CC BY
49
Анализ ликвидности криптовалют на основе коэффициента неликвидности Амихуда Cryptocurrency liquidity analysis based on Amihud's illiquidity ratio
Птицын С.Д.
Студент 1 курса магистратуры Институт Экономики и управления Самарский национальный исследовательский университет имени академика С.П. Королёва Россия, Самара, Московское ш., 34 e-mail: [email protected]
Ptitsyn S.D.
Student 1 term Institute of Economics and management Samara University Russia, Samara, Moskovskoye sh., 34 e-mail: [email protected]
Хромова А.В.
Студент 1 курса магистратуры Институт Экономики и управления Самарский национальный исследовательский университет имени академика С.П. Королёва Россия, Самара, Московское ш., 34 e-mail: khromova [email protected]
Khromova A. V.
Student 1 term Institute of Economics and management Samara University Russia, Samara, Moskovskoye sh., 34 e-mail: khromova [email protected]
Аннотация.
В этой статье исследуется уровень ликвидности цифровых валют во время периода стремительного падение их стоимости на рынке. Данные охватывают период с апреля 2018 года по январь 2019 года, который является вторым этапом практически постоянного снижения стоимости криптовалют. Коэффициент неликвидности Амихуда используется для измерения ликвидности этих цифровых активов. Результаты показывают, что наиболее популярные криптовалюты демонстрируют более высокий уровень ликвидности в периоды нестабильности рынка. Таким образом, выяснено, что инвесторы предпочитают в условиях падения цены на рынке инвестировать средства более известные цифровые валюты в противопоставление менее известным. Это подтверждает выводы соответствующих работ о присутствии сильного позитивного или негативного стадного инстинкта инвесторов, основанном на Bitcoin, Ethereum и криптовалютах с высокой капитализацией в целом. Примечательно, однако, что появилась тенденция инвестировать в стабильную монету TrueUSD.
Annotation.
This article examines the liquidity level of digital currencies during a period of rapid decline in their value in the market. The data cover the period from April 2018 to January 2019, which is the second stage of the almost constant reduction in the value of cryptocurrencies. Amihud's illiquidity ratio is used to measure the liquidity of these digital assets. The results show that the most popular cryptocurrencies demonstrate a higher level of liquidity during periods of market instability. Thus, it was found that investors prefer to invest more well-known digital currencies in contrast to lesser-known ones in the conditions of falling prices in the market. This confirms the conclusions of the relevant works about the presence of a strong positive or negative herd instinct of investors based on Bitcoin, Ethereum and cryptocurrencies with high capitalization in general. It is noteworthy, however, that there is a tendency to invest in a stablecoin TrueUSD.
Ключевые слова: Bitcoin, криптовалюта, ликвидность, Ethereum, биткойн, цифровая валюта.
Keywords: Bitcoin, cryptocurrency, liquidity, Ethereum, bitcoin, digital currency.
Введение
С конца 2016 года интерес к исследованию Bitcoin и других цифровых валют значительно вырос из-за их растущей привлекательности в качестве инвестиционного инструмента. Это привело к увеличению количества актуальных и содержательных научных работ [8;11;12;13;15;16]. Криптовалюты являются высоко инновационным средством проведения расчётных операций, которое приобретает все большую популярность среди инвесторов и особенно спекулянтов, стремящихся получить высокую прибыль, несмотря на риск [2,3]. Тем не менее функции цифровых валют как средства сохранения стоимости и расчетной единицы ещё не нашли места в представлениях экономических агентов. Однако, новаторский характер, несложность и прозрачность таких валют привели к расцвету выпуска новых криптовалют [4].
Децентрализованные транзакционные системы с блокчейн-технологией оказались очень перспективными для экономических агентов с различной склонностью к риску. Инвестиции в цифровые валюты считаются чрезвычайно волатильными, хотя в периоды роста они являются удивительно прибыльными. Инвестиционные и коммерческие возможности также были очевидны на рынках со снижающей ценой из-за высокой волатильности цифровых валют. Следует обратить внимание на тот факт, что небольшое количество виртуальных монет, которые наиболее популярны среди инвесторов, составляют большую часть рыночной капитализации на рынках криптовалют [6].
Это исследование основано на работе, которая является первой научной статьей, исследующей уровни ликвидности широкого диапазона цифровых валют [18]. В этой статье проверена следующая исследовательская гипотеза: являются ли популярные криптовалюты, такие как Bitcoin, Ethereum, Monero, Dash, Cardano и Steem, предпочтительными для инвесторов в условиях рынка, характеризующегося падением цены. Таким образом, мы исследуем, как популярность и действующий характер конкретных монет на рынках виртуальных валют оказывают влияние на принятие решений о начале активной торговли.
Обзор литературы
Рассмотрена история создания криптовалюты биткоин, определены основные особенности криптовалют и криптовалютного рынка. На основе выявленных особенностей технологии блокчейн рассмотрены возможности осуществления расчетов вне традиционной финансовой системы. Проанализированы перспективы развития рынка биткойнов [1].
Проведено большое количество научных исследований, которые рассматривают факторы, определяющие ценность цифровых валют. Рассматривается, могут ли Bitcoin, Ethereum, Litcoin, Ripple или Steem выполнять функции денег [6]. Исследователь утверждает, что только биткойн может быть использован в качестве средства сбережения в виду того, что его эмиссия осуществляется на заранее определенных условиях. Все криптовалюты признаны неприемлемыми в качестве расчетной единицы из-за их значительных колебаний в цене. Более того, теоретически они могут служить средством обмена, но маловероятно, что они станут популярными для этой функции. Биткоин считается наиболее перспективным для выполнения функции денег.
Ученые, под руководством Бури, исследуют, как Биткоин столкнулся с глобальной неопределенностью экономики в период с марта 2011 года по октябрь 2016 года, используя индекс волатильности в качестве меры неопределенности [9,10]. Используемая вейвлет-методология квантиль-в-квантиле свидетельствует о том, что биткоин выступает в качестве способа страхования рисков при глобальной неопределенности экономики. Это справедливо, особенно в случае краткосрочного инвестирования как для нижних, так и для верхних квантилей доходности и неопределенности биткоина. Ученые, под руководством Балкилара используют методологию Обобщенной авторегрессии с условной гетероскедастичностью (ОАУГ) и непараметрический критерий причинности в квантилях для изучения причинно-следственной связи между объемом торговли, доходностью и волатильностью биткоина [7]. Согласно данному исследованию было выяснено, что объем торговли способен
предсказать прибыль, но не волатильность в любой точке условного распределения. Однако, последнее не наблюдается на растущих и падающих рынках биткоина. Торговля биткойнами, основанная на связи объема и доходности, может оказаться прибыльной. Кроме того, Питерс и Виванко исследуют, соответствуют ли цены биткоина закону единой цены для разных рынков, оценивая одиннадцать бирж продающих биткоин с июня 2014 года по июль 2015 года [17]. Результаты показывают, что невыполнение этого закона и, как следствие, большее отклонение цены наблюдается на рынках, где для создания счёта не требуется его идентификатор. Таким образом, правило «знай своего клиента» может оказать значительный эффект на рынок биткойнов. Дальнейшее изучение факторов, определяющих цены цифровой валюты, просматривается в работе группы ученых, под руководством Гэндэла [14]. Они исследуют результат подозрительной торговой деятельности на бирже цифровых валют, в ходе которой было обманным путем приобретено почти 600 000 биткойнов. Они утверждают, что эта активность привела к резкому росту цены биткойна в конце 2013 года, так как объем торгов значительно увеличился в эти дни. Их исследование подтверждает, что отсутствие регуляции рынка криптовалюты ведёт к появлению различного рода манипуляций, проводимых спекулянтами.
Метод проведения исследования
Цель данной работы - исследование уровня ликвидности криптовалют во время второго этапа снижения цен на рынке цифровых валют. Чтобы обеспечить наиболее наглядное представление о ликвидности виртуальных валют, мы загрузили из надежного источника coinmarketcap.com полный список таких валют, актуальный на 15 августа 2019 года. Общее количество валют составило 1100 единиц, из которых мы отобрали только те, у которых не было пробелов во временном ряду их котировок. Таким образом, окончательная выборка состоит из 400 цифровых валют, которые охватывают период с 1 апреля 2018 года по 31 января 2019 года. Все котировки цен и объемы торгов приведены за периоды дневных торгов.
Методология, использованная для наших оценок, основана на хорошо известном коэффициенте неликвидности Амихуда, который принимает следующую форму [5]:
°т I ; I
1 V Ш
И ЩшйИуТ = — ) ——г
где От - представляет количество торговых дней за рассматриваемый период, обозначает ежедневный доход цифровой валюты 1 в день 1, V£ представляет собой объём торгов активом 1 в день 1 и р1{ обозначает цену цифровой валюты 1 в день 1. Все рыночные цены на цифровую валюту выражены по отношению к долларам США. Следует отметить, что валюты с низкими значениями коэффициента неликвидности Амихуда считаются наиболее ликвидными.
Результаты
В таблицах 1 и 2 мы классифицируем криптовалюты на восемь групп, основываясь на коэффициенте неликвидности Амихуда, чтобы определить торговые предпочтения инвесторов в течение исследуемого периода снижения цен на рынке криптовалют. Первая группа представляет собой наиболее ликвидные цифровые валюты, а восьмая - наименее ликвидные.
Группа №1 (Самые ликвидные) Группа №2 Группа №3 Группа №4
Названи е Индекс нелеквиднос ти Амихуда Названи е Индекс нелеквиднос ти Амихуда Название Индекс нелеквиднос ти Амихуда Названи е Индекс нелеквиднос ти Амихуда
Tether 9,09 * 10-28 Storj 5,72 * 10-12 Ignis 6,62 * 10-11 SIBCoin 3,39 * 10-10
Bitcoin 2,3 * 10-19 Tezos 5,73 * 10-12 FirstBlood 6,74* 10-11 Syndicat e 3,41 * 10-10
Ethereu m 2 * 10-17 United Bitcoin 5,76* 10-12 ZrCoin 7 * 10-11 Bezop 3,43 * 10-10
Stellar 3,47 * 10-17 Loom Network 5,78 * 10-12 TaaS 7,05 * 10-11 IXT 3,45 * 10-10
Bitcoin Cash 4,73 * 10-17 Looprin g 5,84* 10-12 MinexCoin 7,11 * 10-11 PayPie 3,46 * 10-10
IOTA 5,14* 10-16 Power Ledger 5,88 * 10-12 GameCredi ts 7,29 * 10-11 DecentB et 3,48 * 10-10
Tether 5,14* 10-16 BitShare s 6,1 * 10-12 Molecular Future 7,47 * 10-11 BlackCo in 3,49 * 10-10
Zcash 9,34* 10-16 iExec RLC 6,13 * 10-12 Siacoin 7,48 * 10-11 Acute Angle C 3,51 * 10-10
EOS 1,21 * 10-15 bitUSD 6,27* 10-12 Dynamic 7,61 * 10-11 KickCoi n 3,55 * 10-10
Ethereu m Classic 5,28* 10-15 Ark 6,34* 10-12 Bottos 7,86 *10-11 BridgeC oin 3,63 * 10-10
NEO 5,73 * 10-15 Emercoi n 6,54* 10-12 Genaro Network 7,91 * 10-11 Playkey 3,8 * 10-10
Dai 6,28 * 10-15 IoT Chain 6,77 * 10-12 NAGA 8,19 * 10-11 ReddCo in 3,84* 10-10
Maker 6,58 * 10-15 Polymat h 6,96 * 10-12 Quantstam p 8,31 * 10-11 ETHLen d 3,87 *10-10
Binance Coin 1,04* 10-14 Exchang e Union 7 * 10-12 SONM 8,32 * 10-11 Aeon 3,89 * 10-10
Qtum 1,76 * 10-14 Numerai re 7,11 * 10-12 Stox 8,43 * 10-11 Revoluti onVR 3,92 * 10-10
Bitcoin Gold 2,91 * 10-14 Chronob ank 7,19 * 10-12 Qbao 8,43 * 10-11 DeepBra in Chain 3,94* 10-10
Augur 3,35 * 10-14 Viacoin 7,57* 10-12 DADI 8,47 * 10-11 Paragon 3,95 * 10-10
Waves 3,44 * 10-14 Blockne t 8,66 * 10-12 Phore 8,84* 10-11 HollyW oodCoin 4,03 * 10-10
Decred 3,67 * 10-14 Nexus 8,68 * 10-12 Phore 8,93 * 10-11 DeepOn ion 4,1 * 10-10
Продолжение таблицы 1
Группа №1 (Самые ликвидные) Группа №2 Группа №3 Группа №4
Названи е Индекс нелеквиднос ти Амихуда Названи е Индекс нелеквиднос ти Амихуда Название Индекс нелеквиднос ти Амихуда Названи е Индекс нелеквиднос ти Амихуда
Huobi Token 4,74 * 10-14 Raiden Network 8,76 * 10-12 Singularity NET 9,07 *10-11 Latium X 4,1 * 10-10
WETH 4,8 * 10-14 Vertcoin 9,29 * 10-12 Ink 9,66 *10-11 DEW 4,3 * 10-10
42-coin 5,62 * 10-14 Santime nt Net 9,78 * 10-12 Bitcoin Green 9,79 * 10-11 Crown 4,42 * 10-10
DigixD AO 5,82 * 10-14 SIRIN LABS Token 1,01 * 10-11 Expanse 9,81 * 10-11 Profile Utili 4,53 * 10-10
OmiseG O 6,33 * 10-14 Status 1,01 * 10-11 Espers 9,81 * 10-11 Blox 4,59 * 10-10
Moeda Loyalty 6,93 * 10-14 Decentr aland 1,01 * 10-11 LEOcoin 9,86 *10-11 FLO 4,6 * 10-10
Project- X 9,21 * 10-14 Smartla nds 1,02 * 10-11 OST 9,88 *10-11 Gambit 4,66 * 10-10
TrueCha in 1,02 * 10-13 AdEx 1,04* 10-11 VIBE 1,02 * 10-10 WhiteC oin 4,87 * 10-10
Mobile Go 1,48 * 10-13 Verge 1,09 * 10-11 Republic Prot 1,05 * 10-10 TopChai n 4,9 * 10-10
TRON 2,28* 10-13 Blocktix 1,2 * 10-11 CPChain 1,06 *10-10 DATA 4,97 * 10-10
Lisk 2,69 * 10-13 Bodhi 1,22 * 10-11 Pundi X 1,07 *10-10 Anoncoi n 5,05 * 10-10
Genesis Vision 3,16* 10-13 Global Tour Coin 1,25 * 10-11 adToken 1,08 *10-10 REBL 5,09 * 10-10
bitCNY 3,27* 10-13 Everex 1,28* 10-11 Kcash 1,09 * 10-10 SmartCa sh 5,27 *10-10
Groestlc oin 3,35 * 10-13 Delphy 1,29 * 10-11 Streamr DATAcoin 1,09 * 10-10 Swarm 5,29 * 10-10
Metaver se ETP 3,38* 10-13 KuCoin Shares 1,31 * 10-11 RChain 1,11 * 10-10 Patiento ry 5,57 *10-10
Ontolog y 3,43 * 10-13 Matrix AI Net 1,34* 10-11 Request Network 1,12 * 10-10 BOScoi n 5,67 *10-10
Lunyr 3,89 * 10-13 Civic 1,34* 10-11 DubaiCoin 1,12 * 10-10 Bulwark 5,75 * 10-10
ICON 4,15 * 10-13 Factom 1,39 * 10-11 Quantum Resis 1,17 *10-10 GET Protocol 5,79 * 10-10
Horizen Horizen 4,2 * 10-13 IOST 1,47 * 10-11 SunContra ct 1,18 *10-10 YEE 6,19 * 10-10
Populou s 4,34* 10-13 Bread 1,49 * 10-11 TokenCard 1,18 *10-10 Hi Mutual Soc 6,36 *10-10
0x 4,61 * 10-13 NavCoi n 1,58* 10-11 Jibrel Network 1,2 * 10-10 Everus 6,41 * 10-10
Nano 4,71 * 10-13 Counter party 1,61 * 10-11 TransferCo in 1,23 * 10-10 Upfiring 6,47 * 10-10
Продолжение таблицы 1
Группа №1 (Самые ликвидные) Группа №1 (Самые ликвидные) Группа №1 (Самые ликвидные) Группа №1 (Самые ликвидные)
Ha3BaHH e Название Названи е Название Название Название Названи е Название
Gas 4,85 * 10-13 ProChai n 1,62 * 10-11 districtOx 1,24* 10-10 Elastic 6,5 * 10-10
Gnosis 4,86 * 10-13 Monero 1,68* 10-11 NeosCoin 1,28 *10-10 LBRY Credits 6,52 * 10-10
Bibox Token 4,96 * 10-13 Achain 1,7 *10-11 WePower 1,28 *10-10 Cofound .it 6,55 * 10-10
Aeternit y 5,2 * 10-13 Revain 1,7 *10-11 Scry.info 1,3 * 10-10 ATN 6,65 * 10-10
SaluS 5,22 * 10-13 Peercoin 1,77* 10-11 Suretly 1,31 * 10-10 Insights Network 7,6 * 10-10
Stellar 572 * 10-13 Substrat um 1,8 *10-11 YOYOW 1,31 * 10-10 Electron eum 7,67 *10-10
Veritase um 5,76* 10-13 Syscoin 1,8 *10-11 Global Curren 1,33 * 10-10 Decision Token 7,85 * 10-10
MCO 5,87 * 10-13 IPChain 1,89 * 10-11 Polis 1,35 * 10-10 HalalCh ain 8,01 * 10-10
Waltonc hain 6,01 * 10-13 LockTri p 1,93 * 10-11 Matryx 1,36 *10-10 Flixxo 8,07 *10-10
Таблица 2 - Группы наименее ликвидных цифровых валют.
Группа №5 Группа №6 Группа №7 Группа №8 (наименее леквидные)
Название Индекс нелеквидно сти Амихуда Название Индекс нелеквидно сти Амихуда Название Индекс нелеквидно сти Амихуда Название Индекс нелеквидно сти Амихуда
MicroMon ey 1,96 * 10-9 VIVO 1,46 * 10-8 Neutron 8,14* 10-8 Cryptonite 1,95 * 10-6
PRIZM 1,98 * 10-9 CryptoCarb on 1,5 * 10-8 HEAT 8,42 * 10-8 Renos 2,05 * 10-6
Starta 2 * 10-9 SpaceChain 1,52 * 10-8 Credo 8,58 * 10-8 InsaneCoin 2,05 * 10-6
Devery 2 * 10-9 SwissBorg 1,53 * 10-8 Tigereum 9,03 * 10-8 MojoCoin 2,06* 10-6
Monoeci 2,01 * 10-9 XTRABYT ES 1,58 * 10-8 AdCoin 9,15 * 10-8 BlockCDN 2,16* 10-6
LALA World 2,09 * 10-9 Sequence 1,61 * 10-8 Crave 9,17* 10-8 TOKYO 2,21 * 10-6
Chronolog ic 2,1 * 10-9 BitClave 1,62 * 10-8 MarteXcoi n 9,35 * 10-8 GoldBlock s 2,34* 10-6
WeTrust 2,1 * 10-9 Nexium 1,64 * 10-8 PeepCoin 9,67 * 10-8 Bitcoin Red 2,46 * 10-6
XPA 2,16* 10-9 Bela 1,65 * 10-8 BlitzPredic t 9,9 * 10-8 Universe 2,51 * 10-6
Endor Protocol 2,21 * 10-9 OFCOIN 1,74 * 10-8 SoMee.Soc ial 1,01 * 10-7 ELTCOIN 2,55 * 10-6
OracleCha in 2,22 * 10-9 DomRaider 1,75 * 10-8 Orbitcoin 1,05 * 10-7 LiteCoin Ultra 2,83 * 10-6
PotCoin 2,25 * 10-9 CannaCoin 1,82 * 10-8 Authorship 1,05 * 10-7 LIFE 2,87 * 10-6
SpankCha in 2,29 * 10-9 SHIELD 1,84 * 10-8 BitDegree 1,08 * 10-7 Ratecoin 2,98 * 10-6
Продолжение таблицы 2
Группа №5 Группа №5 Группа №5 Группа №5
Название Индекс нелеквидно сти Амихуда Название Индекс нелеквидно сти Амихуда Название Индекс нелеквидно сти Амихуда Название Индекс нелеквидно сти Амихуда
Maverick Chain 2,33 * 10-9 BitStation 1,85 * 10-8 MktCoin 1,12 * 10-7 Version 3,17* 10-6
BitBar 2,35 * 10-9 OBITS 1,89 * 10-8 Dentacoin 1,17* 10-7 BitCoal 3,69 * 10-6
Auroracoi n 2,46 * 10-9 Debitum 1,91 * 10-8 Deutsche eMark 1,18 * 10-7 PostCoin 3,7 *10-6
Pillar 2,47 * 10-9 Cryptopay 1,93 * 10-8 DigitalPric e 1,19 * 10-7 BiblePay 3,76 * 10-6
Ignition 2,48 * 10-9 Graft 1,99 * 10-8 Storjcoin X 1,21 * 10-7 AudioCoin 3,92 * 10-6
Cashaa 2,49 * 10-9 Payfair 2,01 * 10-8 PetroDolla r 1,23 * 10-7 Joulecoin 4,13 * 10-6
HOQU 2,56 * 10-9 EDRCoin 2,02 * 10-8 Pesetacoin 1,24* 10-7 Fujinto 4,37 * 10-6
Universal Cur... 2,57* 10-9 Sociall 2,07 * 10-8 Vezt 1,24* 10-7 BlueCoin 4,58 * 10-6
Veros 2,67* 10-9 Qube 2,08 * 10-8 Circuits of V... 1,28 * 10-7 Blue Protocol 4,58 * 10-6
Datum 2,67* 10-9 WhaleCoin 2,13 * 10-8 Bata 1,37* 10-7 XRP 4,78 * 10-6
Energo 2,67* 10-9 EverGreenC oin 2,14 *10-8 carVertical 1,48 * 10-7 Atomic Coin 5,06 * 10-6
Hush 2,7 * 10-9 Engine 2,14 *10-8 InvestFeed 1,54* 10-7 Swisscoin 5,25 * 10-6
PIECoin 2,72 * 10-9 Zap 2,14 *10-8 Flash 1,57* 10-7 HiCoin 5,53 * 10-6
MediBloc [QRC20] 2,75 * 10-9 Innova 2,19 * 10-8 Rise 1,57* 10-7 Digital Money 5,84 * 10-6
Litecoin Cash 2,81 * 10-9 Dovu 2,34 *10-8 ATMChai n 1,6 *10-7 HyperStake 5,91 * 10-6
Databits 2,86 * 10-9 Gold Bits Coin 2,37 * 10-8 iEthereum 1,68 * 10-7 HyperStake 5,91 * 10-6
Gulden 3,01 * 10-9 LOCIcoin 2,38 * 10-8 Opus 1,71 * 10-7 SecureCoin 5,97 * 10-6
AICHAIN 3,03 * 10-9 Dynamic Tradi... 2,39 * 10-8 2GIVE 1,82 * 10-7 Superior Coin 6,45 * 10-6
HempCoi n 3,06 * 10-9 bitJob 2,42 * 10-8 ArtByte 1,93 * 10-7 TajCoin 6,56 * 10-6
Gladius Token 3,15 * 10-9 CFun 2,43 * 10-8 Kin 1,93 * 10-7 XGOX 7,04 * 10-6
Content and A... 3,17* 10-9 Minereum 2,43 * 10-8 Bitcloud 1,99 * 10-7 Rimbit 7,4* 10-6
SpreadCoi n 3,17* 10-9 Safe Exchange 2,46 * 10-8 Sparks 2,06* 10-7 Eternity 7,41 * 10-6
Rubycoin 3,25 * 10-9 DraftCoin 2,48 * 10-8 Intelligent T 2,07* 10-7 FujiCoin 8,01 * 10-6
OceanCha in 3,45 * 10-9 Pepe Cash 2,62 * 10-8 Cl 2,08 * 10-7 Xenon 8,04 * 10-6
VouchFor Me 3,69 * 10-9 COPYTRA CK 2,63 * 10-8 Zetacoin 2,13 * 10-7 Pakcoin 8,24* 10-6
PiplCoin 3,8 * 10-9 MaxCoin 2,67 * 10-8 ZetaMicro n 2,13 * 10-7 Eryllium 8,54* 10-6
CoinPoker 3,84 * 10-9 Snovian.Spa ce 2,7* 10-8 Advanced Tech 2,14* 10-7 MintCoin 9,36* 10-6
Universa 3,95 * 10-9 Golos 2,75 * 10-8 Unify 2,15 * 10-7 Profile Utili... 9,58 * 10-6
Bonpay 3,96 * 10-9 Social Send 2,92 * 10-8 The ChampCoi n 2,2 * 10-7 Helleniccoi n 9,93 * 10-6
Gems 4,06 * 10-9 LoMoCoin 2,93 * 10-8 Ixcoin 2,26* 10-7 Z 1 *10-5
Продолжение таблицы 2
Группа №5 Группа №5 Группа №5 Группа №5
Название Индекс нелеквидно сти Амихуда Название Индекс нелеквидно сти Амихуда Название Индекс нелеквидно сти Амихуда Название Индекс нелеквидно сти Амихуда
Incent 4,16 * 10-9 GeyserCoin 2,93 * 10-8 Ixcoin 2,26* 10-7 Nekonium 1,03 * 10-5
Bitcrystals 4,21 * 10-9 Yocoin 3 *10-8 Mao Zedong 2,49 * 10-7 First Bitcoin 1,04* 10-5
BitRent 4,42 * 10-9 Crystal Clear 3,06 * 10-8 OP Coin 2,63 * 10-7 First Bitcoin 1,04* 10-5
Verify 4,42 * 10-9 SounDAC 3,07 * 10-8 UNIVERS AL CASH 2,64* 10-7 808Coin 1,61 * 10-3
Zero 4,49 * 10-9 Viuly 3,1 * 10-8 BitcoinZ 2,67* 10-7 Dix Asset 3,58 * 10-3
Stealth 4,51 * 10-9 Terracoin 3,14 * 10-8 TeslaCoin 2,85 * 10-7 Sprouts 7,08 * 10-3
Peculium 4,96 * 10-9 Sugar Exchange 3,16 * 10-8 TeslaCoin 2,85 * 10-7 WeAreSato shi 1,73 * 10-2
Можно заметить, что наиболее значимыми валютами на рынках криптовалюты, такие как Bitcoin, Ethereum, Monero, BitcoinCash, IOTA, Tether, EOS, Ethereum Classic, Stellar, Stratis, Dash и Cardano, остаются самыми популярными, даже в периоды падение рынка, несмотря на большое снижение цены этих валют. В этой группе с самой высокой ликвидностью коэффициент неликвидности Амихуда принимает значения от 9,09 * 10-28 (наиболее ликвидный) до 5,66 * 10-12 (наименее ликвидный в этой группе). Количество активных биржевых брокеров этих валют остается высоким, поскольку инвесторам и спекулянтам дешевле торговать этими валютами из-за небольших разниц между котировками и низких операционных издержек. Инвесторы полагают, что, если ликвидность криптовалюты низкая, получить прибыль от нее будет сложнее, так как поиск брокера, желающего её купить, является трудоемкой задачей. Вот почему более ликвидные активы оказываются предпочтительными во время падения рынка, а не только в период его подъёма, как показала предыдущая академическая работа [18].
С другой стороны, менее известные виртуальные валюты, такие как 808, Dix Asset, Sprouts и WeAreSatoshi, демонстрируют гораздо более низкий уровень ликвидности. Коэффициент неликвидности Амихуда принимает значения от 1,95 * 10-6до 0,017296 в восьмой группе валют, что означает наименьшую их ликвидность. Это свидетельствует о том, что инвесторы не предпочитают в периоды падения рынка приобретать валюты, которые демонстрируют низкую рыночную капитализацию, поскольку они считаются невыгодными для инвестиций.
В целом, наши выводы частично соответствуют традиционным методам измерения ликвидности, основанным, например, на рыночной капитализации или объеме торговли цифровыми валютами. Как можно легко заметить, подавляющее большинство криптовалют с высокой капитализацией оказалось наиболее ликвидным в соответствии с коэффициентом неликвидности Амихуда. Кроме того, валюты с низкой капитализацией являются частью групп с низкой ликвидностью на основе категоризации, выполняемой методом Амихуда.
Факты свидетельствуют о том, что экономические агенты слабо склонны инвестировать в альтернативные цифровые валюты, только в самые известные. Примечательно, что наиболее ликвидной валютой в период падения рынка, оставляющей биткойн на втором месте, была устойчивая валюта TrueUSD, стоимость которой привязана к доллару США. Это многое говорит о предпочтениях инвесторов во времена экономической нестабильности. Стоит заметить, что они не отказываются от инвестиций в и без того нестабильные криптовалюты, чтобы вкладывать средства в менее известные и, вероятно, более волатильные, но предпочитают инвестировать в криптовалюту, привязанную к самой престижной международной валюте, которая является международным средством платежа. Эти результаты показывают, что экономические единицы, как правило, диверсифицируют свои портфели и придерживаются агрессивной стратегии их формирования во время кризисов.
Заключение
Ликвидность была одним из основных мотивов инвесторов и спекулянтов, когда они принимали решение, как вести торговлю с конкретным активом. Криптовалюты представляют собой инновационные формы инвестиционных активов, где рынки характеризуются наличием стадного инстинкта, а очень большая часть рыночной капитализации сконцентрирована в небольшом количестве значимых валют.
В ходе исследования были определены уровни ликвидности цифровых валют за период падения рынка криптовалюты с 1 апреля 2018 по 31 января 2019 года. Также выяснено, что игроки рынка в период падения цен на криптовалюты склонны инвестировать в наиболее известные монеты, такие как Bitcoin, Ethereum, Ripple, Litecoin, Cardano, Stellar и Nem.
На основе коэффициента неликвидности Амихуда отобранные криптовалюты были распределены в восемь групп, где первая содержала наиболее ликвидные криптовалюты, а восьмая - наименее ликвидные. Согласно результатам, наиболее популярные виртуальные валюты, которые также показывают высокую рыночную капитализацию при нормальных условиях рынка, сохраняют свою популярность среди инвесторов в условиях падения цен на криптовалюту. Коэффициент неликвидности Амихуда принимает значения от 9,09 * 10-28 (наиболее ликвидный) до 5,66 * 10-12 (наименее ликвидный) в первой группе, которая представляет собой наиболее ликвидные криптовалюты. Восьмая группа (наименее ликвидная) состоит из значительно менее известных цифровых валют, которые требуют больших финансовых и временных затрат для получения прибыли при инвестировании. Здесь же наблюдались значения коэффициента нелеквидности намного меньшие, по сравнению с первой группой. Небольшие отклонения цены от средних значений, а также малые транзакционные издержки остаются основными факторами, определяющими популярность криптовалют из наиболее ликвидной группы, даже во время падения их стоимости. Достаточно интересно то, что наиболее ликвидной валютой оказалась TrueUSD, стоимость которой привязана к доллару США. Это говорит о том, что во время падения рынка криптовалют, инвесторы менее склонны к риску, и поэтому стараются диверсифицировать свои инвестиции путём включения в инвестиционный портфель криптовалют с низкой волатильностью, которые привязаны к законному и широко признанному средству платежа.
Это первое исследование, в котором рассматриваются разные уровни ликвидности в отношении очень широкого диапазона цифровых валют во время спада инвестиционной активности. Цель данного исследования заключалась в определении того, как популярность и действующий характер конкретных цифровых валют на соответствующих рынках влияют на принятие решений о торговле данными валютами. Полученные результаты подтверждают выводы, сделанные другими учеными о существование группы валют с высокой капитализацией, которые являются определяющими факторами стадного инстинкта и заинтересованного отношения инвесторов к рынкам криптовалют.
Список используемой литературы:
1. Бердышев, А.В. БУДУЩЕЕ РЫНКА КРИПТОВАЛЮТ. [Текст] // Бердышев Александр Валентинович / Вестник университета - 2018. - 12. - С. 119-123.
2. Пехтерева, Е.А. ИННОВАЦИИ В ФИНАНСОВОЙ СФЕРЕ И ПРАКТИКА ИХ ПРИМЕНЕНИЯ: ТЕХНОЛОГИЯ БЛОКЧЕЙН И КРИПТОВАЛЮТА В РОССИИ. [Текст] // Пехтерева Елена Александровна / Экономические и социальные проблемы России - 2019. - 1. - С. 51-69.
3. Шайдуллина, В.К. Рынок криптовалют: прогноз развития. [Текст] // Шайдулина Венера Камилевна / Вестник университета, - 2018. - 4. - С. 140-144.
4. Щеголева Н.А. КРИПТОВАЛЮТЫ КАК ВЕКТОР ДИДЖИТАЛИЗАЦИИ МИРОВОЙ ВАЛЮТНОЙ СИСТЕМЫ: РИСКИ И ТРЕНДЫ. [Текст] // Щеголева Наталья Геннадьевна, Мальсагова Радима Гапуровна / Государственное управление. Электронный вестник - 2019. - 74. - С. 273-296.
5. Amihud, Yakov. Illiquidity and stock returns: cross-section and time-series effects. [Текст] // Yakov Amihud / Journal of Financial Markets - 2002. - 5. - С. 31-56.
6. Ammous, Saifedean. Can cryptocurrencies fulfil the functions of money? [Текст] // Saifedean Ammous / The Quarterly Review of Economics and Finance - 2018. - 70. - С. 38-51.
7. Balcilar, Mehmet. Can volume predict Bitcoin returns and volatility? A quantiles-based approach. [Текст] // Mehmet Balcilar, Elie Bouri, Rangan Gupta, and David Roubaud / Economic Modelling - 2017. - 64. - С. 74-81.
8. Beneki, Christina. Investigating Volatility Transmission and Hedging Properties between Bitcoin and Ethereum. [Текст] // Christina Beneki, Alexandras Koulis, Nikolaos A. Kyriazis, and Stephanos Papadamou / Research in International Business and Finance - 2019. - 48. - С. 219-27.
9. Bouri, Elie. Does Bitcoin hedge global uncertainty? Evidence from wavelet-based quantile-in-quantile regressions. [Текст] // Elie Bouri, Rangan Gupta, Aviral Kumar Tiwari, and David Roubaud / Finance Research Letters
- 2017. - 23. - С. 87-95.
10. Bouri, Elie. Herding behaviour in cryptocurrencies. [Текст] // Elie Bouri, Rangan Gupta, and David Roubaud / Finance Research Letters - 2019. - 29. - С. 216-225.
11. Corbet, Shaen. Exploring the dynamic relationships between cryptocurrencies and other financial assets. [Текст] // Shaen Corbet, Andrew Meegan, Charles Larkin, Brian Lucey, and Larisa Yarovaya / Economics Letters - 2018.
- 165. - С. 28-34.
12. Dyhrberg, Anne Haubo. Bitcoin, gold and the dollar-A GARCH volatility analysis. [Текст] // Anne Haubo Dyhrberg / Finance Research Letters - 2016. - 16. - С. 85-92.
13. Dyhrberg, Anne Haubo. Hedging capabilities of bitcoin. Is it the virtual gold? [Текст] // Anne Haubo Dyhrberg / Finance Research Letters - 2016. - 16. - С. 139-144.
14. Gandal, Neil. Price manipulation in the Bitcoin ecosystem. [Текст] // Neil Gandal, J. T. Hamrick, Tyler Moore, and Tali Oberman / Journal of Monetary Economics - 2018. - 95. - С. 86-96.
15. Katsiampa, Paraskevi. Volatility estimation for Bitcoin: A comparison of GARCH models. [Текст] // Paraskevi Katsiampa / Economics Letters - 2018. - 158. - С. 3-6.
16. Kyriazis, Nikolaos A. A Survey on Efficiency and Profitable Trading Opportunities in Cryptocurrency Markets. [Текст] // Nikolaos A Kyriazis / Journal of Risk and Financial Management - 2019. - 12. - С. 67-72.
17. Pieters, Gina. Financial regulations and price inconsistencies across Bitcoin markets. [Текст] // Gina Pieters and Sofia Vivanco / Information Economics and Policy - 2017. - 39. - С. 1-14.
18. Wei, Wang Chun. 2018. Liquidity and market efficiency in cryptocurrencies. [Текст] // Wang Chun Wei / Economics Letters - 2018. - 168. - С. 21-24.
