CC BY
23АЛЬТЕРНАТИВНЫЙ ВАРИАНТ МЕЖДУНАРОДНОЙ НАДНАЦИОНАЛЬНОЙ ВАЛЮТЫ
Е. В. Роженцова
В статье проводится исследование существующих и существовавших ранее международных валют. Опираясь на проведенный анализ, обосновывается необходимость введения новой международной валютной единицы и задаются требования, которым она должна удовлетво-
рять. Далее в работе предлагается альтернативный теоретически возможный вариант международной валюты — валюта, основанная на корзине товаров. На абстрактном примере определяется ее содержание и механизм обращения.
Существующая в настоящее время международная валютная система, основанная в большей мере на долларе как расчетной валюте в международных сделках, с каждым годом несет для государств все больше и больше издержек различного характера. В результате у государств появляется необходимость введения иных вариантов валютных систем, в связи с этим рассматриваются различные варианты введения альтернативных международных расчетных единиц.
Одновременный перевод всех стран или основной их части на одну новую международную расчетную валюту в настоящее время не представляется возможным. Одна из основных причин — недопущение этого страной, которая эмитирует ведущую мировую валюту. Манделл отмечает, что страна, чья валюта лидирует в мире, будет противодействовать любым реформам в международной валютной системе [4]. В связи с этим речь идет, как правило, о введении новых расчетных валют для проведения международных операций группы стран — введение региональных валют. В то же время введение региональных валют ведет к образованию нескольких расчетных валют в международных отношениях и соответственно нескольких блоков стран, торгующих в основном через определенную региональную валюту. Именно в направлении введения дополнительных международных расчетных валют движется сейчас мировая валютная система. Но международная торговля с несколькими расчетными валютами менее эффективна, чем с одной [3]. Поэтому, по мнению автора, потенциал новой международной расчетной единицы, ее характеристики должны быть такими, чтобы будучи первоначально региональной валютой, она смогла постепенно вовлекать в свое обращение все больше международных оборотов и заняла бы в итоге место единой международной расчетной валюты.
Анализ практики валютной системы с одной национальной валютой (долларом) приводит к пониманию того, что новая валютная система не должна своими условиями ставить отдельные страны в более выгодное положение. Кроме того, международная валютная система должна быть более устойчивой и гибкой к внешним изменениям — смене стран-лидеров, изменению социально-экономических условий отдельных стран.
Опираясь на недостатки текущей международной валютной системы, автор выделяет четыре требования к международной валюте.
1. Международные валютные резервы у должны сохранять покупательную способность н во времени: страна, отдав определенный объем л товара сегодня и получив за него международ- к ную валюту, которую обращает в резерв, через о период времени должна получить равноценный ° объем товара за сохраненный валютный резерв. и
2. Содержание валюты и механизм ее дейс- е твия не должны ставить одни страны в преиму- к щественное положение по сравнению с другими странами. н
3. Являясь изначально региональной между- О народной валютой, последняя должна обладать и потенциалом единственной устойчивой между- х народной валюты. 1
4. Денежная масса международной валюты 2 должна легко расширяться и сужаться при необ- 2 ходимости. К примеру, расширяться при расширении международной торговли, чтобы не тормозить ее развитие. Или сужаться при снижении оборотов международной торговли, чтобы не вызвать инфляцию.
Проанализируем существующие и существовавшие механизмы обращения международных валют с точки зрения приведенных требований. В дальнейшем будем использовать их опыт для создания новой международной расчетной единицы.
Анализируя практику уже существовавших валютных систем, отметим, что международная валюта, которая параллельно является и национальной, ставит страну — эмитента международной валюты в асимметричное положение по отношению к другим странам [1]. Страна — эмитент мировой и одновременно национальной валюты, не имея внешних ограничений в эмиссии международной валюты, будет выпускать международную валюту в соответствии со своими интересами и, как уже отмечалось выше, будет финансировать часть своего импорта эмиссией международной валюты. Это, с одной стороны, приведет к увеличению ее потребления и снижению потребления всех остальных стран в целом при том же выпуске. А с другой стороны, в долгосрочном периоде приведет к росту цен, номинированных в международной валюте. Ограничение же страны — эмитента в эмиссии международной валюты или требование от нее оплаты по ее низкорисковым активам процента, который бы соответствовал инфляции на мировом рынке, ставит в невыгодное положение саму страну — эмитента международной валюты. Так
ем
^ как при этом внутренняя политика страны —
™ эмитента международной валюты будет ограни-
^ чена и зависима от внешних условий. Это про-
х исходит из-за того, что внутренняя экономика
IX страны — эмитента международной валюты и о
ш международная экономика связаны одной де-
I— „
нежной массой и одной процентной ставкой о [2]. Таким образом, страна — эмитент мировой ¡^ валюты встает перед выбором: сохранять по-^ купательную способность международных ре-2 зервов в ущерб своей внутренней политике или ^ вести свою внутреннюю политику наилучшим ° для себя образом в ущерб международной эко-т номике. Как показывает опыт преобразования < валютной системы, страна — эмитент мировой ^ валюты ставит на первое место свои интересы в ^ ущерб мировым.
Таким образом, национальная валюта не должна играть роль мировых денег. На этом выводе еще во время действия Бреттон-Вудской системы — действия фиксированных валютных курсов, не имея значительной практики действия асимметричной международной валютной системы, — настаивал известный экономист Триффин [6, а 87].
Опишем другие валютные системы — биметаллизм и монометаллизм — с точки зрения первых двух требований к содержанию и механизму обращения международной валюты. Исторически наиболее распространенными товарными активами, выполняющими роль международной валюты, являются золото и серебро. Существовала практика валютной системы как с их совместным использованием (биметаллизм), так и с использованием исключительно золота (монометаллизм). Опишем преимущества и недостатки этих систем.
В XIX в. для части стран предпочтительнее было торговать через золото, для части — через серебро (в зависимости от наличия и запасов каждого металла в странах), для некоторых стран оба актива в качестве международной расчетной валюты были примерно равноценны. Поэтому естественным образом образовались две международные расчетные валюты — серебро и золото.
Биметаллизм в XIX в. — это реальная практика существования многовалютности; существовали страны, чьим резервным активом являлось золото, и были страны, чьим резервным активом являлось серебро. При этом между двумя металлическими блоками (золотым и се-
ребряным) торговли практически не было. Вся торговля была сконцентрирована внутри каждого из блоков, а также отчасти между странами каждого блока и странами, в которых в качестве резервного актива принималось и золото, и серебро. Ограниченное ведение международной торговли привело к необходимости формирования единого мирового рынка, и страны перешли к классическому Золотому стандарту, что снизило транзакционные издержки международной торговли и существенно ускорило экономическое развитие практически всех стран. Однако система монометаллизма являлась менее справедливой, так как в выигрышном положении находились страны, накопившие большие резервы и имевшие запасы в мировой валюте — золоте. Эта ситуация противоречит первому выдвинутому в статье требованию к международной валюте — недопущение преференций одним странам по отношению к другим. Таким образом, первым недостатком использования исключительно золота в качестве расчетной единицы является его неравномерное распределение между странами. Кроме того, у монометаллизма есть еще один недостаток. Он ярко проявился во время мировых войн — большой объем золота был «выкачан» в одну страну (США) из других стран, что и стало одной из основных причин прекращения действия Золотого стандарта.
Рассмотрим с точки зрения первых двух требований еще один яркий пример международной валюты — евро. Зона евро — это реальная практика одной валюты в нескольких странах. В зоне евро выполняются два первых требования к международной валюте. Учитывая, что для всех стран зоны евро, евро является как национальной, так и международной валютой, все страны находятся в симметричном положении друг к другу. Но в зоне единой валюты может наблюдаться асимметричность иного приведенного выше характера. Основоположник теории оптимальных валютных зон и сторонник введения единой валюты Манделл отмечал, что вхождение в зону единой валюты для стран может нести значительные издержки. Это происходит в ситуации, когда макроэкономические шоки стран, которые могла бы эффективно сгладить монетарная политика страны, асимметричны. Кризис в Греции в 2010 году наглядно показывает последствия невозможности проведения каждой отдельной страной свободной монетарной политики. Если бы Греция не была связана
одной валютой с другими странами еврозоны, она могла бы часть своих социально-экономических проблем решить собственными силами. Страны Евросоюза, связанные единой монетарной политикой, действия которой распространяются на них всех, вынуждены искать компромисс между интересами Греции и всех оставшихся стран. Таким образом, теоретически зона единой валюты, в которую входят страны со схожими экономическими циклами, симметрична. Практически же страны могут иметь асимметричные шоки и в этих условиях проигрывают страны, для которых монетарная политика Единого Центрального банка не соответствует потребностям их экономик.
Теоретически сохранить покупательную способность резервов странам внутри евро-зоны можно, учитывая, что в соответствии с Маастрихтским договором были выдвинуты для стран ЕС требования по ограничению инфляции и ограничению процентных ставок по кредитам.
Рассмотрим другие варианты наднациональных валют — СДР, экю и других региональных расчетных единиц. Цена подобных международных валют рассчитывается, как правило, как среднее взвешенное курсов заданных стран. Таким образом, цена наднациональной валюты зависит от политики стран, чьи валюты входят в корзину валют, определяющих наднациональную валюту и от доли каждой валюты в этой корзине. Основная доля в валютной корзине СДР принадлежит доллару США, поэтому значительная эмиссия доллара США обесценивает СДР, снижая тем самым ее покупательную способность и ставя США в асимметричное положение. Корзина валют, определяющих региональные расчетные единицы, включает в себя валюты стран, между которыми вращается региональная валюта. Как правило, экономики этих стран-соседей схожи. Поэтому в их пределах, как и в случае еврозоны, потенциально возможно достичь того, чтобы процент по низкорисковым финансовым активам региона, хранящимся в международных валютных резервах, соответствовал инфляции на региональном рынке, выраженной в региональной валюте. Кроме этого, схожие страны, торгующие между собой через региональные валюты, находятся в равном положении.
Обсудим третье требование к международной расчетной валюте — она должна иметь потенциал единственной международной валюты.
Чтобы соблюдалось это условие, цена регио- у нальной расчетной валюты не должна быть при- н вязана своим содержанием или обеспечением л к другим международным расчетным валю- к там. Кроме этого, барьеры вхождения в ее зону о должны быть минимальны. Золото, серебро, ° доллар удовлетворяют данному требованию, и поэтому они и стали международными расчет- е ными единицами. Обеспечением СДР и надна- к циональных региональных валют в некоторой части выступают свободно конвертируемые ва- _ люты, поэтому страны — эмитенты этих валют о находятся в более выигрышном положении по и сравнению с другими странами. Также в неко- х торой части обеспечением некоторых наднацио- 1 нальных региональных валют выступает золото. 2 В этом случае преференции получают страны, 2 имеющие накопления и запасы золота.
Из-за высоких барьеров вхождения в зону евро, евро не имеет потенциала единой международной валюты. Зона единой валюты требует от стран, входящих в нее, соблюдения определенных условий. Теоретически, в соответствии с Манделлом, родоначальником теории оптимальных валютных зон «необходимым условием общей или единой валюты является высокая степень мобильности факторов производства» [5, с. 181]. Практически Маастрихский договор требует сближения макроэкономических показателей государств, вступающих в зону евро.
Четвертое требование к международной валюте — денежная масса международной валюты должна при необходимости расширяться и сужаться.
Теоретически в зоне евро это требование может выполняться — Европейский Центральный банк может при необходимости увеличивать или снижать денежную массу евро, оказывая на экономики стран со схожими экономическими циклами схожее воздействие. С другой стороны, практически, учитывая, что каждая страна евро-зоны имеет пусть схожее, но отличное экономическое положение, изменение объема денежной массы евро фактически по-разному отразится на экономике стран зоны евро, что, в свою очередь, приведет к негативным последствиям.
Золотой стандарт с точки зрения четвертого требования также неидеален. Потенциальный мировой объем золота задан его фактическим наличием и добычей, и, поэтому если к его объему будет привязана международная денежная масса, последняя будет ограниченна.
^ Изменение денежной массы американского
™ доллара, вращающейся за пределами США, бу-
^ дет зависеть от внутренней политики США. Эта
^ проблема будет свойственна для любой между-
х народной валюты, которая параллельно явля-о „ „
ш ется и национальной валютой страны.
Денежные массы СДР и региональных надна-о циональных валют потенциально могут не зави-^ сеть от политик отдельных стран. ^ Приведенный анализ позволяет прийти к вы-2 воду, что все предшествующие международные ^ валютные единицы не соответствуют всем заяв-° ленным выше требованиям и, соответственно, т содержат характеристики, противоречащие нор-< мальному функционированию валютной сис-^ темы.
^ Ниже предлагается вариант международной валюты, который удовлетворяет всем заявленным выше требованиям.
По мнению автора, целесообразно в качестве международной валюты использовать несколько товарных активов1. Причем эти товарные активы должны обращаться не параллельно — каждый как отдельная международная валюта — как это было при биметаллизме, а в корзине как одна расчетная единица. Прежде чем пояснить содержание предлагаемой валюты, обратимся к истории. К концу XIX в. естественным образом образовались две мировые валюты — серебро и золото (биметаллизм). К этому времени пришло понимание, что обращение двух мировых валют неэффективно, поэтому странами было принято решение перейти на одну международную валюту, в качестве которой было установлено золото. В результате часть стран оказались в менее выгодном положении — страны, которые имели запасы серебра, были вынуждены формировать золотые резервы. По истечении времени система золотого стандарта изжила себя — огромная часть золота была выкачана в одну страну — США.
Мы предлагаем международную валюту, которая была бы оптимальна, на наш взгляд, как при разрешении валютного вопроса в конце XIX века, так и в современном мире.
Кратко поясним содержание и механизм обращения предлагаемой валюты на примере экономики, в которой прежде устоялись две международные валюты — золото и серебро — си-
туацию конца XIX в. Оптимальным, по мнению автора, был бы переход от системы бивалютной корзины к системе, в которой в качестве валюты выступала бы корзина валют — валюта, состоящая из серебра и золота — пропорционально их доле в международном обороте. К примеру, абстрагируясь от реальных данных, 1 единица предлагаемой валюты состоит из 1 г золота и 2 г серебра, что соответствует, к примеру, 60% — золота в ее составе и 40% серебра. Для оптимизации торговли (снижения валютных рисков стран) с использованием предлагаемой валюты, целесообразно всем странам, участвующим в отношениях, сформировать структуру валютных резервов соответствующую предлагаемой международной валюте: 60% — золото, 40% — серебро. То есть страны по текущим ценам покупают каждая необходимый металл или металлы. Это в сравнении с монометаллизмом устраняет исключительные привилегии стран, чей металл стал единственной международной валютой.
Цены на все активы на международном рынке, включая золото и серебро, назначаются и определяются в предлагаемой валюте. При этом может возникнуть вопрос: с одной стороны, 1 единица предлагаемой международной валюты равна заданному составу металлов (в данном примере это
1 г золота и 2 г серебра), с другой — цены серебра и золота формируются сами по себе на рынках в предлагаемой валюте. Как это возможное разногласие цен отразится на экономике?
Разногласия в ценах не будет. Цены золота и серебра будут меняться день ото дня. Но при этом 1 г золота и 2 г серебра в сумме будут стремиться к единице предлагаемой валюты. Поясним. Если цены на золото и серебро установились бы таким образом, что 1 г золота и 2 г серебра стали давать 1,5 единицы предлагаемой валюты, то это значит, что покупая 1 г золота и
2 г серебра, покупатель отдаст 1,5 единицы золота и 3 единицы серебра. Это несоответствие будет откорректировано рынком путем снижения спроса, и соответственно цен на активы. Таким образом, в совокупности 1 г золота и 2 г серебра будут давать единицу предлагаемой валюты. Вместе с тем динамика цен на активы будет наблюдаться, это отразится на доле серебра и золота в предлагаемой валюте — она будет меняться день ото дня.
Предлагаемая валюта допускает изменения структуры и состава товарных активов в валютной корзине — допускает включение и исклю-
1 Товарными активами, которые будут входить в корзину, могут выступать высоколиквидные товарные активы, вращающиеся на международных рынках.
чение по мере развития международных отношений других товарных активов. Это делает валюту очень гибкой и поэтому устойчивой. Страны могут выйти с предложением использовать новый резервный актив, к примеру, нефть, платину или др. товар, обращающийся на мировых биржах. Это очень важно, так как меняются как международные обороты стран, так и их запасы товарных активов. Изменение структуры и состава предлагаемой валюты может происходить периодически, к примеру, раз в год. При пересмотре состава валюты страны должны корректировать свои международные резервы.
Изменение структуры и состава предлагаемой валюты будет происходить таким образом, что ее общий вес меняться не будет, то есть новый состав валюты (к примеру, равный 0,75 г золота 1 г серебра и 1 л нефти), будет равен в текущих ценах предыдущему 1 г золота и 2 г серебра, то есть 1 единице предлагаемой валюты.
Использование предлагаемой валюты, кратко описанной на примере валютной корзины, состоящей из золота и серебра, подходит для использования и в современной международной экономике с некоторым уточнением. Учитывая,
В. Л. Чечулин, С. В. Русаков 93
что современные международные отношения С; характеризуются огромным числом международных сделок, целесообразно рассматривать действие предлагаемой валюты в рамках много-
"О
I >
Ь
ш
стороннего валютного клиринга. о
Список источников 2
1. Кругман П. Р., Обстфельд М. Международная эко- ^ номика : 5-е изд. — СПб.: Питер, 2003. ¡Zj
2. Роженцова Б. В. Сохранение покупательной спо- ^ собности международных валютных резервов. Воз-можно ли это в рамках современной валютной системы —I // Журнал экономической теории. — 2009. — №2. О
3. Роженцова Б. В. Полыгалов А. С. Многовалютная сиситема. Сдерживающий или развивающий фактор мировой экономики? // ЭКО. — 2005. — №10.
4. Mundell R. EMU and the International Monetary System. A Transatlantic Perspective // Oesterreichische о Nationalbank Working Papers. -1993. — No 13.
5. Mundell R. International Economics. — New York: Macmillan, 1968.
6. Triffin R. Gold and the Dollar Crisis. The Future of Convertibility. — New Heaven, 1960.
УДК 339.7
ключевые слова: международная валютная система, валютный клиринг, платежный баланс, наднациональная валюта
"и
SJ
