CC BY
35
DOI: 10.24412/2304-6139-2020-10641
Е.П. Огородникова - кандидат экономических наук, доцент кафедры «Финансов и менеджмента» Оренбургский филиал РЭУ им. Г.В. Плеханова,
E.P. Ogorodnikova - candidate of economic Sciences, associate Professor of the Department of Finance and management, Orenburg branch of Plekhanov Russian University of Economics;
Ю.В. Сингаева - кандидат экономических наук, Оренбургский ГАУ,
Yu.V. Singaeva - candidate of economic Sciences, Orenburg state UNIVERSITY.
АНАЛИЗ ЭФФЕКТИВНОСТИ ИНВЕСТИЦИОННОГО ПОРТФЕЛЯ КОРПОРАЦИИ ANALYSIS OF THE EFFECTIVENESS OF THE CORPORATION'S INVESTMENT PORTFOLIO
Аннотация. В статье рассмотрен процесс отбора и оценки инвестиционного портфеля компании, с использованием различных финансовых методов, а также приемов их оценки, с использованием различных финансовых моделей. В работе рассмотрены различные инвестиционные проекты, которые могут положительно повлиять на формирование денежных потоков корпорации. программного продукта Project Expert, разработанной компанией «Про -Инвест», предназначенной для моделирования бизнеса, разработки бизнес- плана и анализа инвестиционных проектов на основе финансовой модели. Проведена оценка различных инвестиционных проектов на основании таких критериев, как NPV, IRR, MIRR. На основании проведенных расчетов и проведенной оценки различных инвестиционных проектов, менеджерам компании при принятии управленческих решений в области осуществления инвестиций использовать предложенные рекомендации по оптимизации инвестиционного портфеля компании.
Abstract. The article describes the process of selecting and evaluating the company's investment portfolio using various financial methods, as well as methods of evaluating them, using various financial models. The paper considers various investment projects that can have a positive impact on the formation of the Corporation's cash flows. Project Expert software product developed by Pro-invest, designed for business modeling, business plan development, and analysis of investment projects based on a financial model. Various investment projects were evaluated based on such criteria as NPV, IRR, and MIRR. Based on the calculations made and the evaluation of various investment projects, the company's managers can use the proposed recommendations for optimizing the company's investment portfolio when making management decisions in the field of investment.
Ключевые слова. Инвестиционный проект, инвестиционный бюджет, денежные потоки.
Keyword. Investment project, investment budget, cash flows.
Важнейшим этапом инвестиционного процесса является получение экономического обоснования, которое предполагает принятие решений о том, как должны быть распределены ресурсы и организованы бизнес -процессы.
Денежные потоки потенциальных проектов для включения их в инвестиционный бюджет показаны в таблице 1.
При принятии решений в области осуществления инвестиций аналитики ПАО «МТС» применяют программный продукт Project Expert, разработанной компанией «Про -Инвест», предназначенную для моделирования бизнеса, разработки бизнес- плана и анализа инвестиционных проектов на основе финансовой модели. [1]
Таблица 1 - Денежные потоки потенциальных проектов для включения их
в инвестиционный бюджет ПАО «МТС», млн. руб.
Расчетный период Проекты
Проект 1 Замена оборудования Проект 3 Строительство ВОЛС Проект 4 Замена оборудования Проект 5 Строительство коммутатора Проект 7 Модернизация сетей (SWAP)
0 -73 430 -85 -370 -950
1 35 204 35 130 308
2 37 32 35 180 332
3 45 52 38 285 446
4 4 2 4 3 5
5 8 60 3 90 84
6 32 61 45 430 570
Должным образом соотношение между притоками и оттоками денежных средств в течение определенного периода времени, а также представление о возмещении произведенных затрат отражает показатель чистой приведенной стоимости (ИРУ) . [2]
Таблица 2 - Расчет NPV отобранных проектов для включения их
в инвестиционный бюджет ПАО «МТС», млн. руб.
Расчетный период Проекты
1 Замена оборудования Проект 3 Строительство ВОЛС Проект 4 Замена оборудования Проект 5 Строительство коммутатора Проект 7 Модернизация сетей (SWAP)
COF -73 430 -85 -370 -950
CI F 151 21 132 899 1468
NPV 78 91 47 529 518
Критерием принятия инвестиционного проекта по методу NPV является его положительное значение, следовательно, все они могут быть приняты к реализации.
Информацию о предельной величине «предела безопасности» или риска для проекта несет критерий внутренней нормы доходности (IRR). Расчет данного показателя ручным способом является достаточно трудоемким, поэтому для автоматического расчета воспользуемся табличным редактором EXCEL, который содержит специальные встроенные функции. [3]
Таблица 3 - Значение критерия IRR отобранных проектов для включения их
в инвестиционный бюджет ПАО «МТС», млн. руб.
Расчетный пе- Проекты
риод Проект 1 Замена оборудования Проект 3 Строительство ВОЛС Проект 4 Замена оборудования Проект 5 Строительство коммутатора Проект 7 Модернизация сетей (SWAP)
IRR, % 48,2 5,7 34,1 52,1 32,1
Критерием принятие проекта по данному методу является: IRR > r, поскольку рассчитанное значение внутренней нормы доходности, превышает ставку дисконтирования 14 % , то все рассматриваемые проекты могут быть приняты к исполнению.
В то же время, необходимо учитывать, что в отличие от NPV критерий внутренней нормы доходности неявно предполагает реинвестирование получаемых доходов по ставке IRR, что вряд ли осуществимо в реальной практике. Поэтому, для получения более корректного результата используем производный от IRR критерий, получивший название модифицированной нормы доходности (MIRR). Расчет критерия MIRR предполагает определение ставки реинвестирования, в качестве которой могут рассматриваться безрисковая ставка, либо ставки по депозитам в надежных банках.[4]
Таблица 4 - Значение критерия MIRR отобранных проектов для включения их
в инвестиционный бюджет ПАО «МТС», млн. руб.
Расчетный период Проекты
Проект 1 Замена оборудования Проект 3 Строительство ВОЛС Проект 4 Замена оборудования Проект 5 Строительство коммутатора Проект 7 Модернизация сетей (SWAP)
0 -73 430 -85 -370 -950
1 35 204 35 130 308
2 37 32 35 180 332
3 45 52 38 285 446
4 4 2 4 3 5
5 8 60 3 90 84
6 32 61 45 430 570
MRR, % 29,5 7,3 22,1 34,1 22,0
Как видно из таблиц 3 и 4 критерий MIRR для такого же денежного потока дает меньшее значение. Сравнительная оценка результатов, полученных с применением методов IRR и MIRR показана на рисунке 1.
Рисунок 1 - Сравнительная оценка результатов, полученных с применением методов IRR и MIRR
Поскольку по данному критерию расчетное значение MIRR превышает заданную ставку отсечения (дисконтирования) по всем рассматриваемым проектам, то они могут быть включены в инвестиционный бюджет, Относительную рентабельность проекта на единицу вложений, показывает индекс рентабельность инвестиций
(PI). [5]
Таблица 5 - Расчет индекса рентабельности проектов, (PI) отобранных проектов
Расчетный период Проекты
Проект 1 Замена оборудования Проект 3 Строительство ВОЛС Проект 4 Замена оборудования Проект 5 Строительство коммутатора Проект 7 Модернизация сетей (SWAP)
OF -73 430 -85 -370 -950
VCIF 151 21 132 899 1468
I, % 2,1 1,9 1,6 2,4 1,5
Критерием принятия решения по данному методу является PI >1, как следует из полученного результата, все рассматриваемые инвестиционные проекты могут быть приняты в реализации. Еще одним из традиционных критериев является дисконтированный срок окупаемости (DPP), который характеризует ликвидность и косвенно - риск проекта.
Достоинством этого показателя является простота интерпретации, а также то обстоятельство, что он является единственной формальной характеристикой ликвидности проекта. Результаты реализации любого инвестиционного решения подвержены всем рискам, сопутствующим общей деятельности предприятия. На конечный результат по формированию инвестиционного бюджета воздействуют различные риски. [6]
Одним из вариантов оценки инвестиционного риска является метод сценариев. Ключевыми параметрами, которые позволяют строить сценарии, являются: макрофакторы, отраслевые факторы. Макропараметры увязываются с фазами экономического цикла: подъем, расцвет экономики, спад (рецессия) и кризис. Традиционно сценарии генерируются экспертным путем. Процедура использования данного метода включает выполнение следующих шагов:
- определение несколько вариантов изменений ключевых исходных показателей (например, пессимистический, наиболее вероятный и оптимистический).
- вероятностная оценка каждого варианта изменений;
- расчет вероятного значение выбранного критерия, и оценки его отклонений от среднего значения;
- анализ вероятностных распределений полученных результатов.
Чем меньше стандартное отклонении проекта, тем менее рисковым считается проект. Аналитики ПАО «МТС» прогнозируют пять возможных сценариев реализации инвестиционных проектов, которые представлены в таблице 6.
Таблица 6 - Сценарии реализации инвестиционных вложений ПАО «МТС»
Номер сценария NPV, тыс. руб. Вероятность (p)
1 1563 0,4
2 1700 0,2
3 1320 0,2
4 -1040 0,15
5 -1250 0,05
Сценарий 1 является основным (базовым). При каждом из сценариев инвестиционный бюджет оказывается финансово реализуемым. Используя формулу математического ожидания, определим эффективность сформированного инвестиционного бюджета в прогнозируемых условиях реализации.
Поскольку, ПАО «МТС» получает ожидаемый эффект, выраженный в положительном значении NPV, то при реализации ожидаемого сценария, сформированный бюджет инвестиций должен быть признан эффективным.
По результатам проведенного исследования считаем, целесообразным, менеджерам ПАО «МТС» при принятии управленческих решений в области осуществления инвестиций использовать следующие рекомендации:
- оценивать эффективность реализации различных инвестиций с точки зрения стратегических целей организации, рассматривать различные сценарии развития будущей ситуации;
- применять современные модели и методы оценки экономической эффективности инвестиций, распределения ресурсов между проектами, при этом учитывать многокритериальность оценки получаемых результатов отдельных проектов;
- при вынесении решения принимать во внимание необходимость динамического формирования инвестиций и возможного пересмотра бюджета; - учитывая специфику крупного бизнеса основной акцент сделать в развитии проектного финансирования;
- в связи с необходимостью постоянного принятия решения в условиях неопределенности развивать инструменты идентификации и ранжирования рисков;
- установить баланс между доходностью и риском инвестиций.
Источники:
1. Андреева Н.В., Ермош Е.В., Набатчикова С.Б., Огородникова Е.П. Применение цифровых технологий в банковском секторе экономики //Вестник Академии знаний. 2020. № 2 (37). С. 415-419.
2. Магомедова, П.Г. Диверсификация инвестиционного портфеля, и почему она важна/ П.Г. Магомедова //Вопросы устойчивого развития общества.- 2020. -№ 2. -С. 223-227.
3. Огородникова Е.П., Комнатова В.В. Реинжиниринг - основа формирования успешной управленческой деятельно-сти//В сборнике: Институциональные концепции менеджмента. материалы Шестых Друкеровских чтений: В 3 томах. Институт экономики Уральского отделения РАН; Институт проблем управления РАН; Институт управления и предпринимательства Уральского государственного университета им. А.М.Горького. 2009. С. 121-131.
4. Саклеев, М.А. Экономическая сущность эффективности управления инвестиционным портфе-лем/М.А Саклеев//Журнал экономических
5. Щербина, О.Ю. Оценка инвестиционного портфеля стратегического развития//О.Ю. Щербина //Региональная экономика и управление: электронный научный журнал. -2018.- № 2 (54). -С. 7.
6. Яцко, В.А. Сравнительный анализ инвестиционных проектов различной продолжительности / В.А. Яцко, Х.Э. Кочарли// Бизнес. Образование. Право. Вестник Волгоградского института бизнеса. Волгоград. -2020.- № 2. -С. 191-194. References:
1. Andreeva N.V., Ermosh E.V., Nabatchikova S.B., Ogorodnikova E.P. Application of digital technologies in the banking sector of the economy // Bulletin of the Academy of Knowledge. 2020. No. 2 (37). S. 415-419.
2. Magomedov, P.G. Diversification of the investment portfolio, and why it is important / P.G. Magomedova // Issues of sustainable development of society. - 2020. -№ 2. -P. 223-227.
3. Ogorodnikova E.P., Komnatova V.V. Reengineering is the basis for the formation of successful management activities // In the collection: Institutional concepts of management. materials of the Sixth Drucker Readings: In 3 volumes. Institute of Economics, Ural Branch of the Russian Academy of Sciences; Institute of Control Sciences, RAS; Institute of Management and Entrepreneurship of the Ural State University. A.M. Gorky. 2009.S. 121-131.
4. Sakleev, M.A. The economic essence of the efficiency of investment portfolio management / M. A. Sakleev // Journal of Economic
5. Shcherbina, O. Yu. Assessment of the investment portfolio of strategic development // O.Yu. Shcherbina // Regional economy and management: electronic scientific journal. -2018.- No. 2 (54). -FROM. 7.
6. Yatsko, V.A. Comparative analysis of investment projects of various duration / V.A. Yatsko, H.E. Kocharli // Business. Education. Right. Bulletin of the Volgograd Institute of Business. Volgograd. -2020.- No. 2. -S. 191-194.
