АП 1 + АП 2 + АП з + АП 4

Пример. В таблице 1 приведены исходные данные для расчета прироста прибыли от основных источников внутрипроизводственных резервов ОАО «Ор-ловсксельмаш» в плановом периоде.

Определяем степень влияния на прибыль следующих источников производственных резервов.

1. Изменение выручки от продаж в оценке на базисной полной себестоимости. Влияния изменения выручки от продаж определяется умножением базисной суммы прибыли на коэффициент прироста объема продукции, исчисленный по себестоимости.

(28422 ^ АП, = 54641--1 I = 10,8тыс. руб. 2.

1 ^28366 )

Экономия от снижения себестоимости. Здесь существует обратная зависимость: чем ниже себестоимость, тем выше прибыль и наоборот.

33830

АП2 = 28366 - 28422 *-= 425,5тыс. руб.

34413

Показатели По базису По плану с учетом производственных резервов По базису с корректировкой на плановую структуру продукции По плану с корректировкой на базисные цены

Выручка от продаж товаров и услуг 33830 34413 34255 34225

Полная себестоимость всех товаров и услуг 28366 28422 28708 28287

Прибыль от продаж 5464 5991 5547 5938

Таблица 1. Исходные данные для оценки производственных резервов, тыс. руб.

3. Расчет влияния на прибыль изменений в структуре выпускаемой продукции. Влияние на прибыль изменений в структуре производимой продукции определено путем сопоставления базисной прибыли, пересчитанной на плановую структуру и объем продукции с базисной прибылью, пересчитанной на плановый объем продукции.

Л^ елгл*( 34255 28422 ^

АП3 = 5464*1---I = 53,01тыс. руб.

У 33830 28366)

4. Прирост прибыли за счет изменения отпускных цен на готовую продукцию.

АП4 = 5991 - 5452 = 539тыс. руб.

5. Влияние на прибыль изменения цен на сырье, материалы и полуфабрикаты.

В нашем примере, по данным расчета плановых показателей себестоимости всей продукции за счет этого фактора увеличилась на 18 тыс. руб., следовательно прибыль уменьшилась на эту же сумму. АП5 =-18тыс. руб.

Общее изменение прибыли за счет всех источников производственных резервов составит:

92+372-107+188-18=527 тыс. руб.

Для реализации плановых мероприятий по вовлечению в оборот всех производственных резервов потребуются капитальные вложения на сумму 650 тыс. руб.

Рентабельность инвестиций составит:

527

Р„ =-*100 = 81,1%

п 650

Срок окупаемости затрат определяем по формуле:

К 650 ллл .

СО =-=-= 1,14года

АП + А 527 + 43

где К — капитальные вложения;

А — амортизационные отчисления.

Важное место в структуре инвестиционного процесса принадлежит инвестиционным проектам. Проблема состоит в том, что сегодня наблюдается острый дефицит качественно подготовленных проектов. Так, в Ростовской области на

100 заявок качественно подготовленными можно признать только 20. Остальные проекты не соответствовали целям и приоритетам регионального развития по обеспечению экономического развития и эффективности.

Разработка и реализация инвестиционных проектов, связанных со строительством и освоением новых технологий, новых видов продукции или услуг, как правило, занимает длительный период. Это оказывает существенное влияние как на объемы и темпы роста инвестиций, так и на их эффективность. Поэтому наличие уже подготовленных или разрабатываемых проектов напрямую оказывает влияние и на инвестиционный потенциал предприятия или региона.

Длительность разработки инвестиционного проекта зависит от сложности технических решений, условий реализации проекта и может составить от одного года до нескольких лет. Такие сроки предопределяются жизненным циклом инвестиционного проекта, который включает следующие этапы и стадии:

- Предынвестиционный этап, в котором выделяют следующие стадии: формирование инвестиционного замысла, исследование инвестиционных возможностей, технико-экономическое обоснование и принятие инвестиционного решения;

- инвестиционный этап, состоящий из стадий: подготовка и заключение контрактов, проектирование, строительно-монтажные работы, предпроизводствен-ный маркетинг, подготовка кадров;

- этап эксплуатации: организация хозяйственной деятельности, эксплуатация объекта и мониторинг экономических показателей.

Достоинство такого постадийного подхода состоит в том, что обеспечивает возможность постепенного нарастания усилий и затрат, вкладываемых в проект. При этом неотъемлемым элементом каждой из стадии является оценка полученных результатов и отбор наиболее эффективных проектов. Только эти отобранные проекты и становятся объектом исследо-

ваний на следующей стадии, работа только над ними получает финансирование.

Для оценки инвестиционного потенциала все отобранные проекты группируются по степени их готовности исходя из этапа и стадии работ. По каждому проекту устанавливаются намечаемые объемы выпускаемой продукции и услуг, показатели экономической эффективности и степень риска. Основным источником информации являются документы и решения на предынвестиционном этапе проектного цикла. Исходными документами являются следующие материалы:

- исследования по инвестиционным возможностям;

- технико-экономические обоснования;

- бизнес-планы.

Для расчета принятых показателей должны использоваться существующая система оценки эффективности инвестиционных проектов*, что обуславливает доступность, достоверность и сопоставимость исходных данных. Количество показателей должно быть минимально, сопряжено с системой статистической и бухгалтерской отчетности, они должны быть «сквозными» от первичного звена производства до отраслевых и региональных комплексов и макроуровня, то есть сводимыми на всех уровнях управления экономикой. Отмеченные особенности оценки инвестиционного потенциала позволяют предложить следующую систему сквозных показателей:

- выручка от продаж товаров и услуг;

- инвестиции (капвложения);

- прибыль (экономия от снижения затрат);

- рентабельность инвестиций;

- степень риска.

Для оценки инвестиционного потенциала целесообразно использовать статические методы расчета прибыли и рентабельности, то есть без учета вре-

менного лага. Это обеспечивает сводимость всех инвестиционных проектов на разных этапах разработки в сопоставимый вид.

Статические методы инвестиционных расчетов основаны на проведении сравнительных расчетов прибыли, издержек и рентабельности и выборе инвестиционного проекта на основе оптимального значения одного из этих показателей, которые в данном случае выступают в качестве краткосрочной цели инвестора.

При оценке инвестиций необходимо учитывать фактор неопределенности и риск недополучения предусмотренных проектом доходов. Общий инвестиционный риск складывается из систематического и несистематического рисков. Систематический риск возникает из-за внешних событий (война, инфляция, стагнация и т. д.), его действие не ограничивается рамками одного проекта и его невозможно устранить путем диверсификации. Несистематический риск связан с реализацией предлагаемого проекта, который можно сократить посредством диверсификации или учесть его влияние путем внесения поправок на этот вид риска.

Размер поправок на риск недополучения предусмотренных проектом доходов рекомендуется определять в соответствии с таблицей 2.

Основой предлагаемого метода является уменьшение годового дохода на величину поправки на риск по формуле:

П = П *

11 в 11 ср

100 -р 100

* Методические рекомендации по оценке эффективности инвестиционных проектов. — М.: Экономика, 2000.

где П в — прибыль с учетом вероятности реализации проекта;

Пср — среднеарифметическая величина сумы прибыли по проекту за весь период функционирования объекта; в — поправка на риск. Рентабельность инвестиций с учетом поправки на риск определяется по формуле:

Пр

ЛЯОЯ = —£■ * 100 ;

10

где ЛЯОЯ — международное название нормы прибыли на инвестиции, в %;

Таблица 2. Ориентировочная величина поправок на риск недополучения предусмотренных проектом доходов

Величина риска Пример цели проекта Величина поправки на риск, %

Низкий Вложения в развитие производства на базе освоенной техники 3-5

Средний Увеличение объема продаж существующей продукции 8-9

Высокий Производство и продвижение на рынок новой продукции 13-15

Очень высокий Вложения в исследования и инновации 18-20

Указанные величины поправок на риск применительно к оценке бюджетной эффективности введены постановлением правительства РФ №1470 от 22.11.1997 г.

10 — первоначальные инвестиции.

Логика построения безрискового вложения капитала состоит в том, что инвестор в отношении безрискового проекта пытается оценить, какая гарантированная, то есть безрисковая, норма прибыли будет получена в результате реализации инвестиционного проекта.

Инвестиционный потенциал во многом зависит от степени готовности инвестиционных проектов: чем выше готовность проекта и соответственно обоснованность, тем короче срок его реализации и тем быстрее будет получен запланированный доход. Возникает проблема оценки проектов разной продолжительности по срокам их разработки.

В соответствии со стадиями проектного цикла целесообразно выделить следующие этапы разработки инвестиционного проекта:

- инвестиционное предложение как результат исследования инвестиционных возможностей;

- технико-экономическое обоснование (ТЭО);

- бизнес-план инвестиционного предложения;

- техно-рабочий проект (технический проект);

- завершены строительно-монтажные работы.

Для небольших проектов этапы разработки могут быть сокращены путем исключения разработки ТЭО и рабочих чертежей. В этом случае можно ограничиться бизнес-планом и совмещения техно-рабочего проекта и рабочих чертежей.

Практика показывает, затраты времени на разработку проекта от инвестиционного предложения до рабочих чертежей в среднем составляет от 1 до 2 лет. Указанные сроки зависят от масштаба проекта, его новизны и технической сложности. В зависимости от сроков разработки проектной документации используются специальные методы, позволяющие учесть влияние временного фактора:

- метод цепного повтора в рамках общего действия проекта;*

- упрощенный метод учета недополученного дохода.

Временную несопоставимость по первому методу (метод цепного повтора) учитывают только для очень крупных по масштабу проектов с длительными сроками разработки проектной документации и сложными условиями размещения, требующих согласования проектных решений во многих административных инстанциях. Поэтому целесообразно использовать упрощенный метод со сроком разработки проектной документации до 1,5 лет.

Потерю времени, связанную с необходимостью разработки недостающей проектной документации, следует рассматривать как недополучение части дохода в сумме ставки процента на заемный капитал. Поэтому ожидаемый доход необходимо уменьшить на сумму, эквивалентную ставке процента:

П = П * 11х 110

(100 - г * Г 100

* Блохина В.Г. Инвестиционный анализ. — Ростов Н/Д, Феникс, 2004. — С. 294

где П1 — прибыль с учетом фактора потери времени на разработку проектной документации;

П0 — ожидаемая прибыль по проекту; г1 — ставка процента на заемный капитал.

t — потеря времени, лет Инвестиционный потенциал предприятия по признаку готовности инвестиционных проектов оцениваем по показателю рентабельности (AROR). Если уровень рентабельности больше ставки процента (AROR>r1), то такой проект включается в инвестиционный портфель данного предприятия.

Пример. Инвестиционная программа ОАО «Орловсксельмаш» включает пять инвестиционных проектов разной готовности, предусматривающих техническое перевооружение, реконструкцию и расширение действующих производств, а также выпуск новых видов продукции. Главной целью реструктуризации является стратегия ускоренного роста корпорации. Данный этап роста должен сопровождаться ростом эффективности, то есть рост доходов должен превосходить рост продаж.

Таблица 3. Инвестиционная программа ОАО «Орловсксельмаш».

Наименование проектов Степень готовности проекта Потеря времени, лет г Инвестиции, млн руб. 10 Ожидаемая прибыль, млн руб. П0 Степень риска, % Г1

Проект А. Замена устаревшего оборудования в цехе №1 Техно -рабочий проект 0,3 20,0 15,0 3

Проект Б. Реконструкция цеха №2 Технический проект 0,4 120,0 80,0 5

Проект В. Расширение производства копнителей ТЭО 0,5 250,0 150,0 8

Проект Г. Строительство нового производства Инвестиционное предложение 1,0 440,0 70,0 15

Проект Д. Инновационный проект Завершены строительно-монтажные работы 0,5 230,0 240,0 20

Требуется оценить инвестиционный потенциал по принципу готовности инвестиционных проектов при ставке процента 12. Исходные данные приведены в таблице 3.

Рассчитаем прибыль (П1) и рентабельность (AROR) с учетом риска и поправки на готовность проекта. Проект А.

гг 100 - 100 -12 * 0,3 ^ Я = 15,0* I-I * I-— 1 =

У 100 ) у 100 )

= 15,0* 0,97 * 0,964 = 14,0млн. руб. ЛЯОЯ = 14,0 *100 : 20,0 = 70%

Проект Б.

П1 = 80,0 *0,95 *0,952 = 72,4 млн. руб. АЯОЯ = 72,4 * 100 : 80 = 90,5%

Проект В.

П1 = 150,0 *0,92 *0,94 = 129,7 млн. руб. АЯОЯ = 129,7 * 100 : 250,0 = 51,9% Проект Г.

П1 = 70,0 *0,85 *0,88 = 52,4 млн. руб. АЯОЯ = 52,4 * 100 : 440,0 = 11,9%

Таблица 4. Прибыль и рентабельность проектов

Наименование проектов Инвестиции, млн руб. 1с Выпуск продукции, млн руб. В0 Прибыль, млн руб. П1 Рентабельность, % ЛЯОЯ

Проект А 20,0 50,0 14,0 70,0

Проект Б 120,0 240,0 72,4 90,5

Проект В 250,0 340,0 129,7 51,9

Проект Г 440,0 400,0 52,4 11,9

Проект Д 230,0 520,0 180,5 78,5

Проект Д.

П1 = 240,0 *0,80 *0,94 = 180,5 млн. руб. ЛЯОЯ = 180,5 * 100 : 230,0 = 78,5%

Результаты расчетов приведены в таблице 4.

Как видно из таблицы 4, проекты А, Б, В и Д являются экономически эффективными, и поэтому их целесообразно включить в инвестиционный потенциал фирмы. Проект Г по уровню рентабельности ниже ставки процента (11,9<12), что не отвечает требованиям отбора проектов по показателю эффективности. Тогда инвестиционный потенциал предприятия, по отобранным четырем проектам составит:

1. Прирост выпуска продукции — 1150 млн руб.

2. Инвестиции, вызвавшие этот прирост — 620 млн руб.

3. Прибыль — 396,6 млн руб.

4. Рентабельность инвестиций —

64%.

Таким образом, результаты расчетов показывают, что фактор наличия подготовленных качественных проектов обеспечивает фирме значительный инвестиционный потенциал. Это создает условия для ускоренного роста предприятия при благоприятном финансировании и соответствующем инвестиционном климате.