Анализ методов оценки рисков инвестиционной деятельности предприятия Текст научной статьи по специальности «Экономика и бизнес»

АНАЛИЗ МЕТОДОВ ОЦЕНКИ РИСКОВ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ ПРЕДПРИЯТИЯ Г.А. Лавренова, канд. экон. наук, доцент e-mail: [email protected]

Воронежский государственный технический университет

Е.В. Лавренова, канд. экон. наук, доцент e-mail: [email protected]

Российский экономический университет им. Г.В. Плеханова

В статье проанализированы различные подходы к трактовке «риска», «риска проекта» и управления ими, проведен детальный анализ методов оценки инвестиционных рисков, описанных в литературе, таких как метод сценариев, анализ чувствительности, имитационное моделирование, метод Монте-Карло, при этом выявлены преимущества и недостатки каждого из представленных методов. Проведен анализ зарубежных стандартов, разработанных профессиональными объединениями, среди которых интегрированная модель Комитета спонсорских организаций комиссии Тредвея (Committee of Sponsoring Organizations of the Treadway Commission), стандарт по управлению рисками Федерации европейских ассоциаций риск-менеджеров и стандартов, руководств и рекомендаций, разработанных и изданных национальными органами по стандартизации, включающие стандарт по риск-менеджменту Австралии и Новой Зеландии - Стандарт AS/NZS 4360 и ISO/IEC 31010 Risk Management — Risk assessment guidelines. На основе изученных международных стандартов, содержащих в себе методы и технологии оценки «положительных», «негативных» и «любых» рисков, регламентирующих процесс управления рисками в целом, предложены основные пути ослабления влияния рисков инвестиционной деятельности

Ключевые слова: риск, инвестиционный риск, методы и технологии оценки инвестиционных рисков, управлением риском инвестиционной деятельности

ANALYSIS OF METHODS OF RISK ASSESSMENT OF INVESTMENT ACTIVITIES OF ENTERPRISES G.A. Lavrenova, Candidate of Economic Science, Assistant Professor

e-mail: [email protected] Voronezh State Technical University E.V. Lavrenova, Candidate of Economic Science, Assistant Professor

e-mail: [email protected] Plekhanov Russian Academy of Economics

The article analyzes various approaches to the treatment of "risk", "project risk" and their management, a detailed analysis of the methods of assessing investment risks described in the literature, such as scenario method, sensitivity analysis, simulation, Monte Carlo method, while identifying the advantages and disadvantages of each of the methods presented. Analysis of foreign standards developed by professional associations, among which the integrated model of Committee of sponsoring organizations of the Commission of Treadway (Committee of Sponsoring Organizations of the Treadway Commission), a standard on risk management Federation of European associations of risk managers and standards, guidelines and recommendations developed and issued by the national bodies for standardization, including a standard for risk management Australian and New Zealand Standard AS/NZS 4360 and ISO/IEC 31010 Risk Management — Risk assessment guidelines. On the basis of the studied international standards that contain methods and technologies for assessing the "positive ", "negative " and "any" risks governing the risk management process as a whole, the main ways to mitigate the impact of investment risks are proposed

Key words: risk, investment risk, methods and technologies of investment risk assessment, investment risk management

В целях достижения стабильности функциониро- (социально-политические отношения, климатические

вания и развития предприятия необходимо достичь и природные условия, и т. д.), точность оценки кото-

эффективности инвестиционной политики, которая рых невозможна, обуславливают неопределенность

позволит нарастить объем производства, увеличить будущих результатов.

темп роста доходов, повысить уровень конкуренте- Следует отметить, что экономическая литература

способности. [1,2,3,4,5,6] не содержит единого подхода к трактовке

Однако, анализируя эффективность разных инве- понятия риска. Цели, формулируемые исследователя-

стиционных проектов, следует учитывать тот факт, ми, раскрывают содержание риска посредством раз-

что потоки денежных средств, подвергаемые оценке, ных подходов. В общем виде его можно трактовать

носят прогнозный характер и их следует отнести к как вероятность возникновения в будущем нежела-будущим периодам. Влияние ряда экономических тельных событий. Недостатком данного определения

факторов, не зависящих от участия инвесторов, и является отсутствие полноты охвата качественных

множества факторов неэкономического характера характеристик риска. На наш взгляд, для полного

раскрытия сути определения, необходимо их рассмотреть более детально.

Во-первых, риск всегда связан с неопределенностью будущих событий, их случайным характером. Во-вторых, рисковая ситуация должна предусматривать наличие нескольких альтернативных исходов рассматриваемых событий, в противном случае не будет выполнено условие неопределенности возможных результатов. Кроме того, риск создает вероятность получения убытков, впрочем, он также должен давать возможность получения дополнительной прибыли.

Важнейшей характеристикой экономического риска с уверенностью можно считать возможность рассчитать вероятность наступления ожидаемых результатов и конкретных исходов. Следует отметить, что, последняя характеристика, которая не является качественной характеристикой риска в целом, дает возможность выделить непрогнозируемые риски, не анализируемые нами на настоящем этапе исследования. Иначе говоря, невозможность количественно или качественно определить величину риска, не свидетельствует об его отсутствии.

Учитывая вышесказанное, предложим следующее определение риска: риск - это возможность последствий принятия решений в ситуации неопреде-

ленности, которая может привести к различным альтернативным результатам, вероятность наступления которых может быть определена количественно или качественно. В экономическом смысле, на наш взгляд, риск - это возможность получения будущих доходов или отрицательных результатов предприятием в ситуации неопределенности, исключив, таким образом, все риски, не имеющие отношения к предпринимательской деятельности.

В стандартах по проектному управлению приводится следующее определение: «риск проекта - это неопределенное событие или условие, которое в случае возникновения имеет позитивное или негативное воздействие хотя бы на одну из целей проекта, например, сроки, стоимость, содержание или качество».

Если сказать коротко, то инвестиционные риски

- это отклонения от плана в одну или в другую сторону.

Огромное разнообразие рисков в инвестиционной деятельности диктует необходимость классифицировать их по вполне конкретным признакам.

На рис.1 дана классификация инвестиционных рисков.

Инвестиционные риски

Рис.1. Классификация инвестиционных рисков

Как было сказано выше инвестиционные риски могут иметь как позитивное или негативное влияние на конечную цель проекта. Позитивные риски обычно называют возможностями, а негативные - угрозами. Если проанализировать возможности с точки зрения достижения целей и планов инвестиционного проекта, то любая возможность сделать быстрее или дешевле и будет называться позитивным риском.

Риски инвестиционной деятельности требуют управления ими.

Под управлением риском инвестиционной деятельности предприятия можно понимать комплекс мероприятий, обеспечивающих предприятию надежное существование и предостерегают от непредвиденных убытков и потерь. К этим мероприятиям относят выявление и оценку риска, регулирование его уровня.

Первым этапом процесса управления риском является выявление риска. Для начала необходимо выявить объект управления. Это достаточно трудоемкий

процесс, требующий высокого уровня квалификации, хорошего знания особенностей организационных, технических, технологических, инвестиционных процессов, протекающих на предприятии.

Авторы обычно выделяют три основных метода оценки риска: анализ статистических данных в области негативных событий, происходивших в прошлом периоде, экспертный подход, теоретический анализ

структуры причинно-следственных связей процессов [1,2,3].

На наш взгляд можно выделить несколько основных методов оценки рисков инвестиционной деятельности, но каждый из них обладает как определенными достоинствами, так и недостатками. На рис.2 показаны преимущества и недостатки основных методов оценки инвестиционных рисков.

Достоинства

Методы

Недостатки

Получение наглядной картины для различных вариантов реализации проектов Метод сценариев -ь Ограничен р а ссмотр еннем нескольких дискретных исходов

■4-

Показывает,что будет с результирующей

величиной, если изменится значение некоторой исходной величины.

Изменение одного

фактора рассматривается изолированно, а на практике все экономические факторы коррелированны.

Имитационное Нельзя однозначно

мод елиров ание ответить на вопрос с

достаточности прибыльности проекта для

компенсации риска.

Метод может быть легко реализован в среде

Болыиие затраты Ер еменн и технических ресурсов. Выбор адекватного р а сир еделення дал каждого рыночного фактор а н оценка его паиаметсюв.

Простота расчетов Статистичес кий метод Необходим большой объем данных за длительный период времени

Рис. 2. Преимущества и недостатки основных методов оценки рисков инвестиционной деятельности

После выявления всех возможных рисков, их необходимо подвергнуть анализу, определить их уровень и возможные источники, а также чувствительность к изменению степени надежности отдельных составляющих. Регулирование уровня риска - это воздействие тем или иным способом непосредственно на уровень риска. Этого можно достичь различными способами.

Оценка риска является этапом анализа риска, позволяющим определить его количественные характеристики, такие, как вероятность наступления неблагоприятных событий и возможный размер ущерба.

Будущее управление рисками закладывается при определении целей инвестиционного проекта и его планировании.

Инвестиционный менеджмент одной из своих задач ставит идентификацию и оценку рисков инвестиционного проекта, внедрение методов снижения их уровня.

В настоящее время существуют зарубежные стандарты, содержащие в себе методы оценки риска и регламентирующие процесс управления рисками в целом:

1) стандарты и рекомендации, разработанные профессиональными объединениями:

- интегрированная модель Комитета спонсорских организаций комиссии Тредвея (Committee of Sponsoring Organizations of the Treadway Commission) [7];

- стандарт по управлению рисками Федерации европейских ассоциаций риск-менеджеров, который является совместной разработкой Института риск-менеджмента (IRM), Ассоциации риск-менеджмента и страхования (AIRMIC) и Национального форума по риск-менеджменту в общественном секторе (ALARM) (2002 г.);

2) стандарты, руководства и рекомендации, разработанные и изданные национальными органами по стандартизации:

- стандарт по риск-менеджменту Австралии и Новой Зеландии - Стандарт AS/NZS 4360 [8];

- ISO/IEC 31010 Risk Management - Risk assessment guidelines.

Стандарты управления рисками (Risk Management Standard) - это результат совместной работы нескольких ведущих организаций, занимающихся вопросами риск менеджмента.

Стандартами управления рисками и авторами предлагается достаточно большое количество методов и технологий анализа рисков.

Методы оценки риска для конкретных процессов разделяются на группы в зависимости от того, какие предполагаются риски:

- «положительные риски»;

- «негативные риски»;

- «любые риски».

Кроме того, для каждой группы рисков рекомендуется использовать определенные методы и технологии оценки рисков:

для «положительных» рисков:

• Маркетинговые исследования;

• Перспективный анализ;

• Тестирование;

• НИОКР;

• Анализ бизнес эффекта

для «любых рисков»:

• Моделирование взаимозависимостей;

• SWOT анализ;

• Дерево событий;

• Поддержание непрерывности бизнес процессов;

• BPEST анализ;

• Опциональное моделирование;

• Принятие решений в условиях риска и неизвестности;

• Статистический анализ;

• Построение тенденций и дисперсии;

• PESTLE анализ;

для «негативных» рисков:

• Анализ угроз;

• Дерево ошибок;

• FMEA анализ.

По нашему мнению, такое разделение весьма условно, так как невозможно заранее, до внедрения инвестиционного проекта определить какой риск будет на предприятии - положительный или негативный. Некоторые из методов применимы только для «положительных» или «негативных» рисков, другие -применимы для всех видов и классов рисков.

Среди методов оценки риска, описанных в литературе, можно выделить с одной стороны - трудоемкие и дорогостоящие, которым относятся: тотальная оценка риска; анализ типов аварий и их воздействий; методика НЛ2ЛК; индексы риска, но с другой стороны - простые методы оценки риска, доступные любому предприятию: вероятностная оценка риска; ранжирование рисков.

На предприятиях необходима постоянная оценка риска, которая предполагает систематическое отслеживание всех возможных причин крупных ущербов, их количественную оценку как вероятности наступления, так и размеров.

Индексы риска находят применение на разных промышленных предприятиях и позволяют сопоставить уровень рисков. Индексы риска учитывают всю систему факторов: используемые материалы, характер технологического процесса, тип систем безопасности и контроль со стороны управленческого персонала.

Анализ типов аварий и их воздействий осуществляется в отраслях тяжелой, химической промышленности, авиастроении, производстве космической техники, энергетике и т. д. и проводится на базе данных отраслевой статистики.

Метод НЛ2ЛМ представляет собой разработку сценариев возникновения крупных аварий на предприятиях в результате возможных нарушений правил безопасности. Выявляются возможные частные события, которые могут привести к аварии, и на их основе строится маршрутная карта кумуляции риска, приводящая к крупному ущербу.

Использование перечисленных методик требует больших затрат на обследования, формирование информационной базы и оплату труда подготовленного персонала по контролю риска.

Ранжирование рисков представляет собой самый простой анализ рисков. Суть этого метода заключается в обследовании рисков с точки зрения их количественных характеристик, с тем, чтобы выявить, какие из них более серьезны по размерам возможного ущерба, а какие — менее серьезны, какие более вероятны, какие — менее.

Вероятностная оценка риска производится на основе выделения самых главных, по мнению менеджера, опасностей для данной фирмы и оценки вероятности их реализации. Желательно провести при этом оценку возможных убытков. Обычно она делается на

случай повреждения имущества и перерыва в производстве, вызванного этим повреждением. Первый тип ущерба — имущественный ущерб, второй — финансовый ущерб и выражается в недополучении дохода вследствие снижения объемов выпуска продукции или услуг. При этом наряду с прямым ущербом от указанных событий существуют многочисленные формы косвенного ущерба, которые обычно не покрываются страхованием.

В результате использования даже таких достаточно простых методов можно построить матрицу рисков и перейти к решению вопроса о контроле над ними.

Один из самых важных моментов в оценке риска — группировка рисков по соотношению размеров возможного ущерба и частотности. Это соотношение обычно представляется треугольником рисков. Самый низкий уровень представлен наиболее частыми ущербами, небольшими по размерам. Средний уровень — убытки менее частые, но более серьезные по размерам. Верхний слой — катастрофические, достаточно редкие ущербы. Если в отношении первых двух типов ущербов предприятие может полагаться на собственные возможности покрытия, то это невозможно при катастрофических ущербах. Их серьезность ставит под угрозу сохранение предприятия, и финансовые ресурсы для ликвидации последствий ущерба могут быть найдены только на основе внешнего страхования.

Некоторые руководители инвестиционных проектов считают, что риски должны быть оценены в равной степени, ведь это упрощает проект. Тем не менее, это не предоставит наилучших результатов. Некоторые риски оказывают больше влияния, чем другие. Поэтому надо уделить внимание тем рискам, которые могут принести инвестиционному проекту больше потерь или прибыли. Для этого надо определить, есть ли в инвестиционном проекте какие-либо накладки, которые могут его задержать. Если таковые есть, то они должны иметь наивысший приоритет.

Анализ риска происходит на различных уровнях. Если необходимо понять риск на индивидуальном уровне, то надо оценивать эффект и выявлять причины, которые могут его вызвать. Изучая эффекты, следует описать то, что произойдет сразу после возникновения риска, и что произойдет в качестве результата первичного эффекта, либо позже - по прошествии времени. Более детальный анализ может показать порядок амплитудного эффекта в определенной категории, такой как затраты, длительность производственного цикла и качество товара. С другой стороны, можно сконцентрироваться на событиях, которые предшествуют возникновению риска - то есть причинах возникновения риска. В этом случае надо перечислить различные причины и условия, которые могут снизить или увеличить вероятность риска.

Другим уровнем анализа риска является изучение всего проекта. Каждый руководитель инвестиционного проекта должен ответить на обычные вопросы об общем необходимом бюджете или о дате завершения проекта. Если будут учтены риски, то возможно создание образца для того, чтобы показать потенциальному спонсору, что проект будет завершен в срок. Подобные действия рекомендуется выполнить относительно бюджета проекта.

Понятие риск-менеджмента включает в себя анализ и оценку сильных и слабых сторон предприятия в самом широком смысле, с точки зрения взаимодействия со всевозможными контрагентами.

Существует множество путей достижения целей риск-менеджмента и поэтому практически невозможно объединить все направления в единый документ. Именно поэтому все стандарты управления рисками не призваны быть нормативными, применение которых приведет к заполнению соответствующих форм или к началу сертификационного процесса.

Одно из направлений достижения целей риск-менеджмента в инвестиционном проектировании -заложить в базовый план возможное изменение сроков и связанную с ней задержку.

Например, были запланированы основные этапы проекта и на предприятии приступили к реализации первого из них. Появляется риск того, что заказчик изменит требования, что, в свою очередь приведет к задержке сроков выполнения этого этапа. Вероятность этого риска эксперты оценили в 55%. Это достаточно большая величина, и надо с этим риском бороться: продумывать пути выявления требований на ранних этапах, продумать возможные сверхурочные работы или, может быть, заранее готовить пользователей к тому, что много ждать не стоит. При этом есть и другой вариант. Можно заложить в базовый план возможное изменение сроков, что позволит получить положительный риск, т.к. заказчик может требования не поменять, и вероятность у него будет 45% (поскольку вероятность изменения была оценена в 55%).

Например, в любом проекте считается, что реализуется риск ошибок, которые придется исправлять, тратя на это время и деньги (вероятность риска ошибок считают большой).

Другим примером может являться выравнивание загрузки людей в проектной команде. Мы выравниваем загрузку специалистов до приемлемого уровня, а можно оставить у человека одновременно несколько полноценных задач и ждать их своевременного выполнения. Можно сказать, что хороший руководитель занимается риск-менеджментом очень часто, хотя он может и не называть это именно управлением рисками.

Таким образом, в любой ситуации руководитель проекта может выбрать, как минимум, одно из двух:

запланировать менее вероятный вариант развития событий и потом «управлять рисками» или отразить в плане более вероятный и, соответственно, менее рискованный путь. В случае с перегруженным специалистом это означает, что можно оставить все как есть и считать, что человек вполне в состоянии справиться с пятью полноценными задачами одновременно и, конечно, есть риск того, что он не справится (и этим риском потом можно будет управлять). А можно взять двух человек и разделить работу между ними, и тогда на управление рисками придется тратить значительно меньше усилий.

То есть если проект изначально спланирован хорошо, в нем вполне найдется места позитивным рискам.

Для ослабления влияния рисков на предприятии возможно принятие определенных решений:

1 решение. Отказ от реализации каких-либо решений и оставление процесса в деятельности предприятия на прежнем уровне.

2 решение. Проведение технического перевооружения предприятия за счет собственных инвестиционных ресурсов. В основе решения лежит стремление к контролю над инвестициями, а также к полному праву на загрузку оборудования.

3 решение. Использование схемы аутсорсинга изготовления машинокомплектов на другое предприятие. В основе решения лежит перенос инвестиционного риска на другое лицо, снижение риска падения спроса на продукцию, отказ от несения эксплуатационных затрат.

4 решение. Организация совместного предприятия по изготовлению деталей для производства продукции. В основе решения лежат следующие аспекты: разделение долей в капитале при инвестировании в новее производство; разделение права собственности и инвестиционных рисков между участниками проекта; разделение дохода от эксплуатации.

Разработанные сценарии управления рисками инновационного проекта предприятия машиностроения, предполагают техническое перевооружение предприятия, использование схем аутсорсинга, организацию совместного предприятия, в основе которых лежат организационно-экономические решения, отличающиеся целями, экономическим содержанием, принципами и методами снижения рисков, что позво-

ляет учитывать сильные и слабые стороны предприятия, его возможности и риски.

Ценности проекта, находящиеся под риском, выступают в роли барьера для отсечения рисков.

В роли наиболее важных ценностей можно выделить имущество предприятия, доходы, свобода от ответственности, ключевой персонал. Управлению должны подвергаться те риски, которые оказывают влияние на рассматриваемые ценности. Этим обеспечивается возможность снижения затрат ресурсов на снижение рисков.

Литература

1. Зубова Л. В. Оценка и анализ хозяйственных рисков в предпринимательской деятельности [Текст]: Автореферат дисс.. .канд.экон.наук.: 08.00.05: / Зубова Людмила Витальевна. - Ставрополь, 2011.- 23 с.

2. Ермасов С.В. Страхование : учебник для бакалавров / С. В. Ермасов, Н. Б. Ермасова. — 5-е изд., перераб. и доп. — М. : Издательство Юрайт, 2015. — 791 с.

3. Риск-менеджмент инвестиционного проекта / Под ред. М.В. Грачевой, А.Б. Секерина. — М.: Юни-ти, 2009. — 544 с.

4. Кириченко А.О. Управление инвестициями корпорации и оценка эффективности риска инвестиционных проектов. // Фундаментальные исследования. 2016. № 5. С. 584-588.

5. Ковалев П.П. Особенности оценки рисков инвестиционных проектов // Экономика: вчера, сегодня, завтра. 2017 Том 7 № 5А. С. 251-260.

6. Лавренова Г.А., Jaskowiak A., Лавренова Е.В. Проблемы управления рисками инновационной деятельности предприятия // Эффективность организации и управления промышленными предприятиями: проблемы и пути решения. Материалы международной научно-практ. конфер. 14-15 ноября 2017.Воронеж

7. Enterprise Risk Management - Integrated Framework Executive Summary / Committee of Sponsoring Organization of the Treadway Commission, 2004.

8. ISO/IEC 31010 AS/NZS 4360; - Risk Management - Risk assessment guidelines. - URL: http://www.iso.org.