CC BY
71
Анализ макроэкономических факторов, влияющих на динамику фондового рынка России
Кудрявцева Елизавета Александровна
магистрант
ФГБОУ ВО «Ярославский государственный технический университет», г. Ярославль, Российская Федерация Е-mail: ysedelnik00@mail.ru
Шкиотов Сергей Владимирович
кандидат экономических наук, доцент
ФГБОУ ВО «Ярославский государственный технический университет», г. Ярославль, Российская Федерация E-mail: shkiotov@yandex.ru
Угрюмова Марина Александровна
кандидат экономических наук, доцент
ФГБОУ ВО «Ярославский государственный технический университет», г. Ярославль, Российская Федерация E-mail: ugrumovama@ystu.ru
Аннотация. В статье с помощью методов экономико-математического моделирования верифицируется влияние ряда макроэкономических факторов (индекс промышленного производства, денежная масса, курс доллара США, процентная ставка, стоимость нефти, ВВП, уровень инфляции) на состояние российского рынка ценных бумаг. В результате исследования установлено, что российский фондовый рынок непосредственно зависит от объемов валового внутреннего продукта и стоимости нефти на мировых сырьевых площадках, так же на его динамику оказывает влияние и монетарные факторы - уровень инфляции и ключевая ставка процента.
Ключевые слова: российский рынок ценных бумаг, РТС, макроэкономические факторы, корреляционный анализ JEL codes: G10, G14
Для цитирования: Кудрявцева, Е.А. Анализ макроэкономических факторов, влияющих на динамику фондового рынка России / Е.А. Кудрявцева, С.В. Шкиотов, М.А. Угрюмова. - DOI 10.52957/22213260_2021_11_96. - Текст : электронный // Теоретическая экономика. - 2021 - №11. - С.96-101. - URL: http://www.theoreticaleconomy.ru (Дата публикации: 30.11.2021)
DOI: 10.52957/22213260_2021_11_96 Введение
Фондовые рынки в настоящее время играют ключевую роль в развитии национальной экономики - они способствуют переливу капитала в более эффективные отрасли, привлечению финансовых ресурсов для развития реального сектора экономики, распределению рисков [1].
В экономической литературе сформировался огромный пласт работ, связанных с выявлением закономерностей функционирования рынка ценных бумаг - начиная от предсказательных возможностей нейронных сетей и искусственного интеллекта [9, 10] и заканчивая влиянием пандемии коронавируса на состояние фондовых рынков [1].
В нашей работе мыпопытаемся ответитьнавопрос- влияют ли классические макроэкономические факторы на состояние российского рынка ценных бумаг?
В результате анализа, ставшей уже классической, литературы [2-8] мы выделили ряд факторов, которые оказывают влияние на динамику рынка ценных бумаг. Эти факторы агрегированы в таблице 1.
Таблица 1 - Факторы, влияющие на рынок ценных бумаг
Автор (ы) Гипотеза
Фама (1981) [2], Эрдоган и Озлалы (2005) [3] На рынок ценных бумаг оказывает влияние ожидаемый индекс промышленного производства
Селлин (2001) [4], Бернанке и Катнер (2005) [5] На рынок ценных бумаг влияет денежная масса и процентная ставка
Дорнбуш и Фишер (1980) [6] На рынок ценных бумаг оказывают влияния колебания валютных курсов
Мусса (2020) [1] На рынок ценных бумаг оказывает влияние цена нефти
Дамиров (2021) [8] На рынок ценных бумаг оказывают влияние такие факторы как ВВП в текущих ценах, торговый оборот на фондовом рынке, прямые иностранные инвестиции, сальдо торгового оборота, инфляция, количество котируемых компаний.
Источник: составлено авторами по [1]
Целью данной работы является статистическая оценка влияния выделенных факторов на состояние российского рынка ценных бумаг.
Методология исследования
Исследование проводилось в два этапа - на первом этапе собиралась макроэкономическая статистика по факторам агрегированным в таблице 1, на втором - с помощью корреляционного анализа определялось влияние этих факторов на динамику российского рынка ценных бумаг.
В качестве индикатора состояния российского рынка ценных бумаг был взят индекс РТС, его динамика в долгосрочном интервале времени приведена, например здесь: http://global-finances.ru/ index-rts/ [13]. Динамика факторов, влияющих на состояние рынка ценных бумаг для российской экономики в долгосрочном интервале времени с указанием источников приведена в таблице 2 (границы исследования: 2000-2020 гг., Российская Федерация). Для верификации связи между исследуемыми показателями использовался корреляционный анализ (уровень значимости данные обрабатывались в программном пакете «Statistica» от компании StatSoft.
Таблица 2 - Факторы, влияющие на рынок ценных бумаг
Годы
Факторы, влияющие на рынок ценных бумаг
ИПП Денежная масса, млрд. руб. Курс доллара США, руб. Процентная ставка, % Цена нефти, долл. ВВП в текущих ценах, млрд. долл. Уровень инфляции, %
2000 108,7 714,6 27,00 37,33 28,50 278,075 20,1
2001 102,9 1 150,6 28,16 25 24,44 328,276 18,8
2002 103,1 1 609,4 30,13 23 25,02 369,939 15,06
2003 108,9 2 130,5 31,78 18,33 28,83 460,746 11,99
2004 108,0 3 205,2 29,45 14,33 38,27 632,765 11,74
Годы
Факторы, влияющие на рынок ценных бумаг
ИПП Денежная масса, млрд. руб. Курс доллара США, руб. Процентная ставка, % Цена нефти, долл. ВВП в текущих ценах, млрд. долл. Уровень инфляции, %
2005 105,1 4 353,9 27,74 12,5 54,52 817,752 10,91
2006 106,3 6 032,1 28,78 11,5 65,14 1059,991 9,0
2007 106,8 8 970,7 26,33 10,5 72,39 1391,683 11,87
2008 100,6 12 869,0 24,54 11 97,26 1778,391 13,28
2009 89,3 12 975,9 29,39 10,75 61,67 1309,174 8,8
2010 107,3 15 267,6 30,18 8,25 79,50 1632,841 8,78
2011 105,0 20 011,9 30,35 8 111,26 2044,618 6,1
2012 103,4 24 483,1 32,19 8,1 111,67 2202,672 6,58
2013 100,4 27 405,4 30,37 8,25 108,66 2289,244 6,45
2014 101,7 31 404,7 32,65 9,25 98,95 2056,583 11,36
2015 100,2 32 110,5 56,23 13,5 52,39 1363,707 12,9
2016 101,8 35 809,2 72,92 10,5 43,73 1282,663 5,4
2017 103,7 38 418 60,65 8,9 54,19 1578,417 2,5
2018 103,5 42 440 57,60 7,55 71,31 1630,659 4,3
2019 103,4 47 109 69,47 7 64,21 1610,381 3,0
2020 97,9 51 681 61,90 5,3 41,84 1470 4,9
Источник: составлено авторами
Результаты исследования
Результаты корреляционного анализа представлены в сводной таблице 3 и на рисунке 1. Анализ данных, представленных на рисунке 1 указывает на наличие статистически значимой связи между динамикой индекса РТС и рядом факторов, влияющих на состояние рынка ценных бумаг, но не позволяет оценить ее количественно.
Таблица 3 - Результаты корреляционного анализа
Факторы, влияющие на рынок ценных бумаг
ИПП Денежная масса, млрд. руб. Курс доллара США Процентная ставка, % Цена нефти, долл. ВВП в текущих ценах, млрд. долл. Уровень инфляции, %
РТС п/а п/а п/а -0.7077103 0.5069085 0.5645271 -0.6260451
Источник: составлено авторами
Данные приведенные в таблице 3 позволяют количественно оценить степень связи между исследуемыми показателями.
Результаты проведенного исследования позволили сделать следующие выводы:
- динамика индекса промышленного производства, денежной массы, а так же курса доллара США не оказывает влияние на динамику индекса РТС;
- динамика процентной ставки и уровня инфляции находится в обратной зависимости от
значений индекса РТС;
-10 12 scale(RTS)
Рисунок 1. Поле корреляции между динамикой индекса РТС и факторами, влияющими на рынок
ценных бумаг
Источник: составлено авторами
- динамика стоимости нефти и ВВП непосредственно связаны с динамикой индекса РТС. Обсуждение результатов исследования
Полученные результаты исследования поддерживают выводы, содержащиеся в работах:
- Бернанке и Катнера (2005) [5] о наличии обратной связи между динамикой процентной ставки и динамикой рынка ценных бумаг;
- Дамирова (2021) [8] о двух ключевых факторах - размере валового внутреннего продукта и уровне инфляции, детерминирующих рыночную капитализацию российского фондового рынка.
Полученные результаты исследования не подтверждают выводы, содержащиеся в работах:
- Фама (1981) [2], Эрдоган и Озлалы (2005) [3] о наличии прямой зависимости между индексом промышленного производства и динамикой рынка ценных бумаг;
- Селлина (2001) [4] о влиянии темпов роста денежной массы на динамику рынка ценных бумаг;
- Дорнбуша и Фишера (1980) [6] о влиянии валютных курсов на финансовые показатели компаний и, соответственно, на доходность акций;
- Муссы (2020) [7] и Хамильтона (1983) [1] о наличии обратной связи между стоимостью нефти и динамикой рынка ценных бумаг.
Необходимо сделать традиционную оговорку о том, что к полученным результатам исследования
следует относится осторожно, в силу ряда ограничений модели связанных с:
- высокой волатильностью индекса РТС, макроэкономических индикаторов;
- использованием ряда номинальных, а не реальных показателей;
- особенностями российской экономики, которая по своей структуре существенно отличается от других развитых экономик (например, для развитых экономик повышение стоимости нефти на мировых сырьевых площадках ведет к росту издержек производства и может стать фактором, негативно влияющим на капитализацию компаний, в то время как в России - это фактор поддерживающий российский фондовый рынок).
Заключение
Полученные результаты исследования показывают, что российский фондовый рынок непосредственно зависит от объемов валового внутреннего продукта и стоимости нефти на мировых сырьевых площадках, так же на его динамику оказывает влияние и монетарные факторы - уровень инфляции и ключевая ставка процента.
Мы надеемся, что данная работа активизирует новую волну прикладных исследований в области анализа фундаментальных факторов, влияющих на состояние российского рынка ценных бумаг.
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
1. Нарзуллоев М.Р., Дуйсембаева А.С. Влияние макроэкономических факторов на динамику фондового рынка России // Финансовые исследования. № 3 (56). 2017.
2. Fama, E.F. (1981). Stock Returns, Real Activity, Inflation, and Money. The American Economic Review. Vol. 71 (4). 545-565.
3. Erdogan, E., Ozlale, U. (2005). Effects of macroeconomic dynamics on stock returns: the case of the Turkish stock exchange market. Journal of economic Cooperation. 2. 69-90.
4. Sellin, P. (2001). Monetary Policy and the Stock Market: Theory and Empirical Evidence. Journal of Economic Surveys. 15 (4). 491- 541.
5. Bernanke, B. & Kuttner, K. (2005). What Explains the Stock Market's Reaction to Federal Reserve Policy? Journal of Finance. 60 (3). pp. 1221-1257.
6. Dornbusch, R. & Fischer, S. (1980). Exchange rates and the current account. The American Economic Review. 70 (5). 960-971.
7. Mussa, M. (2000). The impact of higher oil prices on the global economy. IMF Staff Papers. December 8. 1-46.
8. Дамиров В.А. Оценка влияния макроэкономических факторов на российский рынок акций // Экономика и бизнес: теория и практика. №2-1. 2021.
9. Chong, E., Han, C., & Park, F. C. (2017). Deep learning networks for stock market analysis and prediction: Methodology, data representations, and case studies. Expert Systems with Applications, 83, 187205. https://doi.org/10.1016Aj.eswa.2017.04.030
10. Shah, D., Isah, H., & Zulkernine, F. (2019). Stock market analysis: A review and taxonomy of prediction techniques. International Journal of Financial Studies. MDPI Multidisciplinary Digital Publishing Institute. https://doi.org/10.3390/ijfs7020026
11. Bash, A. (2020). INTERNATIONAL EVIDENCE OF COVID-19 AND STOCK MARKET RETURNS: AN EVENT STUDY ANALYSIS. International Journal of Economics and Financial Issues, 10(4), 34-38. https://doi.org/10.32479/ijefi.9941
Analysis of macroeconomic factors affecting the dynamics of the Russian stock market
Kudryavtseva Elizaveta Andreevna
Magistrate
Yaroslavl State Technical University, Yaroslavl, Russian Federation
Shkiotov Sergei Vladimirovich
Candidate of Economic Sciences, Associate Professor, Yaroslavl State Technical University,Yaroslavl, Russian Federation.
Ugrumova Marina Alexandrovna
Candidate of Economic Sciences, Associate Professor, Yaroslavl State Technical University,Yaroslavl, Russian Federation.
Annotation. In the article, using methods of economic and mathematical modeling, the influence of a number of macroeconomic factors (industrial production index, money supply, US dollar exchange rate, interest rate, oil price, GDP, inflation rate) on the state of the Russian securities market is verified. As a result of the study, it was found that the Russian stock market directly depends on the volume of gross domestic product and the cost of oil on world raw materials markets, as well as monetary factors - inflation and the key interest rate - affect its dynamics.
Keywords: Russian securities market, RTS, macroeconomic factors, correlation analysis
