CC BY
191
_МЕЖДУНАРОДНЫЙ НАУЧНЫЙ ЖУРНАЛ «ИННОВАЦИОННАЯ НАУКА» №4/2016 ISSN 2410-6070_
УДК 658.155.2
В.А.Гребенникова
Кандидат экономических наук, доцент кафедры экономического анализа, статистики и финансов,
ФГБОУ ВПО «Кубанский государственный университет»
E-mail: v.grebennikova@rambler.ru А.И.Волошин
Магистр кафедры мировой экономики и менеджмента, Кубанский государственный университет
E-mail: artem1111v@gmail.com
АНАЛИЗ ДИВИДЕНДНЫХ ВЫПЛАТ РОССИЙСКИХ НЕФТЯНЫХ КОМПАНИЙ
Аннотация
В статье рассмотрены теоретические аспекты дивидендной политики. Проведен сравнительный анализ дивидендных выплат российских нефтяных компаний. Рассмотрено правовое регулирование дивидендных выплат в акционерных обществах.
Ключевые слова
Дивиденды, дивидендная политика, дивидендные выплаты, правовое регулирование, акционерные
общества, публичная компания
Финансовые потрясения, которые в настоящее время происходят в мире, указывают на то, что необходимо обращать особое внимание на проблемы корпоративного управления. Чем выше качественный уровень корпоративного управления в компании, тем более положительно он сказывается на принятии решений по поводу осуществления капиталовложений в организацию. Одной из основных составляющих корпоративного управления является дивидендная политика, которая направлена на оптимизацию пропорций между потребляемой и капитализируемой прибылью с целью максимизации рыночной стоимости компании.
Дивидендом является доход, который получает акционер от организации при распределении прибыли, которая остается после налогообложения по принадлежащим акционеру акциям пропорционально долям акционеров в уставном капитале этой организации. В том числе к дивидендам относят доходы, получаемые из источников за пределами России, которые относятся к дивидендам в соответствии с законодательством иностранных государств [2].
Имеются различные классификации дивидендов. Дивиденды принято различать в зависимости:
- от типа акций
- от способа определения величины дивиденда
- от формы выплаты
- от периодичности выплат
Также выделяют следующие виды дивидендов:
- кумулятивные дивиденды
- дивиденды участия
- фиксированные дивиденды
- дивиденды с переменной ставкой
Дивидендная политика представляет собой обязанность компании переводить акционерам некоторую часть чистой прибыли. Она включает в себя выбор размера дивиденда, выбор источника финансирования дивидендных выплат, а также формы выплаты дивидендов.
Все вопросы, связанные с выплатой дивидендов регулируются федеральными законами и гражданским законодательством.
Имеется два основных элемента, с помощью которых организация имеет возможность выплачивать деньги своим акционерам: либо выплатить всем дивиденды, либо провести выкуп акций [2].
_МЕЖДУНАРОДНЫЙ НАУЧНЫЙ ЖУРНАЛ «ИННОВАЦИОННАЯ НАУКА» №4/2016 ISSN 2410-6070_
В Российской Федерации практика выплаты дивидендов акционерам в расчете на их интересы и приоритеты самой организации насчитывает немногим более одного десятка лет. В настоящее время дивидендная политика крупных российских акционерных обществ находится на начальном этапе формирования, и в результате этого появляется множество вопросов, в том числе включая саму выплату дивидендов, и решение возникающих вопросов еще не до конца определены как для акционерных обществ, так и для инвесторов.
Также необходимо упомянуть, что в финансовой науке Российской Федерации изучение природы выплаты дивидендов практически отсутствует. В нашей стране этому вопросу уделяли внимание и писали научные труды такие люди как Е. Федорова, И. Волкова и др.
Одними из первых попыток изучения данного вопроса стали труды иностранных исследователей Б. Грэхема и Д. Додда в 1934-1951 гг. в классическом руководстве по инвестированию «Анализ ценных бумаг».
На практике, с помощью использования существующих теорий дивидендной политики можно выделить три основных подхода к созданию дивидендной политики организации. Этими подходами являются - агрессивный, умеренный и консервативный подходы. Каждому типу дивидендной политики компании будут соответствовать и определенные методики дивидендных выплат (табл. 1).
Таблица 1
Основные типы и методики дивидендной политики акционерного общества [1].
Тип дивидендной политики Методика дивидендных выплат
Агрессивный Методика выплаты дивидендов по остаточному принципу
Методика фиксированных дивидендных выплат
Умеренный Методика выплаты гарантированного минимума и экстрадивидендов
Консервативный Методика постоянного процентного распределения прибыли
Методика постоянного роста дивидендных выплат
Одной из главных проблем связанных с дивидендной политикой в Российской Федерации в последние годы является несовершенство законодательной базы, связанной с регламентацией дивидендных выплат, что в свою очередь в значительной степени снижает привлекательность инвестиционных вложений в акции. Однако в настоящее время мы можем наблюдать тенденции к совершенствованию нормативно-правовой базы в данном сегменте.
На сегодняшний день, внимание законодательной власти направлено на механизм определения доли дивидендов в прибыли акционерных обществ с государственным участием.
Таблица 2
Сравнительная характеристика старой и новой редакции Федерального закона «Об акционерных обществах» [1].
Изменяемое положение Закона Старая редакция Новая редакция
До конца 2013 г. С 1 января 2014 г.
Дата проведения годового общего собрания акционеров Устанавливалась после даты закрытия реестра для участия в годовом общем собрании акционеров (ГОСА) и получения дивидендов Устанавливается после даты закрытия реестра для участия в ГОСА и до даты закрытия реестра для выплаты дивидендов
Закрытие реестра для участия в собрании акционеров Советом директоров утверждалась единая дата закрытия реестра для участия в ГОСА и получения дивидендов Советом директоров утверждается отдельная дата
Закрытие реестра для получения дивидендов Отдельная дата рекомендуется советом директоров и утверждается ГОСА. Срок: через 10-20 дней после ГОСА для торгуемых акций и не позднее 20 дней после ГОСА для неторгуемых акций
Сроки выплаты дивидендов До 60 дней после ГОСА для всех категорий акционеров Установлены 2 срока: - до 10 дней после даты фиксации реестра для номинальных держателей акций и управляющих активами; - до 25 дней после даты фиксации реестра для прочих акционеров
_МЕЖДУНАРОДНЫЙ НАУЧНЫЙ ЖУРНАЛ «ИННОВАЦИОННАЯ НАУКА» №4/2016 ISSN 2410-6070_
Мы можем сравнить дивидендные выплаты российских компаний с зарубежными организациями, например, по итогам за 2014 г. дивиденды ОАО «НК Роснефть» составили 25% чистой прибыли, ОАО «Газпром» - 13%, в то время как средний показатель для иностранных нефтегазовых организаций находится на уровне 54%.
Из вышесказанного мы можем сделать вывод о том, что в Российской Федерации уровень дивидендов значительно ниже. Отраслевая принадлежность акционерных обществ напрямую оказывает влияние на величину дивидендов. Самый высокий уровень дивидендных выплат в Российской Федерации приходится на нефтегазовую отрасль, в то время как, например, в США лидирующие позиции занимает телекоммуникационный и коммунальный секторы экономики[3].
Таблица 3
Состав и структура акционерного капитала нефтяных компаний, 2015г. (составлено авторами на основе [4,5,6,7,8,9])
Показатель ПАО «Лукойл» ПАО «НК» Роснефть» ПАО «Газпром нефть» ПАО «Сургутнефтег аз» ПАО «Татнефть» ПАО АНК «Башнефть»
Уставной капитал на 31.12.2015., тыс. руб 21 264,08 105 981,78 7 586,08 43 427 992,94 3 226 199,2 177 634,5
Число акций, шт., в том числе обыкновенных привилегированных 850 563 255 850 563 255 нет 10 598 177 817 10 598 177 817 Нет 4 741 299 639 4 741 299 639 нет 43 427 992 940 35 725 994 705 7 701 998 235 3 226 199 200 2 178 690 700 1 047 50 8500 177 634 501 147 846 489 29 788 012
Номинальная стоимость акций, руб 0,025 0,01 0,0016 1 1 1
Доля государства в уставном капитале, % нет 69,5 нет нет нет 50,08
Как видно из таблицы у трёх компаний присутствуют привилегированные акции. Из шести крупнейших нефтяных компаний России, 2 находятся под контролем государства. Наибольшая доля участия государства наблюдается в ПАО «НК» Роснефть» с долей 69,5% при том, что указанна дол находится в распоряжении ПАО «Роснефтегаз», которая, в свою очередь, находится в полной федеральной собственности.
Таблица 4
Показатели дивидендной политики нефтяных компаний в 2014 г. (составлено авторами на основе [4,5,6,7,8,9])
Показатель ПАО «Луко йл» ПАО «Росне фть» ПАО «Газпр ом нефть» ПАО «Сургуте фтегаз» ПАО «Татнефть» ПАО АНК «Башнефт ь»
Чистая прибыль, млрд. руб 371,8 350 126,6 891,7 82 47,58
Прибыль, направленная на выплату дивидендов, млрд. руб. 182,2 87 30,7 86 24,6 20
Доля дивидендных выплат в чистой прибыли, % 49,1 25 24,2 9,6 30 42
Дивиденды, руб 154 8,21 6,47 8,2'/0,652 10,58'/10,582 113V1132
Дивидендная доходность, % 7,6 4,5 4,3 11,8'/2,362 7,07'/4,132 11,5'/8,62
Цена акции на ММВБ, руб 2 650 299 145 39,5 346 2 588
1 - привилегированные акции; 2 - обыкновенные акции
Как известно компания может пойти несколькими путями при распределении чистой прибыли, а именно:
- использовать всю чистую прибыль на выплату дивидендов;
- реинвестировать прибыль в полном объёме;
_МЕЖДУНАРОДНЫЙ НАУЧНЫЙ ЖУРНАЛ «ИННОВАЦИОННАЯ НАУКА» №4/2016 ISSN 2410-6070_
- частично использовать на выплату дивидендов, оставшуюся часть реинвестировать.
Как видно из таблицы 4 все рассмотренные компании идут по третьему пути, а именно определённый процент прибыли используют для дивидендных выплат, а оставшуюся часть используют как источник финансирования. Наибольшая доля дивидендных выплат у ПАО «Лукойл», наименьшая же у ОАО «Сургутнефтегаз». Сам по себе показатель дивидендных выплат может мало о чём сказать, поэтому рассмотрим показатель дивидендной доходности, который в данном случае больше всех у «Сургутнефтегаз» по привилегированным акциям. Примерно аналогичный показатель наблюдается у ПАО АНК «Башнефть». Интересная картина наблюдается при рассмотрении дивидендной доходности по обычным акциям, где в данном случае ПАО «Сургутнефтегаз» имеет минимальное значение, в то время как ПАО АНК «Башнефть» снова лидирует. В среднем же данный показатель находится на уровне 4-7%.
Таблица 5
Темпы роста чистой прибыли и дивидендов нефтяных компаний в 2011-2014 гг. (составлено авторами на основе [4,5,6,7,8,9])
Компания 2011 2012 2013 2014
Темпы роста чистой прибыли
ПАО «Лукойл» 1,15 1,06 0,71 0,61
ПАО «НК» Роснефть» 1,09 1,15 1,06 0,9
ПАО «Газпром нефть» 1,6 1,27 1 0,69
ПАО «Сургутнефтегаз» 1,8 0,69 1,59 3,48
ПАО «Татнефть» 1,21 1,08 0,96 1,28
ПАО АНК «Башнефть» 0,78 1,35 1,49 0,94
Темпы роста дивидендов
ПАО «Лукойл» 1,27 1,2 1,22 1,4
ПАО «НК» Роснефть» 1,48 2 1,6 0,63
ПАО «Газпром нефть» 1,66 1,27 1 0,69
ПАО «Сургутнефтегаз» 1,82'/1,22 0,691/0,832 1,59'/1,22 3,481/1,082
ПАО «Татнефть» 1,4'/1,42 1,2'/1,22 0,96'/0,962 1,28'/1,282
ПАО АНК «Башнефть» 0,42'/0,422 0,24'/0,242 17,08'/17,082 0,27'/0,272
Соотношение темпов роста чистой прибыли и темпа роста дивидендов
ПАО «Лукойл» 0,9 0,88 0,58 0,43
ПАО «НК» Роснефть» 0,74 0,57 0,66 1,43
ПАО «Газпром нефть» 0,96 1 1 1
ПАО «Сургутнефтегаз» 0,99'/1,52 1'/0,832 1'/1,322 1'/3,22
ПАО «Татнефть» 0,86'/0,862 0,9'/0,92 1V12 1V12
ПАО АНК «Башнефть» 1,86'/1,862 5,6'/5,62 0,09'/0,092 3,5'/3,52
1 - привилегированные акции; 2 - обыкновенные акции
Проведя анализ темпов роста чистой прибыли, отметим, что на протяжении всего времени данный показатель характеризовался нестабильностью и неравномерностью. Основными причинами данных изменений в последние годы можно назвать нестабильный курс рубля, а также нестабильное положение на нефтяном рынке.
Несмотря на то что у ПАО «Лукойл» наблюдается нестабильный темп роста прибыли, темп роста дивидендный выплат идёт по нарастающей и увеличивается с каждый годом. Данный факт позволяет описать дивидендную политику как политику стабильного размера дивидендов. К такому же типу дивидендной политики можно отнести ПАО «НК «Роснефть» и ПАО «Газпром нефть».
Наибольшей стабильностью и постоянным увеличением темпов роста прибыли и дивидендных выплат отличается ПАО «Сургутнефтегаз». На протяжении с 2011 по 2014 компания стабильно увеличивала сумму выплачиваемых дивидендов. Преимущества данной политики заключается в том, что у акционеров
МЕЖДУНАРОДНЫЙ НАУЧНЫЙ ЖУРНАЛ «ИННОВАЦИОННАЯ НАУКА» №4/2016 ISSN 2410-6070
формируется чувство уверенности, а также определяет стабильность котировок акций.
ПАО «Татнефть» и ПАО АНК «Башнефть» также можно отнести к тому же типу что ПАО «Роснефть» и ПАО «Лукойл». Темпы роста чистой прибыли характеризуются относительной нестабильностью. Темпы роста дивидендных выплат относительно стабильны.
Данные колебания можно объяснить главным образом нестабильностью курса рубля и нестабильным положением на нефтяном рынке.
Тем не менее, в заключении отметим, что все из перечисленных компаний придерживаются политики стабильных выплат дивидендов, несмотря на уменьшение, чисто прибыли в последние годы. Список использованной дитературы:
1. Антонян Д. Г., Беломытцева О. С. «Особенности дивидендной политки российских акционерных обществ», Вестник Томского государственного университета. Экономика, 2014, № 3 (27), с. 79-88
2. Бочарова И. Ю. «Дивидендная политика в системе корпоративного управления компанией», Научно-практический и теоретический журнал «Финансы и кредит», №47 (479), 2011, с. 2-9
3. Долинская В. В. «Дивиденды: проблемы теории и правоприменительной практики». Вестник Омского университета. Серия «Право», 2013, № 2 (35), с. 141-148
4. ПАО «Лукойл», [Электронный ресурс]. - Режим доступа: - http://www.lukoil.ru/
5. ПАО «НК» Роснефть»», [Электронный ресурс]. - Режим доступа: - http://rosneft.ru/
6. ПАО «Газпром нефть», [Электронный ресурс]. - Режим доступа: - http://www.gazprom-neft.ru/
7. ПАО «Сургутнефтегаз», [Электронный ресурс]. - Режим доступа: - http://www.surgutneftegas.ru/
8. ПАО «Татнефть», [Электронный ресурс]. - Режим доступа: - http://tatneft.ru/
9. ПАО АНК «Башнефть», [Электронный ресурс]. - Режим доступа: - http://www.bashneft.ru/
© Волошин А.И., Гребенникова В. А., 2016
УДК 336.025
Г.М. Гаймелетдинова ,студентка Р.Р. Яруллин, д.э.н., профессор Финансовый Университет при Правительстве Российской Федерации
(Уфимский филиал)
ОСОБЕННОСТИ ГОСУДАРСТВЕННОГО РЕГУЛИРОВАНИЯ ИНВЕСТИЦИОННОЙ ДЕЯТЕЛЬНОСТИ
Аннотация
В статье раскрыты теоретические положения государственного регулирования инвестиционной деятельности, предложены его методы воздействия на экономику.
Ключевые слова Инвестиции, инвестиционная деятельность, инвестиционная политика, государственное регулирование, методы регулирования.
Современное развитие экономической системы невозможно представить без инвестиций. В экономическом развитии страны инвестиции выполняют ведущую роль по достижению экономического роста, изменению структуры капитала, что существенно влияет на уровень жизни, стабильности и повышению конкурентоспособности.
Сложность государственного регулирования в инвестиционной сфере российской экономики связана с ослаблением системы государственного управления в условиях формирования рыночных механизмов, усиливающих эффективность рыночного управления внутренними и внешними денежными потоками по
