CC BY
19issn 2076-4715_Вестник экономической теории. 2018. № 10.
УДК: 338.314.017
ХРОМЫХ Наталия Александровна,
кандидат экон. наук, доцент, доцент кафедры экономики Воронежский институт (филиал) Московского гуманитарно-
экономического университета (МГЭУ) e-mail: natali80@mail.ru
АНАЛИТИЧЕСКИЕ ОБОСНОВАНИЯ МЕСТА ОБОРОТНЫХ АКТИВОВ В МОДЕЛИ ДЮПОН
Аннотация: в данной научной статье представлен материал, направленный на исследование американской модели оценки и анализа показателей рентабельности — модели Дюпон, которая была разработана специалистами аналогичной компании в начале прошлого века. Мы раскрыли ее сущность, рассмотрели варианты представления данной модели, выяснив, что существует три похода (двухфакторная, трехфакторная и пятифакторная), а также обозначили ее преимущества и недостатки.
При этом мы пришли к выводу, что несмотря на свои недостатки, модель Дюпон занимает свое место в системе анализа финансовых показателей и может быть использована в практических расчетах, что объясняет ее популярность. По результатам проведенного исследования мы выяснили, что разработчики модели Дюпон не учли место оборотных активов в ней, что является существенным недостатком проводимых расчетов, учитывая неоценимую роль оборотных активов в деятельности хозяйствующего субъекта. Мы решили исправить данное упущение и представили в статье модифицированную двухфак-торную модель Дюпон, которая помимо оборотных активов, учитывает их долю в составе активов предприятия. Полученные результаты обладают признаками научной новизны и могут быть применимы на практике.
Ключевые слова: анализ; активы; модель Дюпон; рентабельность; финансовый рычаг; оборотные активы.
KHROMYKH Natalia Alexandrovna,
Candidate Econ. Sciences, Associate Professor Associate Professor of Economics Voronezh Institute (branch) of Moscow University of Humanities and Economics
e-mail: natali80@mail.ru
ANALYTICAL SUBSTANTIATION OF THE PLACE OF CURRENT ASSETS IN THE DUPONT MODEL
Abstract: this scientific article presents the material aimed at the study of the American model of evaluation and analysis of profitability indicators - DuPont model, which was developed by specialists of a similar company at the beginning of the last century. We have revealed its essence, considered options of representation of this model, having found out that there are three campaigns (two-factor, three-factor and five-factor), and also have designated its advantages and shortcomings. At the same time, we came to the conclusion that despite its shortcomings, the DuPont model takes its place in the system of analysis of financial indicators and can be used in practical calculations, which explains its popularity. According to the results of the study, we found that the developers of the DuPont model did not take into account the place of current assets in it, which is a significant drawback of the calculations, given the invaluable role of current assets in the activities of an economic entity. We decided to correct this omission and presented in the article a modified two-factor model DuPont, which in addition to current assets, takes into account their share in the assets of the enterprise. The results have signs of scientific novelty and can be applied in practice.
Keywords: analysis; assets; DuPont model; profitability; financial leverage; current assets.
issn 2076-4715_Вестник экономической теории. 2018. № 10.
Роль и значимость оборотных активов для любого предприятия нельзя переоценить, ведь оборотные активы — это наиболее ликвидная и мобильная часть активов, от наличия, структуры и эффективности использования которой зависит ряд финансовых показателей.
В 20-е годы прошлого века финансисты компании «DuPont» разработали модель, позволяющую детально оценить рентабельность предприятия. Она получила название — модель Дюпона. Под моделью Дюпона понимается несколько формул, расчет по которым позволяет провести детальный анализ рентабельности собственного капитала. Так же особенностью модели Дюпона является раскрытие влияния как внешних, так и внутренних факторов, позволяющих оценить их влияние на главный показатель деятельности — рентабельность.
Учитывая неоценимую роль оборотных активов в деятельности любой компании, мы считаем упущением отсутствие их величины в расчетах выше упомянутой модели.
Целью данного исследования является обоснование значимости и места оборотных активов в оценке рентабельности по модели Дюпон.
Для этого необходимо решить следующие задачи:
1) Раскрыть сущность модели Дюпон;
2) Выявить ее преимущества и недостатки;
3) Оценить место оборотных активов в модели Дюпон.
Итак, модель Дюпона (англ. «The DuPont System of Analysis», формула Дюпона) — это метод финансового анализа посредством оценки ключевых факторов, которые определяют рентабельность (активов, собственного капитала) предприятия.
Эта модель была разработана для поиска способов максимизации отдачи от вложенного капитала для собственников. Отдача от вложенного капитала предприятия и ее рост отражается с помощью коэффициентов рентабельности.
Управление показателями рентабельности хозяйствующего субъекта является первостепенной задачей для менеджмента всех уровней: тактического,
117
стратегического и оперативного. Специалисты фирмы «DuPont» предложили разложить коэффициент рентабельности на факторы, которые отражают разнообразные стороны деятельности предприятия. Ими было разработано три следующих модели:
1) Двухфакторная модель.
Изначально эта модель отражала влияние 2х следующих факторов на рентабельность активов (ROA) предприятия:
где ЧП - величина чистой прибыли; А - средняя величина активов; N -величина выручки от продаж; ROA («Return On Assets») - коэффициент рентабельности активов; ROS («Return On Sales») - коэффициент рентабельности продаж; I- коэффициент оборачиваемости активов.
Коэффициент рентабельности продаж характеризует уровень и эффективность организации продаж продукции (работ, услуг) предприятия, работу маркетингового отдела, качество и востребованность продукции.
Оборачиваемость активов (в оборотах) определяет уровень эффективности использования активов предприятия для максимизации доходов от продажи. Рост коэффициента оборачиваемости активов означает, что предприятие получает больше выручки на 1 рубль стоимости активов, а это, в свою очередь, приводит к росту общей отдачи от собственного капитала.
2) Трехфакторная модель Дюпона.
Следующим вариантом модели Дюпона является трехфакторная модель, которая основывается на оценке коэффициента рентабельности собственного капитала (ROE, «Return On Equity»), представляющего собой интегральный показатель, оценивающий эффективность деятельности предприятия. Формула расчета в данном случае выглядит следующим образом:
ROA
чп
(1)
А
ÉT=ROS*¡L*LR,
ГК ОП '
где СК - средняя величина собственного капитала; LR («Leverage ratio») - коэффициент капитализации (коэффициент финансового рычага).
Исследуя каждый из множителей отдельно, можно выявить фактор возникновения и роста прибыли, а также сравнить полученный результат с данными конкурентов [2, с. 105-112].
Новым элементом данной модели является финансовый рычаг, который характеризует сумму задолженности, используемую предприятием для функционирования, относительно величины собственного капитала. Рост рентабельности собственного капитала может быть вызван ростом финансового рычага. Это объясняется тем, что рост обязательств, как источника финансирования ведет к уплате более высоких процентных платежей, которые не облагаются налогами.
3) Пятифакторная модель Дюпона. Выглядит следующим образом:
пглг7 чп пдонобл пдонобл к % N а
Г\ V. / Гу----- +- — -+-"
пдонойл пдонойл и % лг i ck
=ТВ *IB *ROS*l%6 *LR, (3)
где ПдоНобл - величина прибыли до налогообложения; ПдоНобл и % -величина прибыли до налогообложения и выплаты процентов; TB («Tax Burden») - коэффициент налогового бремени; IB («Interest Burden») - коэффициент процентного бремени.
Согласно пятифакторной модели формирование рентабельности собственного капитала осуществляется посредством налоговой ставки, процентов по займам, эффективности продаж, инвестиционной деятельности и финансового риска.
Далее мы рассмотрим преимущества и недостатки модели Дюпон.
К числу преимуществ относятся следующие:
1) Простота производимых расчетов и интерпретации результатов;
119
2) Скорость оценки влияния важных факторов на такой показатель, как рентабельность;
3) Подходит для опытных аналитиков, которые, взглянув, на произведенный расчет, могут сформировать вывод о финансовом положении компании;
4) Позволяет выявить сильные и слабые стороны компании.
Недостатками модели Дюпон являются:
1) Использование в качестве информационных данных для расчета бухгалтерской отчетности и здесь важным является момент достоверности;
2) Ограничение модели рядом обозначенных в ней факторов ограничивает оценку влияния всех факторов на рентабельность;
3) Для формирования сравнительной оценки необходимо провести аналогичные расчеты по аналогичным предприятиям, а это, порой, затруднительно [3, с. 279-283].
Все выше упомянутое позволяет тем не менее оценить важность и серьезность модели Дюпона. Однако, как мы отметили ранее, в ней не учитывается влияние такого фактора, как оборотные активы.
Мы предлагаем модифицировать двухфакторную модель следующим образом:
где УВд - удельный вес оборотных активов в общей величине активов предприятия.
Таким образом, модифицированная нами модель позволяет оценить влияние структуры активов предприятия на показатель рентабельности, а также оценить роль оборотных активов при его оценке.
ЯОБ*
(4)
issn 2076-4715_Вестник экономической теории. 2018. № 10.
Использование данного показателя позволяет увереннее проводить межотраслевые сравнения показателя рентабельности, поскольку у предприятий одной отрасли должна соблюдаться и единая структура активов.
Рост этого показателя вызывает рост показателя рентабельности и может быть вызван следующими причинами:
- формированием мобильной структуры активов, ускорением их оборачиваемости;
- сокращением длительности производственного цикла;
- неверным отражением информации об основных средствах.
Таким образом, научная новизна проведенного исследования заключается в представлении модифицированной формулы двухфакторной модели Дюпона.
Литература
1. Анискин Ю.П. Деловая активность и экономические пропорции в управлении компанией // Электронные информационные системы. 2015. № 2. -С. 93-102.
2. Басовский Л.Е. Финансовый менеджмент: Учебник / Л.Е. Басовский. - М.: НИЦ ИНФРА-М, 2013. - 240 с.
3. Брусов П.Н. Финансовый менеджмент. Математические основы. Краткосрочная финансовая политика: Учебное пособие / П.Н. Брусов, Т.В. Филатова. - М.: КноРус, 2013. - 304 с.
4. Вахрушина М. А. Управленческий анализ / М.А. Вахрушина. - М.: Омега-Л, 2018. - 400 с.
5. Казакова Р.П. Теория экономического анализа / Р.П. Казакова. - М.: ИНФРА-М, 2018. - 665 с.
6. Калинина А. П. Экономический анализ / Под редакцией Н.В. Вой-толовского, А.П. Калининой, И.И. Мазуровой. - М.: Юрайт, 2017. - 512 с.
7. Лукаш Ю.А. Анализ финансовой устойчивости коммерческой организации и пути ее повышения/ Ю.А. Лукаш. - М.: Флинта, 2012.- 282 с.
121
8. Сперанский А. А. Экономический анализ. Краткий курс / A.A. Сперанский, Е.А. Пахомчик. - М.: Окей-книга, 2015. - 192 c.
9. Хиггинс Р. Финансовый менеджмент: управление капиталом и инвестициями / Р. Хиггинс; Пер. с англ. А.Н. Свирид. - М.: Вильямс, 2013. - 464 c.
References
1. Aniskin Yu.P. Business activity and economic proportions in the management of the company // Electronic information systems. 2015. № 2. - Pp. 93102. (in Russ.)
2. Basovskiy L.E. Financial management: Textbook / L.E. Basovskiy. - M .: NIC INFRA-M, 2013. - 240 p. (in Russ.)
3. P. Brusov Financial management. Mathematical foundations. Short-term financial policy: study guide / P.N. Brusov, T.V. Filatov. - M .: KnoRous, 2013. - 304
p. (in Russ.)
4. Vakhrushina M. A. Management Analysis / M.A. Vahrushin. - M .: Omega-L, 2018. - 400 p. (in Russ.)
5. Kazakova R.P. The theory of economic analysis / R.P. Kazakova. - M .: INFRA-M, 2018. - 665 p. (in Russ.)
6. Kalinina A.P. Economic Analysis / Edited by N.V. Voytolovskogo, A.P. Kalinina, I.I. Mazurov. - M .: Yurayt, 2017. - 512 p. (in Russ.)
7. Lukash Yu.A. Analysis of financial stability of a commercial organization and ways to increase it / Yu.A. Lukas. - M .: Flint, 2012.- 282 p. (in Russ.)
8. Speransky A. A. Economic analysis. Short course / A.A. Speransky, E.A. Pakhomchik. - M .: Okay-book, 2015. - 192 p. (in Russ.)
9. Higgins, R. Financial Management: Capital and Investment Management / R. Higgins; Per. from English A.N. Svirid. - M .: Williams, 2013. - 464 p. (in Russ.)
