CC BY
33
Нащональний лкотехшчний унiверситет Украши
УДК 330.131.7 Доц. З.Г. Можировська, канд. фв.-мат. наук - Львiвська КА
АНАЛ1З ЕФЕКТИВНОСТ1 1НВЕСТИЦ1ЙНИХ ПРОЕКТ1В В УМОВАХ РИЗИКУ
Проведено аншш ефективносй iнвестицiйних проектiв за допомогою яюсного аналiзу проектних ризикiв. За показниками чисто! тепершньо! вартостi та внутршньо! норми рентабельностi за проектом на прикладi енергетичного пiдприeмства "Львшоб-ленерго" розглянуто доцiльнiсть реалиаци проекту.
Ключовi слова: проектний ризик, якiсний аншш, швестицшш проекти.
Вступ. В умовах сучасно!' економiки, яка динамiчно розвиваеться, найважливiшим ключовим елементом планування виробництва продукцií на пiдприемствi е модель управлшня фiнансовими ресурсами тдприемства. Думки з питания управлшня ними у представнишв науково-дослщних iнститутiв i фь нансистав вiдрiзняються не сильно, особливо вiдносно основоположних позицiй. Проте в бшьшоста сучасних публiкацiй автори ухиляються вiд розгляду питання аналiзу й ощнки ефективностi вже ддачих швестицшних проектав, що робить !х роботи не чико адаптованими до реальних умов роботи тдприемств. Питанням оптишзацп дiяльностi енергетичних тдприемств займаються багато економк-тав. Планування тдготовки нових робiт вироблення електроенергií е можливим на основi пiдготовки та аналiзу ефективностi iнвестицiйних проектав.
Важливою умовою шдвищення ефективностi iнвестицiйноí дiяльностi шдприемств у сучасних ринкових умовах господарювання е прийняття рiшення щодо доцшьноста вкладення iнвестицiйних коштав, що базуються на !хньому обгрунтуванш з використанням економiко-математичних моделей та застосу-ванш сучасних метод1в оцiнювання ефективностi швестицшних проектав. Дос-лiджения теми з оцшювання ефективностi iивестицiйних проектiв започаткува-ли зарубiжнi вченi. Серед украшських науковщв потрiбно вiдзначити ВВ. Вгг-лiнського, С.Д. Супруна, Л.1. Губанову, М.О. Скоромника та ш [1, с. 52].
Метою дослщження е розроблення напрямiв шдвищення економiчноí ефективноста iивестицiйного проекту в реальних умовах функщонування енергетичного пiдприемства.
Об'ектом досл1дження е показники ефективностi ^естищйних проек-тiв (термiн окупностi, чиста тепертня вартiсть, внутрiшня норма прибутку, ш-декс прибутковостi), проектнi ризики та механiзм !х виявлення.
Основний виклад матер1алу. Розроблення iнвестицiйних проектав здiйснюеться в умовах невизначеностi. Це насамперед пов'язано з недосить пов-ною шформащею, на основi яко! розробляеться iивестицiйний проект. Ця проблема частково усуваеться у подальшш робота над проектом шляхом отримання додатково! iнформацií та внесення змш у розроблену iнвестицiйну документа-щю. Тому поки iивестицiйнi розрахунки здшснюються в умовах невизначенос-тi, кнуе вiрогiднiсть настання несприятливих ситуацiй, яш можуть призвести до зниження ефективноста проекту або до виникнення додаткових витрат.
Зважаючи на це, для прийняття правильного швестицшного рiшення необидно не тальки визначити розмiр очiкуваного прибутку, а й оцшити ризиковiсть iивестицiйних рiшень шляхом встановлення та кiлькiсного визначення проектно-
го ризику, характеру його впливу на результати впровадження iнвестицiйних проектов та ступеня покриття очiкуваного прибутку, передбачуваного ризику.
Проектний ризик пов'язують iз загрозою того, що результати ре^зацп iнвестицiйного проекту будуть збитковими, та цшь iнвестування не буде досяг-нута в повному обсязi [6]. Iншi науковцi пiд разиком розумдать економiчну ка-тегорда, що може як бути, так i не бути, в основi яко! знаходиться невизначе-нiсть конкретно!' господарсько! чи iншоí ситуацií та яка зумовлена браком пов-но1 шформацп [2, с. 278].
Отже, ефективнкть запровадження ^естицшних проектiв нерозривно пов'язано iз здiйсненням всебiчного аналiзу та обгрунтування управлшських рь шень, системного ощнювання економiчних переваг i життездатносп проекту, застосування основних способ1в зктавлення витрат та переваг проекту, а також визначення найбiльш оптимального швестицшного проекту на основi зктав-лення його альтернативних варiантiв.
Основним завданням оцiнювання ефективностi iнвестицiйного проекту е встановлення його цiнностi, яка визначаеться рiзницею позитивних результатiв та негативних наслiдкiв. Важливим етапом економiчноí роботи при цьому е з'ясування витрат на проект i визначення результапв iз рiзних позицiй: жере-с1в акцiонерiв (власникiв); органiзацiй, якi беруть участь у реалiзацií швестицшного проекту; зовнiшнього середовища, в якому реалiзуеться проект; еконо-мiки загалом. У розрахунку основних показникiв ефективносп проекту, потрiб-ною умовою економiчноí доцiльностi його реалiзацií е позитивна тепертня вартiсть, перевищення внутрiшньоí норми рентабельное над ставкою дисконту проекту, а коефщент вигiд/витрат повинен перевищувати одиницю.
Розглянемо iнвестицiйнi проекти на прикладi енергопостачального шд-приемства "Льв1вобленерго".
Льв1вобленерго (Публiчне акцiонерне товариство "Львiвобленерго", ПАТ "Льв1вобленерго") - компашя, що здiйснюе постачання електрично! енер-гií за регульованим тарифом споживачам Львiвськоí областi та передачу елек-трично! енергií мiсцевими (локальними) електромережами. Забезпечуе електро-енергiею 952 235 споживач1в Львiвськоí областi. Вiдпуск електроенергп в мережу товариства становить 4 790,5 млн кВт/год. Виробничi потужносп станов-лять 4 945 МВт, довжина лiнiй електропередач вах напруг 40 111 км.
Шжнародним економiчним рейтингом "Лiга кращих" визнано ПАТ "Л^вобленерго" як "Шдприемство року 2012" на пiдставi звiтностi до Держав-них органiв статистики Украши. Товариство посiло трете мiсце в масштабах Украши серед великих шдприемств (кiлькiсть працiвникiв вiд 250 оаб) за нап-рямом "Розподiлення та постачання електроенергп". 1нвестицшна програма шдприемства:
• реконструювати заходи повiтряних лшш, якi е ключовими для електропоста-чання велико!' кiлькостi споживачiв;
• шдвищити стiйкiсть мереж до повеней;
• ввести новi трансформаторнi потужноси для пiдвищення надiйностi електро-постачання споживачiв та забезпечення щорiчного приросту споживання електроенергп;
5. !нформацшш технологи галузi
319
Нащональний лкотехшчний унiверситет УкраХни
• тдвищити надiйнiсть та пропускну здатнiсть електромереж (замшити зношенi кабельнi лiнií на нов^;
• пiдвищити надiйнiсть та яюсть електропостачання шляхом замiни "голих" про-водiв на лiнiях електропередачi на самоутримнi iзольованi проводи - С1П;
• капiтальний ремонт електромереж;
• тдвищити надштсть електропостачання в рамках програми "Безпека понад усе!" (винесення лiнiй електропередач з "голими проводами" з територiй шкiл, дитсадюв i лiкарень).
Напрям з швестищй:
• Здiйснення роботи з капитального будiвництва та реконструкцií електромереж i будiвель з метою пiдвищення надшноси електропостачання, створення належ-них умов пращ та обслуговування споживачiв. У 2012 р. освоено катталовкла-день по капитальному будiвництву на суму 138 млн 603,41 тис. грн, введено ос-новних фондiв на суму 134 млн 664,659 тис. грн.
• Оптишзащя пращ та тдвищення ефективноси використання робочого часу: запровадити електронну форму звiтностi структурними шдроздшами Товари-ства, яка дае змогу оперативному поданню звiтноí шформацп, а також здшсню-вати контроль за звгттстю.
• Пiдвищити яюсть обслуговування споживачiв: впровадити в дто "Порядок контролю за дотриманням вимог Корпоративного стандарту обслуговування спо-живачiв iз застосуванням аудiо- та вщеофшсацп". Дев'ять робочих мiсць опера-торiв Франкiвського та Личакiвського РЕМ обладнати веб-камерами для аудю-та вщеозапису прийому споживачiв. Заплановано в 2013-2014 рр. обладнати веб-камерами для аудю- та вщеозапису ви абонентсью вiддiли РЕМ.
• Збiльшити обсяги роботи щодо замiни застарiлих електролiчильникiв, придбати новi прилади та шструменти: згiдно з Iнвестицiйною програмою закупити мате-рiалiв та обладнання на суму 19, 330 млн грн, що на 34,5% бшьше, тж у 2012 р.
• Оргатзувати роботу сервера "Вiртуальний унiверситет" для дистанцшного нав-чання.
Табл. 1. Катталовкладення на каттальш ремонты
Грошовi потоки Початковi iнвестицil Роки
2008 2009 2010 2011 2012
Вiльнi грошовi потоки 200000 57757 51709 57448 83092 78177
Дисконтоват грошовi потоки 200000 50223 39099 37772 47508 38867
Табл. 2. 1нтегральт показники
Показник Значення показника
Ставка дисконтування (г ),% 15
Перюд окупносп (t), роюв 2,8
Чистий теперiшнiй дохiд (NPV), тис. грн 113471
Внутрiшня норма рентабельностi (IRR), % 53
Индекс прибутковостi (PI), частки одиниць 2,1
Отже, швестицшш вкладення вважають доцшьними, якщо допомiжний грошовий потiк вiд реалiзацií проекту достатнш для повернення початково!' су-ми каштальних вкладень та забезпечення потрiбноí вiддачi на вкладений каш-тал [3]. Отриманий в результатi впровадження iнвестицiйного проекту прибу-ток буде спрямований на модернiзацiю, оснащення i переоснащення шд-приемства, а також на шдготовку i розробку нововведень.
Важливим KpmepieM ухвалення цього проекту до реалiзацií е наявшсть pi-шення в ньому сощальних аспектов perioHy. Политика пiдпpиемства спрямована на забезпечення виробничих пpoцeсiв квалiфiкoваними пpацiвниками. Впрова-дження iнвeстицiйнoгo проекту не мае призводити до скорочення робочих мкць.
Висновки. У peзyльтатi проведеного дoслiджeння формуеться ^ести-цiйна поливка, на основД яко! приймаються вДдповДдш iнвeстицiйнi ршення та рекомендацп. Це е обгрунтуванням вибору iнвeстицiйних пpoeктiв та форму-ванням бюджету капiталoвкладeнь i мае на мет не тальки отримання макси-мальних прибуттв, а й зниження iнвeстицiйнoгo ризику.
Сьогодш вчеш-економкти запропонували багато фiнансoвих мeтoдiв, якД стосуються питань планування iнвeстицiйних проектов на пiдпpиемствах. Проте практичних прикшдДв складання пpoeктiв дуже мало. Ця обставина ус-кладнюе роботу економктав i фiнансистiв на пiдпpиемствах. Викладений швес-тицшний проект е наявним прикладом, який мае в умовах функцюнування енергетичного пiдпpиемства "Льв1вобленерго". З наведених у робота розрахун-кДв видно, що розглянутий проект е доцшьним до практичного використання, оскшьки про це свiдчать значення основних показник1в (NPV i IRR).
Подальшими напрямами наукових розробок з питання аналiзy й ощнки eфeктивнoстi iнвeстицiйних проектав, на мою думку, повинш бути такi методи планування проектав, якД мали б взаемозв'язок з поточною виробничою дяль-нктю шдприемства. У них повинен вiдoбpажатися облж позитивного i негативного досвщу пiдпpиемства шд час peалiзацií управлшських фiнансoвих piшeнь.
Лiтература
1. Азарова А.О. Оцшка ефективност швестицшних проектов / А.О. Азарова, Д.М. Бершов // Фшанси Украши : журнал. - 2004. - № 9. - С. 52-57.
2. Бардиш Г.О. Проектний анал1з : шдручник / Г.О. Бардиш. - Изд. 2-ое, [стер.]. - К. : Вид-во "Знання", 2006. - 415с.
3. Верба В.А. Проектний анал1з : шдручник / В.А. Верба, О.А. Загородних. - К. : Вид-во КНЕУ, 2000. - 322 с.
4. 1нформацшний вюник ПАТ " Льв1вобленерго" // Контакт. - 2012. - № 29. - 51 с.
5. Р1чний звгг ПАТ "Львшобленерго", 2012. - 123 с.
6. Савчук В. П. Анализ и разработка инвестиционных проектов : учебник / В.П. Савчук, С.И. Прилипко, Е.Г. Величко. - К. : Изд-во "Абсолют-В", "Эльга", 1999. - 304 с.
Можировская З.Г. Анализ эффективности инвестиционных проектов в условиях риска
Проведен анализ эффективности инвестиционных проектов с помощью качественного анализа проектных рисков. По показателям чистой приведенной стоимости и внутренней нормы рентабельности по проекту на примере энергетического предприятия "Львовоблэнерго" рассмотрена целесообразность реализации проекта.
Ключевые слова: проектный риск, качественный анализ, инвестиционные проекты.
Mozhyrovska Z.H. Analysis of efficiency of investment projects in the conditions of risk
In the article is conducted analysis of efficiency of investment projects by the high-quality analysis of project risks. On the indexes of net present value and internal rate of return on a project on the example of power enterprise of "L'vivoblenergo" is examined expedience of realization of project.
Keywords: project risk, high-quality analysis, investment projects.
5. !нформацшш технологи галул
321
